报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航 [1] - 2026年策略：价值与成长共振，双碳驱动新生，围绕三大主线布局 [4][24] 根据相关目录分别总结 1.1 垃圾焚烧新成长：出海市场空间与盈利分析 - **海外市场空间广阔**：东盟十国及印度垃圾焚烧增量空间保守预计约50万吨/日，对应投资规模约2500亿元 [10] - **海外项目盈利能力显著高于国内**：受高处理费和高电价驱动，测算显示吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入较国内基准模型分别增长21%、54%、117% [10] - **印尼新模式盈利跃升**：印尼新项目取消垃圾处理费，采用固定上网电价约1.42元/度，测算单吨收入（不含税）达520元/吨（较国内+115%），单吨净利160元/吨（+144%），ROE达17.65%（+3.17pct）[12] - **成本管控对盈利影响关键**：印尼项目单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%提升至32.32%；贷款利率每增加1个百分点，ROE降低约1.82个百分点 [13][14] 1.2 环卫装备：无人化与电动化高速增长 - **环卫无人化高速增长**：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150% [17] - **环卫电动化渗透率快速提升**：2025年新能源环卫车销量16119辆，同比增长70.9%，渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点 [20] - **行业集中度变化**：2025年环卫车CR3/CR6为36.64%/48.64%，新能源CR3/CR6为53.97%/65.67%，集中度同比均有所下滑 [21] - **区域市场表现突出**：新能源环卫车销量河南增量第一（+1377辆，+244%），上海新能源渗透率最高达69.5% [22] 1.3 环保2026年年度策略：三大主线 - **主线1：红利价值**：重视市场化与提质增效带来的优质运营资产价值重估 [24] - **固废领域**：国补加速回款有望提升板块分红潜力，测算显示国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，分红潜力有望从114%提至141% [24] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善带来分红和估值提升空间，参照垃圾发电逻辑 [25] - **主线2：优质成长**：关注企业第二曲线、下游成长及AI赋能 [26] - **第二曲线**：重点推荐龙净环保的绿电储能与矿山装备新业务 [26] - **下游成长与修复**：推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升）、景津装备（受益锂电需求修复） [26] - **AI赋能-环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即 [26] - **主线3：双碳驱动**：“十五五”为非电行业首次纳入考核的关键时期，关注再生资源与清洁能源 [28] - **再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 [28] - **再生资源&非电-生物油**：关注可持续航空燃料（SAF）扩产带来的机会 [28] 1.4 环卫装备市场数据更新 - **2025年全年数据确认**：新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%，渗透率21.11% [30] - **2025年12月单月高增**：新能源环卫车单月销量3736辆，同比+98.51%，单月渗透率达38.19% [30] - **重点公司市占率**：盈峰环境环卫车总销量市占率17.58%（第一），新能源市占率32.76%（第一）；宇通重工新能源市占率13.77%（第二）；福龙马新能源市占率7.44%（第三）[34] 1.5 锂电回收：盈利边际改善 - **盈利情况跟踪**：截至2026年1月23日当周，测算锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.20万元/吨，较前一周改善0.091万元/吨 [38] - **金属价格周度变化**：电池级碳酸锂价格17.11万元/吨，周环比+12.4%；金属钴价格42.80万元/吨，周环比-7.4%；金属镍价格15.00万元/吨，周环比+1.6% [39] - **折扣系数上涨**：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数分别为79.0%、79.3%、79.3%，周环比均有所上升 [39] 2. 行业表现 - **板块走势强于大盘**：2026年1月19日至1月23日当周，环保及公用事业指数上涨4.86%，同期上证综指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.62% [42] - **个股涨幅前十**：当周涨幅前列包括雪浪环境（+39.12%）、赛恩斯（+26.85%）、通源环境（+24.35%）等 [47] - **个股跌幅前十**：当周跌幅前列包括正和生态（-5.21%）、上海凯鑫（-4.75%）、祥龙电业（-4.04%）等 [48] 3. 行业新闻与政策 - **大气环境绩效分级管理加强**：生态环境部等三部门发文，将重点行业绩效分为A/B/C/D级，并遴选A+级企业 [52] - **零碳工厂建设工作启动**：工信部等五部门联合印发指导意见，推动工业企业减碳增效 [53] - **危险废物管理清单更新**：生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》 [54] 4. 公司动态与公告摘要 - **订单与项目**：北控城市资源中标湖北随州环卫一体化项目，合约总值约1.37亿元 [58] - **业绩预告**：圣元环保预计2025年归母净利润2.4-2.9亿元，同比增长31.79%-59.24%；海天股份预计盈利1.66-2.03亿元，同比下降33.40%-45.54% [62][63] - **股东增减持**：惠城环保控股股东计划增持2500-5000万元；侨银股份控股股东减持公司股份1.06% [60][61]

