报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收51.24亿元（同增5%），归母净利润4.94亿元（同减10%），扣非归母净利润4.52亿元（同减11%），其中2024Q4营收10.21亿元（同减0.4%），归母净利润0.46亿元（同减22%），扣非归母净利润0.18亿元（同减44%） [4] - 2024Q4公司毛利率同减7pct至26.03%，销售/管理费用率分别同减0.1/1pct至13.47%/13.23%，净利率同减2pct至4.26%；2024年公司派发现金红利2.73亿元，分红率为55%，同比进一步提升 [5] - 2024年月饼营收16.36亿元（同减2%），速冻食品营收10.30亿元（同减3%），餐饮收入14.55亿元（同增15%）；2025年月饼大年叠加持续承接竞品份额，利好月饼营收增长，速冻食品后续持续渗透会员制商超等渠道开拓增量，餐饮业务预计维持稳健增长 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价15.6元，总市值89亿元，总股本569百万股，流通股本569百万股，52周价格范围13.09 - 18.56元，日均成交额61.87百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5,124|5,606|6,114|6,562| |增长率（%）|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润（百万元）|494|568|631|672| |增长率（%）|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.00|1.11|1.18| |ROE（%）|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|2,152|2,733|3,242|3,756| |非流动资产合计|4,337|4,213|4,094|3,982| |资产总计|6,489|6,946|7,336|7,737| |流动负债合计|1,744|1,809|1,790|1,789| |非流动负债合计|615|665|695|695| |负债合计|2,359|2,474|2,486|2,484| |股东权益|4,130|4,471|4,850|5,254| [11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5,124|5,606|6,114|6,562| |营业成本|3,498|3,748|4,078|4,388| |营业税金及附加|42|49|52|54| |销售费用|502|549|593|637| |管理费用|466|505|550|591| |财务费用|-32|-10|-22|-36| |研发费用|82|95|104|112| |费用合计|1,018|1,139|1,225|1,302| |营业利润|637|730|811|862| |利润总额|639|732|812|864| |所得税费用|120|135|149|158| |净利润|519|597|663|706| |少数股东损益|25|29|32|34| |归母净利润|494|568|631|672| [11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润增长率|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |毛利率|31.7%|33.1%|33.3%|33.1%| |四项费用/营收|19.9%|20.3%|20.0%|19.8%| |净利率|10.1%|10.6%|10.8%|10.8%| |ROE|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| |资产负债率|36.4%|35.6%|33.9%|32.1%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|28.7|24.3|26.1|28.1| |存货周转率|10.8|10.1|11.1|12.2| |EPS|0.87|1.00|1.11|1.18| |P/E|18.0|15.6|14.1|13.2| |P/S|1.7|1.6|1.5|1.4| |P/B|2.3|2.1|2.0|1.8| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量|892|657|776|859| |投资活动现金净流量|-413|86|91|95| |筹资活动现金净流量|-50|-165|-234|-302| |现金流量净额|429|577|634|652| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收51.24亿元（同增5%），归母净利润4.94亿元（同减10%），扣非归母净利润4.52亿元（同减11%），其中2024Q4营收10.21亿元（同减0.4%），归母净利润0.46亿元（同减22%），扣非归母净利润0.18亿元（同减44%） [4] - 