行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

增资信息 - 公司拟以自有资金向全资子公司东至广信增资2亿万元，增资后仍持股100%[3] - 2024年12月18日董事会审议通过增资议案，无需股东大会[3] - 本次增资不构成关联交易和重大资产重组[4] 子公司情况 - 东至广信成立于2009年，注册资本147700万元，经营化工业务[5] - 2023年底总资产约67亿，净资产约53亿，营收39亿，净利润4.9亿[5] - 2024年9月底总资产约65亿，净资产约55亿，营收30亿，净利润1.6亿[6] 影响与风险 - 增资增强子公司实力，不影响公司财务及经营，不改变报表范围[7] - 增资面临市场等风险，公司将加强管理应对[9] - 增资符合战略，不损害公司及股东利益[9]

公司会议 - 公司第六届董事会第三次会议于2024年12月18日召开，9位董事实到[1] 资金运作 - 公司向全资子公司东至广信增资2亿万元，增资后仍持股100%[1] 制度建设 - 《关于制订公司<舆情管理制度>的议案》获9票同意通过[2]

舆情管理 - 舆情管理制度2024年12月经董事会审议通过[1] - 董事长任舆情工作组组长，董秘任副组长[4] - 证券部负责舆情信息采集、分析和核实[5] 舆情处理 - 舆情处理原则包括快速反应、协调宣传等[7] - 舆情信息报告流程为职能部门报证券部，证券部报董秘[8] 应对措施 - 财经媒体报道影响股价时应自查、沟通并澄清[9] - 加强与投资者沟通，做好信息披露[9][10] - 对编造传播虚假信息媒体可采取法律措施[10] - 加强危机恢复管理，评估结果并制定计划[10]

审计安排 - 公司2024年续聘容诚为财务报表和内控审计事务所[1] - 签字注册会计师孙青由张亚接替[1] - 变更后签字注册会计师为鲍灵姬、张亚、杨卓凡[1] 人员信息 - 张亚2021年成注会，2018年起在容诚从事审计[2] - 张亚近三年签过建研设计、金春股份审计报告[2] - 张亚无独立性问题，近三年未受处罚[2] 影响说明 - 变更工作交接有序，不影响2024年审计[3][4]

业绩说明会信息 - 2024年12月02日16:00 - 17:00举行三季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 2024年11月25日至11月29日16:00前可预征集提问[6] 参与人员及联系方式 - 董事长、总经理黄金祥等参加[8] - 联系人赵英杰，电话0563 - 6832979，邮箱guangxinzq@chinaguangxin.com[9] 报告发布 - 2024年10月29日发布2024年三季度报告[3] - 公告于2024年11月19日发布[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，业绩符合预期 [5] - 24Q3公司主要原药产品价格底部持稳，销量环比提升，但汇兑等影响拖累公司业绩 [5] - 公司持续完善产业链布局，新项目推进带来业绩增量，多板块布局打造盈利新增长点 [5] - 由于农药行业景气度低迷，预计公司产品价格及毛利率短期难有反弹，下调公司未来3年盈利预测 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收34.90亿元（YoY-31%），实现归母净利润5.74亿元（YoY-57%），扣非归母净利润5.4亿元（YoY-56%） [5] - 2024年第三季度单季度实现营收12.03亿元（YoY-9%，QoQ+12%），实现归母净利润1.62亿元（YoY-46%，QoQ-13%），扣非归母净利润1.68亿元（YoY-39%，QoQ+7%） [5] - 2024年第三季度公司综合毛利率为30.66%，同比下降7.33个百分点，环比上升0.35个百分点；净利率为13.47%，同比下降9.19个百分点，环比下降3.98个百分点 [5] - 2024年第三季度公司管理费用1.34亿元，环比增加0.26亿元，财务费用0.02亿元，环比增加0.97亿元，其中由于汇率波动带来的汇兑损失约4000万元 [5] 主要产品经营情况 - 2024年第三季度公司主要农药原药销量2.34万吨（YoY+34%，QoQ+31%），实现营收6.68亿元（YoY+26%，QoQ+29%），销售均价为2.86万元/吨（YoY-6%，QoQ-1%） [5] - 2024年第三季度公司主要农药中间体销量18.23万吨（YoY+0%，QoQ+33%），实现营收4.16亿元（YoY-18%，QoQ-9%），销售均价为2280元/吨（YoY-18%，QoQ-32%） [5] - 2024年第三季度公司主要农药原药产品市场均价，除草剂草甘膦2.51万元/吨（YoY-23%，QoQ-4%）、敌草隆3.88万元/吨（YoY-8%，QoQ-1%），杀菌剂多菌灵3.45万元/吨（YoY-12%，QoQ+0%）、甲基硫菌灵3.80万元/吨（YoY-4%，QoQ+0%） [5] - 2024年第三季度公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、硫氰酸钠、石油苯、液氯、工业盐均价分别变动-7%、+4%、-9%、-3%、+25%、+1%、+22% [5] 公司未来发展 - 公司持续上延下拓完善产业链布局，新项目推进带来业绩增量，多板块布局打造盈利新增长点 [5] - 公司从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，有利于解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料 [5] - 公司4万吨对氨基苯酚项目于2023年三季度中投产完成，是公司20万吨对/邻硝的延伸，是西药扑热息痛、三九感冒灵等产品的重要中间体 [5] - 未来公司还将持续围绕产业链积极向下游医药、染料、新材料板块延伸 [5]

