公司会议 - 公司第六届董事会第三次会议于2024年12月18日召开，9位董事实到[1] 资金运作 - 公司向全资子公司东至广信增资2亿万元，增资后仍持股100%[1] 制度建设 - 《关于制订公司<舆情管理制度>的议案》获9票同意通过[2]

审计安排 - 公司2024年续聘容诚为财务报表和内控审计事务所[1] - 签字注册会计师孙青由张亚接替[1] - 变更后签字注册会计师为鲍灵姬、张亚、杨卓凡[1] 人员信息 - 张亚2021年成注会，2018年起在容诚从事审计[2] - 张亚近三年签过建研设计、金春股份审计报告[2] - 张亚无独立性问题，近三年未受处罚[2] 影响说明 - 变更工作交接有序，不影响2024年审计[3][4]

业绩说明会信息 - 2024年12月02日16:00 - 17:00举行三季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 2024年11月25日至11月29日16:00前可预征集提问[6] 参与人员及联系方式 - 董事长、总经理黄金祥等参加[8] - 联系人赵英杰，电话0563 - 6832979，邮箱guangxinzq@chinaguangxin.com[9] 报告发布 - 2024年10月29日发布2024年三季度报告[3] - 公告于2024年11月19日发布[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，业绩符合预期 [5] - 24Q3公司主要原药产品价格底部持稳，销量环比提升，但汇兑等影响拖累公司业绩 [5] - 公司持续完善产业链布局，新项目推进带来业绩增量，多板块布局打造盈利新增长点 [5] - 由于农药行业景气度低迷，预计公司产品价格及毛利率短期难有反弹，下调公司未来3年盈利预测 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收34.90亿元（YoY-31%），实现归母净利润5.74亿元（YoY-57%），扣非归母净利润5.4亿元（YoY-56%） [5] - 2024年第三季度单季度实现营收12.03亿元（YoY-9%，QoQ+12%），实现归母净利润1.62亿元（YoY-46%，QoQ-13%），扣非归母净利润1.68亿元（YoY-39%，QoQ+7%） [5] - 2024年第三季度公司综合毛利率为30.66%，同比下降7.33个百分点，环比上升0.35个百分点；净利率为13.47%，同比下降9.19个百分点，环比下降3.98个百分点 [5] - 2024年第三季度公司管理费用1.34亿元，环比增加0.26亿元，财务费用0.02亿元，环比增加0.97亿元，其中由于汇率波动带来的汇兑损失约4000万元 [5] 主要产品经营情况 - 2024年第三季度公司主要农药原药销量2.34万吨（YoY+34%，QoQ+31%），实现营收6.68亿元（YoY+26%，QoQ+29%），销售均价为2.86万元/吨（YoY-6%，QoQ-1%） [5] - 2024年第三季度公司主要农药中间体销量18.23万吨（YoY+0%，QoQ+33%），实现营收4.16亿元（YoY-18%，QoQ-9%），销售均价为2280元/吨（YoY-18%，QoQ-32%） [5] - 2024年第三季度公司主要农药原药产品市场均价，除草剂草甘膦2.51万元/吨（YoY-23%，QoQ-4%）、敌草隆3.88万元/吨（YoY-8%，QoQ-1%），杀菌剂多菌灵3.45万元/吨（YoY-12%，QoQ+0%）、甲基硫菌灵3.80万元/吨（YoY-4%，QoQ+0%） [5] - 2024年第三季度公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、硫氰酸钠、石油苯、液氯、工业盐均价分别变动-7%、+4%、-9%、-3%、+25%、+1%、+22% [5] 公司未来发展 - 公司持续上延下拓完善产业链布局，新项目推进带来业绩增量，多板块布局打造盈利新增长点 [5] - 公司从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，有利于解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料 [5] - 公司4万吨对氨基苯酚项目于2023年三季度中投产完成，是公司20万吨对/邻硝的延伸，是西药扑热息痛、三九感冒灵等产品的重要中间体 [5] - 未来公司还将持续围绕产业链积极向下游医药、染料、新材料板块延伸 [5]

