报告投资评级 - 投资评级：买进 (BUY) [5] - 目标价：39港元 [1] 报告核心观点 - 海天味业2025年全年业绩符合预期，营收同比增长7.3%至288.7亿元，归母净利润同比增长10.9%至70.4亿元 [5] - 公司三大核心业务（酱油、蚝油、调味酱）构成稳健基本盘，食醋、料酒和复合调味料等新品类依托渠道优势起势，全年其他调味品收入同比增长14.6%至46.8亿元 [7] - 受益于餐饮需求回暖，2025年第四季度收入增速提升至11.4%，新品类在第四季度收入同比增长18.4% [5][7] - 受益于主要原材料价格处于低位，2025年综合毛利率同比提升3.23个百分点至40.2% [7] - 展望2026年，餐饮业预计维持较强复苏态势，利好公司toB端业务，同时多元产品矩阵和渠道深度将推动新品类贡献持续提升，预计2026-2028年净利润将实现稳健增长 [7] 公司业绩与财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入288.73亿元，同比增长7.3%；归属于母公司所有者的净利润70.38亿元，同比增长10.9% [5][11] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入72.5亿元，同比增长11.4%；归母净利润17.2亿元，同比增长12.2% [5] - **分红方案**：2025年拟每10股派发现金股利8元人民币 [5] - **历史及预测净利润**：2025年净利润70.38亿元，预计2026-2028年净利润分别为78.25亿元、87.91亿元、97.41亿元，同比增速分别为11.2%、12.3%、10.8% [7][9] - **历史及预测每股收益（EPS）**：2025年EPS为1.23元，预计2026-2028年EPS分别为1.34元、1.50元、1.66元 [7][9] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测H股市盈率（PE）分别为22倍、20倍、18倍 [7][9] 业务分项表现 - **酱油业务**：2025年实现收入149.3亿元，同比增长8.6%，占总收入54.50%；第四季度收入37.8亿元，同比增长10.5% [3][7] - **蚝油业务**：2025年实现收入48.7亿元，同比增长5.5%，占总收入17.77%；第四季度收入12.4亿元，同比增长4.3% [3][7] - **调味酱业务**：2025年实现收入29.2亿元，同比增长9.3%，占总收入10.65%；第四季度收入6.9亿元，同比增长8.4% [3][7] - **其他调味品**：2025年实现收入46.8亿元，同比增长14.6%，占总收入17.08%；第四季度收入10.9亿元，同比增长18.4% [3][7] 渠道与运营分析 - **线下渠道**：2025年实现收入257.6亿元，同比增长7.9%；第四季度收入64亿元，同比增长9.2% [7] - **线上（新兴）渠道**：2025年实现收入16.4亿元，同比增长31.9%；第四季度收入3.9亿元，同比增长31% [7] - **经销商网络**：截至2025年末，经销商总数为6,702家，年内净减少5家 [7] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为40.2%，同比提升3.23个百分点；第四季度毛利率为41%，同比提升3.3个百分点 [7] - **费用情况**：2025年期间费用率同比提升1.23个百分点至10.71%，主要因销售、管理及财务费用率上升所致；第四季度费用率同比上升1.17个百分点 [7] 公司基本信息与市场数据 - **公司名称**：海天味业 (03288.HK) [5] - **所属行业**：食品饮料 [2] - **股价信息**：截至2026年3月26日，H股股价为33.58港元，总发行股数58.5182亿股，H股市值约97.72亿港元 [2] - **每股净值**：每股账面净值为7.06元，股价/账面净值为4.75倍 [2] - **近期股价表现**：过去一个月下跌2.16%，过去三个月上涨0.67% [2] - **主要股东**：广东海天集团股份有限公司持股55.36% [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心业绩与财务预测 - **2025年业绩稳健增长**：2025年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%，归母净利润70.38亿元，同比增长10.95% [1] - **2025年第四季度增长加速**：25Q4实现营业收入72.45亿元，同比增长11.38%，归母净利润17.16亿元，同比增长12.27% [1] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为78.8亿元、88.0亿元、98.0亿元，同比增速分别为+11.9%、+11.7%、+11.4% [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.35元、1.50元、1.67元 [5] - **盈利能力持续提升**：2025年毛利率为40.22%，同比提升3.23个百分点，归母净利率为24.38%，同比提升0.79个百分点 [3] 分业务与分渠道表现 - **分产品收入**：2025年酱油/蚝油/调味酱/其他产品分别实现营收149亿元、49亿元、29亿元、47亿元，同比分别增长8.55%、5.48%、9.29%、14.55% [2] - **第四季度产品表现**：25Q4酱油/蚝油/调味酱/其他产品分别实现营收37.8亿元、12.4亿元、6.9亿元、10.9亿元，同比分别增长10.5%、4.3%、8.4%、18.4% [2] - **分渠道收入**：2025年线上/线下渠道分别实现营收16.4亿元、257.6亿元，同比分别增长31.87%、7.85% [2] - **第四季度渠道表现**：25Q4线上/线下渠道分别实现营收3.9亿元、64.0亿元，同比分别增长31.1%、9.2% [2] - **分区域收入**：2025年东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营收54.5亿元、57.1亿元、60.5亿元、67.7亿元、34.2亿元，同比分别增长13.6%、12.5%、8.0%、5.8%、5.2% [2] 成本控制与股东回报 - **成本红利驱动毛利率提升**：毛利率提升主要得益于采购成本下降、科技驱动成本精益控制及供应链全链协同 [3] - **费用率情况**：2025年销售/管理/研发费用率分别为6.70%、2.42%、3.17%，同比分别+0.64、+0.23、+0.05个百分点 [3] - **实施首次超额分红**：2025年度拟每10股派发现金红利8元（含税），合计46.77亿元，加上中期分红15.19亿元和特别分红17.54亿元，全年累计分红79.50亿元，分红比例高达112.95% [4] 公司治理与未来增长驱动 - **推出员工持股计划**：2026年A股员工持股计划总人数不超过800人，激励基金规模1.84亿元，业绩考核要求以2025年归母净利润为基数，2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5% [3] - **行业集中度提升趋势**：调味品子赛道格局分散，集中度有望进一步提升，龙头公司有望率先受益 [4] - **短期增长催化剂**：餐饮复苏主线及员工持股计划有望充分激发公司增长潜能 [4] 估值与关键财务比率 - **当前估值水平**：基于2026年3月26日收盘价36.95元，对应2025年市盈率（P/E）为30.7倍，市净率（P/B）为5.2倍 [5][6] - **预测估值变化**：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.5倍、24.6倍、22.1倍，市净率（P/B）分别为5.1倍、5.0倍、4.9倍 [5] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为17.0%，预计2026-2028年将提升至18.7%、20.4%、22.1% [5] - **财务结构稳健**：2025年资产负债率为19.8%，流动比率为3.9，净负债比率为-58.1% [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予海天味业“买进”评级，目标价为39港元 [1] - 报告核心观点：公司2025年全年业绩符合预期，新品类破局起势，预计在餐饮需求复苏和渠道优势下，2026年将保持稳健增长 [5] 公司基本概况与市场表现 - 公司属于食品饮料行业，截至2026年3月26日，H股股价为33.58港元，总发行股数为5,851.82百万股，H股市值为97.72亿元 [2] - 公司主要股东为广东海天集团股份有限公司，持股55.36% [2] - 公司股价近一个月下跌2.16%，近三个月上涨0.67% [2] - 公司产品组合以酱油为主，占比54.50%，其次为蚝油（17.77%）和酱类（10.65%）[3] 2025年财务业绩分析 - 2025年全年实现营业收入288.7亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润70.4亿元，同比增长10.9% [5] - 2025年第四季度实现营业收入72.5亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润17.2亿元，同比增长12.2% [5] - 分红方案为每10股派发现金股利8元人民币 [5] - 三大核心业务稳健增长：酱油收入149.3亿元（同比+8.6%），蚝油收入48.7亿元（同比+5.5%），调味酱收入29.2亿元（同比+9.3%）[7] - 食醋、料酒和复合调味料等延展品类合计实现收入46.8亿元，同比增长14.6% [7] - 