报告公司投资评级 - 今世缘投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年今世缘实现营收73.05亿元，同比+22.35%；归母净利润24.61亿元，同比+20.08%；销售收现62.25亿元，同比+8.15%；经营净现金流12.47亿元，同比+56.09%；半年末合同负债6.27亿元，环比-3.46亿元 [1] - 成熟市场稳健为先，潜力市场加快突破，南京以稳健为先坚守价盘，苏中消费氛围提升，省外市场低基数下发力提供新增长来源 [1] - 国缘品牌氛围提升，矩阵发力优势突出，国缘四开带动各价位带突破，二季度毛利率同比+0.15pct至73.02% [1] - 费用使用效率提升，公允价值变动影响净利率，二季度销售费用率同比-0.91pct，因公允价值变动归母净利率同比-1.41pct至35.27% [1] - 预计公司2024 - 2026年摊薄每股收益分别为3.01元、3.66元、4.43元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为78.88亿元、101亿元、122.59亿元、147.24亿元、175.69亿元，增长率分别为23.1%、28.0%、21.4%、20.1%、19.3% [2][3] - 归属母公司净利润分别为25.03亿元、31.36亿元、37.73亿元、45.93亿元、55.52亿元，增长率分别为23.3%、25.3%、20.3%、21.7%、20.9% [2][3] - 毛利率分别为76.6%、78.3%、78.7%、79.1%、79.5%；净资产收益率ROE分别为22.6%、23.6%、24.3%、25.2%、25.9% [2][3] - EPS（摊薄）分别为2.01元、2.52元、3.01元、3.66元、4.43元；市盈率P/E分别为25.36倍、19.38倍、14.30倍、11.74倍、9.71倍 [2][3] - 市净率P/B分别为5.77倍、4.60倍、3.48倍、2.96倍、2.51倍；EV/EBITDA分别为18.58倍、13.83倍、9.01倍、6.89倍、5.21倍 [2][3] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为116.62亿元、129.14亿元、149.17亿元、190.84亿元、240.30亿元 [3] - 货币资金分别为53.81亿元、64.57亿元、81.35亿元、114.21亿元、153.75亿元；应收票据均为0 [3] - 应收账款分别为0.47亿元、0.49亿元、0.67亿元、0.81亿元、0.96亿元；预付账款分别为0.05亿元、0.09亿元、0.10亿元、0.12亿元、0.14亿元 [3] - 存货分别为39.10亿元、49.96亿元、52.97亿元、61.50亿元、71.10亿元；非流动资产分别为65.21亿元、87.17亿元、86.02亿元、84.37亿元、82.33亿元 [3] - 资产总计分别为181.84亿元、216.31亿元、235.19亿元、275.21亿元、322.64亿元；流动负债分别为69.41亿元、81.42亿元、78.09亿元、91.17亿元、106.08亿元 [3] - 负债合计分别为71.19亿元、83.44亿元、80.10亿元、93.18亿元、108.09亿元；归属母公司股东权益分别为110.65亿元、132.87亿元、155.09亿元、182.02亿元、214.54亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为78.88亿元、101亿元、122.59亿元、147.24亿元、175.69亿元 [3] - 营业成本分别为18.45亿元、21.87亿元、26.13亿元、30.75亿元、36.04亿元；营业税金及附加分别为12.77亿元、14.97亿元、18.39亿元、22.09亿元、26.35亿元 [3] - 销售费用分别为13.90亿元、20.97亿元、24.52亿元、29.45亿元、35.14亿元；管理费用分别为3.23亿元、4.28亿元、4.90亿元、5.89亿元、7.03亿元 [3] - 研发费用分别为0.38亿元、0.43亿元、0.55亿元、0.66亿元、0.79亿元；财务费用分别为 - 1.00亿元、 - 1.83亿元、 - 1.20亿元、 - 1.61亿元、 - 2.21亿元 [3] - 营业利润分别为33.41亿元、41.79亿元、50.29亿元、61.20亿元、73.95亿元；利润总额分别为33.28亿元、41.62亿元、50.17亿元、61.08亿元、73.83亿元 [3] - 所得税分别为8.25亿元、10.26亿元、12.44亿元、15.15亿元、18.31亿元；净利润分别为25.03亿元、31.36亿元、37.73亿元、45.93亿元、55.52亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为27.80亿元、28.00亿元、42.26亿元、52.69亿元、63.21亿元 [3] - 投资活动现金流分别为 - 11.21亿元、 - 11.98亿元、 - 0.98亿元、 - 0.84亿元、 - 0.67亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.44亿元、 - 6.23亿元、 - 24.50亿元、 - 19.00亿元、 - 23.00亿元 [3] - 现金流净增加额分别为15.14亿元、9.79亿元、16.78亿元、32.85亿元、39.54亿元 [3] 研究团队简介 - 张伟敬有金融和白酒行业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [4] - 赵雷覆盖乳制品和食品添加剂行业 [4] - 程丽丽覆盖休闲食品和连锁业态 [4] - 赵丹晨覆盖白酒行业 [4] - 满静雅覆盖白酒板块 [4] - 王雪骄覆盖啤酒和饮料行业 [4]

公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 今世缘(603369.SH)的营收符合预期，后百亿势能延续 [1] 基本状况 - 总股本为12.55亿股，流通股本为12.55亿股，市价为42.99元，市值为539.31亿元，流通市值为539.31亿元 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计2022年营业收入为78.88亿元，2023年为101亿元，2024年为124.37亿元，2025年为150.59亿元，2026年为174.96亿元，增长率分别为23.09%、28.05%、23.14%、21.08%、16.18% [1] - 预计2022年净利润为25.03亿元，2023年为31.36亿元，2024年为38.95亿元，2025年为48.65亿元，2026年为58.33亿元，增长率分别为23.34%、25.30%、24.21%、24.88%、19.91% [1] - 每股收益预计2022年为2.00元，2023年为2.50元，2024年为3.11元，2025年为3.88元，2026年为4.65元 [1] - 每股现金流量预计2022年为2.22元，2023年为2.23元，2024年为3.09元，2025年为3.42元，2026年为4.54元 [1] - 净资产收益率预计2022年为22.62%，2023年为23.60%，2024年为23.69%，2025年为24.51%，2026年为24.38% [1] - P/E比率预计2022年为21.55，2023年为17.20，2024年为13.84，2025年为11.09，2026年为9.25 [1] - PEG比率预计2022年为0.87，2023年为0.75，2024年为0.57，2025年为0.45，2026年为0.40 [1] - P/B比率预计2022年为4.87，2023年为4.06，2024年为3.28，2025年为2.72，2026年为2.25 [1] 投资要点 - 2024年上半年公司实现营业收入73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%，扣非归母净利润24.46亿元，同比增长19.23% [1] - 单二季度实现营业收入26.34亿元，同比增长21.52%，归母净利润9.29亿元，同比增长16.86%，扣非归母净利润9.21亿元，同比增长14.79% [1] - 上半年公司收入增速符合预期，营业收入+合同负债总计55.32亿元，同比增长9.35%，单二季度营业收入+合同负债总计23.24亿元，同比增长7.94% [1] - 上半年公司实现销售收现62.25亿元，同比增长8.15%，单二季度实现销售收现24.95亿元，同比增长7.13% [1] - 上半年产品结构持续提升，300元以上的特A+类产品实现营业收入46.54亿元，同比增长21.91%，销售占比64.13%，同比减少0.17个百分点 [1] - 100-300元价格带的特A类产品实现营业收入22.16亿元，同比增长26.05%，销售占比30.53%，同比增长0.93个百分点 [1] - 省内实现营业收入66.58亿元，同比增长21.10%，其中苏中、盐城、苏南、淮安大区实现较快增长，苏中大区实现销售收入11.19亿元，同比增长32.91%，南京市场实现营业收入19.05亿元，同比增长16.62% [1] - 省外市场实现营业收入5.99亿元，同比增长36.39% [1] - 上半年实现销售毛利率73.79%，同比减少0.68个百分点，单二季度实现销售毛利率73.02%，同比增长0.15个百分点 [1] - 上半年实现销售净利率33.70%，同比减少0.64个百分点，单二季度实现销售净利率35.27%，同比减少1.41个百分点 [1] - 上半年销售费用同比提升10.46%至9.83亿元 [1] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为124亿元、151亿元、175亿元，同比增长23%、21%、16% [2] - 