会议安排 - 公司2025年6月23日同意7月9日召开第二次临时股东会[6] - 2025年7月9日现场和互联网投票，现场会议下午13:30召开[7][8] 参会情况 - 出席股东会股东及代表100人，代表股份37,041,664股，占比38.71%[10] 议案表决 - 三项议案同意票股份数占出席有表决权股份总数均超97%[12][13] - 中小投资者对前两项议案同意票占比超65%[12][13]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人100人[4] - 出席股东所持表决权股份37,041,664股，占比38.7059%[4] - 公司9位在任董事全部出席会议[7] 议案表决情况 - 《2025年限制性股票激励计划（草案修订稿）》等议案A股同意比例超97%[9][11] - 5%以下股东对相关议案同意比例约65%-67%[11] 会议合规情况 - 见证律师认为2025年第二次临时股东会合法有效[12]

报告核心观点 - 预计2025下半年布伦特油价中枢在65 - 70美元/桶左右震荡，短期地缘因素或拉高油价；行业景气度脱离底部区域，2025年及后续几年盈利持续缓慢修复；需关注高质量增长、成长股、煤化工设备投资、高股息相关板块投资机会 [4] 2025上半年行业情况 宏观环境 - 海外通胀缓和，国内经济缓慢修复，国际形势动荡，美国通胀压力缓解，国内经济修复带动石化板块景气度底部改善，但地缘冲突使油价波动加大、影响全球需求 [20] 油价走势 - 年初至6月20日，国际油价先跌后涨，1 - 5月3日，受全球贸易冲突及OPEC增产影响，布伦特原油从74.64美元/桶跌19.31%至60.23美元/桶；5月3日后，因欧美需求旺季及地缘政治因素，从60.23美元/桶涨27.86%至77.01美元/桶 [7][23][25] 全球炼能与需求 - 2022 - 2028年全球炼能净增440万桶/日，年均净增74万桶/日，中国新增产能贡献大；未来中国、印度炼厂加工量提升，美欧下降；全球新增产能集中在亚、非、中东，预计2027年亚洲炼油产能达4580万桶/日最高 [27][33] 国内市场 - 未来新增产能放缓，“老、破、小”产能出清，2024年前规划产能投产结束，未来新增有限，且政策要求淘汰小产能、控制炼油能力，产能增速将下滑 [35][36] - 成品油需求达峰，消费量同比下滑，景气度回落，2025年初以来，经济疲软、高温多雨及新能源汽车替代使柴油、汽油需求转淡，海外市场旺季不旺致芳烃盈利下滑 [39] - 化工品盈利低迷，成本高位，需求改善有限，部分盈利较差；聚烯烃需求增速下滑但仍增长，产能增速放缓但仍扩张，供应端承压 [45][51][57] 展望2025下半年 油价预判 - 中位震荡，全球经济增长乏力但供给偏紧，非OECD国家需求提供增量，油价中枢下行但跌幅有限，预计在65 - 70美元/桶震荡，或随地缘因素短期提升 [9] 行业景气 - 行业景气底部震荡缓慢向上，中游深加工行业库存增速同比负增长，处于主动去库到被动去库转换阶段，随着国内需求修复，景气度有望企稳向好 [9] 投资主线 景气缓慢修复、优质龙头量价提升 - 煤化工方面，煤制烯烃较油头路线有超额收益，宝丰能源全产业链布局，产能将提升，成本优势与折旧、单耗等多因素有关，通过高效投资、先进工艺与一体化布局拓宽成本护城河 [121][123][130] - 气化工方面，乙烷价格中枢回落，乙烷裂解装置盈利性改善，拥有乙烷裂解制乙烯产业链的公司将受益 [145][153] - 中曼石油形成上下游完整产业链，实现向油气资源型企业转型，海内外油田布局丰富，在手油气资源多 [155][157] - 新天然气煤层气产量增长，未来产量提升显著，价格有望改善，通豫管道复通和潘庄 - 马必连接线建成将提振售价 [158][163][168] - 炼化行业至暗时刻已过，景气度有望复苏，民营大炼化初步纵向一体化后进入横向扩张阶段，有望出现国际龙头公司 [172][175] 自主可控下的高端材料进口替代 - COC/COP制备技术壁垒高，国内生产空白，阿科力突破关键技术，产品指标达进口水平，进口替代空间大 [178][181] - POE全球消费量增长，新能源成消费驱动力，国内企业积极布局，关注鼎际得、东方盛虹等率先投产光伏级产品且稳定放量的企业 [183] 煤化工产能周期带来的投资机会 - 新疆煤化工产业因资源和政策利好快速发展，未来有大量项目投资；航天工程的航天炉煤种适应性强、耐用性好，已签约多个项目，市场占有率高 [184][191] 具备高股息的龙头公司 - 国企改革深化，市值考核提升央企价值，三桶油分红率有望维持高位，兼具分红能力与意愿，即便油价回落，高股息率仍有望持续，具备配置价值 [193][196][200] - 油服行业受政策和油价驱动复苏，国内油气对外依存度高，政策推动产量增长，非常规油气勘探开发带动页岩压裂设备需求增长 [204][220][227] 投资建议 - 关注高质量增长、成长、煤化工设备周期、高股息板块，如中国石油、中国石化、卫星化学、宝丰能源等公司 [10][11][230]

