股东持股情况 - 德烨嘉俊持有88,471,483股，占总股本10.77%[2] - TB Home持有41,176,766股，占总股本5.01%[2] 股份冻结情况 - 德烨嘉俊和TB Home股份均100%被冻结标记[2] - 德烨嘉俊42,181,805股于2026.1.13解除轮候冻结[3][5] - 解除比例占其持股47.68%，总股本5.14%[3]

顾家家居公告称，截至公告披露日，德烨嘉俊持有公司88,471,483股，占总股本10.77%，TBHome持有 41,176,766股，占总股本5.01%，二者股份均全部被冻结（含轮候冻结）和司法标记。近日公司收到通 知，德烨嘉俊被浙江省杭州市中级人民法院轮候冻结的42,181,805股于2026年1月13日解除轮候冻结，占 其所持股份比例47.68%，占公司总股本比例5.14%。目前，德烨嘉俊和TBHome所持公司股份仍全部处 于冻结和司法标记状态。 ...

文章核心观点 - 市场将逐渐重回关注消费板块 驱动因素包括部分大众品数据回暖 国补政策落地 以及资金“高切低”的诉求 [1] - 当前“红利+”成为阻力最小的投资方向 基本面触底修复将充当行情催化剂 [1] - 长期来看 在低利率和政策鼓励背景下 保险和银行理财等长线资金权益配置动力增强 商业模式优秀 高分红 业绩稳定且估值有优势的个股将愈发受到关注 [1] 红利+全球优质资产 - 以白电行业为核心 头部企业在全球范围内竞争实力增强 相比海外竞争对手具有明确的供应链优势 性价比更高且运营模式更优 [2] - 在贸易摩擦背景下 公司积极重塑供应链和产能格局 可观察到其自主品牌海外份额持续提升 对整体业绩形成有效拉动 [2] - 公司注重内生效率提升 例如海尔积极变革提升经营质量 使得业务久期更长 同时分红率有进一步提升空间 [2] - 伴随长线资金配置增加 此类资产有望享受高股息与估值提升的双重利好 [2] 红利+边际修复标的 - 高端消费领域（如高端商场 奢侈品 博彩）需求端有所改善 [3] - 部分大众消费品（如啤酒 乳业 复合调味品）在行业格局或公司治理上有所改善 [3] - 现阶段产业基本面积极信号增多 公司也愈发注重分红和回购 [3] - 在理性背景下行业竞争格局改善 有望持续带动板块估值修复 [3] 消费红利+金股 - 成长与价值兼具的标的愈发稀缺 长期资金入市有望带动其估值中枢提升 [4] - 研报精选消费板块十支标的 其平均股息率超过5% 基于2026年预测的市盈率约为13倍 [4] - 推荐标的包括：美的集团 海尔智家 格力电器 华润啤酒 伊利股份 顾家家居 [4] - 建议关注标的包括：颐海国际 华润万象生活 统一企业中国 [4]

居然智家公告，公司原实际控制人汪林朋逝世，其配偶杨芳通过夫妻共同财产分割及遗产继承方式获得 公司股份，成为公司新的实际控制人。目前，汪林朋持有的中天基业100%股权已完成工商变更，杨芳 现持有中天基业100%股权。汪林朋直接持有的居然控股和致达建材股权过户手续尚在办理中。 ...

事件概述 - 顾家家居一款沙发在董宇辉直播间销售额超1亿元，按最高价4491元估算，订单量超过2万件 [1] 公司业务与财务表现 - 沙发业务是公司营收支柱，2025年上半年沙发业务营业收入为56.67亿元，占总营收比例约60% [3][4] - 公司2025年上半年主营业务总收入为94.83亿元，同比增长10.15%，毛利率为33.65% [4] - 沙发产品毛利率为36.05%，同比增长1.02个百分点 [4] - 公司2024年业绩承压，全年营收184.8亿元，同比下跌3.81%，归母净利润14.17亿元，同比大幅下滑29.38%，为2016年上市以来首次营收与净利润双降 [7] - 2025年前三季度业绩反弹，营收达150.12亿元，同比增长8.77%，归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [8] 生产模式与供应链 - 公司公开回应董宇辉直播间所售沙发均为自制，并承诺30天内完工发货 [3] - 公司生产模式以自主生产为主、外协生产为辅，沙发、卧室产品、定制等主打产品基本为自制 [3] - 行业专家指出，此次事件是对公司供应链和运营能力的一次压力测试，关键在于能否完成极限价格下的限时交付 [5][8] - 业内人士认为，在与顶流主播合作前，企业内部会进行严密的产能测算与备货预案 [13] 产品定价与成本分析 - 直播间沙发预估到手价在3471元至4491元之间 [1] - 行业人士估算，一款2.8米三人位真皮沙发的出厂成本（皮料、框架、辅材、人工）约2400元，加上物流安装费用约500元，营业成本逼近3000元 [5] - 若不考虑规模效应，按直播间价格计算，该款沙发毛利率仅约16%，远低于公司沙发业务36.05%的整体毛利率 [6] - 官方旗舰店同款沙发售价7000多元，直播间低价销售背后依赖效率驱动下的结构性降本 [9] 行业背景与公司战略 - 在房地产下行周期背景下，传统家具企业需突破高度依赖的经销商体系，拓展多渠道销售 [8] - 线上“极致性价比”成为拓展市场空间的必由之路 [8] - 2024年初公司实际控制人变更为何剑锋，此后战略转向“零售转型、整家突破、全球深化、效率驱动” [8] - 公司正经历变局，需提升综合应对能力以面对市场周期性和存量市场竞争 [8][13]