预计公司2024-2026年净利润分别为39亿元、49亿元、58亿元，同比增长24%、25%、20% [2] - 对应EPS分别为3.11元、3.88元、4.65元，对应PE分别为14、11、9倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"强推"[1][2] 报告的核心观点 - 公司经营延续稳健,全年业绩目标可期[2] - 公司核心单品开系提价后渠道推力仍足,淡雅受益大众价位景气度及性价比优势,维持较高增长弹性,市场份额持续提升[3][4] - 公司省内大本营仍具挖掘空间,下半年拟在苏沪嘉甬城市群成立大区、挖掘增量[4] - 公司总体经营稳健,全年20%+业绩目标完成确定性较强,估值具备性价比[4] 分季度财务数据总结 - 2024年Q2实现营收26.3亿元,同比增长21.5%;归母净利润9.3亿元,同比增长16.9%[3] - 2024年H1实现营收73.0亿元,同比增长22.3%;归母净利润24.6亿元,同比增长20.1%[3] - 2024年Q2毛利率为73.0%,较上年同期略有提升0.2个百分点[4] - 2024年Q2净利率为35.3%,同比下降1.4个百分点,主要受私募基金投资影响[4] - 2024年Q2经营性现金流净额为2.4亿元,去年同期为-1.0亿元[3] - 2024年Q2末合同负债为6.3亿元,环比Q1末下降3.5亿元[3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 今世缘2024年中报业绩符合预期，经营韧性较强，收入端保持较快增长，特A+/特A类产品势能延续 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年上半年，今世缘实现营业总收入73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。2024年第二季度单季总营收26.34亿元，同比增长21.52%，归母净利润9.29亿元，同比增长16.86% [3] 产品与区域分析 - 24Q2特A+类/特A类/A类产品营收分别为16.82/8.10/0.80亿元，同比增长21.07%/25.30%/10.04%。省内市场主要区域如南京、苏中等地保持增长，省外市场营收2.32亿元，同比增长36.78% [4] 财务指标 - 24Q2销售毛利率73.02%，同比+0.15pct，销售费用率12.23%，同比-0.91pct。归母净利率为35.27%，同比-1.4pct，主要受投资净收益及公允价值变动净收益影响 [5] 盈利预测与估值 - 维持2024-26年归母净利润预测为39.61/48.65/57.22亿元，折合EPS为3.16/3.88/4.56元，当前股价对应P/E为14/11/9倍。预计全年122亿营收目标有望顺利达成，中长期看公司在省内全价位布局，渠道基础扎实，省内市占率有望继续提升 [6]

报告投资评级 - 报告维持对公司的买入评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入73.0亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润24.6亿元,同比增长20.1% [2] - 省内业绩亮眼,特A+/特A类产品收入分别同比增长22%/26%,淡雅、V3等产品增速较快,省外市场增长也较快 [2] - 毛利率略有下降,销售费用率上升,导致盈利水平同比略有下降 [2] - 公司持续加强V系列产品培育,省外市场拓展也在加快 [2] 分产品收入情况 - 2024年上半年特A+/特A类产品实现收入46.5亿/22.2亿元,分别同比增长22%/26% [2] - 淡雅、V3等产品增速较快,四开产品增长稳健 [2] 分地区收入情况 - 2024年上半年省内/省外收入分别为66.6亿/6.0亿元,分别同比增长21%/36% [2] - 省内各大区域收入增速良好,其中苏中大区增速最快 [2] - 南京地区竞争较为激烈,增速略有放缓 [2] 合同负债情况 - 2024年上半年末,公司合同负债为6.3亿元,同比下降44%,环比下降36% [2] 盈利预测与投资建议 - 维持预测公司2024-2026年每股收益分别为3.05、3.70、4.40元 [9] - 结合可比公司,认为公司2024年合理估值为17倍市盈率,对应目标价为51.85元,维持买入评级 [9] 风险提示 - 渠道下沉不及预期风险 [11][12] - 省内竞争加剧风险 [12] - 省外市场拓张不及预期风险 [13]