限制性股票激励计划 - 公司于2025年6月23日通过第五届董事会第二次会议及薪酬与考核委员会第一次会议审议通过2025年限制性股票激励计划草案及相关议案，并于6月24日披露公告 [1] - 激励计划草案修订稿于2025年6月30日经第五届董事会第三次会议审议通过，7月1日完成披露 [2] - 激励对象名单通过内部公告栏公示10天（2025年6月24日至7月3日），公示期间未收到异议 [3] - 董事会薪酬与考核委员会核查确认激励对象均符合《公司法》《证券法》及激励计划要求，无不得成为激励对象的情形 [6][7] 委托理财事项 - 公司使用闲置自有资金购买两款理财产品：中国工商银行结构性存款（5,000万元/94天）及民生银行结构性存款（3,500万元/27天） [9] - 2025年3月28日购买的工商银行理财产品已到期赎回，收回本金及收益合计50,151,37151元 [10][11] - 委托理财资金占公司2025年一季度末货币资金（310亿元）的2742%，决策程序经2024年第二次临时股东大会授权，总额度不超过2亿元 [15][17] - 理财产品选择标准为低风险保本型，期限不超过12个月，公司通过财务部监控及独立董事审计确保风险可控 [13][15]

激励计划审议 - 公司于2025年6月23日审议通过2025年限制性股票激励计划草案等议案[2] - 公司于2025年6月30日审议通过2025年限制性股票激励计划草案修订稿等议案[3] 激励对象相关 - 激励对象名单公示时间为2025年6月24日至7月3日，共10天，期间无异议[4] - 激励对象需满足最近12个月未被认定为不适当人选等条件[5] - 激励对象不包括独董、大股东及其亲属[7]

理财情况 - 公司对最高2亿元闲置自有资金委托理财，12个月内滚动使用[2][17] - 赎回中国工商银行理财产品，获本金及收益50,151,371.51元，实际收益151,371.51元，年化收益率1.05%-2.30%[4] - 向中国工商银行和中国民生银行委托理财金额分别为5000万元和3500万元，预计年化收益率分别为0.80%-2.09%和1.00%-1.60%[2][7] - 中国工商银行产品期限94天，中国民生银行产品期限27天[2][7][10] 财务数据 - 最近一年又一期资产总额分别为1,257,010,925.87元和1,178,473,751.75元[14] - 最近一年又一期负债总额分别为324,448,874.41元和250,804,338.04元[14] - 最近一年又一期净资产分别为932,562,051.46元和927,669,413.71元[14] - 2024年经营活动现金流量净额为84,267,466.19元[14] - 截至2025年3月31日，货币资金为310,024,137.26元，本次认购占比27.42%[14] 理财收支 - 最近12个月实际投入委托理财金额合计52500万元[19] - 最近12个月实际收回本金金额39000万元[19] - 最近12个月委托理财实际收益148.69万元[19] - 尚未收回本金金额13500万元[19] - 最近12个月内单日最高投入金额14500万元，占最近一年净资产的15.57%[19] 理财额度 - 目前已使用理财额度13500万元[19] - 尚未使用理财额度6500万元[19] - 总理财额度20000万元[19]