受益于主要原材料价格处于低位，全年综合毛利率提升3.23个百分点至40.2%；第四季度毛利率为41%，同比提升3.3个百分点 [7] - 全年费用率同比提升1.23个百分点至10.71%，主要受销售、管理及财务费用率上升影响 [7] 渠道表现与业务展望 - 线下渠道全年实现收入257.6亿元，同比增长7.9%，渠道基本盘稳固，2025年末经销商总数为6,702家 [7] - 线上等新兴渠道实现收入16.4亿元，同比增长31.9%；第四季度线上收入3.9亿元，同比增长31% [7] - 展望2026年，报告预计餐饮业将维持较强复苏态势，利好公司toB端业务，定制产品有助于把握新兴渠道机会 [7] - 多元产品矩阵和渠道深度将为品类延展提供助力，预计新品类贡献将持续提升，叠加生产效率优化，全年稳健增长可期 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为78.3亿元、88.0亿元和97.4亿元，同比增速分别为11.2%、12.3%和10.8% [7] - 对应每股收益（EPS）预测分别为1.34元、1.50元和1.66元 [7] - 基于当前股价，对应H股预测市盈率（P/E）分别为22倍、20倍和18倍 [7] - 历史及预测财务数据摘要：2025年纯利为70.38亿元（同比+10.94%），预计2026年纯利为78.25亿元（同比+11.17%）[9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，并实施首次超额分红，彰显龙头价值 [1][4] - 短期看，餐饮复苏与员工持股计划有望激发增长潜能 [4] - 中长期看，调味品行业格局分散，集中度有望提升，龙头公司将率先受益 [4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入72.45亿元，同比增长11.38%；归母净利润17.16亿元，同比增长12.27% [1] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为78.8亿元、88.0亿元、98.0亿元，同比增速分别为11.9%、11.7%、11.4% [4][5] 分业务与分渠道表现 - **分产品（2025年）**：酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别为149亿元/49亿元/29亿元/47亿元，同比增速分别为8.55%/5.48%/9.29%/14.55% [2] - **分产品（2025年第四季度）**：酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别为37.8亿元/12.4亿元/6.9亿元/10.9亿元，同比增速分别为10.5%/4.3%/8.4%/18.4% [2] - **分渠道（2025年）**：线上/线下渠道营收分别为16.4亿元/257.6亿元，同比增速分别为31.87%/7.85% [2] - **分渠道（2025年第四季度）**：线上/线下渠道营收分别为3.9亿元/64.0亿元，同比增速分别为31.1%/9.2% [2] - **分区域（2025年）**：东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为54.5亿元/57.1亿元/60.5亿元/67.7亿元/34.2亿元，同比增速分别为13.6%/12.5%/8.0%/5.8%/5.2% [2] - **分区域（2025年第四季度）**：东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为13.0亿元/14.2亿元/15.4亿元/17.2亿元/8.1亿元，同比增速分别为18.7%/11.6%/10.2%/8.5%/0.2% [2] 盈利能力与成本控制 - **毛利率提升**：2025年毛利率为40.22%，同比提升3.23个百分点，主要得益于采购成本下降、科技驱动成本精益控制及供应链全链协同 [3] - **净利率提升**：2025年归母净利率为24.38%，同比提升0.79个百分点 [3] - **费用率变化**：2025年销售/管理/研发费用率分别为6.70%/2.42%/3.17%，同比分别提升0.64/0.23/0.05个百分点 [3] 股东回报与激励机制 - **2025年分红方案**：包括年度分红（每10股派8元，合计46.77亿元）、中期分红（15.19亿元）和特别分红（17.54亿元），全年合计分红79.50亿元，分红比例高达112.95% [4] - **员工持股计划**：公司公告2026年A股员工持股计划，参与人数不超过800人，激励基金总额1.8435亿元，业绩考核目标为以2025年归母净利润为基数，2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5% [3] 关键财务指标与估值 - **每股收益（EPS）**：2025年为1.20元，预计2026-2028年分别为1.35元、1.50元、1.67元 [5] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为17.0%，预计2026-2028年分别为18.7%、20.4%、22.1% [5] - **市盈率（P/E）**：基于2026年3月26日收盘价36.95元，2025年市盈率为30.7倍，预计2026-2028年分别为27.5倍、24.6倍、22.1倍 [5] - **市净率（P/B）**：2025年为5.2倍，预计2026-2028年分别为5.1倍、5.0倍、4.9倍 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对海天味业的投资评级为“强推”，且为“上调” [1] - 报告给予公司目标价50元，对应2026年约37倍市盈率 [4] - 报告核心观点：公司2025年业绩稳健兑现，2026年有望加速进阶，上调评级 [1][4] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32% [4] - 2025年公司实现归母净利润70.38亿元，同比增长10.95% [4] - 2025年第四季度单季营收72.45亿元，同比增长11.4%；归母净利润17.16亿元，同比增长12.23% [4] - 2025年毛利率为40.2%，同比提升3.2个百分点 [4] - 2025年归母净利率为24.4%，同比提升0.8个百分点 [4] - 公司拟每10股分红8元（含税），2025年度现金分红总额79.50亿元，分红率达112.95% [4] 分产品与分区域经营分析 - 分产品收入：2025年酱油/蚝油/调味酱/特色调味品收入分别同比增长8.6%/5.5%/9.3%/14.6% [4] - 分产品量价：酱油销量/吨价分别同比+8.8%/-0.2%；蚝油销量/吨价分别同比+3.8%/+1.7%；调味酱销量/吨价分别同比+8.9%/+0.4% [4] - 分区域收入：2025年东部/南部/中部/北部/西部营收分别同比增长13.63%/12.46%/7.96%/5.78%/5.22% [4] - 分渠道收入：2025年线下/线上渠道收入分别同比增长7.85%/31.87% [4] - 经销商数量：2025年末经销商数量净减少5家至6702家 [4] 盈利能力与费用分析 - 毛利率提升主因：材料采购成本下降、科技驱动成本精益控制及供应链全链协同 [4] - 分产品毛利率：酱油/蚝油/调味酱/特色调味品毛利率分别同比+4.0/+3.3/+7.6/-2.0个百分点 [4] - 费用率变化：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/+0.2/基本持平/+0.3个百分点 [4] 未来展望与业绩预测 - 公司发布2026年员工持股计划，考核目标为以2025年归母净利润为基数，2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5% [4] - 2026年战略：以“用户满意至上”为锚点，夯实核心三大品类，同时突破新渠道、新品类 [4] - 业绩展望：2026年营收有望实现高个位数增长，利润端有望实现双位数左右增长 [4] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为312.23亿元/335.99亿元/360.65亿元，同比增速分别为8.1%/7.6%/7.3% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为78.38亿元/85.95亿元/93.32亿元，同比增速分别为11.4%/9.7%/8.6% [5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.34元/1.47元/1.59元 [4][5] - 估值预测：对应2026-2028年市盈率分别为28倍/25倍/23倍 [4][5] 投资逻辑与建议 - 公司向上趋势明确，报表平稳兑现，企业能力不断进阶 [4] - 调味品商业模式优秀，龙头海天强者恒强，市场份额提升具备确定性 [4] - 公司制定未来三年分红规划，承诺2026-2027年每年分红率不低于当年归母净利润的80% [4] - 在低利率环境下，公司的确定性值得更高溢价 [4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告核心观点 - 白酒板块正在筑底，2026年是行业中考年，上半场关注库存去化和渠道利润修复，率先调整的企业有望在2026年下半年边际改善，下半场竞争将向消费者培育演进[2][8] - 大众品板块关注成本传导，其中餐饮链在2026年第一季度明显改善，乳制品微增，饮料和零食量贩景气延续[2][8] 一、2026年春糖总体反馈 - 行业仍在探底，春糖参会企业与人员皆少于往年，茅台集团、老窖等企业取消酒店展，五粮液、汾酒取消经销商大会，行业重心由渠道流量争夺转向C端用户运营与复购培育[8][9] - 