公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 - 中档价位产品动销优秀，四开升级，全年目标有望顺利完成；省内精耕细作或带来市占率持续提升，省外市场持续扩张为看点 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24H1公司收入和归母净利润分别为73.05亿元和24.61亿元，同比增长22.35%和20.08%。24Q2公司收入和归母净利润分别为26.34亿元和9.29亿元，同比增长21.52%和16.86% [2] 产品结构 - 24Q2公司白酒业务收入26.09亿元，同比增长21.36%。其中，特A+类（出厂价300元+产品）/特A类（出厂价100-300元产品）/A类/B类/C+D类/其他分别实现收入16.82/8.10/0.80/0.23/0.13/0.01亿元，同比增长21.07%/+25.30%/+10.04%/-5.93%/-15.87%/-28.65% [3] 市场和渠道 - 24Q2省内/外收入分别为23.77/2.32亿元，同比增长20.04%和36.78%。省内各区域收入增长不一，省外经销商质量显著提升，经销商数量同比变动+4家至1050家，其中省内/外经销商数量同比变动+84/-80家至534/516家，平均经销商规模同比变动+1.15%/+57.99% [4] 财务指标 - 24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+0.15/-1.41个百分点至73.02%/35.27%，净利率下降主要系投资收益减少和公允价值变动损失。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.91/+0.07/+0.37个百分点至12.23%/3.94%/-1.69%。经营性现金流同比变动+3.44亿元至2.45亿元，合同负债同比/环比分别变动-5.01/-3.46亿元至6.27亿元 [5] 投资建议 - 预计24-26年公司收入分别为123.63/150.21/178.37亿元，增速分别为22%/21%/19%，归母净利润分别为38.01/45.93/54.50亿元，增速分别为21%/21%/19%，对应24-26年PE为14X/12X/10X [6]

报告公司投资评级 - 今世缘(603369.SH)的投资评级为"推荐 (维持)" [2] 报告的核心观点 - 今世缘的收入增长势能维持，内生盈利能力稳定 [2] - 公司中高档以上产品快速放量，苏中/省外引领增长 [13] - 毛利率稳定提升，期间费用率优化 [14] - 产品起势、市场突破，维持"推荐"评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：食品饮料 [2] - 公司网址：www.jinshiyuan.com.cn [2] - 大股东/持股：今世缘集团有限公司/44.72% [2] - 实际控制人：江苏省涟水县人民政府 [2] - 总股本(百万股)：1,255 [2] - 流通A股(百万股)：1,255 [2] - 总市值(亿元)：539 [2] - 流通A股市值(亿元)：539 [2] - 每股净资产(元)：11.56 [2] - 资产负债率(%)：30.7 [2] 财务数据 - 2024年半年报显示，1H24营业收入73.0亿元，同比增长22.4%，归母净利24.6亿元，同比增长20.1% [12] - 2Q24营业收入26.3亿元，同比增长21.5%，归母净利9.3亿元，同比增长16.9% [12] - 2Q24特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为16.8/8.1/0.8/0.2/0.1亿元，同比分别+21%/+25%/+10%/-6%/-16% [13] - 2Q24淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外收入分别为4.4/6.4/3.5/5.0/2.9/1.6/2.3亿元，同比分别+19%/+14%/+20%/+33%/+21%/+11%/+37% [13] - 2Q24公司毛利率73.0%，同比+0.2pct，期间费用率15.0%，同比-0.5pct [14] - 2024-26年归母净利预测至37.7/46.6/55.3亿元 [15] 财务比率 - 毛利率(%)：78.3 [10] - 净利率(%)：30.6 [10] - ROE(%)：24.1 [10] - EPS(摊薄/元)：3.00 [10] - P/E(倍)：14.3 [10] - P/B(倍)：3.4 [10] 主要财务比率 - 营业收入(%)：22.0 [17] - 营业利润(%)：20.2 [17] - 归属于母公司净利润(%)：20.2 [17] - 毛利率(%)：78.3 [17] - 净利率(%)：30.6 [17] - ROE(%)：24.1 [17] - ROIC(%)：75.7 [17] - 资产负债率(%)：37.1 [17] - 净负债比率(%)：-60.0 [17] - 流动比率：1.8 [17] - 速动比率：1.2 [17] - 总资产周转率：0.5 [17] - 应收账款周转率：139.5 [17] - 应付账款周转率：2.74 [17] - 每股收益(最新摊薄)：3.00 [17] - 每股经营现金流(最新摊薄)：3.99 [17] - 每股净资产(最新摊薄)：12.47 [17] - P/E：14.3 [17] - P/B：3.4 [17] - EV/EBITDA：8 [17]