2024Q4公司毛利率同减7pct至26.03%，销售/管理费用率分别同减0.1/1pct至13.47%/13.23%，净利率同减2pct至4.26%；2024年公司派发现金红利2.73亿元，分红率为55%，同比进一步提升 [5] - 2024年月饼营收16.36亿元（同减2%），速冻食品营收10.30亿元（同减3%），餐饮收入14.55亿元（同增15%）；2025年月饼大年叠加持续承接竞品份额，利好月饼营收增长，速冻食品后续持续渗透会员制商超等渠道开拓增量，餐饮业务预计维持稳健增长 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍 [7] 相关目录总结 基本数据 - 当前股价15.6元，总市值89亿元，总股本569百万股，流通股本569百万股，52周价格范围13.09 - 18.56元，日均成交额61.87百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5,124|5,606|6,114|6,562| |增长率（%）|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润（百万元）|494|568|631|672| |增长率（%）|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.00|1.11|1.18| |ROE（%）|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|2,152|2,733|3,242|3,756| |非流动资产合计|4,337|4,213|4,094|3,982| |资产总计|6,489|6,946|7,336|7,737| |流动负债合计|1,744|1,809|1,790|1,789| |非流动负债合计|615|665|695|695| |负债合计|2,359|2,474|2,486|2,484| |股东权益|4,130|4,471|4,850|5,254| [11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5,124|5,606|6,114|6,562| |营业成本|3,498|3,748|4,078|4,388| |营业税金及附加|42|49|52|54| |销售费用|502|549|593|637| |管理费用|466|505|550|591| |财务费用|-32|-10|-22|-36| |研发费用|82|95|104|112| |费用合计|1,018|1,139|1,225|1,302| |营业利润|637|730|811|862| |利润总额|639|732|812|864| |所得税费用|120|135|149|158| |净利润|519|597|663|706| |少数股东损益|25|29|32|34| |归母净利润|494|568|631|672| [11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润增长率|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |毛利率|31.7%|33.1%|33.3%|33.1%| |四项费用/营收|19.9%|20.3%|20.0%|19.8%| |净利率|10.1%|10.6%|10.8%|10.8%| |ROE|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| |资产负债率|36.4%|35.6%|33.9%|32.1%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|28.7|24.3|26.1|28.1| |存货周转率|10.8|10.1|11.1|12.2| |EPS（元/股）|0.87|1.00|1.11|1.18| |P/E|18.0|15.6|14.1|13.2| |P/S|1.7|1.6|1.5|1.4| |P/B|2.3|2.1|2.0|1.8| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量|892|657|776|859| |投资活动现金净流量|-413|86|91|95| |筹资活动现金净流量|-50|-165|-234|-302| |现金流量净额|429|577|634|652| [11]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价下调至18.62元，上次预测为19.20元，当前价格为16.08元 [1][5][12] 报告的核心观点 - 公司发布股权激励计划提振市场信心，消费需求有望逐步回暖，但业绩略低于预期，需求未见明显回暖 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为49.01亿、51.24亿、57.24亿、63.34亿、69.93亿元，增速分别为19.2%、4.6%、11.7%、10.7%、10.4%；归母净利润分别为5.50亿、4.94亿、5.55亿、6.15亿、6.80亿元，增速分别为5.2%、 - 