报告行业投资评级 - 行业投资评级：稳定 [1] 报告核心观点 - 2025年食品饮料行业在经济增长承压、消费需求偏弱的背景下，规模延续增长但营收增速放缓、盈利能力弱化，行业运行呈弱平稳态势 [1][6][7] - 展望2026年，预计行业整体将保持弱平稳，企业将持续分化，龙头企业信用资质优良，中小微企业面临多重压力，信用风险相对较高 [4] 一、 行业整体运行状况总结 - **行业规模与增长**：2024年末行业资产总额8.42万亿元，同比增长3.59% [7]；2025年9月末资产总额增至8.61万亿元，较2024年末增长4.60% [7]；2024年行业营业收入9.07万亿元，同比下降0.20% [7]；2025年前三季度营业收入6.71万亿元，同比增长1.75% [7] - **盈利能力与偿债**：2024年销售利润率7.09%，同比增加0.24个百分点 [7]；2025年前三季度利润总额0.47万亿元，同比略有增长 [7]；2024年末资产负债率54.35%，较上年末上升0.88个百分点 [7]；2025年9月末资产负债率54.61%，较2024年末上升0.25个百分点 [7]；行业经营环节净现金流大幅增长且资本支出下降，偿债能力增强 [3] - **宏观与消费背景**：行业景气度与宏观经济变动基本一致 [11]；2024年和2025年1-9月城镇居民人均可支配收入名义增长分别为4.6%和4.4% [12]；同期城镇居民人均食品烟酒消费支出分别为9,957元和7,641元，同比均有所提升 [12]；2024年城镇居民家庭恩格尔系数为28.81，较上年略有上升 [12] - **价格指数**：2024年CPI同比上涨0.2%，食品CPI同比下降0.6% [14]；2025年1-9月CPI同比下降0.1%，食品CPI同比下降1.8% [14]；2024年食品烟酒类价格同比下降0.1% [19]；2025年1-9月食品烟酒类价格同比下降0.8% [19] 二、 农产品与饲料加工子行业总结 - **农产品生产与供需**：2025年粮食播种面积和产量保持持续增长 [1][24]；2024-2025年粮食播种面积分别为11,931.9万公顷和11,940.9万公顷 [25]；2024-2025年粮食产量分别为70,650万吨和71,487.6万吨 [27]；稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物供需总体平衡，进口依赖度低 [24][31] - **大豆产业**：我国大豆主要依赖进口，进口量占国内总需求近80% [32]；2024年和2025年1-11月大豆进口量分别为10,503.2万吨和10,379万吨，同比分别增加6.5%和6.9% [32] - **农产品价格**：部分农作物价格承压，豆粕等少数产品价格波动较大 [1][40]；玉米价格受增产及下游需求减少影响持续震荡下行 [40]；化肥价格整体呈现波动下降态势 [36] - **饲料行业**：2025年饲料产量有所增长，但价格整体先扬后抑，总体低迷 [1][43]；2024年全国工业饲料总产量31,503.1万吨，同比下降2.1% [45]；2025年1-9月全国工业饲料总产量24,653万吨，同比增长6.6% [45]；行业集中度持续提升，2024年末全国10万吨以上规模饲料生产厂1,032家，合计产量占比61.8% [44] 三、 食品制造与畜禽养殖子行业总结 - **食品制造业**：2025年以来行业规模延续增长，盈利能力基本持平，运行总体平稳 [1][52]；2025年9月末资产总额2.41万亿元，较上年末增长4% [53]；2024年和2025年前三季度营业收入分别为2.19万亿元和1.63万亿元，同比分别增长4.90%和1.50% [53] - **畜禽养殖整体**：2024-2025年我国肉类产量持续增长，分别同比增长0.32%和2.99% [56]；规模化养殖比例逐年提升，2024年生猪年出栏500头以上场户出栏量占比超70%，存栏100头以上奶牛场户规模化比重达78% [57] - **生猪养殖**：2025年以来猪价呈现逐步下降态势，行业经营压力持续增加 [1][56]；生猪价格呈现周期性波动，2024年8月达峰值后持续下降 [60]；2025年12月猪粮比为4.98:1，处于重度亏损状态 [66] - **肉鸡养殖**：肉鸡产量和需求量有所增加，价格在低位波动，行业景气度一般 [1][56]；2024年我国鸡肉产量和消费量分别为1,535万吨和1505.7万吨 [70]；行业集中度有较大提升空间，我国前十大肉鸡养殖企业市场占有率约25% [70] - **乳牛养殖**：原奶供需不平衡使得国产原奶价格呈持续下降态势，乳牛养殖企业经营压力持续较大 [1][56]；2024年牛奶产量4,079.4万吨，同比下降2.80% [80]；2022-2025年我国主产区原料奶平均价格持续下跌，分别为4.16元/千克、3.85元/千克、3.34元/千克和3.06元/千克 [84] 四、 白酒子行业总结 - **行业整体表现**：受“禁酒令”影响，2025年行业整体业绩近年来首次出现同比下滑 [1]；2024年规模以上白酒企业产量415万吨（可比口径同比下降1.8%），收入和利润总额分别为7,965亿元和2,509亿元，同比增长5.3%和7.8% [90]；2025年上半年白酒市场量价走低，收入增速进一步放缓，利润同比下降 [90] - **市场结构与分化**：行业企业数量持续减少，市场份额向名优企业聚集 [89]；2024年白酒上市公司营业收入和利润总额分别占行业规模以上酒企的59.10%和71.03% [90]；行业分化加剧，高端酒企抗风险能力强，次高端及中低端酒企业绩下降明显 [87][91] - **高端白酒**：2025年前三季度高端白酒企业（茅台、五粮液、泸州老窖）营业收入合计2,125.26亿元，同比小幅减少0.22%；净利润合计999.05亿元，同比小幅减少0.67% [93]；贵州茅台2025年前三季度实现收入与利润双增长，五粮液和泸州老窖净利润同比下滑 [93]；2025年前三季度贵州茅台和五粮液两家头部企业营业收入合计占19家白酒上市公司的比重为59.61% [95] - **次高端白酒**：市场竞争激烈，2025年以来受高端白酒降价冲击等因素影响，酒企业绩分化加剧 [97][98]；2025年1-9月，次高端白酒样本企业（洋河、汾酒等）营业收入合计823.70亿元，同比下降14.32% [98] - **中低端白酒**：市场空间被挤压，部分企业业绩低迷甚至亏损 [101]；2025年1-9月，中低端白酒样本企业（口子窖、迎驾贡酒等）营业收入合计168.92亿元，同比下降19.28% [103] - **价格与渠道**：行业普遍存在价格倒挂现象，高端酒企通过渠道优化间接降价，次高端及中低端酒企多直接降价 [104]；高端白酒积极推进直销体系转型，2024年茅台与五粮液直销业务收入占比分别约45%与40% [108] 五、 政策环境总结 - 农产品、饲料、畜禽养殖等细分行业受政策影响相对较大，食品和饮料制造行业政策环境较为宽松 [3][111] - 2025年中央一号文件明确要求保障国家粮食安全，稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，确保粮食稳产丰产 [112][113] - 政策要求做好生猪产能监测和调控，促进平稳发展，并推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能 [114] 六、 债券市场与信用表现总结 - 行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业且以民营企业居多，发行人主体信用等级主要集中于AA级及以上 [4] - 2025年前三季度，共有2家发行人主体信用等级被上调、1家被下调（含评级展望） [4] - 样本企业经营状况总体持稳，2025年前三季度营业收入有所增长，但受白酒企业业绩下滑影响，净利润同比减少 [3]

行业与公司 * 行业：中国白酒行业 [1] * 涉及公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等 [2][7][11] 2026年春节核心消费趋势 * 整体消费情绪与流动性：春节假期（2月15-21日）旅客流动性同比增长约9% 整个春运窗口（2月2-20日）录得53亿人次 [1] * 零售与餐饮活动：重点零售和餐饮企业日均销售额在假期前两天同比增长10.6% 前四天同比增长8.6% 主要平台年夜饭预订量激增约81% [1] * 购物区表现：重点监测的78个商圈前三天的零售额增长4.8% 客流量增长4.5% [1] 2026年春节白酒零售表现 * 整体趋势：略好于节前预期 呈现“哑铃型”趋势 即超高端和大众市场表现较好 而次高端承压 [2] * 整体需求：白酒零售需求同比下降10-15% 但相较于中秋节期间的双位数（DD%）降幅已趋于稳定 [2] * 价格带分化： * **超高端（表现坚韧）**：飞天茅台零售量同比增长10~20%+ 普通五粮液恢复至接近2024年春节水平 [2] * **大众市场（表现优异）**：每瓶300元人民币以下SKU表现突出 尤其是100元价位产品实现正增长 包括汾酒的玻汾以及迎驾贡酒（洞藏6）、今世缘（国缘）等区域品牌 [2] * **次高端（持续承压）**：300-800元人民币价位的品牌大多面临需求疲软和价格压力 零售额普遍出现约20%（DD%）的下降 [2] * 消费场景分化：宴席和家庭聚会场景带动增量 礼品需求仅对顶级品牌有支撑 商务/政务相关消费处于结构性低位 持续压制中档品牌 [7][8] 分品牌/区域表现详情 * **贵州茅台**：飞天茅台因价格稳定和市场导向改革复苏最为明显 批价升至每瓶1650-1700元人民币 [7] * **五粮液**：普通五粮液在核心区域加速 零售额可能较2025年低基数实现中个位数（SD%）同比增长 39度五粮液在部分区域实现双位数（DD%）增长 1618在节日期间的宴席销量翻倍 [7] * **泸州老窖**：国窖1573零售量下降超过20% 主要因高度酒下滑 [7] * **山西汾酒**：玻汾在次高端产品中表现突出 而青花系列仍承压 零售额下降中个位数（SD%） [7] * **区域品牌**： * 在安徽市场 迎驾贡酒因百元价位产品实现双位数（DD%）零售增长而表现优于古井贡酒 古井贡酒零售额可能下降中个位数至10%（SD~10%） 主要受古20压力影响 [7] * 今世缘和洋河股份在百元价位均实现正增长 但其次高端SKU（如洋河M3/M6+、今世缘4K）仍面临巨大压力并出现双位数（DD%）下降 [7] * **区域表现**：四川和河南相对坚韧（零售额下降约10%） 主要由宴席/礼品需求复苏下的超高端品牌驱动 安徽200元以下大众市场产品因宴席需求表现扎实 整体15%的同比下降好于预期 但次高端SKU仍承压 江苏趋势类似但超高端SKU表现更具韧性 [7] 批发价格动态 * **近期趋势（春节假期期间）**：飞天茅台批发价上涨 普通五粮液和国窖1573保持平稳 [9] * **过去一周（截至2026年2月21日）**： * 原箱飞天茅台批发价每瓶上涨10元人民币 从1690元升至1700元 散瓶飞天茅台批发价稳定在1650元 [9] * 普通五粮液批发价稳定在每瓶850元（每日酒价）/810元（百荣批发市场） [9] * 国窖1573批发价稳定在每瓶850元 [9] * **年初至今（2026年1月1日至2月21日）**： * 原箱飞天茅台批发价每瓶上涨195元人民币 从1505元升至1700元 散瓶飞天茅台每瓶上涨160元 从1490元升至1650元 [18] * 普通五粮液批发价保持平稳 [18] * 国窖1573批发价每瓶上涨10元至850元 [18] * **非标茅台**：过去两周 彩釉珍品/茅台15年批发价每瓶上涨80/80元人民币 而1升装飞天茅台每瓶下降50元 生肖/精品茅台价格平稳 [25] * **价格压力**：定位在600~800元人民币的SKU（如君品习酒）观察到显著价格压力 批价已降至600元人民币以下 [2] 节后关键观察因素 1. 