报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），2025年一季度实现营收14.06亿元（-6.70%），归母净利润1.67亿元（-26.99%），业绩有所承压，现金流改善明显 [4] - 公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目建设，项目进展顺利，海外市场持续拓展 [6] - 看好公司长期发展，调整2025 - 2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元，归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为景津装备（603279），收盘价16.45元，近12个月最高/最低为22.46/15.02元，总股本576.46百万股，总市值94.83亿元 [1] 财务数据 - 2024 - 2027E营业收入分别为6129、6323、6812、7565百万元，收入同比分别为-1.9%、3.2%、7.7%、11.0% [9] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为848、861、949、1078百万元，净利润同比分别为-15.9%、1.5%、10.2%、13.6% [9] - 2024 - 2027E毛利率分别为29.1%、27.5%、27.7%、28.1%，ROE分别为19.0%、18.3%、19.1%、20.5% [9] 业绩分析 - 短期业绩承压，营收端小幅下降，利润端下降幅度较大，原因一是调低核心产品压滤机销售价格，二是配套装备市场订单和收入增长但毛利率低 [5] - 2024年和2025年一季度经营活动现金流净额改善明显，原因是加强采购及库存管理，产能增加使存货周转加快，采购原材料现金支出减少 [5] 业务发展 - 国家对环保和资源利用要求提高，过滤成套装备应用拓展，公司推进过滤成套装备产业化二期项目建设，为发展和转型提供支撑 [6] - 公司技术和服务领先，产品销往多个国家和地区，2025年将继续开拓海外市场，加强销售和售后服务网络建设 [6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收、归母净利润、摊薄EPS预测，当前股价对应PE倍数为11/10/9倍，维持“买入”投资评级 [7]

分离机械行业概述 - 分离机械是将混合物中不同物理、化学属性的物质分开的设备，主要包括过滤机、离心机和分离器 [3] - 过滤机包括真空过滤机、压滤机、带式压榨机、复合场过滤机 [3] - 离心机包括工业用离心机和实验室用离心机 [3] - 分离器包括重力沉降器、惯性分离器、旋风分离器、过滤分离器和其他分离器 [3] 行业发展历程 - 中国分离机械行业自20世纪50年代起步，初期以模仿和引进为主 [4] - 改革开放后行业走向多元化发展，产品和技术不断创新 [4] - 21世纪初企业注重自主创新，在关键领域取得突破 [4] - 目前行业在技术水平、产品种类和市场规模等方面已位居世界前列 [4] 行业产业链 - 上游为钢铁、聚丙烯、橡胶、有色金属等原材料行业和通用件制造行业 [7] - 中游为分离机械的生产制造 [7] - 下游应用领域包括化工、制药、轻工、石油、冶金、煤炭、染料、食品、酿造、造纸和环保 [7] 原材料供应情况 - 钢材是分离机械的重要原材料，中国钢材产量从2017年的10.5亿吨增长至2024年的14亿吨，年复合增长率4.2% [9] - 2025年一季度中国钢材产量为3.59亿吨，同比增长6.1% [9] 主要应用领域 - 石油化工行业是分离机械市场需求的最大来源，占市场总需求的30%左右 [10] - 2024年中国石化行业营业收入为16.28万亿元，同比增长2.1% [10] 全球市场现状 - 2024年全球分离机械市场规模达830亿美元 [13] - 水和废水领域占据全球分离机械市场60%的份额 [13] - 工业离心机在2024年占据35%的市场份额 [13] 中国市场发展 - 中国分离机械出口数量从2020年的55.43万吨增长至2024年的78.71万吨，年复合增长率9.16% [15] - 出口金额从2020年的52.75亿美元增长至2024年的74.89亿美元，年复合增长率9.16% [15] - 2025年一季度出口数量为19.41万吨，出口金额为16.43亿美元 [15] 行业竞争格局 - 已形成多层次竞争格局，龙头企业凭借技术积累和规模优势占据主导地位 [17] - 龙净环保在烟气处理设备领域保持领先 [17] - 景津装备以过滤与分离技术为核心 [17] - 苏氧股份和嘉宇特装在气体分离设备细分市场具有专业优势 [17] - 招金膜天和开创环保在膜分离技术领域形成差异化竞争力 [17] 重点企业分析 - 龙净环保2024年营收100.19亿元，2025年一季度营收19.66亿元 [18][20] - 景津装备2024年营收61.29亿元，压滤机及配套装备和配件营业收入61亿元 [18][22] - 苏氧股份2024年营收9.48亿元 [18] - 招金膜天2024年营收3.70亿元 [18] - 西部宝德2024年营收2.17亿元 [18] 行业发展趋势 - 高参数趋势：设备将具备更高分离效率、更大处理能力及更强耐压性 [24] - 节能多功能趋势：融合高效电机、变频控制等技术，降低能耗 [25] - 智能化趋势：配备传感器和数据分析系统，实现实时监控和故障预警 [26][27] - 材料新型化趋势：采用高性能复合材料、陶瓷涂层及耐腐蚀合金 [28]

