公司担保情况 - 截至公告日 公司对全资及控股子(孙)公司提供的担保余额为117,272.92万元[1] - 该担保余额占公司最近一期经审计归属于母公司股东净资产的11.91%[1] - 公司除为全资及控股子(孙)公司提供担保外 无其他对外担保[1] - 公司不存在逾期担保[1]

事件进展 - 2025年10月15日德烨嘉俊向法院提出重整申请[2] - 2025年11月20日公司披露法院裁定受理重整公告[2] - 法院指定上海市方达律师事务所等联合团队担任管理人[3] 影响说明 - 事项不会导致公司控制权变更[4] - 不会对公司日常经营和管理造成影响[4] 后续安排 - 公司将关注进展并及时披露信息[4] - 公告以指定媒体和上交所网站刊登为准[5]

担保情况 - 为顾家宁波最高担保本金余额29800万元[2][5] - 实际为顾家宁波担保余额96628.97万元[2] - 公司对外担保余额117272.92万元，占净资产11.91%[3][14] - 预计为顾家宁波担保额度不超300000万元[6] 授信情况 - 公司申请授信总额不超850000万元[6] - 公司提供担保总额不超840000万元[6] 顾家宁波财务 - 2025年9月30日资产708560.76万元，负债316045.98万元[9] - 2025年9月30日营收721852.83万元，净利润55637.98万元[9] 其他 - 担保方式为连带责任保证，主债权期间2025.12.18 - 2026.12.17[10] - 担保范围含本金、利息等，保证期为债务到期起三年[11] - 公司不存在逾期担保[3][14]

公司财务与担保状况 - 截至公告日，公司对全资及控股子（孙）公司的担保余额约为11.73亿元人民币，占公司最近一期经审计归属于母公司股东净资产的11.91% [1] - 公司除为全资及控股子（孙）公司提供担保外，无其他对外担保 [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：家居制造占比92.94%，信息技术服务占比3.81%，其他业务占比3.25% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为257亿元人民币 [2]

公司融资与担保安排 - 顾家家居全资子公司顾家家居（宁波）有限公司于2025年12月18日向平安银行杭州分行申请综合授信额度，额度不超过人民币60,000万元 [1] - 公司同日与平安银行签署担保合同，为上述授信提供连带责任保证担保，最高担保本金余额为人民币29,800万元，实际担保金额将根据业务开展情况在授信额度内确定 [1] - 此次担保事项在公司股东大会已授权的额度范围内，因此无需再次提交董事会或股东大会审议 [1] 公司现有担保情况 - 截至公告日，公司对全资及控股子公司提供的担保余额总计为117,272.92万元 [1] - 该担保余额占公司最近一期经审计净资产的比重为11.91% [1] - 公司目前无逾期担保情况 [1]

人事变动 - 李东来于2025年12月17日提前离任董事，后当选职工代表董事[4][5] - 董事会成员总数9名，调整选举方式[7] 组织架构 - 2025年12月17日通过选举专门委员会成员议案[9] - 明确各专门委员会成员及召集人[9][10] 持股情况 - 李东来持股26,710,951股，占总股本3.25%[13]

会议基本信息 - 股东大会于2025年12月17日召开[4] - 出席会议股东和代理人192人[4] 股东情况 - 出席股东持表决权股份总数422,030,756股[4] - 占公司有表决权股份总数比例51.3831%[4] 议案表决 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意票比例99.9891%[7] - 《修订〈顾家家居股份有限公司股东会议事规则〉》同意票比例97.4081%[8] - 《修订〈顾家家居股份有限公司董事会议事规则〉》同意票比例97.3739%[8] - 《制定〈顾家家居股份有限公司董事及高级管理人员薪酬管理制度〉》同意票比例99.9859%[10] 人员出席 - 公司在任董事9人，出席2人[7] - 公司在任监事3人，出席1人[7]

会议时间 - 2025年12月2日公开披露召开股东大会通知[7] - 现场会议于2025年12月17日14点30分召开[8] - 网络投票时间为2025年12月17日[8] 参会股东 - 现场1名代表100股，占比0.00001%[10] - 网络191名代表422,030,656股，占比51.3831%[10] 会议情况 - 审议《关于修订<公司章程>的议案》等多项议案[13] - 部分议案为特别决议需三分之二以上通过[14] - 会议召集、召开、表决等程序合法有效[9][11][16]

