文章核心观点 公司计划于2025年4月29日举行2024年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流 [2] 分组1：说明会基本信息 - 说明会类型为网络互动形式，针对2024年度经营成果及财务指标与投资者互动交流 [2] - 会议召开时间为2025年4月29日上午11:00 - 12:00 [2][4][5] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 [4] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动 [4][5] 分组2：参加人员 - 董事长厉建平先生 [5] - 董事、总经理马建忠先生 [5] - 董事、财务总监陈传亮先生 [5] - 独立董事潘煜双女士 [5] - 董事会秘书于莹茜女士 [5] 分组3：投资者参加方式 - 2025年4月29日上午11:00 - 12:00，通过互联网登录上证路演中心在线参与，公司及时回答提问 [3] - 2025年4月22日至4月28日16:00前，登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司邮箱提问，公司在说明会上回答普遍关注问题 [2][6] 分组4：联系人及咨询办法 - 联系人于莹茜 [6] - 电话0573 - 82083117 [6] - 邮箱wfz1921@wufangzhai.com [6] 分组5：其他事项 - 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [6]

文章核心观点 - 2024年五芳斋营收净利同比双降，营收创上市后新低，公司主动收缩低效经销网络，粽子产销双降拖累业绩，月饼系列实现增长，2025年公司计划多举措发展并加快布局国际业务 [2][3][8] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入约22.51亿元，同比下滑14.57%；归属于上市公司股东的净利润约1.42亿元，同比下滑14.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.3亿元，同比下滑9.66% [2][3] - 对比上市后业绩，2024年是公司上市后营收最低的一年，上市后营收净利均不及2021年 [8] - 2018 - 2021年公司营业收入依次约为24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元；归属于母公司股东的净利润依次约为0.97亿元、1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元 [8] 产品结构情况 - 2024年粽子作为核心产品产销双降，营收15.79亿元，同比下降18.64%，生产量约3.5万吨，同比下滑11.71%；销售量约4.3万吨，同比下滑20.92%，比2023年减少约1.14万吨 [2][8] - 2024年粽类产品自产产量34992.25吨，委外加工产量6878.80吨，自产占比83.57% [9] - 2024年月饼系列实现营收约2.36亿元，同比增长3.46%，咸鸭蛋、绿豆糕、饭团有望成为下一个规模过亿的大单品 [11][12] - 2024年餐食系列、蛋制品、糕点及其他的营收均同比下滑 [5] 销售模式及地区分布情况 - 2024年连锁门店、电子商务、商超、经销商及其他的营收全面下滑 [5] - 2024年主力华东地区营收同比下滑12.25%，西南地区营收下滑幅度达31.09%，东北地区营收增长34.5%，华中地区和境外营收小幅增长，电商营收下滑明显 [5] - 线上已布局37家电商直营店铺与300多家合作店铺，2024年毛利率同比增长超过8% [5] 公司经营举措及成效 - 2024年公司主动收缩低效经销网络、强化渠道库存管控，关闭低效门店86家，新开直营店、合营店、经销店、加盟店分别为13家、2家、87家和35家，累计门店数达476家；经销商数量增加191家，减少243家，总数从714家降至662家 [4] - 公司通过精细化运营以及对原材料的成本控制，2024年毛利率同比提升2.66个百分点，经营性现金流净额同比增长12.53% [4] 公司发展战略 - 2023年12月公司结合自有渠道及技术研发优势，持续加大月饼、烘焙、速冻及蛋品类的迭代创新及渠道动销，确定中式糕点以“酥”“团”“糕”“片”四大产品作为烘焙第二品牌“嘉湖细点”重点发展，速冻品类作为早餐场景重点打造的战略理念 [10] - 2025年公司计划提升渠道精细化运营能力、做宽产品价格带、多举措实现降本增效等，加快布局国际业务，剑指食品老字号出海第一品牌 [2] 公司潜在风险 - 食品制造业生产链条长、管理环节多，传统点心手工制作工序多，公司可能因管理疏忽或不可预见原因导致产品质量问题，委托加工进一步提高了风险指数 [9] - 月饼和粽子是传统节令食品，存在明显季节性特征，公司面临季节性经营风险 [12]

