报告公司投资评级 - 给予康隆达“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司受商誉减值、锂盐价格低迷、越南项目转固、汇兑损益等影响利润不佳 2025年不利因素出清有望释放利润弹性 [9] - 越南一期项目投产顺利 产能稀缺及成本优势有望提升市场份额和盈利空间 2025年有望贡献收入和利润 [9] - 锂盐受价格周期性波动影响 天成锂业静待行业调整 价格企稳后有望贡献利润弹性 [6][8][9] - 超高分子量聚乙烯在机器人领域应用研究推进有望打开市场空间 公司前瞻性产能布局将受益 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近况 - 公司公布2024年业绩预告 预计归母净利润为 -5至 -3.5亿元 扣非归母净利润为 -4.55至 -3.05亿元 24Q4归母净利润为 -4.36至 -2.86亿元 扣非归母净利润为 -4.12至 -2.62亿元 [4] - 业绩预亏原因包括锂盐业务价格低迷、商誉减值、越南项目转固影响、汇兑损益 [4] 手套业务 - 公司以劳保手套生产制造起家 2018年在越南设子公司布局海外产能 截至2024年9月30日越南项目处于产能爬坡阶段 对24年收入贡献小且拖累利润 [5] - 越南一期项目设计产能为20条劳保产线（对应800万打/年）和12条一次性医疗手套产线（对应350万箱/年） [5] - 2024年9月美国宣布对华301关税方案 医用和外科橡胶手套关税将大幅提升 前瞻性布局海外工厂的企业有望承接订单转移 [5] - 越南投资建厂有税收优惠 员工工资低 自动化水平高 出口欧美有关税优势 预计一期项目25年初满产 满产后贡献产值约10亿元 [5] 超高分子量聚乙烯业务 - 超高分子量聚乙烯性能优异 是机器人灵巧手腱绳材料主要选择之一 海外已有应用 公司产能约1000吨/年 主要用于国防和警用领域 [6] - 随着该材料在机器人领域应用研究推进 有望打开市场空间 公司前瞻性产能布局将受益 [6][9] 锂盐业务 - 子公司天成锂业主要生产电池级碳酸锂 应用于新能源动力电池 上游原材料价格波动大 主要通过加工模式确保开工率 静待行业改善 [6][8] - 天成锂业收购时确认3.9亿元商誉 23年计提0.8亿商誉减值 24年预计计提2.5 - 3.1亿元商誉减值 [9] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为1.56/2.24亿元 对应2025年2月26日PE分别为21/15倍 [9] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1563|1511|1951|2339| |营业收入增长率(%)|14%|-3%|29%|20%| |归母净利（百万元）|-220|-375|156|224| |净利润增长率(%)|-205%|-70%|142%|44%| |摊薄每股收益（元）|-1.39|-2.31|0.96|1.38| |市盈率（PE）|—|—|21|15| [11]

