业绩总结 - 今世缘公司2023年实现营业总收入101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 2024年一季度，公司营业总收入46.7亿元，同比增长22.8%[1] - 公司白酒业务销量同比增长19.9%，吨价同比增长6.7%[1] - 公司2024年总营收目标确定为122亿元左右[2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.04元、3.70元、4.51元[2] - 公司2024-2026年销量和吨价预计将持续增长[3] - 公司毛利率持续提高[4] 未来展望 - 公司净利润目标为37亿元左右，新百亿目标路径清晰[2] - 2023年收入预计为7.2亿元，2024年预计将增长至8.5亿元[5] - 预计2026年销量将增至16661.8吨，年均增长率约为7.5%[5] - 其他类吨价预计2026年将达到6.7万元/吨，较2022年增长约52.3%[5] - 2024年预计净利润将增至0.08亿元，年均增长率约为5.0%[6] - ROE预计2026年将达到22.55%[6] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级[8] - 本公司声明与作者不存在利益冲突[9] 其他 - 西南证券对今世缘（603369）23年年报和24年一季报进行了点评[11][12]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级[8] 报告的核心观点 收入分析 - 公司23年实现营收101.00亿元，同比+28.05%，超额完成年初制定的百亿收入目标[2] - 分产品来看，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.03/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%[2] - 分区域来看，省内各大区增速均超20%，省外实现营收7.27亿元，同比+40.18%[2] 利润分析 - 23年销售/管理费用率分别为20.76%/4.24%，分别同比+3.14/+0.14pct，主要系公司加大市场开拓力度、广告投入费用增加[3] - 23年归母净利率为31.05%，同比-0.68pct，盈利能力略有下降[3] 24年展望 - 公司通过产品升级换代稳定产品价盘，开系、V系等大单品进一步夯实业绩基本盘[6] 中期展望 - 公司发展目标清晰，2025-2030年双百亿战略，持续推进高端化、全国化[7] 财务数据与估值 - 预计公司24年至26年营业收入分别为124亿、150亿、178亿元，分别同比增长22.8%、21.3%和18.5%[8] - 预计公司24年至26年归母净利润分别为38亿、47亿、56亿元，分别同比增长22.2%、21.8%、19.8%[8] - 对应PE分别为18.6x、15.3x、12.8x[8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入利润符合预期，顺利实现开门红 - 2023年/2024Q1公司分别实现收入100.98/46.71亿元，分别同比增长28.07%/22.84%；分别实现归母净利润31.36/15.33亿元，分别同比增长25.30%/22.12% [1] - 2024Q1（收入+Δ合同负债）32.44亿元，同比增长11.66%；2024Q1销售收现37.30亿元，同比增长8.84% [1] 淡雅、单开等大众价格带产品延续高增长，省内重点市场逐步突破 - 2023年公司白酒收入100.32亿元，同比增长27.86%，量/价分别同比增长19.87%/6.66% [1] - 分价格带看，特A类增速领先，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类分别实现收入65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47% [1] - 分区域看，2023年省内/省外分别实现收入93.11/7.27亿元，分别同比增长26.93%/40.18%。省内细分区域来看，苏中收入与销量增速领先 [1] 费用投放加大，盈利能力持平微降 - 2023年公司毛利率78.35%，同比提升1.75pct，归母净利率31.05%，同比下降0.68pct [1] - 2024Q1公司毛利率74.23%，同比下降1.17pct，归母净利率32.81%，同比下降0.19pct [1] 盈利预测、估值与评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为123.24/150.29/175.89亿元，同比增速分别为22.04%/21.95%/17.03%，归母净利润分别为37.74/45.33/53.86亿元，同比增速分别为20.34%/20.13%/18.81%，EPS分别为3.01/3.61/4.29元/股 [1] - 参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价75.25元，维持"买入"评级 [1]

财务数据 - 公司2023年营业收入达到101亿元，同比增长28%[1] - 公司毛利率在2023年为78.3%，同比增长1.7个百分点，1Q24为74.2%[4] - 公司预计2026年归母净利为56.1亿元[4] - 2026年预计公司营业收入将达到18033百万元，较2023年增长78.3%[8] - 2026年预计公司净利润将达到5609百万元，较2023年增长79.2%[8] - 公司ROE预计在2026年将达到23.3%，呈现稳定增长趋势[8] 投资建议 - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资[9] - 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，提供专属研究产品给签约客户[10] 风险提示 - 证券市场存在风险，投资需谨慎[11] 其他信息 - 平安证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[13] - 平安证券可发出与本报告不一致的报告，报告内容仅反映分析员当日判断[14] - 平安证券研究所联系电话为4008866338，地址分别位于深圳、上海和北京[15]

业绩总结 - 今世缘公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 2024年Q1公司实现营收46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司确定2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[4] - 公司预计2024-2026年实现营收124.11/150.94/178.51亿元，同比增长22.90%/21.62%/18.27%[5] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润38.00/45.70/54.58亿元，同比增长21.17%/20.28%/19.42%[5] - 2026年预计营业收入将达到17851百万元，同比增长18.3%[9] - 2026年预计净利率为30.6%，ROE为23.0%[9] 投资评级 - 投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] 行业评级 - 行业评级中性表示预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[11] 报告声明 - 报告声明数据来源可靠，并力求独立客观公平[12] - 报告免责声明中指出报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[14] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[18] - 本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，非专业投资者应取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息[17] - 中邮证券对本声明具有最终解释权[18] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为101.00/31.36/31.36亿元,同比增长28.05%/25.30%/25.57%。