杭州福斯特应用材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告 1 www.lhratings.com . 联合〔2025〕3644 号 联合资信评估股份有限公司通过对杭州福斯特应用材料股份有 限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维 持杭州福斯特应用材料股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维 持"福 22 转债"的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机 构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得 用于其他债券或证券的发行活动。 跟踪评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见 ...

根据中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行注册管理办法》、《公司债 券发行与交易管理办法》和上海证券交易所《股票上市规则》、《公司债券上市规 则》的有关规定，杭州福斯特应用材料股份有限公司(以下简称"公司")委托联 合资信评估股份有限公司（以下简称"联合资信"）对公司 2022 年发行的可转换 公司债券（转债简称："福 22 转债"，转债代码：113661）进行了跟踪评级。 公司前次主体信用评级结果为"AA"；"福 22 转债"前次信用评级结果为"AA"； 前次评级展望为"稳定"；评级机构为联合信用评级有限公司，评级时间为 2024 年 6 月 6 日。 | 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | | | 公告编号：2025-043 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 | 22 | 转债 | | 杭州福斯特应用材料股份有限公司 关于公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 ...

加拿大石油和天然气公司西诺沃斯能源 (Cenovus Energy)：作为预防措施，公司正在遣散福斯特克里克 （Foster Creek）工厂的非必要工作人员，以应对阿尔伯塔省北部的野火。 ...

杭州福斯特应用材料股份有限公司 关于公司 2024 年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划 完成股票购买的公告 | 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | | | 公告编号：2025-042 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 | 22 | 转债 | | 杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2025 年 4 月 8 日、2025 年 4 月 30 日召开第六届董事会第六次会议及 2024 年年度股东大会， 审议通过了《关于<杭州福斯特应用材料股份有限公司 2024 年度光伏事业合伙人 计划之员工持股计划（草案）>及摘要的议案》等相关议案，具体内容详见公司 于 2025 年 4 月 10 日、2025 年 5 月 1 日在上海证券交易所网站及《上海证券报》 披露的相关公告文件。 根据中国证监会《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》及《上 海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》要求，现将公司 2024 年度光伏事业合伙人计划之员工持股计划实施进展情况公告如下： 截止本公告披露日，公 ...

