股份变动 - 2023年11月20日完成2022年度非公开发行A股新增股份121,787,554股登记[1] - 2024年2月5日完成22,218股限制性股票回购注销，总股本减至2,137,973,428股[5] - 2024年2月22日1,793,800股限制性股票解锁上市，总股本不变[6] 限售股情况 - 新增股份锁定期6个月，2024年5月20日起上市流通[2] - 本次限售股上市流通数量121,787,554股，占总股本5.70%[8][9] - 限售股上市后，有限售条件流通股剩1,574,352股，无限售变为2,136,399,076股[12] 股东持股 - 成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司持43,177,892股，占比2.02%[8] - 睿远基金管理有限公司持21,588,946股，占比1.01%[9] 其他 - 保荐人对本次发行限售股份解禁及上市流通无异议[13]

股东大会信息 - 公司于2024年5月6日召开2023年年度股东大会[5] - 现场出席股东及代理人13人，代表股份1,165,855,210股，占比54.5309%[8] - 网络投票股东17人，代表股份177,709,361股，占比8.3120%[8] - 中小投资者22人，代表股份174,265,901股，占比8.1510%[8] - 出席股东共30人，代表股份1,343,564,571股，占比62.8429%[8] - 股东大会召集人为公司董事会，召集人资格符合规定[10] - 表决方式为现场投票与网络投票相结合[12] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》同意1,343,049,045股，占比99.9616%[14] - 《2023年度监事会工作报告》同意1,343,047,845股，占比99.9615%[15] - 《2023年度财务决算报告》同意1,342,263,069股，占比99.9031%[16] - 《2023年年度报告》及摘要同意1,343,047,845股，占比99.9615%[18] - 《2023年度利润分配预案》同意1,343,563,226股，占比99.9998%[19] - 公司董事长梁丰2023年度薪酬议案同意381,991,474股，占比99.9996%[20] - 公司董事陈卫和韩钟伟2023年度薪酬议案同意1,156,747,073股，占比99.9998%[21] - 公司独立董事2023年度薪酬议案同意1,343,563,226股，占比99.9998%[23] - 《关于2023年度公司监事薪酬的议案》同意1,343,563,226股，占比99.9998%[24] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意1,343,082,921股，占比99.9641%[25] - 《关于追加2024年度对全资及控股子公司提供担保额度的议案》同意1,332,241,643股，占比99.1572%[25]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为30人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1,343,564,571股，占比62.8429%[4] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》同意票数1,343,049,045，比例99.9616%[6] - 《2023年度监事会工作报告》同意票数1,343,047,845，比例99.9615%[6] - 《2023年年度报告》及摘要同意票数1,343,047,845，比例99.9615%[9] - 《2023年度利润分配预案》同意票数1,343,563,226，比例99.9998%[10] - 董事长梁丰薪酬议案同意票数381,991,474，比例99.9996%[11] - 《关于2023年度公司监事薪酬的议案》同意票数1,343,563,226，比例99.9998%[13] - 《关于追加2024年度担保额度的议案》同意票数1,332,241,643，比例99.1572%[14] - 董监高股份管理制度同意票数1,343,564,426，比例99.9999%[14] 股东持股情况 - 持股5%普通股股东持股数81,167,892，占比100%[16] - 持股1%以下普通股股东持股数124,881,417，占比99.9989%[16] - 市值50万以下普通股股东持股数71,639,665，占比99.9981%[16] - 市值50万以上普通股股东持股数53,241,752，占比100%[16] 其他 - 第9项议案为特别决议议案，获2/3以上有表决权股份通过[16] - 本次股东大会见证律所是北京市金杜律师事务所上海分所[17] - 见证律师为杨振华、杨翰霖[17] - 律师认为股东大会召集等均合法有效[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入153.40亿元，同比减少0.80%，归属净利润19.12亿元，同比减少38.42%[1] - 公司2024年一季度实现归属净利润4.45亿元，同比下降36.64%[1] - 公司2024年预计实现归母净利润25亿元，继续推荐[4] 业务展望 - 公司全年负极业务出货15.53万吨，同比增长11%，隔膜及基膜业务销量同比增长22%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到30392百万元，较2023年增长98.2%[9] - 预计2026年每股收益将达到1.80元，较2023年增长89.5%[9] - 公司2026年预计净资产收益率将达到14.1%，较2023年增长29.5%[9]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入153.40亿元，同比下降0.80%，归属上市公司股东净利润19.12亿元，同比下降38.42%[67] - 2023年负极材料业务出货量155,317吨，同比增长11.35%；收入661,076.75万元，同比下降16.01%[104] - 2023年涂覆隔膜及加工量52.71亿㎡，同比增长21.50%；收入481,580.50万元，同比增长23.63%[106] - 2023年PVDF产品主营业务收入102,127.62万元（含内部销售）[107] - 2023年公司锂电自动化装备事业部主营业务收入（含内部销售）35.92亿元[110] - 2023年公司铝塑包装膜产品出货量达1,575万㎡[109] 用户数据 - 公司与宁德时代、LG新能源等主流电池制造商和车企保持长期合作[100] 未来展望 - 预计2024年公司负极材料出货中快充产品占比进一步提升[72] - 公司预计2024年实现复合铜箔和复合铝箔的量产[72] - 力争2024年底实现25万吨以上负极材料有效产能[167] - 力争2024年涂覆加工出货量达70 - 80亿㎡以上，基膜出货量达8亿㎡[167] - 争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货[167] 新产品和新技术研发 - 快充负极新品满足6C性能要求，快充类产品通过多家客户认证并开始规模化供应[93] - 球形CVD硅碳产品性能居行业领先，新型硅碳材料开始小批量出货[93] - 固态电解质LATP和LLZO完成中试，离子电导率达10⁻³S/cm，四川基地建成年产200吨中试产线[96] - 低温烧结固态电解质LATP相对致密度达94%，离子电导率达10⁻⁴S/cm，退火处理后相对致密度达99.6%，离子电导率达10⁻³S/cm[96] - 分切设备速度从250m/min提升至350m/min[98] - 400型单工位0.45秒/片的高速叠片机完成开发并推向市场[98] 市场扩张和并购 - 公司与安徽利科共同设立浙江利科，认缴2000万元，持股40%[140] - 公司投资设立江苏卓立，注册资本4亿元[140] - 公司与李伟等设立吉林紫宸，认缴1.125亿元，持股75%[140] - 公司两次增资四川紫宸，增资后注册资本达22.69亿元[140] - 公司收购上海庐峰30%股权，收购后成全资子公司[140] - 公司向江西紫宸增资6.5亿元，增资后注册资本达9亿元[141] - 公司通过江苏卓立收购江苏高远26.68%股权并增资，增资后持股80%，注册资本达4.01亿元[141] 其他新策略 - 公司将落实“两纵一横，协同发展”战略，构建产业链闭环并拓展业务[165] - 推进安徽紫宸1.2万吨硅基负极生产基地建设[167] - 加快快充产品客户认证和批量供应，提升产品组合快充性能[169] - 通过原料创新和物料循环利用等提升物料收率，降低产品成本[170] - 推进正负极粘结剂、液态PVDF、非氟粘结剂等产品研发和量产[170] - 加快电芯中后段生产设备体系建设，完善工艺设备产品线[171] - 各事业部落实降本工作，降低生产经营成本，控制存货和应收款项[175]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 负极业务 - 负极盈利能力承压,主要受行业产能供过于求及下游电池客户去库存的双重影响 [3] - 涂覆隔膜业务持续增长,新建PVDF产能陆续投产,销量逐季提升 [3] 新产品研发 - 公司新一代纳米硅碳产品已完成技术定型,能有效满足未来负极材料长循环、低膨胀的性能需求 [4] - 公司推出的快充负极新品在满足6C性能的基础上,实现了8C/10C的快充性能 [4] - 复合铝箔、符合铜箔集流体的开发取得突破,已实现消费领域的小批量出货 [4] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/33/40亿元,同比增长32%、31%、21% [5] - 截止4月22日市值对应24、25年PE估值分别是15/12倍,维持"买入"评级 [5] 风险因素 - 未提及 [无]