标普中国A股红利机会指数表现 - 2026年1月23日，标普中国A股红利机会指数成份股中涨幅居前的20只股票表现强劲，其中奥特维单日涨幅达20.00%，年内涨幅高达98.87% [1][11] - 中国黄金单日涨幅为10.02%，年内涨幅为13.13% [1][11] - 潍柴动力单日涨幅为5.10%，年内涨幅为36.63% [1][11] - 南山铝业单日涨幅为4.47%，年内涨幅为26.02% [1][11] - 江中药业单日涨幅为3.08%，年内涨幅为1.17% [1][11] 成份股年内涨幅与股息率 - 菜自股份年内涨幅为19.12%，近12个月股息率为3.80% [11] - 天山铝业年内涨幅为18.67%，近12个月股息率为2.12% [11] - 常宝股份年内涨幅为20.78%，近12个月股息率为2.18% [11] - 神火股份年内涨幅为16.24%，近12个月股息率为1.58% [11] - 弘亚数控年内涨幅为13.62%，近12个月股息率为3.82% [11] - 济川药业年内涨幅为2.85%，近12个月股息率为7.84%，是TOP20中股息率最高的公司 [11] - 水星家纺年内涨幅为1.84%，近12个月股息率为5.20% [11] - 云天化年内涨幅为12.72%，近12个月股息率为4.32% [11] - 星湖科技年内涨幅为7.05%，近12个月股息率为5.18% [11] - 川恒股份年内涨幅为12.52%，近12个月股息率为3.38% [11] 指数基本面数据 - 截至2025年12月31日，标普中国A股红利机会指数的股息率为4.76% [3][12] - 该指数的市净率为1.34倍 [3][12] - 该指数的历史市盈率为11.75倍 [3][12] - 该指数的预期市盈率为11.07倍 [3][12] 指数编制规则 - 标普中国A股红利机会指数成份股共100只 [13] - 指数于每年1月和7月进行两次定期调整 [13] - 指数编制规则中，单只个股权重不超过3% [13] - 指数编制规则中，单个GICS行业权重不超过33% [13]

