报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天鹅股份，所属行业是专用设备，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员有董事长、总经理王新亭，独立董事侯加林，董事会秘书吴维众，财务总监王翠 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 公司上半年研发投入1764.51万元，进行老产品性能迭代升级及新产品研发，新增授权国家专利27项（其中发明专利6项），新增软件著作权3项，主持制定的2项国家标准和3项行业标准即将实施 [24] - 公司坚持立足棉机主业，围绕棉花产业链拓展，打造世界棉业机械装备第一品牌，拓展高端智能农机装备产业；以创新为核心驱动力，推进“做强棉机、突破采棉机、拓展农机”三大发展战略，构建“一体双擎三翼”新发展格局 [25] - 公司技术水平领先，产品覆盖棉花采摘到加工全环节，是可生产棉花加工成套设备和高端采棉机的企业，棉花加工机械产品市场占有率领先，打包采棉机市场占有率位居前列；未来将聚焦主业，加大创新投入，深耕国内市场，布局国际市场 [27] - 公司坚持长期稳健分红政策，2025年6月实施2024年年度权益分派，派发现金红利2087.08万元，2025年上半年无利润分配计划，未来将结合经营与规划提升投资者回报 [27] - 公司重视市值管理，通过提升经营业绩和发展质量，完善股东回报机制，传递投资价值，维护中小股东利益，将聚焦主业增强竞争力，推进高质量发展 [28]

供销社概念板块市场表现 - 截至9月4日收盘，供销社概念板块上涨1.22%，位居概念板块涨幅第10位，板块内12只个股上涨 [1] - 涨幅居前个股包括供销大集（+7.78%）、天鹅股份（+3.74%）和浙农股份（+2.80%），跌幅居前个股包括亚钾国际（-2.78%）、黄山谷捷（-2.11%）和万润股份（-2.01%） [1] 板块资金流动情况 - 当日供销社概念板块获主力资金净流入2.81亿元，其中6只个股获净流入 [1] - 供销大集主力资金净流入3.21亿元居首，其次为亚钾国际（1838.61万元）、辉隆股份（393.77万元）和天鹅股份（228.15万元） [1][2] - 主力资金净流入率最高个股为供销大集（5.35%）、辉隆股份（4.90%）和亚钾国际（4.86%） [2] 个股资金流向明细 - 供销大集换手率达14.99%，主力资金净流入3.21亿元 [2] - 万润股份主力资金净流出2408.77万元，净流入率为-10.20% [3] - 新力金融主力资金净流出2527.17万元，换手率为7.88% [3]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年9月12日星期五13:00-14:45举行2025年半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会信息 - 2025年9月12日13:00 - 14:45举行半年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式为视频录播和网络互动[2][3][4] - 投资者9月5 - 11日16:00前可提问，12日在线参与[2][6] - 参加人员有董事长等，联系人是证券部[5][7] 其他 - 2025年8月22日发布半年度报告，9月4日公告[2][9]

股东大会召开情况 - 会议于2025年9月1日在济南市天桥区大魏庄东路99号公司三楼会议室召开 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 会议由董事长王新亭主持 符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 《关于公司为采棉机客户提供担保的议案》获得通过 [1][3] - A股股东表决同意票71,191,536股 占比99.8681% [1] - 反对票90,060股 占比0.1263% 弃权票3,900股 占比0.0056% [1] - 议案经出席股东所持有效表决权股份总数的2/3以上通过 [3] 法律合规性 - 律师事务所认定会议召集、召开程序符合相关法律法规 [3] - 会议召集人及出席人员资格合法有效 [3] - 表决程序和表决结果被确认合法有效 [3]

会议基本信息 - 山东天鹅棉业机械股份有限公司于2025年9月1日召开2025年第一次临时股东大会 会议以现场投票和网络投票相结合方式召开 现场会议地点为公司会议室 [2][3] - 会议召集人为公司董事会 董事会于2025年8月16日通过上海证券交易所网站发布会议通知 通知载明会议时间、地点、审议事项及股权登记日等信息 [2] - 现场会议由董事长王新亭主持 网络投票通过上海证券交易所交易系统和互联网投票系统进行 交易系统投票时段为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 互联网投票时段为9:15-15:00 [3] 出席会议情况 - 出席会议股东及代理人共计109人 代表股份71,285,496股 占公司有表决权股份总数的58.7475% [4] - 出席人员包括公司部分董事、监事、高级管理人员及北京国枫律师事务所经办律师 [4] - 网络投票股东资格由上海证券交易所系统认证 现场出席会议人员资格符合相关法律法规及公司章程规定 [4] 议案表决结果 - 会议审议通过《关于公司为采棉机客户提供担保的议案》 该议案获得同意票71,191,536股 占出席会议有效表决权股份的99.8681% [4] - 反对票90,060股 占出席会议有效表决权股份的0.1263% 弃权票3,900股 占比0.0056% [4] - 表决程序由律师、股东代表与监事代表共同负责计票监票 现场表决票与网络投票结果合并统计 中小投资者表决情况单独计票并披露 [5] 法律意见结论 - 北京国枫律师事务所认为会议召集召开程序符合《公司法》《证券法》《上市公司股东会规则》及公司章程规定 [5] - 会议召集人资格、出席会议人员资格及表决程序表决结果均合法有效 [5] - 法律意见书随会议决议一并公告 文件一式贰份 [1][5]

