公司股权结构 - 安东控股持有今世缘集团100%股权，涟水县人民政府持有安东控股100%股权[12][13] - 今世缘集团持有江苏天源玻璃制品有限公司52.99%股权，持有江苏今世缘酒业股份有限公司45.0083%股权[13][14] 公司基本信息 - 今世缘集团注册资本90000万元，注册地址为涟水县高沟镇涟高路1号，法定代表人为徐亚盛[1][9] - 公司类型为有限责任公司，经营期限从2006年02月24日至无固定期限[9] 业绩数据 - 2023 - 2021年资产总额分别为292.57亿元、245.41亿元、203.05亿元[18] - 2023 - 2021年负债总额分别为144.49亿元、123.11亿元、103.56亿元[18] - 2023 - 2021年营业总收入分别为102.58亿元、79.21亿元、64.13亿元[18] - 2023 - 2021年净利润分别为13.33亿元、10.93亿元、19.35亿元[18] 权益变动 - 本次权益变动性质为股份增加（集中竞价）[1] - 本次权益变动前持股561049038股，占总股本44.7229%，变动后持股561163538股，占总股本45.0083%[26] - 2025年1月16日首次增持114500股，增持金额499.78万元[23][27] - 2024年12月31日至2025年12月30日，拟增持2.7 - 5.4亿元上市公司股份，增持价不超46元/股[23] 关联交易 - 2023年子公司与上市公司日常关联交易4670.24万元，2024年预计为6500万元[46] 其他情况 - 本次权益变动涉及的标的股份无质押或冻结等权利限制[28]

证券代码：603369 证券简称：今世缘 公告编号：2025-003 江苏今世缘酒业股份有限公司 关于控股股东增持计划进展暨权益变动的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 首次增持情况：2025 年 1 月 16 日，江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简 称"公司"）控股股东今世缘集团有限公司（以下简称"今世缘集团"）通过上海证 券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次增持公司 114,500 股（以下简称"首次 增持"），本次增持总金额为人民币 4,997,773 元（不含交易费用）。 首次增持前，今世缘集团持有公司股份561,049,038 股，占公司回购股份注销 实施前总股本125450 万股的44.7229%；首次增持后，今世缘集团持有公司股份 561,163,538 股，占公司回购股份注销实施前总股本125450 万股的44.7320%，占公司 回购股份注销实施后总股本1,246,800,037 股的45.0083%。 本次权益变动系公司回购股份注销实施及控股股东实施增持综合影响所致 ...

股份回购与注销 - 2021年董事会同意回购660 - 770万股，占比0.5261% - 0.6138%[4] - 2021年11月26日累计回购7,699,963股[5] - 2024年将回购股份用途变更为注销[6] - 拟注销7,699,963股，占注销前总股本0.6138%[3][7] - 注销后股份总数由1,254,500,000股变为1,246,800,037股[3] - 预计2025年1月16日完成注销[7] 影响说明 - 注销不影响财务经营，不损害股东利益，不改变控股权[10]

