报告评级 - 报告给予福斯特公司"买入"评级 [2] 公司核心观点 - 福斯特是全球光伏胶膜的龙头企业,连续多年产品出货量排名全球第一,产品系列丰富,满足不同类型太阳能电池组件的需求 [12] - 公司电子材料业务维持增长,感光干膜产品达到国内领先水平,即将进入高速发展期 [13] - 公司铝塑膜业务开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户,未来有望进一步提升行业排名 [14] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入107.64亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润9.28亿元,同比增长4.95% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.42/26.60/30.32亿元,当前股价对应PE为19.72/14.40/12.63 [15] - 公司毛利率维持在15.4%左右,净资产收益率在11.9%-12.4%之间 [16][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏胶膜领域成本控制能力强，海外资源优势显著 - 公司光伏胶膜销售量同比增长43.61%,营业收入同比增长3.79% [1] - 公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,2024年上半年公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳 [1] 电子材料业务进入高速发展期 - 电子材料主要产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜,报告期内销售量和营业收入均实现较快增长 [1] - 公司产品适用于酸蚀、碱蚀（图形电镀）及m-SAP工艺,覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求,并围绕AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等载板应用领域 [1] 功能膜材进入销售放量阶段 - 铝塑膜销售量同比增长35.54%,营业收入同比增长26.52% [1] - 铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户 [1] - RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.32、24.12及28.99亿元,对应EPS分别为0.74、0.92及1.11元/股,对应PE分别为19.8、15.9及13.2倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年经营情况良好，营业收入和归母净利润均实现同比增长 [7] 2. 光伏胶膜及感光干膜出货量增长迅速 [8] 3. 主营业务盈利稳定,公司毛利率提升 [9] 4. 公司具有装备自制、客户资源、全球化布局等竞争优势,有助于稳渡行业周期 [10] 5. 电子材料业务稳定发展,铝塑膜产品开始放量 [11] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.88、27.85、33.93亿元,同比增长23.7%、21.7%、21.8% [12] 2. 公司2024年预计毛利率为16.5%,净资产收益率为13.3% [13] 3. 公司2024年预计每股收益0.88元,对应16.03倍PE [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司2024年营业收入预计为233.03亿元,同比增长3% [9] - 公司2024年归母净利润预计为19.12亿元,同比增长3% [9] - 公司2024年毛利率预计为11%,略有下降 [9] - 公司2024年ROE预计为11.1%,略有下降 [14] 公司发展战略 - 公司持续加大在TOPCon、HJT、PERC、IBC等先进电池技术的研发投入,提升技术竞争力 [11] - 公司积极布局储能等新兴业务,未来发展前景广阔 [11][12] 行业发展趋势 - 光伏行业整体保持高景气,未来几年行业收入和利润有望持续增长 [7][13] - 公司所处的光伏行业未来几年有望保持19%-29%的高速增长 [13] 其他总结 - 公司估值水平合理,2024年预计市盈率19.1倍,市净率2.2倍 [14] - 公司财务状况良好,资产负债率较低,现金流充沛 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司营收107.6亿元，同比增长1.4%；归母净利润9.3亿元，同比增长4.9% [4] - 2024年第二季度公司营收54.4亿元，环比下降4.6%，同比增长2.3%；归母净利润4.1亿元，环比下降21.8%，同比下降22% [4] - 2024年上半年公司出货量约13.9亿平方米，同比增长43.6%；2024年第二季度出货量约7.1亿平方米，环比增长5%，公司市占率持续提升 [5] - 