报告发布 - 公司将于2025年4月30日发布2024年度及2025年第一季度报告[2] 业绩说明会 - 2024年度暨2025年第一季度业绩说明会于2025年5月6日9:00 - 10:00召开[2][4] - 召开地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[2][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 投资者参与 - 可在2025年4月30日至5月5日16:00前进行提问预征集[2][5] - 可在2025年5月6日9:00 - 10:00在线参与业绩说明会[5] 参会人员 - 参加业绩说明会人员有董事长、总经理赵瑞海等[5] 联系方式 - 联系人是孙潇阳、刘琼[6] - 联系电话为010 - 84482500[6] - 联系邮箱为ir@qumei.com.cn[2][5][6]

成品家居板块市场表现 - 曲美家居涨停 [1] - 中源家居封板 [1] - 泰鹏智能、梦百合、麒盛科技、浙江永强、趣睡科技跟涨 [1] 资金流向动态 - 暗盘资金正涌入相关股票 [2]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年曲美家居三大逻辑相对确定，海外业务修复，24Q4订单有望恢复增长通道，25Q1收入同比正增长，全年预计实现5 - 15%增长且盈利能力提升；国内租金收入25年预计贡献一定现金流；债务置换后财务费用年化有望节省0.5 - 1.0亿元左右增厚利润，25Q2财务置换逻辑后有望显现业绩拐点，估值性价比凸显 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内业务 - 现有业务优化方面，抖音号泽龙Z预计投入小，25年底粉丝量有望破100万，视频播放量快速提升，25年有望向线下导流增量；公司推动人员架构优化、岗位精简，单月人工成本同比显著下降，25年毛利率有望提高；25年租金收入有望贡献显著增量 [2] - 第二增长曲线方面，曲美以“家 + 办公室”为智能入口，通过线上直播、小红书内容种草等构建新零售生态，借助家居品类头部KOL赵泽龙高流量为经销商打造信任入口 [2] 海外业务 - 预计24Q4海外业务订单恢复增长，25年1月海外收入同比增长、订单稳步增长，25年海外毛利率有望稳步提升，销售、管理费用率趋于下降 [2] - 产品拓展非舒适椅品类，目前经销商渠道渗透率低，25年有望进一步渠道下沉；25年上线美国独立站，有望贡献增量 [2] 化债情况 - 25H1有望完成债务置换，公司通过债务置换优化海外负债结构、降低利率水平，财务费用年化有望大幅降低；伴随海外降息落地，且公司经营改善、产业园区租赁贡献现金流，债务规模有望降低，财务费用持续下降 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为1.6亿元/3.1亿元，对应PE分别为13.3X/6.8X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4,853|4,028|3,696|3,894|4,076| |增长率YoY %|-4.4%|-17.0%|-8.2%|5.3%|4.7%| |归属母公司净利润(百万元)|37|-304|-139|161|314| |增长率YoY%|-79.2%|-923.1%|54.4%|216.1%|95.0%| |毛利率%|32.3%|31.8%|34.1%|35.8%|37.3%| |净资产收益率ROE%|1.7%|-16.0%|-6.3%|6.9%|12.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.05|-0.44|-0.20|0.23|0.46| |市盈率P/E(倍)|57.97|-7.04|-15.44|13.30|6.82| |市净率P/B(倍)|0.98|1.13|0.98|0.92|0.82| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2022A - 2026E各年度流动资产、货币资金、应收票据等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [7]

股东持股 - 赵瑞海持股128,516,972股，比例18.66%[2] - 赵瑞宾持股125,829,600股，比例18.27%[2] - 赵瑞杰持股34,244,000股，比例4.97%[2] 股份质押 - 三位股东累计质押130,120,300股，占总股本18.89%[4] - 赵瑞宾本次补充质押6,200,000股，占总股本0.90%[2] - 赵瑞宾延期质押56,820,000股，占总股本8.25%[3] 到期情况 - 三位股东半年内到期质押占总股本18.89%，余额123,119,600元[6] 影响说明 - 赵瑞海、赵瑞宾有偿还能力，质押无实质影响[5]