投资评级 - 今世缘(603369 SH)的投资评级为"增持"(维持) [3] 核心观点 - 今世缘是苏酒双雄之一 拥有深厚的历史底蕴 产品端国缘四开精准卡位高端中度白酒 V系发力高端有望打造第二增长曲线 渠道端推进网格化 扁平化 精细化建设 [4] - 江苏省白酒市场规模达625亿元 今世缘与洋河竞合发展 共同培育省内次高端市场 [4] - 未来看点包括充分挖掘省内潜力和战略性推动全国化布局 省内市场仍有扩容空间 全国化采取周边化 板块化策略 [4] 公司概况 - 今世缘前身高沟酒厂成立于1949年 由八个糟坊合并而成 酿酒历史可追溯至西汉 [9] - 公司实际控制人为涟水县人民政府 通过今世缘集团持股44 72% 员工持股比例高 深度绑定核心管理层 [12] 产品与渠道 - 产品矩阵丰富 全价格带布局 国缘四开精准卡位高端中度白酒 2022年销售突破1000万瓶 V系发力高端 有望打造第二增长曲线 [15][16] - 渠道坚持网格化 扁平化 精细化建设 经销商网络和销售人员规模不断壮大 2023年销售人员超1500人 增速超40% [18] 市场与竞争 - 2023年江苏白酒市场规模约625亿元 需求端以中度浓香为主流 主流价格带南高北低 [27] - 今世缘与洋河竞合发展 共同培育省内次高端市场 在300-800元次高端价格带错位布局 [34] 未来战略 - 省内市场未触及天花板 淮海大区 南京大区市场成熟 苏中大区 苏南大区成长潜力可观 [45] - 全国化采取周边化 板块化策略 聚焦"3+4"战略 在小范围形成消费氛围后再向周边拓展 [49] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为118 7 134 0 150 8亿元 同比增速17 6% 12 8% 12 5% 归母净利润分别为36 3 40 1 46 7亿元 同比增速15 7% 10 4% 16 6% [4] - 预计2024-2026年特A+类销量同比增长20 5% 15 4% 10 5% 特A类销量同比增长20 5% 15 2% 10 0% [55][56]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 公司目标清晰务实，增持彰显信心，控股股东今世缘集团计划增持公司股份，增持金额为2.7亿至5.4亿，增持价格不超过46元/股[7] - 公司中长期具备持续稳健增长能力，国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰，产品结构迎合江苏省消费升级大趋势，国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带，构成稳固的省内基本盘[7] - 公司培育国缘V系列布局600以上价格带，积极探索省外市场，长期在中高端和省外市场具备增长潜力[7] - 公司发展大会释放务实信号，聚焦次高端价位，坚持精耕省内、拓展省外，确保主要经济指标增幅高于行业平均水平，确保省外市场增速明显高于省内市场增速[7] - 公司2024年主要单品国缘V6、V3、四开、对开、单开、淡雅等均取得较高增速，未来将继续聚焦次高端300-800元和100-300元两大价格带[7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为10100百万元，同比增长28.1%，2024Q1-3营业总收入为9942百万元，同比增长18.9%[6] - 2023年归母净利润为3136百万元，同比增长25.3%，2024Q1-3归母净利润为3086百万元，同比增长17.1%[6] - 2024E营业总收入预计为11693百万元，同比增长15.8%，2025E预计为12708百万元，同比增长8.7%，2026E预计为13755百万元，同比增长8.2%[6] - 2024E归母净利润预计为3584百万元，同比增长14.3%，2025E预计为3888百万元，同比增长8.5%，2026E预计为4222百万元，同比增长8.6%[6] - 2024E每股收益预计为2.86元/股，2025E预计为3.10元/股，2026E预计为3.37元/股[6] - 2024E毛利率预计为78.7%，2025E预计为78.6%，2026E预计为78.5%[6] - 2024E ROE预计为21.2%，2025E预计为18.7%，2026E预计为16.9%[6] - 2024E市盈率预计为15x，2025E预计为14x，2026E预计为13x[6] 市场数据 - 2025年1月6日收盘价为43.38元，一年内最高价为61.05元，最低价为35.35元[2] - 市净率为3.6，股息率为2.31%[2] - 流通A股市值为54420百万元[2] - 每股净资产为12.06元，资产负债率为32.41%[2] - 总股本和流通A股均为1255百万股[2]

证券代码：603369 证券简称：今世缘 公告编号：2024-038 江苏今世缘酒业股份有限公司 第五届董事会第十一次会议决议公告 本议案涉及关联交易，已经独立董事专门会议事前审议通过，全体独立董 事一致同意提交本次董事会审议，关联董事均已回避表决。表决结果如下： | 议案 | 序号 | 关联人 | 同意 | 反对 | 弃权 | 审议 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | | | | | | 结论 | | | | 1.01 | 江苏国缘宾馆 有限公司 | 4 | 0 | 0 | 通过 | 关联董事顾祥悦先生、吴建峰先 生、鲁正波先生、周亚东先生、 王卫东先生、徐亚盛先生、周辉 | | | | | | | | | 先生回避表决 | | 《关于预 计2025 | 1.02 | 江苏聚缘机械 设备有限公司 | 11 | 0 | 0 | 通过 | | | 年度日常 | | | | | | | 关联董事顾祥悦先生、吴建峰先 | | 关联交易 | | 江苏天源玻璃 | | | | | 生、鲁正波先生、周亚东先生、 | | 金额的议 ...

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [9][17] 核心观点 - 公司控股股东今世缘集团拟增持公司股份，增持金额为2.7-5.4亿元，增持股份价格不超过46元/股，增持计划实施期限不超过12个月且首次增持与后续增持比例合计不超过2% [9] - 公司2024-2026年EPS分别为2.86/3.17/3.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [9] - 公司明晰产品矩阵，战略核心产品包括国缘V3、四开、对开、淡雅，主导培育产品包括国缘V9/V6、2049、今世缘典藏、高沟标样，战术协同产品包括国缘新K系、今世缘星球系列 [8] - 公司推进"大营销管控"体系建设，优化政策体系，强化队伍建设，构建经销商评级机制，完善终端星级合伙人机制 [8] - 省内方面，公司计划通过区域、渠道网格化梳理深耕，构建"标杆县一样板镇一示范店"三维一体渠道新矩阵，实现"百城过亿元，大镇过千万，万店过百万"目标 [22] - 省外方面，公司将进行分级突破，在预算保障、专项赋能、组织配称上强化省外市场，同时将其划分为59个"四级市场" [22] 财务数据 - 公司总股本为1255百万股，52周价格范围为35.59-59.63元 [4] - 公司总市值为562亿元，流通股本为1255百万股，日均成交额为324.34百万元 [6] - 公司2023A-2026E主营收入分别为10100/11656/13184/15160百万元，增长率分别为28.0%/15.4%/13.1%/15.0% [12] - 公司2023A-2026E归母净利润分别为3136/3583/3983/4547百万元，增长率分别为25.3%/14.3%/11.1%/14.2% [12] - 公司2023A-2026E摊薄每股收益分别为2.50/2.86/3.17/3.62元，ROE分别为23.6%/22.6%/21.2%/20.4% [12] - 公司2023A-2026E毛利率分别为78.3%/78.7%/78.0%/77.0%，净利率分别为31.0%/30.7%/30.2%/30.0% [36] - 公司2023A-2026E资产负债率分别为38.6%/35.0%/31.8%/28.4%，总资产周转率分别为0.5/0.5/0.5/0.5 [36] - 公司2023A-2026E应收账款周转率分别为130.9/146.0/158.7/173.8，存货周转率分别为0.4/0.8/0.9/1.0 [36] - 公司2023A-2026E EPS分别为2.50/2.86/3.17/3.62元，P/E分别为17.9/15.7/14.1/12.4 [36]