| 证券代码：603806 | 证券简称：福斯特 | | | 公告编号：2025-041 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113661 | 转债简称：福 | 22 | 转债 | | 特此公告。 杭州福斯特应用材料股份有限公司 关于提前归还部分募集资金的公告 杭州福斯特应用材料股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 二零二五年五月二十八日 杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 20 日召开第六届董事会第五次会议，审议通过了《关于归还募集资金及继续使用募 集资金临时补充流动资金的议案》，同意公司将"福 22 转债"暂时闲置募集资 金中的不超过人民币 100,000 万元临时用于补充公司流动资金，使用期限自董事 会审议通过之日起不超过 12 个月。监事会、保荐机构分别发表了明确同意的意 见。具体内容请详见公司于 2025 年 3 月 21 日在上海证券交易所网站披露的《福 斯特：关于归还募集资金及继续使用募集资金 ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：福斯特 - 行业：光伏行业、电子材料行业、功能膜行业、胶膜行业、PCB 行业 纪要提到的核心观点和论据 光伏材料业务 - **市场趋势**：全球光伏行业稳中有升，增速约 10%；2025 年国内新增装机预计较 2024 年的 270GW 有所下降，具体看下半年项目实施情况；海外需求旺盛，新兴市场电力需求增长迅速，全年海外市场高景气度[2][3][4] - **国内市场**：2025 年上半年国内工商业分布式抢装，3 - 5 月排产好，预计 6 月回落，下半年关注集中式电站装机进度；国内胶膜行业 4、5 月有抢装节点，6 月需求或下降[2][3][9] - **海外市场**：在泰国和越南设生产基地，2025 年泰国二期扩产新增 2.5 亿平米产能，海外总产能达 6 亿平米，1 月至今满产且供不应求；2024 年海外销售占比 8.67%，2025 年一季度升至 15%，预计全年接近 20%；东南亚工厂客户包括印度、中东、美国组件企业；海外成本与国内差异不大，但价格更高[2][3][10][11][12] - **价格趋势**：胶膜价格受粒子采购成本、供求关系及竞争格局影响；预计光伏级 EVA 材料价格小幅回落但整体处于底部，硅料价格预计保持稳定；消费级粒子需求和价格增长会影响光伏粒子价格及下游调价[13][14] 电子材料业务 - **发展阶段**：进入高速增长阶段，未来两到三年将进入量利齐升阶段[2][5] - **市场空间**：感光干膜、FCCL 和感光覆盖膜市场空间超 200 亿元，因 AI 技术兴起，未来应用市场潜力大，可能不低于光伏胶膜[15] - **市占率目标**：目标成为全球前三供应商，目前感光干膜全球市占率约 10%，计划提升至 20% - 30%；FCCL 投放 500 万平米产能，目标也是全球前三[3][16] - **盈利情况**：2024 年盈利 4000 多万元，今年或明年目标盈利过亿；FCCL 产品今年有望盈利，感光覆盖膜应用场景扩大将带来增长[3][17][18] - **产品增长**：感光干膜 2025 年销售量、营收和净利润增长目标超 30%，向全球前二十大 PCB 客户供货，预计产品均价和盈利优于销售量；2024 年毛利率 23%，计划突破 30%以上[19][20] 功能膜业务 - **业务现状**：包括铝塑膜和 RO 支撑膜，处于培育阶段[6] - **铝塑膜**：用于锂离子电池外包装，为 2027 年固态电池量产做准备，消费电子领域软包渗透率高，动力电池及储能领域需求待增加[6] - **RO 支撑膜**：已与万华等大客户合作并逐步放量[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司整体经营**：主营业务稳中有升，光伏胶膜龙头优势突出，电子材料高速增长，功能膜为未来培育；资产负债率仅 21%，资金储备充裕，经营稳健健康[7][8] - **背板业务定位**：继续生产背板，提供全套封装方案；2025 年海外市场对单玻组件需求量预计增加[28] - **电子材料产能规划**：2024 年感光干膜新增 1 亿平米产能达 3 亿平米，广东江门 2.1 亿平米扩产项目预计 2026 年总产能达 5 亿平米[29] - **电子材料设备与市场占比**：感光干膜、FCCL 和覆盖膜需不同设备生产；全球电子材料市场空间约 200 亿元，感光干膜约 100 亿元，FCCL 约 50 - 70 亿元，感光覆盖膜约 50 亿元[29] - **国内电子材料竞争**：国内主要竞争对手有台湾长鑫材料、日本、韩国及美国杜邦等企业；公司行业口碑和综合实力领先，拥有碱溶性树脂生产技术，实现完全自供[30] - **电子材料成本结构**：干膜主要成本来自原材料，占比约 80%，其中功能性树脂占比最大，PET 与 PE 合计占 40%[31]

市场地位与业务 - 公司是全球最大的光伏膜供应商，市场份额约为50%[60] - 公司业务包括光伏材料、电子材料和功能薄膜材料的研发、生产和销售[60] 业绩数据 - 2024年清洁技术产品（光伏材料）占公司总收入的94.59%[165] - 2024年公司销售28.11亿平方米光伏封装材料，实现296GW组件生产[148] 荣誉与治理 - 2024年公司获得“长江三角洲商业创新典范”“浙江省科学技术进步奖二等奖”等荣誉[22][64] - 公司以董事会战略与可持续发展委员会为核心，完善ESG治理框架[22] 可持续发展目标 - 公司积极响应联合国可持续发展目标，覆盖14个具体目标[71] 碳排放与能源 - 2024年总温室气体排放量为305,024tCO₂e，排放强度为0.1593tCO₂e/10k RMB Revenue[141] - 2024年公司总能耗为74,658.5tce，可再生电力（太阳能）使用率为4.26%[175] - 2024年公司环保投资为8153.05万元，高于2023年和2022年[166] 项目与研发 - 2024年公司投资超900万元启动四个新光伏项目，2025年计划新增三个工厂屋顶分布式光伏项目[177] - 公司增加研发投资，开发高效创新产品，助力清洁能源和双碳目标[119] 资源利用与废物管理 - 2024年公司总用水量为1185641吨，用水强度为0.6192吨/百万元营收[192] - 2024年公司危险废物产生总量为2251.70吨，非危险废物产生总量为22569.14吨[197] - 公司可回收废物回收率超95%[195] 环境指标 - 2024年公司NOx年排放量为42.10吨，SOx年排放量为1.08吨等[196] - 2024年公司生产基地100%获得ISO14001环境管理体系认证，零环境事故、零邻里投诉[155][156][163]

