会议信息 - 公司第九届董事会第十七次会议于2024年10月29日在嘉兴五芳斋总部大楼召开[2] - 会议通知于2024年10月18日通过邮件送达各位董事[2] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议议案 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》，9票同意，0票反对，0票弃权[3] - 审议通过《关于调整公司组织架构的议案》，9票同意，0票反对，0票弃权[4] - 审议通过《关于公司2024年度“提质增效重回报”行动方案的议案》，9票同意，0票反对，0票弃权[5][6]

募集资金 - 公司公开发行A股25,185,750股，发行价34.32元，募资864,374,940元[2] - 坐扣承销费后募资798,055,128.68元，减除费用后净额761,668,578.68元[2] 项目变更 - 2024年9月终止“五芳斋三期智能食品车间建设项目”，变更资金投向“武汉速冻食品生产基地建设项目”[4] 专户状态 - 五芳斋三期、数字产业园、补充流动资金专户已注销[5] - 武汉速冻、研发中心、成都生产基地专户状态正常[5]

募集资金情况 - 公司首次公开发行股票25,185,750股，募资864,374,940元，净额761,668,578.68元[2] - 截至2024年6月30日，累计使用募资54,784.73万元，专户余额22,324.09万元[3] 资金投向变更 - 2024年终止项目，将15,664.70万元本金及利息投向新基地建设[5] 监管协议与账户 - 2024年9月23日签署《募集资金专户四方监管协议》[6] - 截至该日，武汉子公司专户余额为0元[7][8] 资金支取规定 - 丁方支取超5000万元且达净额20%时，甲、丁方应通知丙方并提供清单[10]

股东大会信息 - 公司2024年8月23日公告召开2024年第二次临时股东大会，距会议15日[3] - 现场会议9月10日14:30召开，网络投票同日9:15 - 15:00进行[4][5] 参会情况 - 189人出席，代表89,447,287股，占比45.9500%[6] 议案表决 - 《关于变更部分募集资金投资项目并增资子公司议案》通过[9] - 同意89,322,464股，占比99.8604%；中小股东同意占比99.1094%[9]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于9月10日在嘉兴召开[3] - 189人出席，所持表决权股份89,447,287股，占比45.95%[3] - 董事、监事、董事会秘书全部出席[4] 议案表决情况 - 变更募投项目并增资子公司议案获通过[5] - A股股东同意票比例99.8604%，5%以下股东99.1094%[5] 其他 - 见证律所是上海市锦天城律师事务所，决议合法有效[6] - 公告于2024年9月11日发布[7]

