报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 20.16 元 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1 南方传媒增长显著且加大分红力度，主业稳固并积极拓展 AI + 教育新业态，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予 2025 年 18 倍 PE 对应目标价 20.16 元，维持“买入 - A”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现收入 91.72 亿（yoy - 2.07%），归母净利润 8.10 亿（yoy - 36.91%）；2025Q1 实现收入 21.13 亿（yoy + 1.21%），归母净利润 3.2 亿（yoy + 110.25%） [1] - 2024 年三项费用率较稳定，销售、管理、研发费用率分别为 10.03%（ - 0.46pct）、11.04%（ + 0.63pct）、0.1%（ + 0.001pct），归母净利润下滑因所得税政策致递延所得税费用增加；2025Q1 收入略增利润大增，因毛利率提升 4.63pct 至 38.17%、免税政策使所得税费用减少 [1] - 2024 年分红 4.93 亿，股利支付率 60.85%，较 2023 年提升 23.75pct [1] 业务板块 - 教材教辅基本盘稳固，背靠广东人口大省，2024 年广东出生人口增加 10 万人，自主研发 16 科 96 册教材列入国家目录，出版销售码洋达 53.6 亿（yoy + 4.65%） [2] - 一般图书毛利率提升，2024 年推出爆款图书，出版销售码洋达 42.47 亿元（yoy + 51.61%），毛利率为 17.53%（ + 2.48pct） [2] - 以主业为锚拓展 AI + 教育新业态，立足出版发行主业优势推进智慧教育平台建设，2025 年将提升粤教翔云平台运营能力，优化相关项目产品体系 [2] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 95.6/100.8/106.2 亿元，对应归母净利润为 10.1/10.8/11.7 亿元 [3] 财务预测和估值数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 93.65 亿、91.72 亿、95.62 亿、100.75 亿、106.25 亿元；净利润分别为 12.84 亿、8.10 亿、10.06 亿、10.76 亿、11.73 亿元等多项财务指标呈现相应变化 [4][9]

财务表现 - 24年营收91.72亿元（yoy-2.07%），归母净利8.10亿元（yoy-36.91%），低于预期主因所得税优惠政策一次性影响，扣非净利9.41亿元（yoy+5.6%）[1] - 25Q1营收21.13亿元（yoy+1.21%），归母净利3.20亿元（yoy+110.25%），扣非净利3.06亿元（yoy+81.45%），内生利润同增约33%[1][2] - 拟每股派发现金红利0.55元，对应股息率3.48%[1] 毛利率与费用 - 24年综合毛利率33.54%（yoy+1.71pct），主因纸张成本下降及管理人员成本优化，25Q1毛利率进一步提升至38.16%（yoy+4.12pct）[2] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.03%/11.04%/0.10%/-0.60%，25Q1为8.83%/10.55%/0.61%/-0.64%，同比基本稳定[2] 业务结构 - 24年营收下降主因主题教育读物减少及低毛利物资文体用品收入下滑，一般图书销售码洋42.47亿元（yoy+51.61%）[2][5] - 全年出版大众图书5291种、音像制品193种、电子出版物453种[4] 数字化发展 - "粤教翔云数字教材应用平台"纳入免费教学用书目录，广东成为国内首个实现数字教材定价省份[3] - "粤高中""语言乐学"学习卡发行量突破1232万张（yoy+59%），数字公司获评国家科技型中小企业[3] 盈利预测 - 调整25-27年归母净利预测至11.2/12.66/14.2亿元（25-26年上调13.36%/17%），给予25年16X PE估值，目标价20元[6]