批发价进入元宵节淡季的走势 尤其是超高端SKU [2] 2. 未来两周零售渠道的补货订单 因节日动销数据明晰 [2] 3. 经销商预付进度（除茅台目前达35~40%外 追踪显示与2025年春节相比持平或更慢） 这是渠道对淡季信心的关键晴雨表 [2] 公司具体数据汇总（基于图表） * **贵州茅台**：预计飞天实现10-20%同比增长 王子酒和1935稳健增长 3月配额预付/发货已完成 当前预付进度35~40%（同比+5%） 飞天批价稳定在1650/1700元每瓶 [11] * **五粮液**：普通第八代五粮液动销小幅增长（量与2024年春节相似） 39度/1618增长稳健 预付进度40%（同比持平） 普通五粮液批价保持稳定 [11] * **泸州老窖**：高度国窖预计双位数（DD%）下降 低度国窖/特曲/头曲更具韧性 预付进度约20~30%（同比疲软） 批价在发货控制下保持稳定 [11] * **古井贡酒**：整体动销预计同比中个位数（SD%）下降 古5/古8中个位数（SD%）下降 古20双位数（DD%）下降 预付进度35-40%（同比更慢） 批价稳定略有下降 [11] * **迎驾贡酒**：整体动销预计实现双位数（DD%）增长（由宴席驱动） 洞6/洞9发货增长20%+ 预付进度40~50%（同比更快） 批价保持稳定 [11] * **洋河股份**：整体动销下降（主要因M3/M6+） 预付进度20%（同比更慢） 批价保持稳定 [11] * **今世缘**：国缘/淡雅正增长 4K/V系列承压 预付进度约30%（同比更慢） 公司对淡雅产品提价10元每瓶 [11] * **山西汾酒**：玻汾实现扎实增长 青花系列中个位数（SD%）下降 预付进度25~30%（同比更慢） 青20/玻汾批价1月小幅上涨后保持稳定 [11] 近期市场活动与股价表现 * **市场活动**：i茅台在2月16日至3月3日启动春节有奖调研活动 汾酒销售公司在2月13日启动春节扫码活动 [14] * **股价表现**：上周（2月6日至13日）五粮液股价下跌0.9% 在中国白酒股中相对较好 贵州茅台年内至今（YTD）上涨8% 洋河股份YTD下跌11% [39][40] 估值与投资评级（截至2026年2月13日） * **贵州茅台**：评级买入 目标价1553.00元人民币 基于23倍2027年预期市盈率（P/E） [42] * **五粮液**：评级买入 目标价133.00元人民币 基于20倍2027年预期P/E [42] * **山西汾酒**：评级中性 目标价184.00元人民币 [42] * **泸州老窖**：评级中性 目标价119.00元人民币 [42] * **洋河股份**：评级卖出 目标价38.00元人民币 [42] * **古井贡酒**：评级卖出 目标价129.00元人民币 [42] * **今世缘**：评级中性 目标价39.00元人民币 [42]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 春节旺季相较于中秋旺季，名酒动销同比降幅有所收窄 [6] - 消费场景呈现分化：宴席等C端场景表现较优且有升级趋势，商务等B端场景仍在恢复途中 [6] - 各价格带主力品牌“此消彼长”明显：高端品牌中茅五以价换量收效明显；次高端品牌中汾酒表现亮眼；地产酒品牌100-200元价格带相对较优 [6] - 白酒板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期 [6][14] - 大众品行业在2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会 [6][14] 分省经销商调研总结 河南省 - 茅台和五粮液回款领先，经销商代理的茅台/五粮液回款进度分别为35%+/30%，五粮液到货20% [6] - 行业出现消费者在不同价格带向品牌集中的趋势，飞天茅台、普五、红花郎和汾酒销量均有增长 [6] - 飞天茅台出货量可比视角下增长15% [9] - 考虑到单价回落，销售额有所下降，库存基本和去年持平，行业仍在库存去化过程中 [9] 山东省 - 汾酒在次高端中表现领先，经销商反馈当前回款进度25%，预计第一季度将顺利完成30%回款任务 [6] - 汾酒动销增长8%左右，节前青花20批价回升至365元/瓶 [6][10] - 汾酒得益于香型优势正在山东区域积极转化消费者 [10] 安徽省 - 婚宴市场表现亮眼，200元价格带持续扩容、逆势实现增长，100元和300元价格带动销持平，500元价格带动销同比下滑10%左右 [6] - 经销商代理的古井贡酒/迎驾贡酒回款进度分别为40%/20%+ [6] - 节前终端备货谨慎，约30-40%终端开始补货，关注节后补库节奏 [6] - 省内200元价格带是增量突破口，次高端价格带动销预计同比下滑10%-20% [11] - 婚宴场次增加且呈现消费升级迹象，政商务需求整体表现仍然偏弱 [11] - 迎驾贡酒洞6和洞9出货同比持平，表现好于预期，宴席市场订单表现超预期，合肥地区宴席已升级至300元价格带 [12] 江苏省 - 市场呈现“两头好、中间弱”特点，行业系统性以价换量 [6] - 