利润分配方案 - 每股现金红利0.40元（含税），以总股本576,457,000股为基数，共计派发现金红利230,582,800元（含税）[1][2] - 差异化分红送转未实施[1] - 分配方案经2024年年度股东会审议通过，实施日期为2025年5月28日（除权除息日）[1] 股东权益实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在发放日领取，未指定交易的由结算公司暂管[1] - 个人股东及证券投资基金暂不扣税，持股期限不同对应税负差异：1个月内20%、1个月至1年10%、超过1年免征[2] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股红利0.36元[3] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.36元，符合税收协定者可申请退税[3][4] - 其他机构投资者自行缴纳所得税，税前每股红利0.40元[4] 股东信息与联系方式 - 主要股东包括景津投资有限公司、姜桂廷、宋桂花[2] - 咨询部门为景津装备证券部，电话0534-2758995[4]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案于2025年5月13日经年度股东会审议通过[3] - 以总股本576,457,000股为基数，每股派现0.40元（含税），共派230,582,800元（含税）[4] 时间安排 - A股股权登记日为2025/5/27，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/28[2][6] 税负情况 - 个人和基金持股1月内、1月 - 1年、超1年，税负分别为20%、10%、暂免[9] - QFII和港股通股东按10%税率代扣，税后每股派0.36元[11] - 其他机构和法人股东不代扣，税前每股派0.40元[11] 发放对象 - 自行发放对象为景津投资、姜桂廷、宋桂花[8]

会议基本情况 - 会议于2025年5月13日在德州经济开发区晶华路北首景津装备股份有限公司1厂区会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占公司股份总数的54.2557% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 同意票比例均超过99.8% [1][2] - 第一项议案同意票312,336,611股 占比99.8642% 反对票370,500股 占比0.1184% 弃权票54,000股 占比0.0174% [1] - 第二项议案同意票312,336,711股 占比99.8643% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票44,000股 占比0.0141% [1] - 第三项议案同意票312,337,811股 占比99.8646% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票42,900股 占比0.0138% [1] - 第四项议案同意票312,340,911股 占比99.8656% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票39,800股 占比0.0128% [1] - 第五项议案同意票312,368,611股 占比99.8745% 反对票370,700股 占比0.1185% 弃权票21,800股 占比0.0070% [1] - 第六项议案同意票312,385,111股 占比99.8797% 反对票364,300股 占比0.1164% 弃权票11,700股 占比0.0039% [2] - 第七项议案同意票312,375,711股 占比99.8767% 反对票362,500股 占比0.1159% 弃权票22,900股 占比0.0074% [2] - 第八项议案同意票312,203,591股 占比99.8217% 反对票533,520股 占比0.1705% 弃权票24,000股 占比0.0078% [2] - 第九项议案同意票312,195,491股 占比99.8191% 反对票535,620股 占比0.1712% 弃权票30,000股 占比0.0097% [2] - 第十项议案同意票312,308,311股 占比99.8552% 反对票424,900股 占比0.1358% 弃权票27,900股 占比0.0090% [2] 法律意见 - 北京市君致律师事务所律师王海青和李宸珂出具法律意见书 [3][5] - 认为会议召集召开程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [3] - 确认出席会议人员资格合法有效 表决程序合规 各项决议合法有效 [3] 会议文件 - 上网公告文件包括《北京市君致律师事务所关于景津装备股份有限公司2024年年度股东会的法律意见书》 [5] - 报备文件包括《景津装备股份有限公司2024年年度股东会会议决议》 [5]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”等渠道参与[1] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 16:30[1] 交流安排 - 届时公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[1]

