公司基本信息 - 公司于2019年6月28日获批首次向社会公众发行人民币普通股4050万股，7月29日在上海证券交易所上市[4] - 公司注册资本为人民币57637.30万元[8] - 公司股份每股面值人民币1元[17] - 公司股份总数为57637.30万股，均为普通股[20] 股权结构 - 景津投资有限公司认购股份数量为183300000股，占比61.10%[18] - 李家权认购股份数量为19740000股，占比6.58%[18] - 拉萨德正投资有限公司认购股份数量为19740000股，占比6.58%[18] - 宋桂花认购股份数量为16920000股，占比5.64%[19] - 国海创新资本投资管理有限公司认购股份数量为15000000股，占比5.00%[19] - 天津力天融金投资有限公司认购股份数量为14100000股，占比4.70%[19] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[21] - 股东会可授权董事会三年内决定发行不超过已发行股份50%的股份[24] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[26] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿等[37] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可就董监高或他人给公司造成损失的情况请求相关方诉讼或自行诉讼[35,42] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日书面报告公司[45] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[53] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求等情形发生时，公司需在2个月内召开临时股东会[53] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过最近一期经审计总资产30%的事项[48] - 交易涉及资产总额等六项指标占公司最近一期经审计总资产、净资产、净利润、营业收入等50%以上且有绝对金额要求的重大投资、交易需股东会审议[49] - 股东会审议公司单笔超过最近一期经审计总资产30%的融资[51] - 股东会审议公司单笔或一个会计年度内累计金额超过最近年度经审计归属于公司股东净利润3%的对外捐赠事项[52] - 单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10％等七种情形的对外担保需股东会审议[52] 董事会相关 - 董事会由6名董事组成，其中独立董事2名，设董事长1人[107] - 董事会每年至少召开2次会议，代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时会议[125] - 重大投资交易资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等情况由董事会决议[115] - 关联交易与关联法人超300万元或占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上等由董事会决议[119] 独立董事相关 - 独立董事不得直接或间接持有公司已发行股份1％以上或为公司前十名股东中的自然人股东及其亲属[134] - 独立董事不得直接或间接持有公司已发行股份5％以上或在公司前五名股东任职的人员及其亲属[134] - 独立董事连任时间不得超过6年，连续任职满6年后36个月内不得被提名为候选人[139] 高管相关 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会聘任或解聘[151][152] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[153] 监事会相关 - 公司监事会由3名监事组成，设主席1人[167] - 监事会职工代表比例不低于1/3[167] - 公司每年至少召开1次监事会会议，监事会决议需全体监事过半数通过[169,170] 财务与分红 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年报，前6个月结束后2个月内报送半年报[175] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[177] - 公司正常经营且无重大支出时，每年现金分红不少于可分配利润的10%[183] - 成熟期无重大支出，现金分红占比最低80%；有重大支出，占比最低40%[184] - 成长期有重大支出，现金分红占比最低20%[184]

股份与资本变更 - 2022年激励计划10名对象离职，8.40万股限制性股票拟回购注销[1] - 回购后股份总数减至576,373,000股，注册资本减至576,373,000元[1] 章程修订 - 《公司章程》注册资本和股份总数条款拟修订[3] 审议情况 - 本次变更登记获股东会授权，无需股东会审议[4]

激励计划 - 同意对274名激励对象432.5626万股限制性股票解除限售及上市[3] - 因10名激励对象离职，回购注销8.40万股限制性股票[5] - 调整2022年限制性股票激励计划回购数量为8.40万股，价格10.77元/股[8] 会议情况 - 景津装备第四届监事会第十八次（临时）会议于2025年5月27日召开[2] - 相关议案表决均3票同意，0票反对，0票弃权[3][5][8]