报告公司投资评级 - 今世缘（603369）的投资评级维持为“买入”[2] 报告的核心观点 - 今世缘2024年上半年业绩表现稳健，总营收和归母净利润均实现同比增长，显示出公司在白酒行业的竞争力和市场地位的稳固[3] - 公司计划通过加大营销力度、精准投放费用等措施，巩固中秋国庆期间的动销，确保全年业绩目标的实现[3] - 分析师对今世缘的未来盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年的归母净利润将分别达到37.7亿元、45.1亿元和53.5亿元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计今世缘2022年至2026年的营业总收入和归母净利润将持续增长，其中2024年的营业总收入预计为12250百万元，归母净利润预计为3765百万元，同比分别增长21.28%和20.05%[2] - EPS预测显示，2024年的EPS预计为3.00元/股，对应的P/E为14.32倍[2] 投资要点 - 2024年上半年，今世缘的总营收为73.05亿元，归母净利润为24.61亿元，同比分别增长22.35%和20.08%[3] - 第二季度，公司的酒类收入为26.1亿元，同比增长21.4%，显示出公司在多价格带市场的竞争力[3] - 费用控制良好，尽管投资及公允价值变动对净利率有所拖累，但主业净利率实际同比提升[3] - 公司计划在省内外市场继续提升市场份额，特别是在省内400元价位的主力单品四开保持强势，省外则聚焦“10+N”重点地市级板块[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 今世缘(603369)2024年半年报显示，收入和利润符合预期，公司稳步推进百亿目标 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1,254.50百万股，流通A股市值为53,930.96百万元，每股净资产为11.56元，资产负债率为30.72%，一年内股价最高/最低为65.68/41.32元 [6] 股价相对走势 - 今世缘股价相对于沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间，从-30%变动至20% [7] 收入利润符合预期，现金回款慢于收入 - 2024年上半年，公司实现营业总收入73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。单Q2总收入26.34亿元，同比增长21.52%，归母净利润9.29亿元，同比增长16.86%。合同负债6.27亿元，同比减少44.41%，24Q2（收入+Δ合同负债）22.88亿元，同比增长6.27%。销售收现62.25亿元，同比增长8.15%，单Q2销售收现24.96亿元，同比增长7.13% [9] 淡雅和对开放量，特A类增长领先 - 2024年上半年，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类/其他分别实现收入46.54/22.16/2.58/0.82/0.44/0.03亿元，分别同比增长21.91%/26.05%/14.32%/-2.32%/-8.14%/-27.64%。单Q2特A+类/特A类/A类/B类/C、D类/其他分别实现收入16.82/8.10/0.80/0.23/0.13/0.01亿元，分别同比增长21.07%/25.30%/10.04%/-5.93%/-15.87%/-28.65% [9] 省外增速高于省内，省内市占率持续提升 - 2024年上半年，省内/省外分别实现收入66.58/5.99亿元，分别同比增长21.10%/36.39%，省外占比达8.26%，同比提升0.86pct。单Q2省内/省外分别实现收入23.77/2.32亿元，分别同比增长20.04%/36.78% [9] Q2毛利率持平微增，投资损益拖累净利率 - 2024年上半年，毛利率为73.79%，同比减少0.68pct，归母净利率为33.70%，同比减少0.64pct。