经销商代理的茅台/五粮液/国窖/汾酒/洋河/今世缘回款进度分别为35%/50%/30-35%/30%/25%/35% [6][12] - 飞天茅台与普五出货量持续增长，洋河持续去库存，今世缘核心单品价格相对坚挺，省外品牌中汾酒一枝独秀 [6] - 政商务消费需求依然低迷，但礼赠市场相对较好 [13] 四川省 - 经销商预计春节销量/销售金额同比变化约为-8%/-15% [6] - 礼赠用酒和个人用酒好于预期、持续增长，政商务用酒需求下滑15%以上 [6] - 茅台出货量增长8%，五粮液回款进度50-60%、到货55%，动销好于预期；国窖回款进度35%、批价850元 [6][13] 投资建议与核心推荐 白酒板块 - 核心推荐公司：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [6][14] 大众品板块 - 核心推荐公司：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [6][14] 重点公司估值摘要 - **泸州老窖**：合理价值152.37元，2026年预测市盈率14.87倍 [7] - **山西汾酒**：合理价值210.02元，2026年预测市盈率15.79倍 [7] - **舍得酒业**：合理价值67.15元，2026年预测市盈率23.89倍 [7] - **贵州茅台**：合理价值1822.03元，2026年预测市盈率19.43倍 [7] - **今世缘**：合理价值49.65元，2026年预测市盈率14.02倍 [7] - **古井贡酒**：合理价值179.13元，2026年预测市盈率13.97倍 [7] - **安井食品**：合理价值92.49元，2026年预测市盈率18.98倍 [7] - **立高食品**：合理价值58.73元，2026年预测市盈率18.23倍 [7] - **安琪酵母**：合理价值47.16元，2026年预测市盈率20.26倍 [7] - **燕京啤酒**：合理价值16.55元，2026年预测市盈率17.07倍 [7] - **千禾味业**：合理价值10.40元，2026年预测市盈率24.55倍 [7] - **东鹏饮料**：合理价值303.13元，2026年预测市盈率26.22倍 [7] - **新乳业**：合理价值19.60元，2026年预测市盈率18.88倍 [7] - **锅圈**：合理价值5.18港元，2026年预测市盈率15.60倍 [7] - **天味食品**：合理价值13.49元，2026年预测市盈率21.80倍 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年马年春节消费市场迎来“开门红”，消费需求集中释放，服务消费需求领跑，整体表现超预期 [2][7] - 春节消费呈现“服务消费高于实物消费、高端品类高于大众品类”的特征，品质化、体验化消费驱动客单价提升 [7][19] - 白酒行业开门红环比改善，但品牌分化加剧，行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象 [7][27][32] - 零食行业受益于春节旺季周期拉长，线下渠道尤其是下沉市场的量贩门店保持较高景气度 [7][33][34] 根据相关目录分别总结 1. 春节：春运出行需求增加，服务消费需求领跑 - **总体消费数据强劲**：春节假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长10.6% [10]；假期前四天，日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [7][10] - **政策支持力度大**：各地安排20.5亿元资金通过消费券等形式直接惠及消费者 [10]；消费品以旧换新政策截至2月19日已带动销售额1980.2亿元，其中汽车以旧换新带动新车销售额1005.3亿元 [10] - **人员流动创纪录**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计将达95亿人次，规模有望创历史新高 [7][11]；自驾出行占比创历史新高，达到近80% [11] - **服务消费成为主力**：文旅、餐饮等服务消费是核心增长点 [7][19]；假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8% [10] - **餐饮消费旺盛且升级**：美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [7][21]；抖音生活服务三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增长72% [7][21]；预制菜加速增长，叮咚买菜年夜饭预制菜销量同比增长180% [22] - **文旅消费活跃**：部分省份数据显示旅游接待人次和收入实现双位数增长，例如某省春节假期接待游客8658.9万人次，旅游收入848.9亿元，分别增长8.1%和13.9% [19] - **电影消费以价换量**：春节档票房突破54亿元，但平均票价回落至48元（2025年为50.8元） [23] 2. 白酒：开门红环比改善，分化明显 - **整体动销仍承压但环比改善**：开门红白酒大盘动销下滑幅度预计较2025年中秋国庆及第四季度有所收窄 [7][27] - **品牌分化加剧**：2026年品牌间分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒（贵州茅台、五粮液）及腰部以下各价位带龙头表现预计好于大盘 [7][27] - **渠道调研显示需求分化**：根据微酒平台调研，43%经销商反馈春节前30天销售额同比增长，33%基本持平，近10%表示大幅下滑 [27] - **行业呈现三大特征变化**： 1. 