报告公司投资评级 - 广信股份（603599）的投资评级为“强推（维持）”，目标价为14.52元，当前价为10.89元 [1] 报告的核心观点 - 广信股份2024年三季度业绩呈现底部震荡，期待新品释放，预计2024-2026年归母净利润分别为7.97亿元、10.99亿元、13.22亿元，对应PE为12倍、9倍、7倍 [2] 财务方面 - 24Q3实现毛利率30.66%，环比提升0.35个百分点，净利率13.47%，环比下降3.98个百分点，主要受财务费用环比上行影响 [2] - 24Q3财务费用为0.02亿元，环比增加0.97亿元，财务费用率为0.14%，环比增加9.01个百分点，主要由于利息收入降低和汇兑损失 [2] 经营方面 - 24Q3原药销量为2.34万吨，同比/环比增长33.75%/30.76%，价格为2.86万元/吨，同比/环比下降5.86%/1.15%，主要由于海外库存去化完成和粮食价格下跌 [2] - 24Q3中间体销量为18.23万吨，同比/环比增长0.17%/32.94%，价格为0.23万元/吨，同比/环比下降17.72%/31.72%，主要由于对邻硝价格下滑和烧碱价格下滑 [2] 投资建议 - 广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来成本优势，预计2024-2026年归母净利润分别为7.97亿元、10.99亿元、13.22亿元，对应PE为12倍、9倍、7倍，给予2025年12倍PE，目标价为14.52元，维持“强推”评级 [2] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为58.68亿元，归母净利润为14.39亿元；2024年预计营业总收入为52.01亿元，归母净利润为7.97亿元；2025年预计营业总收入为61.96亿元，归母净利润为10.99亿元；2026年预计营业总收入为71.36亿元，归母净利润为13.22亿元 [3] - 2023年毛利率为37.8%，净利率为24.4%，ROE为15.2%；2024年预计毛利率为28.4%，净利率为15.3%，ROE为8.2%；2025年预计毛利率为31.0%，净利率为17.7%，ROE为10.4%；2026年预计毛利率为32.1%，净利率为18.5%，ROE为11.6% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期业绩承压下滑 - 3Q24公司实现营业总收入12.03亿元,同比-8.83%,环比+12.23%;实现归母净利润1.62亿元,同比-46.09%,环比-13.37% [1] - 主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下,公司主营产品农药价格大幅下跌 [1] - 公司主要农药原药销售均价为3.04万元/吨,同比-41.2% [1] 长期产业链布局持续完善 - 公司已围绕光气,打通了"精细化工-农药-医药中间体"产业链路 [1] - 公司拥有32万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位 [1] - 公司30万吨离子膜烧碱项目和20万吨对邻硝基氯化苯项目为公司农药和医药中间体提供了很大助力 [1] - 未来公司将继续延伸光气和氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料应用,提升主业竞争力 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 短期业绩承压下滑,主要原因是农药价格大幅下跌 [1] - 长期产业链布局持续完善,公司已打通"精细化工-农药-医药中间体"产业链,并持续延伸上下游 [1] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.99亿元,对应PE分别为12X、9X、7X [2] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [4][7]

产量与销量 - 2024年7 - 9月主要农药原药产量20,784.40吨，销量23,387.96吨[2] - 2024年7 - 9月主要农药中间体产量170,566.27吨，销量182,276.55吨[2] 销售金额与价格 - 2024年7 - 9月主要农药原药销售金额66,849.42万元[2] - 2024年7 - 9月主要农药中间体销售金额41,564.30万元[2] - 2024年7 - 9月主要农药原药平均销售价格28,582.83元/吨，较2023年同期降5.86%[3] - 2024年7 - 9月主要农药中间体平均销售价格2,280.29元/吨，较2023年同期降17.72%[3] 原材料价格 - 2024年7 - 9月3，4 - 二氯苯胺平均价格14,386.65元/吨，较2023年同期降7.10%[4] - 2024年7 - 9月甲醇平均价格2,265.08元/吨，较2023年同期涨3.89%[4] - 2024年7 - 9月液碱平均价格856.26元/吨，较2023年同期降8.71%[4] - 2024年7 - 9月硫氰酸钠平均价格5,817.28元/吨，较2023年同期降3.40%[4] - 2024年7 - 9月石油苯平均价格7,834.28元/吨，较2023年同期涨25.48%[4] - 2024年7 - 9月工业盐平均价格325.04元/吨，较2023年同期涨21.93%[4]