10.3%、12.3%、10.9%、10.5% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为13.09 - 18.56元，总市值91.46亿元，总股本和流通A股均为5.69亿股，无流通B股和H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益38.78亿元，每股净资产6.82元，市净率2.4，净负债率 - 3.86% [7] 股价走势 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为4%、 - 5%、 - 6%，相对指数升幅分别为3%、 - 4%、 - 17% [10] 投资建议 - 下调2025 - 2026年EPS预测为0.98（ - 0.03）/1.08（ - 0.03）元，新增2027年预测EPS为1.20元，参考同行业可比公司估值，给予2025年行业平均的19xPE，下调目标价为18.62元，维持增持评级 [12] 业绩简述 - 2024年收入51.24亿元，同比+4.55%，归母净利润4.94亿元，同比 - 10.29%，扣非归母净利润4.52亿元，同比 - 10.73%；2024Q4收入10.21亿元，同比 - 0.4%，归母净利润0.46亿元，同比 - 22.1%，扣非归母净利润0.18亿元，同比 - 44%，归母净利率4.5%，同比 - 1.3pct；2024年分红2.73亿元，分红率55.28% [12] 业务结构 - 分业务：2024年食品制造业务营收35.70亿元，同比+1.03%，其中月饼同比 - 1.95%，速冻同比 - 2.97%，其他产品同比+12.49%；餐饮业务营收14.55亿元，同比+15.24%；2024Q4月饼、速冻、其他产品、餐饮业收入分别同比 - 15.6%、 - 6.2%、+7.2%、+14.5% [12] - 分渠道：2024年直销收入26.22亿元，同比+8.56%，经销收入24.59亿元，同比+0.66% [12] - 分区域：2024年广东省内收入37.84亿元，同比+1.5%，境内广东省外收入12.27亿元，同比+13.56%，境外0.69亿元，同比+41.63% [12] 毛利率情况 - 2024年食品制造业务毛利率37.81%，同比 - 3.31pct，其中月饼51.75%，同比 - 0.74pct，速冻26.08%，同比 - 4.70pct，其他产品25.96%，同比 - 5.22pct；餐饮业务毛利率15.98%，同比 - 3.96pct [12] 股权激励计划 - 拟向激励对象授予权益总计不超过1035万股，约占总股本的1.82%，首次拟授予激励对象227人，约占公司2023年员工总数的3.9%，包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干 [12] - 业绩考核目标：以2023年营收为基础，2025 - 2027年收入增长率分别不低于16%/28%/40.85%；2025 - 2027年归母扣非加权平均净资产收益率分别不低于12.58%/12.91%/13.17% [12] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2023 - 2027年营业总收入分别为49.01亿、51.24亿、57.24亿、63.34亿、69.93亿元等 [13] 可比公司估值 - 选取同庆楼、海底捞等公司作为可比公司，2025年可比公司PE平均值为19 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司聚焦食品、餐饮两大核心业态双轮驱动，加速推进省外市场布局，优化经销网络改善业务运作结构，积极拥抱智能化转型持续推进降本增效和运营效率提升，多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮需求释放 [8] - 考虑到公司食品行业竞争节奏延续及终端需求压力影响，下调25 - 26年盈利预测至5.74/6.35亿元（前值为6.38/7.07亿元），新增27年盈利预测为6.49亿元，对应25 - 27年PE为16/14/14倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价16.08元，一年内最高/最低为19.14/12.81元，市净率2.4，股息率2.99%，流通A股市值91.46亿元，上证指数/深证成指为3351.31/10607.