板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.94% 跑赢上证指数（涨0.04%）和深证成指（涨0.45%）[1] - 板块内个股涨多跌少 10只上涨8只下跌 万辰集团以3.30%涨幅领涨[1][2] - 板块成交活跃 万辰集团成交额达6.10亿元 桂发祥成交2.09亿元 煌上煌成交1.59亿元[1] 领涨个股表现 - 万辰集团收盘价173.03元 涨幅3.30% 成交量3.55万手 主力资金净流入5932.66万元 主力净占比9.73%[1][3] - 紫燕食品收盘价22.08元 涨幅2.03% 成交量3.66万手 成交额8061.96万元[1] - 桂发祥收盘价13.26元 涨幅2.00% 成交量15.85万手 成交额2.09亿元 主力资金净流入1349.34万元[1][3] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出444.94万元 游资资金净流入3629.47万元 散户资金净流出3184.52万元[2] - 万辰集团获主力资金大幅流入5932.66万元 同时获游资资金流入2956.49万元[3] - 紫燕食品主力资金净流入486.86万元 游资资金净流入304.42万元[3] - 南侨食品和麦趣尔出现主力资金净流出 分别流出46.19万元和53.47万元[3] 个股交易活跃度 - 黑芝麻成交量最大达22.91万手 成交额1.51亿元[1] - 桃李面包成交量17.98万手 成交额1.04亿元 但股价下跌0.17%[2] - 广州酒家成交额1.21亿元 来伊份成交额1.22亿元 显示板块整体交投活跃[2]

行业关注度提升 - 罗永浩和西贝事件引发消费者对预制菜行业关注度提升 [1] - 2025年9月15日多家预制菜上市公司股价大涨 其中得利斯一字涨停 惠发食品和龙大美食一度涨停 国联水产盘中冲高12.43% 最终收涨5.03% 味知香收涨4.93% [1] 行业规范化进程 - 2024年3月六部委联合发布《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》 明确定义预制菜为不添加防腐剂的预包装菜肴 不包括主食类食品 [4] - 各地方标准相继出台 包括2025年1月广东省《预制菜术语及分类》和《粤菜预制菜包装标识通用要求》 四川省《预制川菜 清洁标签通则》等6项团体标准 4月大连市《海鲜预制菜黑椒三文鱼》团体标准 [5] - 行业逐步进入规范化发展路径 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国预制菜市场规模达4850亿元 同比增长33.8% [5] - 预计2026年市场规模有望达到7490亿元 [5] 上市公司财务表现 - 2025年上半年多数企业营收下滑：龙大美食预制食品业务营收7.82亿元(-19.5%) 国联水产营收16.5亿元(-18.36%) 惠发食品营收7.34亿元(-17.75%) 海欣食品营收6.06亿元(-15.18%) 味知香营收6.82亿元(-15.9%) [7] - 扣非净利润普遍下降：国联水产亏损5.5亿元(-22982.41%) 惠发食品亏损0.31亿元(-67.5%) 海欣食品亏损0.26亿元(-51.68%) 安井食品6.03亿元(-21.85%) 味知香0.82亿元(-35.36%) [7] - 毛利率表现分化：龙大美食毛利率12.43%(+1.24%) 国联水产毛利率-4.71%(-8.31%) 好当家毛利率20.13%(+6.52%) 双汇发展包装肉制品毛利率36.10%(+0.61%) [7] 市场竞争与经营挑战 - 行业存在门槛较低 产品同质化和消费者信任危机等问题 [3][6] - 国联水产资产减值损失达2.78亿元(同比增长280.82%) 主要来自存货跌价损失 [9] - 惠发食品在营收下降情况下持续投入销售费用0.57亿元和管理费用0.71亿元 [9] - 海欣食品因子公司福建长恒食品产能未充分释放导致亏损 [9] 下游应用领域 - 预制菜已广泛应用于西式快餐 油炸小吃 火锅 烤鱼 麻辣烫 炒菜及高端饭店等餐饮业态 [10] - 龙大美食客户包括海底捞 肯德基 麦当劳 西贝 半天妖 [10] - 国联水产客户涵盖呷哺呷哺 海底捞 汉堡王 赛百味 红龙虾 [10] - 安井食品客户有海底捞 张亮麻辣烫 半天妖 鱼你在一起等 [10] 业务多元化尝试 - 好当家正在进军医药保健行业 推出刺参软胶囊 海参口服液等新产品 [10]

股价表现与资金流向 - 9月11日盘中股价下跌2%至17.64元/股 成交额4970.31万元 换手率0.49% 总市值100.33亿元 [1] - 主力资金净流出233.67万元 大单买入占比12.49% 卖出占比17.19% [1] - 年内股价累计上涨9.23% 近5日/20日/60日分别上涨1.50%/9.63%/13.37% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营业务以食品制造为主 餐饮服务占比38.82% 速冻食品占比26.44% 月饼系列产品占比1.63% [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品 概念板块涵盖预制菜/增持回购/融资融券等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.23万户 