报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长但扣非归母净利润下降，业务表现分化，期间费用率持续下降，看好激励计划促进公司稳定发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元，对应当前股价PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入10.46亿元，同比增长3.34%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降29.86% [2][6] 分业务情况 - 食品制造业务表现分化，餐饮服务稳健增长，2025年一季度食品制造业务收入同比增长0.11%，月饼系列产品同比下降19.25%，速冻食品同比下降3.33%，其他产品同比增长4.09%；餐饮服务业务收入同比增长10.1%，其他商品销售业务同比下降13.11%，主营业务收入同比增长3.76% [12] - 食品制造业务营收增长主要系直销渠道增长带动，一季度直接销售收入同比增长4.28%，经销与代销收入同比下滑1.85% [12] 分地区情况 - 2025年一季度食品制造业务经销商与代理商净减少18家至995家，广东省内新增37家并减少11家，一季度末数量增长至533家；境内广东省外新增13家并减少55家，一季度末数量下降至430家；境外数量减少2家至32家 [12] - 收入层面广东省内同比下滑，省外市场布局深化显成效，一季度广东省内/境内广东省外/境外收入分别同比 - 4.65%/+15.85%/-0.34%，未来会搭建灵活多元渠道体系，开拓新兴渠道促进业绩增长 [12] 盈利能力情况 - 2025年一季度公司毛利率同比下滑4.45pct至25.36%，期间费用率同比下降1.04pct至18.3%，达到历年一季度最低水平，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.39%/7.26%/-0.74%/1.39%，同比分别+0.59/-1.17/-0.04/-0.42pct [12] - 叠加投资收益大幅增长以及信用减值损失同比转正，净利率同比下滑2.01pct至5.95%，下滑幅度小于毛利率 [12] 盈利预测与投资建议 - 看好公司股票期权与限制性股票激励计划促进稳定发展，公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”战略，打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，餐饮拓新店进新市场，食品多管齐下迈向长远目标，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元，对应当前股价的PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为56.66/62.38/68.07亿元，归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元等 [17]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入10.46亿元，同业排名第9，同比增长3.34%，实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润5101.02万元，同业排名第11，同比下降27.93% [1] - 经营活动现金净流入-4517.63万元，同业排名第23，同比下降136.88% [1] - 摊薄每股收益0.09元，同业排名第13，同比下降27.89% [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率34.58%，同业排名第12，环比下降1.77个百分点，同比下降3.13个百分点 [3] - 毛利率25.36%，同业排名第16，环比下降6.37个百分点，同比下降4.45个百分点 [3] - ROE 1.30%，同业排名第14，同比下降0.60个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.16次，同业排名第14，同比增长3.64%，实现2年连续上涨 [3] - 存货周转率2.72次，同业排名第6，同比增长10.61%，实现3年连续上涨 [3] 股权结构 - 股东户数2.24万户，前十大股东持股比例75.21% [3] - 广州市城市建设投资集团有限公司为第一大股东，持股50.72% [3] - 广州产业投资控股集团有限公司持股9.87%，广东省财政厅持股6.73% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司公布2025年一季报，业绩符合预期，食品业务受其他产品拉动增长，餐饮业务增收延续，经销网络结构调整深化供应链能力 [6] - 省外市场维持高速增长态势，切入食补赛道打造“粤式滋补”产品体系 [6] - 业务结构变化拉低毛利率表现，智能化转型推进降本增效 [6] - 公司深耕两大核心领域，推进省外布局，优化经销网络，打造产品矩阵，拥抱智能化转型，维持25 - 26年归母净利润预测，上调27年预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为51.24亿、56.95亿、62.79亿、69.17亿元，同比增长率分别为4.6%、11.2%、10.3%、10.