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.82元，资产负债率36.35%，总股本/流通A股为5.69亿/5.69亿，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4901|19.2|550|5.2|0.97|35.6|15.1|17| |2024|5124|4.6|494|-10.3|0.87|31.7|12.7|19| |2025E|5658|10.4|574|16.1|1.01|33.5|13.7|16| |2026E|6204|9.6|635|10.7|1.12|33.5|14.1|14| |2027E|6736|8.6|649|2.3|1.14|33.3|13.6|14| [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入51.24亿元，同比增长4.55%，归母净利润4.94亿元，同比下降10.29%，归母扣非净利润4.52亿元，同比下降10.73% [8] - 2024Q4公司实现营收10.21亿元，同比下降0.39%，归母净利润0.46亿元，同比下降22.12%，归母扣非净利润0.18亿元，同比下降43.71% [8] 业务营收情况 - 2024年食品/餐饮业务营收35.70/14.55亿元，同比+1.03%/+15.24%，占总营收69.7%/28.4% [8] - 2024年月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收16.36/10.30/9.04亿元，同比-1.95%/-2.97%/+12.49% [8] 门店情况 - 餐饮业务直营门店数达53家，其中广州酒家品牌直营门店达28家，陶陶居直营门店24家，陶陶居第三方特许经营门店18家，期内增设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，完成收购陶陶居5家授权门店 [8] 市场营收及渠道情况 - 2024年广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收37.84/12.27/0.69亿元，分别同比+1.50%/+13.56%/+41.63% [8] - 截至2024年底广东省内/境内广东省外/境外期末经销商数量为507/472/34户，分别净增经销商-67/-1/+9户 [8] - 2024年直接销售/经销分别实现营收26.22/24.59亿元，分别同比增长8.56%/0.66% [8] - 2024年实现线上营收11.82亿元，同比增长4.27%，占总营收比重达33.1% [8] 毛利率及费用率情况 - 2024年公司实现毛利率31.72%，同比-3.90pct，其中食品/餐饮毛利率分别达37.81%/15.98%，2024Q4公司毛利率为26.03%，同比-6.64pct [8] - 2024年公司期间费用率19.86%，同比-1.35pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.81%/9.09%/1.60%/-0.63%，分别同比-0.51/-0.41/-0.18/-0.25pct [8] - 2024年公司归母净利率9.64%，同比-1.59pct，2024Q4归母净利率为4.49%，同比-1.25pct [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4901|5124|5658|6204|6736| |营业成本（百万元）|3155|3498|3762|4122|4496| |税金及附加（百万元）|42|42|46|51|55| |主营业务利润（百万元）|1704|1584|1850|2031|2185| |销售费用（百万元）|506|502|511|565|624| |管理费用（百万元）|466|466|521|573|640| |研发费用（百万元）|87|82|91|100|108| |财务费用（百万元）|-19|-32|28|24|25| |经营性利润（百万元）|664|566|699|769|788| |信用减值损失（百万元）|-15|3|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|62|62|40|50|50| |营业利润（百万元）|718|637|742|822|840| |营业外净收入（百万元）|-1|2|0|0|0| |利润总额（百万元）|717|639|742|822|840| |所得税（百万元）|134|120|140|155|158| |净利润（百万元）|583|519|603|667|682| |少数股东损益（百万元）|33|25|29|32|33| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|550|494|574|635|649| [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司持续推动“餐饮 + 食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长 [3] - 2025 年是双春年和月饼大年，婚宴场景复苏加快餐饮业务回暖进程，中秋国庆假期送礼需求支撑月饼销量，公司 2025 年业绩预计将迎来边际改善 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 51.24 亿元（YoY + 4.55%），实现归母净利润 4.94 亿元（YoY - 10.29%），实现扣非归母净利润 4.52 亿元（YoY - 10.73%） [1] 业务表现 - 食品业务表现稳健，餐饮持续增长。