股东会议程安排 - 现场会议将于2025年7月9日下午13:30在无锡市锡山区东港镇新材料产业园二楼会议室召开 [1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为当日9:15-15:00 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 股权登记日为2025年7月2日 [1][4] 限制性股票激励计划 - 公司提出《2025年限制性股票激励计划（草案修订稿）》 旨在建立长效激励机制吸引核心人才 涵盖董事、高管及技术骨干 [6] - 同步修订《考核管理办法》 完善薪酬考核体系以提升研发团队积极性 确保经营目标实现 [7] - 计划明确业绩考核指标 强调股东利益与核心团队利益的绑定 具体内容披露于上交所网站 [6][7] 董事会授权事项 - 提请股东会授权董事会全权办理激励计划相关事宜 包括确定授予资格、调整股票数量及价格等11项具体权限 [10][11] - 授权范围涵盖激励对象资格审查、限售解除、回购注销及资本变更登记等全流程操作 [11] - 授权有效期与激励计划实施周期同步 董事会可委托中介机构协助执行 [11][12] 会议组织规范 - 要求股东依法行使权利 会议期间需遵守秩序 发言需经公司统一安排 [1] - 联系方式显示常俊为具体联络人 办公地址位于无锡市锡山区东港新材料产业园 [3][5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年6月30日公司发布项目通过安全设施竣工验收公告，项目进入正式生产阶段且有合格产品产出 [2][6] - 股权激励落地，授予限制性股票203.00万股，占股本总额2.12%，调动核心人员积极性，保障COC产品生产及销售稳步推进 [11] - COC是高透光材料，光学性能优越，技术壁垒高，国内生产空白，公司设计产能最高，有望成国内第一家量产COC/COP的上市公司，产品定价低利于国产替代和拓宽下游应用领域 [11] - 不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.35亿元、2.64亿元和4.61亿元，对应2025年6月30日收盘价PE为125.5X、16.9X、9.7X [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年6月30日公司发布《关于公司建设项目通过安全设施竣工验收的公告》，项目已通过专家组评审并备案，进入正式生产阶段且有合格产品产出 [2][6] 事件评论 - 公司于2025年6月4日邀请专家组对项目进行安全设施竣工验收评审，目前项目进入正式生产阶段并有合格产品产出 [11] - 股权激励计划拟授予限制性股票203.00万股，占公司股本总额2.12%，核心人员获激励，可调动各方积极性，提升公司竞争力和可持续发展能力 [11] - COC技术壁垒高，国内生产空白，公司设计产能最高，率先完成实验室合成与验证，产品定价低利于国产替代和拓宽需求空间 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|466|561|1423|1984| |营业成本（百万元）|432|458|899|1138| |毛利（百万元）|68|82|208|290| |毛利占营业收入比例|7%|18%|37%|43%| |销售费用（百万元）|7|8|21|30| |销售费用占营业收入比例|1%|1%|1%|1%| |管理费用（百万元）|37|45|114|159| |管理费用占营业收入比例|8%|8%|8%|8%| |研发费用（百万元）|18|22|56|78| |研发费用占营业收入比例|4%|4%|4%|4%| |财务费用（百万元）|-9|-6|-5|-9| |财务费用占营业收入比例|-2%|-1%|0%|0%| |净利润（百万元）|-20|36|271|472| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-20|35|264|461| |EPS（元）|-0.22|0.37|2.76|4.81| |经营活动现金流净额（百万元）|84|88|418|584| |投资活动现金流净额（百万元）|-379|-142|-215|-235| |筹资活动现金流净额（百万元）|192|0|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-103|-55|203|349| |总资产收益率|-1.6%|2.7%|14.3%|18.7%| |净资产收益率|-2.1%|3.7%|21.4%|27.2%| |净利率|-4.2%|6.3%|18.5%|23.2%| |资产负债率|25.8%|25.9%|32.8%|30.4%| |总资产周转率|0.43|0.44|0.90|0.92| [16]

会议信息 - 现场会议2025年7月9日13：30在无锡东港镇新材料产业园二楼会议室召开[5] - 网络投票2025年7月9日进行，交易系统和互联网投票有不同时段[5] - 股权登记日为2025年7月2日[5] 激励计划 - 公司编制2025年限制性股票激励计划草案修订稿及摘要，7月1日刊登[10] - 公司编制2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法修订稿，7月1日刊登[12] - 董事会提请股东会授权办理激励计划相关事宜，期限为计划有效期[15][16]

项目进展 - 公司年产20000吨脂肪胺扩建项目、年产10000吨高透光材料新建项目（二期）及年产5000吨高透光材料项目于6月4日通过安全设施竣工验收评审，正式进入生产阶段并产出合格产品 [3] - COC项目分为两期：一期生产环烯烃单体5000吨，二期将单体合成为环烯烃聚合物（COC） [4] - COC项目于2024年9月进入试生产，2025年5月仍存在批次稳定性问题（部分批次微黄），本次公告显示问题已解决并产出合格产品 [4] 股票激励计划 - 公司6月23日发布限制性股票激励计划草案，拟向22名激励对象授予203万股，授予价格22.17元/股，激励对象包括董事、高管及核心技术/生产人员 [5] - 考核目标涵盖2025-2027年：环烯烃单体及聚合物销售量目标分别为50吨、1000吨、3000吨 [6] - 新增营业总收入考核目标：2025年不低于4.8亿元，2026年不低于5.5亿元，2027年扣非后归母净利润不低于5000万元 [6]