每经记者｜范芊芊 每经编辑｜董兴生 6月19日，国内调味品龙头企业海天味业（HK03288）正式在港交所主板挂牌上市。被称为"最牛打工人"的海天味业董事长程雪和总裁管江华上台敲锣。 上市首日，海天味业股价坐上了过山车：开盘后，股价短暂冲高，最高涨幅为4.68%，随后开始下跌，一度跌破发行价。随后股价一直徘徊在发行价附近， 最终收涨0.55%至每股36.5港元，总市值为2131亿港元。当日，海天味业A股股价同样表现不理想，开盘后，盘中一度跌超4%，最终收跌3.83%。 认购环节火爆，上市首日盘中却一度破发，形成明显反差。作为国内调味品行业的龙头，近两年来，海天味业营收增速逐渐放缓。从行业整体来看，国内调 味品市场规模逐渐触顶，而海外市场的新故事也并不好讲。 70年：从地方酱油厂到"A+H"股上市公司 从一家佛山的酱油厂，到一家"A+H"股上市公司，海天味业用了70年。 1955年，海天味业的前身海天酱油厂成立；2014年，海天味业在上交所上市。在上市后的五六年内，海天味业营收一直保持着两位数增长，市值也一度达到 7000亿元，被称为"酱油茅"。 图片来源：每经记者 王帆 摄 反差：认购火爆与盘中破发 海天味业上 ...

市场表现 - wind全A下跌1.2%，港股三大指数均跌约2% [1] - AH溢价指数重回130以上，港股创新药板块大跌3%，新消费三朵金花中老铺黄金跌超6%，泡泡玛特跌超5%，蜜雪冰城跌3.5% [4] 美联储政策影响 - 美联储宣布不降息，鲍威尔强调通胀上升风险，降息进度表可能推迟 [2] - 美债利率维持高位，压制全球风险资产表现，美股跳水后欧洲及亚太股市跟跌 [2] 港股流动性及打新行情 - 香港金管局释放港币流动性导致HIBOR隔夜利率接近0，刺激小微盘及成长股炒作 [4] - 海天味业港股上市认购总金额近4000亿港元，认购倍数达918倍，杠杆资金成本因低利率大幅下降至0.1% [5][6][9][10] - 港股打新实际盈亏平衡点需涨幅超2%（含1%佣金及0.2%交易费率），海天味业首日仅涨0.55%致多数杠杆资金亏损 [11][12] 港币汇率与利率趋势 - 港币因美港息差扩大面临弱方兑换保证压力，金管局或收紧流动性，HIBOR利率可能反转上升 [15][16] - 杠杆资金提前离场导致港股结构性过热板块大跌 [17] 港股热点事件 - 泡泡玛特预售模式增加供给，二手Labubu价格暴跌，黄牛抛售致股价调整 [20] - 平安人寿增持邮储银行H股超70亿港元，持股占比逾12%，港股高股息+大科技主线仍具性价比 [21] 债券市场动态 - 现券及国债期货短线调整，市场担忧OCI/TPL账户可能甩卖债券，但情绪可控 [22][23][24] 投资策略 - 债基发车信号释放，6月调整机会临近，铜油比作为前瞻指标可跟踪 [26]

港股IPO市场概况 - 2025年上半年港交所预计以40只新股集资1021亿港元，位列全球证券交易所IPO融资额第一名，新股数量同比增加33%，集资总额同比猛增673% [1] - 接近四分之三的集资额来自4只超大型A+H新股及1只H股上市，包括宁德时代(410亿港元)、恒瑞医药(99亿港元)、海天味业(94亿港元)、三花智控(79亿港元)、蜜雪冰城(40亿港元) [2] - 2025年全年预计80只新股集资2000亿港元，主要来自科技、传媒和电讯以及消费业 [2] A+H上市趋势 - 2025年有望出现25只A+H新股，2024年至今已有近70家A股上市公司拟A+H上市 [2] - 行业龙头如海天味业、三花智控、三一重工、牧原股份、宁德时代纷纷递表港交所 [2] - 新三板企业积极利用香港国际融资平台拓展全球资本，实现"出海"战略 [2] 打新市场表现 - 截至5月底已上市的27只新股破发率仅26%，较去年同期32%明显改善 [3] - 超30%新股首日涨幅大于20%，其中映恩生物首日暴涨116.7%，蜜雪冰城、沪上阿姨等消费股涨幅超40% [3] - 97%的IPO获得超额认购，76%获得超额认购20倍以上 [3] - 前三大超额认购IPO为布鲁可6000倍、蜜雪冰城5258倍、沪上阿姨3617倍 [3] 市场驱动因素 - 政策红利：中国证监会支持A+H上市，港股上市标准放宽 [6] - 资金回流：美联储降息预期下国际资本从美股转向港股 [6] - 情绪修复：AI技术突破提振科技股信心，消费股呈倍数级增长 [6] 高收益个股特征 - 行业龙头：宁德时代首日涨超16%、恒瑞医药首日涨超32%、蜜雪冰城首日涨超43% [8] - 稀缺标的：布鲁可首日涨38%，中签收益达2.5万港元/手 [8] - 获基石加持：映恩生物获15家基石投资者，首日涨幅116% [8] - A+H双重上市企业：2025年目前6家A股赴港上市无一破发 [8] - 公众认购热情高：认购倍数超100倍的标的首日上涨概率大 [8] 市场分化与风险 - 港股打新赚钱效应两极分化明显 [7] - 传统行业认购率低的个股存在资金流动不足风险，生物医药及科技板块受美联储政策和国际局势影响 [9] - 海天味业在上市首日盘中出现破发情况 [10]

