报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 五芳斋2024年前三季度业绩短期承压，主业需求待改善，考虑主业务销售承压略下调2024 - 2026年盈利预测，未来需求改善后粽类和非粽类业务有望双轮驱动 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收20.5亿元，同比-15.2%，归母净利润2.1亿元，同比-12.8%；2024Q3营收4.7亿元，同比-15.0%，归母净利润-0.2亿元，同比增亏53.3% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.5（-0.1）、1.7（-0.1）、1.8（-0.1）亿元，同比分别-7.4%、+8.7%、+8.2%，EPS分别为0.77（-0.06）、0.84（-0.04）、0.91（-0.04）元，当前股价对应PE分别为22.2、20.5、18.9倍 [3] 产品业务 - 2024年Q3粽子收入1.9亿元，同比-36.7%，因Q3消费需求淡且2023年Q2部分粽子收入延后确认致Q3基数高；月饼业务收入1.9亿元，同比+21.7%，中秋期间逆势增长或与产品结构调整及新品推广有关；餐食/蛋制品、糕点及其他业务分别实现收入0.3/0.3亿元，同比-20.5%/-11.8% [4] 销售渠道与市场 - 2024年Q3连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他渠道收入分别为0.7/2.5/0.2/0.7/0.3亿元，同比-16.3%/-25.6%/-24.9%/+22.0%/+15.4% [5] - Q3主要销售区域华东/华北/华中/华南收入分别为1.6/1.6/0.1/0.1亿元，同比分别-5.2%/-31.9%/+26.7%/-14.6%，主要因消费大环境恢复慢 [5] 财务指标 - 2024年Q3毛利率+0.12pct至28.79%，保持相对稳定；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别+2.10 pct /+1.05 pct /+0.23 pct /+0.28pct，净利率-2.17pct至-4.96% [6] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,462|2,635|2,265|2,396|2,556| |YOY(%)|-14.9|7.0|-14.1|5.8|6.7| |归母净利润(百万元)|138|166|153|167|181| |YOY(%)|-28.5|19.7|-7.4|8.7|8.2| |毛利率(%)|37.5|36.4|36.6|36.5|36.5| |净利率(%)|5.6|6.2|6.8|6.9|7.0| |ROE(%)|8.2|9.3|8.6|8.9|9.2| |EPS(摊薄/元)|0.70|0.84|0.77|0.84|0.91| |P/E(倍)|24.7|20.6|22.2|20.5|18.9| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.9|1.8|1.7| [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司三季度业绩情况 1) 2024年前三季度,公司实现总收入20.48亿元(-15.20%),归母净利2.10亿元(-12.80%),扣非归母净利2.00亿元(-13.61%) [3] 2) 2024Q3,公司实现总收入4.67亿元(-15.04%),归母净利-0.23亿元(23Q3为-0.15亿元),扣非归母净利-0.26亿元(23Q3为-0.16亿元) [3] 公司三季度产品和渠道表现 1) Q3月饼收入同比增长22% [3] 2) 分渠道看,2024年前三季度,公司连锁门店、电商、商超、经销商、其他渠道收入分别同比-11.96%、-20.75%、-8.60%、-15.56%、-8.01% [3] 3) 华东大本营市场Q3收入降幅缩窄 [3] 公司前三季度利润率情况 1) 前三季度利润率较稳健,毛利率41.16%(同比+2.59pct),归母净利率10.27%(同比+0.28pct) [3] 2) Q3淡季费率有所提升,毛利率28.79%(同比+0.12pct),归母净利率-4.94%(同比-2.20pct) [3] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利分别为1.59、1.74、1.81亿元,同比增长-4.20%、9.46%、4.38% [3] - 对应10月30日PE分别为21、20、19倍(市值34亿元) [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司三季度业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现总收入20.48亿元(-15.20%),归母净利2.10亿元(-12.80%) [1] - 2024年第三季度,公司实现总收入4.67亿元(-15.04%),归母净利-0.23亿元 [1] 月饼业务表现 - 2024年第三季度,公司月饼收入同比增长22% [1] - 分渠道看,第三季度公司经销商渠道收入同比增长21.98% [1] - 从地区看,公司华东地区第三季度收入降幅收窄至-5.17% [1] 利润率情况 - 2024年前三季度,公司毛利率为41.16%,同比提升2.59个百分点 [1] - 第三季度,公司毛利率为28.79%,同比提升0.12个百分点,但费用率有所上升 [1] 财务预测 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.59亿元、1.74亿元和1.81亿元,同比增长-4.20%、9.46%和4.38% [2] - 对应2024-2026年PE分别为21倍、20倍和19倍 [2]

增持计划 - 实施期限6个月，金额5000 - 9000万元[3] - 拟增持无限售流通A股，不限价格区间[6] - 资金为自有与专项贷款结合[6] 股权情况 - 增持前直接和间接持股74136084股，占比37.39%[4] 其他 - 与建行秀洲支行贷款不超9000万，期限12个月[9] - 增持可能因市场变化无法达预期[10]

其他新策略 - 2024年10月29日召开第九届董事会第十七次会议审议通过调整组织架构议案[1] - 公司同意调整组织架构并授权经营管理层实施[1] - 调整旨在完善架构、提高经营管理质量和运营效率，不影响生产经营[1]