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4.94亿、5.74亿、6.35亿、6.93亿元，同比增长率分别为 - 10.3%、16.3%、10.5%、9.2% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.87、1.01、1.12、1.22元/股，毛利率分别为31.7%、33.3%、33.2%、33.3%，ROE分别为12.7%、13.7%、14.2%、14.4%，市盈率分别为18、15、14、13 [5] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为49.01亿、51.24亿、56.95亿、62.79亿、69.17亿元 [8] - 各年各项成本、费用、利润等数据有相应变化，如2023A - 2027E营业成本分别为31.55亿、34.98亿、37.96亿、41.95亿、46.12亿元 [8] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为5.50亿、4.94亿、5.74亿、6.35亿、6.93亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入10.5亿元同比+3.3%，归母净利润0.51亿元同比-27.9%，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为5.7、6.4、7.0亿元，EPS为1.00、1.12、1.22元，当前股价对应PE为15.6、13.9、12.7倍，食品餐饮双轮驱动下业绩有望稳健增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月29日当前股价15.57元，一年最高最低19.14/12.81元，总市值88.56亿元，流通市值88.56亿元，总股本5.69亿股，流通股本5.69亿股，近3个月换手率44.97% [1] 业务表现 - 食品业务：2025Q1营收6.0亿元同比+0.1%，月饼/速冻/其他食品营收分别同比-19.25%/-3.3%/+4.1%，市场需求偏弱、竞争激烈；省内、外市场收入分别为4.3/1.6亿元，同比分别-4.65%/+15.85%，省外市场拓展成效显著；直销、经销营收分别为2.0/4.0亿元，同比分别+4.3%/-1.85%；一季度末经销商共995家，相较年初净减少18家，持续优化经销商队伍并拓展新兴渠道 [4] - 餐饮业务：2025Q1营收4.2亿元同比+10.1%，延续商务消费偏弱、居民消费良好态势，后续有望受益于消费政策超预期出台和2025年月饼大年效应，全年业绩稳步增长 [4] 盈利情况 - 2025Q1毛利率25.4%同比-4.5pct，主因需求偏弱、竞争激烈加大促销力度，且低毛利餐饮业务占比同比提升；销售/管理/财务/研发费用率分别为10.4%/7.3%/1.4%/-0.7%，同比+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct/持平；归母净利率4.9%同比-2.1pct，盈利能力承压；若竞争环境随消费环境好转改善，毛利率有望修复，精细化管理下费率预计稳定，2025年盈利能力有望改善 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,901|5,124|5,670|6,228|6,805| |YOY(%)|19.2|4.6|10.7|9.8|9.3| |归母净利润(百万元)|550|494|567|637|695| |YOY(%)|5.2|-10.3|14.7|12.4|9.2| |毛利率(%)|35.6|31.7|32.6|32.9|33.2| |净利率(%)|11.2|9.6|10.0|10.2|10.2| |ROE(%)|15.0|12.6|12.4|12.8|12.6| |EPS(摊薄/元)|0.97|0.87|1.00|1.12|1.22| |P/E(倍)|16.1|17.9|15.6|13.9|12.7| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.6| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 广州酒家25Q1营收10.5亿元同比+3.3%，归母净利润0.5亿元同比-27.9%，扣非归母净利润0.5亿元同比-29.9% [1] - 餐饮收入增长稳健，省外拓展较顺利，毛利率同比下降拖累净利率 [2][3] - 25年3月公司拟回购股份用于股权激励，增强投资者信心，25年下半年月饼销售值得期待 [4] 各部分总结 业务表现 - 月饼系列产品25Q1营收729.43万元，同比-19.25%；速冻食品营收2.85亿元，同比-3.33%；餐饮业营收4.23亿元，同比+10.10%；其他产品营收3.12亿元，同比+4.09% [2] - 食品制造业务中，广东省内25Q1营收4.33亿元，同比-4.65%；境内广东省外营收1.59亿元，同比+15.85%；境外营收1219.82万元，同比-0.34% [2] - 25Q1经销商数量净减少18家，其中广东省内净增加26家，境内广东省外净减少42家，境外净减少2家 [2] 财务指标 - 25Q1公司毛利率为25.36%，同比-4.45pcts；销售费用率为10.39%，同比+0.59pcts；管理费用率为7.26%，同比-1.17pcts；销售净利率达到5.95%，同比-2.02pcts [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为5.51/6.12/6.78亿元，折合EPS分别为0.97/1.08/1.19元，对应PE分别为16x/15x/13x [4] 股价表现 - 当前价15.91元，一年最低/最高为12.81/19.14元，近3月换手率44.24% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.35%、4.34%、-15.49%，绝对收益分别为-1.06%、3.99%、-11.13% [9] 报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关数据，包括营收、成本、费用、现金流、资产、负债等 [11][12] 指标数据 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E的相关数据 [13][14]

会议情况 - 公司第四届监事会第二十六次会议4月24日发通知，27日通讯会议形成决议[2] - 应参加表决监事3人，实际表决3人，无反对/弃权票，议案均通过[2] 报告表决 - 《广州酒家集团股份有限公司2025年第一季度报告》表决通过，3票同意[3]

会议情况 - 公司第四届董事会第三十五次会议4月24日发通知，4月27日通讯会议形成决议[2] - 应参加表决董事7人，实际表决7人，无反对/弃权票，议案均通过[2] 议案表决 - 《广州酒家集团股份有限公司2025年第一季度报告》获全票通过[3] - 《关于制定<广州酒家集团股份有限公司回购管理制度>的议案》获全票通过[4]

营业收入相关 - 本报告期营业收入10.46亿元，较上年同期增长3.34%[4] - 2025年第一季度营业总收入为1,046,119,633.19元，2024年第一季度为1,012,348,645.31元[19] - 2025年第一季度营业收入为10.46亿元，2024年同期为10.12亿元，同比增长3.33%[21] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5101.02万元，较上年同期下降27.93%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4672.19万元，较上年同期下降29.86%[4] - 2025年第一季度净利润为6222.39万元，2024年同期为8062.25万元，同比下降22.82%[21] 资产相关 - 本报告期末总资产64.09亿元，较上年度末下降1.24%[5] - 2025年3月31日货币资金为728,590,214.32元，较2024年12月31日的698,844,401.09元有所增加[14] - 2025年3月31日应收账款为148,794,717.39元，较2024年12月31日的118,851,100.22元增加[14] - 2025年3月31日存货为251,027,278.26元，较2024年12月31日的322,956,749.13元减少[14] - 2025年3月31日流动资产合计1,992,660,265.82元，较2024年12月31日的2,152,406,207.51元减少[14] - 2025年3月31日非流动资产合计4,416,088,299.77元，较2024年12月31日的4,336,750,098.64元增加[15] - 2025年3月31日资产总计6,408,748,565.59元，较2024年12月31日的6,489,156,306.15元减少[15] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益39.29亿元，较上年度末增长1.32%[5] 负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计1,567,047,575.90元，较2024年12月31日的1,743,925,837.89元减少[15] - 2025年3月31日非流动负债合计649,372,730.64元，较2024年12月31日的615,126,101.63元增加[16] 应收应付项目相关 - 应收票据较年初下降100%，原因是应收票据到期[7] - 应付票据较年初下降35.09%，原因是应付票据到期[7] - 应付账款较年初下降37.25%，原因是支付供应商货款[7] 在建工程相关 - 在建工程较年初增长38.58%，原因是投入建设项目增加[7] 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数为22426户[9] - 前10名无限售条件股东中，广州市城市建设投资集团有限公司持股288,453,276股，广州产业投资控股集团有限公司持股56,142,814股，广东省财政厅持股38,288,454股[10] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本为9.79亿元，2024年同期为9.12亿元，同比增长7.32%[21] 经营活动现金流量相关 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为12.90亿元，2024年同期为12.49亿元，同比增长3.22%[25] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为13.35亿元，2024年同期为11.27亿元，同比增长18.45%[26] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 