上市表现 - 公司港股二次上市首日股价微涨0.55%至36.5港元/股 总市值达2131.47亿港元 盘中一度破发 最终收盘价与发行价几乎持平 [1] - 同日A股收跌至38.69元/股 总市值2259.35亿元 [2] - 港股发行定价36.3港元/股 较A股折价约17% 全球发售净筹约100亿港元 [4] 认购热度 - 公开发售吸引超39万人认购 富途平台融资认购倍数近700倍 融资申购额超4000亿港元 创今年港股IPO认购人数新高 [3] - 香港公开发售获918.15倍认购 国际发售获22.93倍认购 [4] - 基石投资者包括高瓴、GIC、红杉中国等机构 合计认购5.95亿美元 [4] 市场评价 - 静态市盈率达28-30倍 高于多数消费企业 基本面与估值存在错配 机构持观望态度 [5] - 酱油产品收入137.58亿元(同比+8.87%) 销量256.55万吨(同比+11.63%) 吨价同比下降 [8] - 必需消费品属性限制产品定价溢价能力 成长空间受制约 [8] 募资用途 - 20%募资(18.54亿港元)用于海外拓展 包括东南亚及欧洲渠道建设(15%)和品牌打造(5%) [7] - 主要资金投向产能扩张、供应链数字化升级及酱油工艺研发 [3][7] 行业前景 - 全球调味品市场规模2024年2.14万亿元 2019-2024年CAGR为3.2% 预计2029年达2.89万亿元(CAGR6.2%) [7] - 行业增速从双位数降至个位数 市场趋于饱和 [7][8]

蓝鲨导读：开启国际化征程 作者 | 杨硕 编辑 | 卢旭成 6月19日，海天味业二次上市登陆港交所，募资总额超百亿港元，成为2025年港股消费领域规模最大的IPO项目。 上市首日，海天味业开盘价为37.5港元，较发行价（36.3港元）上涨3.3%。截至当日收盘，海天味业股价为36.6港元，市值2137亿港元（约合1957亿 元），大约为A股（2151亿元）市值的90%。 作为A股中鼎鼎有名的"酱油茅"，海天味业已登陆A股10年，巅峰时期市值近7000亿元，但随后由于种种因素，公司遭遇业绩、股价"双杀"。目前，海天 味业的市值较巅峰时期跌去超过60%。 值得一提的是，前不久（5月30日），海天味业还被调出上证50指数，其核心原因是市值排名下滑至第50名以外,叠加流动性指标不足,触发指数"优胜劣 汰"的调整规则。 二次上市登陆港股后，海天味业能够获得市场认可吗？ A+H股上市潮 今年以来，港股IPO市场持续活跃，宁德时代、恒瑞医药等A股上市公司已在港股上市，"A+H"上市模式持续升温。 消费企业在港股的表现也十分不俗：蜜雪集团、布鲁可、沪上阿姨上市首日涨幅均超40%，今年以来港股IPO募资金额最多的宁德时代上市首 ...

A股波动反映海内外资金对价值重新评估。 港股上市第一天，海天味业盘中就一度破发。 6月19日，海天味业（603288.SH，03288.HK）在港交所（00388.HK）正式挂牌，最终发售价为每股 36.3港元，全球发售净筹约100亿港元，上市当天海天味业盘中一度跌破发行价。 港股招股期间，海天味业A股出现了"跌跌不休"的情况，6月16日之前甚至出现了"九连阴"，19日港股上 市当天，其A股再度大跌3.83%，报收38.69元，市盈率（TTM）依然超过34倍，H股相比A股折价近 14%。 海天味业H股首日的走势，与宁德时代（300750.SZ，03750.HK）等个股5月在香港招时A股大幅上涨形 成了鲜明对比。造成这种情况的原因到底是什么？ 港股上市首日一度破发 截至收盘，海天味业微涨0.55%，报收36.5港元。 海天味业保荐人中金公司（601995.SH，03908.HK）称，海天味业上市为2025年至今发行规模第二大的 港股IPO（假设绿鞋全额行使，下同），2025年至今全球消费行业发行规模最大的IPO，2021年以来全 球食品饮料行业发行规模最大的IPO。 海天味业此次募集资金将主要用于产品开发及前沿 ...

