担保情况 - 为乾隆节能和欧普智光合计担保不超2.1亿元[2][5] - 2025年度授权向子公司提供不超20.4亿元担保[5] - 截至公告日对外担保总额11.63亿元，占净资产17.29%[3][15] 公司数据 - 乾隆节能2025年1 - 3月营收3824.11万元，净利润 - 350.77万元[8] - 2025年3月31日资产总额2934.82万元，净利润 -660.78万元[10] 决策流程 - 2025年4月25日董事会、5月28日股东大会通过担保议案[14]

板块整体表现 - 照明设备板块整体下跌0.31% 领跌个股为格利尔（跌幅1.89%）[1] - 当日上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势[1][2] 个股价格变动 - 欧普照明涨幅居前（涨1.13%至18.72元）成交额3225.54万元[1] - 格利尔跌幅最大（跌1.89%至18.16元）成交额7928.44万元[1][2] - 佛山照明成交额最高达1.40亿元（跌1.05%至6.60元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1469.31万元 游资净流入725.27万元 散户净流入744.03万元[2] - *ST星光主力净流入258.75万元（占比7.05%）居资金流入首位[3] - 民爆光电主力净流出388.91万元（占比5.27%）为资金流出最多个股[3] 成交活跃度 - 勤上股份成交量最大（24.96万手）成交额5789.86万元[2] - 联域股份成交量最低（6701手）成交额2314.30万元[1][3] - 小崧股份成交额1.28亿元 位列板块成交额前三[1][2]

股权激励计划实施概况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予第二个限售期解锁条件已达成，涉及1,325,460股于2025年7月22日上市流通[1][4] - 首次授予部分实际登记数量因7名激励对象放弃认购从6798万股调整为6538万股，激励对象人数从278人减至271人[3] - 预留授予部分涉及13名激励对象，授予数量为575万股，并于2025年3月14日完成第一批次138,240股解锁[3][4] 历次股权激励操作记录 - 首次授予批次登记完成日为2023年6月19日，预留授予批次登记完成日为2024年1月2日[5] - 累计回购注销1,665,440股，原因包括离职、个人业绩未达标等，其中2025年7月10日单次注销653,540股[5] - 首次授予前两批次累计解锁2,935,680股（第一批1,610,220股，第二批1,325,460股），剩余未解锁数量为2,015,200股[5] 解锁条件达成情况 - 公司层面2024年净利润达标，且未出现财务报告被出具否定意见等负面情形[8][9] - 219名激励对象符合解锁条件，其中108人绩效评级A/B（解锁比例100%），111人评级C（解锁比例80%），6人评级D未达标[10][12] - 个人解锁数量按绩效分级：737,700股（100%解锁）和587,760股（80%解锁），合计1,325,460股[12][13] 股本结构及流通安排 - 本次解锁后有限售条件股份减少1,325,460股至7,462,858股，占总股本比例从118%降至100%[17] - 高管持股解锁后仍受《公司法》约束，包括离职半年内不得转让、每年转让不超过持股25%等限制[14][15] - 无限售流通股总量维持743,817,633股不变，总股本结构未发生比例变化[17]

股票数据 - 本次股票上市流通总数为1,325,460股，日期为2025年7月22日[3] - 2023年首次授予激励对象人数由278人变为271人，授予数量由679.8万股变为653.8万股[5] - 2023年预留授予激励对象13人，授予数量57.5万股[6] - 2024年首次授予第一批次可解锁股数1,610,220股，回购注销933,580股[6] - 2025年预留第一批次可解锁股数138,240股，回购注销76,260股[7] - 2025年首次授予第二批次可解锁股数1,325,460股[7] - 2024年首次授予解除限售上市1,610,220股，剩余未解锁3,994,200股[8] - 2025年首次授予解除限售上市1,325,460股，剩余未解锁2,015,200股[8] - 2025年预留授予解除限售上市138,240股，剩余未解锁208,440股[8] 激励计划 - 激励计划授予登记完成于2023年6月19日，首次授予第二个限售期2025年6月18日届满[10] - 2024年归属上市公司股东未扣非净利润9.03亿元，满足解除限售条件[11] - 2024年108名激励对象考核为"A"或"B"，归属比例100%；111名为"C"，归属比例80%；6名为"D"，不满足条件[12] - 符合解除限售条件219人，108人可解锁100%，权益737,700股；111人可解锁80%，权益587,760股[13] - 本次符合条件首次授予激励对象219人，可解除限售1,325,460股，占总股本0.18%[14] - 首席财务官张雪娟获授200,000股，本次解锁60,000股，占30.00%[14] - 218名骨干获授4,708,000股，本次解锁1,265,460股，占26.88%[14] 股份变动 - 高级管理人员任职每年转让不超25%，离职半年内不得转让[15] - 变动前有限售股份8,788,318股，占1.18%；变动后7,462,858股，占1.00%[17] - 变动前无限售流通股735,029,315股，占98.82%；变动后736,354,775股，占99.00%[17]