较上期减少0.39% 人均流通股25,460股 较上期增加0.39% [2] - 香港中央结算有限公司持股1247.07万股(第四大股东) 较上期减少324.98万股 [3] - 南方中证1000ETF持股209.66万股(第八大股东) 较上期增加40.06万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.91亿元 同比增长4.16% [2] - 归母净利润3910.07万元 同比大幅减少33.11% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现15.86亿元 近三年累计派现7.74亿元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 龙头韧性凸显 重视牧业和餐饮链估值修复机会[5] - 啤酒行业成本下行和费率改善贡献盈利增长 但结构升级承压 后续机会以个股为主[5][24] - 牧场企业基本面最承压阶段或已过去 奶价企稳和牛肉价格上涨预期下利润有望大幅增厚[6][45] - 休闲食品渠道景气度分化 营收逻辑向盈利逻辑切换[7][27] - 餐饮链基本面加速触底 政策调整和消费旺季有望催化修复[8][31] 啤酒行业 - 全国性啤酒企业收入利润表现稳健 青岛啤酒25H1收入204.91亿元同增2.11% 华润啤酒收入239.42亿元同增0.83%[13][14] - 区域性啤酒企业业绩弹性更优 燕京啤酒25H1收入85.58亿元同增6.37% 珠江啤酒收入31.98亿元同增7.09%[13][14] - 成本端大麦价格同比降0.4% 瓦楞纸同比降0.7% 玻璃同比降27.3% 贡献毛利率提升[18][19] - 费用率改善显著 燕京啤酒销售费用率降0.54个百分点 毛销差提升2.68个百分点[22] - 吨价增速收窄 盈利增长主要来自成本和费用改善[24] 休闲食品行业 - 渠道景气度分化 量贩零食和会员制商超保持高势能 传统商超渠道被分流[7][25] - 万辰集团25H1净利率3.85% 提升2.54个百分点 盐津铺子净利率12.57%[27] - 毛利率受渠道结构影响 万辰集团毛利率11.4% 盐津铺子毛利率29.7%同比下降2.87个百分点[27] - 魔芋等品类红利成为业绩关键 卫龙和盐津通过魔芋爆品放量[7][25] - 建议关注盐津铺子 卫龙美味 万辰集团和西麦食品[7][27] 餐饮及供应链 - 25H1全国餐饮收入2.75万亿元同增4.3% 增速低于去年同期7.9%[29] - 6月限额以上餐饮收入同比下降0.4% 为2023年以来首次负增长[29] - 北京规模以上住宿和餐饮业利润总额下滑67%[29] - 客单50-100元大众休闲正餐表现较好 绿茶集团25H1收入22.90亿元同增23.1% 利润2.34亿元同增34.0%[30][32] - 海底捞25H1收入207.03亿元同比下降3.7% 利润17.59亿元同比下降13.7%[32] - 餐饮供应链建议关注安琪酵母 立高食品 安井食品和颐海国际[8][35] 牧场行业 - 牧场企业收入承压 现代牧业25H1收入60.73亿元同比下降5.4% 中国圣牧收入14.44亿元同比下降3.1%[36][37] - 生物资产公平值变动导致亏损 现代牧业亏损9.13亿元 中国圣牧亏损0.48亿元[37] - 主产区生鲜乳价格从2021年4.38元/公斤降至当前3.02元/公斤 降幅边际收窄[38][42] - 牛肉批发价格65.32元/公斤 较3月均价上涨12.1%[42] - 原奶价格预计Q4企稳 牛肉价格上涨有望增厚淘牛收入[38][42] - 重点推荐中国圣牧 建议关注优然牧业和现代牧业[6][45]

财务表现 - 上半年归母净利润0.39亿元，同比下降33.11% [1] - 扣非归母净利润0.35亿元，同比下降30.37% [1] - 第二季度单季归母净利润亏损0.12亿元，但同比减亏3.40% [1] 业务发展 - 直销渠道营收同比增长2.93%，经销渠道营收同比增长2.53% [1] - 省外市场营收同比大幅增长16.16%，重点布局华东和华北地区 [1] - 公司持续推动"餐饮+食品"双主业协同发展战略 [1] 行业环境 - 消费环境回暖带动餐饮业务复苏 [1] - 月饼大年赠礼需求支撑食品销量增长 [1] - 三季度营收表现值得期待 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润0.39亿元 同比下降33.11% [1] - 扣非归母净利润0.35亿元 同比下降30.37% [1] - 第二季度单季归母净利润-0.12亿元 同比减亏3.40% [1] 业务发展 - 直销营收同比增长2.93% 经销营收同比增长2.53% [1] - 省外营收同比大幅增长16.16% [1] - 重点布局广东省外市场 打造华东加华北增长引擎 [1] 战略与展望 - 持续推动餐饮加食品双主业高质量协同发展 [1] - 消费环境回暖拉动餐饮业务复苏 [1] - 月饼大年赠礼需求支撑销量 三季度营收值得期待 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司持续推动"餐饮+食品"双主业高质量协同发展 