2024 年月饼产品营收 16.36 亿元（YoY - 1.95%），速冻食品营收 10.3 亿元（YoY - 2.97%），餐饮业务营收 14.55 亿元（YoY + 15.24%）；餐饮业务营收占比提升 2.63% 至 28.40%，速冻食品占比小幅下滑 1.56% 至 20.10%；食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升，直销同比 +0.63%，经销同比 +1.21% [2] 利润情况 - 营收结构调整拖累利润表现，降本增效初显成效。2024 年公司毛利率为 31.72%，较 2023 年下滑 3.90pct；2024 年度公司销售费用率与管理费用率分别为 9.81%/10.22%，同比 -0.51pct/-0.77pct，整体费用率呈下降趋势，净利率同比下滑 1.77pct 至 10.13% [2] 股权激励计划 - 3 月 20 日，公司发布股权回购方案公告，以不高于 23 元/股的价格回购股份用于股权激励，回购总金额为 1 - 1.43 亿元；同日，公司发布股权激励计划，首轮激励对象为高管以及核心职能管理人员和核心骨干共 227 人，包括股票期权和限制性股票，股票期权行权价为 16.05 元；股权激励计划的营收考核目标以 2023 年为基数，2025、2026、2027 年营业收入增长率分别不低于 16.00%、28.00%、40.85% [2] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 5.69/6.47/7.25 亿元（更新前 2025 - 2026 年归母净利润为 6.88/7.54 亿元），同比增长 15.26%/13.64%/12.01%，对应 EPS 为 1.00/1.14/1.27 元/股，3 月 27 日股价对应 PE 为 16.55/14.56/13.00 倍 [3][8] 财务报表预测 - 利润表：预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 57.46 亿元、63.77 亿元、69.94 亿元，同比增速分别为 12.14%、10.98%、9.69%；归母净利润分别为 5.69 亿元、6.47 亿元、7.25 亿元，同比增速分别为 15.26%、13.64%、12.01% [9][10] - 资产负债表：预计 2025 - 2027 年资产总计分别为 72.73 亿元、81.05 亿元、89.79 亿元；负债合计分别为 28.93 亿元、33.03 亿元、37.06 亿元；归属于母公司的所有者权益分别为 41.00 亿元、44.88 亿元、49.23 亿元 [9][10] - 现金流量表：预计 2025 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 10.11 亿元、10.54 亿元、11.80 亿元；投资活动现金流净额分别为 -4.41 亿元、-3.44 亿元、-3.93 亿元；筹资活动现金流净额分别为 -1.40 亿元、-0.56 亿元、-1.00 亿元；现金净流量分别为 4.31 亿元、6.54 亿元、6.88 亿元 [12] 基本指标预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.00 元、1.14 元、1.27 元；BVPS 分别为 7.21 元、7.89 元、8.66 元；PE 分别为 16.55 倍、14.56 倍、13.00 倍；PB 分别为 2.30 倍、2.10 倍、1.91 倍；ROE 分别为 13.88%、14.41%、14.72%；ROIC 分别为 10.42%、10.38%、9.84% [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收平稳增长，归母净利润和扣非归母净利润同比下滑；食品业务稳健，餐饮持续增长；营收结构调整拖累利润，但降本增效初显成效；发布股权激励计划彰显信心；2025年业绩预计边际改善 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入51.24亿元（YoY+4.55%），归母净利润4.94亿元（YoY - 10.29%），扣非归母净利润4.52亿元（YoY - 10.73%） [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.69/6.47/7.25亿元，同比增长15.26%/13.64%/12.01%，对应EPS为1.00/1.14/1.27元/股，3月27日股价对应PE为16.55/14.56/13.00倍 [3][8] 业务表现 - 食品业务方面，2024年月饼产品营收16.36亿元（YoY - 1.95%），速冻食品营收10.3亿元（YoY - 2.97%）；餐饮业务营收14.55亿元（YoY + 15.24%），营收占比提升2.63%至28.40%，速冻食品占比下滑1.56%至20.10%；食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升，直销同比+0.63%，经销同比+1.21% [2] 利润情况 - 受低毛利率餐饮业务扩张影响，2024年公司毛利率为31.72%，较2023年下滑3.90pct；2024年度销售费用率与管理费用率分别为9.81%/10.22%，同比 - 