公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 公司平台协同和一体化优势不断巩固，新产品开发持续推进；维持增持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 市场价格为人民币19.29元 [1] 支撑评级的要点 - 2023年归母净利润为19.12亿元，同比下降38.42%；扣非归母净利润为17.81亿元，同比下降39.82% [2] - 2023Q4归母净利润为2.83亿元，同比下降65.99%，环比下降12.89%；扣非归母净利润为2.34亿元，同比下降69.92%，环比下降20.29% [2] - 2024Q1归母净利润为4.45亿元，同比下降36.64%；扣非归母净利润为4.19亿元，同比下降38.25% [3] - 负极业务轻装上阵，盈利有望逐步修复：2023年公司负极出货15.53万吨，同比增长11.35%；实现营收66.11亿元，同比下降16.01% [4] - 隔膜业务快速增长，一体化布局成果显现：2023年公司涂覆隔膜加工量52.71亿平米，同比增长21.50%；实现营收48.16亿元，同比增长23.63%；毛利率同比增长7.85个百分点至52.08% [4] - 新产品研发持续推进：公司复合集流体已与宁德时代签订战略合作协议，已完成量产准备；快充和硅碳负极产品公司正积极推进客户认证和产品导入，有望在24年取得积极进展；公司积极布局固态电池材料研发，已完成固态电解质LATP和LLZO的中试，并在四川建成年产200吨固态电解质中试线 [5] 估值 - 在当前股本下，结合年报和一季报，考虑到负极材料竞争加剧，产品价格下降较多，将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.23/1.52/1.90元（原预测为1.68/2.17/-元），对应市盈率15.7/12.7/10.2倍；维持增持评级 [6] 财务数据 - 2022年营业收入为15,463.91亿元，2023年为15,340.04亿元，同比下降0.80% [9] - 2022年归母净利润为3,104.43亿元，2023年为1,911.60亿元，同比下降38.42% [9] - 2022年毛利率为35.66%，2023年为32.94%，下降2.72个百分点 [9] - 2022年净利率为21.50%，2023年为13.93%，下降7.57个百分点 [9] - 2022年EPS为1.45元，2023年为0.89元，下降57.59% [9] - 2022年市盈率(倍)为13.3，2023年为21.6，2024年预测为15.7，2025年预测为12.7，2026年预测为10.2 [8] - 2022年市净率(倍)为3.1，2023年为2.3，2024年预测为2.1，2025年预测为1.8，2026年预测为1.6 [8] - 2022年EV/EBITDA(倍)为7.1，2023年为15.3，2024年预测为11.2，2025年预测为8.4，2026年预测为6.6 [8] - 2022年股息率为1.8%，2023年为0.7%，2024年预测为1.0%，2025年预测为1.6%，2026年预测为2.0% [8]

