文章核心观点 12月11日雪峰科技控股股东新疆农牧投与广东宏大签署股份转让协议，广东宏大将成控股股东，实控人变更，此次交易是民爆行业重大整合，整合后雪峰科技产能或居全国首位，新疆爆破需求增速未来或远超全国 [1][2][3] 交易情况 - 12月11日，雪峰科技控股股东新疆农牧投与广东宏大签署《股份转让协议》，以9.80元/股转让21%股份，转让后广东宏大将成控股股东，实控人从新疆国资委变为广东省环保集团 [1] 行业背景 - 我国民爆行业竞争激烈，市场集中度日益增加，工信部规划提出未来将形成3 - 5家大型民爆一体化企业（集团） [1] 整合计划 - 雪峰科技控制权变更起36个月内，广东宏大将转移（或注入）不低于15万吨炸药产能至雪峰科技 [2] - 控制权变更36 - 60个月内，将广东宏大全部民爆资产注入雪峰科技，支持将新疆以外民爆产能转移至新疆，建设混装地面生产线 [2] 产能情况 - 截至2023年末，雪峰科技工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1890万发/年；广东宏大工业炸药产能49.4万吨/年，位居全国前三，电子雷管产能3334万发/年 [2] - 整合完成后，雪峰科技工业炸药产能将达61.15万吨/年，或将位居全国民爆行业首位 [2] 行业前景 - 新疆煤炭储量占全国40%左右，是重要能源接替区和战略能源储备区，随着煤炭行业供给侧改革深化，新疆成为重要煤炭战略保障基地，未来新疆爆破需求增速或远超全国 [3]

一、涉及的公司与行业 - 公司为雪峰科技，是新疆从事民爆和能源化工双主业的公司[1]。 - 行业涉及煤化工、煤炭、民爆等行业，公司的民爆业务与煤炭开采相关，能源化工业务以天然气为原材料生产尿素、硝酸铵等产品，与煤化工有联系[1]。 二、核心观点与论据 （一）煤炭产量相关 1. **产量规划与趋势** - 到“十五”末新疆煤炭产量要达到10亿吨每年，2023年末产量达到4.6亿吨每年，按“十四五”规划2024年（“十四五”末）应达到5亿吨每年，但目前趋势可能使10亿吨每年的产量目标在“十五五”末大概率达成，不过具体进度要看主管部门给予煤矿的核增进度[3]。 - 今年新疆的产量增幅在15%往上，未来产能增加是行业主管部门鼓励的，行业头部企业有订购产能动作[4][6]。 2. **对公司的影响** - 雪峰科技目前11.75 - 12万吨的产能相对于公司体量、未来发展以及适应新疆煤炭开采量发展是不足的，未来三年之内增加产能是比较明确的方向，但具体增加多少和时间要留意公司后续进展和公告[6]。 （二）民爆业务相关 1. **市场份额与布局** - 雪峰科技民爆产能11.75 - 12万吨不到，在新疆内可排在第二位，占炸药产能大概20%左右，随着疆外产能向疆内转移，公司希望保持较高市场占有率[10]。 - 公司主要业务集中在天山以北区域，包括伊犁、浚东、哈密、阿尔泰等，也逐渐向天山以南区域开拓，在巴州、阿克苏地区有项目服务[10]。 2. **竞争应对** - 面对新疆区内民爆产能和服务业务竞争加剧，雪峰科技已经做好应对准备，有先发优势，在新疆各地区有完整产业链，包括生产、销售、运输和服务团队，还有仓库、混装站等[13]。 - 目前没有看到新疆区民爆供给过剩的担心，公司有信心参与竞争[13]。 3. **业务发展相关** - 民爆从收入角度增速不明显，从利润角度有个位数增长，基数较大[8]。 - 关于明年后年民爆业务量的增长取决于煤炭核增进度，难以预测[21]。 - 现阶段公司民爆业务专注于新疆区域，因为有先发优势，对新疆的报告行业比较了解熟悉，但周边省份也纳入战略视野，要与公司发展战略相匹配[25]。 - 如果新疆民爆需求上升，考虑全行业从疆外置换到疆内产能等因素，公司目前产能可排在疆内第二位，会做动作应对[10]。 （三）硝酸铵业务相关 1. **产能与市场** - 公司有66万吨硝酸铵产能加上液态总共有将近80万吨产能，去年生产销售了不到40万吨硝酸铵产品，该产能可满足煤炭到“十五”末10亿吨每年开采量的硝酸铵需求[10][11]。 - 硝酸铵在疆内市场占有率80%以上，有10%在疆外周边省份销售，主要供应民爆生产企业和爆破企业[14]。 - 全国硝酸铵产能过剩，新疆区域目前没有听到新建硝酸铵产能情况[15]。 2. **与其他业务关系** - 硝酸铵是爆破业务的战略物资，1吨炸药用到0.7 - 0.8的硝酸铵量，11.75万吨民爆产能自用硝酸铵约10吨左右，其余外售[14]。 - 硝酸铵价格下降，量的增长对冲了部分价格下降对盈利能力的不利影响，但具体增量在三季度或半年度没有细分看不出来[9]。 - 关于硝酸铵明年价格端或盈利端，认为目前价格已在相对底部[19]。 （四）其他业务相关 1. **尿素业务** - 尿素不是公司特别重点发展的方向，今年尿素价格和销量从全国同行业来看不是很好，公司能源化工主要是爆破服务的延伸，硝酸铵是业务最主要核心点[16]。 2. **天然气业务** - 天然气业务在公司整体板块占比非常小，今年受气价上涨影响，成本增加，与去年相比业务有所下滑[30]。气价从去年的一块六毛多到今年的一块八一块九，预计明年气价维持和今年持平状态[27]。 三、其他重要内容 1. **产品运输与成本** - 硝酸铵属于危化产品，运输成本比普通货物高，公司在昌吉州的富康市和阿克苏地区的沙雅县分别有工厂生产硝酸铵，但没有掌握硝酸铵每吨每公里运费数据[18]。 - 包装炸药主要服务于矿山，基建用量相对较少，疆内如果需要外采包装炸药，会从甘肃、青海、内蒙、陕西等区域采购，但具体采购量要等年度数据出来[23]。 2. **公司战略稳定性** - 公司的民爆和文化商业发展战略相对稳定，过程中可能有结构调整但不影响整体战略走向[31]。 - 对于合成氨下的尿素等产品业务，因为在南疆地区有品牌效应，从厂家到农户建立了较好合作关系，未来依然在公司业务范围内[31]。 3. **应对产能不足的方式** - 如果产能不足，需求量增加比较确定的情况下，可以通过外采方式解决，公司有炸药运输和销售特质，炸药销售业务和运输服务业务可做相应支持[32]。