涉及的行业与公司 * **行业**：轻工制造行业，涵盖**家居用品**（定制家居、软体家具）、**包装**（金属包装、软体包装）、**玩具**、**造纸及文用品**、**耐用消费品出口**等细分领域 [1][3][4] * **公司**： * **家居**：索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、趣睡科技、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、玉彤科技 [1][5][7][13] * **包装**：奥瑞金、中粮包装、宇瞳科技、翔港科技 [3][8][10] * **玩具**：泡泡玛特、布鲁可 [3][11][12] * **其他**：公牛集团、永新股份、恒力股份、松霖科技 [3][13][14] 核心观点与论据 1. 行业整体表现与宏观环境 * **市场表现**：2025年初至纪要发布日，轻工制造板块涨跌幅为16.83%，与沪深300指数（16.85%）基本持平 [4] 细分板块表现分化，包装印刷（+21.2%）、家居用品（+16.3%）、文用品（+15.8%）、造纸（+6.1%） [4] 2025年10-11月，板块整体上升3.01%，优于沪深300指数 [13] * **政策支持**：国家以旧换新政策对下游需求支撑显著 [1][3][5] 2024年安排1500亿元超长期特别国债，当年家居类商品零售额同比增长3.6%，Q4单季同比增长9% [1][5] 2025年进一步拨付3000亿元，上半年全国3.3亿人申领补贴，总销售额超2万亿元，家装厨卫换新达5763万单 [1][5][6] * **地产影响**：地产下行周期对下游需求造成压力 [1][5] 2025年前9个月，商品房销售面积同比下降5.5%，新开工面积同比下降18.9%，竣工面积同比下降15.3% [5] 10月二手房均价同比下降10.5%，环比9月进一步下滑2.9个百分点 [5] 2. 家居板块：内需承压，出海与智能化成亮点 * **业绩承压**：受地产下行及2025年三季度国补暂停影响，家具制造业2025年前9月营收4562亿元，同比下滑6.7%；利润196.8亿元，同比下滑19.1%；亏损企业数量达2254个，占比30% [1][5] 定制家居企业业绩普遍下滑，仅索菲亚实现小幅增长 [1][5] * **结构分化**：软体家具受地产周期影响较小，顾家与喜临门在前三季度均实现营收与归母净利润双增长，主要得益于智能床垫等品类高速扩张 [1][5] * **企业应对**：龙头公司通过全案设计、一站式服务扩展全品类布局，并积极拓展海外市场，通过设立子公司、加强国际产能布局、加速海外开店构建第二增长曲线，海外业务收入增速显著快于国内 [1][6] * **智能床垫前景**：睡眠经济市场从2016年的2616亿元扩张至2023年的近5000亿元，复合增长率9.7% [7] 预计到2030年，智能床垫市场规模将达近600亿元，复合增速15%，市场占比从4%升至6% [1][7] 慕思股份、喜临门、趣睡科技等龙头企业通过技术合作和数据分析推动行业渗透率提高 [2][7] 3. 包装行业：竞争格局优化，盈利有望修复 * **业绩现状**：受原料成本波动及恶性竞争影响，包装行业上市公司前三季度业绩承压，但盈利能力处于修复低点 [3][8] * **格局改善**：中粮包装被奥瑞金收购后，金属包装二片罐前三大公司市占率已接近80% [3][8] 龙头公司无新增国内产能规划，过剩产能逐步消化，竞争格局改善 [3][8] 对标海外，国内龙头毛利率不足10%，而国外龙头长期维持在15%-20%，未来有提升空间 [8] * **下游需求**：我国啤酒罐化率（2023年为32.69%）与日本（89%）、美国（67%）等相比仍有较大提升空间，下游需求有望随罐化率提升而改善 [9] * **软体包装应对**：在需求承压背景下，宇瞳科技布局文创、潮玩、环保包装等多元化业务；翔港科技拓展高毛利烟包产品，以改善盈利能力 [10] 4. 玩具市场：IP驱动增长，出海表现突出 * **市场增长**：我国玩具市场逆势增长，2023年占全球比重13.6%，预计2028年将升至16.7% [11] IP文化驱动显著，2023年授权商品零售额1404亿元，同比增长0.8%；授权金总额154.7亿元，同比增长0.9% [3][11] 18~40岁中青年群体是IP消费主力，占比55% [3][11] * **出海迅猛**：泡泡玛特2024年海外收入达50.6766亿元，同比增长375.16%；2025年上半年同比增速440% [12] 布鲁可2024年海外收入0.64亿元，同比增长517.51% [12] 两家公司通过线下门店扩张、自动贩卖机、本土化融合等策略推动海外业务 [12] 5. 出口链：需求复苏，前景向好 * **前景判断**：耐用消费品出口链受益于需求复苏及海外库存见底，从2025年10月起订单陆续到达，今年四季度至明年全年预计表现良好，订单可视度至少到明年第1季度 [3][14] * **驱动因素**：美国消费习惯回升、大众消费信心恢复，将带动家具用品消费改善 [3][14] 美国激进去中国化进程以及Costco与Home Depot库存见底，预示回暖将持续 [14] * **关注企业**：应重点关注永新股份、恒力股份以及松霖科技 [3][14] 其他重要内容 * **投资建议**：建议关注定制家居龙头（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜）、软体家居（顾家家居、慕思股份、喜临门）、民用电工龙头公牛集团、竞争格局优化的软体家具龙头玉彤科技与金属包装龙头奥瑞金，以及出海表现突出的玩具行业 [13] * **板块估值**：尽管2025年轻工板块估值有所反弹，但仍处于历史低点，上涨空间充足 [13]

