报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现亮眼,实现收入141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [2] - 前期渠道库存管理收效显著,Q2收入增速表现亮眼,主要得益于渠道补库需求拉动以及低基数效应 [2] - 毛利率有所承压,但24Q1成本下行带动盈利能力回升,24Q2毛利率同比增加1.6个百分点至36.3% [2] - 公司发布24-28年员工持股计划,有助于提振团队士气与信心,叠加渠道理顺后动能释放,中长期业绩有望持续向好 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元,对应动态PE分别为33倍、30倍、27倍 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为245.59亿元、268.12亿元、291.65亿元,同比增长9.17%、8.78%、8.55% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为56.27亿元、62.48亿元、69.14亿元,同比增长11.05%、10.65%、10.09% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.94%、35.27%、35.52% [4]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 海天味业2024H1营收和归母净利润实现双增，分别为141.56亿元（同增9%）和34.53亿元（同增12%），原材料成本下行利好毛利，2024Q2毛利率同增2pct至36.33%[5] - 新品培育成效显现，2024Q2酱油/调味酱/蚝油/其他品类营收分别同增3%/11%/1%/23%，经销渠道逐渐捋顺，2024Q2线下/线上渠道营收分别同增5%/38%，经销商数量增加，南方市场增速亮眼[6] - 公司发布2024 - 2028年员工持股计划，参与人员不超800人，2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元，对应业绩考核指标为2024年归母净利润同增不低于10.8%（剔除股份支付费用影响）[7] - 根据半年报调整2024 - 2026年EPS分别为1.12/1.21/1.30（前值为1.18/1.34/1.49）元，当前股价对应PE分别为33/31/29倍[8]

投资评级 [Table_Rank] 报告给予海天味业"买入"评级（维持）。[9] 报告核心观点 收入表现 - 公司Q2收入64.62亿元,同比增长7.98%,H1收入141.56亿元,同比增长9.18%,业绩略超预期。[1] - Q2各主要产品线如酱油、调味酱、蚝油等均实现不同程度增长,其中蚝油和料酒醋等增速领跑。[3] - 线上渠道占比达5.29%,同比提升1.21个百分点,渠道立体化进一步增强。[3] 盈利情况 - Q2毛利率为36.33%,同比提升1.6个百分点,大宗原材料价格有所下行,缓解了成本压力。[4] - 费用端方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升,但整体费用投入对冲了成本优势,扣非归母净利率为22.67%,同比提升0.46个百分点。[4] 员工持股计划 - 公司拟推出2024年员工持股计划,授予800人,占比当前总股本0.09%,目标为归母净利润同比增长不低于10.8%。[5] - 该计划有利于提振员工信心,助力公司未来业绩持续向好。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到270.85/298.62/329.37亿元,同比增长10.3%。[7] - 归母净利润将分别为62.27/68.74/77.04亿元,同比增长10.7%/10.4%/12.1%。[7] - 对应PE为30/28/25X,维持"买入"评级。[7] 风险提示 - 新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等。[8] - 海外业务拓展不及预期,食品安全事件。[8]

投资评级 - 海天味业投资评级为“买入（维持）”[6] 核心观点 - 员工持股计划提振信心，改革持续兑现，海天味业产品线不断丰富，渠道多元化水平增强，后续有望持续突破[5] 业绩情况 - Q2收入64.62亿（+7.98%），归母净利润15.34亿（+11.12%）；扣非归母净利润14.65亿（+10.24%）；H1收入141.56亿（+9.18%），归母净利润34.53亿（+11.52%）；扣非归母净利润33.25亿（+11.95%），业绩略超预期[2] 收入情况 - Q2酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别31.79/6.51/10.41/10.80亿元，同比分别增加3%/11%/1%/23%，酱油减盐等产品上新，蚝油维持市占率水平领先，料酒醋等增速领跑，酱类双位数增长；Q2线上渠道占比达5.29%，同比+1.21pct，渠道立体化增强[3] 盈利情况 - Q2毛利率为36.33%，同比+1.6pct，大宗原材料价格有所下行，缓解成本压力；Q2销售费用率6.6%，同比+1pct，人工广告及推广支出增加；管理/财务费用率同比分别+0.1/+0.3pct，控费稳健；扣非归母净利率为22.67%，同比+0.46pct，费用投入对冲成本优势[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为270.85/298.62/329.37亿元同比增长10.3%/10.3%/10.3%，归母净利润为62.27/68.74/77.04亿元，同比增长10.7%/10.4%/12.1%，对应PE为30/28/25X[5] 员工持股计划 - 24年计划拟授予总计800人（其中董监高比例不超过15%），24年期计划的股票来自前期回购，受让价格为36.87元/股，从回购账户受让数量合计500万股，占比当前总股本0.09%；24年计划目标，归母净利润同比增长不低于10.8%（剔除激励费用等），计划时间为24 - 28年，本次公告24年相关条件[9] 重要财务指标 - 给出了海天味业2023 - 2026E的营业收入、收入同比、归属母公司净利润、净利润同比、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等重要财务指标[10] - 给出了海天味业2023 - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等多项指标，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等相关比率[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩稳健复苏,营业收入和归母净利润均实现同比增长 [4] - 各品类收入均实现同比增长,主要受益于餐饮行业复苏和公司库存逐步消化 [4] - 毛利率提升主要受益于原材料成本下降和规模效应提升 [4] - 公司发布员工持股计划,提升员工积极性 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为268.15亿元,同比增长9.19% [8] - 2024年归母净利润预计为62.40亿元,同比增长10.90% [8] - 2024-2026年EPS预测分别为1.12元、1.24元和1.38元 [8] - 2024-2026年PE预测分别为33x、30x和27x [8] - 2024-2026年ROE预测分别为20.06%、19.81%和19.65% [8] 其他 - 公司加快线上渠道布局,2024H1线上渠道营收同比增长29.2% [4] - 公司将持续精进变革,通过生产自动化、数字化提升效率,并围绕健康化扩充产品矩阵 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中报公司营业收入141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [4] - 2024年Q2公司营业收入64.6亿元,同比增长8.0%;归母净利润15.3亿元,同比增长11.1% [4] - 各品类收入均实现同比增长,主要受益于餐饮行业复苏和公司库存逐步消化 [4] - 公司毛利率提升,主要系原材料成本下降和规模效应提升 [4] - 公司发布员工持股计划,以提升员工积极性 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和净利润预计保持9%左右的增长 [8] - 2024-2026年公司EPS预测分别为1.12/1.24/1.38元 [5] - 2024-2026年公司ROE维持在19.6%-20.1%之间 [8] - 2024-2026年公司PE预测分别为33x/30x/27x [5] 其他 - 公司加快线上渠道布局,2024年H1线上渠道营收同比增长29.2% [4] - 公司将持续推进生产端自动化、数字化,以及产品矩阵的健康化升级 [4]

