大宗交易情况 - 9月24日发生一笔大宗交易成交量6万股 成交金额213.84万元 成交价35.64元较当日收盘价折价10.45% [1] - 买卖双方营业部均为华泰证券淮安涟水红日大道证券营业部 [1] - 近3个月累计发生7笔大宗交易 合计成交金额1756.58万元 [1] 股价表现 - 9月24日收盘价39.80元 单日上涨0.51% [1] - 日换手率0.49% 成交额2.45亿元 [1] - 近5日累计下跌4.85% 资金净流出6126.55万元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入173.42万元 [1] - 最新融资余额3.73亿元 近5日增加234.82万元 增幅0.63% [2] 公司基本信息 - 江苏今世缘酒业股份有限公司成立于1997年12月23日 [2] - 注册资本124,680.0037万元人民币 [2]

白酒板块整体表现 - 白酒板块较上一交易日下跌0.72% 当日上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股涨跌分化 泸州老窖领跌(-0.53%) 贵州茅台下跌0.37% 洋河股份下跌0.30% [1][2] - 五粮液微涨0.15% 山西汾酒上涨0.41% 顺鑫农业上涨0.45% [2] 个股交易数据 - 贵州茅台收盘价1442元 成交量3.07万手 成交额44.43亿元 [2] - 五粮液成交额15.98亿元 成交量13.06万手 为板块最高 [2] - 泸州老窖成交额8.26亿元 成交量6.26万手 [2] - 酒鬼酒成交额6.54亿元 金种子酒成交额7029.41万元 [1] 资金流向分析 - 白酒板块主力资金净流出3.94亿元 游资资金净流入3.0亿元 散户资金净流入9399.81万元 [2] - 金徽酒主力净流入369.30万元 占比5.65% 今世缘主力净流入363.92万元 占比1.48% [3] - 泸州老窖主力净流入292.69万元 游资净流入775.11万元 但散户净流出1067.81万元 [3] - *ST岩石主力净流入139.16万元 占比达7.20% 为个股最高占比 [3]

美团闪购白酒保真体系 - 联合十余家头部白酒品牌推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 以正品保障为核心覆盖售前、售后、配送环节 [1] - 推出多项服务举措促进白酒产业知识产权保护 打造"安心买酒 正品保真"购物体验 构建健康可信的闪购白酒生态 [1] 白酒鉴定服务试点 - 在部分城市酒水店铺试点上线"白酒鉴定"服务 首批联合中轻检验认证有限公司等权威检测机构提供名贵白酒外观鉴定 [1] - 逐步打通白酒品牌官方鉴定网点资源库 搭建品牌线下寄送鉴真服务的线上化流程 [1] - 品牌提供72小时鉴真服务并出具检测结果 鉴定结果与平台赔付体系无缝衔接 [1]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][8][25] 核心观点 - 白酒双节动销预计承压，但行业基本面最差阶段已过，关注底部修复机会 [2][5] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [8][25] - 大众品板块表现分化，双节零食旺季来临建议关注动销催化 [6][7] 行业回顾总结 - 近两周（2025/09/08-2025/09/19）食品饮料板块跌幅1.48%，跑输上证综指（+0.20%）1.68个百分点 [6][14] - 细分行业中预加工食品涨幅最大（+0.71%），零食板块回调幅度较大（-5.8%） [6][7] - 截至2025/9/19食品饮料板块动态市盈率为21.1x，位于一级行业中下游位置 [22] - 子板块估值排名：其他酒类（50.42x）、保健品（37.97x）、烘焙食品（31.97x）位列前三 [22] 白酒板块表现 - 8月烟酒类社零数据同比下滑2.3%，白酒消费仍相对承压 [5] - 飞天原箱/散瓶批价分别下滑50/35元至1770/1755元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为1.3%，在食品饮料二级子板块中位居中游 [6] - 重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液 [5][8][25] 大众品板块表现 - 8月餐饮收入同比+2.1%，增速持续修复反映餐饮消费逐渐复苏 [5] - 硬折扣业态国内渗透率仅为8%，远低于德国（42%）和日本（31%） [7] - 零售巨头加速线下硬折扣布局，但对零食量贩业态扰动较小 [7] - 推荐关注：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母 [8][25] 重点关注公司表现 - 近两周涨幅前五位：千味央厨（+21.28%）、日辰股份（+14.10%）、味知香（+10.87%）、交大昂立（+10.78%）、ST西发（+8.87%） [6][14] - 近两周跌幅前五位：佳禾食品（-11.54%）、万辰集团（-10.74%）、盖世食品（-9.23%）、立高食品（-8.79%）、好想你（-8.49%） [6][14] - 贵州茅台2025年预测PE为19.79x，2026年预测PE为18.27x [9][28] - 山西汾酒2025年预测PE为20.33x，2026年预测PE为18.80x [9][28]

券商评级活动概览 - 9月15日至9月21日期间 券商共发布223次上市公司目标价 其中贵州茅台目标涨幅77.12%居首 汉王科技目标涨幅72.37%位列第二 春立医疗目标涨幅64.90%排名第三 [1][2] - 同期有510家上市公司获得券商推荐 华勤技术和恒玄科技均获4家推荐并列第一 楚江新材获3家推荐 [3][4] 目标价涨幅排名 - 贵州茅台（600519）获华创证券给予2600元目标价 较最新收盘价涨幅77.12% [2] - 汉王科技（002362）获华泰金融控股(香港)给予42.23元目标价 涨幅72.37% [1][2] - 春立医疗（688236）获国泰海通证券给予37.73元目标价 涨幅64.90% [2] - 瑞普生物（300119）获华泰金融控股(香港)36.16元目标价 涨幅64.74% [2] - 新点软件（688232）获华泰金融控股(香港)44.84元目标价 涨幅62.82% [2] 券商推荐家数排名 - 华勤技术（603296）收盘价97.93元 获4家券商推荐 属消费电子行业 [4] - 恒玄科技（688608）收盘价252.95元 获4家券商推荐 属半导体行业 [3][4] - 楚江新材（002171）收盘价9.37元 获3家券商推荐 属工业金属行业 [3][4] - 龙净环保（600388）收盘价13.69元 获3家券商推荐 属环保设备行业 [4] - 盐湖股份（000792）收盘价19.83元 获3家券商推荐 属农化制品行业 [4] 评级调高情况 - 伯特利（603596）获财通证券从"增持"调高至"买入"评级 属汽车零部件行业 [4][5] - 铂科新材（300811）获华安证券从"增持"调高至"买入"评级 属金属新材料行业 [4][5] - 鼎龙股份（300054）获华安证券从"增持"调高至"买入"评级 属电子化学品行业 [4][5] - 恒瑞医药（600276）获渤海证券从"增持"调高至"买入"评级 属化学制药行业 [5] - 北方华创（002371）获长城证券从"增持"调高至"买入"评级 属半导体行业 [5] 评级调低情况 - 今世缘（603369）获中泰证券从"买入"调低至"增持"评级 属白酒行业 [5][6] - 诺瓦星云（301589）获华创证券从"强推"调低至"推荐"评级 