融资情况 - 公司非公开发行A股121,787,554股，每股面值1元，发行价23.16元，募集资金总额2,820,599,750.64元，净额2,815,129,954.84元[1] 持续督导 - 保荐人制定持续督导和现场检查工作计划[3][5] - 保荐人与公司签协议明确权利义务[4] - 持续督导期公司无违法违规及违背承诺情况[4] - 公司制度及内控核查均合规[4] - 公司按要求存储使用募集资金[6] - 保荐人审阅信息披露文件，认为真实准确[7] - 持续督导阶段无事项需向监管报告[8]

财务数据 - 公司23年实现营收153.4亿元，同比下降1%[4] - 公司23年净利率13.93%，同比下降7.57个百分点，主要原因是计提各项资产减值总计10.6亿元[2] - 公司预计24-26年归母净利润分别为27.05、34.05、40.57亿元，对应PE估值分别为15.2、12.1、10.2倍，维持“增持”评级[4] 业绩展望 - 公司2023年实现负极销量15.5万吨，同比增长11%[3] - 预计24Q2负极价格稳定，负极业务盈利能力有望改善[3]

负极材料业务情况 - 2023年全年公司负极材料的高价库存消纳较慢并经历了较大的减值，到2023年第四季度存货减值风险已基本完成消纳[2] - 随着部分具有成本竞争力的产品已逐步导入，负极业务单位盈利最差的阶段已过去，盈利能力有望持续改善，整体预计将呈现逐季向好的趋势[2] - 目前负极材料行业的价格水平已达到行业极限，短期内负极材料市场价格继续下行的概率不大[3] - 随着公司四川紫宸一体化先进产能的逐步建成投产，公司负极材料业务将形成良好的成本改善[3] 行业供需情况 - 当前负极行业产能统计多数为名义产能，实际产能低于统计的名义产能[4] - 前期跨界进入负极材料行业的企业目前较难形成有效竞争力，且2023年负极材料价格已逼近行业极限，多数企业已出现亏损[4] - 未来负极材料行业将随着行业劣势产能的逐步淘汰和下游需求的逐步回暖而重新回到供求平衡状态[4] 公司业务发展 - 公司拥有行业内规模最大的碳化产能，能够充分、迅速的响应快充负极的客户需求[3] - 公司四川卓勤基膜产线已完成下游主要客户的产品认证并实现批量供应，2024年第二季度起将逐步放量[5] - 公司正在推进研发的下一代国产基膜生产设备的产能目标为2亿㎡/线/年以上，单位投资金额将有望实现进一步下降[5][6] - 公司复合集流体业务未来将呈现快速发展趋势，2024年将逐步建成投产并根据客户需求分阶段形成相应产能[6] 经营情况 - 2024年一季度公司经营活动产生的现金流量为-13.60亿元，主要系下游客户以票据结算的比例增加[5] - 公司2024年全年各业务线条的排产情况整体相较于一季度已有所提升，有信心保持稳健增长[4]