报告公司投资评级 海天味业的投资评级为"优于大市"，维持评级。[2] 报告的核心观点 1. 收入、利润稳健增长，彰显龙头优势[6] - 24Q3 营收同比+9.83%，归母净利润同比+10.5%[6] - 24 年前三季度营收同比+9.38%，归母净利润同比+11.23%[6] - 毛利率有所修复，销售费用率略有提升[7] - 其他产品营收同增15.08%[7] 2. 线上渠道表现亮眼，线下渠道稳健增长[8] - 线上营收同增45.42%，线下营收同增8.12%[8] - 各区域营收增速表现良好，东部增速最快[8] - 经销商数量净增131家，达6722家[8] 3. 盈利预测与估值[8] - 预计24-26年EPS分别为1.13/1.29/1.48元[8] - 给予公司24年40-50倍PE，合理价值区间45.2-56.5元[8] 财务数据总结 1. 营业收入和净利润稳健增长[9] - 24-26年营业收入预计分别为27027/30409/34248百万元，同比增长10.0%/12.5%/12.6%[9] - 24-26年净利润预计分别为6278/7197/8248百万元，同比增长11.6%/14.6%/14.6%[9] 2. 盈利能力持续改善[9] - 24-26年毛利率预计分别为36.0%/36.4%/36.5%[9] - 24-26年净资产收益率预计分别为18.0%/17.1%/18.2%[9] 3. 偿债能力较强[12] - 24-26年流动比率分别为4.12/4.24/4.20[12] - 24-26年资产负债率分别为20.7%/20.4%/20.7%[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度实现营业收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 主品类酱油/调味酱/蚝油等稳健增长,其他产品如料酒、醋表现亮眼 [1] - 各区域营收均实现增长,其中南部区域延续亮眼表现 [1] - 线上渠道持续高速增长,线下渠道也保持良好增长 [1] 盈利能力持续提升 - 毛利率和净利率均有所提升,主要受益于原材料成本下降和营收规模效应 [1] - 期间费用率有所下降,销售费用率持平,管理费用率小幅下降 [1] 改革红利逐步释放 - 管理层顺利换届,改革持续推进并逐步体现成效 [1] - 未来将继续通过提升产品品质、丰富产品规格、渠道变革等方式提升竞争力 [1] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营收预计分别为268.2/292.8/321.0亿元,归母净利润预计分别为62.40/69.13/76.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为35.0%/34.7%/35.0% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为23.3%/23.6%/23.9% [7] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为7405/7919/8519百万元 [7] - 2024-2026年资本支出预计分别为700/700/700百万元 [7] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计维持在23%-24%之间 [7] - 2024-2026年流动比率和速动比率均保持较高水平 [7] 估值 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为40x/36x/33x [1]

海天味业（603288.SH） 调味发酵品Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 收入稳健增长，经营向上周期持续验证 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司营收/归母净利润分别为62.43/13.62亿元,同比增长9.83%/10.50%,收入利润符合预期 [3] - 2024Q3公司酱油/调味酱/蚝油营收分别增长8.72%/10.17%/7.83%,其他品类营收同比增长15.08% [4] - 2024Q3公司通过柔性化生产、以客户需求为导向开发新品,积极进行渠道渗透,带动线下渠道营收同比增长8.12%,同时公司积极布局新零售渠道,带动线上渠道同比增长45.42% [4] - 2024Q3公司净利率同比改善0.11个百分点至21.84%,主要系原材料采购成本下降带动毛利率同比提升2.07个百分点至36.61% [5] - 我们预计2024年公司收入有望实现双位数增长,利润增长有望达成员工持股计划业绩考核指标 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收/归母净利润预测分别为27,217/6,253、30,233/7,050、33,955/7,980百万元,同比增长10.8%/11.1%、11.1%/12.8%、12.3%/13.2% [7] - 2024-2026年公司毛利率预测分别为36.4%、36.6%、36.7%,净利率预测分别为23.0%、23.3%、23.5% [7] - 2024-2026年公司ROE预测分别为19.8%、20.6%、20.9% [7] - 2024-2026年公司EPS预测分别为1.12元、1.27元、1.44元,对应PE为40.0倍、35.5倍、31.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入（上调）" [4] 报告的核心观点 - 海天味业2024年前三季度实现收入203.99亿元，同比增长9.38%，归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。单2024Q3实现收入62.43亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长10.50%。公司经营稳健，收入利润符合预期 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本：5,561/5,561百万股 - 流通A股市值：252,284.45百万元 - 每股净资产：5.28元 - 资产负债率：17.02% - 一年内最高/最低股价：52.99/33.02元 [4] 财务数据和估值 - 2024年营业收入预计为269.50亿元，同比增长9.73%；归母净利润预计为62.43亿元，同比增长10.96%。EPS预计为1.12元 [6][7] - 2024年毛利率预计为36.63%，净利率预计为23.20%，ROE预计为19.93% [7] - 2024年市盈率预计为40.1，市净率预计为8.0，EV/EBITDA预计为24.3 [7] 核心产品及市场表现 - 2024Q3核心产品收入增长：酱油8.72%，蚝油7.83%，调味酱10.17%，其他品类15.08% [6] - 2024Q3线上渠道营收3.36亿元，同比增长45.42%；线下渠道营收54.45亿元，同比增长8.12% [6] - 2024Q3经销商数量净增48家，各地区营收增长：东部19.94%，南部7.82%，中部11.55%，北部8.09%，西部-0.78% [6] 成本及盈利水平 - 2024Q3毛利率同比上升2.07pct至36.61%，主要源于原材料红利释放及供应链改革成效显现 [6] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.58%/2.42%/3.57%，毛销差扩大2.08pct至31.03%，净利率同比+0.11pct至21.84% [6]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 业绩符合预期。