财务表现 - 2024年实现收入91.72亿元（同比-2.1%），归母净利润8.1亿元（同比-36.9%），扣非归母净利润9.41亿元（同比+5.6%）[1] - 2025Q1实现收入21.13亿元（同比+1.2%），归母净利润3.2亿元（同比+110%），扣非归母净利润3.06亿元（同比+81%）[1] - 2024年毛利率33.54%（同比+1.71个百分点），2025Q1毛利率38.17%（同比+4.12个百分点）[2][3] - 2025Q1销售/管理/研发费率分别为8.82%/10.55%/0.61%（同比-0.6/-0.49/+0.51个百分点）[3] 业务分析 - 2024年发行收入71.43亿元（同比-2.6%），出版收入34.51亿元（同比+2%）[2] - 主题读物等发行收入减少，教材教辅保持相对稳定[2] - 公允价值变动影响2024年净亏损0.88亿元（2023年盈利1.43亿元）[2] - 剔除公允价值变动影响后2024年归母净利润同比+2%[2] 股东回报 - 2024年分红预案拟每股派发现金股利0.55元（含税），合计现金分红约4.93亿元（同比+3.46%）[1][3] - 分红比例约60.85%，对应当前股息率约3.48%[3] 发展前景 - 公司地处广东有人口优势，是出版行业中少数仍有外延并购逻辑的标的[4] - 积极拓展职教、港澳台等教材业务，增速跑赢同业[4] - AI+教育产品预计2025年持续迭代推进，旗下新华乐育推出校园AI智能体[4] - 预计2025/26/27年归母净利润分别为12.18/13.33/14.42亿元[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价20元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司24年营收91.72亿元（yoy -2.07%），归母净利8.10亿元（yoy -36.91%），扣非净利9.41亿元（yoy +5.6%）；25Q1营收21.13亿元（yoy +1.21%），归母净利3.20亿元（yoy +110.25%），扣非净利3.06亿元（yoy +81.45%） [1] - 公司拟每股派发现金红利0.55元，对应4月25日收盘价股息率为3.48% [1] - 考虑所得税政策优惠延续，毛利率提升，调整25 - 27年归母净利至11.2/12.66/14.2亿元（25 - 26年上调幅度13.36%/17%） [5] 根据相关目录分别进行总结 毛利率提升，营收结构改善 - 24年营收同降2.07%，主因主题教育读物品种减少，以及毛利率较低的物资和文体用品以及报媒营收下降 [2] - 24年综合毛利率33.54%，同比+1.71pct，主因纸张成本下降、优化管理人员成本下降；25Q1综合毛利率38.16%，同比+4.12pct，主因部分教材教辅改版并提价、纸张成本下降 [2] - 24年和25Q1销售/管理/研发/财务费用率同比基本稳定；25Q1扣非净利同增81.45%，内生利润同增约33% [2] 数智发展再上新台阶 - 公司率先将“粤教翔云数字教材应用平台”数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，建立数字教材常态化供应机制，广东成国内首个实现数字教材定价的省份 [3] - 数字公司获评2024年国家科技型中小企业，2个项目获广东省科技进步二等奖 [3] - “粤高中”“语言乐学”学习卡发行量突破1232万张，同比增幅超59% [3] 着力深化改革，出版高质量发展 - 24年公司稳步推进重点出版项目，实施大众出版专业化特色化品牌化改革，全年出版大众图书5291种，音像制品193种，电子出版物453种 [4] - 一般图书出版实现销售码洋42.47亿元，增长51.61% [4] 盈利预测与估值 - 调整25 - 27年归母净利至11.2/12.66/14.2亿元（25 - 26年上调幅度13.36%/17%） [5] - 25年可比公司Wind一致PE均值14X，给予公司25年16X PE估值，目标价20元（前值17.6元，对应25年PE 16X） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|9,365|9,172|9,799|10,490|11,296| |+/-%|3.43|(2.07)|6.84|7.05|7.69| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,284|809.81|1,120|1,266|1,420| |+/-%|36.07|(36.91)|38.33|13.00|12.16| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.43|0.90|1.25|1.41|1.58| |ROE(%)|16.91|9.99|13.05|13.62|14.00| |PE(倍)|11.02|17.47|12.63|11.17|9.96| |P/B(倍)|1.78|1.71|1.59|1.46|1.34| |EV/EBITDA(倍)|8.25|9.57|8.32|6.50|5.74| [7] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|预期来源|总市值（亿元）|2023A|2024A|2025E|2023A|2024A|2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601098 CH|中南传媒|Wind一致预期|254.3|13.7|18.6|17.2|18.5|13.7|14.8| |601019 CH|山东出版|Wind一致预期|180.3|7.6|14.2|10.7|23.8|12.7|16.9| |601928 CH|凤凰传媒|Wind一致预期|292.2|9.9|18.3|13.3|29.5|16.0|22.0| |601801 CH|皖新传媒|Wind一致预期|132.2|14.1|18.9|14.8|9.4|7.0|8.9| |600757 CH|长江传媒|Wind一致预期|111.4|11.0|11.8|11.9|10.2|9.5|9.3| |||平均|||14X||| [13] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [19]