0.51pct/-0.77pct，净利率同比下滑1.77pct至10.13% [2] 股权激励 - 3月20日公司发布股权回购方案公告，以不高于23元/股回购股份用于股权激励，回购总金额1 - 1.43亿元；同日发布股权激励计划，首轮激励对象227人，包括股票期权和限制性股票，股票期权行权价16.05元；营收考核目标以2023年为基数，2025、2026、2027年营业收入增长率分别不低于16.00%、28.00%、40.85% [2] 盈利预测与投资建议 - 公司推动“餐饮 + 食品”双主业协同发展，2025年业绩预计边际改善，维持“增持”评级 [3][8] 财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行预测，如营业收入、营业成本、毛利、货币资金等 [9][10][12] 基本指标 - 对2024A - 2027E年EPS、BVPS、PE、PEG、PB、EV/EBITDA、ROE、ROIC等指标进行预测，还给出各年经营、投资、筹资活动现金流净额及现金净流量 [12]

报告公司投资评级 - 维持中线“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入稳健利润承压，分红率提升至55% [1][10] - 月饼速冻同比略有下滑，餐饮伴随门店扩张收入增长 [2][11] - 竞争加剧致公司速冻等业务毛利率有所下滑，但期间费率控制良好 [2][12] - 公司经营稳健，股权激励促进中线稳定增长 [3][12][16] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现收入51.24亿元，同比增长4.55%，归母净利润4.94亿元，同比下降10.29%，扣非净利润4.52亿元，同比下降10.73% [1][10] - 2024Q4公司实现收入10.21亿元，同比下降0.39%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降22.12%；扣非净利润0.18亿元，同比下降43.71% [1][10] - 公司拟每10股现金红利4.8元，分红率55.28% [1][10] 业务情况 - 食品业务：2024年月饼主业收入16.36亿元，同比下降1.95%，销量同比下滑1.58%；速冻收入10.30亿元，同比下降2.97%，销量同比增长3.54%；其他食品收入0.90亿元，同比增长12.49%；综合食品制造收入35.70亿元，同比增长1.03% [2][11] - 餐饮业务：2024年收入14.55亿元，同比增长15.24%，主要系餐饮门店增加贡献，但单店收入预计承压 [2][11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率31.7%，同比下降3.90pct，月饼/速冻/其他食品/餐饮业务毛利率分别下滑0.74/4.70/5.22/3.96pct [2][12] - 2024年期间费率为19.86%，同比下降1.35pct [2][12] 未来展望 - 2025年中秋和国庆相连，利好月饼主业销售，速冻和其他产品或仍受行业竞争加剧扰动 [3][12][16] - 文昌店改造后初步预计2025年推出，餐饮后续整体保持稳健扩张步伐 [3][16] - 公司新一轮股权激励草案业绩考核目标为以2023年为基数，2025 - 2027年营业收入增长率不低于16%/28%/40.85%，估算同比增长10.9%/10.3%/10.0%，明确多项指标，有助于促进中线稳定增长 [3][16] 投资建议 - 略下修公司2025 - 2026年归母净利润至5.5/6.1亿元（此前为5.7/6.4亿元），新增2027年预测6.7亿元，3年CAGR为10.4%，当前股价对应估值17/16/14x [4][18] - 公司月饼主业经营稳健，速冻业务受外界环境影响，股权激励落地有望促进公司主观经营动能及后续稳定增长，分红比例增加后当前股息率为2.9% [4][18] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,901|5,124|5,582|6,065|6,568| |(+/-%)|19.2%|4.6%|8.9%|8.7%|8.3%| |净利润(百万元)|550|494|549|607|665| |(+/-%)|5.8%|-10.3%|11.2%|10.5%|9.6%| |每股收益（元）|0.97|0.87|0.97|1.07|1.17| |EBIT Margin|13.2%|10.4%|11.8%|12.0%|12.2%| |净资产收益率（ROE）|15.1%|12.7%|13.3%|13.8%|14.2%| |市盈率（PE）|17.1|19.1|17.1|15.5|14.2| |EV/EBITDA|15.7|17.5|14.2|12.8|11.8| |市净率（PB）|2.58|2.43|2.28|2.14|2.00| [5]

业绩总结 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[8] - 报告期无财务报告内控重大、重要及一般缺陷[17] - 报告期未发现非财务报告内控重大和重要缺陷[18] 未来展望 - 2025年深化完善内控制度，强化监管职能[20] - 2025年完善内控管理体系和评价机制[20] - 2025年关注内控制度适应性，推进规范执行[20] 其他新策略 - 依据企业内控规范体系及评价指引开展评价工作[11] - 内控缺陷认定标准与以前年度一致[12]

