报告评级及核心观点 报告评级 - 报告给予南方传媒"买入"评级 [2] 报告核心观点 收入端稳健 - 公司2024H1收入端同比略有下降,整体较为稳健 [6][7] - 教材教辅推广稳中有增,一般图书受新媒体渠道折扣影响略有承压 [7][19] 利润端略承压 - 利润端有所承压,主要因税收政策变化导致所得税费用增加,以及股权投资公允价值变动 [6][7] 教育业态逐步构建 - 公司持续提升数字教材平台服务能力,新增多个教育服务模块 [7] - 推动新华发行集团教育服务网格化管理改革,提升专业水平和经营质量 [7] 资本运作有序推进 - 公司聚焦"文化+""+文化",推动形成多层次多维度的资本运作格局 [7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营收和净利润有所下调,维持"买入"评级 [20][22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入40.25亿元,同比-0.83%,实现归母净利润2.99亿元,同比-27.22% [2] - 教材教辅业务稳健发展,教育数字平台服务能力不断提升 [3] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元,对应EPS为1.07/1.15/1.23元,PE为12/11/10x [4] 公司投资评级 - 公司作为广东省头部出版国企,教材教辅业务经营稳健,课后服务业务持续推进,数字教育等多领域有望贡献增量 [4] 公司财务数据 - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.34%/10.97%/0.10%,同比变动-0.21pct/+0.38pct/持平 [2] - 2024Q2公司实现营业收入19.37亿元,同比+3.93%,环比-7.25%;归母净利润1.47亿元,同比-18.62%,环比-3.57% [2] - 公司发行、出版、物流贸易和印刷业务分别实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元,同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84% [3] - 公司一般图书业务爆款频出,李娟的《我的阿勒泰》销售突破百万册,最高日销量达5万册 [3] - 公司时代周报全网总转载链接数达13.2万条,时代财经全网总转载链接数达11.3万条,新周刊APP用户数160万 [3]

一般图书出版业务 - 上年销售码洋123,866.78万元，本期116,495.75万元，增长率-5.95%[2] - 上年营收22,216.92万元，本期18,394.42万元，增长率-17.21%[2] - 上年成本20,290.77万元，本期16,684.47万元，增长率-16.86%[2] - 上年毛利率8.67%，本期9.3%，增长0.63个百分点[2] 报媒业务 - 发行量59.43万册[3] - 已签订广告订单额4116.6万元[3] - 已确认广告、服务收入3209.13万元[3] - 无广告违法违规处罚情况[3]

董事会会议 - 2024年第二次临时董事会会议于8月8日召开，9名董事全出席，4人通讯表决[1] 增资事项 - 对广东粤新文化产业投资有限公司增资议案全票通过，两股东按比例增资[2] - 粤新公司增资后注册资本46,800.00万元，股权结构不变[2] 专项行动 - “提质增效重回报”专项行动议案全票通过，内容详见7月13日公告[4]

公司投资评级 - 报告对南方传媒的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业，依托广东省出版集团，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司教育出版集约化经营改革成效显著，在教育出版领域的影响力和话语权显著增强 [1] - 公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务，其中发行和出版占80%以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023年公司营业收入实现93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39% [1] - 公司积极探索“AI+教育”业务发展，现已推出一系列相关产品，教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域，产品包含粤教AI听说、薪火美誉、粤教讯飞E听说学习机、粤教爱斯通。随着人工智能技术持续迭代升级，公司“AI+教育”产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线 [1] 公司概况 - 南方传媒依托广东省出版集团，聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司拥有10家出版社，按照专业化特色化品牌化的发展思路，深耕内容生产，成为广东文化产业的龙头企业，中国出版业的重要力量 [7] - 广东省人民政府通过100%控股广东省出版集团，持有南方传媒约61.59%的股权。公司前十大股东持股比例合计数约为68.14%，股权结构较集中，基本以国有法人为主 [10] - 管理层团队多位毕业于中山大学、武汉大学及其他高等学府，专业以经济学、管理学为主，多位获取硕士及博士学位并曾任职于政府、高校及出版社，业内相关管理经验丰富，管理团队结构稳定 [12] - 主营业务收入和归母净利润稳健增长。2020-2024年Q1，公司营收和归母净利润稳步增长，2020-2023年营业收入CAGR达7.95%，2020-2023年归母净利润CAGR达13.92%。2023全年营业收入93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39%；2024年Q1营业收入20.88亿元，同比下降4.86%；归母净利润1.52亿元，同比下降33.96% [16] 行业概览 - 出版行业公司以国企为主，竞争格局稳定。A股出版行业公司大都为央国企背景，具有丰富的资源及优势渠道，出版行业公司营收稳健，且出版业务和教材教辅业务均有较高的准入门槛，有较高规定的准入条件及所需资质，竞争格局稳定 [34] - 教育需求刚性，教辅教材类图书需求释放。我国小学、初中及高中在校学生人数多且2019年-2023年稳定增长，2019年有约17802万在校生，到2023年末增长至18884万。教辅教材类图书消费群体稳定且数量匹配学生人数，由于教育刚需，受经济宏观波动影响较小 [48] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。预计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。预计公司2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31%，归母净利润2024-2026年分别为9.53亿元、10.37亿元、11.62亿元 [58] - 选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版作为可比公司。南方传媒股价11.44元，当前股价对应2024-2026年PE分别为10.7/10/8倍。维持“买入”评级 [58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 公司概况 - 公司由广东省政府实际控制,股权集中稳定 [4] - 公司营收和净利润均维持稳步上涨态势,持续分红回馈投资者 [5] 主营业务分析 - 教材教辅业务是公司主要收入来源,保持稳定发展 [6] - 公司在课后服务领域有望打开新的业绩增长空间 [7] - 公司通过资源整合进一步增强竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.09元/股、1.18元/股和1.28元/股 [9] - 给予公司2024年15-18倍PE估值,对应合理价值区间为16.35-19.62元/股 [9] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [9] 公司概况 - 公司由广东省政府实际控制,股权集中稳定 [4] - 公司营收和净利润均维持稳步上涨态势,持续分红回馈投资者 [5] 主营业务分析 - 教材教辅业务是公司主要收入来源,保持稳定发展 [6] - 公司在课后服务领域有望打开新的业绩增长空间 [7] - 公司通过资源整合进一步增强竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.09元/股、1.18元/股和1.28元/股 [9] - 给予公司2024年15-18倍PE估值,对应合理价值区间为16.35-19.62元/股 [9]