限制性股票处理 - 为274名激励对象的432.5626万股限制性股票办理解除限售及上市手续[3] - 10名离职激励对象的8.40万股限制性股票将被回购注销[5] - 限制性股票回购数量调整为8.40万股，回购价格调整为10.77元/股[6] 股份与注册资本变化 - 回购注销后公司股份总数由576,457,000股减至576,373,000股[7] - 回购注销后公司注册资本由576,457,000元减至576,373,000元[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），2025年一季度实现营收14.06亿元（-6.70%），归母净利润1.67亿元（-26.99%），业绩有所承压，但现金流改善明显 [4] - 公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目建设，项目进展顺利，且持续拓展海外市场 [6] - 考虑行业调价影响，调整公司2025 - 2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元，归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6129|6323|6812|7565| |收入同比（%）|-1.9|3.2|7.7|11.0| |归属母公司净利润（百万元）|848|861|949|1078| |净利润同比（%）|-15.9|1.5|10.2|13.6| |毛利率（%）|29.1|27.5|27.7|28.1| |ROE（%）|19.0|18.3|19.1|20.5| |每股收益（元）|1.49|1.49|1.65|1.87| |P/E|12.00|11.01|9.99|8.79| |P/B|2.31|2.02|1.91|1.80| |EV/EBITDA|6.85|5.86|5.20|4.45| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5696|5717|6116|6737| |非流动资产（百万元）|2976|3269|3439|3569| |资产总计（百万元）|8673|8986|9555|10306| |流动负债（百万元）|4002|4077|4381|4830| |非流动负债（百万元）|207|204|204|204| |负债合计（百万元）|4208|4281|4585|5034| |归属母公司股东权益（百万元）|4464|4705|4970|5272| |负债和股东权益（百万元）|8673|8986|9555|10306| [11][12] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6129|6323|6812|7565| |营业成本（百万元）|4348|4584|4924|5438| |营业利润（百万元）|1111|1119|1233|1403| |利润总额（百万元）|1109|1126|1241|1410| |所得税（百万元）|261|265|292|331| |净利润（百万元）|848|861|949|1078| |归属母公司净利润（百万元）|848|861|949|1078| |EBITDA（百万元）|1295|1415|1583|1803| |EPS（元）|1.49|1.49|1.65|1.87| [11][12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1041|976|1275|1538| |投资活动现金流（百万元）|-242|-582|-525|-544| |筹资活动现金流（百万元）|-865|-634|-696|-789| |现金净增加额（百万元）|-66|-239|55|205| [14] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-1.9|3.2|7.7|11.0| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-13.2|0.8|10.2|13.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-15.9|1.5|10.2|13.6| |获利能力 - 毛利率（%）|29.1|27.5|27.7|28.1| |获利能力 - 净利率（%）|13.8|13.6|13.9|14.3| |获利能力 - ROE（%）|19.0|18.3|19.1|20.5| |获利能力 - ROIC（%）|17.4|17.0|17.9|19.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|48.5|47.6|48.0|48.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|94.3|91.0|92.2|95.5| |偿债能力 - 流动比率|1.42|1.40|1.40|1.39| |偿债能力 - 速动比率|0.74|0.64|0.63|0.