白酒板块动销分化加剧，批价企稳，经销商情绪谨慎但平和，头部酒企如茅台动销积极信号渐显，五粮液有望跟进[8][9] - 多数酒企批价已深度回调，下行空间有限，预计2026年为价格企稳年[8][9] - 主要酒企开启主动或被动去库存，经销商库存逐步进入正常区间，部分企业非经销渠道包袱仍待清理但不再提升[8][9] - 大众品板块中，餐饮链重点企业2026年第一季度经营改善，短期成本端已锁价；乳制品蒙牛、伊利2026年第一季度发货个位数增长；饮料景气延续，东鹏、农夫等龙头增长稳健；零食量贩2026年第一季度同店出现改善[8][11][12] 二、白酒板块细分观察 - **动销**：淡季需求较春节期间环比走弱，茅台、五粮液动销相对领先，茅台i茅台渠道放量明显，五粮液2026年春节动销较2024年有双位数增长，国窖高度双位数下滑、低度保持稳定，汾酒青20压力加大、玻汾动销顺畅，次高端及地产酒整体承压[10] - **批价**：节后主流品牌价格未持续下行，茅台、五粮液批价企稳回升，其他品牌价格保持稳定，后续预计批价将保持稳定，强势品牌不排除上行可能[10] - **经销商状态**：茅台经销商相对积极，其他名酒品牌经销商态度中性偏审慎，中小品牌经销商压力较大，多数酒企不再强制压货，经销商现金流得到明显改善[10] - **价格带与场景**：高端与大众价格带表现较优，次高端持续承压，商务消费需求逐步恢复正常但总量削减，大众消费占比持续提升，名酒继续推进低度产品亮相以培育年轻群体[10] 三、上市公司调研反馈 - **五粮液**：认为行业2026年有望筑底、2027年边际好转、2028年逐步恢复，调整周期约需2年，公司2026年春节动销较2024年实现双位数以上增长，普五第二季度淡季目标适度减量以带动批价回升，低度产品如29度产品上市以来累计动销超2亿元，其中35岁以下消费者占75%、女性消费者购买占比达40%[13] - **泸州老窖**：高度国窖开瓶数双位数以上下滑、低度国窖开瓶个位数增长，2026年将加大低度国窖推广力度并优化渠道利润结构[13] - **山西汾酒**：实际表现优于悲观预期，判断2026年为行业触底年份，青花30为核心战略单品，42°低度化是增量关键，2026年文创产品计划推出126个，预计贡献50-80亿元销售额，青30将降价至700元左右以对标五粮液[14][23] - **古井贡酒**：认为行业处于L型筑底阶段，消费回归理性，行业将从“价增”转向“量胜”，公司打造“年份原浆+口粮酒+保健酒”布局，口粮酒短期冲击10亿体量[15] - **舍得酒业**：2025年品味舍得下滑幅度大幅收窄、舍之道增速高于2024年，2026年舍之道、T68、藏品10年预计继续贡献增量，品味舍得百荣市场价格已较2025年低点回升20元[16] - **天味食品**：2026年收入/利润目标双位数增长，春节期间动销亮眼，第一季度不辣汤首次出现补货，成本端油脂锁价至3月底，包材合同延至6月，上半年成本波动可控，未来3年内每年目标至少打造1个5亿量级的创新大单品[16][17] - **新乳业**：2025年低温鲜、低温酸均取得双位数增长，特色酸奶同比增长超30%，活润系列2025年增长超40%，有望较快达到10亿阶段性目标，2026年1-2月动销反馈积极[17] - **千禾味业**：2026年第一季度经营稳健，1-2月环比明显改善，3月动销平稳，库存1.5个月，产品战略核心布局10-20元主流价格带，2026年目标网点由80万拓展到100万[18] 四、渠道跟踪反馈 - **白酒产业专家**：2026年为行业周期中考年，上半场核心考核清库存能力、下半场转向C端消费者培育体系竞争，预计下半年部分企业有望进入顺周期[19] - **江苏白酒大商**：淡季下滑10%-15%，差于往年，茅台回款46%、发货40%+，飞天动销同比增长6%，库存基本无，淡季批价预计稳在1550-1650元区间；五粮液回款45%、发货40%，普五库存20天；老窖整体动销下滑10%+；汾酒库存3.5月；洋河库存超2个月；今世缘库存超4个月[20] - **四川白酒大商**：行业整体还在磨底阶段，3月自身白酒出货量预计同比增长3%-5%，茅台、五粮液批价回升，五粮液自身出货同比增长36%-37%（较2024年增10%），国窖下滑30%-40%，判断行业触底仍需等到2027年但茅五已逐步显现拐点迹象[21] - **河南茅台大商**：节后主流品牌价格未继续下行，行业价格下跌风险缓解，经销商体系向“服务商”转型，代售/联盟商模式取代传统分销，茅台第一季度发货40%进度领先，第二季度预计发货20%，批价有望维持在1600元左右[22] - **湖南白酒、大众品大商**：行业仍在寻底，整体需求恢复至禁酒令前7-8成，茅台回款40%，普飞库存半月；五粮液回款40%-50%；老窖库存高达2-4个月；汾酒回款25%-30%，青20库存达2.5月以上；饮料中东鹏增长20%出头、农夫实现双位数增长（水高个位数增长，加上大包装水后10%+增长）；乳制品蒙牛发货高个位数增长、伊利3%-4%[24] - **硬折扣加盟商**：现有加盟门店1-2月增长16%、3月下滑，其中1年以上新店增长20%+、3年以上老店增长10%+，省钱超市月销售额约50万元，毛利率22%、净利率8%，平均回本周期为2年[25] 