报告公司投资评级 - 广信股份（603599）的投资评级为“强推（维持）”，目标价为14.52元，当前价为10.89元 [1] 报告的核心观点 - 广信股份2024年三季度业绩呈现底部震荡，期待新品释放，预计2024-2026年归母净利润分别为7.97亿元、10.99亿元、13.22亿元，对应PE为12倍、9倍、7倍 [2] 财务方面 - 24Q3实现毛利率30.66%，环比提升0.35个百分点，净利率13.47%，环比下降3.98个百分点，主要受财务费用环比上行影响 [2] - 24Q3财务费用为0.02亿元，环比增加0.97亿元，财务费用率为0.14%，环比增加9.01个百分点，主要由于利息收入降低和汇兑损失 [2] 经营方面 - 24Q3原药销量为2.34万吨，同比/环比增长33.75%/30.76%，价格为2.86万元/吨，同比/环比下降5.86%/1.15%，主要由于海外库存去化完成和粮食价格下跌 [2] - 24Q3中间体销量为18.23万吨，同比/环比增长0.17%/32.94%，价格为0.23万元/吨，同比/环比下降17.72%/31.72%，主要由于对邻硝价格下滑和烧碱价格下滑 [2] 投资建议 - 广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来成本优势，预计2024-2026年归母净利润分别为7.97亿元、10.99亿元、13.22亿元，对应PE为12倍、9倍、7倍，给予2025年12倍PE，目标价为14.52元，维持“强推”评级 [2] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为58.68亿元，归母净利润为14.39亿元；2024年预计营业总收入为52.01亿元，归母净利润为7.97亿元；2025年预计营业总收入为61.96亿元，归母净利润为10.99亿元；2026年预计营业总收入为71.36亿元，归母净利润为13.22亿元 [3] - 2023年毛利率为37.8%，净利率为24.4%，ROE为15.2%；2024年预计毛利率为28.4%，净利率为15.3%，ROE为8.2%；2025年预计毛利率为31.0%，净利率为17.7%，ROE为10.4%；2026年预计毛利率为32.1%，净利率为18.5%，ROE为11.6% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期业绩承压下滑 - 3Q24公司实现营业总收入12.03亿元,同比-8.83%,环比+12.23%;实现归母净利润1.62亿元,同比-46.09%,环比-13.37% [1] - 主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下,公司主营产品农药价格大幅下跌 [1] - 公司主要农药原药销售均价为3.04万元/吨,同比-41.2% [1] 长期产业链布局持续完善 - 公司已围绕光气,打通了"精细化工-农药-医药中间体"产业链路 [1] - 公司拥有32万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位 [1] - 公司30万吨离子膜烧碱项目和20万吨对邻硝基氯化苯项目为公司农药和医药中间体提供了很大助力 [1] - 未来公司将继续延伸光气和氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料应用,提升主业竞争力 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 短期业绩承压下滑,主要原因是农药价格大幅下跌 [1] - 长期产业链布局持续完善,公司已打通"精细化工-农药-医药中间体"产业链,并持续延伸上下游 [1] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.99亿元,对应PE分别为12X、9X、7X [2] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [4][7]

产量与销量 - 2024年7 - 9月主要农药原药产量20,784.40吨，销量23,387.96吨[2] - 2024年7 - 9月主要农药中间体产量170,566.27吨，销量182,276.55吨[2] 销售金额与价格 - 2024年7 - 9月主要农药原药销售金额66,849.42万元[2] - 2024年7 - 9月主要农药中间体销售金额41,564.30万元[2] - 2024年7 - 9月主要农药原药平均销售价格28,582.83元/吨，较2023年同期降5.86%[3] - 2024年7 - 9月主要农药中间体平均销售价格2,280.29元/吨，较2023年同期降17.72%[3] 原材料价格 - 2024年7 - 9月3，4 - 二氯苯胺平均价格14,386.65元/吨，较2023年同期降7.10%[4] - 2024年7 - 9月甲醇平均价格2,265.08元/吨，较2023年同期涨3.89%[4] - 2024年7 - 9月液碱平均价格856.26元/吨，较2023年同期降8.71%[4] - 2024年7 - 9月硫氰酸钠平均价格5,817.28元/吨，较2023年同期降3.40%[4] - 2024年7 - 9月石油苯平均价格7,834.28元/吨，较2023年同期涨25.48%[4] - 2024年7 - 9月工业盐平均价格325.04元/吨，较2023年同期涨21.93%[4]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为12.03亿元人民币，同比下降8.83%[2] - 年初至报告期末营业收入为34.90亿元人民币，同比下降31.46%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元人民币，同比下降46.09%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.74亿元人民币，同比下降56.61%[2] - 2024年前三季度营业总收入为34.895亿元人民币，同比下降31.46%[16] - 2024年前三季度净利润为5.696亿元人民币，同比下降57.45%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为5.742亿元人民币，同比下降56.62%[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为5.21亿元人民币，同比下降57.48%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为520,822,253.65元，同比下降57.5%[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,217,386,386.45元，同比下降43.5%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为290,816,739.78元，同比下降80.2%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,070,751,150.33元，同比增长310.8%[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7,567,186,068.37元，同比增长28.2%[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为67,229,082.81元，同比增长126.9%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为193,070,425.53元，同比下降6.3%[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为54,554,250.22元，同比下降82.6%[21] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为5,991,661,362.45元，同比增长531.6%[21] 资产与负债 - 总资产为155.24亿元人民币，较上年度末增长0.05%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为94.88亿元人民币，较上年度末下降1.33%[4] - 公司2024年第三季度货币资金为7,955,962,135.24元，较2023年底的7,060,890,345.98元有所增加[13] - 公司2024年第三季度应收账款为421,395,805.64元，较2023年底的145,853,740.48元大幅增加[13] - 公司2024年第三季度存货为902,996,521.30元，较2023年底的1,316,120,012.67元有所减少[13] - 公司2024年第三季度流动资产合计为12,773,227,043.90元，较2023年底的12,335,765,456.61元有所增加[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,751,165,852.21元，较2023年底的3,180,331,225.77元有所减少[14] - 公司2024年第三季度资产总计为15,524,392,896.11元，较2023年底的15,516,096,682.38元略有增加[14] - 公司2024年第三季度短期借款为3,730,084,772.36元，较2023年底的2,778,475,402.21元大幅增加[14] - 公司2024年第三季度应付账款为1,242,018,737.17元，较2023年底的1,364,134,623.47元有所减少[14] - 公司2024年第三季度流动负债合计为5,925,885,032.69元，较2023年底的5,749,717,937.31元有所增加[14] - 2024年前三季度负债合计为60.368亿元人民币，同比增长2.28%[15] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益为0.18元，同比下降45.45%[2] - 加权平均净资产收益率为1.63%，减少1.69个百分点[4] - 2024年前三季度基本每股收益为0.63元，同比下降56.55%[19] 成本与费用 - 2024年前三季度营业总成本为28.674亿元人民币，同比下降22.57%[18] - 2024年前三季度研发费用为2.152亿元人民币，同比下降9.71%[18] - 2024年前三季度财务费用为-1.372亿元人民币，主要由于利息收入增加[18] - 2024年前三季度其他收益为8952.9万元人民币，同比增长190.36%[18] - 2024年前三季度资产减值损失为977.66万元人民币，同比下降77.13%[18] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为89,528,968.38元[5]