股东持股与质押 - 赵瑞海持股128,516,972股，比例18.66%，累计质押68,190,300股，占比53.06%[2] - 赵瑞宾持股125,829,600股，比例18.27%，累计质押55,730,000股，占比44.29%[2] - 赵瑞杰持股34,244,000股，比例4.97%，累计质押0股[2] 质押变动 - 本次补充质押5,550,000股，占总股本0.81%[2] - 本次质押延期50,610,000股，占总股本7.35%[4] 到期质押情况 - 三人半年内到期质押股份123,920,300股，占总股本17.99%，融资余额123,119,600元[7]

股东减持 - 董事吴娜妮持有公司706,900股，占总股本0.1026%[2][3] - 拟3个月内减持不超176,725股，占总股本0.0257%[2][4] - 减持价格按市场价格确定，数量或因除权除息调整[2][4] - 减持不会导致公司控制权变更，符合法规[7] - 实际减持数量、时间、价格存在不确定性[6]

资产负债 - 2024年第四季度公司未经审计的合并总资产为80.748亿挪威克朗[2] - 2024年第四季度公司未经审计的合并总负债为43.6006亿挪威克朗[2] - 2024年第四季度公司未经审计的合并净资产为37.1474亿挪威克朗[2] 收入利润 - 2024年公司全年总收入为38.1899亿挪威克朗[3] - 2024年公司Stressless收入为28.3202亿挪威克朗[3] - 2024年公司IMG收入为7.4051亿挪威克朗[3] - 2024年公司Svane收入为2.4646亿挪威克朗[3] - 2024年公司EBITDA为4.6706亿挪威克朗[3] - 2024年公司EBIT为1.548亿挪威克朗[3] - 2024年公司净利润为 - 0.4208亿挪威克朗[3]

公司变更 - 2024年9月18日股东大会同意注册资本由585,082,046元变更为688,861,855元[2] - 2024年9月18日股东大会同意股份总数由585,082,046股变更为688,861,855股[2] - 近日完成工商登记变更并取得换发的《营业执照》[2] - 变更后公司注册资本为68886.1855万元[3] 公司信息 - 公司成立日期为1993年4月10日[3]

募集资金 - 公司向特定对象发行117,016,409股，每股4.66元，募资545,296,465.94元，净额532,595,752.12元[1] - 截至2025年2月10日，偿还借款及补流项目累计投入15,977.00万元[3] 募投项目 - 河南曲美家居产业二期项目投资36,636.03万元，拟用募资35,000.00万元[3] - Ekornes挪威工厂产能升级项目投资24,533.48万元，拟用募资2,282.58万元[3] - 河南曲美家居产业二期项目预定可使用日期延至2027年12月31日[4][15] - Ekornes挪威工厂产能升级项目预定可使用日期延至2026年12月31日[4][15] - 公司认为两项目仍具投资必要性和可行性，将继续实施[9][10][13] - 募投项目延期不涉及主体、方式、规模变更，不损股东利益[14] - 公司董事会、监事会审议通过募投项目延期议案[15][16] - 保荐人对募投项目延期无异议[17][18] 其他 - 挪威工厂Stressless生产线产能利用率高，部分新品供不应求[11] - 募投项目实施有不确定性[14]

募集资金 - 公司向特定对象发行117,016,409股，每股4.66元，募资545,296,465.94元，净额532,595,752.12元[1] - 截至2025年2月10日，偿还借款及补流项目累计投入15,977.00万元[3] 项目投资 - 河南曲美家居产业二期项目投资36,636.03万元，拟用募资35,000.00万元[3] - Ekornes挪威工厂产能升级项目投资24,533.48万元，拟用募资2,282.58万元[3] - 三个项目投资合计85,169.51万元，拟用募资53,259.58万元[4] 项目进度 - 河南曲美项目预定可使用日期延至2027年12月31日[5][15] - Ekornes挪威工厂项目预定可使用日期延至2026年12月31日[5][15] 产品与市场 - 募投新产线为智能软体家具产品线，升级舒适度与智能化[10] - Ekornes经销网络覆盖全球，开拓中国和北美市场有成效[12] 项目评估 - 两项目仍具投资必要性和可行性，将继续实施[11][13] - 募投项目延期符合公司和股东长远利益[14] - 保荐人对募投项目重新论证并延期无异议[18]