公司预计2024年全年出货量达26-28亿平方米，同比增长20-30% [5] 新材料业务表现 - 公司背板业务2024年上半年出货6778万平方米，同比下降18% [6] - 感光干膜业务2024年上半年出货7366.5万平方米，同比增长36%，2024年上半年净利润已超过2023年全年 [6] - 公司感光干膜业务预计2024年出货量将超过1.5亿平方米，同比增长50% [6] - 公司产品结构持续向中高端提升，已覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等行业知名客户 [6] - 公司新材料业务多点开花，逐步贡献新的业绩增长点 [6] 经营情况 - 2024年第二季度公司期间费用2.9亿元，同环比增长13%/24%，费用率5.3%，同环比增加0.8/0.9个百分点 [7] - 2024年第二季度公司经营性现金净流入9.4亿元，同环比增长204%/2898%，主要系销售与回款时间差波动导致收现增加，同时原材料降价支付现金减少 [7] - 2024年上半年公司共计提信用及资产减值2.35亿元，其中2024年第二季度为控制回款风险审慎计提信用减值约2亿元 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到胶膜价格下行,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为18.4/23.6/30.1亿元,同比-0.44%/+28%/+27% [8] - 给予公司2025年20倍PE,目标价18元,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 胶膜业务 - 胶膜盈利超预期,公司凭借成本、产品结构、海外优势产能等全方位优势,Q2 销售毛利率环比提升 [1][2] - 公司通过全系列的产品品类和优秀的成本控制能力,可以为多种技术路线提供性价比最优秀的封装方案,通过领先的差异化产品提升盈利能力 [2] - 公司海外产能布局领先,泰国一期、越南产能已投产,计划启动泰国二期扩产计划,全球化产能布局可充分满足海外组件客户需求,持续推动全球份额及盈利能力的提升,巩固龙头地位 [2] 经营管理 - 公司通过优化采购及回款管理,上半年经营活动现金流量净额大幅回正至 9 亿,彰显精益管理优势 [2] - 上半年公司基于审慎性计提减值 2.35 亿元、影响净利润约 2.08 亿元,其中信用减值 1.73 亿元 [2] 电子材料业务 - 公司感光干膜销量同增 35.8%,凭借核心原材料自供、导入全球头部 PCB 企业等优势,电子材料业务将进入高速发展期 [2] - 铝塑膜销量同增 35.5%,未来随着产能扩张及客户拓展,行业排名有望持续提升 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到下游组件企业经营承压或增加公司信用减值损失,下调公司 24-26 年归母净利润预测至 23（-14%）、30（-11%）、36（-12%）亿元 [2] - 当前股价对应 PE 为 16/12/10 倍,公司盈利优势显著、竞争格局稳固,电子材料业务有望高速发展,维持"买入"评级 [2]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为107.64亿元人民币，同比增长1.39%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为9.28亿元人民币，同比增长4.95%[23] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.99亿元人民币，同比增长9.20%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为90.47亿元人民币，较上年同期大幅增加[23] - 加权平均净资产收益率为5.80%，较上年同期减少0.34个百分点[24] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.61%，较上年同期减少0.11个百分点[24] - 公司2024年上半年实现营业收入1,076,368.13万元，同比增长1.39%，归属于上市公司股东的净利润92,845.02万元，同比增长4.95%[53] - 公司营业收入为10,763,681,346.66元，同比增长1.39%[62] - 公司营业成本为8,968,050,795.43元，同比下降1.06%[62] - 公司销售费用为42,367,438.71元，同比增长55.11%[62] - 公司管理费用为136,796,930.76元，同比增长18.50%[62] - 公司研发费用为357,576,022.51元，同比增长4.37%[62] - 公司经营活动产生的现金流量净额为904,712,639.77元，较上年同期增加279,461.94万元[62] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-1,660,489,767.28元，较上年同期减少155,971.64万元[65] 产品与销售 - 光伏胶膜销售量大幅增长，但销售价格下降导致营业收入与上年同期基本持平[26] - 