海外要闻 - 美商务部长称谈判"进展顺利"，助推美股走高，道指收涨0.25%、纳指收涨0.63%、标普500收涨0.55%；特斯拉收涨5.67%、谷歌A涨1.44%，Meta Platforms涨1.20%，英伟达、苹果、亚马逊至多涨0.93%，微软则收跌0.39% [1] - 美国能源部将用电量预测上调92%，主要受数据中心需求推动 [2] - Meta Platforms将对Scale AI Inc.持股49%，为此支付将近150亿美元 [3] - OpenAI与谷歌签署新的云计算协议以获得更多计算能力 [4] - OpenAI发布增强版推理模型o3-pro，价格下降80% [5] - AI数据存储平台Vast Data寻求按250亿美元估值实施新一轮融资 [6] - 扎克伯格亲自招聘组建新"超级智能"AI团队 [7] - 英伟达和HPE拟在德国莱比锡建造超级计算机 [8] - 高通展示用于AI眼镜的全新处理器 [9] - Snap计划2026年推出第六代AR眼镜产品Specs [10] - 罗罗将建造英国首批小型模块化核反应堆 [11] - 美国"稳定币法案"本周三程序性投票，韩国执政党提出数字资产基本法案拟允许本土公司发行稳定币 [12] 国内重大事件 - 中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，支持深圳深化无人驾驶航空器飞行管理制度改革，允许香港上市的大湾区企业在深交所上市 [13] - 一汽、赛力斯等多家车企承诺支付账期不超过60天 [13] - 国家发改委召开科技型民营企业座谈会听取"十五五"规划建议 [14] - 工信部等七部门部署推动食品工业数字化转型 [15] - 市场监管总局就《直播电商监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 [16] - 国家卫健委在全国81个试点城市推进紧密型城市医疗集团建设 [17] - 商务部延长对欧盟进口猪肉及猪副产品反倾销调查期限至2025年12月16日 [18] - 市场监管总局印发《关于支持计量产业园建设的若干措施》 [19] - 腾讯音乐拟12.6亿美元收购喜马拉雅 [20] - 火山引擎将在6月11日发布全新豆包视频生成模型 [21] - 台积电5月营收3205.2亿元台币，同比增加39.6% [22] - 《推动人工智能安全可靠可控发展行业倡议》发布 [23] - 宁德时代正式宣布量产交付587Ah电芯 [24] - 上海闵房集团启动存量商品房收购行动转为保障性租赁住房 [26] 券商策略与题材 - 光大证券表示3400点暂时未能有效突破，市场或将重回指数震荡格局 [27] - 服务器：任正非表示中国在中低端芯片有机会，国内大模型扩张将带动算力建设上行，800G交换机预计2025年占数据中心交换机端口25%以上 [28] - 机器人：东方电热与小米下属公司合作研发机器人电子皮肤，2035年全球人形机器人用电子皮肤&触觉传感器市场空间可达175亿元 [29] - 传媒：腾讯音乐收购喜马拉雅补足长音频赛道短板，形成"音乐+有声书+播客"完整内容矩阵 [30] - 干细胞：我国第一份干细胞处方药物艾米迈托注射液在北大人民医院开出，标志干细胞药品正式开启商业化临床应用 [31][32] 新股与公告 - 新恒汇创业板申购价格12.80元/股，公司系国内唯一实现核心封装材料柔性引线框架量产的企业 [33] - 鸿合科技控制权拟发生变更 [34] - 雷迪克拟取得誊展精密51%股权切入具身智能领域 [34] - 东方电热与小米下属公司上海织识签署战略合作协议研发机器人电子皮肤 [34] - 中材科技拟在乌兹别克斯坦投资建设年产110套百米级风电叶片制造基地 [34] - 亚太股份获国内某大型汽车集团定点预计销售总额约3.6亿元 [34] - 方正科技拟定增募资不超过19.8亿元用于人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地 [34] - 北自科技与星动纪元达成战略合作意向围绕人形机器人在智能物流场景应用 [34] - 成都华微发布4通道12位16G高速高精度射频直采ADC芯片 [34] - 安利股份成为New Balance供应商 [34] 历史新高公司 - 花溪科技涨幅29.99% [35] - 康力源涨幅13.17% [35] - 涛涛车业涨幅10.51% [35] - 联合化学涨幅9.51% [35] - 泰恩康涨幅9.35% [35] - 九菱科技涨幅8.9% [35] - 绿联科技涨幅8.79% [35] - 哈焊华通涨幅8.69% [35] - 利民股份涨幅4.37% [35] - 益方生物涨幅4.27% [35]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月20日[3] - 实施期限为2025年4月22日至2026年4月21日[3] - 预计回购金额10,000万元 - 14,300万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数50万股，占总股本0.088%[3] - 累计已回购金额810.35万元[3] - 实际回购价格区间16.09元/股 - 16.44元/股[3] 其他 - 拟用自有和/或自筹资金，原回购价不超23元/股[4] - 2025年5月27日起回购价上限调为不超22.52元/股[5] - 将在期限内择机回购并披露信息[7]