生物航煤与废油脂行业分析 - **核心观点：生物航煤是航空减碳唯一可行解，其扩产周期将凸显上游废油脂资源的长期稀缺性与增值潜力** [1][3] - **需求端：欧盟强制添加比例驱动SAF需求爆发式增长** 欧盟设定2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF强制添加比例为2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算2025/2030年SAF需求达105/314万吨，2050年需求高达3662万吨 中国于2024年9月启动SAF试点，范围正逐步扩大 [1][3] - **供给端：全球SAF产能快速扩张但仍面临短期稀缺** 截至2025年末，中国获得出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年 2025年全球SAF实际供给稀缺，导致价格高点较年初涨幅超过50%，行业盈利扩大 [3] - **原料端：废油脂供需失衡，长期价格看涨** 中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年 SAF需求带动废油脂从生物柴油向SAF端转移，需求大幅升级 以欧盟2030年SAF需求251万吨为例，若65%由废油脂制备且得率提至70%，对应废油脂需求约233万吨；2035至2050年废油脂需求预计在729万吨至1700万吨之间 中国潜在SAF产能达560万吨/年，按70%得率测算对应废油脂需求约800万吨，远超国内规模化供应量 按当前加工成本2300元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格有19%至63%的弹性空间 [3] - **投资建议：关注废油脂资源端与SAF制造端企业** 废油脂价值提升为长期趋势，建议关注上游资源端企业如**山高环能**、**朗坤科技** 短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注**海新能科**等 [3][6] 环保行业政策与资金支持 - **核心观点：长江大保护行动获超千亿资金支持，重点投向管网建设与生态修复** [4] - **资金规模与投向：超长期特别国债重点支持污水管网等项目建设** 国家发改委统筹超1000亿元资金支持2025-2027年长江大保护项目建设 2025年安排244亿元超长期特别国债，支持1.2万公里污水管网建设 [4] - **投资机会：覆盖水务工程、管网材料、污水运营及生态修复多个环节** 新建污水管网与厂网一体化，建议关注水务工程企业如**碧水源**、**节能国祯**、**武汉控股**，以及管网材料企业如**新兴铸管** 污水处理收费价格改革利好运营企业，如**洪城环境**、**兴蓉环境** 工业园区污水治理行动将释放工业污水处理市场空间 河湖水生态修复与黑臭水体治理，建议关注**科净源**、**德林海**等企业 资金亦支持重点行业节能降碳及绿色船燃等方向 [4] 2026年环保行业投资策略 - **核心观点：价值与成长共振，双碳目标驱动行业新生** [5][6] - **主线一：红利价值——关注运营资产价值重估与分红提升** 固废领域：国补加速回款强化分红能力，预计板块分红潜力有望从114%提升至141% 通过提升吨发电量、改造供热、炉渣涨价等措施可提升业绩与ROE，并关注出海成长机会 重点推荐红利价值标的包括**瀚蓝环境**、**绿色动力**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**光大环境**、**军信股份** 出海成长标的包括**伟明环保**、**三峰环境**、**光大环境**、**军信股份** 水务领域：价格市场化与现金流改善，参照垃圾发电逻辑，存在分红与估值提升空间 重点推荐**粤海投资**、**兴蓉环境**、**洪城环境**，建议关注**中山公用**、**首创环保**等 [5] - **主线二：优质成长——聚焦第二曲线、下游复苏与智能化** 第二曲线成长：重点推荐**龙净环保**在绿电储能和矿山装备领域的新成长 下游成长与修复：重点推荐**美埃科技**受益于国内半导体资本开支回升及锂电、海外市场拓展；**景津装备**作为压滤机龙头，受益锂电行业β修复有望迎来拐点 环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即，建议关注**劲旅环境**、**福龙马**、**宇通重工**、**玉禾田**、**盈峰环境**、**侨银股份** [6] - **主线三：双碳驱动——再生资源与降碳技术迎来机遇** “十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，国内新增非电行业考核，碳市场扩容且配额收紧，CCER供给释放，欧盟碳关税在即 再生资源-危废资源化：重点推荐**高能环境**、**赛恩斯** 再生资源-生物油：重申SAF扩产下废油脂稀缺性，建议关注**朗坤科技**、**山高环能**；短期SAF供不应求，建议关注**海新能科** [6] 环保细分行业近期动态 - **环卫装备：新能源销量高速增长，渗透率持续提升** 2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14% 其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01% 新能源渗透率同比提升6.68个百分点，达到18.60% 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马的新能源市占率分别为32%、14%、7% [7] - **生物柴油：价格下滑导致盈利承压** 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4% 同期地沟油均价为6050元/吨，周环比微涨0.4% 考虑一个月库存周期测算，行业单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7] - **锂电回收：碳酸锂价格反弹，盈利有所改善** 截至2026年1月9日，碳酸锂价格报14.00万元/吨，周环比上涨18.1% 同期金属钴价格45.80万元/吨（周环比-4.6%），金属镍价格14.38万元/吨（周环比+4.1%） 三元电池粉回收系数（锂/钴/镍）均为78.0% 模型测算显示，单吨废料毛利为-0.19万元，但周环比改善了0.043万元 [7] 重点推荐与建议关注公司列表 - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技 [2] - **建议关注公司**：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2]

公司业务澄清 - 景津装备在互动平台明确表示，公司是过滤成套装备制造商，目前不涉及生产用于机器人的产品 [1] 公司互动动态 - 公司于1月9日通过互动平台回应了投资者的提问 [1]

公司业务发展 - 公司以创新引领发展，在深耕压滤机市场的同时，培育了新的增长点，配套装备业务增长较快 [2] - 过滤成套装备产业化一期、二期项目产能在陆续释放，三期项目也将于近期开工，建成后将使公司的产品种类得到进一步丰富 [2] - 公司大力发展成套装备，产品种类包括各式压滤机、节能柱塞泵、预装式变电站、高低压成套开关控制柜、搅拌机、浓密机、输送机、自动加药机、叠螺脱水机、滤饼破碎机、石灰料仓、MVR蒸发器、多效蒸发器、升膜蒸发器、降膜蒸发器，反应釜、陈化釜、溶解釜，精馏塔、吸收塔、萃取塔、合成塔等塔器，列管式、U型管式、浮头式等类型换热器，化工、食品、医药卫生级中高压压力容器、常压容器、防腐罐、溶解罐、搅拌罐及各种定制类工业罐体等 [2] 市场拓展 - 公司重视海外市场的开拓，通过加强销售、售后服务网络建设，参加国际展会，扩大全球范围内的品牌知名度等方式拓展海外业务 [2] - 公司促进在海外市场的发展 [2]

