报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上 [98] 报告的核心观点 - 券商科技及IT行业整体估值处于低位，具有较高性价比及安全边际，当前板块基本面及估值均处低位，有显著配置价值 [88][89] - 伴随政策发力、经济企稳，券商数字化转型需求加速，金融科技市场进入上行通道，长期来看，宏观环境向好及资本市场改革深化将推动行业ROE中枢稳步抬升 [89] - 推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势、顶点软件 [89] 各部分总结 券商IT投入与金融科技市场前景 - 政策鼓励券商加大IT投入，开展核心系统技术架构转型升级，预计未来券商IT投入将持续走高并保持稳定高速增长，2024年国内券商金融科技投入规模达475亿元 [7] - 国内金融科技投入规模逐年递增，预计2028年国内金融机构投入将增长至6515亿元，金融机构重视金融科技投入以推进数字化转型 [7] C端券商IT - 资本市场回暖带动整体业绩上行，同花顺业绩稳健、成本控制强，财富趋势营收稳定、研发投入加大，大智慧净利润疲软但处置子公司增加投资收益 [20][23] - 毛利率相对稳健，归母净利率有所分化，同花顺毛利率增长但销售投入加码，财富趋势成本控制严格、毛利率略有上升，大智慧扭亏为盈、毛利率提高 [24][28] - 市场活跃度提升使C端业务占比提升，同花顺广告及互联网业务推广服务收入占比上升，财富趋势业务结构稳定，大智慧金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定 [29] - C端业务毛利率增长，同花顺广告及互联网推广业务毛利率提升，财富趋势证券信息服务业务毛利率上行明显，大智慧各项业务毛利率稳定 [33][35] - 行情交易系统供应商格局稳定，同花顺、财富趋势各有优势，行情交易系统不轻易更换，二者与券商建立长期稳定合作关系，财富趋势毛利率更高 [36][41] B端券商IT - 行业需求未明显提升且竞争激烈，业绩小幅下行，恒生电子整体业绩下滑，金证股份受市场需求影响业绩波动，顶点软件业绩相对稳健 [43][46] - 市场需求减少，盈利能力略显分化，恒生电子毛利率小幅下行，金证股份毛利率相对稳健，顶点软件毛利率企稳回升 [47][51] - 券商IT业务毛利率表现相对稳健，恒生电子财富科技服务毛利率稳健，金证股份证券经纪软件毛利率表现稳健，顶点软件定制软件需求上升、毛利率改善 [52][55] - 各家业务结构及优势业务不同，恒生电子是行业龙头，证券IT和资管IT领先；金证股份重点发展大证券及大资管双基石业务；顶点软件定制化服务价格低，信创成果丰厚 [56][58] - 券商IT业绩受券商行业beta影响，创新升级带来阿尔法，中长期市场和政策驱动行业需求增长，三家公司通过技术创新和服务升级提升竞争力 [59][64] 互联网金融 - 市场回暖，业绩持续改善，东方财富股基交易活跃驱动业绩增长，指南针麦高证券高速发展，九方智投控股营收稳步增长、用户规模与订单激增 [66][70] - 收入提升与成本控制使盈利能力迅速提升，东方财富毛利率及归母净利率较稳健，指南针毛利率及归母净利率在25Q1迅速提升，九方智投控股归母净利率有所提升 [71][74] - 市场活跃度提升，C端业务占比迅速提升，东方财富以券商为核心、业务结构稳定，指南针麦高证券迅速成长，九方智投控股产品矩阵丰富优化 [75][78] - 互联网金融受市场因素影响较强，流量变现新思路或为关键，市场回暖推动金融信息服务收入提升，参考东方财富发展历程，拓展业务实现流量变现是新思路 [79][83] 主要结论与投资建议 - 行业估值水平具有较高性价比及安全边际，券商科技及IT行业整体估值处于低位，行业龙头估值波动较小，细分领域公司估值水平起伏、差异较大 [85][88] - 投资建议为推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势、顶点软件 [89]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 券商IT投入不断加大，金融科技市场前景良好，在券业复苏和政策支持下，预计未来券商IT投入将持续走高并保持稳定高速增长 [5][7] - 行业整体估值处于低位，具有较高性价比及安全边际，推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势、顶点软件 [88][89] 根据相关目录分别进行总结 C端券商IT - 资本市场回暖拉升整体业绩，同花顺业绩稳健、财富趋势营收稳定研发投入加大、大智慧净利润疲软但处置子公司增加投资收益 [20][23] - 