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.71|0.72|0.73|0.76| |营运能力 - 应收账款周转率|7.67|7.53|8.09|8.04| |营运能力 - 应付账款周转率|8.97|9.01|8.95|9.20| |每股指标 - 每股收益（元）|1.49|1.49|1.65|1.87| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.81|1.69|2.21|2.67| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.74|8.16|8.62|9.15| |估值比率 - P/E|12.00|11.01|9.99|8.79| |估值比率 - P/B|2.31|2.02|1.91|1.80| |估值比率 - EV/EBITDA|6.85|5.86|5.20|4.45| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），2025年一季度实现营收14.06亿元（-6.70%），归母净利润1.67亿元（-26.99%），业绩有所承压，现金流改善明显 [4] - 公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目建设，项目进展顺利，海外市场持续拓展 [6] - 看好公司长期发展，调整2025 - 2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元，归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为景津装备（603279），收盘价16.45元，近12个月最高/最低为22.46/15.02元，总股本576.46百万股，总市值94.83亿元 [1] 财务数据 - 2024 - 2027E营业收入分别为6129、6323、6812、7565百万元，收入同比分别为-1.9%、3.2%、7.7%、11.0% [9] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为848、861、949、1078百万元，净利润同比分别为-15.9%、1.5%、10.2%、13.6% [9] - 2024 - 2027E毛利率分别为29.1%、27.5%、27.7%、28.1%，ROE分别为19.0%、18.3%、19.1%、20.5% [9] 业绩分析 - 短期业绩承压，营收端小幅下降，利润端下降幅度较大，原因一是调低核心产品压滤机销售价格，二是配套装备市场订单和收入增长但毛利率低 [5] - 2024年和2025年一季度经营活动现金流净额改善明显，原因是加强采购及库存管理，产能增加使存货周转加快，采购原材料现金支出减少 [5] 业务发展 - 国家对环保和资源利用要求提高，过滤成套装备应用拓展，公司推进过滤成套装备产业化二期项目建设，为发展和转型提供支撑 [6] - 公司技术和服务领先，产品销往多个国家和地区，2025年将继续开拓海外市场，加强销售和售后服务网络建设 [6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收、归母净利润、摊薄EPS预测，当前股价对应PE倍数为11/10/9倍，维持“买入”投资评级 [7]

分离机械行业概述 - 分离机械是将混合物中不同物理、化学属性的物质分开的设备，主要包括过滤机、离心机和分离器 [3] - 过滤机包括真空过滤机、压滤机、带式压榨机、复合场过滤机 [3] - 离心机包括工业用离心机和实验室用离心机 [3] - 分离器包括重力沉降器、惯性分离器、旋风分离器、过滤分离器和其他分离器 [3] 行业发展历程 - 中国分离机械行业自20世纪50年代起步，初期以模仿和引进为主 [4] - 改革开放后行业走向多元化发展，产品和技术不断创新 [4] - 21世纪初企业注重自主创新，在关键领域取得突破 [4] - 目前行业在技术水平、产品种类和市场规模等方面已位居世界前列 [4] 行业产业链 - 上游为钢铁、聚丙烯、橡胶、有色金属等原材料行业和通用件制造行业 [7] - 中游为分离机械的生产制造 [7] - 下游应用领域包括化工、制药、轻工、石油、冶金、煤炭、染料、食品、酿造、造纸和环保 [7] 原材料供应情况 - 钢材是分离机械的重要原材料，中国钢材产量从2017年的10.5亿吨增长至2024年的14亿吨，年复合增长率4.2% [9] - 2025年一季度中国钢材产量为3.59亿吨，同比增长6.1% [9] 主要应用领域 - 石油化工行业是分离机械市场需求的最大来源，占市场总需求的30%左右 [10] - 2024年中国石化行业营业收入为16.28万亿元，同比增长2.1% [10] 全球市场现状 - 2024年全球分离机械市场规模达830亿美元 [13] - 水和废水领域占据全球分离机械市场60%的份额 [13] - 工业离心机在2024年占据35%的市场份额 [13] 中国市场发展 - 中国分离机械出口数量从2020年的55.43万吨增长至2024年的78.71万吨，年复合增长率9.16% [15] - 出口金额从2020年的52.75亿美元增长至2024年的74.89亿美元，年复合增长率9.16% [15] - 2025年一季度出口数量为19.41万吨，出口金额为16.43亿美元 [15] 行业竞争格局 - 已形成多层次竞争格局，龙头企业凭借技术积累和规模优势占据主导地位 [17] - 龙净环保在烟气处理设备领域保持领先 [17] - 景津装备以过滤与分离技术为核心 [17] - 苏氧股份和嘉宇特装在气体分离设备细分市场具有专业优势 [17] - 招金膜天和开创环保在膜分离技术领域形成差异化竞争力 [17] 重点企业分析 - 龙净环保2024年营收100.19亿元，2025年一季度营收19.66亿元 [18][20] - 景津装备2024年营收61.29亿元，压滤机及配套装备和配件营业收入61亿元 [18][22] - 苏氧股份2024年营收9.48亿元 [18] - 招金膜天2024年营收3.70亿元 [18] - 西部宝德2024年营收2.17亿元 [18] 行业发展趋势 - 高参数趋势：设备将具备更高分离效率、更大处理能力及更强耐压性 [24] - 节能多功能趋势：融合高效电机、变频控制等技术，降低能耗 [25] - 智能化趋势：配备传感器和数据分析系统，实现实时监控和故障预警 [26][27] - 材料新型化趋势：采用高性能复合材料、陶瓷涂层及耐腐蚀合金 [28]