报告公司投资评级 [1] 报告给予广信股份"强推"评级。 报告核心观点 1. 广信股份持续沿双产业链布局,一体化能力带来了极强的成本优势,在持续提升的高 ROE 下,公司凭借海量现金开启资本开支。[1][2][3] 2. 公司在光气和氯苯两条产业链上布局更加完整,在上游配套离子膜烧碱、中游中间体品类完善、下游不断完善农药产品品类,具有明显的一体化优势。[13][14][15][16] 3. 公司在手现金充沛,为公司未来的产业边界扩展提供了资金支持,有望进一步增厚公司的中长期成长性。[91] 4. 广信股份是农药行业中为数不多的ROE持续提升的公司,2015-2020年ROE从7%提升至31%,资产回报率位居行业前列。[92][93][94][96][97] 5. 公司估值处于行业底部水平,随着底部利润的出现、在建项目的落地和资本开支的兑现,公司估值有望回归。[99] 产业链布局 1. 广信股份拥有光气和氯苯两大产业链,在上游、中游和下游均有布局,形成了较为完整的一体化产业链。[13][14][15][16] 2. 在光气产业链上,公司拥有32万吨光气许可产能,是民营企业中许可产能最大的企业,并在上游配套离子膜烧碱,在中游中间体品类完善,在下游不断完善农药产品品类。[13] 3. 在氯苯产业链上,公司完成了"苯-氯苯-硝基氯苯-中间体"的产业链布局,是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一。[13] 4. 公司还自备热电联产和码头,在能源成本和运输成本上较国内同行具有明显优势。[13][28] 新品投放及业绩预测 1. 公司在建的1500吨噁草酮、1000吨茚虫威、5000吨噻嗪酮、3000吨嘧菌酯等农药新品将于2024-2025年迎来密集投放期,产品序列将得以丰富,利润中枢有望迎来抬升。[13][47][48][83] 2. 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.04、12.59、16.16亿元,同比-44.1%、+56.5%、+28.3%。[102] 资产回报及估值 1. 广信股份是农药行业中为数不多的ROE持续提升的公司,2015-2020年ROE从7%提升至31%,资产回报率位居行业前列。[92][93][94][96][97] 2. 公司在高回报率下,市场对其认识发生了偏差,导致其估值处于行业底部水平,随底部利润的出现、在建项目的落地和资本开支的兑现,公司估值有望回归。[99] 3. 参考可比公司估值以及当前市场的流动性恢复,给予公司2024年18倍PE,对应目标价为15.84元。[103][104]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入23亿元,同比下降39%;实现归母净利润4.1亿元,同比下降60% [4] - 上半年业绩下滑主要是农药行业景气持续低迷,量价下行所致 [12] - 2024Q2公司原药/中间体销量分别约1.8/13.7万吨,同比分别-5%/-19%;原药/中间体单吨均价分别约2.89/0.33万元,同比分别-30%/-7% [12] - 农药出口增长明显,行业景气有望改善 [12] - 公司在手现金充沛,全产业链持续完善 [12] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为51/69/80亿元,同比增速分别为-13%/35%/16% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8/12/15亿元,同比增速分别为-43%/44%/26% [13] - 当前股价对应2024年PE为12倍 [12]