2024Q2毛利率为73.02%，同比增加0.15pct，归母净利率为35.27%，同比减少1.41pct [9] 公司百亿目标稳步推进，维持"买入"评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为123.23/150.27/172.83亿元，同比增速分别为22.03%/21.95%/15.01%，归母净利润分别为37.74/45.34/52.76亿元，同比增速分别为20.32%/20.17%/16.37%，对应三年CAGR为18.94%，对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持"买入"评级 [3][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，确立经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，锚定“2025年挑战营收150亿元”的既定战略目标 ；产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无须过度担忧省内竞争问题，继续看好公司未来成长的稳健性 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月16日，今世缘发布2024年中报 ；2024H1公司实现营业总收入73.05亿元，同比+22.35% ；归母净利润24.61亿元，同比+20.08% ；扣非归母净利润24.46亿元，同比+19.23% ；2024Q2公司实现营业总收入26.34亿元，同比+21.52% ；归母净利润9.29亿元，同比+16.86% ；扣非归母净利润9.21亿元，同比+14.79% [2] 投资要点 - 上半年超额完成增速目标，任务进度顺利过半 ；2024H1公司营收、净利润增速均超过全年增速目标，上半年公司营收/净利润已分别完成全年目标的59.88%/66.51%，进度均已过半 ；在二季度白酒消费淡季，叠加上半年宏观需求弱复苏的市场环境下，公司仍保持了双位数的营收和净利润增长，体现出强劲的增长动能 [3] - 中高端产品保持高增，省内外布局持续优化 ；分产品来看，2024H1公司特A+类/特A类产品分别实现营收46.54/22.16亿元，同比分别+21.91%/+26.05%，均保持双位数高速增长，百元以上中高端产品营收合计为68.70亿元，占比同比+0.76pct至94.67% ；分区域来看，公司省内精耕攀顶，2024H1省内强势市场保持高增，薄弱区域持续强化，整体省内营收占比同比略降至91.74% ；公司省外攻城拔寨，2024H1省外实现营收6亿元，同比+36.39%，省外营收占比同比+0.86pct至8.26% [3] - 净利率同比略降，毛利率小幅改善 ；2024Q2公司净利率同比-1.41pct至35.27%，毛利率同比+0.15pct至73.02%，税金及附加费用率同比+0.24pct，销售/管理费用率同比分别-0.91pct/+0.07pct，投资收益占营收比重同比下滑1.53pct，略拖累净利率 ；现金流方面，2024Q2公司实现销售收现24.96亿元，同比+7.13%，增速略微承压，低于营收增速 ；截止2024Q2末，公司合同负债为6.27亿元，环比-3.46亿元，同比-5.02亿元 [5] 盈利预测和投资评级 - 维持公司盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为124.36/150.76/181.48亿元，归母净利润分别为39.37/48.42/58.69亿元，EPS分别为3.14/3.86/4.68元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级 [5] 预测指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10100|12436|15076|18148| |增长率(%)|28|23|21|20| |归母净利润（百万元）|3136|3937|4842|5869| |增长率(%)|25|26|23|21| |摊薄每股收益（元）|2.52|3.14|3.86|4.68| |ROE(%)|24|25|26|26| |P/E|19.38|13.70|11.14|9.19| |P/B|4.60|3.44|2.89|2.42| |P/S|6.05|4.34|3.58|2.97| |EV/EBITDA|13.83|8.84|6.91|5.38|[6] 今世缘盈利预测表 |财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力：ROE|24%|25%|26%|26%| |盈利能力：毛利率|78%|79%|80%|80%| |盈利能力：期间费率|23%|23%|23%|23%| |盈利能力：销售净利率|31%|32%|32%|32%| |成长能力：收入增长率|28%|23%|21%|20%| |成长能力：利润增长率|25%|26%|23%|21%| |营运能力：总资产周转率|0.51|0.54|0.56|0.58| |营运能力：应收账款周转率|212.03|214.64|204.84|207.15| |营运能力：存货周转率|0.49|0.49|0.49|0.49| |偿债能力：资产负债率|39%|36%|35%|34%| |偿债能力：流动比|1.59|1.67|1.74|1.83| |偿债能力：速动比|0.97|1.03|1.06|1.12|[7] |每股指标与估值：