光伏背板因单玻组件需求下降导致销售量和营业收入大幅下降[26] - 感光干膜和铝塑膜产品销售量和营业收入均有较大幅度增长[26] - 公司光伏胶膜销售量138,906.40万平方米，同比增长43.61%，营业收入987,854.34万元，同比增长3.79%[53] - 公司光伏背板销售量6,778.15万平方米，同比下降18.26%，营业收入41,478.99万元，同比下降43.53%[53] - 公司感光干膜销售量7,366.51万平方米，同比增长35.83%，营业收入27,537.27万元，同比增长26.92%[55] - 公司功能膜材料事业部的铝塑膜销售量为560.60万平方米，同比增长35.54%，营业收入为5,890.02万元，同比增长26.52%[58] 研发与创新 - 公司申请的发明专利和实用新型专利分别为685和179项，其中授权有效的发明专利和实用新型专利分别为287项和129项[45] - 公司计划加大研发投入，开发差异化产品以提升平均盈利水平[92] - 公司重点发展电子材料业务，推动在中高端PCB领域的应用[92] 市场与行业 - 2024年上半年国内光伏新增装机102.48GW，同比增长30.7%，但光伏产品价格、产值和出口额均呈现下降态势[36] - 光伏行业短期内面临周期性波动，但发展前景仍被看好，特别是中东、中亚及非洲等地区的光伏市场增长明显[39] - PCB行业即将进入繁荣期，AI发展将成为PCB行业升级的重要驱动力，特别是封装基板等中高端线路板将出现更高的增速[40] - 2023年全球光伏装机容量同比增长69.57%，达到390GW[92] - 2023年光伏组件价格从年初至年末下跌约50%[92] 公司战略与扩张 - 公司是全球光伏胶膜的龙头企业，连续多年产品出货量排名全球第一，2023年度光伏背板产品出货量排名提升至全球第二[32] - 公司光伏树脂国产化采购比例逐步提升，主要原材料为光伏树脂和PET基膜[34] - 公司首个海外生产基地选址泰国，于2018年正式投入使用，2022年启动越南基地建设，2024年开始逐步释放光伏胶膜产能[52] - 公司计划加快海外光伏胶膜产能的扩张，积极评估其他国家和地区建设光伏胶膜和光伏背板产能的可行性和必要性[52] - 公司同步在海内外开展多个材料项目的扩产及新建项目[100] 股东与股权 - 公司2023年度光伏事业合伙人计划实施完毕，以现金形式发放的税前专项资金为2,193.00万元，以股票形式发放的税前专项资金为3,219.04万元[60] - 公司2023年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划筹集资金总额不超过10000万元，其中50%为公司提取的奖励基金，占2019年度经审计净利润的5.22%[110] - 公司2023年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划的资金来源中，剩余50%为员工自筹资金[110] - 公司2023年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划委托相关机构进行管理[110] - 公司2023年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划的相关议案已在2020年12月28日召开的2020年第四次临时股东大会上审议通过[110] - 公司2023年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划的实施无进展或变化[110] - 公司2023年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划的相关公告及文件刊登于上海证券交易所网站及《上海证券报》[110] - 第三期员工持股计划购买均价为69.49元/股，购买总数量为1,310,000股，占公司总股本的0.14%，购买总金额为人民币91,031,900元[113] - 第四期员工持股计划通过二级市场合计买入公司股票2,606,820股，占公司总股本的0.20%，成交均价约为人民币49.199元/股，成交余额为人民币128,276,866.53元[113] - 第四期员工持股计划因公司实施2023年年度权益分派，持有股份数增加至5,109,367股[116] 环境保护与安全 - 2024年半年度苏州福斯特颗粒物排放量为0.341吨，氮氧化物排放量为4.684吨，挥发性有机物排放量为0.783吨[119] - 公司强化安全管理，从源头避免因安全事故造成的次生环境事件，并全面开展装置的本质安全设计和管理工作[124] - 公司制定了年度环境隐患排查计划，并对排查出的问题落实整改责任人和期限，做好跟踪管理[124] - 公司按法律法规要求编制了突发环境事件应急预案，并完成了预案的评审、修订和备案[124] - 公司设有专职的环保管理员，负责环境管理、环境统计及污染源的治理工作及长效管理[125] - 公司依据排污许可证要求制定了年度环境监测方案，通过委托第三方检测单位监测和自行监测相结合的方式，对环保治理设施运行效果及三废排放情况进行日常监管[125] - 公司严格遵守《中华人民共和国环境保护法》等环保相关法律法规，切实做好环境保护工作，报告期内未出现因环保违法违规而受到处罚的情况[128] 