审计委员会人员变动 - 2024年4月24日调整第五届董事会审计委员会成员，叶河不再担任，何云当选[1] 审计委员会会议情况 - 2024年度审计委员会召开了5次会议[2] 审计机构相关 - 提议续聘信永中和为公司2024年财务和内控审计机构[2][5] 审计工作评估 - 认为信永中和遵守规定、发表客观审计意见[4] - 审阅公司内部审计工作，未发现重大问题[6] - 认为公司2024年财务报告真实准确完整[7] 未来展望 - 2025年审计委员会将继续完善内控体系[9]

公司代码：601900 公司简称：南方传媒 南方出版传媒股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 南方出版传媒股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法 律责任。 3. 是否发现非财务报告内部控制重大缺陷 □是 √否 根据公司非财务报告内部控制重大缺陷认定情况，于内部控制评价报告基准日，公司未发现非财务 报告内部控制重大缺陷。 4. 自内部控制评价报告基准日至内部控制评价报告发 ...

一、会计师事务所基本情况 南方出版传媒股份有限公司 对会计师事务所 2024 年度履职情况评估报告 公司聘请信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"信永中和会 计师事务所"或"信永中和"）作为公司 2024 年度审计机构。根据财政部、国资 委及证监会颁布的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》等法律法 规的要求，公司对信永中和 2024 年度履职情况进行了评估，具体情况汇报如下： (一)基本信息 机构名称：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2012 年 3 月 2 日 组织形式：特殊普通合伙企业 注册地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 8 层 首席合伙人：谭小青先生 截止 2024 年 12 月 31 日，信永中和合伙人（股东）259 人，注册会计师 1780 人。签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数超过 700 人。 签字项目合伙人：凌朝晖先生，1998 年获得中国注册会计师资质，2017 年 开始从事上市公司审计,2011 年开始在信永中和执业，2020 年开始为本公司提供 审计服务，近三年签署和复核的上市公司超过 4 家。 担任独立复核合伙人：廖朝 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2025-008 南方出版传媒股份有限公司 关于子公司参与设立投资基金的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●投资标的：广东南传创智创业投资基金合伙企业（有限合伙）（暂名，以工 商部门核准为准） ●投资金额：总规模 2,500 万元，其中普通合伙人广东湾区创业投资有限公 司（以下简称"湾区创投"）拟出资 1 万元。南方出版传媒股份有限公司（以下 简称"南方传媒""公司"）子公司广东南方传媒投资有限公司（以下简称"南传 投资"）拟出资437万元，比例为17.48%，广州番禺创新投资有限公司拟出资2,000 万元，比例为 80.00%，吴君宏拟出资 60 万元，比例为 2.4%，甄福来拟出资 1 万元，比例为 0.04%，邱莉娜拟出资 1 万元，比例为 0.04%。 ●风险提示：主要风险包括本产业基金尚需履行中国证券投资基金协会等的 登记注册、备案等手续，具体设立和开始投资运作的时间存在一定的不确定性； 产业基金后续能否按预期募集成功存在不 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2025-012 南方出版传媒股份有限公司 一、公司一般图书出版业务 异，仅供各位投资者参考。 2025 年一季度主要经营数据的公告 特此公告。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上 市公司行业信息披露指引第十三号—新闻出版》的相关规定，现将 2025 年一季 度主要经营数据（未经审计）公告如下： 单位：万元 项 目 销售码洋 营业收入 营业成本 毛利率 上年 同期 本期 增长 率 上年同 期 本期 增长率 上年同 期 本期 增长 率 上年 同期 本期 增长 率 一 般 图 书 出 版 业 务 39,763.77 39,861.92 0.25% 6,491.09 6,299.81 -2.95% 6,611.75 5,886.57 -10.97% -1.86% 6.56% 上升 8.42 个百 分点 二、公司报纸和期刊业务 | 项目 | 发行量（万册） | | 已签订的广告订单 | 已确认的广告 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2025-009 关于续聘会计师事务所的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 拟续聘的会计师事务所名称：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙） 一、拟聘任会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1.基本信息 名称：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"信永中和"） 成立日期：2012 年 3 月 2 日 组织形式：特殊普通合伙企业 南方出版传媒股份有限公司 首席合伙人：谭小青先生 截止 2024 年 12 月 31 日，信永中和合伙人（股东）259 人，注册会计师 1780 人。签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数超过 700 人。 信永中和 2023 年度业务收入为 40.46 亿元，其中，审计业务收入为 30.15 亿元，证券业务收入为 9.96 亿元。2023 年度，信永中和上市公司年报审计项目 364 家，收费总额 4.56 亿元，涉及的主要行业包括制造业，信息传输、软件和 信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业，电 ...