新疆雪峰科技（集团）股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603227 证券简称：雪峰科技 新疆雪峰科技（集团）股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人田勇、主管会计工作负责人吕文颖及会计机构负责人（会计主管人员）朱元元保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|----------- ...

海外市场拓展 - 北美全地形车行业2023年进入去库周期，公司2024年下半年针对北美市场推出新品，有望持续提升市场份额[3] - 公司两轮摩托车主销排量已从250cc切换至450cc，2024年下半年将推出150cc踏板和500/675cc新品，开启新一轮产品周期[3] - 2023年海外250cc及以上摩托车市场空间为525万辆，为内销10倍以上，公司产品力和性价比优势突出，有望打造全新增长曲线[3][4] - 民生证券预计公司2024-2026年归母净利润将达13.23/17.37/22.34亿元，同比增长31.3%/31.3%/28.6%[3] 民爆及化工业务 - 新疆区域煤矿和基建活动同比高增，带动民爆和硝酸铵需求[6] - 公司民爆业务以工程爆破一体化服务为核心，工业炸药和电子雷管产能分别为11.75万吨/年和1890万发/年[6][7] - 公司全资子公司玉象胡杨是新疆唯一可生产销售硝酸铵的企业，产能66万吨，毛利率达38.09%[7][13] - 公司与广东宏大打造"广东+新疆"跨省国资委整合新模式，有望打开产能新增空间[7] - 民生证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.96/9.07/10.07亿元[8]

