报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [8][15] 报告的核心观点 - 基于未来 COC/COP 实现量产及产能规划，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.37/0.91/1.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.42/1.04/2.15 元，对应当前股价 PE 分别为 106.3/42.7/20.6 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年实现营收 5.37 亿元，同比 -24.73%，归母净利润 2392.04 万元，同比 -80.10%；2024Q1 实现营业收入 1.03 亿元，同比 -28.13%，归母净利润 119.10 万元，同比 -81.01% [1] - 2023 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金红利 1758.75 万元，占 2023 年归母净利润的 73.53% [1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 5.82/7.78/11.10 亿元，增长率分别为 8.51%/33.51%/42.79%；归母净利润分别为 0.37/0.91/1.89 亿元，增长率分别为 52.91%/148.89%/107.44% [13] 公司业务情况 - 公司为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业，主要产品聚醚胺终端应用于风电、油气开采等领域 [1] - 2023 年脂肪胺/光学材料分别实现收入 3.52/1.84 亿元，较 2022 年下降 28.38%/16.70%；毛利率分别为 9.30%/24.92%，较 2022 年下降 19.33/8.85 个百分点；销量分别为 2.07/0.53 万吨，较 2022 年上升 13.04%/13.80% [1] - 高透光材料 COC/COP 具有透明性高、双折射率小等优良特性，被广泛应用于光学、包装、医疗等领域，目前生产主要由日本企业垄断，中国依赖进口 [1] - 千吨级 COC 生产线建设基本结束，正在进行特种设备报检及生产线调试工作；公司投资 10.5 亿元在潜江建设年产 2 万吨聚醚胺、3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，2023 年已完成建设前期所有手续与地下部分施工，项目建设持续推进 [1][24] 公司财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.29%|14.78%|17.10%|21.97%|27.30%| |销售净利率|16.85%|4.46%|6.28%|11.71%|17.01%| |销售收入增长率|-18.99%|-24.73%|8.51%|33.51%|42.79%| |净利润增长率|19.65%|-80.10%|52.91%|148.89%|107.44%| |ROE|15.82%|3.14%|4.58%|10.23%|17.51%| |ROA|12.69%|2.57%|3.77%|8.22%|13.83%| |ROIC|14.39%|1.79%|3.89%|9.81%|17.14%| |EPS(X)|1.37|0.27|0.42|1.04|2.15| |PE(X)|28.18|199.63|106.27|42.70|20.58| |PB(X)|4.47|6.23|4.87|4.37|3.60| |PS(X)|4.76|8.83|6.67|5.00|3.50| |EV/EBITDA(X)|19.45|92.62|37.39|21.14|12.02|[18]

利润分配 - 2023年利润分配方案2024年5月17日经股东大会审议通过[2] - 以87,937,500股为基数，每股派现0.2元，共派17,587,500元[3] 时间安排 - A股股权登记日2024/6/5，除权（息）日和发放日2024/6/6[2][4] 股东红利 - 5名股东现金红利由公司直接发放[7] 税负情况 - 不同持股期限个人股东和基金税负不同[8] - QFII和沪港通股东按10%税率代扣[9] - 部分机构和法人股东不代扣所得税[10][11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司专注新材料研发生产,主要产品包括聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料,应用于风电叶片、页岩气开采、汽车涂料、光学镜片等领域 [3] - COC为高透光材料,光学性能优越,国内生产处于空白,公司率先完成实验室级别合成与验证,有望成为国内第一家量产COC/COP的上市公司 [3][4] - 公司COC产品预计市场销售价格较日本厂家有较强的竞争力,有利于改变COC/COP产品价格居高不下的情形,可大幅拓宽产品下游应用领域 [3] - 公司COC项目预计将于2024年投产,未来成长空间广阔,预计2024年-2026年归母净利润将分别达到1.1亿元、3.2亿元和4.9亿元 [5] 财务数据总结 - 2023年全年营业收入5.37亿元,同比下降24.73%;归母净利润2392.0万元,同比下降80.10%;经营活动现金流量净额4305.4万元,同比下降70.26% [1] - 2024年第一季度营业收入1.03亿元,同比下降28.13%;归母净利润119.1万元,同比下降81.01%;经营活动现金流量净额109.8万元,同比增加107.42% [1] - 预计2024年-2026年营业收入将分别达到817百万元、1829百万元和3236百万元;归母净利润将分别达到107百万元、324百万元和491百万元 [10]

