研究报告 ResearchReport 4 May 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费品 4 月需求报告：餐饮供应链整体改善 The overall catering supply chain has improved [Table_yemei1] Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 迎 ...

大众品板块年报显示较强的修复态势，这主要体现在以下三个维度，1）产品结构，零添加概念食品、低糖饮料、低 温奶等品类呈现加速渗透态势，且多数消费者对品质重视程度高于价格，驱动供给端从单一的价格战转型为多方位竞 争的品质战。2）渠道结构，企业加快拥抱新零售渠道，并以定制代工等方式强化合作，以期触达更多消费群体并强 化自身产品独特属性，实现收入增长同时获得合理的利润率。与此同时，对于低效渠道合作愈发理性，普遍减少在新 媒体电商非必要投放，对 ROI 要求更加严格。3）竞争层面，面对企业价格战导致现金流恶化，及当前需求端发生的 各类结构性变化，行业竞争愈发趋于理性。龙头在本轮竞争中仍维持经营韧性，并积极修炼内功提升效率。随着需求 修复、竞争缓和，人效动能逐步释放，积极参与市场份额抢占并获得明显效果。因此整体来看，大众品板块收入和业 绩处于逐步修复阶段，其中餐饮链修复态势最为强劲，零食、软饮料呈现结构性景气，乳制品基本企稳。 具体细分子板块来看： 休闲食品：1）零食：25 年板块表现分化，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，盐津/卫龙/西麦收入分别同比 +9%/+15%/+18%；洽洽、甘源等受传统渠道下滑和大单品放缓 ...

2026 年 4 月 30 日 近期全球硫磺、硫酸因中东冲突价格上涨明显。刚果（金）、智利 2025 年湿法铜产 量合计占全球矿产铜产量 17%。若中东冲突延续，海外硫酸短缺或最大影响全球 8% 矿产铜供应，继续看好铜价上涨。投资建议：（1）国内铜矿产量占比较高的公司推 荐西部矿业，关注江西铜业；（2）硫酸依赖度较小的公司，推荐紫金矿业、洛阳钼 业。风险提示：中东硫磺供应恢复风险；需求不及预期风险。 公司研究 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】如何看待后续市场走势？——量化资产配置系列之二 站在当前，国内外流动性宽松共振、中长期无忧；A 股估值呈现显著结构分化，宽基 指数 PE 中性偏上，但 PB 仍处低位，安全边际充足；全球 AI 巨头资本开支高增，国 内企业增速反超，投入规模远超历史科技浪潮，"长牛"引擎未熄火；地缘冲突之下， 人民币资产吸引力提升，中长期利好 A 股；2025 年全 A 盈利拐点确立，PMI 景气度 同步验证，基本面触底回升，为牛市提供坚实支撑。 行业研究 【有色】海外硫酸供应短缺或最大影响全球 8%矿产铜供应——铜行业系列报告之十 二(增持) 【银行】规模扩张步伐稳健， ...

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 报告核心观点：天味食品2026年第一季度收入与利润超出市场预期，公司通过内部激励优化与外延并购战略驱动增长，分析师因此上调了2026-2028年的盈利预测 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收为11.3亿元，同比增长76.2%；归母净利润为2.5亿元，同比增长234.7%，均超预期 [1] - 第一季度净利率达到23.2%，同比大幅提升10.5个百分点，创下新高 [3] - 第一季度毛利率为45.0%，同比提升4.3个百分点 [3] 收入增长驱动因素分析 - 收入高增长主要得益于：2025年第一季度基数较低、2026年春节时点后移、将小龙虾调料备货节奏提前至第一季度、以及“一品味享”并表影响 [2] - 分产品看，火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入分别同比增长100.4%/56.7%/125.2%/313.9% [2] - 分渠道看，线上/线下收入分别同比增长48.0%/90.5% [2] 盈利能力提升原因 - 盈利能力大幅改善主要由于：1）高毛利率产品占比提升带动毛利率增长；2）费用投放节约，尤其是销售费用率同比显著缩减9.5个百分点 [3] - 第一季度管理/研发/财务费用率分别同比变化-3.1/-0.3/+0.1个百分点 [3] 长期增长战略与激励 - 公司发布2026年员工持股计划，设定了以2025年营收为基数的增长目标：2026年营收增速不低于16%，2027年营收增速不低于30% [4] - 该计划结合公司业绩与个人绩效考核，形成双重约束，旨在激励核心团队聚焦业绩增长 [4] - 公司C端渠道地位逐步稳固，并重点突破小B渠道，同时通过外延收购补齐短板渠道，渠道完善有望打开长期增长天花板 [4] 财务预测与估值 - 上调2026-2028年归母净利润预测至6.8/7.8/8.9亿元，同比增长率分别为18.8%/15.8%/13.7%；原预测值为6.4/7.5/8.7亿元 [1] - 预测2026-2028年营业收入分别为40.30/44.85/49.79亿元，同比增长16.9%/11.3%/11.0% [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.2倍、23.5倍和20.6倍 [1] - 预测2026-2028年毛利率分别为40.8%/41.4%/41.8%，净利率分别为16.8%/17.5%/17.9% [6] 公司基本信息与市场数据 - 报告发布日期为2026年4月29日，当前股价为17.28元 [7] - 公司总市值为183.98亿元，总股本为10.65亿股 [7] - 近3个月换手率为58.99% [7]