五、投资建议 - **顺周期餐饮链改善（调味品、啤酒）**：关注海天味业A+H、颐海国际、燕京啤酒、青岛啤酒A+H、华润啤酒[26] - **乳制品行业**：推荐伊利股份、蒙牛乳业，关注上游牧场优然牧业[26] - **饮料龙头**：继续推荐农夫山泉，关注华润饮料[26] - **白酒板块**：重回底部买点，首推贵州茅台，推荐五粮液、山西汾酒[26] 六、行业规模与指数表现 - 行业股票家数142只，占总数的2.7%，总市值4452.0（十亿元），占4.1%，流通市值4242.1（十亿元），占4.3%[4] - 行业指数近1个月绝对表现-7.6%，近6个月-7.2%，近12个月1.1%；近1个月相对表现-3.4%，近6个月-6.0%，近12个月-14.3%[6]

公司基本信息 - 2014年2月11日在上海证券交易所上市，发行7485万股A股[10] - 2025年6月19日在香港联交所上市，发行279,031,700股H股（行使超额配股权之前）[10] - 公司注册资本为人民币5,851,045,044元[11] - 发起人广东海天集团股份有限公司持股99.8%，佛山市海鹏贸易发展有限公司持股0.2%[19] - 公司已发行股份数为5,851,045,044股，其中A股5,559,820,644股，H股291,224,400股[24] 股份相关规定 - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[22] - 公司不得收购本公司股份，特定情形除外，收购后合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数10%，并应在3年内转让或注销[25][27] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持本公司同一类别股份总数25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[31] - 持有5%以上股份的股东、董事、高级管理人员6个月内买卖股票所得收益归公司所有[31] 股东权益与会议 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[37] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[38] - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[56] - 董事人数不足规定人数三分之二或公司未弥补亏损达股本总额三分之一等情形下，公司应在两个月内召开临时股东会[56] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后十日内反馈，同意则五日内发通知[54][60] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[78] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，其中独立董事三人[108] - 董事会资产处置、对外投资、贷款审批权限均为不超过公司最近经审计净资产的50%[109] - 公司对外担保事项须经董事会全体成员的三分之二以上批准（涉及关联交易的，经非关联董事的三分之二以上批准）[110] - 董事会每年至少召开四次定期会议，于会议召开十四日以前书面通知全体董事[116] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[154] - 符合现金分红条件下，公司每年现金分配利润不低于当年可分配利润的20%[155] - 公司存在重大投资或支出时，现金分红在该次利润分配中占比最低40%；无重大投资或支出时，占比最低80%[156][158] 其他 - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[152] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘，聘用、解聘或不再续聘由股东会决议决定[163][170] - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露，内部审计机构向董事会负责[160][165]

