股权激励限制 - 公司全部在有效期内股权激励计划涉及标的股票总数累计未超股本总额10.00%[2] - 任何一名激励对象通过全部在有效期内股权激励计划获授公司股票未超股本总额1.00%[2] 激励对象与授予情况 - 激励对象为核心骨干84人，不包括独立董事等特定人员[2][5] - 核心骨干获授限制性股票983.5288万股，占授予总数100%[5] - 核心骨干获授限制性股票占公告日股本总额1.20%[5]

业绩说明会安排 - 2024年9月26日11:00 - 12:00举行半年度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] - 2024年9月19日至25日16:00前可预征集提问[5] 参与人员及联系方式 - 董事兼总裁李东来等参加（特殊情况会调整）[6] - 联系人是公司投资证券管理中心，电话0571 - 88603816，邮箱securities@kukahome.com[8]

股权情况 - 李东来直接持有公司A股26,710,951股，占总股本3.25%[3] 增持计划 - 拟增持金额1.5 - 2.2亿元，期限3个月[5] - 共增持7,135,820股，占0.87%，金额1.75亿元[5] - 增持资金为自有或自筹[6] - 增持计划已实施完毕[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 24H1 公司业绩整体稳健 - 24H1 公司毛利率为33.03%,同比+1.52pct,内销毛利率和外销毛利率均有所提升 [2] - 24H1公司各项期间费用率保持稳定 [2] 24Q2内销结构化亮点仍存 - 24Q2内销收入预计降幅较大,受外部环境影响,公司将调整战术打法以应对 [2] - 但内销定制品类仍保持较高增速,得益于公司持续投入和家装渠道拓展 [2] 24Q2外销受多因素扰动短期增速放缓 - 外销收入24Q2增幅环比收窄,主要受海运运力影响和美国工厂产能爬坡不及预期 [2] - 但外销接单仍处于较优水平,预计下半年外销仍有支撑 [2] 盈利预测 - 预计2024、2025年公司营收195.04、214.35亿元,同比+1.5%、+9.9% [3] - 预计2024、2025年归母净利润20.07、22.1亿元,同比+0.1%、+10.1% [3] 风险提示 - 地产竣工不及预期风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险 [3]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为110人[4] - 出席股东所持表决权股份总数为425,823,901股[4] - 占公司有表决权股份总数比例为52.4377%[4] - 公司在任董事9人，出席2人[8] - 公司在任监事3人，出席1人[8] 选举情况 - 选举非独立董事杨榕桦得票数425,668,554，占比99.9635%[7] - 补选股东代表监事韩杰得票数425,161,246，占比99.8444%[7] - 5%以下股东对杨榕桦选举议案同意票数39,481,610，比例99.6081%[9] - 5%以下股东对韩杰补选议案同意票数38,974,302，比例98.3282%[9] 其他 - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（杭州）事务所[10]