财务表现 - 2025Q1实现收入36.24亿元，同比下降32% [1] - 2025Q1归母净利润4.01亿元，同比下降23% [1] 胶膜业务 - Q1销量同环比下滑，1-2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [2] - Q1单瓦净利环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价 [2] - 光伏胶膜行业率先完成出清，二三线企业陆续停产或退出，2025年盈利水平预计改善 [3] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目，海外销售占比将进一步提升 [3] - 胶膜业务受国际贸易壁垒影响较小，拥有数量最多的海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面领先 [3] 电子材料业务 - 感光干膜销量增速良好，下游PCB大客户采购放量，进入量利齐升阶段 [3] - 已形成核心原材料自主可控、华东华南双制造中心布局、海内外分切基地建设 [3] - 客户覆盖深南电路、鹏鼎控股、安捷利美维、东山精密、沪电股份等行业头部企业 [3] - 产品适用于酸蚀、碱蚀及m-SAP工艺，覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI、类载板等需求 [3] - 围绕AI等芯片高端需求拓展至封装基板领域 [3] 未来展望 - 预计2025-2026年实现归母净利润19亿元、26亿元，对应估值17倍、12倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][10] 报告的核心观点 - 福斯特2025Q1收入36.24亿元同比降32%，归母净利4.01亿元同比降23%，Q1利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献盈利增量 [2][4] - 预计2025 - 2026年实现归母净利19、26亿元，对应估值17、12倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.26元，总股本260,874万股，流通A股260,874万股，每股净资产6.24元，近12月最高/最低价28.18/11.74元 [7] 胶膜业务 - Q1销量同环比或下滑，1 - 2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [10] - Q1单瓦净利预计环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价，盈利水平在行业中优异 [10] - 2025年光伏胶膜行业率先完成出清，盈利水平预计改善 [10] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目建设，海外销售占比将提升 [10] - 胶膜业务受近期国际贸易壁垒提升影响较小，拥有最多海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面有领先优势 [10] 其他业务 - 感光干膜销量增速良好，随着下游PCB大客户采购放量，将进入量利齐升阶段 [10] 电子材料业务 - 经过多年产业化布局，形成核心原材料自主可控等众多工作，即将随电子电路产业复苏和转型进入高速成长期 [10] - 客户覆盖深南电路等行业头部企业，产品适用于多种工艺，覆盖多种产品需求，并拓展至封装基板领域 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19147|24162|30450|35350| |营业成本（百万元）|16325|20534|25708|29638| |毛利（百万元）|2823|3628|4742|5713| |营业利润（百万元）|1516|2175|2908|3569| |利润总额（百万元）|1479|2175|2908|3569| |净利润（百万元）|1289|1896|2535|3112| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1308|1923|2571|3156| |EPS（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |经营活动现金流净额（百万元）|4389|1905|2177|3213| |投资活动现金流净额（百万元）|-3439|-806|-830|-830| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1231|104|93|92| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1.25|-281|1204|1440|2475| |每股收益（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |每股经营现金流（元）|1.68|0.73|0.83|1.23| |市盈率|29.60|16.63|12.44|10.13| |市净率|2.35|1.74|1.53|1.33| |EV/EBITDA|19.20|10.52|7.77|5.89| |总资产收益率|6.2%|8.2%|9.7%|10.5%| |净资产收益率|8.0%|10.5%|12.3%|13.1%| |净利率|6.8%|8.0%|8.4%|8.9%| |资产负债率|21.7%|21.4%|20.5%|19.5%| |总资产周转率|0.89|1.08|1.22|/| [14]

股东大会决议 - 2024年度股东大会于2025年4月30日在杭州福斯特公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [2] - 出席会议人员包括7名董事（全部出席）、1名监事（2名因工作缺席）、董事会秘书及高管列席 [3] - 12项议案均获通过，其中第1-9项为普通决议（二分之一以上表决权通过），第10-12项为特别决议（三分之二以上表决权通过） [8] - 关联股东林建华及杭州福斯特科技集团在6 01、6 03、10-12项议案中回避表决，涉及1 615 616 286股 [8] 议案审议情况 - 通过2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告及年报摘要 [4][5] - 批准2024年度利润分配预案及2025年董监高薪酬方案（含董事长林建华、独立董事等细分方案） [5] - 续聘会计师事务所并通过2025年银行授信额度申请 [6] - 通过2024年度光伏事业合伙人计划及员工持股计划相关三项议案（含草案、管理办法及授权事宜） [6][7] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月13日通过上证路演中心召开视频直播业绩说明会，回应2024年度经营与财务问题 [13][15] - 参会高管包括董事长林建华、总经理周光大、财务负责人许剑琴等 [15] - 投资者可在5月6日至12日通过上证路演"提问预征集"或公司邮箱预先提交问题 [16]