公司基本信息 - 公司注册资本为198,273,527.00元人民币[6] - 公司于2022年8月31日在上海证券交易所主板上市[6] 募集资金使用 - 2022年9月21日用募集资金置换预先投入募投项目35,205.58万元和已支付发行费用874.50万元[10][11] - 截至2024年12月31日募集资金未使用完毕[20] 项目调整 - 2023年4月27日和5月23日审议通过调整五芳斋数字产业智慧园建设项目内部投资结构及投资总额[12] - 2023年8月24日和9月12日审议通过调整五芳斋研发中心及信息化升级建设项目内部投资结构并延期，将成都生产基地升级改造项目投资总额由5,015.80万元调整为9,000.00万元并延期[13] - 2024年8月22日和9月10日审议通过终止五芳斋三期智能食品车间建设项目，变更剩余募集资金投向武汉速冻食品生产基地建设项目[14] 其他情况 - 保荐机构对公司的持续督导时间截至2024年12月31日[1] - 公司聘请的证券服务机构能勤勉尽职履行职责[16] - 保荐机构认为发行人在持续督导期间信息披露符合规定[18] - 公司募集资金存放和使用符合相关法律法规[19] - 公司不存在中国证监会和上交所其他要求报告的事项[21]

业绩说明会信息 - 2025年4月29日11:00 - 12:00举行2024年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][3][4][5][6] - 2025年4月22日至28日16:00前可预征集提问[2][6] - 预征集途径为上证路演中心网站或公司邮箱[2][6] - 参加人员包括董事长厉建平、董事兼总经理马建忠等[5] - 联系人是于莹茜，电话0573 - 82083117，邮箱wfz1921@wufangzhai.com[7] 报告发布信息 - 公司2025年4月16日发布2024年度报告[2] - 公告发布时间为2025年4月19日[9]

文章核心观点 - 五芳斋2024年营收和净利润可观，通过精细化运营与成本管控提升毛利率和经营性现金流净额，未来盈利能力有望进一步提升，且重视投资者回报 [2][3] 经营业绩 - 2024年全年实现营业收入22.51亿元，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元 [2] - 毛利率同比提升2.66个百分点，经营性现金流净额增长12.53% [2] 核心业务 - 粽子系列2024年实现营收15.79亿元，毛利率提升5.25个百分点至44.16% [2] - 月饼系列营收2.36亿元，同比增长3.46% [2] - 速冻食品聚焦家庭早餐场景，饭团、烧卖等品类市场拓展成效初显 [2] 渠道优化 - 线下全年关闭86家低效门店，新开137家优质门店，门店总数增至476家 [2] - 深化与盒马、开市客等会员制系统的合作 [2] - 线上已布局37家电商直营店铺及300多家合作店铺 [2] 投资者回报 - 2024年度拟向全体股东每10股派送现金红利5元（含税），合计派发现金红利9675.72万元（含税） [3] - 近三个会计年度累计现金分红达3.47亿元 [3] - 实施了近1亿元股份回购计划 [3]

文章核心观点 五芳斋2024年财报显示营收和净利润双双下滑，粽子销量下滑是主因，公司虽在线上渠道和海外市场有动作，但多元化探索面临挑战，突破困境实现可持续发展待检验 [1][3][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.51亿元，同比下降14.57%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比下降14.24% [1] - 2024年粽子销量43024.58吨，较2023年同比下滑20.92%，虽平均吨价提升带动毛利率增加5.25个百分点至44.16%，但销量下滑仍影响整体业绩 [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元，同比下降9.66% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3.15亿元，同比增长12.53% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产17.18亿元，较2023年末下降2.62%；总资产22.59亿元，较2023年末下降3.30% [2] 公司渠道情况 - 线下渠道涵盖28个销售分公司及办事处、3500个以上大型卖场、5万家零售终端，截至2024年12月31日有476家门店，全年关闭86家低效门店，新开直营店、合营店、经销店、加盟店分别13家、2家、87家和35家 [2] - 线上已布局37家电商直营店铺与300多家合作店铺，毛利率同比增长8.05%，线上销售收入较2023年减少1.88亿元至6.99亿元，占总营收31.97% [3] 