市场扩张和并购 - 2024年11月28日和12月17日通过出售美国GGS议案，交易对价6100万美元按约定调整[2] - 2025年1月22日签署《股权购买协议》[3] - 2025年2月6日完成交割，收到转让款18397176.78美元[5] 其他新策略 - 交易双方基于交割账目调整价款，最快Q1、最迟Q2完成[6] - 共管资金5152500美元扣除款项后两年内分笔释放[6] - 3100000美元保留金额交割12个月后支付[6]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年受商誉减值、锂盐价格低迷、越南项目转固、汇兑损益等影响利润不佳 但认为24年不利因素出清 25年有望释放利润弹性 [9] - 越南一期项目投产顺利 产能稀缺及成本优势有望提升市场份额和盈利空间 25年有望贡献收入和利润 [9] - 锂盐受价格周期性波动影响 天成锂业静待行业调整 价格企稳后有望贡献利润弹性 [6][8][9] - 超高分子量聚乙烯在机器人领域应用研究推进有望打开市场空间 公司前瞻性产能布局将受益 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近况 - 越南工厂顺利投产 期待2025年轻装上阵 [1][8][12] 股票数据 - 总股本1.62亿股 流通股本1.6亿股 总市值32.61亿元 流通市值32.23亿元 12个月内最高价24.65元 最低价12.55元 [3] 2024年业绩预告 - 预计2024年归母净利润为 -5至 -3.5亿元（2023年： -2.2亿元） 扣非归母净利润为 -4.55至 -3.05亿元（2023年： -1.87亿元） [4] - 2024Q4归母净利润为 -4.36至 -2.86亿元（2023Q4： -1.90亿元） 扣非归母净利润为 -4.12至 -2.62亿元（2023Q4： -2.21亿元） [4] 业绩预亏原因 - 锂盐业务：受行业需求影响 锂盐产品价格持续低迷 2024年电池级碳酸锂99.5%均价下跌25% 对应业务归母净利润持续亏损 [4] - 商誉减值：预计对子公司天成锂业计提商誉减值准备2.5 - 3.1亿元 [4] - 转固影响：越南项目2023年转固使折旧费用增加 2024年产能爬坡阶段仍小幅拖累利润 [4] - 汇兑损益：公司外汇结算业务量大 开展外汇衍生品交易业务 受人民币兑美元汇率大幅贬值影响产生亏损 [4] 手套业务 - 公司以劳保手套生产制造起家 2018年在越南设全资子公司布局海外产能 [5] - 截至2024年9月30日 越南项目产能爬坡 对24年收入贡献小且拖累利润 [5] - 越南一期项目设计产能为20条劳保产线（对应800万打/年）和12条一次性医疗手套产线（对应350万箱/年） [5] - 2025年1月1日医用和外科橡胶手套关税将由7.5%提至50% 2026年1月1日提至100% 前瞻性布局海外工厂企业有望承接订单转移 [5] - 越南投资建厂有税收优惠 员工工资低 自动化水平高 出口欧美有关税优势 预计毛利率较国内有较大提升 [5] - 预计一期项目2025年初满产 满产后贡献产值约10亿元 [5] 超高分子量聚乙烯业务 - 超高分子量聚乙烯性能优异 是机器人灵巧手腱绳材料主要选择之一 海外已有应用案例 [6] - 公司产能约1000吨/年 主要用于国防和警用领域 未来有望受益于市场空间打开 [6] 锂盐业务 - 子公司天成锂业主要生产电池级碳酸锂 应用于新能源动力电池制造 [6] - 上游原材料价格波动大 天成锂业通过加工模式确保开工率 待行业改善、锂盐价格企稳后有望贡献利润弹性 [6][8] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为1.56/2.24亿元 对应2025年2月26日PE分别为21/15倍 [9] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1563|1511|1951|2339| |营业收入增长率(%)|14%|-3%|29%|20%| |归母净利（百万元）|-220|-375|156|224| |净利润增长率(%)|-205%|-70%|142%|44%| |摊薄每股收益（元）|-1.39|-2.31|0.96|1.38| |市盈率（PE）|—|—|21|15|[11]

报告公司投资评级 - 给予康隆达“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司受商誉减值、锂盐价格低迷、越南项目转固、汇兑损益等影响利润不佳 2025年有望释放利润弹性 [9] - 越南一期项目投产顺利 产能稀缺及成本优势有望提升市场份额和盈利空间 2025年有望贡献收入和利润 [9] - 锂盐受价格周期性波动影响 天成锂业静待行业调整 价格企稳后有望贡献利润弹性 [6][8][9] - 超高分子量聚乙烯在机器人领域应用研究推进有望打开市场空间 公司前瞻性产能布局将受益 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近况 - 越南工厂顺利投产 2024年处于产能爬坡阶段 对收入贡献小且转固影响拖累利润 [1][5][8] 股票数据 - 总股本1.62亿股 流通股本1.6亿股 总市值32.61亿元 流通市值32.23亿元 12个月内最高价24.65元 最低价12.55元 [3] 2024年业绩预告 - 预计2024年归母净利润为 -5至 -3.5亿元（2023年： -2.2亿元） 扣非归母净利润为 -4.55至 -3.05亿元（2023年： -1.87亿元） [4] - 2024Q4归母净利润为 -4.36至 -2.86亿元（2023Q4： -1.90亿元） 扣非归母净利润为 -4.12至 -2.62亿元（2023Q4： -2.21亿元） [4] 业绩预亏原因 - 锂盐业务：受行业需求影响 锂盐产品价格持续低迷 2024年电池级碳酸锂99.5%均价下跌25% 对应业务归母净利润持续亏损 [4] - 商誉减值：预计对子公司天成锂业计提商誉减值准备2.5 - 3.1亿元 [4] - 转固影响：越南项目2023年转固使折旧费用增加 2024年产能爬坡阶段仍小幅拖累利润 [4] - 汇兑损益：外汇结算业务量大 开展外汇衍生品交易业务 受人民币兑美元汇率贬值影响产生亏损 [4] 手套业务 - 以劳保手套生产制造起家 产能集中在浙江绍兴上虞 2018年在越南设全资子公司布局海外产能 [5] - 越南一期项目设计产能为20条劳保产线（对应800万打/年）和12条一次性医疗手套产线（对应350万箱/年） [5] - 2025年1月1日医用和外科橡胶手套关税将由7.5%提升至50% 2026年1月1日提升至100% 稀缺的越南产能优势凸显 [5] - 越南投资建厂有税收优惠 员工工资低 自动化水平高 出口欧美有关税优势 预计毛利率较国内有较大提升 [5] - 预计一期项目2025年初满产 满产后贡献产值约10亿元 [5] 超高分子量聚乙烯业务 - 具备高强度等特性 是机器人灵巧手腱绳材料主要选择之一 海外已有应用案例 [6] - 公司产能约1000吨/年 主要用于国防和警用领域 未来有望受益于市场空间打开 [6] 锂盐业务 - 子公司天成锂业主要生产电池级碳酸锂 应用于新能源动力电池制造 [6] - 通过加工模式确保开工率 静待行业改善 价格企稳后有望贡献利润弹性 [8] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为1.56/2.24亿元 对应2025年2月26日PE分别为21/15倍 [9] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1563|1511|1951|2339| |营业收入增长率(%)|14%|-3%|29%|20%| |归母净利（百万元）|-220|-375|156|224| |净利润增长率(%)|-205%|-70%|142%|44%| |摊薄每股收益（元）|-1.39|-2.31|0.96|1.38| |市盈率（PE）|—|—|21|15|[11]