回购情况 - 2022年3、4月通过回购部分A股议案，期限不超3个月[7] - 2022年7月5日完成回购，回购13,906,472股，占比1.55%[7] 利润分配 - 2023年度拟每10股派现5.40元，共派483,773,345.64元[9] - 现金分红占净利润比例37.69%[9] 权益分派 - 参与分红股数881,970,094股[11] - 模拟除权（息）参考价12.93元/股等[12] - 回购股份不参与分红影响小于1%[12]

利润分配 - 2023年度利润分配方案2024年5月29日经股东大会通过[4] - 股权登记日为2024年6月28日，除权（息）和现金红利发放日为7月1日[3] 分红详情 - 总股本895,876,566股，参与分红股数881,970,094股[7] - 拟每10股派现金红利5.40元，A股每股0.54元[6] - 差异化分红约0.5316元/股[7] 税收政策 - 自然人股东持股超1年暂免个税，1个月内全额计税，1 - 12个月减按50%计税[13] - QFII股东按10%代扣，税后每股派0.4860元[14] - 香港联交所投资者按10%扣税，税后每股派0.4860元[15] - 其他机构和法人股东每股派0.54元含税，自行缴税[15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司Q2业务情况:教材业务资金回笼进度滞后,但整体稳健;一般图书业务表现良好,电视剧《我的恶魔太子》收视和评分良好,拉动图书销售;主题出版业务下半年有望改善[1][2][3] - 去年公司子公司时代传媒集团被立案处罚的情况:并非上市公司本身受处罚,而是子公司的一个行政处罚,已于去年底完结,不会对上市公司造成影响[5][6] - 公司未来分红计划:公司会积极回馈股东,分红比例和总额有较大提升空间,将努力向同行业最高水平靠拢[7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司去年被立案处罚的情况,是否存在其他风险[5] **公司回答** 去年子公司被立案处罚是一个行政处罚,上市公司本身未受处罚,且已于去年底完结,不会对公司造成影响[6] 问题2 **投资者提问** 关注公司未来的分红计划[7] **公司回答** 公司会积极回馈股东,分红比例和总额有较大提升空间,将努力向同行业最高水平靠拢[8]

广东省广州市天河区天河北路 189 号中国市长大厦 2003 室 邮编:510620 电话:(86-20) 38061168 传真:(86-20) 87551834 北京浩天(广州)律师事务所 关于南方出版传媒股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见 致:南方出版传媒股份有限公司 根据中国证监会发布的《上市公司股东大会规则》(下称"《股东 大会规则》"）的有关规定,北京浩天(广州)律师事务所(以下简称 "本所")受南方出版传媒股份有限公司(以下简称"公司")的委托, 指派律师出席公司于 2024年 5 月 29 日在广州市越秀区水荫路 11 号 出版大楼二楼 203 会议室召开的南方出版传媒股份有限公司 2023 年 年度股东大会(下称"本次股东大会"),并就本次股东大会的召集和 召开程序、召集人资格、出席和列席会议人员资格、表决程序及表决 结果等事宜发表法律意见。 本所同意公司将本法律意见书随本次股东大会决议一并公告,且 仅用于为公司 2023年年度股东大会见证之目的,不得用作任何其他 目的。 现根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、《中 华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规 ...