业绩回报 - 2024年7月实施《2023年度利润分配方案》，每10股派现10元（含税）转增4股[8] - 上市以来累计现金分红2.5亿，回购1亿，分红及回购共3.5亿[8] 未来规划 - 2024年推进产能规划项目，增强供应链能力[2] - 2024年优化法人治理结构，提高运作水平和效率[5] 业务策略 - 制定2024年度“提质增效重回报”行动方案[1] - 以粽子为基石拓展烘焙、速冻等品类[1] - 强化精细化管理，优化组织架构[2] 技术研发 - “烧煮－真空二合一生产线”使人效提升近30%[4] - 加强与院校、机构合作，加大研发投入[4] 市场活动 - 2024年参与上海证券交易所国货潮品集体业绩说明会等活动[6]

业绩总结 - 2024年前三季度公司营收204,820.50万元，主营收入199,700.86万元[1] - 2024年前三季度主营收入同比降15.63%[2][3][4] 产品收入 - 2024年前三季度粽子系列收入151,529.53万元，同比降19.42%[2] - 2024年前三季度月饼系列收入18,922.73万元，同比增21.90%[2] 渠道收入 - 2024年前三季度连锁门店收入26,366.49万元，同比降11.96%[2] - 2024年前三季度电子商务收入62,453.95万元，同比降20.75%[2] - 2024年前三季度电商收入39,290.66万元，同比降24.19%[4] 地区收入 - 2024年前三季度华东地区收入101,947.56万元，同比降13.04%[4] - 2024年前三季度东北地区收入1,651.75万元，同比增17.88%[4] 经销商数据 - 2024年前三季度经销商期初714家，期末696家[6] - 华东地区经销商期初503家，期末495家[6] - 华北地区经销商期初30家，期末37家[6] - 华南地区经销商期初36家，期末29家[6]

会议信息 - 公司第九届监事会第十二次会议于2024年10月29日召开[2] - 会议通知于2024年10月18日通过邮件送达监事[2] - 本次会议应出席监事5人，实际出席5人，2人通讯出席[2] 审议结果 - 会议审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》[3] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[3]

营收与利润 - 本季度营业收入466974533.45元较上年同期减少15.04%[3] - 本季度归属于上市公司股东的净利润为-23083743.49元[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润210430598.01元较上年同期减少12.80%[3] - 2024年前三季度营业总收入20.48亿元较2023年同期24.15亿元下降[16] - 2024年前三季度营业总成本17.89亿元较2023年同期21.05亿元下降[16] - 2024年前三季度净利润20.95亿元较2023年同期24.07亿元下降[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润21.04亿元较2023年同期24.13亿元下降[17] - 2024年前三季度基本每股收益1.09元较2023年同期1.22元下降[18] - 报告期内受行业市场环境影响主要产品销量同比下降致净利润下滑[8] 每股收益与净资产收益率 - 本季度基本每股收益-0.12元/股[3] - 本季度稀释每股收益-0.12元/股[3] - 本季度加权平均净资产收益率-1.25%较上年同期减少0.46个百分点[3] 资产与权益 - 本报告期末总资产较上年度末增加7.72%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增加1.87%[3] - 2024年前三季度末负债合计7.18亿元较2023年同期5.69亿元上升[14] - 2024年前三季度末所有者权益合计17.99亿元较2023年同期17.67亿元上升[15] - 2024年前三季度末流动负债合计6.61亿元较2023年同期4.97亿元上升[14] - 2024年前三季度末非流动负债合计0.56亿元较2023年同期0.72亿元下降[14] - 2024年前三季度末实收资本1.98亿元较2023年同期1.44亿元上升[14] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额531795192.63元较上年同期增加19.30%[3] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为22.7137685463亿元2023年前三季度为25.4570481759亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.3179519263亿元2023年前三季度为4.4574572766亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为1.7665068763亿元2023年前三季度为4.6180433218亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.5759350366亿元2023年前三季度为-5.0624188826亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为5050万元2023年前三季度为4932万元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.4232007928亿元2023年前三季度为-3507.259108万元[20] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为1.3208656411亿元2023年前三季度为-9563.752645万元[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7.4194670602亿元2023年前三季度为7.854039959亿元[21] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为11484名[9] - 五芳斋集团股份有限公司持股数量为59766834股占比30.14%[9] - 上海星河数码投资有限公司持股35500500股占比17.90%[9] - 截至报告期末公司回购专用证券账户持股3611384股占公司总股本的1.82%[10] 特定日期财务数据对比 - 2024年9月30日货币资金为759674893.85元2023年12月31日为626749091.79元[12] - 2024年9月30日应收账款为134722183.29元2023年12月31日为84281229.77元[13] - 2024年9月30日预付款项为17921297.84元2023年12月31日为15265360.19元[13] - 2024年9月30日其他应收款为25531641.10元2023年12月31日为25059986.59元[13] - 2024年9月30日存货为177288682.67元2023年12月31日为197947727.80元[13] - 2024年9月30日其他流动资产为28930944.59元2023年12月31日为45229774.31元[13] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为22.0664191666亿元2023年前三季度为24.905706601亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为2750.546941万元2023年前三季度为1556.111895万元[20]

业绩说明会安排 - 2024年11月26日13:00 - 14:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][3][4][5][6] - 投资者可在2024年11月19 - 25日16:00前提问[2][6] 参会及联系信息 - 董事长厉建平、董事兼总经理马建忠等参加[5] - 联系人于莹茜，电话0573 - 82083117，邮箱wfz1921@wufangzhai.com[7] 报告发布情况 - 公司2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2]