杭州福斯特应用材料股份有限公司 2024 年年度股东大会 会 议 资 料 2025 年 4 月 30 日 杭州福斯特应用材料股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 会议资料目录 | 一、2024 年年度股东大会议程 3 | | --- | | 二、股东大会会议须知 5 | | 三、股东大会表决说明 6 | | 议案一：《关于审议<公司 2024 年度董事会工作报告>的议案》 7 | | 议案二：《关于审议<公司 2024 年度监事会工作报告>的议案》 55 | | 议案三：《关于审议<公司 2024 年度财务决算报告>的议案》 61 | | 议案四：《关于审议<公司 2024 年年度报告及其摘要>的议案》 68 | | 议案五：《关于公司 2024 年度利润分配预案的议案》 69 | | 议案六：《关于 2025 年度公司董事、监事及高级管理人员薪酬方案的议案》 | | 71 | | 议案七：《关于公司续聘会计师事务所的议案》 74 | | 议案八：《关于公司 2025 年度向银行申请授信额度的议案》 78 | | 议案九：《关于<2024 年度光伏事业合伙人计划>实施方案的议案》 79 | | 议案 ...

杭州福斯特应用材料股份有限公司董事会 二零二五年四月二十三日 杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称"公司"）拟于 2025 年 4 月 30 日 14:00 召开 2024 年年度股东大会，本次会议采用现场投票和网络投票相结 合的表决方式。具体内容详见公司于 2025 年 4 月 10 日在上海证券交易所网站 （http://www.sse.com.cn）及上海证券报披露的《福斯特：关于召开 2024 年年 度股东大会的通知》（公告编号：2025-030）。 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参 会、便利投票。公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"） 提供的股东会提醒服务，委托上证信息通过智能短信等形式，根据股权登记日的 股东名册主动提醒股东参会投票，向每一位投资者主动推送股东会参会邀请、议 案情况等信息。投资者在收到智能短信后，可根据《上市公司股东会网络投票一 键通服务用户使用手册》（https://vote.sseinfo.com/i/yjt_help.pdf）的提示 步骤直接投票，如遇拥堵等情况，仍可通过原有的交易系统投票平台和互联网投 票平台进行投票。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年福斯特实现收入191.47亿元，同比下降15.23%；归母净利13.08亿元，同比下降29.33%；2024Q4实现收入39.73亿元，同比下降33.1%，环比下降9.92%；归母净利0.5亿元，同比下降88.18%，环比下降84.97% [2][4] - 随着二三线企业陆续停产或退出，光伏胶膜行业率先完成出清，2025年盈利水平预计改善，公司开发全系列的胶膜产品，龙头地位持续稳固；电子材料业务向高端产品发展，受益于传统的消费电子需求复苏，汽车智能化、AI算力基础设施、人形机器人等新兴产业爆发，有望打造第二成长曲线 [8] - 预计2025 - 2026年实现归母净利19、26亿元，对应估值17、12倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 各业务情况 - 胶膜业务：2024年实现胶膜收入175亿元，同比下降14.54%，销量28亿平，同比增长24.98%，毛利率14.72%，同比增加0.12pct，预计单平净利保持良好；市场份额保持在50%以上；2024Q4销量预计环比持平左右；2024Q4计提信用减值损失2.34亿元，资产减值损失0.07亿元，计提光伏事业合伙人计划专项资金不超过0.5亿元，加回后归母净利润实现环比增长 [8] - 电子材料业务：感光干膜销量约1.6亿平，同比增长37.97%，毛利率达到23.90%，同比提升0.61pct，已覆盖深南电路、鹏鼎控股等头部客户，进入发展快车道 [8] - 功能膜业务：铝塑膜销量1,295.77万平方米，同比增长28.76%，顺利导入赣锋锂电等客户；RO支撑膜继续开展差异化产品研发，已形成批量化销售 [8] - 背板业务：2024年销量约1亿平，同比下滑33.50%，主要因双玻组件渗透率提升致背板用量减少，但新兴市场以分布式需求为主，未来存在新的发展机会 [8] 财务数据情况 - 2024年经营性现金流净额转正达到44亿元；2024年底公司资产负债率21.66%，同比进一步下降，资产质量优秀；2024年度公司现金分红6.78亿元，体现了强大的资金能力 