业绩稳健增长，5 年员工持股计划激发积极性 海天味业（603288） 证券研究报告 2024 年 08 月 31 日 投资评级 行业 食品饮料/调味发酵品 Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 37 元 目标价格 元 事件：2024H1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 141.56/34.53/33.25 亿元（同比+9.18%/+11.52%/+11.95%）。2024Q2 公司实 现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 64.62/15.34/14.65 亿元 （同比+7.98%/+11.12%/+10.24%）。 全品类实现增长，其他品类收入增长较快。24Q2 公司酱油/调味酱/蚝油/ 其他收入 31.79/6.51/10.41/10.80 亿元（同比+2.98%/+11.26%/+1.25%/+22. 52%），24Q2 全品类实现良性增长，其中酱油占比下降至 53%，调味酱/其 他收入增长较快。 线上保持高增，经销商队伍持续优化。24Q2 公司东部/南部/中部/北部/西 部收入分别为 10.81/13.07/12.83/15.02/7.77 亿元（同比+5.04/+ ...

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营业总收入 141.56 亿元,同比增长 9.18%;实现归母净利润 34.53 亿元,同比增长 11.52% [4] - 下游餐饮需求仍然疲软,但渠道调整成果逐渐显现,线上渠道增速较快 [4] - 原材料价格呈回调趋势,公司盈利能力同比改善,2024Q2 净利率 23.7%,同比增加 0.7 个百分点 [4] - 公司发布 2024-2028 年员工持股计划,助力中长期健康发展 [5] 财务数据分析 - 2024-2026 年公司预计实现营业收入 275.2/303.3/331.2 亿元,同比增长 12.0%/10.2%/9.2% [7] - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润 63.8/70.1/75.9 亿元,同比增长 13.4%/9.8%/8.3% [7] - 公司 2024-2026 年预计 EPS 为 1.15/1.26/1.36 元,当前股价对应 PE 为 29.6/27.0/24.9 倍 [7]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [1] - 2024年二季度收入和利润均保持逆势稳健增长,得益于产品结构优化和渠道结构持续改善 [1] - 费用率同比小幅提升,但成本下降推动盈利改善,2024年二季度归母净利率达23.7%,同比提升0.7个百分点 [1] - 公司发布2024-2028年员工持股计划,旨在增强内部员工积极性,推动公司实现新一轮较好增长 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.9/71.0/81.0亿元,同比增长11.8%/12.9%/14.2% [2][3] - 预计2024-2026年公司PE分别为30/27/23倍 [2] 投资建议 - 考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力,同时积极调整有望推动业绩改善,维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 竞争超预期的风险 - 需求下滑的风险 - 食品安全风险 [2]

公 司 研 究 海天味业（603288.SH） 2024 年 08 月 30 日 2024Q2 收入利润表现稳健，员工持股计划草案推出 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 张宇光（分析师） 方一苇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyiwei@kysec.cn 证书编号：S0790524030001 日期 2024/8/30 当前股价(元) 37.00 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 一年最高最低(元) 42.60/33.02 总市值(亿元) 2,057.42 流通市值(亿元) 2,057.42 总股本(亿股) 55.61 流通股本(亿股) 55.61 近 3 个月换手率(%) 9.99 股价走势图 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-08 2023-12 2024-04 海天味业 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1 收入恢复双位数正增，盈利 能力略有改善—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《经营环比改善，回购彰显公司信心 —公司信息更新报告》-2023. ...