1. 公司概况 - 雪峰科技是新疆地区民爆和化工行业的龙头企业,总部位于新疆乌鲁木齐,始建于1958年 [1] - 公司主要从事工业炸药、雷管、索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售、配送,并于2022年收购玉象胡杨,注入天然气化工循环经济产业链模式,形成"民爆+能化"双主业协同发展 [1] - 公司目前是新疆唯一的硝酸铵生产企业,同时也是全疆唯一的硝基复合肥生产企业 [1][3] - 2023年公司疆内收入占比80%,达56.18亿元 [11] 2. 民爆业务 - 民爆行业供给端受政策支持整合,行业集中度不断提升,2025年CR10有望达到60% [20][21] - 下游矿山开采需求是民爆行业的主要驱动力,2022年以来煤炭、金属矿山开采领域资本开支实现逆势增长 [24][25][26][27] - 受益于新疆煤炭及配套煤电、煤化工产能快速释放,新疆民爆市场步入高速发展阶段,2019-2023年新疆民爆生产总值CAGR达21.8% [28][29][30] - 公司民爆业务以工程爆破一体化服务为核心,具备较强的专业化服务能力,2023年爆破服务收入25.21亿元 [31][32] - 广东宏大拟收购公司21%股权,有利于公司打开产能新增空间 [32][33][34][35] 3. 化工业务 - 公司通过全资子公司玉象胡杨布局天然气化工产业链,主要产品包括尿素、三聚氰胺、硝酸铵等 [38][39] - 尿素方面,2024年上半年行业开工率保持高位,需求高景气 [41][42] - 三聚氰胺方面,公司2023年销量达19.54万吨,同比增27.63% [43][44] - 公司是新疆唯一的硝酸铵生产企业,具有明显的区域优势,2023年硝酸铵毛利率达38.09% [45][46][47][48][49][50] 4. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.96、9.07和10.07亿元,现价对应动态PE分别为9x、8x、7x,给予"推荐"评级 [54][56] - 看好公司疆内民爆高景气、硝酸铵生产龙头优势、产业链一体化化工产品持续贡献等 [56] - 主要风险包括下游矿山景气度不及预期、区域投资环境不及预期、原材料价格波动、安全环保政策变动等 [57]

报告公司投资评级 雪峰科技首次覆盖报告,给予"推荐"评级。[56] 报告的核心观点 民爆板块 1. 新疆民爆行业高景气,供给端受益行业整合,需求端受益煤炭及配套煤电、煤化工产能快速释放。[20][21][27] 2. 公司民爆业务以工程爆破一体化服务为核心,具备专业化服务能力,并且是新疆唯一硝酸铵生产企业,价格和盈利能力有支撑。[31][45][47][49][50] 3. 广东宏大拟收购公司21%股权,有利于打造"广东+新疆"跨省国资委整合新模式,并有望为公司打开产能新增空间。[32][33][35] 能化板块 1. 公司通过收购玉象胡杨布局天然气化工产业链,主要产品包括尿素、三聚氰胺等,持续贡献业绩。[38][41][43][44] 2. 公司是新疆唯一硝酸铵生产企业,具有明显的区域优势和价格、盈利能力支撑。[45][46][47][48][49][50] 盈利预测与投资建议 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.96、9.07和10.07亿元,现价对应动态PE分别为9x、8x、7x,显著低于可比公司水平。[54][55][56] 2. 看好公司疆内民爆高景气、硝酸铵生产龙头优势、产业链一体化化工产品持续贡献等,首次覆盖给予"推荐"评级。[56]

公司代码：603227 公司简称：雪峰科技 2024 年半年度报告 新疆雪峰科技（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 183 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人田勇、主管会计工作负责人吕文颖及会计机构负责人（会计主管人员）朱元元声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来经营计划、发展战略等前瞻性陈述受多方面因素影响，不构成公司对投 资者的实质性承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本半年度报告 ...