公司治理与承诺 - 公司承诺在发行人股票上市后36个月内不转让或委托他人管理所持股份[135] - 公司董事、监事或高级管理人员每年转让股份不超过所持股份总数的25%[135] - 公司股票上市后6个月内，若连续20个交易日收盘价低于发行价，锁定期限自动延长6个月[135] - 公司计划在锁定期满后24个月内减持不超过公开发行后总股本的5%[135] - 公司减持股份时，减持价格不低于首次公开发行股票时的发行价[135] - 公司减持股份时，将提前3个交易日通过发行人公告[135] - 公司承诺不将所持股份转让给与发行人存在竞争关系的第三方[135] - 公司减持股份时，减持价格不低于最近一个会计年度经审计的除权后每股净资产[135] - 公司承诺在减持股份时，将按照相关法律法规及时履行信息披露义务[135] - 公司承诺在减持股份时，不通过非二级市场集中竞价交易方式转让股份[135] - 公司董事、监事或高级管理人员在任职期间每年转让的股份不超过其持有股份总数的25%[141] - 若公司股票连续20个交易日收盘价低于发行价，相关持股人的锁定期限将自动延长6个月[141] - 公司承诺若招股说明书存在虚假记载或重大遗漏，将依法回购首次公开发行的全部新股[144] - 公司控股股东承诺若公司未履行回购义务，将由其购回不足部分[144] - 公司承诺若招股说明书存在虚假记载或重大遗漏，将依法赔偿投资者损失[144] - 公司承诺在招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏时，依法赔偿投资者损失，并在20个工作日内启动赔偿程序[147] - 公司承诺在股票连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计的每股净资产时，启动股价稳定措施，包括回购股票、控股股东增持等措施[150] - 公司及相关主体将在招股说明书被认定存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏后，每5个交易日公告回购新股、赔偿损失的方案进展[150] - 公司实际控制人林建华承诺在招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏时，督促发行人依法回购首次公开发行的全部新股[147] - 公司董事、监事、高级管理人员承诺在招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏时，依法赔偿投资者损失，并不因职务变更或离职而抗辩[150] - 公司计划在90个自然日内通过上海证券交易所集中竞价方式回购不低于公司股份总数2%的社会公众股份，回购价格不高于最近一期经审计的每股净资产[153] - 公司承诺不滥用控股股东地位，不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益[153] - 公司承诺未来股权激励方案的行权条件将与公司填补回报措施的执行情况相挂钩[153] - 公司实际控制人林建华承诺不从事与公司及其控股子公司构成同业竞争的任何活动，并愿意承担违反承诺的经济赔偿责任[156] - 公司承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或个人输送利益，不损害公司利益[156] - 公司承诺由董事会或薪酬与考核委员会制定的薪酬制度与公司填补回报措施的执行情况相挂钩[156] - 公司承诺不滥用公司资产从事与履行职责无关的投资、消费活动[156] - 公司承诺未来股权激励方案的行权条件将与公司填补回报措施的执行情况相挂钩[156] - 公司承诺不从事与公司及其控股子公司构成同业竞争的任何活动，并愿意承担违反承诺的经济赔偿责任[156] 关联交易与担保 - 公司全资子公司向关联方杭州福斯特科技集团有限公司租赁办公场所，租金预计192万元[163] - 公司于2024年7月29日召开第五届董事会第三十九次会议，审议通过继续向福斯特集团租赁办公场所，三年租金合计192万元[166] - 报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好，不存在未履行法院生效判决或债务到期未清偿等情况[162] - 公司于2021年10月28日召开第四届董事会第二十八次会议，变更日常关联交易实施主体，由信息科技公司变更为公司[163] - 公司与福斯特集团首次签订租赁协议于2023年3月23日[163] - 报告期内公司无重大诉讼、仲裁事项[162] - 报告期内公司无违规担保情况[160] - 报告期内公司无控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[160] - 公司报告期末对子公司担保余额合计为36,200万元[173] - 公司担保总额占公司净资产的比例为2.27%[173] - 公司为控股子公司华创光电提供不超过27,000万元的连带责任担保[173] - 公司为控股子公司华创光电增加提供不超过9,200万元的连带责任担保[176] - 公司累计为子公司提供连带责任担保共计36,200万元[176] 募集资金与投资 - 公司募集资金总额为473,000万元，累计投入320,265.48万元[178] - 