报告行业投资评级 - 报告对商贸零售及相关可选消费行业未给出明确的整体行业评级，但推荐了三条具体投资主线并给出了多个具体公司的“增持”评级 [3][17][45] 报告核心观点 - 投资焦点正从政策催化转向基本面，建议关注经营韧性突出或处于底部反转阶段的标的 [2][15] - 年末博弈政策预期的投资机会相对有限，经营韧性强、基本面有望反转且估值处于低位的标的投资回报率或更优 [3][17] - 基于“服务消费>商品消费”的底层框架，推荐三条投资主线：受益假期经济的旅游服务、具备品牌与性价比优势的国货品牌、以及对美敞口高有望受益美国降息的耐用消费品企业 [3][17] 上周行情回顾 - 上周（2025年12月8日至12月12日），商贸零售板块表现相对抗跌，跌幅为-0.21%，在申万一级行业中排名第12位 [1][7] - 同期，纺织服饰板块跌幅居前，达-2.57%，排名第27位 [1][7] - 上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.08% [1][7] - 商贸零售板块内，东百集团周涨幅达46.22%，永辉超市周涨幅达27.23% [9][15] 市场表现与原因分析 - 可选消费板块下跌主要因市场风格偏好转向科技与高端制造，叠加全球流动性紧缩担忧导致市场成交量萎缩 [2][15] - 商贸零售板块跌幅最小，主要得益于中央政治局会议与经济工作会议上“坚持内需主导，建设强大国内市场”表述的催化 [2][15] - 乖宝宠物周涨幅达2.7%，TCL电子周涨幅达2.5%，前者或因超跌反弹和四季度业绩预期，后者受北美电视出货量企稳回升、Mini LED普及及AI智能眼镜新品催化 [2][16] - 泡泡玛特周跌幅达11.4%，因海外黑五大促销售增幅不及预期 [2][16] - 酒店及景区头部企业如锦江酒店、首旅酒店、长白山单周跌幅分别达5.2%、4.8%、4.7%，主要因重要会议未明确提及服务消费刺激政策导致预期落空 [16] 重点跟踪板块新闻与数据 - **化妆品**：2025年前11月，淘系平台彩妆/香水/美妆工具总销售额达376.4亿元；11月单月，珀莱雅在面膜、乳液/面霜、面部精华类目销售额均跻身前10 [4][18] - **家电**：小米武汉智能家电工厂正式投产，一期聚焦空调，规划建设六大核心分厂，关键零部件实现100%质检覆盖 [4][19] - **家具**：业之峰发布五大核心承诺，包括水电一口价、环保终身维护、水电及防水工程20年质保等 [4][20] - **纺织服装**：Lululemon 2025财年第三季度全球净收入26亿美元，同比增长7%；其中中国大陆市场净营收同比增长46%，可比销售额增长24% [4][21] 推荐投资主线及标的 - **主线一（服务消费）**：受益假期经济与出游人次增长，推荐OTA平台、自然景区与酒店企业，如黄山旅游、首旅酒店 [3][17] - **主线二（非耐用品）**：推荐品牌与性价比优势突出、受益国货替代逻辑的国货品牌，如丸美股份、珀莱雅 [3][17] - **主线三（耐用品）**：推荐对美敞口高、有望受益美国降息催化的企业，如安克创新、顾家家居 [3][17] - 报告对上述六家公司均给予“增持”评级 [45] 行业估值与市场数据 - 截至2025年12月12日，商贸零售板块的PE(TTM)为26.92倍，估值百分位为45.58% [13] - 图表显示，自2021年以来，可选消费各子板块累计涨跌幅分化，商贸零售板块表现介于家用电器和社会服务板块之间 [10][11] - 社会消费品零售总额累计同比增速、部分可选消费品类（如服装、化妆品、家电、家具）的累计销售增速等宏观数据在报告中以图表形式跟踪 [23][24][27]