海天味业港股暗盘交易表现 - 海天味业港股暗盘交易中一度上涨近10%，最高价达40 950港元，最终涨幅近5% [1] - 公司港股发行价为每股36 30港元，暗盘交易平均价为39 339港元 [1] - 暗盘交易期间最低价38 000港元，振幅达8 13% [1] - 暗盘成交量为552 52万股，成交额达2 17亿港元 [1] 公司估值数据 - 公司总市值达2215 97亿港元，市盈率为32 06倍 [1] - 市净率为6 58倍，流通市值为100 16亿港元 [1] - 总股本为58 24亿股，流通股为2 63亿股 [1] A/H股对比 - 公司A股价格为40 23元人民币，较前日下跌0 49% [1] - H股相对A股存在13 52%的折价 [1]

公司动态 - 海天味业(03288.HK)暗盘交易涨幅超过6% [1] - 公司将于次日正式在港交所挂牌上市 [1]

公司H股上市情况 - H股招股结束融资申购倍数高达698.57倍，超额认购超过930倍，融资申购额达4000亿港元左右 [2] - 最终发行价定为招股价上限36.3港元/股，预计融资101亿港元（约92亿元人民币） [2][8] - 全球发售2.79亿股H股（含行使超额配股权），其中香港发售1579.43万股，国际发售2.47亿股 [8][9] - 吸引8家基石投资者合计认购1.29亿股（约47亿港元），包括高瓴资本、GIC、瑞银资管等机构 [9] - 公开发售部分超39万人认购，创下宁德时代港股上市以来的打新盛况 [6][9] 管理层变动与业绩表现 - 2024年9月原董事长庞康退居二线，由1992年加入公司的程雪接任董事长 [3][13] - 2022-2023年受"双标门"事件影响，归母净利润连续两年下降（2022年降7.09%至61.98亿元，2023年降9.21%至56.27亿元） [12] - 2024年业绩逆转：营收269.01亿元（+9.53%），归母净利润63.44亿元（+12.75%） [13] - 2024年一季度延续增长：营收83.15亿元（+8.08%），净利润22.02亿元（+14.77%） [13] 全球化战略规划 - 港股上市主要目的为推进全球化，提升国际品牌形象及竞争力 [15] - 募集资金分配：30%用于产能扩张与供应链数字化，20%用于产品研发，20%用于海外市场拓展 [15] - 已设立海天国际投资等子公司，计划2025年在印尼建厂并布局欧洲生产基地 [15] - 目标3年内海外收入占比提升至15%（按2024年营收测算约40亿元） [17] - 计划将海外原材料采购比例提升至50%以上 [15] 历史财务数据 - 2011-2021年连续十年营收净利双增，2021年营收250.04亿元（+9.71%），净利润66.71亿元（+4.18%） [11] - 2022年营收256.10亿元（+2.42%）增速放缓，净利润首次出现年度下滑 [12] - 2023年营收245.59亿元（-4.10%），净利润56.27亿元（-9.21%），首次年度双降 [12]

港股上市进展 - 公司H股公开招股于6月16日结束，融资申购倍数达698.57倍，融资申购额约4000亿元，计划于6月19日在港交所挂牌交易 [2] - 公司于2024年12月11日公告拟发行H股并在香港联交所主板上市，旨在推进全球化战略并提升国际品牌形象 [2] 财务表现与业务瓶颈 - 2022年公司营收256.10亿元（同比+2.42%），净利润61.98亿元（同比-7.09%），为上市以来首次利润下滑 [3] - 2023年营收245.59亿元（同比-4.10%），净利润56.27亿元（同比-9.21%），连续两年下滑 [3] - 2024年业绩回暖，营收269.01亿元（同比+9.53%），净利润63.44亿元（同比+12.75%） [3] - 酱油业务2024年营收137.58亿元（同比+8.87%），但较2022年销量增6万吨而营收减少1亿元 [4] - 酱油业务增速连续五年下滑：2017—2021年增速分别为16.59%、15.85%、13.60%、12.17%、8.78%，2022—2023年出现负增长（-2.30%、-8.83%） [4] 行业竞争与市场挑战 - 国内调味品行业进入存量竞争阶段，酱油市场增速从两位数降至个位数 [4] - 千禾味业、李锦记等竞争对手抢占市场份额，2024年行业出现降价潮，公司采取"以价换量"策略 [4] - 2022年"酱油添加剂双标"风波对公司业绩造成负面影响 [3] 海外战略布局 - 公司计划将港股募资净额的20%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道及提升海外供应链能力 [5] - 目标2025年在东南亚、2028年在欧洲建立本地化供应链及生产基地，并设定3年内海外收入占比提升至15%的目标 [5] - 2023年设立海天国际投资（注册资本150万美元），2024年新增海天国际贸易及印尼子公司HADAY ID（注册资本200亿印尼盾，约880万元人民币） [6] 竞争对手海外布局对比 - 梅花生物2024年海外收入占比达33.84%，同年以5亿元收购日本协和发酵相关业务 [7] - 安琪酵母海外业务营收57.12亿元（同比+19.36%），李锦记分销网络覆盖100多个国家，龟甲万在海外拥有8个工厂 [7] - 西式餐饮中酱油非主流，公司需面对文化差异及国际品牌竞争等挑战 [7]