2023年Q4和2024年Q1公司业绩保持良好增长态势。[1][2] 2) 公司核心A类以上产品销售保持高增,结构持续改善。2023年特A+类/特A类/A类白酒收入分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%。2024年Q1公司特A+类/特A类/A类实现收入29.73/14.05/1.78亿元,同比增长22.39%/26.49%/16.35%。[1][2] 3) 公司省内市场持续精耕,省外市场有所突破。2023年省内/省外收入同比增长26.93%/40.18%,2024年Q1省内/省外同比增长21.69%/36.14%。经销商数量和平均收入均保持较快增长。[3] 4) 公司盈利能力整体表现平稳,经营性现金流表现稳定向好。2023年毛利率/净利率分别为78.34%/31.06%,2024年Q1毛利率/净利率分别为74.23%/32.81%。经营性现金流2023年同增0.74%,2024年Q1同增11.62%。[3] 5) 公司预计2024年营业收入/净利润目标为122/37亿元,中长期看省内外持续深耕有望成为公司业绩增长点。略调整盈利预测,预计2024-2026年公司收入分别为123.68/150.30/179.04亿元,归母净利润分别为38.49/46.85/56.01亿元。[3][4][5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司2024年一季度实现营收46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司2025年目标营收150亿，后百亿时代路径清晰[2] - 公司2024-2026年预计收入分别为123.74/150.29/180.37亿元[3] - 公司2024年预计市盈率为18.81倍[4] 用户数据 - 2023年至2026年世缘公司的营业收入增长率分别为28.05%、22.51%、21.45%、20.02%[6] - 2023年至2026年世缘公司的净利率分别为31.06%、30.72%、31.11%、30.46%[6] - 2023年至2026年世缘公司的ROE分别为23.60%、23.77%、24.22%、23.67%[6] - 2023年至2026年世缘公司的P/E分别为19.38、18.81、15.29、13.01[6] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[14] - 报告指出，外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响，期货、期权等交易存在市场风险，不适合所有投资者[14] - 公司不对使用报告内容导致的任何损失负责，报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15][16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 公司2024年1季度营收46.7亿元，同比增22.8%[2] - 今世缘2023年营业收入同比增长28.1%，达到100.98亿元人民币[10] 用户数据 - 公司省内市场营收93.1亿元，同比增长26.9%[3] - 公司省外市场营收7.3亿元，同比增长40.2%[4] 未来展望 - 公司2024年预计营收增速为22.5%，归母净利增速为21.4%，维持买入评级[7] - 公司2024年预计净利润将达到48.9亿元人民币，同比增长28.4%[11] - 公司2024年预计每股收益将达到3.03元人民币，同比增长21.4%[11] 新产品和新技术研发 - 公司100-300元特A类产品表现亮眼，2023年及1Q24增速均快于公司整体增速[2] 市场扩张和并购 - 公司面临宏观经济下行风险和竞争加剧等主要风险[8] 其他新策略 - 本报告的评级体系包括买入、增持、中性、减持和未有评级五个等级[13] - 公司投资评级中，买入预计未来6-12个月内股价超越基准指数20%以上[13] - 行业投资评级中，强于大市预计未来6-12个月内行业指数表现强于基准指数[14]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营收101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 23年特A+类/特A类/A类产品营收分别同比增长25.1%/37.1%/26.7%[2] - 预计24-26年公司营业收入分别为124.0/150.1/179.9亿元，同比增速为22.8%/21.0%/19.9%[3] - 今世缘2026年预计每股收益将达到4.47元，净资产收益率将达到25.1%[5] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾在多家知名证券公司任职[6] 报告特点 - 报告作者独立客观，基于市场公开信息提供分析观点，不受第三方影响[7] - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上[8] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[12] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[13] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 公司2023年特A+/特A/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增速分别为25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%[1] - 公司2023年毛利率同比提升1.75pct至78.34%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为124.96/151.20/181.63亿元，同比增速分别为23.72%/21.00%/20.13%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为37.94/45.67/54.28亿元，同比增速分别为20.97%/20.38%/18.86%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到18163百万元，较2023年增长80.6%[6] - 预计2026年净利润将达到5428百万元，较2023年增长73.1%[6] - 公司2026年每股收益预计为4.33元，较2023年增长73.2%[6] 其他新策略 - 产品升级不及预期，省内竞争加剧[4]