公司治理 - 天鹅股份于2025年9月1日召开2025年第一次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过《关于公司为采棉机客户提供担保的议案》 [2] 业务运营 - 公司将为采棉机客户提供担保服务 [2]

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于9月1日召开[2] - 出席会议股东和代理人109人[2] - 出席股东所持表决权股份总数71,285,496股，占比58.7475%[2] - 公司在任董事7人全出席，监事3人出席2人[2] 议案表决情况 - 《关于公司为采棉机客户提供担保的议案》A股同意票数71,191,536，比例99.8681%[4] - A股反对票数90,060，比例0.1263%[4] - A股弃权票数3,900，比例0.0056%[4] - 5%以下股东同意票数334,784，比例78.0848%[4]

关于山东天鹅棉业机械股份有限公司 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 国枫律股字[2025]A0410 号 致：山东天鹅棉业机械股份有限公司（贵公司） 1 网络投票结果均由相应的证券交易所交易系统和互联网投票系统予以认证； 3．本所及经办律师依据《证券法》《证券法律业务管理办法》《证券法律业务执 业规则》等规定及本法律意见书出具日以前已经发生或者存在的事实，严格履行了法定 职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，进行了充分的核查验证，保证本法律意见所认 定的事实真实、准确、完整，所发表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并承担相应法律责任； 4．本法律意见书仅供贵公司本次会议之目的使用，不得用作任何其他用途。本所 律师同意将本法律意见书随贵公司本次会议决议一起予以公告。 本所律师根据《公司法》《证券法》《股东会规则》《证券法律业务管理办法》《证 券法律业务执业规则》等相关法律、行政法规、规章、规 ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.21亿元，同比增长23.47% [1] - 归母净利润1809.63万元，同比增长20.41% [1] - 第二季度营业总收入1.99亿元，同比增长28.91%，归母净利润1073.33万元，同比增长33.37% [1] - 扣非净利润832.04万元，同比下降9.76% [1] - 毛利率28.47%，同比下降5.49个百分点；净利率5.65%，同比下降2.0个百分点 [1] - 每股收益0.15元，同比增长25%；每股净资产7.37元，同比增长6.17% [1] 现金流与负债 - 货币资金1.71亿元，同比下降3.53%，主要因生产备货及分配股利支出 [1][2] - 有息负债1.34亿元，同比大幅增长317.77% [1] - 每股经营性现金流-1.33元，同比基本持平 [1] - 筹资活动现金流净额同比增长70.15%，主要因银行贷款净增加额增多 [5] - 经营活动现金流净额同比微降0.05%，因生产季节性影响；投资活动现金流净额同比下降6.2%，因持续改造生产设施 [5] 资产与运营效率 - 应收账款1.37亿元，同比下降23.66%，但占归母净利润比例达198.27% [1][6] - 存货同比增长14.91%，因生产备货增加，存货/营收比达159.67% [2][6] - 在建工程同比增长33.71%，因图木舒克天鹅项目投资增加 [2] - 三费占营收比15.26%，同比下降11.86个百分点 [1] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要因收获机械类产品收入增加及采棉机出口大幅增长 [3] - 营业成本同比增长26.39%，与收入增长匹配 [4] - 财务费用同比大幅增长221.41%，因银行贷款增加导致利息支出上升 [4] - 研发费用同比下降17.69%，因项目周期性和差异化影响 [5] 资本结构与投资回报 - 历史ROIC中位数6.84%，2024年ROIC为7.15%，回报水平一般 [5] - 净利率历史水平为8.98%，产品附加值一般 [5] - 货币资金/流动负债比为19.85%，经营性现金流/流动负债近三年均值仅2.81% [6] 机构持仓 - 中信保诚多策略混合(LOF)A基金持仓160.77万股，较上期增仓 [6] - 该基金规模12.45亿元，近一年收益率80.03% [6]