控股股东增持 - 2024年12月30日公司接到控股股东增持告知函[3] - 增持前今世缘集团持股561,049,038股，占总股本44.72%[3] - 拟增持金额2.7亿至5.4亿元，价格不超46元/股[5] - 增持期限12个月，资金为自有与自筹结合[5][6] - 首次与后续增持比例合计不超2%，不触及要约收购[7][10]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9][11] 核心观点 - 2025年是"十四五"收官之年，稳健发展是今世缘酒业的"主基调"，主要预期目标包括一条主线、两个确保、三个提升、四个强化 [2] - 2024年顺利收官，市场突破、机制创新、社会责任、党建引领等方面取得明显成效 [8] - 省内深耕空间仍大，省外市场低基数下加速拓张中，业绩整体呈稳健增长态势 [9] 财务数据 - 2024-2026年预计收入分别为117/129/142亿元，增速分别为16%/10%/10% [9] - 2024-2026年预计归母净利润分别为36/40/43亿元，增速分别为15%/10%/10% [9] - 2024-2026年预计PE为16X/14X/13X [9] - 2022-2026年营业收入分别为78.88/101.00/117.46/129.43/142.18亿元，增长率分别为23.09%/28.05%/16.29%/10.19%/9.85% [10] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为25.03/31.36/36.14/39.65/43.48亿元，增长率分别为23.34%/25.30%/15.24%/9.72%/9.65% [10] - 2022-2026年EPS分别为2.00/2.50/2.88/3.16/3.47元/股 [10] - 2022-2026年市盈率分别为22.63/18.06/15.67/14.28/13.03 [10] - 2022-2026年市净率分别为5.12/4.26/3.63/3.12/2.71 [10] - 2022-2026年市销率分别为7.18/5.61/4.82/4.38/3.98 [10] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为15.80/12.26/9.24/8.24/7.02 [10] 市场表现 - 今世缘股价走势显示2024年1月至2024年9月波动较大，最高涨幅24%，最低跌幅25% [5] 公司战略 - 2025年主要预期目标包括原酒产能提升到8万吨、陶坛贮能提升到30万吨，人才质量和市场运营提升 [2] - 启动"塔基工程"，强化基础、能力、服务、效能 [2] - 坚持以消费者为中心，强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级，解决"供需适配"问题 [2] 行业展望 - 2025年白酒行业仍处于深度调整期 [9]

行业或公司 * 白酒行业 * 某上市公司（具体公司名称未提及） 核心观点和论据 1. **消费能力下降**：近一两年来，江苏省内白酒消费能力下降，特别是高端白酒（零售价在五百元以上）的消化能力受到影响。[1] 2. **渠道流通问题**：流通渠道对高端白酒的消化能力下降，但三百元以下的白酒消费情况相对较好。[1] 3. **次高端白酒表现**：次高端白酒在双节招待方面表现良好，国元四开和国元V3等次高端产品表现不错。[1] 4. **结婚消费**：结婚消费是白酒行业的主要家业，档次方面以慈凯或慈凯以上为主，但单数方面二十年以下仍有所欠缺。[2] 5. **订单情况**：近期订单情况较好，家宴订单数量有所增加，预计比往年元旦或春节有所增长。[2] 6. **回款进度**：预计节前回款进度约为10%，剩余回款将延后至春节后争取完成。[3] 7. **开门红目标**：计划在元旦结束前完成开门红任务的20%以上，春节期间及之后继续努力完成年初目标。[4] 8. **市场占有率**：公司90%以上的体量在省内市场，品牌知名度较高，市场压力不大。[5] 9. **回款目标**：原计划一季度末完成回款进度约40%，目前计划至少完成全年回款进度的20%，剩余20%将在春节后完成。[5] 10. **增长目标**：预计2025年实现20%或25%的增长，完成150亿左右的目标。[6] 11. **金融贷款支持**：将继续延续2024年春节期间的金融贷款支持力度。[7] 12. **消费场景**：订单情况与元旦、春节等消费场景有关，预计1月15号左右数据会更加准确。[8] 其他重要内容 * 公司计划在1月15号左右更新动效及实际回款表现。[10]