属计算机设备行业 [5][6] - 千里科技（601777）获中邮证券从"买入"调低至"增持"评级 属摩托车及其他行业 [5][6] - 迎驾贡酒（603198）获中泰证券从"买入"调低至"增持"评级 属白酒行业 [6] - 万科A（000002）获东方证券从"买入"调低至"增持"评级 属房地产开发行业 [6] 首次覆盖情况 - 莱茵生物（002166）获中信证券首次覆盖并给予"买入"评级 属化学制品行业 [6][7] - 厦门港务（000905）获华创证券首次覆盖并给予"推荐"评级 属航运港口行业 [6][7] - 中国交建（601800）获西部证券首次覆盖并给予"买入"评级 属基础建设行业 [6][7] - 乐惠国际（603076）获华源证券首次覆盖并给予"增持"评级 属通用设备行业 [6][7] - 昊志机电（300503）获江海证券首次覆盖并给予"买入"评级 属通用设备行业 [6][7]

板块表现 - 吃喝板块9月22日回调 食品ETF场内价格收盘下跌1.43% 盘中跌幅一度达1.9% [1] - 成份股普遍下跌 东鹏饮料、舍得酒业、酒鬼酒跌幅超3% 盐津铺子、今世缘、广州酒家跌超2% 五粮液、古井贡酒、光明乳业等跌超1% [1] 资金动向 - 食品ETF近5个交易日获资金净申购6918万元 近20个交易日累计净申购达1.72亿元 [3] - 资金逆势布局显示对板块中长期配置价值的认可 [3] 行业基本面 - 白酒行业仍处需求压力阶段 飞天茅台批价双节前小幅下跌验证终端压力 [3] - 茅台酒8月底以来终端动销环比好转 部分酒企8月终端开瓶率呈现向好迹象 [3] - 中秋国庆双节临近 市场终端呈现回暖趋势 8月动销环比6-7月边际改善 [3] - 行业加速去库存 政策转暖推动渠道信心逐步修复 [6] 机构观点 - 开源证券认为白酒基本面底部渐近 后续大概率呈现平稳向上态势 [3] - 国盛证券指出板块有望率先实现估值修复 2026年低基数下基本面将逐步改善 [3] - 中信建投表示反内卷政策有利于价格筑底 低位白酒餐饮链有望回暖 [5] - 多家机构强调当前板块处于估值低位 茅台动销回暖 底部配置机会值得重视 [5][6] 估值水平 - 细分食品指数市盈率20.74倍 处于近10年7.06%分位点的历史低位 [4] - 当前估值水平凸显中长期配置性价比 [4] 产品布局 - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股 [6] - 近40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持不变 [10] 核心观点 - 白酒库存周期逐步转向，酒厂战略已开始调整，行业进入左侧布局关键节点 [2][5][8] - 需求周期有望随经济政策落地和消费信心恢复而逐步复苏，但市场对此存在分歧 [2][5][8] - 行业整体估值和基金持仓均处于历史低位，龙头白酒企业股息率支撑较强，配置价值凸显 [8][83][88] 库存周期分析 - 白酒行业存在明显库存周期波动，主动加库存和被动去库存阶段更易获得超额收益 [6][24] - 2025Q2白酒行业收入+▲合同负债为797.6亿元，同比下滑约10%，创2014年以来最差水平 [28] - 行业已进入去库存周期，酒企主动控速，供给端收缩较上一轮更早更理性 [6][20][28] 需求周期特征 - 白酒需求与宏观经济高度相关，名义GDP增速与行业收入增速走势接近 [36][37] - 1992-1997年、2005-2012年、2017-2018年为三轮景气期，产量增幅分别为46%、268%、10% [36] - 头部集中趋势持续，2024年上市酒企销量占规上企业产量28%，创历史新高 [42] 中秋旺季复盘 - 中秋前后白酒超额收益由基本面驱动，而非估值或持仓水平 [7][52] - 2021年估值41倍、持仓12.5%高位下仍获超额收益，因批价稳定（箱茅3000元/瓶） [52][64][68] - 