板块表现 - 吃喝板块7月28日继续回调 食品ETF(515710)场内价格下跌0.49% [1] - 成份股中东鹏饮料大跌3.24% 山西汾酒、贵州茅台等白酒龙头及珠江啤酒、云南能投等多股跌幅超1% [1] - 板块从前期低位已有所回升 近日回调或属上涨后的正常调整 [3] 机构观点 - 华鑫证券认为白酒板块催化因素增加：禁酒令纠偏释放政策积极信号 基金持仓仍低配 基建开工带来情绪催化 [3] - 开源证券指出白酒行业仍在寻底 下半年或见阶段性底部 当前估值低位+基金持仓回落+头部酒企高分红率构成布局机会 [3] - 湘财证券判断白酒行业政策底已现 中报业绩环比略弱但基本面有望逐步磨底 [5] - 爱建证券建议关注高端酒估值修复机会 大众品建议聚焦啤酒和软饮料等高景气赛道 [6] 估值水平 - 细分食品指数市盈率20.37倍 处于近10年5.49%分位点的历史低位 [4] 配置建议 - 食品ETF(515710)约60%仓位布局高端/次高端白酒龙头 40%仓位覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分龙头 前十大权重股含茅台、五粮液、泸州老窖等核心资产 [6]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 二季度白酒超配比例环比下降，关注板块中报业绩情况；大众品方面，啤酒、饮料迎旺季，基础调味品龙头表现稳健 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 本周酒企有多项动态，如茅台拟出资成立研究院、汉酱酒上线 i 茅台等 [12] - 本周高端白酒批价较稳，箱装茅台批价下跌，普五、散装茅台、国窖批价持平 [13] - 本周白酒指数涨 1.0%，持仓超配比例处历史低位；25Q2 主动偏股基金重仓持股比例和超配比例环比下降；二季度业绩或反映需求压力，酒企短期去库存促动销，中长期重视消费者和场景培育 [2][14] - 个股推荐把握三条主线：抗风险龙头如茅台等；数字化显正反馈的泸州老窖；基地市场有份额提升逻辑的今世缘等；也可关注洋河等 [2] 大众品 - 啤酒：25Q2 板块基金重仓比例微降，燕京啤酒比例提高；8 月旺季，预计 Q3 景气度有保障，优先推荐燕京啤酒 [3][15] - 零食：25Q2 板块基金重仓比例提升多，加仓集中在盐津铺子等；推荐卫龙美味、盐津铺子 [3][16] - 调味品：基础调味品龙头稳健，复调或受益政策改善；推荐颐海国际、海天味业 [3][17] - 速冻食品：淡季研发新品，中长期受益工业化；推荐安井食品、千味央厨 [3][18] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局 2025 年向上弹性，推荐龙头乳企 [3][19] - 饮料：旺季龙头提速，业绩分化；推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [3][20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 7 月 21 日至 25 日）食品饮料板块涨 0.77%，跑输上证指数 0.90pct [1][21] 白酒 - 本周箱装飞天茅台批价下跌，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平 [37] 大众品 - 瓦楞纸、生鲜乳价格不变，牛奶、大豆价格下降，其余原材料价格上升 [48] 本周重要事件 - 本周多家公司有减持、高管变动、股份解押、限售股上市流通等事件 [74] 下周大事提醒 - 下周有股东大会、解禁、分红等事项安排 [75]

富时中国A50指数成分股行情 - 银行股走势分化，石油、煤炭、电力股走低 [1] - 保险板块表现强劲，中国人保上涨2.99%，中国太保上涨2.65%，中国平安上涨2.01% [3] - 酿酒行业普遍下跌，贵州茅台下跌1.17%，山西汾酒下跌2.01%，五粮液下跌0.62% [3] - 半导体板块涨跌互现，北方华创微涨0.19%，寒武纪-U下跌1.54% [3] - 铁路公路和石油行业走弱，京沪高铁下跌1.34%，中国石化下跌1.27%，中国石油下跌1.08% [3] - 煤炭行业表现疲软，中国神华下跌0.57%，陕西煤业下跌1.69% [3] - 汽车整车板块下跌，比亚迪跌幅达2.26% [3] - 航运港口和电力行业走低，中远海控下跌0.42% [4] - 证券板块表现较好，中信证券上涨2.03% [4] - 电池板块中宁德时代微涨0.54% [4] - 消费电子板块立讯精密上涨0.59%，工业富联上涨0.29% [4] - 家电行业和食品饮料板块普遍下跌，格力电器下跌0.19%，海尔智家下跌0.43%，海天味业下跌0.84% [4] - 化学制药板块恒瑞医药大涨8.17% [4] - 医疗器械板块迈瑞医疗微涨0.35%，有色金属板块紫金矿业下跌1.35% [4] - 通信服务和工程建设板块表现平淡 [4]

