报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 理性务实，稳扎稳打，2024年公司将蓄势整固，稳扎稳打，2025年将客观制定增速目标，强调以基本面良性、市占率提升为首要要求[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022年为7888百万元，2023年为10100百万元，2024年预计为11833百万元，2025年预计为13302百万元，2026年预计为15448百万元，同比分别为23.09%、28.05%、17.15%、12.41%、16.13%[1] - 归母净利润：2022年为2503百万元，2023年为3136百万元，2024年预计为3607百万元，2025年预计为4041百万元，2026年预计为4814百万元，同比分别为23.34%、25.30%、15.03%、12.02%、19.12%[1] - EPS-最新摊薄：2022年为2.00元/股，2023年为2.50元/股，2024年预计为2.89元/股，2025年预计为3.24元/股，2026年预计为3.86元/股[1] - P/E（现价&最新摊薄）：2022年为22.64倍，2023年为18.07倍，2024年预计为15.61倍，2025年预计为13.93倍，2026年预计为11.70倍[1] 省内精耕突破，省外攻城夺隘 - 省内总量增长与结构提升兼顾并重：100~500元价位带份额优势继续扩大，2024年产品增速表现淡雅＞单开＞对开＞四开，四开保持战略定力，宴席市场并未跟随放大费用投放，相应稳住价盘，未来将继续发挥虹吸效应，抓住400~500+元价位需求[3] - 500元以上价位拉动结构提升：V系经过持续培育推广，V3渠道深耕成效积极，V9高端形象亦逐渐拥有一席之地，期待时间积累带来质变[3] - 省外样板市场打造步入正轨：围绕山东、河南、安徽、浙江等周边省份进行样板市场打造，优先布局国缘开系，主推四开，一体化带动对开上量，并向上培育六开，目前小体量保持积极增势，下一步计划将重点城市培养为几千万或过亿市场[3] 组织优化提质增效，完善构建厂商一体 - 2022年以来公司逐步调整组织架构，设立三部一司以更精细化、针对性进行多品牌运作，相应匹配资源推进差异化的渠道和消费群体推广策略，未来公司会进一步动态调整组织架构以适应多品牌战略纵深化发展[4] - 省内分品系队伍和配套服务体系已搭建完成，办事处已下沉至县一级，后续公司会进一步增补营销队伍，强化团队战斗力和竞争力[4] - 继续完善厂商一体化建设，优化渠道库存、费投方向、目标制定等方面的灵活管理，借助核心B端、大客户战略加强对更多消费群体的链接及培育[4] 盈利预测与投资评级 - 考虑2025年行业将纷纷推进渠道去库，微调2024~26年归母净利润至36.1、40.4、48.1亿元（前值为36.1、41.3、49.0亿元），同比+15%、12%、19%，当前对应2024~26年PE为16/14/12X，维持"买入"评级[4] 市场数据 - 收盘价：44.20元[7] - 一年最低/最高价：35.35/61.05元[7] - 市净率：3.66倍[7] - 流通A股市值：55,448.90百万元[7] - 总市值：55,448.90百万元[7] 基础数据 - 每股净资产：12.06元[8] - 资产负债率：32.41%[8] - 总股本：1,254.50百万股[8] - 流通A股：1,254.50百万股[8] 重要财务与估值指标 - 每股净资产：2023年为10.59元，2024年预计为12.62元，2025年预计为15.19元，2026年预计为18.31元[11] - 最新发行在外股份：2023年为1,255百万股，2024年预计为1,247百万股，2025年预计为1,247百万股，2026年预计为1,247百万股[11] - ROIC：2023年为22.55%，2024年预计为22.29%，2025年预计为21.16%，2026年预计为21.11%[11] - ROE-摊薄：2023年为23.60%，2024年预计为22.93%，2025年预计为21.33%，2026年预计为21.09%[11] - 资产负债率：2023年为38.57%，2024年预计为36.04%，2025年预计为32.40%，2026年预计为29.28%[11] - P/E（现价&最新股本摊薄）：2023年为18.07倍，2024年预计为15.61倍，2025年预计为13.93倍，2026年预计为11.70倍[11] - P/B（现价）：2023年为4.26倍，2024年预计为3.58倍，2025年预计为2.97倍，2026年预计为2.47倍[11]

会议信息 - 股东大会于2024年11月26日召开[5] - 出席会议股东和代理人58人[4] - 出席股东所持表决权股份总数772,051,127股[4] - 出席股东所持表决权股份数占比61.5425%[4] 议案表决 - 变更已回购股份用途并注销议案，A股同意票772,046,827，比例99.9994%[6] - 该议案5%以下股东同意票142,046,489，比例99.9970%[6] 人员出席 - 公司在任董事11人，出席9人[7] - 公司在任监事3人，全部出席[7] 其他 - 本次股东大会见证律所是北京大成（南京）律师事务所[9] - 公告发布时间为2024年11月27日[10]

会议安排 - 2024年11月9日召开第五届董事会第十次会议，审议召开临时股东大会议案[6] - 11月11日公告召开股东大会通知及提案内容[6] - 11月26日14时30分召开股东大会，网络投票时间为11月25 - 26日[7] 参会情况 - 现场和网络出席股东及代表58人，代表股份772,051,127股，占总股本61.5425%[13] - 出席中小股东及代表53人，代表股份141,622,089股，占总股本11.2891%[15] 议案表决 - 审议《关于变更已回购股份用途并注销的议案》[18] - 该议案同意772,046,827股，占比99.9994%[21] - 中小投资者同意141,617,789股，占比99.9970%[21]