员工持股计划人员与比例 - 2026年A股员工持股计划参与人员合计不超800人[13][84][100][145][187] - 参与计划的董事及高级管理人员总持股比例合计不超15%[13][32][84][100][145] - 其他持有人合计不低于85%[32][100] 资金与股票相关 - 持股计划专项激励基金为18435万元[13][35][84][104][147] - 公司2023年10月30日启动回购计划，2024年10月31日完成，回购15289491股，支付总金额563649337.41元，均价36.87元/股[37][106][149] - 按计划总额18435万元、受让价格36.87元/股计算，从回购账户受让股票5000000股[40][107][188] - 公司全部有效员工持股计划所持股票总数累计不得超公司股本总额的10%[16][38][87][107][188] - 任一持有人所获股份权益对应股票总数累计不得超公司股本总额的1%[16][38][87][107][188] 计划时间安排 - 本计划基本存续期为36个月[14][45][85][113][150][188] - 本计划锁定期为12个月[14][46][85][115][151] - 归属考核期为2026年度及2027年度[93] 业绩考核指标 - 以2025年归母净利润为基数，2027年归母净利润年复合增长率应不低于11.5%[15][50][86][119][169] 计划管理与审议 - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，任期为该期持股计划的存续期[59][162] - 董事会审议通过本计划草案后2个交易日内公告相关内容[69][128] - 持股计划经出席股东会有效表决权过半数通过后可实施[71][130][178] - 本次持股计划尚需提交海天味业股东会审议[192] 其他 - 持有人因本计划需缴纳的个人所得税由员工自行承担[43][177] - 海天味业注册资本为5851824944元人民币[184] - 海天味业于2014年2月11日在上海证券交易所上市，股票代码603288[184]

业绩总结 - 2025年公司合并资产总计521.84亿元，较2024年增长27.67%[74] - 2025年公司合并流动资产合计379.84亿元，较2024年增长15.62%[74] - 2025年公司合并非流动资产合计142.00亿元，较2024年增长77.01%[74] - 2025年公司合并负债合计103.44亿元，较2024年增长9.13%[77] - 2025年公司合并股东权益合计418.40亿元，较2024年增长33.26%[80] - 2025年营业收入288.7338046676亿美元，2024年为269.0450889401亿美元[93] - 2025年净利润70.4545234914亿美元，2024年为63.5536147712亿美元[93] - 2025年综合收益总额704.088343581亿美元，2024年为635.028839976亿美元[96] - 2025年基本每股收益1.23元，2024年为1.14元[96] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为77.46亿元，同比增长13.24%[103] - 2025年投资活动使用的现金流量净额为137.30亿元，同比增加263.99%[103] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为36.63亿元，同比增长191.53%[106] - 2025年现金及现金等价物净减少额为23.70亿元，同比增加153.75%[106] 用户数据 - 无 未来展望 - 2026年公司将健全和完善内部控制，优化管理制度及流程，提高风险管理水平[43] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 公司A股于2014年2月11日在上海证券交易所主板上市，H股于2025年6月19日在香港联交所主板上市[128] 其他新策略 - 2025年毕马威华振针对公司情况制定全面合理可操作的审计工作方案，按时提交工作满足年报披露时间要求[10] - 2025年毕马威华振审计过程中不存在不能解决的意见分歧，质量管理措施有效执行[12]

审计相关 - 拟聘任毕马威华振和毕马威会计师事务所为公司2026年度审计机构[7] - 2025年12月31日，毕马威华振有合伙人247人，注册会计师1412人，签署过证券服务业务审计报告的超330人[8] - 毕马威华振2024年业务收入超41亿元，审计业务收入超40亿元，证券服务业务收入超19亿元[8] - 毕马威华振2024年上市公司年报审计客户127家，财务报表审计收费约6.82亿元，审计同行业上市公司59家[10] - 毕马威华振购买的职业保险累计赔偿限额和计提的职业风险基金之和超2亿元，近三年按2% - 3%比例承担约460万元赔偿责任[10] - 2025年12月，毕马威香港从业人员总数超2000人[12] - 2026年度审计收费622万元，其中财务报告审计、审阅费用582万元，内控审计费用40万元[14] 股份回购 - 公司将回购注销2024年员工持股计划尚未归属的779,900股A股股份，约占公司目前总股本的0.01%，回购价格为36.87元/股[18][21] - 2024年员工持股计划已归属到持有人的A股股票合计4,220,100股，尚未归属的为779,900股[19] - 