行业与公司概述 - **行业**：中国调味品行业，重点关注东南亚市场（SEA）的国际化扩张机会[1] - **公司**：海天味业（Haitian）、颐海国际（Yihai）、安琪酵母（Angel Yeast）等[9] --- 核心观点与论据 **1 东南亚市场的战略重要性** - **增长驱动因素**： - **人口与经济**：SEA人口年轻化、收入增长（2024-29E人均收入CAGR 4.5%），城市化率提升[11][119] - **调味品消费**：SEA市场2024年规模89亿美元，预计2029年达131亿美元（CAGR 7.9%），印尼为最大市场（39亿美元，占44%）[11][126] - **酱油品类**：SEA酱油市场2024年21亿美元，占调味品总价值的24%，增速8.6%CAGR（2024-29E），印尼增速最快（10%CAGR）[35][41] - **竞争格局**： - SEA市场集中度高（CR5 50% vs 中国21%），国际品牌（如联合利华、味之素）与本地品牌（如印尼Wings、越南Masan）并存[126][140] **2 中国企业的国际化策略** - **成功要素**： - **本地化**：产品需适应当地口味（如海天在印尼推出清真酱油）[74] - **渠道管理**：借鉴国内下沉市场经验，布局SEA传统零售（小杂货店占印尼70%+销售）[8][151] - **供应链**：分阶段进入（出口→合资→本土生产），如颐海在泰国建厂（产能利用率2024年10%→2025年30%）[9][76] - **案例参考**： - **龟甲万（Kikkoman）**：通过酱油衍生品（如照烧酱）打开欧美市场，海外收入占比77%[94] - **联合利华**：收购本地品牌（如印尼Bango酱油），B2B渠道占印尼20%市场份额[105][109] **3 投资机会与风险** - **标的推荐**： - **海天味业（买入）**：预计2029年海外销售贡献8%（2024年基数），印尼市场潜力大[9][53] - **安琪酵母（买入）**：海外收入占比38%（2024年），增速20% YoY[9] - **颐海国际（中性）**：海外业务占比5%，泰国工厂盈利改善是关键[9][76] - **风险提示**： - **渠道成本**：SEA物流成本高（如印尼分销商超600家），利润率低于国内[81] - **文化差异**：酱油在欧美渗透率低（美国人均消费0.6升/年 vs 中国10.6升）[41] --- 其他重要细节 **数据与趋势** - **全球市场对比**： - 中国调味品出厂销售额673亿美元（2024），美国/欧洲/日本分别为621亿/389亿/132亿美元[11][16] - SEA在线渗透率仅5%（印尼）vs 中国10%+[15][29] - **酱油衍生品**： - 中国酱油衍生品市场规模534亿人民币（2024），CAGR 14.2%（2024-29E），海天市占率21%[49][52] **渠道分析** - **SEA渠道结构**： - **印尼/越南**：传统杂货店主导（70%+），现代零售占比低[15][151] - **马来西亚/新加坡**：现代零售（超市+电商）占比80%+[151] **单位换算与引用** - 1 billion = 十亿，1 million = 百万[11][16] - 数据来源：欧睿（Euromonitor）、公司公告、高盛研究[18][22] --- **注**：未包含分析师联系方式、免责声明等非核心内容[3][4][5][6]。