会议安排 - 公司2024年4月25日同意于5月17日召开2023年年度股东大会[6] - 2024年4月27日公告召开股东大会通知[6] - 现场投票时间为2024年5月17日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，网络投票时间为9:15 - 15:00[7] - 现场会议于2024年5月17日下午13:00召开，由董事长朱学军主持[7] 参会情况 - 现场出席会议股东及代表12人，代表股份43,822,064股，占比49.83%[9] - 网络投票股东0人，代表股份0股，占比0.00%[9] 议案表决 - 多项议案同意票股份数占出席会议有表决权股份总数100.00%[10][12][13][14][18][19][20] 会议有效性 - 律师认为2023年度股东大会召集等均合法有效[21]

股东大会信息 - 2024年5月17日于无锡东港镇召开股东大会[4] - 出席股东及代理人12人，持股43,822,064股，占比49.8331%[4] - 见证律所是北京德恒（无锡）律师事务所[14] 人员出席情况 - 8位董事、3位监事均出席会议[9] 议案表决结果 - 2023年度多项议案A股同意票43,822,064股，比例100%[7][8][10][11][12] - 2023年薪酬方案A股同意票9,039,700股，比例100%[12] - 重大事项5%以下股东同意票123,800股，比例100%[12][13]

业绩会议 - 公司于2024年5月10日13:00 - 14:30召开2023年度暨2024年第一季度业绩暨现金分红说明会[1] 产线情况 - COC产线由单体和聚合物生产线组成，聚合物生产线正进行特种设备报检及调试[3] - 现阶段环烯烃单体生产线稳定运行[5] 项目计划 - 公司计划2024年建设完成1000吨环烯烃聚合物中试线项目，无较大技术障碍[5] 用户数据 - 截止到2024年3月31日，公司股东人数为6,886人[5]

会议情况 - 2023年召开6次董事会会议、9次董事会专门委员会会议，召集1次年度股东大会和2次临时股东大会[9] - 2024年5月17日下午13：00召开现场股东大会，同日进行网络投票，股权登记日为2024年5月10日[6] 业绩数据 - 2023年全年营业收入5.37亿元，归属于上市公司股东净利润2392万元[21] - 2023年营业收入较2022年下降24.73%，净利润下降80.10%，扣非净利润下降83.53%[57] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产较2022年末增长0.24%，总资产下降1.52%[57] - 2024年预计主营业务收入55000万元，同比上涨2.61%，净利润2500万元[70][72] 用户数据（无） 未来展望 - 2024年推进高透光材料生产，争取千吨级生产线量产出货[36] - 2024年销售部门推进新单体销售，夯实小规格聚醚胺市场，推广环烯烃共聚物市场[37] - 2024年争取完成潜江厂区土建并安装部分生产线[38][39] 新产品和新技术研发 - 截至2023年底在研项目11个，2023年度结题5个，新设2个[25] - 2023年申请发明专利8件，授权2件，截至2023年底已获授权国家发明专利26项、美国专利1项，申请国家发明专利15项[28] 市场扩张和并购 - 计划投资10.5亿元在潜江建设项目，截至2023年底完成地下部分施工[23] - 2023年完成年产20000吨脂肪胺扩产项目、年产10000吨高透光材料新建项目（二期年产5000吨高透光材料）安全条件审查等工作[31] 其他新策略 - 2024年对“年产2000吨光学聚合物项目”继续投资3000万元，全资子公司潜江阿科力20000吨聚醚胺项目投资预计35000万元[73] - 未来三年（2024 - 2026年）利润分配以现金分红为主，无重大投资等事项时单一年度现金分红不少于可分配利润20%[92][93]