报告评级 - 报告给出五芳斋的投资评级为"持有"[21][22] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入15.8亿元,同比下降15.3%,实现归母净利润2.3亿元,同比下降8.9% [2] - 分品类看,粽子、餐食、蛋制品及糕点分别实现收入13.3亿元(-16.2%)、0.7亿元(-6.3%)、1.6亿元(-11.6%) [3] - 公司已成立5家直营节令伴手礼店,14家加盟节令伴手礼店,拓宽连锁发展空间 [3] - 上半年公司实现毛利率44.8%,同比提升3.3个百分点,费用率有所增加,净利率14.7%,同比提升1个百分点 [4] - 公司完成回购计划,回购股份361万股,金额9800万元,拟全部用于实施公司员工持股计划或股权激励 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元,EPS分别为0.84元、0.91元、0.98元,对应动态PE分别为20倍、19倍、17倍 [6][7] - 假设粽子产品矩阵丰富,满足节令送礼及日常自食需求,2024-2026年粽子销量增速分别为-5%、3%、2%,毛利率分别为38.9%、39.4%、39.9% [13] - 假设公司为月饼行业后起之秀,凭借差异化产品快速抢占市场份额,2024-2026年月饼销量增速分别为15%、13%、12%,毛利率分别为22.9%、23.4%、23.9% [14][15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1 营业总收入 15.81 亿元（同比-15.25%），归母净利润 2.34 亿元（-8.92%），扣非净利润 2.26 亿元（-8.57%）。其中 2024Q2 营业总收入 13.74 亿元（-16.71%）；归母净利润 3.03 亿元（-5.32%），扣非净利润 2.96 亿元（-6.39%）。[2][6] - 分产品看，粽子系列、餐食系列、蛋制品及糕点系列收入均有所下滑，月饼系列收入大幅增长。分渠道看，连锁门店、电商、商超、经销商渠道收入均有不同程度下滑。[6] - 公司拟终止"五芳斋三期智能食品车间建设项目"，将剩余募集资金用于"武汉速冻食品生产基地建设项目"，积极提升拓展非粽类产品线。[6] - 预计公司 2024-2026 年归母净利为 1.60、1.83、2.00 亿元，EPS 为 0.81、0.93、1.01 元，对应当前股价 PE 为 19、17、15X。[6] 分产品收入情况 - 2024H1 粽子系列收入 13.26 亿元（-16.16%），2024Q2 同比-17.02%；[6] - 2024H1 月饼系列收入 38.20 万元（+3645.1%），2024Q2 同比+13358.33%；[6] - 2024H1 餐食系列收入 0.66 亿元（-6.35%），2024Q2 同比-14.11%；[6] - 2024H1 蛋制品、糕点及其他收入 1.58 亿元（-11.64%），2024Q2 同比-14.67%。[6] 分渠道收入情况 - 2024H1 连锁门店收入 1.95 亿元（-10.35%），2024Q2 同比-13.18%；[6] - 2024H1 电子商务收入 3.71 亿元（-17.06%），2024Q2 同比-16.44%；[6] - 2024H1 商超收入 2.29 亿元（-6.94%），2024Q2 同比-8.43%；[6] - 2024H1 经销商收入 6.69 亿元（-18.34%），2024Q2 同比-28.26%。[6] 其他情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了 443 家门店，同比增长 6.75%，上半年净增 18 家。[6] - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司经销商 675 家，同比减少 2.60%，上半年净减 39 家。[6] - 公司积极提升拓展非粽类产品线，将烘焙、速冻食品作为第二增长曲线的重要支点。[6]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会9月10日14:30召开，网络投票当日9:15 - 15:00[11] - 会议地点在浙江省嘉兴市秀洲区新城街道木桥港路677号兴耀商务广场1幢325室[11] - 会议议案为变更部分募集资金投资项目并向全资子公司增资以实施募投项目[11] 募集资金情况 - 公司首次公开发行25,185,750股A股，发行价每股34.32元，募集资金864,374,940元，净额761,668,578.68元[16] - 截至2024年6月30日，各募投项目拟使用及已使用资金情况[17] - 公司拟终止原项目，将剩余募集资金本金15,664.70万元及收益变更投向新项目，占首次公开发行募集资金净额比例为20.57%[19] 项目情况 - 原项目投资总额45,106.09万元，已使用募集资金2.16万元，剩余15,664.70万元[21][23] - 原项目预计达产后新增年产10,000万只高端粽子、4,350万只烘焙食品、1,304万袋速冻食品生产能力[22][24] - 原项目预计达产年销售收入94,514.10万元，税后内部收益率15.23%，静态投资回收期7.19年[22] - 新项目总投资17,287.80万元，预计建成后新增22,550吨速冻生制品及熟制品生产能力[26] - 新项目建设期22个月，预计2026年6月达预定可使用状态[26] - 新项目资金拟用原项目剩余募集资金本金15,664.70万元及收益，不足自筹[26] - 本项目建成后，达产年可实现销售收入25424.75万元，税后内部收益率为14.70%，静态投资回收期（税后，含建设期）为7.78年[34] 市场情况 - 2022年我国速冻食品市场规模达1688.5亿元，增长率超10%，预计2025年将达2130.9亿元[30][35] - 我国人均速冻食品消费量约9千克，远低于欧美发达国家水平[35] 公司策略 - 公司为稳固粽类地位、拓展非粽类产品线及华中市场，决定变更募投项目[24][25] - 公司拟使用募集资金本金15664.70万元及其利息收入等向武汉五芳斋食品有限公司增资[41] 公司相关 - 公司已建立线下商场、超市、专卖店等渠道及线上天猫、京东等网店的营销网络[30] - 公司导入ISO22000、ISO9001等5类与食品安全相关管理体系[31] 风险及应对 - 项目可能面临收益不及预期、食品安全、管理、市场竞争、技术研发等风险[36][37][38][39] - 公司将按《募集资金管理制度》管理募投项目以降低收益不及预期风险[36] - 公司建立食品安全控制体系以降低食品安全风险[37] - 公司将完善现代企业管理制度以降低管理风险[37] 子公司情况 - 武汉五芳斋食品有限公司注册资本为1000万元人民币，公司持股100%，设立日期为2024年5月14日[42] - 截至2024年6月30日，公司未向武汉五芳斋食品有限公司出资，该公司未开展经营[43] - 新项目实施主体武汉五芳斋食品有限公司将开设募集资金专户并签署监管协议[44]