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值，建议关注白酒和大众品投资机会 [1] 各行业总结 白酒行业 - 酒企从管理、产品、渠道多维度改善强化内功，但行业处于淡季需求端压力仍在，飞天茅台原箱批价下降25元/瓶至1915元/瓶，散瓶批价稳在1870元/瓶，其余单品批价基本平稳 [2] - 当下白酒板块估值与预期均处低位，后续随着动销端与报表端释放压力，有望逐步筑底企稳 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，涉及贵州茅台、五粮液等多家企业 [1] 啤酒饮料行业 - 珠江啤酒更换总经理，建议关注旺季板块销量、结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] - 东鹏饮料25H1营收107.37亿元同比+36.37%，归母净利润23.75亿元同比+37.22%；华润饮料25H1预计净利润同比-30%至-20% [3] - 饮料板块中报窗口期延续高景气度但旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且有大单品增长潜力企业 [3] - 2025年包装水行业竞争激烈，行业集中度有望提升，龙头农夫山泉和华润饮料有望受益 [3] 食品行业 - 山姆舆论事件舆论大于实质，其70 - 80%供应链已本土化，下架长尾特供产品调整至全国化大单品，MM自有品牌占比从40%下调至30% [4] - 25Q2乳制品低温表现好于常温，白奶中低温、常温销售额分别同比+19.4%、-14.4%，酸奶中低温、常温销售额分别同比+3.3%、-18.9% [4][7] - 劲仔食品拟回购股份用作激励计划，万辰集团人事变动，蒙牛发行境外债券，安井食品完成股权收购 [7] - 安井食品收购股权假设并表半年有望贡献2025年收入同比增速约2pct、净利润同比增速约2pct、归母净利润同比增速约1pct，后续关注新品动销 [7]

A股公司赴港上市热潮 - 首创证券拟发行H股并在港交所主板上市，以提高资本实力和综合竞争力 [1] - 2025年以来已有40家A股公司官宣筹划港股上市，数量较去年同期显著增加 [1] - 产业龙头公司和科创板硬科技企业成为赴港上市主要群体，包括宁德时代、恒瑞医药、中微半导等 [1][2][3] 产业龙头公司赴港上市情况 - 立讯精密董事会通过发行H股议案，总市值约2780亿元，旨在深化全球化战略布局 [2] - 多家赴港上市的产业龙头市值超千亿元，包括恒瑞医药、牧原股份、三一重工等 [2] - 宁德时代市值超万亿元，其H股较A股出现溢价，反映国际投资者对优质"A+H"公司的青睐 [1][2] 科创板硬科技企业赴港上市 - 中微半导拟申请港交所主板上市，该公司是以MCU为核心的平台型芯片设计公司 [3] - 星环科技公告拟发行H股，以提高综合竞争力和国际品牌形象 [3] - "A+H"上市有助于丰富硬科技企业融资渠道，支持研发投入和国际化业务布局 [3][6] 政策与市场环境支持 - 新"国九条"提出拓宽企业境外上市融资渠道，证监会发布5项对港合作措施 [4] - 香港推出"科企专线"，助推特专科技公司以保密形式提交上市申请 [5] - 2024年下半年以来港股科技股触底反弹，提升市场活跃度和流动性 [5] "A+H"公司国际化进展 - 恒瑞医药港股募资近百亿港元，主要用于研发计划和生产设施建设 [5][6] - 宁德时代港股募资超350亿港元，用于海外产能扩张和国际业务拓展 [6] - 中国中免通过"A+H"上市优化信息披露流程，2024年两地信息披露文件达211份 [6]

富时中国A50指数成分股行情 整体市场表现 - 盘面整体跌多涨少 银行 石油 煤炭等板块表现低迷 [1] 银行板块 - 光大银行市值2410 69亿 成交额7 16亿 股价下跌1 21%至4 08元 [3] - 中国平安市值3745 77亿 成交额19 62亿 股价微涨0 27%至58 08元 [3] - 中国太保市值3606 67亿 成交额7 89亿 股价下跌0 95%至37 49元 [3] - 中国人保市值10576 50亿 成交额29 59亿 股价上涨0 47%至8 47元 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18277 68亿 成交额61 40亿 股价下跌2 45%至1855 00元 [3] - 山西汾酒市值2264 01亿 成交额16 09亿 股价下跌2 56%至123 54元 [3] - 五粮液市值4795 34亿 成交额22 85亿 股价下跌1 60%至1455 00元 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2467 60亿 成交额50 