股东持股 - 控股股东中山欧普持股348,214,286股，占总股本46.81%[2] - 王耀海持股122,054,994股，占比16.41%[5] - 马秀慧持股118,624,956股，占比15.95%[5] 股份质押 - 中山欧普解质股份60,800,000股，占总股本8.17%[2] - 全体股东解质后累计质押147,500,000股，占比19.83%[5] 后续计划 - 解质后中山欧普暂无计划将解质股份用于后续质押[4]

控股股东股份解质情况 - 控股股东中山欧普投资有限公司于2025年7月11日解除质押股份60,800,000股，占其所持股份比例17.46%，占公司总股本比例8.17% [1] - 解质后中山欧普剩余被质押股份数量为102,500,000股，占其所持股份比例29.44%，占公司总股本比例13.78% [1] - 本次解质后控股股东暂无后续质押计划 [1] 控股股东及一致行动人持股结构 - 控股股东中山欧普直接持有公司股份348,214,286股，占总股本46.81% [1][2] - 一致行动人王耀海持有122,054,994股（占16.41%），马秀慧持有118,624,956股（占15.95%） [2] - 上海峰岳持有22,517,900股（占3.03%），南通嵩岳持有14,560,000股（占1.96%） [2] 累计质押股份变动 - 本次解质前控股股东及一致行动人累计质押股份208,300,000股 [2] - 本次解质后累计质押股份降至147,500,000股，占其合计持股比例23.56%，占总股本比例19.83% [1][2] - 其中王耀海质押股份45,000,000股（占其持股36.87%），马秀慧及两家合伙企业均无质押 [2] 股份状态信息 - 所有质押股份均无限售或冻结情况 [2] - 控股股东及一致行动人合计持股625,972,136股，占总股本84.16% [2] - 公告披露日为2025年7月15日 [2]

股份变动 - 公司将回购注销1331282股已获授但未解除限售的限制性股票，2025年7月14日注销[2] - 2023年激励计划授予人数由278人变为271人，授予数量由679.8万股变为653.8万股[5] - 本次回购注销涉及214人[10] 股份数量 - 回购注销后，2023、2024年激励计划分别剩余3340660、208440、5239218股[10] - 回购注销前后，限售股从10119600股变为8788318股，无限售股不变[12] - 回购注销前后，股份合计从745148915股变为743817633股[12] 相关程序 - 2023、2024年分别审议通过对应限制性股票激励计划议案[3][7] - 公司已履行通知债权人程序，未接到相关要求[8] - 本次回购注销已按阶段履行程序，尚需信息披露和工商变更[15]