毛利率相对稳健，归母净利率有所分化，同花顺毛利率增长销售投入加码、财富趋势成本控制严格毛利率略有上升、大智慧扭亏为盈毛利率提高 [24][28] - 市场活跃度提升使C端业务占比提升，同花顺广告及互联网业务推广服务收入占比上升、财富趋势业务结构稳定、大智慧金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定 [29] - 市场活跃度提升使C端业务毛利率增长，同花顺广告及互联网推广业务毛利率提升、财富趋势证券信息服务业务毛利率上行明显、大智慧各项业务毛利率稳定 [33][35] - 行情交易系统供应商格局稳定，同花顺、财富趋势各有优势，二者已覆盖国内90%以上证券公司，财富趋势证券行情交易系统及维护毛利率最高且稳定于90%之上，同花顺稳定于85%左右 [36][41] B端券商IT - 行业需求未明显提升且竞争激烈，业绩小幅下行，恒生电子整体业绩下滑、金证股份受市场需求影响业绩波动、顶点软件业绩相对稳健 [43][46] - 市场需求减少，盈利能力略显分化，恒生电子毛利率小幅下行、金证股份毛利率相对稳健、顶点软件毛利率企稳回升 [47][51] - 券商IT业务毛利率表现相对稳健，恒生电子财富科技服务毛利率稳健、金证股份证券经纪软件毛利率表现稳健、顶点软件定制软件需求上升毛利率改善 [52][55] - 各家业务结构及优势业务不同，恒生电子是行业龙头，证券IT和资管IT领先；金证股份重点发展大证券及大资管双基石业务；顶点软件定制化服务价格低，信创成果丰厚 [56][58] - 券商IT业绩受券商行业beta影响，中长期市场和政策驱动需求增长，技术创新和服务升级提升公司竞争力 [59][64] 互联网金融 - 市场回暖业绩持续改善，东方财富股基交易活跃驱动业绩、指南针麦高证券高速发展软件销售稳健、九方智投控股营收稳步增长用户规模与订单激增 [66][70] - 收入提升和成本控制使盈利能力迅速提升，东方财富毛利率及归母净利率稳健、指南针毛利率及归母净利率在25Q1迅速提升、九方智投控股市场回暖归母净利率有所提升 [71][74] - 市场活跃度提升使C端业务占比迅速提升，东方财富券商为核心业务结构稳定、指南针麦高证券迅速成长、九方智投控股产品矩阵丰富优化 [75][78] - 互联网金融受市场因素影响较强，市场回暖推动金融信息服务收入提升，用户数量及质量和金融业务拓展或为流量变现新思路 [79][83] 主要结论与投资建议 - 行业估值水平具有较高性价比及安全边际，整体估值处于低位，龙头估值波动小，细分领域公司估值起伏差异大 [85][88] - 推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势、顶点软件 [89]

活动信息 - 公司将参加2025年福建辖区投资者网上接待日并开一季度业绩说明会[2] - 活动5月14日15:30 - 17:00网络远程进行，可通过多平台参与[2] 交流安排 - 董事长等四人将在线与投资者交流[2] - 交流内容含2024年度及2025年一季度业绩等问题[2]

财务表现 - 1Q2025公司实现营业收入1.42亿元，同比增长3.16% [1] - 1Q2025归母净利润0.21亿元，同比增长31.57% [1] - 1Q2025归母扣非净利润0.17亿元，同比增长44.93% [1] - 1Q2025毛利率达69.03%，同比提升0.11个百分点 [1] - 销售、管理、研发费用率分别同比降低2.07、2.28、3.60个百分点 [1] 业务进展 - A5系统自2024年9月底在东吴证券、东海证券、麦高证券全面上线后运行平稳 [1] - 2025年4月3日公司中标光大证券交易系统信创项目第一候选人，报价金额385万元（含税） [1] - 头部与中腰部券商陆续开启新一代核心交易系统POC，公司有望取得更多份额 [2] 行业与市场 - 证券IT行业逐步走出困境，1Q2025收入转为增长 [1] - 公司领跑国内金融信创，CRM优势显著 [2] - A5系统推广顺利，AI新产品打开增量空间 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年实现营业收入7.91、9.47、11.37亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润2.42、3.06、3.80亿元 [2] - 对应PE分别为34x、27x、22x [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7][16] 报告的核心观点 - 2024年公司收入利润低于预期，受市场环境影响，上游金融行业客户IT投入节奏放缓；2025Q1收入略低于预期但利润超预期，因毛利率提升和费用控制 [7] - 连续四单季度现金流持续改善，2025Q1合同负债增速转正，业绩有待释放 [7] - A5是证券行业唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统，客户数量达10家；多业务条线产品升级与落地并进，夯实产品力 [7] - 考虑上游金融IT投入节奏可能保守，下调2025 - 2026年收入和归母净利润预测，新增2027年预测；公司核心交易系统信创领先，有望提升市占率，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价40.32元，一年内最高/最低47.58/23.25元，市净率5.6，股息率3.22%，流通A股市值82.45亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.29元，资产负债率14.75%，总股本2.05亿股，流通A股2.04亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|664|142|763|914|1051| |同比增长率（%）|-10.8|3.2|14.9|19.8|14.9| |归母净利润（百万元）|194|21|214|275|333| |同比增长率（%）|-16.8|31.6|10.4|28.4|20.8| |每股收益（元/股）|0.95|0.10|1.04|1.34|1.62| |毛利率（%）|67.0|69.0|67.1|67.2|68.3| |ROE（%）|13.1|1.4|13.7|16.2|17.9| |市盈率|43|/|39|30|25| [6] 业务情况 - 财富管理：C6完成功能迭代并落地多家证券机构，资产配置平台推出本土化TAMP方案 [7] - 新资管体系业务：IBLive及其相关应用落地多家公募及券商资管机构，资管CRM领域领先，推动AI技术融合 [7] - 机构业务：携手华为、腾讯云等发布HTS 2X纯血信创版 [7] - 大运营体系业务：运营解决方案融合AI，为某头部券商建设并上线财富子账户业务中台 [7] 估值情况 - 选取恒生电子、同花顺、金证股份、财富趋势作为可比公司，2025年平均PE估值为62倍；公司对应2025年39倍PE，仍有50%以上上涨空间 [16][17]

公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表均以人民币元为单位编制 审计类型为未经审计 [5] - 本期及上期均未发生同一控制下企业合并 被合并方实现的净利润均为0元 [5] 股东信息 - 未披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [4] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致持股变化 [4] 其他事项 - 无需提醒投资者关注报告期经营情况的其他重要信息 [4] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整财务报表 [5]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入141,966,885.80元，较上年同期增长3.16%[4] - 归属于上市公司股东的净利润21,324,582.60元，较上年同期增长31.57%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,301,720.97元，较上年同期增长44.93%[4] - 基本每股收益0.1047元/股，较上年同期增长32.03%；稀释每股收益0.1038元/股，较上年同期增长31.56%[5] - 加权平均净资产收益率为1.43%，较上年同期增加0.35个百分点[5] - 本报告期末总资产1,765,843,792.35元，较上年度末减少3.03%；归属于上市公司股东的所有者权益1,498,053,965.51元，较上年度末增长1.51%[5] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计4,022,861.63元，其中计入当期损益的政府补助421,651.45元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的损益4,413,455.34元等[6] 资产项目变化 - 货币资金较期初减少43.32%，应收账款较期初增长73.33%，长期股权投资较期初减少91.57%等[6][7] - 2025年3月31日货币资金为392,954,405.47元，较2024年12月31日的693,311,775.71元减少约43.32%[10] - 2025年3月31日交易性金融资产为721,461,247.52元，较2024年12月31日的607,849,654.72元增长约18.70%[10] - 