股份变更 - 2024年11月9日董事会和监事会通过变更已回购股份用途并注销议案[2] - 2024年11月26日临时股东大会通过该议案[2] - 拟将7,699,963股已回购未使用股份注销并减资[2] 注册资本 - 回购股份注销完成后注册资本变更为1,246,800,037元[2] 债权申报 - 债权人30/45日内可申报债权[3] - 申报地点为公司证券部[4] - 申报时间为2024年11月27日起45天内[4] - 联系人徐先生，电话0517 - 82433619 [4] - 申报邮箱jsydmb@163.com，邮编223411 [4]

投资情况 - 2024年7月公司投资认购永鑫融慧二号基金份额[1] - 2024年9月26日该基金完成备案手续[1] 资金数据 - 截止公告日基金完成合伙人首期实缴出资8020万元[1] - 公司在基金首期实缴出资中出资1200万元[1]

业绩说明会安排 - 2024年11月25日上午09:00 - 10:00举行第三季度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所路演中心，采用网络互动方式[2][5] 投资者参与 - 2024年11月18 - 22日16:00前可预征集提问[2][6] - 2024年11月25日可在线参与业绩说明会[6] 参会人员及联系人 - 董事长、总经理等人员参加业绩说明会[5] - 联系人是证券部李女士，有电话和邮箱[7]

股份回购与激励 - 2021年11月回购7,699,963股，占总股本0.6138%，原拟用于股权激励[14] - 2022年9月股票期权激励计划获通过，分三期行权[14] - 拟变更回购股份用途为注销并减少注册资本[15] 会议安排 - 2024年11月26日14:30现场会议，13:30 - 14:20签到[11] - 2024年11月25日15:00至26日15:00网络投票[11] - 现场会议在江苏省淮安市涟水县高沟镇今世缘大道1号公司一楼会议室[11]

股票期权激励计划 - 2020年股票期权激励计划第一个行权期可行权数量2,624,632份，行权人数290人，行权价格54.51元/份[3] - 本激励计划向334名激励对象授予7,680,000份股票期权，有效期最长不超60个月，分三次行权[5] - 2020年4月23日公司审议通过激励计划相关议案[6] - 2022年8月涟水县国资办和淮安市国资委原则同意实施激励计划[6][7] - 2022年10月10日公司向激励对象授予股票期权，授予登记数量7,680,000份，授予登记人数334人，授予时行权价格56.24元/份[11] - 2024年11月9日公司审议通过第一个行权期行权条件成就及调整行权价格等议案[9][11] - 2022 - 2023年度按1.73元/股（含税）派红利，行权价格由56.24元/份调整为54.51元/份[11][12] - 第一个行权期为授予日起24个月后首个交易日至36个月内最后一个交易日，可行权数量占获授权益数量比例40%[13] - 公司股票期权激励计划授予日为2022年10月10日，等待期于2024年10月9日届满[13] - 公司和激励对象满足第一个行权期行权条件[14] - 未达到行权条件的股票期权447,368份，董事会同意注销[15][16][17] - 董事长顾祥悦可行权数量84000份，占股权激励计划总量的1.09%，占授予时总股本的0.0068%[19] - 薪酬与考核委员会、监事会同意290名激励对象第一个行权期2,624,632份股票期权行权[21][22] - 本次股票行权不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[24] 业绩总结 - 2022年公司营业收入78.85亿元，较2021年同期增长率达23.09%[15] - 2022年公司非经常性损益净利润24.97亿元，较2021年同期增长率达22.83%[15] - 2022年公司净资产收益率为23.8%[15] - 2022年公司主营业务收入占营业收入比例为99.61%[15] 人员考核 - 334名激励对象中，223人2022年度个人绩效考核结果为B以上，67人为C，44人考核等级为D或已离职[15]

股票期权调整 - 公司将股票期权行权价格由56.24元/份调整为54.51元/份[2] - 注销绩效考核未达标及离职对象已获授但未行权股票期权447,368份[2] 激励对象行权情况 - 334名激励对象中67人2022年绩效C，当期行权额度为计划80%[2] - 334名激励对象中44人2022年绩效D或离职，当期不可行权[2] - 290名激励对象满足2020年股票期权激励计划第一个行权期条件[4] 股份处理 - 公司变更回购的7,699,963股股份用途并注销[6] 议案表决 - 三项议案表决结果均为3票同意，0票反对，0票弃权[3][5][6]

股份回购 - 2021年董事会同意回购，资金不超5.18亿，价不超67.27元/股，数量660 - 770万股[4] - 2021年11月完成回购，累计7,699,963股，均价56.24元/股，支付433,043,698.99元[5] 股份用途变更 - 拟将7,699,963股已回购未使用股份用途由激励变更为注销[3] 注销影响 - 注销后公司股份总数由1,254,500,000股变为1,246,800,037股[8] - 有限售条件流通股注销后为0，无限售占比100%[9] - 总股本减少，控股股东持股比例被动增加，实控人不变[10]