公司业务拓展情况 - 已成立新加坡投资公司、新加坡餐饮公司、法国和日本公司，樟宜机场两家门店已全部中标，将坚定布局和拓展海外市场 [3] - 积极培育青团、汤圆等节令食品，绿豆糕、桃酥等烘焙食品，烧卖、馄饨等速冻食品，素肉、腊肠等休闲卤味食品，半熟预制菜、蛋制品、其他米制品等食品，但短期内难成新增长引擎 [3] 公司季度盈利情况 - 2024年除端午节所在的第二季度实现盈利外，其余三个季度净利润均为负值，第二季度营收13.74亿元，占全年营收61.03%，单季净利润3.03亿元，其余三个季度均为数千万元亏损 [4] 行业情况 - 粽子行业整体规模有限，消费集中在端午节前后，2020 - 2023年年复合增长率预计为7%，2024年受文旅经济、礼品经济带动增长率达8%，市场规模首次突破百亿达103亿元，预计2025年将达110亿元 [4] - 五芳斋在粽子品类的市场占有率大概在15%左右 [4]

文章核心观点 - 五芳斋2024年年报显示关键财务数据表现稳健，通过精益管理优化经营效率，稳固优势产品基本盘并探索海外增量市场 [2][3][4] 分组1：财务数据表现 - 2024年营业收入22.51亿元，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，扣非净利润1.30亿元 [2] - 2024年主营业务毛利率提升至39.63%，粽子系列毛利率同比增加5.25个百分点 [3] - 2024年经营性现金流净额同比增长12.53%，达到3.15亿元 [3] - 2024年销售费用同比降低10.28%，管理费用同比减少12.56% [3] 分组2：经营效率优化 - 兼顾线下业务发展质量及线上业务运营效益，稳固全国现代渠道合作基本盘，开发团购和大客户渠道，餐饮连锁业务关闭低效门店86家、新开门店137家，累计门店数476家，电商渠道毛利率同比增长8.05% [3] - 构建以营销大前台、供应链大中台和职能大后台为核心的运营模式 [3] 分组3：优势产品与市场布局 - 粽子系列2024年贡献收入15.79亿元，占主营业务收入的72.24%，公司在华东地区营业收入达11.30亿元，占比近半 [4] - 2024年境外地区营业收入1547.05万元，同比增长8.23% [4] - 参编的《粽子》食品法典国际标准正式发布，已在海外成立多家公司，樟宜机场两家门店预计2025年开业，将稳定现有业务，拓展海外市场，研究属地化运营模式，探索海外供应链布局 [4][5]

文章核心观点 公司24年年报业绩有降有升，各产品、渠道、地区表现不一，受益成本下行毛利改善，盈利能力稳中有升，25年计划开拓大客户、布局海外门店，下调盈利预测但维持“买入”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 24年营收22.51亿元，同比-14.57%；归母净利润1.42亿元，同比-14.24%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-9.66% [1] - 24Q4营收2.03亿元，同比-7.61%；归母净亏损0.68亿元，同比+9.64%；扣非归母净亏损0.69亿元，同比+19.99% [1] 产品情况 - 24年粽子系列/月饼系列/餐食系列/蛋制品、糕点及其他收入分别为15.8/2.4/1.3/2.4亿元，同比-18.6%/+3.64%/-9.1%/-6.6% [2] - 24年粽子销量、吨价分别同比-20.9%/+2.9%，月饼销量、吨价分别同比+26.9%/-18.5% [2] - 24Q4粽子/月饼/餐食/蛋制品、糕点及其他收入分别同比+6.1%/-35.7%/-0.7%/24.6% [2] 渠道情况 - 24年连锁门店/电商/商超/经销商/其他渠道营收分别同比-10.0%/-21.3%/-8.7%/-14.4%/-3.6% [2] - 24年新开直营店/合营店/经销店/加盟店13/2/87/35家，关闭低效门店86家，期末累计门店数476家 [2] - 24Q4连锁门店/电商/商超/经销商/其他渠道收入分别同比-1.3%/-25.2%/-6.3%/+21.2%/+29.8% [2] 地区情况 - 24年华东/华北/华中/华南/西南/西北/东北/境外/电商营收分别同比-12.3%/-13.9%/+3.0%/-11.9%/-31.1%/-7.5%/+34.5%/+8.2%/-25.8% [2] - 目前拥有经销商662名，全年净减少52家，除东北地区外均减少 [2] 盈利情况 - 24年毛利率39.1%，同比+2.7pcts；24Q4毛利率17.8%，同比+5.4pcts [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+0.2/+0.4/+0.1pct，合计上升1.81pcts [3] - 24Q4四项费用分别同比-1.7/-7.8/+3.2/+0.2pct，合计同比-6.0pcts [3] - 