00亿 股价上涨0 98%至673 30元 [3] - 寒武纪-U市值2816 75亿 成交额21 05亿 股价大涨3 50%至341 96元 [3] - 海光信息市值3288 71亿 成交额81 33亿 股价暴涨12 17%至141 49元 [3] 石油行业 - 中国石化市值7226 22亿 成交额9 96亿 股价下跌0 33%至5 57元 [3] - 中国石油市值15867 92亿 成交额15 98亿 股价下跌1 24%至8 67元 [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7635 47亿 成交额10 49亿 股价下跌1 00%至38 43元 [3] - 陕西煤业市值2012 68亿 成交额9 05亿 股价下跌2 54%至20 76元 [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18568 12亿 成交额53 08亿 股价下跌1 40%至337 93元 [3] 电力行业 - 长江电力市值7034 61亿 成交额19 86亿 股价下跌1 06%至16 43元 [4] 证券行业 - 中信证券市值4401 70亿 成交额36 25亿 股价下跌1 13%至29 70元 [4] 电池行业 - 宁德时代市值12893 73亿 成交额38 03亿 股价微跌0 84%至282 80元 [4] 消费电子 - 工业富联市值5691 72亿 成交额113 91亿 股价上涨1 21%至38 33元 [4] - 立讯精密市值2779 70亿 成交额30 82亿 股价上涨0 74%至28 66元 [4] 互联网服务 - 东方财富市值3791 39亿 成交额31 38亿 股价下跌1 36%至23 99元 [4] 家电行业 - 格力电器市值2423 61亿 成交额8 87亿 股价下跌1 48%至39 32元 [4] 食品饮料 - 海天味业市值2621 46亿 成交额12 57亿 股价下跌2 34%至46 80元 [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2653 81亿 成交额28 74亿 股价下跌1 91%至48 58元 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2810 92亿 成交额16 73亿 股价下跌1 34%至231 84元 [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5275 65亿 成交额34 73亿 股价上涨0 75%至19 85元 [4]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 银行板块回吐昨日涨势，保险、酿酒、半导体等板块集体飘红 [1][3] - 光大银行股价下跌0.24%至4.15元，市值2452.05亿元，成交额4.53亿元 [3] - 中国太保上涨0.92%至58.83元，中国人保上涨1.43%至37.49元，中国平安上涨0.48%至8.45元 [3] 保险行业表现 - 中国太保市值3736.93亿元，成交额10.11亿元 [3] - 中国人保市值3606.67亿元，成交额4.71亿元 [3] - 中国平安市值10713.08亿元，成交额25.94亿元 [3] 酿酒行业表现 - 贵州茅台上涨0.98%至1489.93元，市值18716.47亿元，成交额36.22亿元 [3] - 山西汾酒上涨0.43%至125.21元，市值2324.40亿元，成交额11.43亿元 [3] - 五粮液微涨0.01%至190.53元，市值4860.16亿元，成交额6.37亿元 [3] 半导体行业表现 - 北方华创上涨1.70%至599.29元，市值2432.67亿元，成交额16.12亿元 [3] - 寒武纪-U上涨1.24%至136.85元，市值2507.13亿元，成交额15.96亿元 [3] - 海光信息上涨0.63%至337.12元，市值3180.86亿元，成交额18.58亿元 [3] 能源与交通行业 - 中国石化股价持平6.02元，市值7298.96亿元，成交额6.44亿元 [3] - 中国石油下跌1.23%至8.83元，市值16160.75亿元，成交额7.82亿元 [3] - 京沪高铁上涨0.71%至5.64元，市值2759.41亿元，成交额3.82亿元 [3] 煤炭与汽车行业 - 