行业趋势 - 多个品牌推出新口味粽子，如卫龙辣条风味肉粽和魔芋爽粽、三全食品新中式茶粽、广州酒家靓汤粽等 [1][3] - 健康养生类粽子受追捧，京东平台销量同比增长177%，燕窝粽、杂粮粽等健康食材成为销量前三 [1][7] - 新奇特口味粽子增长更快，天猫超市在售粽子口味超100种，80后、70后妈妈群体下单占比超40% [5] - 榴莲冰粽销量增速达上年同期10倍以上，黑松露火腿等新兴口味表现亮眼 [7] - 低GI（低升糖指数）成为选购参考因素，叮咚买菜定制研发的低GI粽子单日销量近千份 [7] 消费偏好 - 甜咸粽子之争存在地域差异：拼多多咸粽销量领先，天猫最受欢迎5款中仅1款甜粽，盒马甜粽占比60%，京东甜粽以57%比例连续两年为主流 [9] - 00后偏爱传统老字号，80后、70后更倾向新奇特口味 [5] - 卫龙辣条粽单日搜索热度达100万，超40%购买者为16-30岁用户 [3] - 燕窝粽购买者中25-35岁人群占比超50% [7] 销售渠道表现 - 线上渠道全面增长：京东粽子订单量同比增长70%，天猫成交金额增长近70%，拼多多销量同比增长超3倍，叮咚买菜预计销售额同比增长超20% [10][11] - 线下渠道遇冷：传统零售渠道销售额同比下滑34.53%，销量下跌26.78%，销售均价从4.55元/100克降至4.14元/100克 [13] - 长三角和广东为消费主力，甘肃、宁夏等西部省份增幅超平均水平 [10] - 即时热粽受欢迎，节令美食呈现日常化趋势 [11] 主要企业表现 - 五芳斋2024年粽子销量下跌20.92%至4.30万吨，收入下降18.64%至15.79亿元，但毛利率提升5.25个百分点至44.16% [14][15] - 煌上煌米制品销量下滑17.62%至2.56万吨，收入下跌1.83%至3.51亿元，毛利率增长1.17个百分点至19.22% [16] - 三全食品包含粽子的品类收入下跌5.84%至34.74亿元，毛利率下降4.22个百分点至25.72% [16] - 广州酒家未披露具体销售数据 [16]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，广州酒家报收于16.11元，较上周的16.24元下跌0.8% [1] - 本周最高价为16.45元（5月26日），最低价为15.69元（5月28日） [1] - 当前总市值为91.63亿元，在休闲食品板块市值排名6/23，两市A股市值排名1692/5146 [1] 股份回购调整 - 回购股份价格上限从23.00元/股调整为22.52元/股，调整起始日期为2025年5月27日 [3] - 调整后回购数量约为444万股至635万股，占总股本的0.78%至1.12% [3] - 回购资金总额为1亿元-1.43亿元，回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [3] 首次回购实施 - 首次回购股份50万股，占总股本比例0.088%，支付总金额8103465.00元 [3] - 实际回购价格区间为16.09元/股-16.44元/股 [3] - 回购方案实施期限为2025年4月22日至2026年4月21日，用途为员工持股计划或股权激励 [3] 权益分派 - 2024年度每股派发现金红利0.48元（含税），股权登记日为2025年5月26日，除权除息日为2025年5月27日 [3]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年3月20日 [1] - 回购实施期限为2025年4月22日至2026年4月21日 [1] - 预计回购金额范围为1亿元至1.43亿元 [1] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] 回购股份基本情况 - 公司于2025年3月19日及4月22日分别通过董事会和股东大会审议通过回购方案 [1] - 回购资金来源于自有资金和/或自筹资金 [1] - 回购价格上限为23元/股 [1] - 回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [1] 回购价格调整 - 因2024年年度权益分派，回购价格上限由23元/股调整为22.52元/股 [2] 回购进展 - 累计已回购50万股，占总股本比例0.088% [2] - 实际回购价格区间为16.09元/股至16.44元/股 [2] - 已支付总金额为8,103,465元（不含交易费用） [2] 合规性说明 - 回购股份情况符合法律法规及公司回购方案要求 [2] - 公司将根据市场情况择机实施回购并及时履行信息披露义务 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月20日[2] - 实施期限为2025年4月22日 - 2026年4月21日[2] - 预计回购金额1亿元 - 1.43亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数50万股[2] - 占总股本比例0.088%[2] - 已回购金额8,103,465.00元[2] - 实际回购价格区间16.09元/股 - 16.44元/股[2] 价格调整 - 原回购股份价格不超23.00元/股，2025年5月27日起调为不超22.52元/股[4] 其他 - 2025年5月30日首次回购股份[5] - 回购股份用于实施股权激励[3]

回购股份价格上限调整 - 调整前回购股份价格上限不超过人民币23元/股，调整后上限降至22.52元/股，下调幅度为0.48元/股 [1][3] - 价格调整起始日期为2025年5月27日（2024年年度权益分派除权除息日） [1][3] - 调整依据为《回购报告书》及证监会规定，因实施派息需相应调整回购价格上限 [3] 回购计划基本情况 - 回购资金总额为1亿元至1.43亿元，回购价格原上限为23元/股，期限为股东大会通过后12个月内 [1] - 回购股份将全部用于股权激励，截至公告日尚未实施回购 [1][2] - 以调整后价格22.52元/股计算，预计回购数量为444万股至635万股，占总股本0.78%至1.12% [4] 权益分派方案 - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.48元（含税），股权登记日为2025年5月26日 [2][3] - 因流通股份未变动，调整公式简化为（23.00-0.48）÷1=22.52元/股 [4] 其他事项 - 除价格上限调整外，回购计划其他事项无变化，公司将按计划推进并履行信息披露义务 [5]

股份回购 - 2025年5月27日起调整回购价格上限[2] - 拟用1亿 - 1.43亿元回购股份用于股权激励[3] - 调整后上限不超22.52元/股，约回购444 - 635万股[6][7] - 回购股份占总股本0.78% - 1.12%[7] 权益分派 - 向全体股东每股派现0.48元（含税）[5] - 股权登记日2025年5月26日，除权除息日5月27日[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 广州酒家深耕“餐饮 + 食品”两大核心领域，坚持工艺创新，优化产品矩阵，2024 年食品制造业务收入 35.70 亿元，占比 70%，餐饮服务收入 14.55 亿元，占比 28% [7] - 公司坚持全渠道建设，线下布局多点开花，截至 2024 年底有经销商 1013 家，与会员制商超合作覆盖 40 个城市，连锁门店超 240 家；同时深化与社区电商平台合作 [7] - 公司立足华南辐射全国，深耕华东与华北市场，2024 年广东省外月饼销售占比近 20%，境外市场营收增长 41.63%；加大餐饮全国化布局力度，截至 2024 年底新设及收购多家餐饮店 [7] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 5.41/6.14/6.78 亿元，同比增速分别为 9.44%/13.62%/10.41% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,901|5,124|5,609|6,114|6,670| |同比（%）|19.17|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润（百万元）|550.48|493.86|540.50|614.12|678.04| |同比（%）|5.21|(10.29)|9.44|13.62|10.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.97|0.87|0.95|1.08|1.19| |P/E（现价&最新摊薄）|17.22|19.20|17.54|15.44|13.98| [1] 市场数据 - 收盘价 16.24 元，一年最低/最高价 12.81/19.14 元，市净率 2.35 倍，流通 A 股市值和总市值均为 9,236.84 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 6.91 元，资产负债率 34.58%，总股本和流通 A 股均为 568.77 