利润分配方案 - 每股现金红利0.40元（含税），以总股本576,457,000股为基数，共计派发现金红利230,582,800元（含税）[1][2] - 差异化分红送转未实施[1] - 分配方案经2024年年度股东会审议通过，实施日期为2025年5月28日（除权除息日）[1] 股东权益实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在发放日领取，未指定交易的由结算公司暂管[1] - 个人股东及证券投资基金暂不扣税，持股期限不同对应税负差异：1个月内20%、1个月至1年10%、超过1年免征[2] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股红利0.36元[3] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.36元，符合税收协定者可申请退税[3][4] - 其他机构投资者自行缴纳所得税，税前每股红利0.40元[4] 股东信息与联系方式 - 主要股东包括景津投资有限公司、姜桂廷、宋桂花[2] - 咨询部门为景津装备证券部，电话0534-2758995[4]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案于2025年5月13日经年度股东会审议通过[3] - 以总股本576,457,000股为基数，每股派现0.40元（含税），共派230,582,800元（含税）[4] 时间安排 - A股股权登记日为2025/5/27，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/28[2][6] 税负情况 - 个人和基金持股1月内、1月 - 1年、超1年，税负分别为20%、10%、暂免[9] - QFII和港股通股东按10%税率代扣，税后每股派0.36元[11] - 其他机构和法人股东不代扣，税前每股派0.40元[11] 发放对象 - 自行发放对象为景津投资、姜桂廷、宋桂花[8]

会议基本情况 - 会议于2025年5月13日在德州经济开发区晶华路北首景津装备股份有限公司1厂区会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占公司股份总数的54.2557% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 同意票比例均超过99.8% [1][2] - 第一项议案同意票312,336,611股 占比99.8642% 反对票370,500股 占比0.1184% 弃权票54,000股 占比0.0174% [1] - 第二项议案同意票312,336,711股 占比99.8643% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票44,000股 占比0.0141% [1] - 第三项议案同意票312,337,811股 占比99.8646% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票42,900股 占比0.0138% [1] - 第四项议案同意票312,340,911股 占比99.8656% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票39,800股 占比0.0128% [1] - 第五项议案同意票312,368,611股 占比99.8745% 反对票370,700股 占比0.1185% 弃权票21,800股 占比0.0070% [1] - 第六项议案同意票312,385,111股 占比99.8797% 反对票364,300股 占比0.1164% 弃权票11,700股 占比0.0039% [2] - 第七项议案同意票312,375,711股 占比99.8767% 反对票362,500股 占比0.1159% 弃权票22,900股 占比0.0074% [2] - 第八项议案同意票312,203,591股 占比99.8217% 反对票533,520股 占比0.1705% 弃权票24,000股 占比0.0078% [2] - 第九项议案同意票312,195,491股 占比99.8191% 反对票535,620股 占比0.1712% 弃权票30,000股 占比0.0097% [2] - 第十项议案同意票312,308,311股 占比99.8552% 反对票424,900股 占比0.1358% 弃权票27,900股 占比0.0090% [2] 法律意见 - 北京市君致律师事务所律师王海青和李宸珂出具法律意见书 [3][5] - 认为会议召集召开程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [3] - 确认出席会议人员资格合法有效 表决程序合规 各项决议合法有效 [3] 会议文件 - 上网公告文件包括《北京市君致律师事务所关于景津装备股份有限公司2024年年度股东会的法律意见书》 [5] - 报备文件包括《景津装备股份有限公司2024年年度股东会会议决议》 [5]