股权激励相关会议 - 2023年4月12日召开2023年第一次临时股东大会，授权实施2023年股权激励计划变更与终止[4] - 2024年8月9日召开2024年第二次临时股东大会，授权实施2024年股权激励计划变更与终止[4] 回购注销事项 - 2025年4月25日审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》[4] - 36名激励对象离职，对应限制性股票将被回购注销[6] - 部分考核不达标激励对象对应限制性股票将被回购注销[7] - 2023年回购价格9.52元/股，2024年7.76元/股[9] - 本次回购注销数量1331282股[9] - 预计2025年7月14日完成注销[10] - 已履行部分程序，尚需信息披露等手续[5,11]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告的核心观点 - 需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电、小家电等板块需求均有提升，随着地产刺激叠加以旧换新政策落地，内需景气度有望环比改善，出口型企业也将受益，2025 年行业转暖具有确定性 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5 月白电外销延续高增趋势，白电、厨电受益地产 + 以旧换新 - 2025 年 1 - 5 月空调内销增长、外销高增，地产 + 以旧换新政策催化白电、大厨电需求，空调行业累计产量 10154 万台，同比增长 8%，销量 10349 万台，同比增长 9%，内销量同比增长 7%，冰箱、洗衣机内销量也有增长，出口方面空调、冰洗外销量均同比增长 [4][17] - 2025 年 1 - 5 月住宅累计竣工面积同比下降 18%，但 2023 年以来地产放松政策加速出台，市场显著改善，2025 年政策基调转向化风险、稳主体、稳市场 [18] - 家电以旧换新政策延续且力度加大，2025 年补贴范围扩大至 12 类家电产品，补贴标准提高，中央支持力度更大 [20][21] - 铜价 24 年 3 月中旬快速拉升，25 年以来高位震荡，铝价小幅增长，钢价整体处于同比回落态势 [25] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 白电均价同比提升，2025 年 5 月空调、冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别 +3%、+5%和 +5% [28] - 重点公司表现：美的集团预计 2025Q2 收入和业绩同比分别 +8%/+15%；格力电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，归母净利润同比 +13%；海尔智家预计 2025Q2 收入同比 +8%，业绩同比 +13%；海信家电预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -5%；海容冷链预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +7%；盾安环境预计 2025Q2 收入同比 +13%，业绩同比 +5%；三花智控预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +36%；华翔股份预计 2025Q2 收入同比 13%，业绩同比 +20% [4][29][30] 厨电：地产 + 以旧换新政策持续刺激，传统 / 新兴厨电景气度均有所恢复 - 大厨电及新兴厨电增速回升幅度扩大，2025 年 1 - 5 月油烟机 / 燃气灶线上销售额分别同比 +17.5%/16.5%，洗碗机线上销售额同比 +6.9%，集成灶行业增长压力较为显著 [40] - 重点公司表现：老板电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；华帝股份预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；亿田智能预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损；火星人预计 2025Q2 收入同比 -40%，业绩预计亏损；浙江美大预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损 [41][43][44] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 - 厨房小家电外销需求恢复显著，内销在以旧换新政策刺激下景气度回升，出口链企业营收和利润端均有增长，关税政策变动频繁，部分上市公司产能位于东南亚，关税最终落地情况尚不明晰 [47][48][49] - 重点公司表现：苏泊尔预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；九阳股份预计 2025Q2 收入同比 -3%，业绩同比 +120%；新宝股份预计 2025Q2 收入同比 +3%，业绩同比 +3%；比依股份预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -40%；小熊电器预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +500% [4][50][52] - 清洁个护小家电外销高成长但受基数影响，内销以旧换新拉动明显，部分企业受到关税影响 [57] - 重点公司表现：石头科技预计 2025Q2 收入同比 +80%，业绩同比 -55%；科沃斯预计 2025Q2 收入同比 +24%，业绩同比 +40%；莱克电气预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +0%；德昌股份预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +0%；欧圣电气预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +3%；飞科电器预计 2025Q2 收入同比 -10%，业绩同比 +5% [4][57][58] 新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开 - Q2 面板价格环比微降，智能投影行业现拐点，2025 年 6 月 43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格同比和环比均有下降 [66] - 重点公司表现：海信视像预计 2025Q2 收入和业绩同比 +5%/+30%；极米科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正；光峰科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正 [4][67][70] - 电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点，2025 年 1 - 5 月我国照明产品累计出口总额同比下降约 7%，内销方面照明行业规上企业工业增加值累计增速较去年同期下降 1.2 个百分点 [73][74] - 重点公司表现：欧普照明预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 +0%；民爆光电预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；奥普科技预计 2025Q2 收入同比 -4%，业绩同比 +5%；佛山照明预计 2025Q2 收入同比 -8%，业绩同比 -15% [4][75][76] 投资要点 - 白电：推荐海信家电 + 头部企业美的、海尔、格力等的组合，地产政策风向反转，白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，7 - 9 月内销排产同比 +8%/-19%/-8%，铜价上涨引发渠道看涨情绪升温 [4][82] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，分别受益于大客户订单突破、开拓及海外需求回暖 [4][82] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [4][82]

股权结构 - 控股股东中山欧普持股348,214,286股，占总股本46.73%[2] - 王耀海持股122,054,994股，占比16.38%[4] - 马秀慧持股118,624,956股，占比15.92%[4] 股份质押 - 中山欧普本次质押40,000,000股，占总股本5.37%，用于偿还存量债务[2] - 中山欧普及其一致行动人累计质押股份208,300,000股，占其持股33.28%[2] - 王耀海累计质押45,000,000股，占其所持股份36.87%，占总股本6.04%[4] 风险评估 - 控股股东及其一致行动人质押股份无平仓或强制过户风险，不影响公司经营[5]