公司业务范围澄清 - 公司明确表示其主营业务为过滤成套装备制造 [2] - 公司目前不涉及生产用于机器人的产品 [2]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月8日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，奥特维(688516.SH)单日涨幅最高，达11.85% [1][5] - 奥特维(688516.SH)年内累计涨幅同样领先，截至1月8日达29.25% [1][5] - 广日股份(600894.SH)单日涨幅为5.95%，其近12个月股息率达7.61%，在榜单中股息率最高 [1][5] - 苏盐井神(603299.SH)单日涨幅4.64%，年内涨幅6.14% [1][5] - 中远海能(600026.SH)单日涨幅4.59%，年内涨幅7.36% [1][5] - 九丰能源(605090.SH)单日涨幅4.55%，年内涨幅3.46% [1][5] - 新澳股份(603889.SH)单日涨幅4.13%，年内涨幅1.38% [5] - 景津装备(603279.SH)单日涨幅2.71%，年内涨幅3.26%，股息率5.31% [1][5] - 老板电器(002508.SZ)单日涨幅2.24%，年内涨幅1.40%，股息率5.21% [1][5] - 欧派家居(603833.SH)单日涨幅2.03%，年内涨幅3.05%，股息率4.69% [1][5] - 渝农商行(601077.SH)单日涨幅1.72%，年内涨幅0.62%，股息率4.77% [1][5] - 常宝股份(002478.SZ)单日涨幅1.66%，年内涨幅1.30% [1][5] - 金杯电工(002533.SZ)单日涨幅1.56%，年内涨幅4.17% [1][5] - 弘亚数控(002833.SZ)单日涨幅1.53%，年内涨幅1.41% [5] - 中钢国际(000928.SZ)单日涨幅1.52%，年内涨幅1.06% [1][5] - 鲍斯股份(300441.SZ)单日涨幅1.44%，年内涨幅2.78% [1][5] - 兖矿能源(600188.SH)单日涨幅1.42%，年内涨幅8.36%，股息率5.12% [1][5] - 欧普照明(603515.SH)单日涨幅1.35%，年内涨幅2.41%，股息率4.85% [1][5] - 海容冷链(603187.SH)单日涨幅1.30%，年内涨幅为负0.32% [1][5] - 润邦股份(002483.SZ)单日涨幅0.98%，年内涨幅1.40% [5] - 健盛集团(603558.SH)单日涨幅0.90%，年内涨幅为负0.53%，股息率5.08% [5] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势可能得到技术面支撑 [4][6]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月7日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，兖矿能源(600188.SH)单日涨幅最高，达3.61% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)单日涨幅为2.82%，位列第二 [1][5] - 岱美股份(603730.SH)单日涨幅为1.72%，位列第三 [1][5] 成份股年内累计涨幅 - 天山铝业(002532.SZ)在2026年年初至1月7日期间累计涨幅最高，达14.52% [1][5] - 神火股份(000933.SZ)年内累计涨幅为9.46% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)年内累计涨幅为8.36% [1][5] 成份股股息率情况 - 中国神华(601088.SH)近12个月股息率最高，为7.95% [1][5] - 永新股份(002014.SZ)近12个月股息率为7.63% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)近12个月股息率为6.87% [1][5] 市场技术信号 - 部分股票因MACD金叉信号形成而呈现不错涨势 [4][7]

公司信息 - 成立日期为2010年12月28日[2] - 类型为其他股份有限公司（上市）[2] - 注册资本为伍亿柒仟陆佰叁拾柒万叁仟元整[2] - 法定代表人为姜桂廷[2] - 住所为德州经济开发区晶华路北首（一照多址）[2] 会议与手续 - 2025年12月10日和12月26日分别召开董事会和股东会审议通过相关议案[1] - 已完成变更登记和章程备案手续并取得换发的《营业执照》[1] 其他 - 公告披露日期为2026年1月8日[4]

公司战略与资本开支 - 公司拟投资约5.81亿元建设过滤成套装备产业化三期项目 [1] - 该项目旨在满足公司未来发展规划需求，优化资源配置并促进稳健可持续发展 [4] - 项目位于德州天衢新区，计划新征土地约165.54亩，新建综合生产车间1座，新增建筑面积约9.3万平方米 [7] 业务转型与产品拓展 - 公司正实施由压滤机单一设备制造商向过滤成套装备制造商的战略转型 [4] - 转型依托公司作为压滤机行业龙头的地位，旨在为客户提供过滤成套装备及整体解决方案 [4] - 新项目生产产品范围广泛，包括MVR蒸发器、多效蒸发器、各类反应釜、塔器、换热器以及多种工业罐体等 [7] 财务表现与股东回报 - 2025年前三季度公司实现营业收入42亿元，归母净利润4.4亿元 [7] - 同期公司经营现金流净额为6.58亿元，同比增长11.73% [7] - 2025年12月公司实施中期分红，每10股派发现金红利5元（含税），合计派发约2.88亿元，占同期净利润的66.19% [7] 行业地位与公司背景 - 公司是全球压滤机行业的领军企业，连续20年产销量位居世界第一 [8] - 公司产品远销123个国家和地区，是中国制造业单项冠军示范企业 [8] - 公司于1988年成立，2019年在主板上市 [8]