个人消费重要性提升，消费者追求性价比，龙头以价换量策略成立，行业集中度预计持续提升 [7][30] 2. 酒厂为渠道松绑，不强制执行开门红任务，渠道库存有望进入去化阶段 [7][30] 3. 渠道情绪开始改善，局部品牌涨价、动销正增长提振信心，是行业见底信号之一 [7][30] - **周期筑底，期待催化**：白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化对股价有较强催化作用 [7][32] 3. 零食：旺季周期拉长，结构性景气延续 - **旺季周期拉长利好备货动销**：由于春节错期，2026年年货节旺季相比2025年靠后近20天，使得第一季度备货和动销周期更长、更充分 [7][33] - **线下渠道景气度较高**：线下量贩连锁门店、会员制商超等景气相对较高，春节假期拉长至9天有利于更偏下沉的零食量贩渠道销售 [7][34]；估测头部量贩零食连锁同店或实现同比正增长 [34] - **强势品类与渠道定制化突出**：魔芋品类持续爆发，龙头公司强化品牌露出 [35]；量贩渠道定制款礼包及大规格量贩装零食热销，部分门店提供自有品牌礼盒纸箱以满足顾客自主组装需求，提升客单价 [35] - **礼盒市场表现平稳**：坚果及零食组合类礼盒凭借较高性价比更受益，湖南高桥批发市场反馈50元左右价位的礼盒出货流速较快 [35] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了食品饮料板块大量重点公司的盈利预测及估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）、市销率（PS）等关键指标 [39][40] - 覆盖公司范围广泛，包括白酒（如贵州茅台、五粮液）、饮料（如东鹏饮料、农夫山泉）、零食（如盐津铺子、卫龙美味）、啤酒（如青岛啤酒）、调味品（如海天味业）、乳制品（如伊利股份）、速冻食品（如安井食品）等多个子行业 [39][40] - 绝大多数公司的投资评级为“增持” [39][40]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，假日消费潜力持续释放 [5] - 白酒行业呈现分化格局：茅台、五粮液及部分中低端价格带产品春节动销增长超预期，次高端酒则继续承压，汾酒整体表现平稳 [5][6][15] 周度观点：春节消费与白酒动销跟踪 - **全国消费概况**：2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长**8.6%**；假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长**4.5%**和**4.8%**；海南离岛免税假期前四天销售额达**9.7亿元**，增长**15.8%** [5][19] - **白酒行业整体**：分价格带看，中低端酒（**100-300元**价格带）动销表现最好，预计实现双位数以上增长，高端酒次之，次高端酒相对承压；分场景看，宴席场景相对景气，礼赠和商务场景持续承压 [6][15] - **贵州茅台**：经销商回款进度普遍快于去年同期，渠道库存处于低位；春节期间飞天茅台批价平稳，维持在**1740元**左右，预计普飞春节动销实现高单位数至双位数增长；茅台1935在价格体系理顺后，预计春节动销也实现双位数增长，成为亮点 [6][15] - **五粮液**：经销商回款进度普遍同比持平，公司采取放量、价格随行就市策略，渠道库存良性；春节期间普五批价稳中有升至**800元**左右，预计普五春节动销实现高个位数增长，部分优势区域（如浙江）在近场电商带动下增长突出 [7][16] - **山西汾酒**：经销商回款进度与去年同期基本持平，执行进度略慢，渠道库存良性且同比进一步去化；预计整体春节动销表现平稳，青花20批价平稳，玻汾在部分区域有双位数增长 [7][17] - **其他酒企**： - 泸州老窖：回款进度慢于去年同期，挺价策略下高度国窖动销压力较大 [7][18] - 今世缘：回款进度慢于去年同期，受益宴席场景，淡雅系列动销预计有双位数以上增长 [8][18] - 洋河股份：回款进度慢于去年同期，海之蓝、天之蓝动销预计有双位数以上增长，水晶梦和梦6+承压 [8][18] - 迎驾贡酒：回款进度慢于去年同期，预计洞9动销良好，洞16承压 [8][18] - 古井贡酒：回款进度略慢于同期，优势市场古8、古16等大单品动销平稳 [8][18] 食品饮料行业本周表现 - **板块走势**：本周（2月9日-2月14日）申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为**-2.51%**，在30个申万一级行业中排名第**29**，跑输沪深300指数**2.22**个百分点，当前行业动态PE为**21.65** [9][20] - **子板块与个股**：本周食饮行业所有子板块均下跌；个股方面，本周仅13只个股收涨，涨幅前五分别为莲花健康（**+9.42%**）、海南椰岛（**+4.74%**）、养元饮品（**+3.87%**）、西麦食品（**+3.37%**）、紫燕食品（**+3.31%**） [9][20] 本周公司重点公告 - **泸州老窖**：2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期符合条件，可解除限售股票数量为**1,962,814**股，占公司总股本的**0.1333%**，上市流通日为2026年2月24日 [29] - **妙可蓝多**：与沙特食品公司SADAFCO签署备忘录，拟就儿童奶酪零食在沙特市场的创新、引入、商业化、分销及市场拓展探索战略合作 [29] - **依依股份**：终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [29] - **南侨食品**：2026年1月合并营业收入为人民币**2.96亿元**，同比减少**1.99%** [30] 本周行业重要新闻 - **山西汾酒**：开展“让热闹，更有料”春节主题活动，开瓶扫码有高额中奖率并分享现金祝福红包 [31] - **今世缘**：自2026年3月1日起，对40度、42度、43度淡雅国缘开票价上调**4元/瓶** [31][32] - **劲牌公司**：2025年整体业绩增长**10.8%**，其中劲酒增长约**25%**，过去两年新增年轻用户约**900万** [32] - **邛崃酒业**：2025年全市规上酒企产值同比增长**5.6%** [32] - **康师傅**：推出新品“康师傅冰红茶Energy”，进军能量饮料赛道 [32] - **乳制品反补贴**：商务部裁定对欧盟进口相关乳制品实施反补贴措施，税率**7.4%-11.7%**，实施期限5年 [32] 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**： - 小麦：**2510.8元/吨**，同比**+6.45%**，环比**+0.73%** [34] - 玉米：**2.32元/公斤**，同比**+8.41%**，环比**+0.87%** [34] - 大豆：**4255.9元/吨**，同比**+7.48%**，环比**+1.93%** [34] - 白砂糖：**6400元/吨**，同比**-5.26%**，环比**+1.61%** [34] - 棕榈油：**8806.67元/吨**，同比**-12.79%**，环比**-0.83%** [34] - **畜牧产品价格**： - 猪肉：**18.08元/公斤**，同比**-11.63%**，环比**-2.80%** [34] - 生鲜乳：**3.04元/公斤**，同比**-2.25%**，环比**+0.33%** [34] - **包装材料价格**： - 瓦楞纸：**2680元/吨**，同比**-8.28%**，环比**-0.74%** [36] - 铝锭：**23160元/吨**，同比**+12.76%**，环比**-2.32%** [36] - PET：**6335元/吨**，同比**+0.12%**，环比**+4.15%** [36] - **白酒批价**： - 飞天茅台原箱：**2100元**，同比**-19.23%**，环比**+8.81%**；散瓶：**2010元**，同比**-17.28%**，环比**+6.91%** [36] - 五粮液普5：**790元**，同比**-15.05%**，环比**-1.25%** [36]

文章核心观点 - 2026年春节期间 众多上市公司为满足市场需求、把握消费机遇、保障运营安全 在制造业、消费服务、数字科技及海外项目等多个领域保持“不停工、不停产”状态 彰显经济韧性与活力 [1] 制造业 - 工程机械龙头柳工因1月行业需求大幅增长、生产经营繁忙 管理层已对生产及营销工作做出妥善安排 力争把握机遇取得良好经营成果 [2] - 新材料公司天奈科技因单壁相关产品市场需求增速较快 其单壁生产相关部门在春节假期持续生产 同时安排员工合理轮休 [2] - 精密模具与塑料制品行业唯科科技春节合理安排生产计划 核心目的是确保订单及时交付 [2] - 汽车空调龙头松芝股份各分子公司根据客户具体订单要求进行合理安排 展现以客户为中心的生产柔性 [2] - 超材料龙头光启技术的709基地自建成投产以来 春节假期一直正常生产 公司为一线员工准备年夜饭、新年利是及丰富节目 [3] 消费行业 - 餐饮老字号全聚德旗下各品牌门店年夜饭预订势头良好 公司充足备货、严把安全关 线下门店开展腊八送粥、立春咬春等节气活动 线上为会员提供专属福利 超30款产品的年货矩阵全面启动 [4] - 广州酒家集团餐饮门店推出“广府年味·三感沉浸”主题活动 以新春打卡日历引导顾客持续到店 升级复业的广州文昌总店节前排起长队 食品板块利口福连锁门店年货礼盒销售活跃 速冻产品同步开展扫码互动活动 [4] - 今世缘启动第六届“万瓶美酒感恩回馈”活动 消费者可通过扫码参与抽奖 公司冠名央视全球华侨华人春节大联欢 并投放品牌列车覆盖春运节点 [5] - 山西汾酒推出“醉美中国年”主题活动 消费者开瓶扫描盖内码可参与“扫码红包+节日红包”双重抽奖 [5] - 安井食品围绕“安安心心过大年”主题展开多渠道品牌推广 新春广告覆盖香港街区、公交、地铁等户外媒介及福州、厦门核心商圈 携手分众传媒登陆全国30城电梯广告 在全国595家商超门店开展主题促销 累计举办线下推广活动超6000场次 [6] - 文旅龙头宋城演艺各大千古情景区融合传统年俗与地方文化 打造沉浸式狂欢活动和精品演艺 [6] - 商超零售银座股份在部分门店开展木版年画拓印、手写春联等年俗体验活动 并推出非遗主题视频 构建“购物+体验+文化传承”新型运营模式 [6] - 休闲食品企业好想你多款核心单品持续领跑市场 实现“春节不打烊” [6] 数字科技 - 上海豫园灯会实现数字化全面升级 成为全国首个全链路数字化新春文旅场景 在黄金广场运用裸眼3D技术将剪纸美学等传统元素以立体形式呈现 观众可通过挥手点击参与互动 [7] - 网络安全龙头启明星辰在春节假期安排值班人员根据客户要求提供远程或驻场安全运营服务 其400售后服务热线提供7×24小时技术支持 [7] - AI应用服务商纵横通信作为腾讯元宝、字节豆包等App的用增服务商 预期各大平台在春节假期将迎来流量与活跃度显著增长 有望为公司业务带来积极影响 [7] 海外项目 - 和邦生物回应投资者关于澳洲和印尼项目是否因春节放假的问题 表示在建项目均在按计划有序推进 公司会根据项目所在地实际情况和节假日安排决定工作计划 [8]