融资进展 - 公司向特定对象发行股票项目于2024年1月26日获上交所审核通过[1] - 相关更新文件于2024年4月27日在上交所网站披露[1] - 本次发行尚需中国证监会同意注册方可实施[2] 信息披露 - 公司于2024年4月27日披露2023年年度报告[1] - 公司将按规定及时履行信息披露义务[2] - 2024年5月9日董事会发布公告提醒投资风险[4]

业绩数据 - 2021 - 2023年主营业务收入分别为87949.25万元、71233.83万元、53600.21万元，占比分别为99.92%、99.89%、99.86%[63] - 2021 - 2023年其他业务收入分别为73.81万元、75.63万元、76.19万元，占比分别为0.08%、0.11%、0.14%[63] - 2023、2022、2021年度关键管理人员薪酬分别为440.79万元、777.14万元、578.72万元[76] - 2023年度，发行人及其控股子公司计入其他收益的政府补助合计347.89元[105] 股权结构 - 截至2023年12月31日，朱学军持股21,912,700股，持股比例24.92%；崔小丽持股9,217,700股，持股比例10.48%；朱萌持股8,915,900股，持股比例10.14%[53] - 截至2023年12月31日，持有公司5%以上股份的主要股东为朱学军、崔小丽、朱萌[54] - 公司控股股东仍为朱学军，实际控制人仍为朱学军、崔小丽[55] - 截至2023年12月31日，朱学军向招商证券质押公司股份230万股，质押股份数量占公司总股本比例为2.62%[56] 发行情况 - 本次向特定对象发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[26] - 发行对象为不超过35名特定投资者，以现金方式认购股份[29][30] - 定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[31] - 发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过26,381,250股（含本数）[33] - 发行对象认购股份自发行结束之日起六个月内不得转让[34] - 本次募集资金总额不超过27,109.11万元（含本数），用于年产2万吨聚醚胺项目[35][37] - 本次向特定对象发行前公司滚存的未分配利润，由新老股东按发行后股份比例共享[38] - 本次向特定对象发行决议自2023年11月18日起12个月内有效[40] - 董事会办理本次发行相关事宜的授权有效期延长至2024年11月18日[41] 业务相关 - 公司2023年主营业务为聚醚胺等化工新材料产品的研发、生产和销售，近三年未发生重大变化[61] - 公司目前每年聚醚胺产能已达2万吨[13] - 公司本次向特定对象发行股票的募集资金用于“年产2万吨聚醚胺项目”、“年产1万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”[13] - 公司目前尚未取得项目用地土地使用权证书[13] 关联关系 - 公司控股股东、实际控制人之一朱学军和崔小丽合计持有中弗（无锡）新能源有限公司55.00%股份[67] - 公司实际控制人之一崔小丽持有无锡众睿京利投资企业（有限合伙）70.00%的出资额并担任执行事务合伙人[67] - 朱萌直接持有公司本次发行前10.14%股份[67] - 公司持有阿科力中弗60%股权[67] - 无锡市雅丽投资发展有限公司由朱学军之哥哥朱为民及其配偶陈丽华合计持有60%的股权且朱为民担任执行董事[69] - 2021年向中弗（无锡）新能源有限公司采购设备及技术服务费106.90万元，占当期采购总额比例0.17%[75] 合同情况 - 截至2024年4月20日，公司与福建南平青松化工有限公司的莰烯采购合同金额为1292.88万元，与宁波镇海炼化港安化工销售有限公司的环氧丙烷采购合同金额为117.12万元[89] - 截至2024年4月20日，公司与ProChema GmbH的聚醚胺销售合同金额为23.22万美元，与Oilfield International Equipment and Supplies PTE的聚醚胺销售合同金额为28.16万美元，与PPG涂料（张家港）有限公司的聚醚胺销售合同金额为98.56万元[89] 税务情况 - 2023年度，发行人及其控股子公司执行的增值税税率为13%，城市维护建设税税率为7%，企业所得税税率为15%、20%、25%[100] - 2023 - 2025年度，发行人享受高新技术企业15%优惠税率[101] - 2023年，发行人研究开发费用在按规定据实扣除的基础上，再按照实际发生额的100%比例在税前加计扣除[102] - 2023 - 2024年，阿科力潜江对年应纳税所得额不超过100万元的部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税[102] 资产与专利 - 补充报告期内发行人新增1项不动产，位于珠海市横琴富琴道301栋，土地面积40,757.44㎡，房屋建筑面积237.78㎡，使用期限为2010.6.26 - 2080.6.26[82] - 补充报告期内发行人取得2项发明专利，分别为“一种恶臭假单胞菌细胞色素P450环氧化酶突变体及其应用”和“一种胆分节杆菌胆碱氧化酶突变体及其应用”[83][84] - 截至2023年12月31日，发行人账面原值100万元以上的主要生产经营设备不存在产权纠纷或潜在风险[85] 合规情况 - 补充披露期间发行人及其控股子公司不存在新增行政处罚事项[22] - 报告期内公司不存在向关联方销售商品、提供劳务的情况[73] - 报告期内公司不存在偶发性关联交易[76] - 发行人与控股股东、实际控制人控制的其他企业之间不存在构成重大不利影响的同业竞争[78] - 发行人控股股东、实际控制人及其他主要股东关于避免同业竞争的承诺未发生变化[80] - 补充披露期间，发行人及其控股子公司无金额100万元以上重大未决诉讼、仲裁及行政处罚[115] - 发行人现任董事等最近三年无中国证监会行政处罚，最近一年无证券交易所公开谴责[116] - 发行人及其现任董事等无司法机关立案侦查或中国证监会立案调查情况[117] - 控股股东等最近三年无严重损害发行人或投资者权益重大违法行为[117] - 发行人最近三年无严重损害投资者或社会公共利益重大违法行为[117] - 发行人本次发行申请文件引用内容无矛盾，无虚假记载等问题[118] - 发行人本次发行符合相关法律法规，待审核注册后实施[119]