深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长 [2] - 消费环境回暖拉动餐饮业务复苏 月饼大年赠礼需求支撑销量 三季度营收值得期待 [2] - 省外布局深化 重点打造"华东+华北"增长引擎 省外营收同比大幅增长16.16% [1] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营业收入19.91亿元 同比增长4.16% [1] - 实现归母净利润0.39亿元 同比下降33.11% [1] - 实现扣非归母净利润0.35亿元 同比下降30.37% [1] - Q2单季实现营收9.45亿元 同比增长5.09% [1] - Q2归母净利润-0.12亿元 同比减亏3.40% [1] 分产品表现 - 月饼产品实现营收0.32亿元 同比增长1.32% 毛利率有所提升 [1] - 速冻食品实现营收5.27亿元 同比下降2.46% [1] - 粽子等其他产品实现营收6.13亿元 同比增长7.57% [1] - 餐饮业务实现营收7.73亿元 同比增长7.11% [1] 盈利能力 - 综合毛利率为23.78% 同比下降2.09个百分点 [2] - 净利率同比下滑1.15个百分点至2.73% [2] - 销售费用率同比提升0.54个百分点至11.29% [2] - 管理/研发/财务费用率分别为8.36%/1.64%/-1.07% 同比分别下降1.30/0.35/0.38个百分点 [2] 分渠道分地区表现 - 直销渠道营收同比增长2.93% 经销渠道营收同比增长2.53% [1] - 省外市场营收同比大幅增长16.16% [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为5.34/6.02/6.67亿元 同比增长8.18%/12.68%/10.86% [2] - 对应EPS为0.94/1.06/1.17元/股 [2] - 9月5日股价对应PE为18.75/16.64/15.01倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入为56.03/61.65/67.09亿元 同比增长9.35%/10.04%/8.82% [4] 财务指标预测 - 2025-2027年ROE预计为13.10%/13.56%/13.79% [11] - 2025-2027年PB预计为2.46/2.26/2.07倍 [11] - 2025-2027年经营活动现金流净额预计为9.46/10.01/11.09亿元 [11]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.16%，表现弱于上证指数（涨1.24%）和深证成指（涨3.89%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出8042.71万元，但游资资金净流入757.75万元，散户资金净流入7284.96万元[2] 领涨个股表现 - 来伊份（603777）领涨板块，涨幅3.07%，收盘价14.78元，成交29.08万手，成交额4.21亿元[1] - 煌上煌（002695）涨幅1.40%，收盘价12.33元，成交11.03万手，成交额1.34亿元[1] - 广州酒家（603043）涨幅1.32%，收盘价17.61元，成交9.80万手，成交额1.70亿元[1] - 元祖股份（603886）涨幅1.14%，收盘价13.34元，成交7.31万手，成交额9716.49万元[1] 资金流向特征 - 元祖股份获主力资金净流入1258.45万元，主力净占比12.95%，居板块首位[3] - 来伊份获游资资金净流入1693.37万元，游资净占比4.02%，同时主力资金净流入1173.36万元[3] - 广州酒家获主力资金净流入1021.76万元，主力净占比6.00%[3] - 劲仔食品（003000）获主力资金净流入807.50万元，主力净占比7.80%[3] 下跌个股表现 - 盐津铺子（002847）跌幅1.65%，收盘价72.17元，成交5.89万手，成交额4.20亿元[2] - 西麦食品（002956）跌幅1.62%，收盘价21.25元，成交3.96万手，成交额8384.91万元[2] - 黑芝麻（000716）跌幅1.36%，收盘价6.52元，成交38.06万手，成交额2.45亿元[2]

股份回购执行情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购股份511.84万股 占总股本比例0.9% [1] - 回购价格区间为15.42元/股至16.44元/股 [1] - 已支付总金额8,097.74万元（不含交易费用） [1]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式回购股份511.84万股 占公司总股本比例0.9% [1] - 回购价格区间为人民币15.42元/股至16.44元/股 已支付总金额人民币8097.74万元 [1] 营业收入构成 - 月饼系列产品占比31.93% 为最大收入来源 [1] - 餐饮业占比28.4% 速冻食品占比20.1% [1] - 其他产品占比17.65% 其他行业占比1.08% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为97亿元 [1]