浙江省杭州市老复兴路白塔公园 B 区 15 号楼、2 号楼（国浩律师楼 ） 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 关于 顾家家居股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 北京 上海 深圳 杭州 广州 昆明 天津 成都 宁波 福州 西安 南京 南宁 济南 重庆 苏州 长沙 太原 武汉 贵阳 乌鲁木齐 香港 巴黎 马德里 硅谷 斯德哥尔摩 BEIJING|SHANGHAI|SHENZHEN|HANGZHOU|GUANGZHOU|KUNMING|TIANJIN|CHENGDU|NINGBO|FUZHOU|XI'AN|NANJING|NANNING|JINAN|CHONGQING|SUZHOU|CHANGSHA|TAIYUAN|WUHAN|GUIYANG|URUMQI|HONG ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司深入贯彻"一体两翼"战略,总裁高额增持彰显信心 [12] - 考虑当前地产环境仍然疲软,调整盈利预测,预计24-26年归母净利分别为20.9/23.2/26.0亿 [12] 公司经营情况总结 内销业务 - 发展"一体两翼"战略,积极推动零售转型 [5][6] - 24H1收入47.2亿,同比-9.8%,毛利率37.8%,同比+1.2pct,主要受地产疲软及内需偏弱影响 [5] - 公司积极推进"一体两翼"战略,融合大店开店提速,功能沙发、定制等品类仍具备较强成长势能 [6] - 24年公司营销力度持续强化,以高性价比698套餐、988实木多层产品等进攻市场,底层规模生产及零售运营能力持续显现,预计24年仓配服覆盖率超过50% [6] 外贸业务 - 全球布局规避风险,经营效率提升,布局新增长点 [7][8] - 24H1收入38.9亿,同比+12.6%,毛利率26%,同比+2.8pct,上半年海外补库带动外销景气,当前美国零售韧性较强,预计外销增长有望延续 [7] - 公司海外供应链完善,充分利用墨西哥及越南海外制造基地的优势,提高客户需求反应速度和服务体验,可积极应对关税影响 [8] - 产品方面,深化SPO客户合作,代工客户Costco合作品类突破,同时积极探索自有品牌出海,持续打造新的海外增长点 [8] 成本管控 - 24Q2毛利率33%,同比+2pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/1.5%/2.6%/-0.1%,分别同比+1.1pct/-0.9pct/+1.4pct/+1.6pct [9] - 毛利率同比提升,主要系公司通过中后台和供应链效率的提升,实现产品的有效降本 [10] - 公司聚焦资源快速推进营销、零售运营、2C履约数字化作战平台建设和数据治理,推进精益自动化物流系统建设,预计零售转型持续提升运营效率及盈利能力 [10] 其他 - 公司总裁计划在3个月内增持1.5-2.2亿元,彰显未来发展信心 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 内贸业务 - 内贸业务短期经营承压,但公司坚持一体化整家战略,上半年整家定制门店和融合大店开店提速,整家套餐销售占比超35%,带动定制家具业务营收增长24.9% [4] - 公司在产品端坚持举高打低策略,通过中后台和供应链效率提升,有效实现产品降本,各类产品毛利率均有所提升 [4] 外贸业务 - 外贸业务延续增长态势,公司大力发展商超业务,与商超大客户合作实现突破,有望持续为外贸大盘贡献增量 [4] - 公司稳步提升线上/线下零售商业务,在美国本土布局多个线上零售平台,并借助三方海外仓布局覆盖全美配送 [4] - 公司还积极探索自有品牌海外拓展,在多个国家布局成品全屋标杆品牌店,品牌海外影响力进一步提升 [4] 财务表现 - 公司上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润89.1/9.0/7.8亿元,同比+0.3%/-3.0%/-6.8% [3] - 公司毛利率稳步提升至33.0%,同比+1.5pcts,主要系降本增效驱动盈利改善 [4] - 费用端有所上扬,销售/管理/财务费用率分别同比+0.9/+0.2/+0.3pcts [4] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年利润20.71/22.59/24.57亿元,对应PE为10/9/8X [5] - 参考可比公司估值,给予公司2024年15X PE,对应目标价37.8元/股 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 内销承压、零售转型，外销增长靓丽、盈利延续改善 - 2024H1公司实现营业收入89.08亿元（同比+0.3%），归母净利润8.96亿元（同比-3.0%），扣非归母净利润7.81亿元（同比-6.8%）[1] - 受内销需求疲弱、天禧派剥离影响、外床爬坡拖累，公司Q2收入和利润承压[1] - 内销零售转型、外销持续改善，盈利能力提升[2] 门店融合、渠道精耕，外销效率提升 - 内销:升级1+N+X渠道及店态矩阵,整家定制门店保持中高速扩张、融合大店开店进一步提速[2] - 外销:聚焦重点国家地区,大力发展商超业务、进一步提升SPO业务占比、深化大客户战略合作[2] - 越南和美国工厂生产效率逐步提升,预计海外经营净利率有望持续改善[2] 供应链持续优化，盈利能力稳步向上 - 2024Q2公司毛利率为33.0%（同比+2.0pct），主要系原材料价格低位、采购端持续降本[2] - 公司内贸供应链持续优化、外贸越南和美国产能生产效率持续提升,盈利能力稳步向上[2] 现金流回暖，营运能力稳定 - 2024Q2公司净经营现金流为7.96亿元（同比+1.71亿元），营运能力有望稳步提升[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 1) 内销静待行业需求恢复,公司有望凭借定制家具、功能沙发等品类获得部分增量,以旧换新政策有望落地,公司业绩端有望保持稳定。[7] 2) 外销方面,海外需求稳定叠加订单延后、客户开拓,下半年有望延续增长。[7] 3) 顾家家居品类全面、渠道布局领先,盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应。长期看软体家具品牌价值提升,顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界,提升份额。[7] 分市场总结 1) 内销收入47.2亿元,同比-9.8%,行业需求恢复较缓。公司积极提高产品性价比,推出"惠民工程"系列产品,在定制家具商推出698套餐进攻市场。整家模式继续推进中,融合大店快速拓展,整家套餐销售占比超35%。内销毛利率37.8%,同比提升1.3pct,性价比趋势下逆势提升,运营提效措施效果明显。[4] 2) 外销收入38.9亿元,同比+12.6%,有所回暖。推测海运费涨价导致订单延后,对Q2收入造成扰动。商超客户的拓展有望持续带来增量,公司积极提升快速交付能力以提高SPO业务占比,同时积极探索自主品牌出海。外销毛利率提升2.9pct至26.0%。[4] 分品类总结 1) 沙发收入49.4亿元,同比+14.2%,主要受到外贸带动,其中功能沙发在内外销的突破也带来增量。[5] 2) 定制产品收入4.9亿元,同比+15.6%,继续开拓中,与软体的融合销售也产生较好的效果。[5] 3) 床类产品和集成产品均有所承压,内销是主要因素。床垫反倾销也对床垫的外销产生影响,推测床垫外销也有压力,静待墨西哥产能转移。[5] 盈利能力分析 1) 2024H1毛利率为33.0%,同比+1.5pct,内外销均有改善,降本增效是主因。[6] 2) 2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+0.9pct、+0.2pct、+0.7pct,在内销承压的背景下费用率均有所提升。财务费用率同比+0.3pct,主要因汇兑收益减少。[6] 3) 2024H1归母净利率10.1%,同比-0.3pct,行业需求压力下仍有较为稳定的盈利能力。[6] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.3、21.9、23.9亿元人民币。[7] 2) 目前股价对应PE分别为9.9、9.2、8.5倍。[7]