公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入203.99亿元,同比+9.38%,实现归母净利润48.15亿元,同比+11.23%。总体而言,公司业绩符合市场预期。[5] - 毛利率显著改善。2024Q3单季度公司毛利率为36.61%,同比+2.07%,毛利率改善主要归因于大豆/包材等原材料价格的持续下行。[5] - 供应链改革引领,海天"四五"力争实现复合双位数增长。尽管2022年10月的食品添加剂事件影响导致公司业绩阶段性承压,但是海天凭借强大的调整能力实现了基本面的企稳。当前公司着手于提升整体供应链能力,从生产端降本增效到产品端迎合消费趋势再到渠道端的经销商质量与数量同步提升,我们看好随着竞争壁垒的持续增厚,公司逐步提升市占率,从而实现"四五计划"收入/利润复合双位数增长的目标。[5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为275.10亿元,同比增长12.0%。归母净利润预计为62.33亿元,同比增长10.8%。[5][6] - 2025年营业收入预计为308.39亿元,同比增长12.1%。归母净利润预计为71.61亿元,同比增长14.9%。[5][6] - 2026年营业收入预计为356.03亿元,同比增长15.5%。归母净利润预计为84.03亿元,同比增长17.3%。[5][6] - 公司2025年预计市盈率为35.23倍,2026年预计市盈率为30.02倍。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持对海天味业的"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司全品类增势良好,渠道改革成效持续兑现 [2] - 毛利率上行,费用控制稳健 [3] - 龙头实力彰显,新任管理层助力长期发展 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [2] - 2024年第三季度公司实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为272/298/318亿元,归母净利润分别为62.32/67.99/75.49亿元,EPS分别为1.12/1.22/1.36元 [7] 公司估值分析 - 公司当前对应PE为40/37/33倍 [7] 投资建议 - 维持"增持"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,收入和利润均实现同比增长 [1] - 公司核心品类酱油、蚝油等产品销售增速明显提升,线上渠道增长迅速 [1] - 公司毛利率同比和环比均有提升,主要得益于原材料价格下降和规模效益 [1] - 公司未来有望通过产品矩阵扩张、出海等战略继续保持增长 [1] 报告分析 收入情况 - 2023年Q3公司实现营收62.43亿元,同比增长9.83% [1] - 其中酱油、调味酱、蚝油等主要产品收入均实现同比增长 [1] - 线上渠道收入增长45.3%,线下渠道增长8.1% [1] - 东部和南部地区收入增速快于大盘 [1] 利润情况 - 2023年Q3公司实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 毛利率同比提升2.07个百分点,环比提升0.28个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率保持稳定,研发费用率有所上升 [1] - 财务费用率下降,资产减值损失较少 [1] 未来展望 - 公司已步入复苏周期,未来有望通过产品矩阵扩张、出海等战略继续增长 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到62.9/69.3/76.6亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [1] - 2024年第三季度实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 产品、渠道、终端建设等全面改革下实现全品类增长,渠道调整效果持续显现,其他产品如醋、料酒、复调等品类增速较高 [1] - 线上渠道主动布局延续高增,线下渠道也保持稳健增长 [1] - 经销商数量持续增加,截至2024年三季度末达6722家,环比净增48家 [1] 财务指标 - 2024年三季度毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,主要受益于大宗原材料价格回调以及公司通过精益管理、提升人效、技术改进等措施持续提质增效 [1] - 费用率整体保持稳定,2024年三季度销售费用率和管理费用率分别为5.58%和2.42% [1] - 2024年三季度实现归母净利率21.81%,同比提升0.13个百分点 [1] 发展前景 - 公司顺利完成董事会及高管换届,新任领导层有望实现顺利交接,四五计划期间保持稳健增长 [1] - 公司作为全国性调味品龙头,已具备较强品牌护城河,产品、渠道、终端建设等全面改革效果持续显现,未来改革红利有望进一步释放 [1] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持11%左右的增长 [1][4] 其他 - 公司发布2024年员工持股计划,业绩考核目标为归母净利润增速不低于10.8% [1] - 主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求持续承压、食品安全问题等 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资评级[4] 报告的核心观点 - 公司经营面继续向好,第三季度业绩符合预期[4] - 公司收入增长主要得益于酱油、调味酱和蚝油等主要品类的增长,以及其他小品类产品的快速增长[5] - 公司线上销售增长较快,线下渠道优化推进[5] - 毛利率有所改善,销售费用投放效率提升[6] - 预计公司改革效果将持续显现,盈利预测维持不变[6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收204亿元,同比增长9.4%;实现净利润48.2亿元,同比增长11.2%[4] - 2024年第三季度公司实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;实现净利润13.6亿元,同比增长10.5%[4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别为62.7亿元、70.5亿元和78.9亿元,同比增长11.3%、12.6%和12%[6] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为1.13元、1.27元和1.42元[6] - 当前股价对应的市盈率分别为40倍、36倍和32倍[6] 风险提示 - 终端需求恢复不及预期 - 费用增长超预期[6]