2024年中秋期间茅台批价下行，箱茅从2700元/瓶降至2200元/瓶以下 [80][82] 估值与持仓状态 - 截至2025年9月19日，白酒TTM估值19.2倍，低于3年/5年/10年25%分位数 [83] - 2025Q2白酒基金持仓占比3.98%，较2020Q4高点14.78%显著下降 [83][88] - 头部企业股息率处历史高位：茅台3.4%、五粮液和泸州老窖超4%、洋河股份超6% [88][90] 酒企战略调整 - 2025年多数酒企未制定定量目标，转向理性供给管理，注重库存健康 [32] - 对比2013-2015年，本轮供给转向更早，管理更科学 [32] - 头部企业分红规划强化股息支撑（如茅台分红比例不低于净利润75%） [91][93] 重点推荐标的 - 高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [8][95] - 次高端：山西汾酒、珍酒李渡 [8][95] - 地产酒：迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、老白干、洋河股份 [8][95]

券商目标价涨幅排名 - 贵州茅台获华创证券给予2600元目标价 较最新收盘价上涨77.12% 属于白酒行业[1][2] - 汉王科技获华泰金融控股(香港)给予42.23元目标价 涨幅72.37% 属于软件开发行业[1][2] - 春立医疗获国泰海通证券给予37.73元目标价 涨幅64.90% 属于医疗器械行业[1][2] - 瑞普生物目标涨幅64.74% 新点软件目标涨幅62.82% 中望软件目标涨幅59.83%[2] - 大族激光目标涨幅57.85% 亿纬锂能目标涨幅53.62% 越秀资本目标涨幅51.83%[2] 券商推荐频次排名 - 华勤技术获得4家券商推荐 最新收盘价97.93元 属于消费电子行业[3][4] - 恒玄科技获得4家券商推荐 最新收盘价252.95元 属于半导体行业[3][4] - 楚江新材获得3家券商推荐 最新收盘价9.37元 属于工业金属行业[3][4] - 龙净环保 盐湖股份 通富微电各获3家推荐[4] - 先导智能 扬杰科技 亿纬锂能 迈瑞医疗各获3家推荐[4] 评级调高情况 - 伯特利获财通证券从增持调高至买入 属于汽车零部件行业[4][5] - 铂科新材获华安证券从增持调高至买入 属于金属新材料行业[4][5] - 鼎龙股份获华安证券从增持调高至买入 属于电子化学品行业[4][5] - 恒瑞医药获渤海证券从增持调高至买入 属于化学制药行业[5] - 时代新材获华创证券从推荐调高至强推 属于轨交设备行业[5] 评级调低情况 - 今世缘获中泰证券从买入调低至增持 属于白酒行业[5][6] - 诺瓦星云获华创证券从强推调低至推荐 属于计算机设备行业[5][6] - 千里科技获中邮证券从买入调低至增持 属于摩托车及其他行业[5][6] - 万科A获东方证券从买入调低至增持 属于房地产开发行业[6] - 凯莱英获华创证券从强推调低至推荐 属于医疗服务行业[6] 首次覆盖情况 - 莱茵生物获中信证券首次覆盖给予买入评级 属于化学制品行业[6][7] - 厦门港务获华创证券首次覆盖给予推荐评级 属于航运港口行业[6][7] - 中国交建获西部证券首次覆盖给予买入评级 属于基础建设行业[6][7] - 乐惠国际获华源证券首次覆盖给予增持评级 属于专用设备行业[7] - 昊志机电获江海证券首次覆盖给予买入评级 属于通用设备行业[7]