EPS|2.52|3.14|3.86|4.68| |每股指标与估值：BVPS|10.59|12.51|14.88|17.74| |每股指标与估值：P/E|19.38|13.70|11.14|9.19| |每股指标与估值：P/B|4.60|3.44|2.89|2.42| |每股指标与估值：P/S|6.05|4.34|3.58|2.97|[7] |利润表（百万元）：营业收入|10100|12436|15076|18148| |利润表（百万元）：营业成本|2187|2581|3045|3594| |利润表（百万元）：营业税金及附加|1497|1951|2335|2803| |利润表（百万元）：销售费用|2097|2425|2957|3587| |利润表（百万元）：管理费用|428|517|629|758| |利润表（百万元）：财务费用|-183|-129|-160|-195| |利润表（百万元）：其他费用/（ - 收入）|43|56|67|81| |利润表（百万元）：营业利润|4179|5245|6447|7810| |利润表（百万元）：营业外净收支|-17|-15|-16|-16| |利润表（百万元）：利润总额|4162|5230|6432|7795| |利润表（百万元）：所得税费用|1026|1293|1589|1926| |利润表（百万元）：净利润|3136|3937|4842|5869| |利润表（百万元）：少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）：归属于母公司净利润|3136|3937|4842|5869|[7] |资产负债表（百万元）：现金及现金等价物|7754|8915|10384|12476| |资产负债表（百万元）：应收款项|49|67|80|95| |资产负债表（百万元）：存货净额|4996|5615|6707|7931| |资产负债表（百万元）：其他流动资产|115|137|168|204| |资产负债表（百万元）：流动资产合计|12914|14735|17338|20706| |资产负债表（百万元）：固定资产|1254|1496|1753|2046| |资产负债表（百万元）：在建工程|3711|4816|6002|7155| |资产负债表（百万元）：无形资产及其他|3711|3584|3679|3768| |资产负债表（百万元）：长期股权投资|41|50|59|69| |资产负债表（百万元）：资产总计|21631|24681|28832|33744| |资产负债表（百万元）：短期借款|900|773|662|561| |资产负债表（百万元）：应付款项|1170|1345|1634|1909| |资产负债表（百万元）：合同负债|2400|2611|2864|3267| |资产负债表（百万元）：其他流动负债|3672|4079|4828|5576| |资产负债表（百万元）：流动负债合计|8142|8809|9989|11313| |资产负债表（百万元）：长期借款及应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）：其他长期负债|201|179|179|179| |资产负债表（百万元）：长期负债合计|201|179|179|179| |资产负债表（百万元）：负债合计|8344|8988|10168|11492| |资产负债表（百万元）：股本|1255|1255|1255|1255| |资产负债表（百万元）：股东权益|13287|15693|18665|22251| |资产负债表（百万元）：负债和股东权益总计|21631|24681|28832|33744|[7] |现金流量表（百万元）：经营活动现金流|2800|4108|5015|6030| |现金流量表（百万元）：净利润|3136|3937|4842|5869| |现金流量表（百万元）：少数股东损益|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）：折旧摊销|150|185|214|248| |现金流量表（百万元）：公允价值变动|-17|-13|-15|-18| |现金流量表（百万元）：营运资金变动|-266|134|155|150| |现金流量表（百万元）：投资活动现金流|-1198|-902|-1280|-1129| |现金流量表（百万元）：资本支出|-2194|-1638|-1768|-1797| |现金流量表（百万元）：长期投资|860|391|291|434| |现金流量表（百万元）：其他|136|345|197|234| |现金流量表（百万元）：筹资活动现金流|-623|-1658|-1982|-2383| |现金流量表（百万元）：债务融资|300|-127|-111|-100| |现金流量表（百万元）：权益融资|0|4|0|0| |现金流量表（百万元）：其它|-923|-1535|-1871|-2283| |现金流量表（百万元）：现金净增加额|979|1548|1753|2518|[7]