证券代码：603816 证券简称：顾家家居 公告编号：2026-001 顾家家居股份有限公司 关于法院同意持股 5%以上股东在重整期间继续营业 并自行管理财产和营业事务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 杭州市钱塘区人民法院于 2026 年 1 月 5 日收到德烨嘉俊管理人提交的《关 于提请人民法院许可债务人继续营业的报告》，经研究，许可德烨嘉俊在重整期 间继续营业。 2、《决定书》主要内容： 德烨嘉俊于 2026 年 1 月 5 日向杭州市钱塘区人民法院提出申请，请求杭州 市钱塘区人民法院许可德烨嘉俊在重整期间自行管理财产和营业事务。 杭州市钱塘区人民法院认为，债务人德烨嘉俊的内部治理机制仍正常运转， 债务人自行管理有利于其继续经营，目前也未发现债务人存在隐匿、转移财产或 者其他严重损害债权人利益的行为，在重整期间由其自行管理财产和营业事务有 利于重整工作的推进，德烨嘉俊的申请符合法律规定，杭州市钱塘区人民法院予 以准许。依照《中华人民共和国企业破产法》第七十三条规定，准许德烨嘉俊在 其管理人的监督下自行 ...

顾家家居公告称，公司持股5%以上股东德烨嘉俊于2025年10月15日向法院提出重整申请。杭州市钱塘 区人民法院于2026年1月5日，许可德烨嘉俊在重整期间继续营业；并依据其申请，准许德烨嘉俊在管理 人监督下自行管理财产和营业事务。法院认为其申请符合规定，自行管理有利于重整工作推进。德烨嘉 俊非控股股东、实控人，该事项不影响公司控制权及日常经营管理。 ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价下跌2.05%，报31.05元/股，总市值为255.06亿元 [1] - 当日成交额为4964.29万元，换手率为0.20% [1] - 当日主力资金净流出45.72万元，其中大单买入705.68万元（占比14.22%），卖出751.40万元（占比15.14%） [1] - 年初至今股价上涨1.01%，近5个交易日上涨1.01%，近20日上涨4.86%，近60日上涨0.49% [2] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为顾家家居股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于2006年10月31日，于2016年10月14日上市 [2] - 公司主营业务为客厅及卧室中高档软体家具产品的研发、设计、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成：沙发占57.82%，卧室产品占17.28%，集成产品占11.87%，定制家具占5.64%，信息技术服务占3.81%，其他(补充)占3.25%，其他占0.34% [2] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为：轻工制造-家居用品-成品家居 [2] - 公司所属概念板块包括：定制家居、跨境电商、智能家居、中盘、融资融券等 [2] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.82万户，较上期减少22.71% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为44700股，较上期增加29.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1615.73万股，较上期增加584.78万股 [3] - 截至2025年9月30日，工银价值精选混合A（019085）为新进第十大流通股东，持股740.68万股 [3] - 截至2025年9月30日，中欧养老混合A（001955）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入150.12亿元，同比增长8.77% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利63.39亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利31.73亿元 [3]

2025年轻工板块复盘 - 板块整体业绩表现相对平淡，传统顺周期和传统制造公司估值受到压制 [1] - 包装印刷板块股价表现较好，受益于提价落地（如金属包装）和跨界转型等因素 [1] - 出口板块在关税政策扰动下出现分化，多产能布局均衡、需求韧性强、受关税影响小的标的表现较好 [1] - 个护板块上半年有超额收益，下半年因电商渠道竞争加剧进入估值消化期，但国货品牌受益于产品结构优化和渠道扩张，中长期成长逻辑有望持续兑现 [1] 2026年轻工板块投资主线 - 主线一：关注低估值顺周期资产（如造纸）的底部反转机会，在“反内卷”与传统旺季驱动下逐步提价，当前渠道库存处于历史低位，吨净利有望修复 [1][2] - 主线二：优选需求韧性强、制造能力突出的出口标的，短期看Q4关税影响进一步减弱，中长期看，需求韧性强、细分品类成长性良好、全球多地产能布局、受关税影响小的标的穿越周期能力更强，配置价值突出 [1][2] - 主线三：国货个护优质品牌景气度向上，产品结构优化，大单品价格带持续提升，在卫生巾、牙膏、婴童护肤等领域从外资主导格局中突围，凭借产品迭代快、性价比高、渠道灵活等优势持续提升市场份额 [1][2] - 主线四：关注AI眼镜、新型烟草、宠物用品、潮玩等新消费赛道，在悦己消费时代下情绪消费价值提升，带动相关品类景气度上行，细分赛道快速扩容，相关企业及产业链有望获益 [1][2] 推荐关注标的 - 推荐标的包括：太阳纸业、博汇纸业、稳健医疗、百亚股份、诺邦股份、依依股份、梦百合、顾家家居 [3]