公司募集资金累计投入进度为67.71%[178] - 公司滁州年产5亿平方米光伏胶膜项目累计投入92,742.65万元，投入进度为103.05%[180] - 公司嘉兴年产2.5亿平方米光伏胶膜项目累计投入49,112.58万元，投入进度为98.23%[180] - 公司补充流动资金项目累计投入30,000万元，投入进度为100%[180] - 公司计划建设年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目，总投资44,600万元，已完成投资5,581.54万元，占比12.52%[182] - 年产1亿平方米高分辨率感光干膜项目总投资19,000万元，已完成投资3,017.64万元，占比15.88%[182] - 年产500万平方米挠性覆铜板项目总投资29,000万元，已完成投资1,640.26万元，占比5.66%[182] - 年产2.1亿平方米感光干膜项目总投资30,000万元，已完成投资3,517.17万元，占比11.72%[182] - 年产2.5亿平方米光伏胶膜项目总投资50,000万元，已完成投资4,495.36万元，占比8.99%[182] - 公司使用"福22转债"闲置募集资金临时补充流动资金共计100,000万元[189] - 公司2023年年度权益分派，向全体股东每10股派发2.60元现金红利，并以资本公积金每10股转增4.00股，总股本增加至2,608,735,822股[197] - 2024年1月1日至6月30日期间，"福22转债"累计转股数为233股[198] - 公司股东总数为46,145户[200]

报告公司投资评级 - 报告给予福斯特“优于大市”评级，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 福斯特是全球光伏胶膜龙头，业绩稳步增长，2024Q1实现收入53.21亿元，同比增长8.32% [2] - 胶膜行业加速出清，竞争格局优化，EVA树脂价格已到历史低点，预计胶膜行业盈利将迎来回升 [2] - 公司护城河深厚，技术、资金、成本优势领先，前瞻性产品布局丰富产品矩阵 [3] - 公司背板业务增长迅速，2023年出货量达1.51亿平，同比增长23%，跻身光伏背板出货量前二 [3] - 感光干膜业务复刻光伏胶膜国产替代之路，开拓第二成长极，随着临安和江门基地陆续投产，业务规模将持续扩张 [3] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.97、1.25、1.50元/股，给予“优于大市”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 福斯特：全球光伏胶膜龙头，业绩增长强劲 - 专注薄膜材料领域，产品品类丰富，为全球光伏胶膜龙头，连续多年市场占有率超50%，产品涵盖光伏封装材料等四个类别，光伏胶膜品类多样 [10][12] - 股权结构相对集中，实际控制人林建华直接及间接持股49.8%，其配偶张虹间接持股12.1%，已推出四期员工持股计划，提高公司核心竞争力 [13][14] - 业绩增长强劲，控费成效显著，2019 - 2023年营收从63.78亿元攀升至225.89亿元，CAGR达37.18%，2024Q1营收53.21亿元，同比增长8.32%；归母净利从9.57亿元增长至18.50亿元，CAGR达19.71%，2024Q1归母净利5.22亿元，同比增长43.13%；2021 - 2024Q1毛利率从25.06%降至11.73%，2019 - 2024Q1期间费用率从6.48%降至4.39%，研发费用率保持在3%以上；胶膜业务贡献主要收入，感光干膜开始起量，2023年感光干膜营收占比2.01%，毛利率23.29% [16][17][18] 胶膜：赛道长坡厚雪，公司壁垒高筑 - 胶膜行业加速出清，竞争格局优异，光伏胶膜是光伏组件关键封装材料，全球光伏新增装机量快速增长，预计2024 - 2026年全球光伏装机量分别达500、545、592GW，胶膜环节市场规模将快速增长；龙头福斯特压价扩产抑制新对手进入，认证周期长、客户粘性高形成高进入壁垒，胶膜行业集中度较高，2019 - 2021年CR3均在75%以上 [19][20][22] - EVA粒子价格进入底部区间，胶膜价格或将伴随粒子价格触底回升，胶膜价格和EVA树脂价格同步变动，目前EVA树脂价格已进入底部区间，预计后续上涨将带动胶膜价格上扬，胶膜行业盈利回升 [23][24] - 公司护城河深厚，龙头地位稳固，技术优势显著，2018 - 2023年年平均研发费用4.81亿元，远超同业，建有福斯特新材料研究院等平台，截至2023年末研发人员占比15.41%，硕士及以上学历约占17.26%，核心设备自研保障产品快速更新；资金优势显著，2019 - 2023年平均货币资金持有量达35.67亿元，周转能力领先，现金流状况良好；成本优势显著，2019 - 2023年单位原材料成本相较同业低6% - 19%，胶膜业务毛利率领先行业8% - 12%，2019 - 2023年期间费用率较同业低1% - 2%；截止2024年Q1胶膜产能达21.50亿平，在建及拟建项目13亿平，预计市占率将持续提升 [25][28][31] - 