2024年员工持股计划股份回购注销完成后，总股本将从5,851,824,944股变为5,851,045,044股[22] 投资理财 - 公司2026年度拟以不超过等值160亿元人民币的自有闲置资金进行投资理财[29] - 投资理财资金来源为公司自有闲置资金，投资方式为中低风险类理财，受托方为已公开上市的银行及证券公司等金融机构[29][31] - 投资理财期限为自董事会决议通过之日起一年以内，额度内资金可滚动使用[31] - 公司2025年投资理财金额不超过等值100亿元，已投资30.70亿元购买中低风险类理财产品[76] - 本次投资总金额为30.70亿元[78] - 国泰君安资产管理（亚洲）有限公司产品金额为50000万元[80] - 农银理财农银同心·大有每季开放2025年第1期私募理财产品年化业绩基准为3.00%-3.50%[80] - 中信证券资产管理(香港)有限公司产品年化业绩为3.50%[80] - 中银理财有限责任公司产品年化业绩基准为1.80%-2.50%，产品金额为34000万元[80] - 工银理财有限责任公司产品年化业绩基准为2.40%-3.40%，产品金额为3000万元[80] - 农银理财农银安心·大有2026年第15期私募理财产品年化业绩基准为2.70%-2.80%，产品金额为30000万元，产品期限为370天[81] - 中金启恒专享11号FOF购买金额合计5亿元[83] - （机构专属）中银理财 - 安享天添2号购买金额3.4亿元，业绩基准为年化1.80%-2.50%[84] - 中信证券资管信信向荣优享99号FOF购买金额合计4亿元[85] 外汇衍生品交易 - 公司拟开展外汇衍生品交易业务，交易金额不超过100亿元人民币或等值外币，额度可滚动使用[39][40] - 外汇衍生品交易业务期限自2026年3月26日董事会审议通过之日起12个月内有效[39][40][41] - 外汇衍生品交易业务资金来源为公司自有资金或自筹资金，不涉及募集资金[40] - 外汇衍生品交易业务交易品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇互换、外汇期权等[39][40] - 外汇衍生品交易业务面临市场、操作、履约风险，公司采取制度规范等风控措施[42][43] - 公司开展外汇衍生品交易业务以套期保值为目的，不进行投机和非法套利[39] 关联交易 - 前次购买关联人原材料预计金额7.17亿元，实际发生6.45亿元，差异因采购供应计划调整[54] - 前次购买关联人包装物预计金额7.54亿元，实际发生6.46亿元[54] - 前次向关联人销售商品预计金额2910.37万元，实际发生2377.01万元，部分因关联人采购需求减少[54] - 前次向关联人提供服务预计金额3312.40万元，实际发生3364.24万元[54] - 前次接受关联人服务预计金额2755.48万元，实际发生2714.28万元[54] - 本次购买关联人原材料预计金额7.71亿元，占同类业务比例7.83%[56] - 本次购买关联人包装物预计金额7.18亿元，占同类业务比例14.93%[56] - 本次向关联人销售商品预计金额1815.60万元，占同类业务比例0.06%[56] - 本次向关联人提供服务，江苏天玻、天将、佛山天玻等预计金额分别占同类业务0.87%、0.85%、1.12%等[56] - 前次关联交易总计预计金额17.13亿元，实际发生金额14.55亿元[55] - 接受广东海天集团及其子公司关联服务本次预计金额为2644.86万元，占比1.31%，上年实际为2701.87万元，占比1.42%[57] - 向关联人租出资产中广东海天集团及其子公司上年实际发生127.17万元，占比6.73%，本次预计41万元，占比2.12%[57] - 购买关联人资产中广东海天集团及其子公司本次预计金额1亿元，占比7.29%，上年实际为5315.93万元，占比4.46%[57] - 向关联人购买燃料及动力中广东海天集团及其子公司本次预计2453.68万元，占比5.10%，上年实际为1969.25万元，占比4.46%[57] - 关联交易合计本次预计金额17.00亿元，占比3.19%，上年实际为14.55亿元，占比2.99%[57] 授信额度 - 公司及下属子公司拟申请银行综合授信额度，实际融资使用的综合授信总额不超过40亿元，额度及期限内可循环使用[48] - 银行综合授信额度自董事会审议批准之日起12个月内有效[48] 财务数据 - 2025年末资产总额521.84亿元，负债总额103.44亿元，资产净额418.40亿元，货币资金246.04亿元[93] - 2024年末资产总额408.75亿元，负债总额94.79亿元，资产净额313.96亿元，货币资金221.24亿元[93] - 2025年经营活动产生的现金流量净额77.46亿元，2024年为68.40亿元[93] - 本次投资理财资金占2025年末货币资金比例约12.48%，占净资产比例约7.34%，占资产总额比例约5.88%[93]