报告公司投资评级 - 报告对海天味业的投资评级为“优于大市（维持）” [1][6][14] 报告的核心观点 - 海天味业是中国调味品龙头企业，稳步推进全球化战略，积累优势明显，经营状态稳定，未来经营业绩有望保持稳健增长态势 [2][6] - 维持此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司实现营业总收入 296.8/324.4/351.5 亿元，同比增长 10.3%/9.3%/8.4%；实现归母净利润 71.4/77.9/84.6 亿元，同比增长 12.6%/9.1%/8.6%；实现 EPS1.28/1.40/1.52 元，当前股价对应 PE 分别为 31.2/28.6/26.4 倍；若考虑赴港融资摊薄影响，实现 EPS1.23/1.34/1.45 元，对应 PE 为 32.7/30.0/27.6 倍 [2][6] 公司 H 股发行情况 - 海天味业 H 股 6 月 11 日开启香港公开发售，公开发售期为 6 月 11 日至 6 月 16 日，预计 6 月 18 日公布发行价格，6 月 19 日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易 [2][3] - 本次全球发售 H 股基础发行股数为 2.63 亿股，约占当前 A 股股数的 4.73%，并授予承销商 15%的超额配股权，发行价格区间初步确定为 35.00 港元 - 36.30 港元/股，折合人民币约 32.0 - 33.2 元/股 [3] - 公司已引入 8 名基石投资者，认购总金额 5.95 亿美元可购入的发售股份数目，募集资金将主要用于支持主营业务发展，重点投入产能扩建、技术研发、市场拓展及品牌建设等方面 [3] 公司行业地位与战略 - 海天味业是中国调味品龙头企业，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他，在中国调味品市场排行首位、位居全球第五 [3] - 2024 年中国调味品市场规模约 4981 亿元，海天味业的市场份额为 4.8%；主力酱油产品在全球和中国市场均排名第一，中国市场占有率为 13.2%，全球市场占有率为 6.2% [3] - 本次港股发行主要为推进全球化战略，提升国际品牌形象以及竞争力 [3] 可比公司估值 | 代码 | 公司简称 | PE - TTM | 股价 | EPS（25E） | EPS（26E） | PE（25E） | PE（26E） | 总市值（亿元） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603288.SH | 海天味业 | 33.66 | 40.12 | 1.23 | 1.34 | 32.72 | 29.99 | 2,231 | 优于大市 | | 603027.SH | 千禾味业 | 22.64 | 11.45 | 0.55 | 0.61 | 20.82 | 18.74 | 118 | 不适用 | | 603317.SH | 天味食品 | 22.40 | 11.01 | 0.65 | 0.73 | 16.93 | 15.07 | 117 | 优于大市 | [14] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现金及现金等价物 | 21689 | 22115 | 24941 | 28435 | 32207 | | 应收款项 | 391 | 261 | 244 | 267 | 289 | | 存货净额 | 2619 | 2525 | 2738 | 2712 | 2934 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 负债和股东权益总计 | 38424 | 40858 | 44459 | 48425 | 52658 | [17] 利润表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 24559 | 26901 | 29675 | 32440 | 35152 | | 营业成本 | 16029 | 16948 | 18504 | 20213 | 21878 | | 营业税金及附加 | 194 | 228 | 251 | 274 | 297 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 归属于母公司净利润 | 5627 | 6344 | 7141 | 7790 | 8462 | [17] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 5627 | 6344 | 7141 | 7790 | 8462 | | 资产减值准备 | -13 | | 96 | 34 | 106 | | 折旧摊销 | 902 | 880 | 622 | 728 | 792 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 货币资金的期末余额 | 21689 | 22115 | 24941 | 28435 | 32207 | [17] 关键财务与估值指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股收益 | 1.01 | 1.14 | 1.28 | 1.40 | 1.52 | | 每股红利 | 0.59 | 0.66 | 0.77 | 0.84 | 0.91 | | 每股净资产 | 5.13 | 5.56 | 6.07 | 6.63 | 7.24 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 权益自由现金流 | 9671 | 9455 | 7008 | 8062 | 8742 | [17]