会议信息 - 2025年5月13日召开2024年年度股东会，地点在德州公司1厂区会议室[2] - 出席会议股东和代理人225人，持有表决权股份312,761,111股，占比54.2557%[2] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票312,336,611，比例99.8642%[5] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票312,337,811，比例99.8646%[7] - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意票312,340,911，比例99.8656%[7] - 《关于公司2024年年度利润分配方案的议案》同意票312,368,611，比例99.8745%[8] - 《关于公司2025年度中期分红安排的议案》同意票312,385,111，比例99.8797%[8] - 《关于公司未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年）的议案》同意票312,375,711，比例99.8767%[8] - 《关于公司2024年度董事薪酬的议案》同意票312,203,591，比例99.8217%[9] - 《关于续聘公司2025年度财务审计机构及内部控制审计机构的议案》同意票312,308,311，比例99.8552%[9]

会议信息 - 公司2025年5月13日召开2024年年度股东会，由董事长姜桂廷主持[5] 参会情况 - 出席股东会的股东及代理人共225人，代表312,761,111股，占总股本54.2557%[6] 议案表决 - 多项议案同意股数占比超99.8%，如2024年度董事会工作报告议案同意股数312,336,611股，占比99.8642%[7] - 中小投资者同意75,570,424股，占比99.4043%，反对424,900股，占比0.5589%，弃权27,900股，占比0.0368%[17] 会议合规 - 2024年年度股东会召集、召开、表决程序合规，决议合法有效[19]

大会概况 - 2025新质生产力大会以"AI赋能 质领未来"为主题，于5月9日在浙江德清举办，由新华社品牌工作办公室等机构主办 [1] - 大会汇聚政企学研四方智慧，聚焦人工智能与创新生态在高质量发展中的作用 [1] - 景津装备报送的《AI加持：让过滤装备"智"造升级》入选AI生产力优秀案例，副总经理郝兵现场接受授证 [1] 公司AI应用成果 - 公司通过AI技术重构生产、质检、服务全流程，推动过滤设备制造从传统生产向智慧制造跨越 [3] - 在智能生产车间，AI技术渗透到每个环节，通过工业互联网平台将深度学习算法嵌入核心工序 [3] - 智能化改造后注塑机生产效率提升40%，设备故障预测准确率达95%，停机时间缩短30% [3] 公司技术优势与市场表现 - 公司通过95%以上的高自制率实现规模化生产，智能过滤设备成本仅为国际同类型产品的60% [4] - 研发的高效节水压滤机帮助锂电池行业客户降低30%能耗，占据全球新能源领域过滤设备40%市场份额 [4] - 2025年一季度海外订单同比增长65%，其中智能设备占比达80%，主要面向东南亚、中东等新兴市场 [4] 研发投入与创新 - 公司每年投入营收的6%用于AI研发，累计获得相关专利200余项 [4] - 自主研发智能排砖系统与3D打印技术，通过AI算法优化建筑碳排放模拟 [4] - 提供"技术+数据+服务"的整体解决方案，不仅销售设备 [4] 发展战略与未来规划 - 公司启动"AI+绿色制造"二期计划，拟投资15亿元建设全球首个过滤设备智能工厂 [5] - 以生产端数字化为基础，实现从经验驱动到数据驱动的转变 [5] - 以全球化视野构建"技术+服务"网络，提升产业附加值 [5]

会议信息 - 业绩说明会于2025年05月19日09:30 - 10:30召开[3][9] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[3] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动[3][9] 参与信息 - 投资者可在2025年05月12日至05月16日16:00前预征集提问[3][6] - 参加人员有姜桂廷、张大伟、李东强、张玉红[6] - 联系人是刘文君，电话0534 - 2758995，邮箱jjhbzqb@163.com[7] 报告信息 - 公司2025年4月23日发布2024年年度报告[3] - 2025年4月29日发布2025年第一季度报告[3] 互动信息 - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7] - 说明会围绕2024年度和2025年第一季度成果及指标互动[4]