券商评级调整概览 - 9月15日至9月21日券商共发布223次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅前三公司为贵州茅台77.12%、汉王科技72.37%、春立医疗64.90% [1] - 同期券商调低上市公司评级达15家次 [1] 行业分布特征 - 目标价涨幅居前公司分属白酒、软件开发、医疗器械行业 [1] - 贵州茅台代表白酒行业获得最高目标价涨幅77.12% [1] - 汉王科技作为软件开发企业获72.37%目标价涨幅 [1] 具体评级调整案例 - 中泰证券将今世缘评级从"买入"调低至"增持" [1] - 华创证券将诺瓦星云评级从"强推"调低至"推荐" [1] - 中邮证券将千里科技评级从"买入"调低至"增持" [1]

行业与公司 * 白酒行业整体动销下滑 双节期间经销商普遍预期动销下降20%-30% 7-8月整体动销下降40%-50%[1][2] * 酒企回款疲软 多数下修全年业绩增速目标 侧重控价和中长期发展[1][2] * 高端白酒批发价格疲软 飞天茅台批价约1780元[1][4] * 宴席场景对白酒需求稳定 大众价位带单品表现更稳定[1][4] * 三季度业绩披露后风险释放 PE层面或有弹性反弹[1][5] * 白酒行业目前处于底部区间[27] 核心观点与论据 * 高端白酒在浙江 四川等地出货量下降30%-50% 河南降幅较小为20%-30% 近期收窄至10%左右[6] * 贵州茅台下修全年业绩增速目标 但回款进度与去年同期持平 飞天茅台批价维持在1600元以上[6] * 五粮液或下修全年增长目标 股东考核转向中长期竞争力 回款比例约60%-70% 批价低于泸州老窖国窖 渠道亏损导致打款积极性低[9][10] * 泸州老窖采取稳价盘策略 不强制回款 通过费用投放拓展终端 6-7月动销受政策影响 8月好转 9-10月表现关键 上半年合同负债提升 大众价位带回款较好[11] * 山西汾酒7-8月动销下降50%-60% 9月下降30%-50% 预计双节下降20%-30% 巡视组影响消费 煤炭压力大 部分酒企申请下修目标 省内基本完成80%以上回款[3][12][13] * 洋河股份设定0增长目标 不强制回款 预计全年回款进度60%-70%[3][16] * 金士源更注重市占率而非绝对销售额 预计提升费用率 全年业绩增速可能小幅下修 但仍正增长[3][18] * 安徽省白酒市场动销承压 双节期间动销至少下滑30%-40% 古井贡酒回款进度约75% 迎驾贡酒省内回款约80% 省外问题未解决[19][20] * 次高端产品动销较差 依赖新产品捕捉消费者情绪价值[21] * 大宗品市场双节需求较6月改善但仍承压 单位采购和礼赠订单为主 个人采购少 低价位礼盒表现较好 刚性产品如零食 饮料和保健滋补品动销良好 主流价位下降至30-40元 传统烟酒茶采购量减少[23][24] * 零食 饮料及保健滋补品三个子赛道在双节期间表现较好 带有保健养生健康 无糖或低糖概念的产品更受欢迎[25] 其他重要内容 * 贵州茅台双节期间价格在1700-1800元之间震荡 批价下行带动动销环比改善 公司加大系列酒费用投放 如1935系列推出818元每瓶并搭赠月饼礼盒[8] * 五粮液通过精细化政策达成供需平衡 包括一区一策 一品一策 不设全国价格红线 通过停货和鼓励经销商收货实现普五供需平衡 年底对经销商进行补贴 允许地下货进入合同量[9][10] * 泸州老窖消费者端聚焦餐饮 大众价位带费用倾斜增加[11] * 山西汾酒省外偏中低档产品如老白汾 波汾完成情况较好 要求双节完成90%以上任务 720批价坚挺在350元左右 有渠道利润[13] * 苏酒方面江苏巡视组驻扎导致7-8月表现弱 徽酒安徽升学宴表现良好[14] * 苏州金仕园动销环比改善但幅度小 库存维持在3-4个月[15] * 海之蓝产品因合同负债提升未完全铺货升级版 南京市场逐步铺货但费用投放未加大[17] * 近期股价可能表现 10月中下旬三季报披露为催化剂 看好三季报业绩披露及四中全会和高切低带来的板块表现[22] * 大宗品投资推荐三条主线 景气度 业绩弹性和品类空间 具体推荐东鹏特饮 农夫山泉 卫龙食品 盐津铺子 新乳业 芭比食品 安琪酵母 西麦食品 恰恰食品 会稽山绍兴酒 百润股份和锅圈食汇[26]