海天味业H股发行公告 - 公司确定H股发行最终价格为每股36 3港元 不包括相关费用 [1] - 整体协调人的发售量调整权已获全面行使 将额外发行及配发1579 42万股H股 [1] - 额外发行的H股占本次全球发售项下初步提呈发售的H股股份总数的约6% [1] - 预计本次发行的H股将于2025年6月19日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易 [1]

银行板块 - 农业银行市值19704.04亿，成交额8.69亿，股价5.63，涨跌幅0.00% [2] - 中国银行市值15779.19亿，成交额9.22亿，股价5.36，跌幅0.37% [2] - 交通银行市值5747.94亿，成交额4.09亿，股价7.74，跌幅0.26% [2] - 招商银行市值22500.99亿，成交额11.64亿，股价45.85，涨幅0.15% [2] - 工商银行市值25483.05亿，成交额9.31亿，股价7.15，涨幅0.14% [2] - 兴业银行市值5047.34亿，成交额6.71亿，股价23.85，跌幅0.46% [2] - 平安银行市值2282.14亿，成交额7.04亿，股价11.76，跌幅0.25% [2] - 邮储银行市值5364.61亿，成交额6.74亿，股价5.41，跌幅0.18% [2] - 中信银行市值4729.84亿，成交额2.23亿，股价8.50，涨幅0.83% [2] - 光大银行市值2398.87亿，成交额2.44亿，股价4.06，跌幅0.49% [2] 保险行业 - 中国太保市值3790.00亿，成交额4.98亿，股价8.57，跌幅1.10% [3] - 中国人保市值3471.98亿，成交额15.09亿，股价36.09，跌幅0.28% [3] - 中国平安市值9864.48亿，成交额4.74亿，股价54.17，跌幅1.61% [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值17799.07亿，成交额23.09亿，股价174.22，涨幅1.16% [3] - 山西汾酒市值2125.42亿，成交额12.82亿，股价117.74，跌幅0.45% [3] - 五粮液市值4570.21亿，成交额10.48亿，股价1416.90，跌幅0.38% [3] 半导体行业 - 北方华创市值2226.39亿，成交额23.90亿，股价135.55，跌幅2.02% [3] - 寒武纪-U市值2404.55亿，成交额12.92亿，股价416.79，涨幅1.07% [3] - 海光信息市值3150.64亿，成交额7.84亿，股价576.00，跌幅3.61% [3] 汽车整车行业 - 比亚迪市值18884.62亿，成交额15.75亿，股价5.75，跌幅0.21% [3] - 长城汽车市值1833.33亿，成交额1.83亿，股价343.69，涨跌幅0.00% [3] 铁路公路行业 - 京沪高铁市值2813.23亿，成交额2.14亿，股价21.42，跌幅0.19% [3] 石油行业 - 中国石化市值2527.93亿，成交额8.17亿，股价5.98，涨幅1.18% [3] - 中远海控市值7250.47亿，成交额8.66亿，股价16.32，涨幅0.78% [3] - 中国白酒市值16636.61亿，成交额8.73亿，股价9.09，涨幅1.24% [3] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1939.97亿，成交额14.08亿，股价247.40，涨幅0.18% [3] - 中国神华市值7770.58亿，成交额4.50亿，股价39.11，涨幅1.16% [3] 电池行业 - 宁德时代市值11279.73亿，成交额4.32亿，股价20.01，涨幅0.30% [3] 电力行业 - 长江电力市值7443.23亿，成交额14.02亿，股价9.43，跌幅0.13% [4] - 中国核电市值1939.56亿，成交额3.26亿，股价21.66，涨幅0.21% [4] 互联网服务行业 - 东方财富市值3423.15亿，成交额23.14亿，股价30.42，跌幅0.32% [4] 证券行业 - 中信证券市值3939.30亿，成交额7.77亿，股价18.58，跌幅0.37% [4] - 国泰海通市值2245.93亿，成交额6.70亿，股价26.58，涨幅0.81% [4] 食品饮料行业 - 海天味业市值3275.60亿，成交额5.73亿，股价40.39，涨幅0.67% [4] 消费电子行业 - 立讯精密市值3451.00亿，成交额32.70亿，股价32.60，跌幅2.79% [4] - 工业富联市值2363.14亿，成交额19.09亿，股价20.67，涨幅2.16% [4] 化学制药行业 - 恒瑞医药市值4104.83亿，成交额12.57亿，股价52.26，跌幅2.59% [4] 家电行业 - 格力电器市值2330.72亿，成交额7.11亿，股价43.19，涨幅0.54% [4] - 海尔智家市值2359.37亿，成交额4.49亿，股价24.84，跌幅0.13% [4] 农牧饲渔行业 - 牧原股份市值2494.87亿，成交额7.34亿，股价44.54，涨幅1.72% [4] 医疗器械行业 - 迈瑞医疗市值2495.35亿，成交额6.50亿，股价49.98，跌幅1.65% [4] 化学制品行业 - 万华化学市值2821.35亿，成交额4.52亿，股价54.05，跌幅0.15% [4] 有色金属行业 - 紫金矿业市值4993.93亿，成交额8.48亿，股价18.79，跌幅0.16% [4] 通信服务行业 - 中国联通市值1653.89亿，成交额4.92亿，股价5.29，涨幅0.38% [4] 工程建设行业 - 中国建筑市值2371.79亿，成交额3.56亿，股价5.74，涨幅0.17% [4]