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19147|24162|30450|35350| |归母净利润（百万元）|1308|1928|2577|3163| |每股收益（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |每股经营现金流（元）|1.68|0.72|0.83|1.23| |市盈率|29.60|16.62|12.43|10.13| |市净率|2.35|1.75|1.53|1.33| |总资产收益率|6.2%|8.2%|9.8%|10.7%| |净资产收益率|8.0%|10.5%|12.3%|13.2%| |净利率|6.8%|8.0%|8.5%|8.9%| |资产负债率|21.7%|21.0%|19.9%|18.6%| |总资产周转率|0.89|1.08|1.23|/|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][13] 报告的核心观点 - 光伏业务拖累公司业绩，但经营活动现金流改善明显，电子材料和功能膜材料业务有望打造新增长亮点，公司作为胶膜头部企业具备成本优势，新产品有望放量，维持“买入”评级 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司营业总收入 191.47 亿元，同比下降 15.23%，归属上市公司股东净利润 13.08 亿元，同比下降 29.33%，扣非净利润 12.83 亿元，同比下降 25.13% [7] - 2024 年销售毛利率 14.74%，同比提升 0.1 个百分点，销售净利率 6.73%，同比下滑 1.46 个百分点，销售费用 0.94 亿，同比增长 25.47%，管理费用 2.86 亿元，同比增长 2.56% [10] - 2024 年经营活动现金流量净额 43.89 亿元，同比大幅转正，与销售回款增加和原材料现金支付减少有关 [10] 光伏胶膜业务 - 公司为光伏胶膜龙头，全球市场占有率长期在五成左右，2024 年销售量 28.11 亿平米，同比增长 24.98%，受全球光伏装机需求拉动 [10] - 2024 年光伏胶膜营业收入 175.04 亿元，同比下滑 14.54%，销售均价 6.23 元/平米，同比下降 31.62%，单位销售成本 5.31 元/平米，同比下降 31.71%，单位毛利 0.92 元/平米，同比降低 0.41 元/平米 [10] - 2024 年光伏胶膜毛利率 14.72%，同比提升 0.12 个百分点，公司加快海外产能扩张，行业竞争格局稳定，呈现“一超多强”，预计 2025 年弱小厂商将被淘汰，利润率更合理 [10] 光伏背板业务 - 2024 年光伏背板营业收入 6.07 亿元，同比下滑 54.26%，销售毛利率 4.32%，同比下滑 5.18 个百分点，销售数量 1.01 亿平米，同比下滑 33.50%，单位销售均价 6.03 元/平米，同比下滑 31.22%，单位成本 5.77 元/平米，同比下滑 27.29%，单位毛利 0.26 元/平米，同比下滑 68.70% [10][11] - 光伏背板销售量价齐跌受下游光伏双玻组件市场渗透率提升、背板需求萎缩影响，背板业务占比小，总体影响有限 [11] 电子材料和功能膜材料业务 - 2024 年感光干膜销售量 15933.90 万平方米，同比增长 37.97%，营业收入 59283.90 万元，同比增长 30.72%，毛利率 23.90%，同比提升 0.61 个百分点，受益于电子电路行业发展 [13] - 2024 年铝塑膜销售量 1295.77 万平方米，同比增长 28.76%，营业收入 13285.80 万元，同比增长 16.17%，销售毛利率 7.97%，同比下滑 1.52 个百分点，产品切入下游电池厂商供应链体系，逐步放量 [13] 投资建议及财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 15.08、18.11 和 21.19 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 0.58 元、0.69 元、0.81 元，按 4 月 15 日收盘价计算，对应 PE 分别为 21.25、17.69 和 15.12 倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][13] 报告的核心观点 - 光伏业务拖累公司业绩，但经营活动现金流改善明显；光伏胶膜业务量增价减，中长期龙头地位稳固；光伏背板量价齐跌，竞争激烈侵蚀利润；电子材料和功能膜材料业务有望打造新增长亮点；预计未来三年净利润增长，维持“买入”评级 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2024 年年报显示，全年营业总收入 191.47 亿元，同比下降 15.23%；归属于上市公司股东的净利润 13.08 亿元，同比下降 29.33%；扣除非经常性损益的净利润 12.83 亿元，同比下降 25.13% [7] 经营情况分析 - 