增持计划 - 部分监事和高管2024年8月14日起6个月内计划增持100 - 160万元[2] - 截至2025年2月7日，3人增持67,300股，金额1,003,169.40元[2] 人员增持情况 - 周钢增持17,000股，金额250,937.00元[5] - 唐倩增持33,300股，金额501,431.40元[5] - 胡松增持17,000股，金额250,801.00元[5] 增持结果 - 本次增持符合规定，不影响上市地位[6]

市场扩张和并购 - 公司拟转让控股子公司美国GGS给Globus或其新设立子公司，交易对价6100万美元按约定调整[2][3] - 签署《股权购买协议》，支付方式为现金，含尾款安排[3][4] - 存在对方不能及时付款的履约风险[6]

净利润预测 - 公司预计2024年年度归属于上市公司股东的净利润为-50,000万元到-35,000万元[2][3] - 公司预计2024年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-45,500万元到-30,500万元[2][3] 上年同期净利润 - 公司上年同期归属于上市公司股东的净利润为-220,275,871.95元[4] - 公司上年同期归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-186,803,201.70元[4] 商誉减值准备 - 公司预计将计提商誉减值准备25,000万元到31,000万元[6] 越南项目影响 - 公司越南项目2024年处于产能爬坡阶段，导致主营业务亏损[6] - 公司越南项目固定资产规模大幅增加使得折旧费用增加[6] 外汇衍生品交易亏损 - 公司外汇衍生品交易因人民币兑美元汇率大幅贬值产生较大亏损[6] 锂盐产品市场影响 - 公司控股子公司江西天成锂业及江西协成锂业锂盐产品市场价格持续低靡，导致归母净利润持续亏损[6]

交易情况 - 泰安欣昌持51%股份的Suay Chin曾有锂精矿包销优先权[2] - 2024年3月解除包销协议，KMUK付1400万美元终止金[3] - 截至公告日，Suay Chin收到全部1400万美元终止金[7] 支付安排 - 2024年4月付首笔350万美元终止金[4] - 2024年11月分三笔支付剩余1050万美元[6]

股份转让 - 2024年9月23日，东大针织分别与合林、钜银基金签《股份转让协议》，各转让965万股[2] - 2024年11、12月分别与合林、钜银完成过户手续[2][3] 股权变化 - 过户前东大针织持股16250611股占比10.03%，过户后6600611股占比4.07%[4] - 过户前钜银基金持股0，过户后9650000股占比5.95%[4] - 过户前东大针织及其一致行动人合计持股占比47.54%，过户后41.59%[4] 股份质押 - 过户后东大针织及其一致行动人累计质押股份占比由70.12%升至72.29%[5]

股东股份情况 - 张间芳持股2400万股，占总股本14.81%，解质后累计质押1880.473万股[2] - 张惠莉持股2569.5655万股，占总股本15.86%，解质后累计质押2391.527万股[2] - 东大针织持股1625.0611万股，占总股本10.03%，解质后累计质押1130.58万股[2] - 张间芳及其一致行动人合计持股7704.6266万股，占总股本47.54%，解质后累计质押5402.58万股[3] 解质与质押动态 - 2024年12月18日，张间芳解质495.763万股，张惠莉解质247.882万股，东大针织解质200万股[4][5] - 2024年12月18日，张间芳、张惠莉、东大针织分别质押195.473万股、348.172万股、400万股，合计943.645万股[6] 到期质押情况 - 控股股东及其一致行动人半年内到期质押股份2580.58万股，对应融资余额2.71亿元[9] - 控股股东及其一致行动人一年内到期质押股份2747万股，对应融资余额3.175亿元[9]