发行定价 - 海天味业在港交所上市发行价定在指导区间高端 [1]

中国IPO市场总体表现 - 2025年上半年中国IPO市场表现活跃 A股市场稳中有进 港股市场火热助推香港交易所登顶全球IPO筹资额首位 [1] - 宏观环境 市场资金和拟上市企业质量将成为影响未来IPO发行节奏的重要因素 [1][5] 港股IPO市场表现 - 香港交易所以140亿美元筹资额位列全球交易所第一位 占全球IPO筹资额比重或达24% [2] - 截至6月11日香港市场约40家公司首发上市 筹资额约138.5亿港元 IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711% [2] - 大型IPO推动筹资额超去年全年总额 宁德时代港股上市募资52.5亿美元为全球最大IPO 江苏恒瑞医药募资12.6亿美元位列第六 [2] - 海天味业等已通过聆讯企业预计6月底前上市 其中海天味业募资额或超12亿美元 将位列全球第七 [2] 港股行业结构与政策支持 - 生物科技与健康 零售和消费两大行业IPO数量并列第一 "新消费+硬科技"行业成为港股新引擎 [3] - 港股"科企专线"正式推出 聚焦技术密集 研发周期长且对信息披露敏感的高潜力科技公司 有利于缩短筹备时间 减少合规成本 提升融资效率 [3] - A+H双平台模式强化企业国际化布局 推动港股市场机制优化 提升国际吸引力 [3] A股IPO市场表现 - 截至6月11日A股上半年50家企业首发上市 合计筹资超371亿元 IPO数量和筹资额均同比上升14% [3] - 上市企业以中小规模为主 工业 科技和材料领域IPO数量和筹资额分居前三位 占总量86%和89% [4] - 汽车行业作为重要支柱产业 超三成IPO企业属于汽车行业上下游企业 [4] A股板块表现与市场特征 - 创业板和上海主板分列IPO数量和筹资额第一 科创板IPO和筹资额均下降 北交所数量下降但平均筹资额上升 [4] - A股上半年打新回报较高 平均首日回报达220% 且无IPO破发情况 [4] - 发行市盈率下降 企业质量加强 高回报企业集中在工业 材料等硬科技领域 [4] 未来发展趋势 - A股科技属性显著 资本市场加速向科创型企业集聚 制度性红利持续释放 [5] - 北交所对优质创新型中小企业吸引力增强 正从"中小微企业融资平台"向"硬科技企业聚集地"转型 [5] - 北交所IPO有望向人工智能 文化创意等新兴产业拓展 通过制度创新和市场扩容提供精准融资服务 [5] - 港股市场热度将持续推升 更多大型企业及产业链领军企业将登陆 新消费和硬科技企业IPO占比进一步提升 [5]

海天味业港股IPO认购情况 - 海天味业港股IPO认购收官 香港公开发售环节孖展认购金额达4000亿港元 较起始集资额5.73亿港元超购695倍 [1][2] - 富途、辉立、老虎国际及耀才等券商分别借出2174亿港元、930亿港元、313亿港元及168亿港元孖展资金 [2] - 公司计划全额行使超额配售权增发6%股份 拟以36.3港元招股价上限定价 预计总集资额达101.5亿港元 H股较A股折让19% [2] 国际发售及基石投资者 - 国际发售吸引8家顶级机构和主权财富基金参与 包括高瓴资本、新加坡政府投资公司、瑞银资管等 [2] - 基石投资者合计认购1.29亿股H股 占发售股份总数近50% 认购金额达47亿港元 [2] - 成为2023年以来基石投资者认购规模第三大的港股IPO项目 仅次于宁德时代和美的集团 [2] 上市计划及市场评价 - 公司将于6月19日在港交所正式挂牌上市 [3] - 作为调味品行业领军企业 获得国际机构青睐 反映全球投资者对中国消费市场及行业龙头核心竞争力的认可 [3] 港股市场整体表现 - 2023年前5个月港股共有29家公司上市 IPO集资额累计777亿港元 融资额跃居全球首位 [3] - 消费和科技板块仍是投资者关注焦点 预计下半年将有更多优质企业赴港上市 [3]