行业整合加速，地方优质资产受关注 - 本次转让价格较基准价溢价50%，反应出新疆民爆景气度高[8] - 2024年1-5月新疆工业炸药销量同比增长15.6%，全国仅4个地区增速超过15%[9] - 新疆煤炭加快开采，2019-2023年新疆原煤产量复合增速达17.7%[10] - 近期行业整合加速，体现民爆供给端严禁新增背景下、优质并购标的稀缺[14] 油运和干散运输业务双向向上 - 2024年VLCC新增供给接近于0，集运抢占油运船台订单[17] - OPEC+计划从2024年10月开始逐步取消自愿减产部分，为油运需求提供支撑[26] - 干散供给端新船订单已逐步消化，西芒杜铁矿石投产有望带动吨海里需求向上[19] - 公司2024年中期特别分红比例不低于50%，现价股息率接近5%[20][21] 业绩预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为70亿元、74亿元、83亿元[23] - 2023年归母净利润4837百万元，2024年预计增长13.63%[25] - 2023年每股收益0.59元，2024年预计增长45.29%至0.86元[25]

公司概况 - 新疆雪峰科技（集团）股份有限公司参加由新疆上市公司协会和深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"[1] - 本次活动将采用网络远程方式进行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 公司高管将就2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划和可持续发展等方面与投资者进行沟通[1] 活动安排 - 活动时间为2024年6月14日(周五)16:00-18:00[1] - 公司欢迎广大投资者踊跃参与[1]

营业收入 - 2024年第一季度营业收入为11.80亿元，同比下降35.29%[4] - 营业收入下降主要由于主要产品和服务较上年同期下降[8] - 2024年第一季度营业总收入为11.80亿元，同比下降35.3%[16] - 2024年第一季度营业收入为56,477,767.97元，同比下降43.0%[21] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比下降45.33%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.19亿元，同比下降46.30%[4] - 2024年第一季度净利润为1.32亿元，同比下降46.4%[17] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润为1.25亿元，同比下降45.3%[17] - 2024年第一季度净利润为1,100,713.51元，同比下降90.5%[21] 每股收益 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.117元/股，同比下降50.63%[4] - 公司归母净利润下降50.63%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.117元/股，同比下降50.63%[10] - 2024年第一季度基本每股收益为0.001元，同比下降91.7%[22] - 2024年第一季度稀释每股收益为0.001元，同比下降91.7%[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-4364.12万元，同比增加59.32%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-4,364.12万元，较上年同期增加59.32%，主要系销售收现与采购付现的净额增加1.1亿元[10] - 投资活动产生的现金流量净额为-2,298.81万元，较上年同期增加3.41%[10] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4364.12万元，同比改善59.3%[18] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-2298.81万元，同比改善3.4%[18] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-244.88万元，同比改善75.3%[18] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-6899.90万元，同比改善51.2%[18] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为7.92亿元，同比下降25.7%[18] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-20,254,227.74元，同比下降152.9%[22] - 投资活动现金流出小计为45,538,139.60元[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-45,277,418.46元[23] - 筹资活动现金流出小计为93,240,552.35元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-93,240,552.35元[23] - 现金及现金等价物净增加额为-83,262,978.27元[23] - 期末现金及现金等价物余额为714,575,259.28元[23] 资产负债 - 总资产为77.61亿元，同比增长1.42%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为46.22亿元，同比增长3.03%[5] - 流动资产合计为3,264,435,614.28元，较上期增加193,259,292.30元[13] - 非流动资产合计为4,496,788,951.70元，较上期减少84,969,630.14元[13] - 资产总计为7,761,224,565.98元，较上期增加108,289,662.16元[13] - 流动负债合计为1,507,476,838.77元，较上期减少175,771,620.13元[14] - 货币资金为818,862,293.27元，较上期减少71,494,085.61元[13] - 2024年第一季度流动资产合计为1,125,911,531.33元，同比下降9.8%[19] - 2024年第一季度非流动资产合计为4,130,043,780.50元，同比下降0.4%[19] - 2024年第一季度流动负债合计为943,889,772.77元，同比下降12.0%[20] - 2024年第一季度非流动负债合计为353,942,354.62元，同比下降3.6%[20] - 2024年第一季度所有者权益合计为3,958,123,184.44元，同比增长0.1%[21] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为35,239股，无表决权恢复的优先股股东[10] - 前10名股东持股情况中，新疆农牧业投资（集团）有限责任公司持股365,773,135股，占比34.13%，为公司控股股东[10] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为665.89万元[6] 研发费用 - 2024年第一季度研发费用为123.53万元，同比下降73.3%[16] 筹资活动 - 偿还债务支付的现金为90,000,000.00元[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3,285,555.56元[23] - 支付其他与筹资活动有关的现金为2,933,532.91元[23] - 期初现金及现金等价物余额为797,838,237.55元[23]