报告公司投资评级 - 报告给出公司2024年的目标价格为16.00元,维持买入评级[5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入15.8亿元,同比下降15.3%;实现归母净利润2.3亿元,同比下降8.9%[2] - 端午粽子消费疲软,预计饭团、汤圆等潜力品增速较快。粽子收入13.3亿元,同比下降16%,主要因端午旺季粽子消费偏疲软,预计粽子消费仍延续分化趋势[2] - 预计粽子产品结构上移,毛利率增长。2024年上半年毛利率为44.8%,同比增加3.3个百分点,预计受益于公司增加高端粽子供给,产品结构上移[2] - 月饼将步入销售旺季,公司积极推出创新产品如奶香流心糯月饼、白糯米月饼等,满足消费者多元化需求[2] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为159、173、207百万元[8] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均呈现先下降后上升的趋势[4] - 公司2022-2026年毛利率在36.4%-38.4%之间波动,净利率在5.6%-7.5%之间波动,盈利能力较为稳定[4] - 公司2022-2026年资产负债率在18.4%-29.5%之间,财务结构较为稳健[4]

报告评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级 [2] - 公司业绩阶段性承压,但盈利能力有所提升 [2] 公司业绩分析 - 2024年H1营收15.8亿元,同比-15.3%;归母净利润2.3亿元,同比-8.9% [6] - 2024年Q2营收13.7亿元,同比-16.7%;归母净利润3.0亿元,同比-5.3% [6] - 公司下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.6(-0.3)亿元、1.7(-0.6)亿元、1.9(-0.8)亿元,同比分别-1.1%、+6.4%、+7.9% [6] 主营业务分析 - 粽子收入12.4亿元,同比-17.0%,消费需求复苏放缓导致销售承压 [6] - 公司通过打造"粽+"产品矩阵,带动高附加值的鲜粽系列销售增长较好 [6] - 蛋制品、糕点及其他产品营收同比-14.7%,公司积极布局非粽类产品线,定位烘培和速冻为公司第二增长线 [6] - 月饼收入达32.3万元,在淡季实现较好增长,预计Q3中秋旺季销售仍有较好增长空间 [6] 渠道分析 - 连锁门店公司注重提升门店经营效率,关闭部分亏损门店,同时加速探索新业态连锁模式 [6] - 线上平台收入下滑预计与电商行业竞争加剧有关,但公司通过提升运营管理能力,线上平台利润实现增幅 [6] 盈利能力分析 - 2024年Q2毛利率同比+4.03pct至46.41%,主要系公司优化产品结构,高附加值产品占比提升,以及产品成本下降等原因 [6] - 2024年Q2净利率同比+2.61pct至22.06%,公司通过产品结构升级以及降本增效等方式,带动盈利能力提升 [6] 风险提示 - 宏观经济下行风险 [6] - 市场竞争加剧风险 [6] - 成本上涨风险 [6]