24年/24Q4归母净利率分别为6.31%/-33.6%，同比+0.02/+0.8pct；扣非归母净利率分别为5.79%/-34.2%，同比+0.3/+5.3pcts [3] 未来规划 - 25年重点开拓山姆、胖东来等商超，聚焦单店增长模型及核心区域门店加密 [4] - 计划加快国际业务布局，拓展新加坡、日本、法国等市场，预计25年新加坡2家门店开业 [4] 盈利预测 - 预计25 - 26年归母净利润为1.73/1.95亿元（原1.99/2.19亿元），引入27年预测为2.17亿元 [4] - 25 - 27年EPS为0.87/0.99/1.10元，当前股价对应P/E为22/20/18倍，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 五芳斋2024年年度报告显示公司营收、利润可观，积极推进经营质量提升，在渠道、管理、品牌、技术和数智化等方面取得进展，行业处于结构性调整期，创新革新是关键 [1][2][3][4] 公司经营业绩 - 2024年全年营收22.51亿元，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，扣除非经常性损益的净利润1.30亿元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），近三个会计年度累计现金分红达3.47亿元，累计现金分红比例为233.54%，还实施近1亿元股份回购计划 [1] 渠道端运营 - 以质量升级为锚点，主动收缩低效经销网络、优化终端网点布局，线下布局涵盖28个销售分公司及办事处、3500个以上大型卖场、50000家零售终端，渗透至华东、华中、港澳等地区，重点发力与会员制系统深度合作 [2] - 餐饮连锁板块全年关闭低效门店86家，新开门店137家，累计门店数476家 [2] - 电商渠道毛利率同比增长8.05% [2] 企业管理 - 2024年销售费用及管理费用分别同比下降10.28%及12.56% [2] - 2024年毛利率同比提升2.66个百分点，经营性现金流净额同比增长12.53% [2] 品牌建设 - 以“热爱中国味”为品牌主张，通过节令文化内容输出和年轻化表达，提升品牌影响力和创新力，如“五芳影业”短视频传播、IP跨界联名合作等 [3] - 2024年荣获近二十个奖项 [3] 技术研发 - 新建研发中试车间已正式投入使用，研发中心升级为食品研究所 [3] - 裹粽二代线、粽子无人烧煮线以及常温锁鲜粽气调包装设备进入中试车间安装、测试，并优化机械结构和控制程序 [3] 数智化发展 - 通过数智化建设提升内部治理效率，借由AI智能赋能升级精准营销 [4] - 与百度AI达成战略合作，探索传统美食数字化创新，优化供应链预测，实现粽子生产精准调配，带动线下客流，推动品牌年轻化转型和非遗技艺传承 [4] 行业情况 - 中国食品行业处于关键的结构性调整期，机遇与挑战并存，通过系列调整有望打破内卷困局，迈向高质量发展新阶段，“创新”与“革新”是企业发展关键词 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 24年五芳斋业绩下滑，营收22.51亿元同比-14.57%，归母净利润1.42亿元同比-14.24%，但Q4亏损收窄，且受益成本下行毛利改善，盈利能力稳中有升 [2][4] - 25年公司计划开拓山姆、胖东来等商超，聚焦单店增长与核心区域门店加密，加快国际业务布局，预计新加坡2家门店开业 [4] - 考虑24年业绩不及预期，下调25 - 26年盈利预测并引入27年预测，预计25 - 27年归母净利润为1.73/1.95/2.17亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 产品方面，24年粽子/月饼/餐食/蛋制品等收入分别为15.8/2.4/1.3/2.4亿元，同比-18.6%/+3.64%/-9.1%/-6.6%，Q4粽子等收入同比+6.1%/-35.7%/-0.7%/24.6% [3] - 渠道方面，24年连锁等渠道营收分别同比-10.0%/-21.3%/-8.7%/-14.4%/-3.6%，Q4经销商等渠道收入同比+21.2%/+29.8%，全年新开多种门店，关闭低效门店86家，期末累计476家 [3] - 地区方面，24年华东等地区营收分别同比-12.3%/-13.9%/+3.0%/-11.9%/-31.1%/-7.5%/+34.5%/+8.2%/-25.8%，经销商净减少52家，除东北外均减少 [3] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,635|2,251|2,421|2,566|2,697| |增长率|7%|-15%|8%|6%|5%| |净利润（百万元）|166|142|173|195|217| |增长率|21%|-14%|22%|13%|11%| |EPS（元/股）|0.84|0.72|0.87|0.99|1.10| |市盈率（P/E）|23.4|27.3|22.4|19.8|17.8| |市净率（P/B）|2.2|2.3|2.1|2.0|1.8|[7] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|520|483|466|532| |应收票据及账款（百万元）|43|84|90|94| |预付账款（百万元）|9|10|11|11| |存货（百万元）|217|189|224|224| |流动资产合计（百万元）|886|857|886|960| |固定资产（百万元）|1,053|1,165|1,221|1,373| |在建工程（百万元）|67|137|187|117| |无形资产（百万元）|72|66|64|63| |非流动资产合计（百万元）|1,373|1,557|1,667|1,751| |资产合计（百万元）|2,259|2,414|2,552|2,711| |短期借款（百万元）|1|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|159|174|187|198| |合同负债（百万元）|80|86|91|96| |流动负债合计（百万元）|477|502|524|545| |非流动负债合计（百万元）|61|61|61|61| |负债合计（百万元）|539|564|585|606| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,718|1,849|1,965|2,103| |所有者权益合计（百万元）|1,720|1,851|1,967|2,105|[12] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,251|2,421|2,566|2,697| |营业成本（百万元）|1,372|1,475|1,560|1,635| |税金及附加（百万元）|25|20|21|22| |销售费用（百万元）|495|521|547|566| |管理费用（百万元）|174|177|182|189| |研发费用（百万元）|26|24|24|24| |财务费用（百万元）|-1|-5|-5|-5| |营业利润（百万元）|184|222|250|278| |营业外收入（百万元）|2|4|3|3| |营业外支出（百万元）|4|4|3|3| |利润总额（百万元）|182|222|250|278| |所得税（百万元）|41|49|55|61| |净利润（百万元）|141|173|195|217| |归属母公司净利润（百万元）|142|173|195|217| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|0.72|0.87|0.99|1.10|[12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|315|257|247|308| |现金收益（百万元）|221|241|270|296| |存货影响（百万元）|-19|29|-35|0| |经营性应收影响（百万元）|45|-44|-9|-8| |经营性应付影响（百万元）|-5|15|12|11| |其他影响（百万元）|73|17|9|9| |投资活动现金流（百万元）|-161|-257|-189|-168| |资本支出（百万元）|-148|-248|-183|-165| |融资活动现金流（百万元）|-260|-37|-75|-74| |借款增加（百万元）|-2|-1|0|0| |股利及利息支付（百万元）|-140|-79|-79|-79| |股东融资（百万元）|0|0|0|0| |其他影响（百万元）|-118|43|4|5|[12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-14.6%|7.5%|6.0%|5.1%| |EBIT增长率|-10.1%|19.6%|13.0%|11.3%| |归母公司净利润增长率|-14.2%|21.9%|12.7%|11.2%| |毛利率|39.1%|39.1%|39.2%|39.4%| |净利率|6.3%|7.2%|7.6%|8.1%| |ROE|8.3%|9.4%|9.9%|10.3%| |ROIC|11.1%|12.2%|13.0%|13.5%| |资产负债率|23.9%|23.3%|22.9%|22.4%| |流动比率|1.9|1.7|1.7|1.8| |速动比率|1.4|1.3|1.3|1.4| |总资产周转率|1.0|1.0|1.0|1.0| |应收账款周转天数|10|9|12|12| |存货周转天数|54|50|48|49| |每股收益（元）|0.72|0.87|0.99|1.10| |每股经营现金流（元）|1.59|1.30|1.25|1.55| |每股净资产（元）|8.66|9.32|9.91|10.61| |P/E|27|22|20|18| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|19|18|16|14|[12][13]