核心观点 - 2025年轻工板块整体表现分化，包装印刷受益于提价落地和跨界转型表现较好，涨幅达35.4%，而造纸板块受供需压力和竞争加剧影响，涨幅仅为9.2% [4][12] - 2026年投资策略聚焦四条主线：一是低估顺周期资产（如造纸）的估值修复；二是需求韧性强、制造能力突出的出口标的；三是国货个护优质品牌的成长逻辑；四是AI眼镜、新型烟草等新消费赛道 [4] - 推荐标的包括太阳纸业、博汇纸业、稳健医疗、百亚股份、诺邦股份、依依股份、梦百合、顾家家居 [4] 2025年板块复盘 - 截至2025年底，SW轻工制造板块整体涨幅为+20.1%，跑赢上证指数1.7个百分点 [12] - 子板块表现差异显著：包装印刷板块涨幅最高，达35.4%；家居用品、文娱用品、造纸板块涨幅分别为17.3%、13.9%、9.2% [12] - 2025年第三季度，申万轻工板块实现收入1614.1亿元，同比微增0.7%，但净利润为68.3亿元，同比下降18.1% [18] - 分子板块看，25Q3造纸板块净利润大幅下滑274.7%，包装板块净利润增长7.7%，家居板块净利润增长5.9% [18][21] 个护行业分析 - 口腔护理市场稳健增长，预计2025年中国市场规模为505.1亿元，同比增长1.9%，到2029年将达551.6亿元 [35] - 牙膏和牙刷是主导品类，2024年市场份额分别为62.4%和32.6% [35][40] - 线上渠道增长迅速，2023/2024年牙膏/牙粉品类线上零售额增速分别为11%和13.5%，抖音渠道增速最快，2024年零售额同比增长37.9% [44] - 女性卫生用品市场持续扩容，预计2025年零售市场规模达1079.6亿元，同比增长2.8% [50] - 市场竞争格局分散，2024年CR5为28.2%，外资品牌仍占主导，新国标实施将加速行业出清，利好头部国货品牌 [50] - 婴童护理市场逆势增长，预计2025年市场规模为322.4亿元，同比增长2.6%，2025-2029年CAGR为3.1% [59] - 婴童防晒品类增速最快，2020-2024年CAGR高达33.9% [59][64] - 无纺布行业触底回暖，2025年1-9月规模以上企业营业收入和利润总额分别同比增长2.9%和7.4% [74] - 2024年中国无纺布产量达856.1万吨，同比增长5.1%，为2020年以来最大增幅 [74] 出海与出口分析 - 美国对华关税政策在2025年多次反复，11月起从高位降至20%，订单节奏逐步恢复 [77] - 部分出口品类展现高景气度，如宠物食品及用品、无纺布、电子烟、弹簧床垫等 [88] - 投资逻辑从“成本驱动”转向“供应链安全+品牌溢价+细分景气”的复合驱动 [91] - 具备成熟海外产能、产品力与议价能力的龙头公司（如匠心家居、源飞宠物）持续兑现超额收益 [91] - 海外产能布局是关键，例如越南已占美国家具及床上用品进口额的23% [92][93] - 品牌出海企业通过更高加价倍率对冲成本压力，例如致欧科技、乐歌股份等 [97][99] - 高景气赛道包括户外用品、宠物经济等，全球户外装备市场收入持续增长 [100][101] - 美国房地产周期磨底，2025年美联储三次降息，有望带动家居需求回暖 [105] - 美国家居零售商库销比处于低位（2025年9月为1.59），降息后有望进入补库周期 [108] 造纸与包装行业分析 - 2025年纸浆价格整体偏弱，针叶浆价格从约6500元/吨回落至5500元/吨附近，阔叶浆价格先跌后稳 [115] - 2024-2025年国内阔叶浆和化机浆投产超630万吨，未来仍有712.8万吨产能待投产 [115][116] - 文化纸价格受需求疲软走弱，白卡纸价格在龙头多次提价下触底反弹，2025年进行了6-7轮提价，每轮100-200元/吨 [118] - 2024年国内白卡纸市场规模约650亿元，同比增长7%，预计2025年底突破700亿元 [125] - 白卡纸出口保持高景气，2024年出口量134万吨，同比大增39.5%；2025年前十月出口量130.9万吨，同比增长18.1% [126] - 行业供给由头部企业主导，APP（中国）、玖龙纸业、博汇纸业、联盛浆纸、太阳纸业五家产能合计占比超过67% [133] - 2024年白卡纸产能利用率约为64.6%，2025年因供需失衡，开工率维持在60%-65%左右，12月回升至65%以上 [129][131]