光伏业务拖累业绩，感光干膜和铝塑膜业务销售放量略抵消下滑影响；2024 年销售毛利率 14.74%，同比提升 0.1 个百分点；销售净利率 6.73%，同比下滑 1.46 个百分点；销售费用 0.94 亿，同比增长 25.47%；管理费用 2.86 亿元，同比增长 2.56%；经营活动现金流量净额 43.89 亿元，同比大幅转正 [10] - 光伏胶膜业务量增价减，2024 年销售量 28.11 亿平米，同比增长 24.98%；营业收入 175.04 亿元，同比下滑 14.54%；销售均价 6.23 元/平米，同比下降 31.62%；单位销售成本 5.31 元/平米，同比下降 31.71%；单位毛利 0.92 元/平米，同比降低 0.41 元/平米；毛利率 14.72%，同比提升 0.12 个百分点；公司加快海外产能扩张，行业竞争格局稳定，预计 2025 年弱小厂商将被淘汰 [10] - 光伏背板量价齐跌，2024 年营业收入 6.07 亿元，同比下滑 54.26%；销售毛利率 4.32%，同比下滑 5.18 个百分点；销售数量 1.01 亿平米，同比下滑 33.50%；单位销售均价 6.03 元/平米，同比下滑 31.22%；单位成本 5.77 元/平米，同比下滑 27.29%；单位毛利 0.26 元/平米，同比下滑 68.70%；受下游光伏双玻组件市场渗透率提升影响，背板业务占比小，总体影响有限 [10][11] - 电子材料和功能膜材料业务有望成新亮点，2024 年感光干膜销售量 15933.90 万平方米，同比增长 37.97%；营业收入 59283.90 万元，同比增长 30.72%；毛利率 23.90%，同比提升 0.61 个百分点；铝塑膜销售量 1295.77 万平方米，同比增长 28.76%；营业收入 13285.80 万元，同比增长 16.17%；销售毛利率 7.97%，同比下滑 1.52 个百分点；铝塑膜产品切入多家下游电池厂商供应链体系 [13] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 214.96 亿元、240.56 亿元、269.61 亿元，增长比率分别为 12.26%、11.91%、12.08%；净利润分别为 15.08 亿元、18.11 亿元、21.19 亿元，增长比率分别为 15.31%、20.09%、17.02%；摊薄 EPS 分别为 0.58 元、0.69 元、0.81 元；对应 PE 分别为 21.25、17.69、15.12 倍 [12][13]

核心观点 - 公司2024年报显示2024Q4归母净利润0.5亿元，同比降88.18%，环比降84.97% [1] - 报告期内公司光伏胶膜市占率持续提升、龙头市场地位加固 [1] - 下半年光伏产业链需求低迷、下游组件客户普遍亏损致光伏胶膜价格承压，公司胶膜毛利率环比上半年降4.7pct，是下半年胶膜单平净利环比下降核心原因 [1] - 全行业利润承压下公司单平净利仍为正，因公司在资金、技术、成本3方面优势显著 [1] - 公司电子材料快速增长、第二曲线初现雏形 [1] 事件 - 公司2024年全年营业收入191.47亿元，同比降15.23%，归母净利润13.08亿元，同比降29.33% [2] - 2024Q4单季度公司营业收入39.73亿元，同比降33.10%，环比降9.92%，归母净利润0.5亿元，同比降88.18%，环比降84.97% [2] 简评 - 2024年组件排产611.3GW，同比提升12.7%，公司2024年胶膜出货28.11亿平，同比提升25%，增速高于组件排产，对应市占率约为55.2% [3] - 下半年光伏产业链需求低迷、下游组件客户普遍亏损，光伏胶膜价格承压，公司胶膜毛利率环比上半年降4.7pct，是下半年胶膜单平净利环比下降核心原因 [3] - 全行业利润承压下公司单平净利仍为正，因公司在资金、技术、成本3方面优势显著 [3] - 胶膜单平净利修复关注胶膜行业出清节奏和组件企业盈利拐点 [3] - 2024年公司电子材料营收同比增长30.72%，全年贡献业绩4269万元，同比增长约1900% [3] - 随着消费电子需求复苏、AI和电动车等新细分市场需求增长、公司进口替代加速、高端产品占比提升，预计公司电子材料将维持高增长 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.26、20.61、24亿元，同比增速分别为24.34%、26.75%、16.49% [4] - 预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.62、0.79、0.92元，对应4月14日收盘市值的PE分别为20.01、15.79、13.55倍 [4]