股票情况 - 公司股票2026年4月27 - 29日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2][3][9] 经营情况 - 公司生产经营正常，内外部环境未重大变化[4] 重大事项 - 控股股东、实际控制人无影响股价异常波动重大事项[5] 传闻情况 - 无影响股价的媒体报道或市场传闻，不涉及热点概念[7] 交易情况 - 董高控实控人在异常波动期无买卖公司股票情况[8]

国浩律师（成都）事务所 关于 四川天味食品集团股份有限公司 差异化分红事项 之 法律意见书 成都市高新区天府二街 269 号无国界 26 号楼 9 层邮编：610000 Floor9,Building26,Boundary-FreeLandCenter,269Tianfu2Street,Hi-TechZone,Chengdu,China 电话/Tel:+862886119970 传真/Fax:+862886119827 网址/Website:http://www.grandall.com.cn 国浩律师（成都）事务所 法律意见书 国浩律师（成都）事务所 关于四川天味食品集团股份有限公司 差异化分红事项 之法律意见书 （一）本所律师依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《律 师事务所从事证券法律业务管理办法》《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》 等规定及本法律意见书出具之日以前已经发生或者存在的事实，严格履行了法定职 责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，进行了充分的核查验证，保证本法律意见书 所认定的事实真实、准确、完整，所发表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏， ...

证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2026-051 四川天味食品集团股份有限公司 关于调整 2026 年员工持股计划购买价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2026年4月29日召 开第六届董事会第十七次会议，审议通过《关于调整2026年员工持股计划购买价 格的议案》，因公司实施2025年度权益分派，根据《四川天味食品集团股份有限 公司2026年员工持股计划》（以下简称《2026年员工持股计划》）的相关规定及 2026年第三次临时股东会的授权，公司2026年员工持股计划购买价格由6.51元/ 股调整为5.96元/股。该议案已经第六届董事会薪酬与考核委员会第六次会议审议 通过，现将相关事项公告如下： 一、2026 年员工持股计划的决策程序和审议情况 （一）2026年4月9日，公司召开第六届董事会第十五次会议，审议通过《关 于<四川天味食品集团股份有限公司2026年员工持股计划（草案）>及其摘要的 议案》《关于<四川天味食品集团股份有限公司 ...

国浩律师（成都）事务所 关于 四川天味食品集团股份有限公司 2026 年员工持股计划相关事项 之 法律意见书 成都市高新区天府二街 269 号无国界 26 号楼 9 层 邮编：610000 Floor 9,Building 26,Boundary-Free Land Center,269 Tianfu 2 Street,Hi-Tech Zone,Chengdu, China 电话/Tel: +86 28 86119970 传真/Fax: +86 28 86119827 网址/Website: http://www.grandall.com.cn 国浩律师（成都）事务所 法律意见书 国浩律师（成都）事务所 关于四川天味食品集团股份有限公司 2026 年员工持股计划相关事项 之法律意见书 致：四川天味食品集团股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证 券法》（以下简称"《证券法》"）、《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》 （以下简称"《指导意见》"）、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范 运作（2026年4月修订）》（以下简称"《自律监管指引第1 ...

每股分配比例 证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2026-049 四川天味食品集团股份有限公司 2025年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： A 股每股现金红利0.55元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2026/5/8 | － | 2026/5/11 | 2026/5/11 | 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东会届次和日期 本次利润分配方案经四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 2026 年 4 月 8 日的2025年年度股东会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号—回购股份》的规定，公司存放于回 ...

关于实施 2025 年年度权益分派后调整回购股份 价格上限的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 回购价格调整起始日期：2026年5月11日（2025年年度权益分派除权除 息日） 一、回购股份的基本情况 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2026年3月12日召 开第六届董事会第十四次会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购股份预 案的议案》，同意公司使用自有资金1,600万元至3,200万元，以集中竞价交易方 式回购公司股份不低于1,000,000股且不超过2,000,000股，用于后续实施员工持股 计划或股权激励计划。回购价格上限不超过人民币16元/股（含），回购期限为自 董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 具体内容详见公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及《中国证券 报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》上刊登的《关于以集中竞价交易 方式回购股份的预案》（公告编号：2026-030）和《关于以集中竞价交易方式回 购股份的回购报告书》（公告编 ...