2025年3月31日应收账款为87,263,666.87元，较2024年12月31日的50,344,399.82元增长约73.33%[10] - 2025年3月31日流动资产合计为1,398,264,391.35元，较2024年12月31日的1,556,862,306.51元减少约10.19%[11] - 2025年3月31日非流动资产合计为367,579,401.00元，较2024年12月31日的264,164,849.17元增长约39.15%[11] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数24,490，前10名股东中严孟宇持股43,065,137股，占比20.97%[8] - 福州爱派克电子有限公司控股股东赵林女士系公司控股股东、实际控制人严孟宇先生的配偶，二者构成一致行动关系[9] 2025年第一季度财务指标变化 - 2025年第一季度营业总收入为141,966,885.80元，较2024年第一季度的137,615,572.95元增长约3.16%[14] - 2025年第一季度营业总成本为125,246,871.88元，较2024年第一季度的129,503,191.76元减少约3.30%[14] - 2025年第一季度销售费用为23,519,280.30元，较2024年第一季度的25,653,134.88元减少约8.32%[14] - 2025年第一季度研发费用为37,242,645.94元，较2024年第一季度的41,043,867.05元减少约9.26%[14] - 2025年第一季度公允价值变动收益为3,745,833.45元，较2024年第一季度的428,694.64元增长约773.83%[14] - 2025年第一季度营业利润为25,116,381.06元，2024年第一季度为17,122,269.94元[15] - 2025年第一季度净利润为20,768,879.68元，2024年第一季度为14,141,430.06元[15] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为21,324,582.60元，2024年第一季度为16,208,369.57元[15] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.10元/股，2024年第一季度均为0.08元/股[16] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为74,090,666.53元，2024年第一季度为56,364,628.60元[17] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -91,024,881.13元，2024年第一季度为 -148,489,818.92元[17] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -208,488,224.63元，2024年第一季度为 -70,669,418.81元[18] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -299,513,105.76元，2024年第一季度为 -219,159,237.73元[18] - 2025年第一季度期初现金及现金等价物余额为691,718,005.66元，期末为392,204,899.90元[18] - 2024年第一季度期初现金及现金等价物余额为938,406,268.75元，期末为719,247,031.02元[18]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为1.42亿元，同比增长3.16% [1] - 公司2025年第一季度净利润为2132.46万元，同比增长31.57% [1]

业绩总结 - 2024年公司营业总收入66373.07万元，归母净利润19399.01万元，归母扣非净利润17849.53万元[12] - 2024年营业收入663730731.56元，较2023年减少10.78%[40][43] - 2024年归属于上市公司股东的净利润193990061.18元，较2023年减少16.84%[43] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产1475797329.24元，较2023年末减少1.14%[43] - 2024年末总资产1821027155.68元，较2023年末减少3.45%[43] - 2024年基本每股收益0.95元/股，较2023年减少17.39%[45] - 