文章核心观点 公司2024年年报发布，虽营收和净利润同比下降但胶膜龙头地位稳固、电子材料业务有突破，现金流状况良好且分红比例创新高，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%；毛利率14.74%，同比+0.10pct；归母净利率6.83%，同比-1.36pct [1] - 2024Q4公司实现营收39.73亿元，同比-33.10%，环比-9.92%；归母净利润0.5亿元，同比-88.18%，环比-84.97%；毛利率11.62%，同比-4.63pct，环比-1.20pct；归母净利率1.25%，同比-5.81pct，环比-6.23pct [1] 业务发展情况 胶膜业务 - 2024年公司胶膜业务出货28.1亿平，同比增长25%，2024Q4出货7.1 - 7.2亿平，出货规模行业领先，全球胶膜市占率约50% [2] - 公司凭借原材料供应链管控、生产经营和客户需求保障能力，在同业盈利承压时仍正向盈利 [2] - 公司加快海外产能扩张，以满足海外组件客户需求，保障全球市场份额领先 [2] 电子材料业务 - 公司电子材料主导产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜等，2024年感光干膜出货1.59亿平，同比增长38% [2] - 公司已覆盖电子电路领域多家头部企业，随着产业发展和产品向高端突破，业务有望量价齐升 [2] 现金流与分红情况 - 2024年公司经营性现金流净额43.89亿元，同比改善明显，四季度净额16.0亿元，原因是加大应收款项催收和原材料及产品价格下降 [3] - 2024年公司现金分红6.8亿元，占归母净利润比例达51.82%，通过高分红回馈股东彰显投资价值 [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.80/21.71/27.17亿元（2025 - 2026年前值24.10/31.55亿元），当前市值对应PE分别为19/15/12倍 [3] - 给予2025年25x PE，对应目标价16.10元，维持“推荐”评级 [3]

文章核心观点 - 福斯特2024年年报显示营收和净利润双降，但分红力度加大，公司主要依赖的光伏胶膜和光伏背板业务表现欠佳，电子和功能性材料业务虽有增长但难撑大局 [2][5][6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入191.47亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.08亿元，同比下降29.33%，且净利润逐季下滑，第四季度单季度归母净利润同比下降88.18% [2][5] - 2024年各季度营业收入分别为53.21亿元、54.42亿元、44.11亿元、39.73亿元，对应的归母净利润分别为5.22亿元、4.07亿元、3.3亿元、4953.45万元 [5] - 报告期末公司计提信用减值准备24,819.19万元，计提资产减值准备6904.33万元，合计计提减值准备31,723.52万元 [5] 公司分红情况 - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税），合计派发现金红利约6.78亿元，分红比例达51.82%，分红力度高于前两年且创历史峰值 [2][4] - 实控人林建华和张虹夫妻二人合计掌控公司61.94%股份，或将分走公司4亿多利润 [4] 公司业务板块情况 光伏材料事业部 - 2024年光伏胶膜销售量281,055.80万平方米，同比增长24.98%，但营业收入降至175.04亿元，同比降幅为14.54%，呈现“量增价减” [6] - 2024年光伏背板销售量10,054.96万平方米，同比下降33.50%，营业收入约6.07亿元，同比下降54.26%，呈现“量价齐跌” [6] 电子材料事业部和功能膜材料事业部 - 2024年电子材料业务收入约7.19亿元，同比增长38.16%；功能性材料业务收入约1.42亿元，同比增长23.21%，但整体贡献比例较小 [8] 光伏胶膜行业情况 - 胶膜市场竞争格局为头部企业一家独大，难以形成行业自律联盟抑制恶性内卷，头部企业通过压价制约二三线企业，多数胶膜厂亏损，部分胶膜厂采取合资、拓展业务等方式规避内卷 [7]

文章核心观点 - 2024年福斯特受光伏材料业务拖累，营收和净利润双降，电子材料业务成第二增长曲线，2025年公司计划扩产，新业务发展关乎其资本市场估值能否提升 [2][4][5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入191.47亿元，同比下滑15.23%，归属于母公司股东的净利润为13.08亿元，同比下滑29.33% [2] - 光伏材料业务是核心收入来源，2024年实现营业收入181.11亿元，占比94.59%；电子材料业务收入同比增长38.16%至7.19亿元，营收占比提升 [2] 具体产品表现 光伏胶膜 - 2024年销量28.11亿m²，继续保持出货量第一，实现营业收入175.04亿元，营收占比91.42% [2] - 2024年陷入“量增价减”，平均销售价格为6.23元/m²，2023年约为9.11元/m²，业务收入和净利润同比下降 [3] 光伏背板 - 