4517.63万元，2024年同期为1.22亿元，同比下降136.90%[26] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为6625.48万元，2024年同期为1.49亿元，同比下降55.60%[26] 筹资活动现金流量相关 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为1088.49万元，2024年同期为 - 2.21亿元，同比增长104.92%[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为3196.34万元，2024年同期为5114.62万元，同比下降37.51%[27] 基本每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益为0.0897元/股，2024年同期为0.1244元/股，同比下降27.90%[22]

回购条件 - 公司因特定情形回购股份并减少注册资本，股票收盘价格需低于最近一期每股净资产等[2] 回购数量与资金 - 公司因特定情形回购股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或者注销[7] - 公司回购股份方案中拟回购股份数量或资金总额上限不得超出下限的1倍[8] 回购价格 - 回购价格区间上限高于董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，需说明合理性[8] 回购期限 - 公司因部分情形回购股份，回购期限自审议通过最终方案之日起不超过12个月；因特定情形回购不超过3个月[8][9] 回购方式限制 - 公司以集中竞价方式回购股份，在特定期间不得回购，但特定情形下不适用[11] - 公司采用集中竞价交易方式回购股份，申报价格不得为当日交易涨幅限制价格等[11] 回购与发行限制 - 公司不得同时实施股份回购和股份发行行为，优先股发行除外[11] 减持限制 - 公司因特定情形回购股份，相关人员在特定期间不得减持本公司股份[13] 提议时间 - 提议人拟提议特定情形股份回购，应在相关事实发生之日起10个交易日内向董事会提出[17] 决议通过条件 - 公司因特定情形回购股份，需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[18] - 公司因部分情形回购股份，可经三分之二以上董事出席的董事会会议决议[20] 审议时间 - 公司因特定情形回购股份，应在相关事实发生或收到提议之日起10个交易日内召开董事会审议方案[21] 信息披露 - 公司应披露向相关股东问询未来3个月、6个月减持计划及回复[13] - 公司应在披露回购股份方案后5个交易日内，披露相关股东名称及持股数量、比例[21] - 回购方案需经股东会决议的，公司应在股东会召开前3日，披露相关股东名称及持股数量、比例[21] - 回购股份占公司总股本的比例每增加1%，应在事实发生之日起3个交易日内披露进展[23] - 公司在回购股份方案规定的回购实施期限过半仍未实施回购，董事会应公告原因和后续安排[23] - 回购期限届满或方案实施完毕，公司应在2个交易日内披露回购结果暨股份变动公告[25] 出售规定 - 公司因特定情形所回购的股份，可在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售[27] - 定期报告公告前10个交易日内不得进行相关交易，特殊情况自原预约公告日前10个交易日起算至公告前一日[28] - 业绩预告或快报公告前10个交易日内不得进行相关交易[28] - 采用集中竞价交易出售已回购股份，需在首次卖出股份的15个交易日前披露出售计划[24] - 每日出售数量不得超过出售预披露日前20个交易日日均成交量的25%，但不超20万股除外[29] - 任意连续90日内，出售股份总数不得超过公司股份总数的1%[29] - 出售已回购股份占公司总股本比例每增加1%，应自事实发生之日起3个交易日内披露[30] - 出售期限届满或计划实施完毕，应在2个交易日内披露出售结果暨股份变动公告[30] 注销规定 - 已回购股份拟在3年持有期限届满前注销，需经股东会审议通过并履行债权人通知义务[30] 报送信息 - 公司董事会披露回购股份方案时，需向上海证券交易所报送相关知情人信息[33] 比例计算 - 计算已回购股份占总股本比例时，总股本以最近一次公告为准，不扣减回购专用账户股份[35]

业绩总结 - 2025年第一季度主营业务收入103,872.05万元，较2024年同期增长3.76%[3] - 食品制造业务收入60,404.74万元，较2024年同期增长0.11%[3] - 餐饮服务业务收入42,258.56万元，较2024年同期增长10.10%[3] 产品收入 - 月饼系列产品收入729.43万元，较2024年同期下降19.25%[3] - 速冻食品收入28,522.38万元，较2024年同期下降3.33%[3] - 其他产品收入31,152.93万元，较2024年同期增长4.09%[3] - 其他商品销售业务收入1,208.75万元，较2024年同期下降13.11%[3] 区域收入 - 广东省内食品制造业务收入43,268.71万元，较2024年同期下降4.65%[4] - 境内广东省外食品制造业务收入15,916.21万元，较2024年同期增长15.85%[4] 用户数据 - 2025年第一季度食品制造业务经销商与代理商期末合计995户，较期初减少18户[6]