公司规模与布局 - 公司现有员工近6000人，拥有超240家利口福连锁门店、53家餐饮直营门店和18家“陶陶居”特许经营门店[15][16] - 公司在广州、深圳、茂名、梅州、上海、北京、成都、厦门、长沙等地有门店和生产基地[19] 业绩数据 - 总资产64.89亿元，同比下降1.08%[31] - 营业收入51.24亿元，同比增长4.55%[31] - 净资产41.30亿元，同比增长6.22%[31] - 利润总额6.39亿元，同比下降10.94%[31] 社会责任与助农 - 2024年公司全年实现助农食材采购超2700万元，带动特色农产品销售超4000万元[14] - 采购帮扶地区食材2724万元，销售帮扶产品4646万元，带动就业近万人[35] 研发与创新 - 2024年公司研发“文化＋科技”融合创新新品近270款，“民国粤味宴”“穿粤记”等文化IP实现上亿次话题曝光[12] - 推动建档入库书记项目19个，研发新潮产品260款，实现销售额近亿元[53][54] - 研发新品265款、上市95款，迭代升级产品58款[134] 生产与环保 - 2024年利口福湘潭生产基地光伏发电综合使用率达到70%，包装塑料用量减少215吨[13] - 年度回用中水5958吨[40] - 湘潭生产基地光伏发电量约310万度，使用量约210万度，综合使用率约70%[41] - 天然气消耗415.73万立方米，电力消耗5,726.21万千瓦时[173] - 锅炉年度氮氧化物排放量降至1,920.70㎏，同比减少95.17%；颗粒物排放量降至147.96㎏，同比减少76.92%[174] - 年度一般工业固体废物产量941.65吨，较往年下降1%，减量9.64吨[175] - 废水排放量64.72万吨，氮氧化物排放1,920.71千克，VOCs排放486.51千克，无害废弃物排放量987.65吨，有害废弃物排放量2.70吨[177] 员工与培训 - 2024年招聘新员工880人[31][42] - 广州酒家职业技能培训学校完成2271人次证书考核工作[38] - 公司员工总数5701人，招聘新员工880人[193] - 员工劳动合同签订率和社保覆盖率均为100%[193] - 女性员工比例为45.5%，中层及以上管理人员中女性比例为32.81%[193] - 51岁及以上员工比例为8.47%[193] - 专科及以下员工比例为19.58%，本科及以上员工比例为80.42%[193][197] - 30岁及以下员工比例为28.75%，31 - 40岁员工比例为33.08%，41 - 50岁员工比例为29.70%[193] - 公司深入知名高校吸纳近百名全日制本科应届毕业生[195] - 集团总部及下属4家二级公司管理人员竞聘上岗覆盖率达100%[196] - 公司为不同层级员工提供针对性培训[199] - 员工培训覆盖率为100%[200] 公司治理与合规 - 2024年召开股东大会1次，董事会会议8次，监事会会议5次[61] - 2024年完成51份公告文件信息披露，其中定期报告4份，临时公告47份[65] - 公司拥有董事7名，独立董事4名，女性董事2名[67] - 定期开展3场业绩说明会，举办15场机构投资者调研会议，上交所E互动平台回复近110个投资者问题，同比增加50%[69] - 2024年跟进处理诉讼仲裁案件41起，已审结案件胜诉（和解）率达97.6%[72] - 全年发生重大纠纷、诉讼案件数0件，通过法律风险管理避免或挽回经济损失401万元[73] - 审核业务合同11,209份，重大经营决策、商务合同、规章制度法律审核率均达100%[78] - 开展重大经营风险排查工作2次，开展全面风险评估及年度风险管理工作[80] 数字化建设 - 2024年在数字化建设方面累计投入1,600万元[107] - “数字人”引导成交金额超过1,400万元[94] - 端午节定制款销量占比29%，SFA系统推广后销售拜访率将提升30%，终端数据准确性由60%提高至95%[99][100] 品牌与活动 - 广州酒家、陶陶居连续6年蝉联“餐饮品牌力百强”[12] - 6家餐饮店、1家连锁门店获“食在广州”星级餐厅、星级名店，44款产品获“食在广州”品牌食品[116] - 举办非遗课堂超10场，线上平台总曝光量超850万次，单场直播销售额突破百万元[136] - 举办新品品鉴会暨非遗点心制作体验活动超40场，策划非遗研学活动超100场，举办广府饮茶文化快闪活动24场[136] 风险与应对 - 气候相关政策法规完善、消费者对低碳产品需求增长、极端天气等可能带来运营成本增加和市场份额下降风险[155] - 合理提高可再生能源使用比例可降低运营成本[157]

审计机构聘任 - 2024年3月相关会议审议通过聘请华兴为2024年度审计机构议案，4月股东大会通过[2][5] 审计沟通 - 2025年2月审计委员会召开审前沟通会[5] - 2025年3月审计委员会沟通审计调整事项等[6] 审计结果 - 华兴对2024年度财务报告及内控有效性审计，出具标准无保留意见报告[3][4]