业绩数据 - 最近三年公司营业收入分别为88,023.06万元、71,309.46万元和53,676.40万元[16] - 最近三年归属于母公司所有者的净利润分别为10,043.66万元、12,017.82万元和2,392.04万元[16] - 2023年公司营业收入同比下降24.73%，净利润同比下滑80.10%[16] 股权结构 - 公司注册资本为8793.75万元[28] - 截至2023年12月31日，朱学军、崔小丽合计直接持股3113.04万股，比例35.40%[31] - 截至2023年12月31日，前十大股东合计持股47291964股，比例53.78%[32] 市场规模 - 全球聚醚胺市场规模预计2025年达48.6万吨[40] - 中国聚醚胺市场预计2025年达14.8万吨[46][47] - 2023 - 2030年全球风电新装机量将从117GW上升至320GW[52] 产品情况 - 公司主要产品为聚醚胺和光学级聚合物材料用树脂[81] - 公司聚醚胺设计产能达2万吨/年，国内领先[70] - 公司光学级聚合物材料用树脂超50%出口发达国家和地区[77] 技术研发 - 公司已成功研发出环烯烃聚合物（COC/COP）生产技术[82] - 公司主要产品通过欧盟REACH认证，技术和质量达国际水平[82] 发行情况 - 发行对象不超过35名特定投资者，现金认购股份[9] - 发行数量不超过26,381,250股，不超发行前总股本30%[11] - 募集资金总额不超过27,109.11万元，用于年产2万吨聚醚胺项目[12] 项目情况 - 年产2万吨聚醚胺项目计划总投资32,700.02万元，拟投募集资金27,109.11万元[149] - 项目预计建设周期18个月[150] - 项目全部投资内部收益率15.62%（所得税后），回收期7.18年（所得税后，含建设期）[151] 前次募资 - 前次募集资金2017年10月19日到账，总额24,390.80万元[177] - 截至2023年12月31日，前次募集资金已使用完毕，专项账户已注销[179] - 前次募集资金用于两个项目，累计使用21,560.11万元[180][182] 未来展望 - 未来三年扩大聚醚胺产能及应用领域，推进环烯烃聚合物（COC/COP）等新产品产业化[99]