| | 36.500 +0.200 +0.55% | 33.353(CNY) | | | | | | | | 海天味业 立即 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | | 3288 交易 | | HKEX HKD 16:08:12 | | | | | | | | | | | 1 . . + | | A(603288) | 38.69(-3.83%) A/H:+16.00% | | | | 交生 | | 0.00% 120日 | | | | 0.00% | | 天比 | 74.97% 委差 | | | 35188 | 5日 | | 0.00% 250日 | | | | 0.00% | | 型 | 36.750 | 2.97万 | ( | 34 ) | 20日 | | 0.00% 52周高 | | | | 0.00 | | 英品 | 36.700 | 4.75万 | ( | 112 ) | 60日 | | 0.00% 52周低 | | | | 0.00 | ...

市场表现 - 6月19日A股集体下跌，消费ETF（159928）收跌0.88%，全天成交额超2亿元，最新规模达122亿元，同类领先 [1] - 消费ETF标的指数前十大成分股多数回调：海天味业跌超3%，东鹏饮料跌超1%，伊利股份、五粮液、牧原股份、温氏股份、山西汾酒微跌；贵州茅台、泸州老窖、海大集团微涨 [3] 行业分析 - 浙商证券认为近期政策对白酒消费造成阶段性影响，二季度恢复或放缓，板块处于筑底阶段，但2016年后政务消费转向商务消费，整体影响幅度有限，建议中期配置 [4] - 西部证券指出白酒批价下跌导致食品饮料板块跌幅扩大，茅台原箱批价跌破2000元，但2000元以下需求有支撑，建议关注回调机会，白酒股息回报吸引力提升，啤酒、预调酒中长期逻辑未变 [4] - 中信建投看好2025年消费复苏，重点推荐白酒、零食饮料、乳制品、餐饮链和啤酒四大板块，白酒需求有望回暖，零食饮料新品增量显著，乳制品周期反转，啤酒销量低基数反弹 [4] 指数成分与结构 - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比67%，其中4只白酒龙头股合计占比31%，牧原股份和温氏股份合计占比14%，伊利股份占10%，东鹏饮料、海天味业、海大集团分别占4%、5%、3% [4] - 具体成分股包括：伊利股份（10.11%）、贵州茅台（9.96%）、五粮液（9.77%）、牧原股份（8.02%）、温氏股份（6.29%）、山西汾酒（5.82%）、泸州老窖（5.52%）、海天味业（4.60%）、东鹏饮料（4.47%）、海大集团（3.29%） [5]

证券代码：603288 证券简称：海天味业 公告编号：2025-030 佛山市海天调味食品股份有限公司 关于 H 股挂牌并上市交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主板挂牌上市 （以下简称"本次发行上市"）的相关工作。 公司本次全球发售 H 股总数为 279,031,700 股（行使超额配股权之前），其 中，香港公开发售 55,279,900 股，约占全球发售总数的 19.81%（行使超额配股 权之前）；国际配售 223,751,800 股，约占全球发售总数的 80.19%（行使超额配 股权之前）。根据每股 H 股发售价 36.30 港元计算，经扣除全球发售相关承销佣 金及其他估计费用后，并假设超额配股权未获行使，公司将收取的全球发售所得 款项净额估计约为 100.10 亿港元。 经香港联交所批准，公司本次发行的 279,031,700 股 H 股股票（行使超额配 股权之前）于 2 ...

6月19日，海天味业（03288.HK）正式登陆港股，成为首家实现"A+H"双上市平台的调味品企业。 上市首日，该公司股价开盘高开超3%，总市值超4000亿人民币，超越国际同行，成为全球市值最高的调味品企业。这一里程碑事件，标志着中国消费品企 业在全球市场的话语权进一步提升。 本次IPO发行价为36.3港元/股，发行2.79亿股，发行规模达14.8亿美元，不仅是2025年全球消费领域规模最大IPO，更是创下近25年全球调味品行业融资纪 录。 此次IPO在资本市场引发热烈反响。其中，香港公开发售部分获超额认购918.2倍，国际发售超额22.9倍并提前关簿，成为2022年以来港股超10亿美元规模 IPO中的"认购王"。在基石投资者阵容方面，高瓴资本、GIC、瑞银资管等顶级机构重磅加持合计认购近47亿港元，包揽近半数发行份额。资本市场抢筹， 彰显了国际资本对中国调味品龙头的信心。 据了解，此次募集资金主要用于健康等趋势类产品开发，核心发酵技术、菌种选育及古法酿造工艺的研发。同时，全球研发体系建设、全球化品牌形象塑 造、销售管道拓展和海外供应能力提升也是此次募资的重点方向。 多年深耕构筑行业壁垒，投资价值获看好 目前 ...