2024年应用软件服务业营业收入663730731.56元，毛利率67.05%，较上年减少10.78%[49] - 2024年软件开发及服务业务营业收入652881894.89元，毛利率67.90%，较上年减少8.94%[49] - 2024年销售费用54990819.56元，较2023年减少13.89%[51] - 2024年收到投资收益1419.04万元[51] - 2024年收到增值税退税2769.32万元[52] - 2024年度现金及现金等价物净增加额为 -24957.41万元[53] - 2024年度公司现金分红总额164309583.20元，占净利润比84.70%[57] 公司治理 - 2024年公司董事会召开会议8次，专门委员会会议13次[13] - 2024年公司召开年度股东大会1次，临时股东大会1次[17] - 2024年监事会召开七次会议[23] 股权交易 - 2024年公司受让部分自然人股东持有的西点信息合计16.83%股权[106][132][156] 审计相关 - 公司拟续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[68] - 本期审计费用60万元，其中财务报表审计费用50万元，内部控制审计费用10万元，较上一期无变化[78] 资金运用 - 公司拟使用不超9.5亿元闲置自有资金进行证券投资及委托理财，证券投资不超1亿元，委托理财不超8.5亿元，投资使用期限自股东大会审议通过之日起12个月[81][86] 激励计划 - 2024年公司第九届董事会第四次、五次会议分别审议通过2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个、首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就的议案[118][142][167] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履行职责，维护公司及股东权益[169]

文章核心观点 - 4月11日公司发布2024年年度报告，受证券IT行业景气度影响经营业绩短期承压，加大研发投入推动信创与AI融合，A5系统客群突破且性能获验证，2025年证券IT有望回暖，公司有望核心受益，给予“买入”评级 [1] 事件 - 4月11日公司发布2024年年度报告，2024年营收6.64亿元同比降10.78%，归母净利润1.94亿元同比降16.84%，扣非归母净利润1.78亿元同比降17.88%；Q4营收2.43亿元同比降15.21%，归母净利润0.93亿元同比降18.14%，扣非归母净利润0.88亿元同比降19.86% [2] 简评 - 2024年公司经营业绩短期承压，降本增效有进展，研发投入聚焦信创与AI，因上游客户IT投入节奏放缓致业绩下滑，Q4情况好转或在2025年体现，控费成效显著，研发费用率提升，推出相关AI产品 [3] - 2024年公司整合内部资源打造新交易体系、财富管理、新资管体系与大运营体系四大金融科技板块 [3][4] 各业务板块情况 - 新交易体系是核心业务板块，公司是新一代信创技术路线开创者与引领者，A5与HTS系列产品引领行业 [4] - 财富管理是规模最大业务板块，2024年新增20多家客户，客户总数超300家 [4] - 新资管体系是战略重点投入业务板块，研发全实时资产登记系统IBLive并进入多家机构 [4] - 大运营体系是内外赋能业务板块，依托LiveBOS流程支撑能力提供运营服务，中标某头部券商建设并上线财富子账户业务中台 [4] A5系统情况 - A5系统是证券行业唯一全面实现国产化替代的新一代核心交易系统，报告期内客户达10家，多家券商项目推进，已上线系统运行稳定，验证其高可靠、高可用特性，2025年4月成为光大证券新一代核心交易系统第一中标候选人，有望受益市场竞争格局重塑机遇 [5] AI升级情况 - 公司长期布局AI领域，2025年把握DeepSeek机遇全面接入大模型，加速技术与产品AI换新升级，如顶点LiveData融合AI能力，推出LiveBOS AI增强版 [6][7] 展望2025年 - 2025年信创与AI机遇叠加，全球贸易战下科技自立自强、国产化刻不容缓，金融信创需求加速释放，公司聚焦自主创新实现领先替代，推进AI融合提升竞争力，力争在市场竞争格局重塑中赢得先机 [7] 投资建议 - 2024年公司营收与利润短期承压，A5等核心信创产品有进展，2025年证券IT行业有望回暖，预计2025 - 2027年营收分别为7.69/9.06/10.85亿元，同比分别增长15.82%/17.81%/19.80%，归母净利润为2.32/2.75/3.22亿元，同比分别增长19.54%/18.71%/16.81%，对应PE 34.83/29.73/25.11倍，给予“买入”评级 [8]