2024年营收规模“腰斩”，销量锐减，平均销售价格由2023年的8.79元/m²降至2024年的6.01元/m² [3] 感光干膜 - 2024年出货量1.59亿m²，同比增长37.97%，是毛利率最高的主营产品，2024年毛利率为23.90%，增加0.61个百分点 [4] 行业与公司发展分析 - 光伏产业处于“磨底”阶段，福斯特短期内面临行业基本面下滑带来的经营压力，但维持正向盈利表明经营能力突出 [3][4] - 福斯特背板业务下滑因下游组件双玻结构为主致需求下降，市场竞争激烈，未来增长与BC技术渗透率和新兴市场分布式需求相关 [3] - 东吴证券预计福斯特感光干膜2025年出货量同比增长30%，产品结构向中高端提升 [5] - 公司2025年经营计划提及新兴产业发展给传统PCB产业带来机遇，高端感光干膜和感光覆盖膜目标客户为头部客户 [5] - 2025年公司将同步实施光伏材料和电子材料多个扩产和技改项目 [5] - 公司市值从2021年三季度的1500多亿元降至如今的323亿元，新业务发展关乎资本市场估值能否重新走高 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比下降，光伏胶膜业务量增价减，背板业务阶段性承压，电子材料和功能膜材料业务快速发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将增长，公司作为光伏胶膜龙头有望平稳穿越周期 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%；扣非净利润12.85亿元，同比-25.13% [1] - 24Q4公司实现营业收入39.73亿元，同比-33.10%，环比-9.92%；归母净利润0.50亿元，同比-88.18%，环比-84.97%；扣非净利润0.64亿元，同比-82.84%，环比-79.85% [1] 各业务情况 - 光伏胶膜业务：2024年销售量28.11亿平米，同比增长24.98%，收入175.04亿元，同比下降14.54%，毛利率14.72%，同比增长0.12pct，未来有望通过差异化产品开发和海外业务规模提升平稳穿越周期 [2] - 背板业务：2024年销售量1.01亿平米，同比下降33.50%，收入6.07亿元，同比下降54.26%，毛利率4.32%，同比下降5.18pct，下游需求减弱致业务阶段性承压 [3] - 电子材料和功能膜材料业务：2024年感光干膜销售量1.59亿平方米，同比增长37.97%，收入5.93亿元，同比增长30.72%；铝塑膜销售量1296万平方米，同比增长28.76%，收入1.33亿元，同比增长16.17%，电子材料业务有望进入高速成长期，铝塑膜产品开始销售放量 [4] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为208.81、228.50、251.08亿元，对应增速分别为9.1%、9.4%、9.9%；归母净利润分别为15.56、19.82、24.70亿元，对应增速分别为19.0%、27.3%、24.7%，以4月10日收盘价为基准，对应2025 - 2027年PE为21X、17X、13X [4] 财务指标预测 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增长率分别为9.05%、9.43%、9.88%，EBIT增长率分别为14.77%、26.34%、23.69%，净利润增长率分别为19.01%、27.34%、24.65% [11][12] - 盈利能力：2025 - 2027年毛利率分别为14.89%、15.25%、15.85%，净利润率分别为7.45%、8.67%、9.84%，总资产收益率ROA分别为6.62%、8.12%、8.97%，净资产收益率ROE分别为9.01%、10.69%、12.20% [11][12] - 偿债能力：2025 - 2027年流动比率分别为6.25、7.50、5.62，速动比率分别为5.02、6.49、4.69，现金比率分别为2.18、3.22、2.50，资产负债率分别为25.68%、23.22%、25.68% [11][12] - 经营效率：2025 - 2027年应收账款周转天数分别为68.00、61.00、57.00，存货周转天数分别为50.00、48.00、45.00，总资产周转率分别为0.93、0.95、0.97 [11][12] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.60、0.76、0.95，每股净资产分别为6.62、7.10、7.76，每股经营现金流分别为1.01、1.22、1.19，每股股利分别为0.27、0.28、0.29 [11][12] - 估值分析：2025 - 2027年PE分别为21、17、13，PB分别为1.9、1.8、1.6，EV/EBITDA分别为13.72、11.18、9.24，股息收益率分别为2.14%、2.20%、2.29% [11][12]