文章核心观点 - 2026年春节假期因假期延长等因素，为消费市场注入强劲动力，出行、票房、文旅及食品饮料等多个领域的沪市公司数据表现亮眼，实现新春“开门红” [1] 出行与交通数据 - 上海机场单日客流量创历史新高：2月20日，上海机场单日客流量达42.49万人次（浦东机场27.57万人次、虹桥机场14.92万人次），同比增长6.4% [2] - 上海机场春运预期强劲：预计春运期间航班量达9.6万架次，同比增长1.9%；旅客吞吐量达1553万人次，日均38.8万人次，同比增长3.6% [2] - 上海机场春运已执行数据：自2月2日至2月20日，保障进出港航班超4.6万架次，同比增长2.7%；保障进出港旅客743.4万人次，同比增长3.8% [2] - 白云机场多项数据创历史新高：春运第20天（2月21日），单日起降航班1676架次、接送旅客27.76万人次、保障货邮4154.14吨，同比分别增长7.37%、9.12%、9.1%，其中旅客吞吐量刷新春运单日纪录 [3] - 白云机场客流持续高位运行：自2月2日春运启动以来累计运送旅客527.85万人次；2月5日至15日连续11天旅客量超26万人次，其中2月11日至13日连续三天突破27万人次；节后2月20日27.55万人次、2月21日27.76万人次接连刷新春运单日客流量纪录 [3] 电影票房表现 - 中国电影市场全球领先：截至2月23日，2026年中国电影市场累计票房突破11亿美元，超越北美暂列全球单一市场票房冠军 [4] - 春节档票房表现强劲：2026年春节档电影总票房突破52亿元，观影人次连续第8年破亿 [4] - 中国电影公司参与度高：中国电影参与出品发行《飞驰人生3》等5部春节档影片，合计票房超过49亿元 [4] - 上海电影旗下院线表现稳健：上海联和院线春节档6天斩获票房3.48亿元，观影人次670万，以6.9%的全国市场份额稳居第四；旗下直营影院SFC上影影城6天票房3423万元、观影人次61.8万 [4] 文旅景区客流 - 长白山景区客流增长：2026年春节假期截至正月初六，长白山景区累计接待游客8.10万人次，同比增长1.28% [5] - 黄山风景区客流及收入双增长：初一至初六期间，黄山风景区接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%；景区内营业收入同比增长12.16% [6] - 黄山旅游旗下其他景区增长迅猛：花山谜窟景区接待游客同比增长111.55%；太平湖景区接待游客同比增长92.63% [6] - 天目湖景区收入增长：通过推出主题演艺与互动活动，除夕至初六景区购票人次大幅增长，总收入同比增长16% [6] - 豫园灯会实现数字化创新：通过科技赋能打造全国首个全链路数字化新春文旅场景 [5] 白酒与食品企业营销活动 - 今世缘举办互动回馈活动：在2月16日至24日期间，消费者扫描产品二维码可参与抽奖 [7] - 山西汾酒推出主题互动活动：春节期间推出“醉美中国年”活动，消费者开瓶扫描盖内码可参与抽奖，中奖率达99.9% [7] - 广州酒家强化线下体验：餐饮店推出“广府新春打卡日历”、限定套餐与手作体验项目，实现场景、产品与体验的多元融合 [7] - 安井食品开展大规模促销：自腊八至正月十五，在全国595家合作商超门店累计举办超6000场店内秀活动 [7]

2025年度中国消费名品名单核心信息 - 工业和信息化部最新确定了2025年度中国消费名品名单，旨在构建以企业品牌和区域品牌为主体的消费名品体系，推动消费品工业高质量发展 [1] - 名单经企业申报、省级工业和信息化主管部门初审推荐、专家评审和网上公示后确认公布，共276个品牌上榜 [1] - 上榜品牌包括165个企业品牌、76个区域品牌和35个特定人群适用产品品牌 [1] - 入选企业应诚信守法经营，积极履行社会责任，持续提供高质量产品和高品质服务，各地将加强宣传推广和政策支持，工信部将定期开展复核评估，对不合规单位将取消资格 [3] 江苏省入选品牌详情 - 江苏省共有20个品牌入选2025年度中国消费名品名单 [1] - **企业品牌 (12个)**： - **历史经典 (2个)**：洋河 (江苏洋河酒厂股份有限公司)、恒顺 (江苏恒顺醋业股份有限公司) [3][5] - **时代优品 (8个)**：盛虹 (盛虹控股集团有限公司)、红豆 (红豆集团有限公司)、圣象 (圣象集团有限公司)、今世缘 (江苏今世缘酒业股份有限公司)、卫岗 (南京卫岗乳业有限公司)、护佑 (扬子江药业集团有限公司)、悦达家纺 (江苏悦达家纺有限公司)、虎豹 (江苏虎豹集团有限公司) [3][7] - **潮流新锐 (2个)**：科沃斯 (科沃斯机器人股份有限公司)、素乾 (江苏正大丰海制药有限公司) [3][12] - **区域品牌 (5个)**：丹阳眼镜、常熟户外运动服、宜兴陶瓷、杭集牙刷、兴化调味品 [3][14] - **特定人群适用产品品牌 (3个)**： - **妇幼产品 (2个)**：好孩子 (好孩子儿童用品有限公司)、宫安康 (常州百瑞吉生物医药股份有限公司) [3][19] - **助残产品 (1个)**：苏云 (江苏苏云医疗器材有限公司) [3][20] 全国企业品牌入选概览 (按类别) - **历史经典品牌 (部分列举)**：六必居、汾酒、水塔、洋河、恒顺、会稽山、五芳斋、张小泉、胡庆余堂、古井贡、景芝、九芝堂、剑南春、董酒、云南白药、李锦记 (香港) 等 [5][11] - **时代优品品牌 (部分列举)**：涵盖食品饮料 (牛栏山、露露、六个核桃、今麦郎、鲁花、双汇、海天、银鹭、喜之郎、旺旺、康师傅)、日化家纺 (大宝、六神、水星家纺、浪莎、拉芳、博洋家纺)、家电数码 (东软医疗、美的、TCL、容声、华帝、科龙、公牛、创维、迈瑞)、服装服饰 (安踏、361°、七匹狼、雅戈尔)、医药 (哈药、齐鲁制药、鲁南、羚锐、白云边) 等多个领域 [6][7][8][9][10][11] - **潮流新锐品牌 (部分列举)**：山楂树下、自然堂、科沃斯、素乾、三只松鼠、卫龙、梅见、可复美、暴龙等 [12] 全国区域品牌入选概览 - 名单共包含76个区域品牌，覆盖全国各省市自治区，代表地方特色产业集群 [1][13][14][15][16][17] - 区域品牌涉及白酒 (北京二锅头、汾阳清香型白酒)、食品 (隆尧方便食品、献县清真食品、东坡泡菜、潼南柠檬)、纺织服装 (白沟箱包、常熟户外运动服、海宁皮革、古镇灯饰、新塘牛仔)、工艺品 (宜兴陶瓷、东阳木雕、博山琉璃、耀州瓷)、农产品及中药材 (上党潞党参、桓仁山参、安溪铁观音、信阳毛尖、文山三七、贺兰山东麓葡萄酒) 等多个产业类别 [13][14][15][16] 特定人群适用产品品牌入选概览 - 名单共包含35个特定人群适用产品品牌，分为适老化产品、妇幼产品和助残产品三类 [1][18][19][20] - **适老化产品 (7个)**：包括老美华、汉德、可靠、稳心、安琪纽特、顺美吉、瑞尔特等品牌，产品涵盖鞋服、护理用品、医疗器械等 [18] - **妇幼产品 (25个)**：包括童泰、葵花、红色小象、好孩子、宫安康、七度空间、青蛙王子、合生元、圣元等知名品牌，产品覆盖婴幼儿服饰、药品、护理用品、奶粉等 [18][19] - **助残产品 (3个)**：包括春立、苏云、梦一远，主要涉及医疗器械领域 [20]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整个食品饮料行业的投资评级 但通过对白酒和大众品板块分别提出投资建议 并列出15家重点公司的“买入”或“增持”评级 显示出对行业的积极看法 [3][4] 报告核心观点 * **白酒板块**：历经四年调整期后 2026年有望迎来新一轮发展周期 [3] * **大众品板块**：自2022年进入调整期 部分子赛道已率先企稳 展望2026年 行业吨价有望温和上涨 看好新品、新渠道带来的个股机会 [3] * **市场跟踪核心结论**：春节旺季效应显现 成都市场白酒及调味品动销改善 消费力呈现回升迹象 [3][6][11] 成都白酒市场跟踪总结 * **整体动销**：春节前一周 五粮液普五及泸州老窖国窖动销流速加快 春节效应显现 [6] * **五粮液情况**： * 经销商回款进度如期推进 发货进度较快 处于正常发货状态 [7] * 2026年春节终端动销预计好于去年同期 主要因2025年春节厂家控货挺价导致终端相对缺货 而2026年正常放量且成交价同比下降 [7] * 当前普五批价为790元/瓶 临近春节因物流停运略有上涨 [7] * 经销商库存处于低位 [7] * **泸州老窖情况**： * 临近春节近20天动销流速加快 实际动销已收窄至同比小幅下滑 [8] * 厂家全面推行“按动销补货”机制 保持经销商库存良性 [8] * 厂家贯彻挺价策略 当前国窖批价为850元/瓶 [7][8] * **终端调研反馈**： * 五粮液及国窖动销流速均环比提升 [9] * 终端成交价：高度国窖在870-950元/瓶 普五在800-850元/瓶 [9] * 普五货龄较新 多见2026年1月至2025年12月货源 [9] * 两者品牌粘性较强 当前价差对消费者购买决策影响有限 [9] 成都调味品市场跟踪总结 * **酱油品类**： * **铺货**：KA渠道千禾、海天货架占有率领先 商超调改后自有品牌铺货率增加 BC渠道和农贸市场以千禾、海天为主 [11] * **货龄**：KA渠道头部品牌千禾、海天、商超自有品牌货龄在1.5-2.5个月 处于健康水平 马太效应加强 中小品牌货龄在3-7个月 [11] * **动销**：春节旺季KA商超买赠和捆绑销售力度加强 整体动销同比去年改善 [12] * **榨菜品类**： * **铺货**：KA与BC渠道均以吉香居、乌江为主 乌江在增加商超费用后市占率回升 [15] * **货龄**：KA渠道乌江货龄在2-5个月左右 处于正常水平 [15] * **火锅底料品类**： * **铺货**：KA渠道好人家货架占有率领先 其次为名扬 堆头陈列好人家占比50% [17] * **货龄**：KA渠道主要品牌货龄在1-3个月左右 处于旺季正常水平 [19] * **动销**：1-2月旺季动销较好 终端买赠促销力度增强 好人家厚火锅动销良好 [19] * **其他复调品类**：中式复调品类较多 铺货上好人家和海底捞占优势 动销平稳 [20] 投资建议与重点公司 * **白酒板块核心推荐**：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [3] * **大众品板块核心推荐**：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [3] * **重点公司估值**：报告列出了上述15家公司的估值和财务分析 所有A股公司最新评级均为“买入” 锅圈为“增持” 并给出了合理价值目标 例如泸州老窖合理价值152.37元 贵州茅台合理价值1822.03元 [4]

大宗交易概况 - 2026年2月13日，今世缘发生一笔大宗交易，成交量为50万股，成交金额为1457.5万元，占该股当日总成交额的9.26% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为29.15元，较当日市场收盘价32.39元折价10% [1] 交易细节 - 该笔大宗交易的证券简称为今世缘，证券代码为603369 [2] - 交易日期为2026年2月13日，买入营业部为华泰证券股份有限公司淮安淮海东路证券营业部 [2]