中国神华上涨1.93%至21.17元，市值7748.72亿元，成交额8.51亿元 [3] - 陕西煤业上涨0.46%至344.58元，市值2052.43亿元，成交额7.37亿元 [3] - 比亚迪上涨0.67%至39.00元，市值18933.52亿元，成交额41.17亿元 [3] 电力与证券行业 - 长江电力上涨1.24%至28.87元，市值1935.45亿元，成交额8.73亿元 [4] - 中信证券上涨0.91%至20.26元，市值4453.57亿元，成交额35.22亿元 [4] - 宁德时代上涨1.30%至30.05元，市值13074.73亿元，成交额34.85亿元 [4] 科技与消费行业 - 工业富联上涨3.35%至37.50元，市值5455.40亿元，成交额30.07亿元 [4] - 立讯精密下跌1.21%至27.47元，市值2719.51亿元，成交额22.61亿元 [4] - 东方财富上涨1.69%至24.11元，市值3810.35亿元，成交额90.97亿元 [4] 医药与资源行业 - 恒瑞医药下跌0.21%至47.79元，市值2419.46亿元，成交额12.77亿元 [4] - 紫金矿业下跌0.20%至20.17元，市值5360.70亿元，成交额20.69亿元 [4] - 万华化学上涨0.53%至62.16元，市值2764.37亿元，成交额17.54亿元 [4]

香港新股融资市场表现 - 2025年上半年香港新股融资金额达141亿美元 位居全球首位 同比增长695% 远超全球8%的平均增幅 [1] - 141亿美元的新融资额超过2022年、2023年及2024年全年水平 [1] - 恒生指数上半年上涨超20% 港股平均每日成交金额同比增长82%至2400亿港元 [1] 行业融资表现 - 工业、消费、医疗保健、TMT、金融等行业公司纷纷来港上市 [1] - 医疗健康板块股权融资总额达58亿美元 创2021年以来上半年新高 [3] - TMT行业在人工智能热潮带动下融资总额达137亿美元 [3] - 消费行业新股上市后股价平均上涨70% [3] 大型新股发行 - 宁德时代以53亿美元集资额登陆港股 成为2023年以来全球最大规模新股 [3] - 恒瑞医药、海天味业和三花智控融资额均超10亿美元 [3] - 四家大型新股中有三家行使超额配售权 上市后股价平均上涨约14% [3] - 上半年全球十大新股发行中香港市场独占四席 [3] "A+H"上市机制 - 上半年共有8家A股公司赴港上市 总集资额达101亿美元 [3] - H股相对于A股的折价幅度普遍收窄 宁德时代H股出现溢价 [3] - 国际发行人如IFBH、觅瑞集团等选择香港作为上市地 [3] 市场参与度 - 基石投资、机构配售、散户认购均表现踊跃 部分新股录得超额认购 [3] - 医疗健康、TMT、消费及新能源行业表现尤为突出 [3] 香港交易所举措 - 推出"科企专线"便利特专科技及生物科技公司上市 [4] - 7月前两周已有8家公司成功上市 等候上市的公司众多 [4]

香港2025年上半年新股融资市场表现 - 2025年上半年香港新股融资额达141亿美元，同比增长695%，居全球首位 [2][4] - 香港市场新股融资额已超过2022年、2023年及2024年全年水平 [6] - 恒生指数上半年上涨超20%，港股平均每日成交金额同比增长82%至2400亿港元 [2] 大型新股上市带动市场 - 宁德时代H股上市集资53亿美元，为2023年以来全球最大规模新股 [11] - 恒瑞医药、海天味业和三花智控等大型新股融资额均超10亿美元 [11] - 2025年上半年全球十大新股发行中香港占据四席 [11] - 4家大型新股上市后股价平均上涨约14% [11] A+H及国际公司上市情况 - 8家A股公司赴港上市总集资额达101亿美元 [13] - 宁德时代H股较A股出现溢价，反映国际投资者需求强劲 [13] - IFBH、觅瑞集团等国际公司成功登陆港股市场 [13] 行业表现亮点 - 医疗健康板块股权融资总额达58亿美元，创2021年以来上半年新高 [15] - TMT板块股权融资总额达137亿美元，受人工智能公司DeepSeek创新带动 [16] - 消费行业新股上市后股价平均上涨70%，饮料、玩具等细分领域表现强劲 [16] 投资者参与情况 - 新股基石投资与机构配售获得北美、欧洲及中东等地机构投资者积极参与 [18] - 散户认购踊跃，部分新股录得超额认购 [19] - 香港交易所推出"科企专线"便利特专科技及生物科技公司上市 [19]