丰富产品矩阵，助力高效电池组件技术百花齐放，前瞻性产品布局，光伏胶膜产品种类丰富，为多种电池组件提供封装方案；推出N型专用胶膜，解决行业痛点；0BB技术推动光伏电池量产路线降本增效，公司产品前瞻布局，研发领先、布局全面，为其大范围推广提供材料支撑 [33][35][38] - 涂覆型背板代表，23年跻身出货量前二，光伏背板分复合型和涂覆型两类，涂覆型背板成市场主流；公司主打涂覆型背板，2023年跻身光伏背板出货量前二，市占率达13.15%；研发高反黑背板，兼具美观度和高效率，初始功率提升2.25%，总发电量提升2.84%，获头部客户全面应用；客户资源协同，出货量快速增长，2023年出货量达1.51亿平，同比增长23%，嘉兴1.1亿平扩产项目启动后销售规模有望进一步增长 [40][41] 感光干膜：复刻光伏胶膜国产替代之路，开拓第二成长极 - 感光干膜增长空间广阔，迎来国产化浪潮，感光干膜是PCB线路加工关键耗材，2027年全球PCB行业产值预计达983.88亿美元，感光干膜需求有望放量；PCB产业链向中国转移，2026年中国大陆PCB产值预计达546亿美元，市场占比达53.8%，感光干膜将迎来国产化浪潮；碱溶性树脂构成技术壁垒，海外厂商垄断，国产率低于10% [42][43][45] - 技术实现攻克，业务持续扩张，公司攻克核心技术，打破海外厂商垄断，产品覆盖主要市场系列，达国内领先水平；实现关键原材料自主供应，增强产品竞争力；完成头部客户导入，产能持续扩张，2023年出货1.15亿平，2019 - 2023年CAGR达68.8%，临安和江门基地投产后业务规模将进一步扩张 [46][48] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年光伏胶膜业务营业收入分别为248.40、297.79、345.58亿元，毛利率分别为15%、16%、16%；光伏背板业务营业收入分别为16.15、19.16、21.79亿元，毛利率分别为11%、11%、10%；感光干膜业务营业收入分别为6.84、10.91、14.19亿元，毛利率分别为23%、29%、29%；其他业务营业收入分别为2.50、2.80、3.20亿元，毛利率分别为33%、32%、30% [50][51] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.97、1.25、1.50元/股，参考可比公司给予2024年22 - 23倍PE估值，对应合理价值区间21.34 - 22.31元，给予“优于大市”评级 [51]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在越南和泰国的产能扩张情况,预计到2025年海外产能将占公司总产能的20%左右 [1][2][4] - 公司产品价格跟随行业变化趋势进行调整,全年盈利预计能够稳定在15%左右 [3][4] - 公司在国内和海外同步扩产,未来产能规划包括在广东江门新建基地 [4] - 公司看好海外光伏市场需求,认为未来一些国家和地区会重新重视光伏产业 [5][6] - 0BB技术方案正在推广,对胶膜的要求有一些变化,但整体对公司影响有限 [9][10][11][12] - 公司电子材料业务增长迅速,今年出货量有望超过50%,盈利能力也在不断提升 [14][15][16] - 背板业务受原材料价格波动和市场竞争激烈的影响,盈利压力较大 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 组件企业是否能够规避美国调查的风险 [2] **回答** 目前没有这样的说法,可能需要向组件企业进一步了解 [2] 问题2 **提问** 公司对2024年行业增速和产能规划的判断 [3][4] **回答** 公司预计2024年组件产能将超过600GW,与行业增速相匹配,公司也将继续扩大国内外产能 [3][4] 问题3 **提问** 公司对0BB技术方案的看法 [9][10] **回答** 0BB技术对降本增效作用显著,公司认为未来推广速度会较快,但对胶膜的具体要求还需进一步了解 [9][10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在东南亚的产能情况 [1][2][3] - 公司在国内外的产能扩张计划 [4][5][6][18][19][20] - 公司电子材料业务的发展情况 [15][16][17] - 行业原材料价格走势及对公司的影响 [8][9][10] - 行业客户需求及行业发展趋势 [6][7] - 公司在0BB技术方面的应用情况 [10][11][12][13] - 公司的盈利能力及应收账款管理情况 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司推出的员工持股计划收入价格高于股票现价请问是如何考虑的 [21] **公司回答** 要看具体实施的时点 现在还没有确定是否是用库存股也有可能直接从二级市场回购 [21] 问题2 **投资者提问** 关于0BB方面 目前感觉哪一种方案的可能性会更高一些 [21][22] **公司回答** 现在还没有非常明确的哪一种方案 因为这两种方案现在都有在推 [21][22] 问题3 **投资者提问** 0BB方案对胶膜的厚度有什么变化吗 [22][23] **公司回答** 整体来说胶膜还是有一点降克重的空间 但必须要有一定的厚度来起到缓冲作用 [23]