百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,152|2,706|3,212|3,756| |非流动资产|4,337|4,379|4,360|4,325| |资产总计|6,489|7,085|7,572|8,081| |流动负债|1,744|2,079|2,278|2,470| |非流动负债|615|608|588|568| |负债合计|2,359|2,687|2,866|3,038| |归属母公司股东权益|3,878|4,120|4,395|4,699| |少数股东权益|252|279|310|345| |所有者权益合计|4,130|4,399|4,705|5,043| |负债和股东权益|6,489|7,085|7,572|8,081| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,124|5,609|6,114|6,670| |营业成本(含金融类)|3,498|3,814|4,124|4,489| |税金及附加|42|48|52|56| |销售费用|502|533|581|634| |管理费用|466|505|550|600| |研发费用|82|84|92|100| |财务费用|(32)|0|0|0| |加:其他收益|57|59|66|72| |投资净收益|5|7|8|8| |公允价值变动|3|0|0|0| |减值损失|3|0|0|0| |资产处置收益|4|2|3|3| |营业利润|637|693|792|873| |营业外净收支|2|2|1|2| |利润总额|639|695|793|875| |减:所得税|120|128|147|162| |净利润|519|567|646|712| |减:少数股东损益|25|27|32|34| |归属母公司净利润|494|540|614|678| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.87|0.95|1.08|1.19| |EBIT|593|695|793|875| |EBITDA|906|1,008|1,134|1,239| |毛利率(%)|31.72|32.01|32.56|32.70| |归母净利率(%)|9.64|9.64|10.04|10.17| |收入增长率(%)|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润增长率(%)|(10.29)|9.44|13.62|10.41| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|892|953|1,034|1,131| |投资活动现金流|(413)|(237)|(350)|(346)| |筹资活动现金流|(709)|(166)|(253)|(327)| |现金净增加额|(230)|551|430|458| |折旧和摊销|313|312|341|364| |资本开支|(365)|(186)|(177)|(171)| |营运资本变动|53|91|58|67| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.82|7.24|7.73|8.26| |最新发行在外股份（百万股）|569|569|569|569| |ROIC(%)|9.50|10.82|11.45|11.82| |ROE - 摊薄(%)|12.73|13.12|13.97|14.43| |资产负债率(%)|36.35|37.92|37.85|37.59| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.20|17.54|15.44|13.98| |P/B（现价）|2.44|2.30|2.16|2.02| [8]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，广州酒家报收于16.24元，较上周的15.82元上涨2.65% [1] - 5月21日盘中最高价报17.68元，5月19日盘中最低价报15.83元 [1] - 当前最新总市值92.37亿元，在休闲食品板块市值排名6/23，在两市A股市值排名1670/5148 [1] 权益分派 - A股每股现金红利0.48元，股权登记日为2025年5月26日 [1] - 除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月27日 [1] - 分红方案已经2025年4月22日的2024年年度股东大会审议通过 [1] - 总计派发现金红利273009986.40元 [1] 红利发放安排 - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 广州市城市建设投资集团有限公司、广州产业投资控股集团有限公司、广东省财政厅的现金红利由公司自行发放 [1] - 无限售流通股A股股票的个人股东及证券投资基金，每股实际派发现金红利0.48元人民币 [1] - 合格境外机构投资者（QFII）股东及香港市场投资者，每股实际派发现金红利0.432元人民币（按10%税率代扣所得税） [1] - 机构投资者及法人股东，每股实际派发现金红利0.48元人民币 [1]