公司业务介绍 - 公司核心业务包括自主原创品牌与OEM/ODM专业制造两大支柱业务 [1] - 品牌业务以国内市场为主，创立于2003年，牧高笛MOBI GARDEN作为中国领先的露营与徒步登山品牌 [1] - 品牌以中国横断山脉为依托，致力于打造属于中国的硬核户外品牌 [1] - 从2003年"冷山"徒步帐篷开始，牧高笛便以徒步登山露营装备和服饰闻名 [2] - 品牌秉承"以人为本"的开发理念，致力于为消费者提供舒适、高品质和高性能的户外装备 [2] - 品牌推出性能卓越的超级品类，覆盖多元化户外场景，推动中国户外产业的发展 [2] - 品牌坚持"向野而生"的理念，激励年轻人探索山野，寻找自我成长的力量 [2] - OEM/ODM业务为全球客户提供高品质户外产品的开发设计和生产制造服务，产品远销欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国等国际市场 [2] 公司组织架构与产品体系 - 公司已按照法律法规建立健全了三会一层的治理架构和监督有效的内控制度 [2] - 公司在产品、品牌、渠道、运营等方面组建了核心经营管理团队，具有丰富的从业经验和专业能力 [2] - 公司持续健全人才培育、引进、考核和激励机制 [2] - 2024年牧高笛的产品线迎来全面升级，推出以"冷山"为核心的徒步登山产品系列 [2] - 公司与全球领先的科技面料品牌合作，为消费者打造户外运动全场景整体解决方案 [3] - 产品矩阵覆盖露营、徒步登山等场景，推出适应高海拔营地场景、高海拔雪线徒步、轻量化长距离徒步的高性能装备及服装 [3] - 产品矩阵围绕三大核心类目展开：睡眠系统、背负系统及穿搭系统 [3] 线上渠道表现 - 公司与天猫、京东、抖音等主流电商平台建立了紧密的合作关系 [3] - 公司积极拓展新媒体平台、视频直播，投放更多吸引目标用户群体的设计和创新产品及内容 [3] - 公司通过线上渠道提升整体品牌力和客户黏度 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q1-3 营收 10.8 亿元,同比下滑 6.5%;归母净利润 0.9 亿元,同比下滑 16.0% [3] - 24Q3 品牌业务收入降幅达到双位数,导致 Q3 收入降幅扩大 [3] - 前三季度双业务均有压力,自主品牌业务收入下滑,代工业务受下游去库存影响承压 [4] 盈利情况 - 毛利率稳中有升,主要由代工业务效益提升、毛利率提升驱动 [5] - 销售费用率同比提升 0.2pct,管理费用率提升 2.2pct,导致净利率同比降低 1.0pct [5] - 24Q3 毛利率同比提升 0.2pct 至 28.3%,销售/管理费用率分别同比提升 2.1pct/3.7pct,净利率同比提升 1.0pct 至 5.4% [5] 未来展望 - 国内户外行业渗透率逐步提升,公司凭借领先的品牌、产品和渠道力实现户外自主品牌业务扩张 [5] - 维持盈利预测,预计 24-26 年归母净利润为 1.0/1.1/1.2 亿元 [5] 财务数据总结 - 24Q1-3 营业总收入 10.8 亿元,同比下滑 6.5% [3] - 24Q1-3 归母净利润 0.9 亿元,同比下滑 16.0% [3] - 24Q1-3 毛利率 28.6%,同比提升 0.3pct [5] - 24Q1-3 销售费用率 8.1%,管理费用率 8.0%,研发费用率 2.2% [8] - 预计 24-26 年归母净利润为 1.0/1.1/1.2 亿元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2][8] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入10.8亿元,同比下降6.49%;实现归母净利润0.92亿元,同比下降15.99%。[1] 2) 代工业务表现好于品牌业务,前三季度代工业务收入同比下降3.07%,品牌业务收入同比下降8.9%。[1] 3) 品牌业务中,小牧加盟店收入同比增长6.3%,其他渠道收入均有不同程度下滑。[1] 4) 24Q3毛利率同比增长0.2pct至28.3%,但费用率有所增加。[1] 5) 公司发布"向野而生"全新品牌形象,并推出"荒野横断"计划,展示了公司在户外品牌建设方面的深厚积累。[1] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年每股收益分别为1.09元、1.3元和1.44元。[2][6] 2) 预测2024年营业收入为1412百万元,同比下降3.0%;营业利润为131百万元,同比下降4.6%。[6] 3) 预测2024年毛利率为28.1%,净利率为7.2%,ROE为17.6%。[6] 4) 预测2024年市盈率为19.6倍,市净率为3.4倍。[6]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级[7] 报告的核心观点 国内自有品牌 1) 大牧线下表现好于线上,品牌投入持续推进[3] 2) 小牧品牌发力培育,调整直营门店、拓展加盟渠道,产品货盘丰富有望驱动长期业务表现[3] 代工出口业务 1) 2024年以来代工业务(出口)订单需求逐步改善[4] 2) 公司帐篷产能规模位于国内前列,合作核心全球户外头部品牌,持续提升产品创新能力,长期业务规模有望稳健增长[4] 财务情况 1) 存货周转略有优化,现金流管理基本正常[4] 2) 2024年公司利润端同比或有压力,期待中长期竞争力持续提升[4] 财务数据总结 1) 2024Q1~Q3收入同比-6%,归母净利润同比-16%[1][2] 2) 2024Q3收入同比-17%,归母净利润同比+2%,单季度盈利表现仍然较弱[2] 3) 2024~2026年预计归母净利润为0.90/1.00/1.14亿元,对应2024年PE为22倍[6]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司主营业务收入108,002.03万元，同比降6.46%[5] - 自主品牌业务营收61,094.82万元，同比降8.90%；OEM/ODM业务营收46,907.21万元，同比降3.07%[5] 收入与毛利率 - 小牧直营店收入9,423,575.51元，毛利率54.77%，同比降26.77%[7] - 小牧加盟店收入51,037,246.38元，毛利率32.35%，同比增6.28%[7] - 大牧线上收入207,693,114.99元，毛利率35.09%，同比降15.20%[7] - 大牧线下收入342,707,411.60元，毛利率24.72%，同比降5.65%[7] - 线上销售收入207,780,013.99元，毛利率35.10%，同比降15.69%[9] - 线下销售收入403,168,233.49元，毛利率26.39%，同比降4.94%[9] 门店数据 - 大牧直营门店2023年末1家，报告期末0家，关闭1家[1] - 小牧直营门店2023年末18家，报告期末10家，关闭8家[1] - 小牧加盟门店2023年末190家，报告期末209家，新开28家，关闭9家[1]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为24,567.31万元，同比下降16.79%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1,328.08万元，同比增长2.06%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-646.69万元，同比下降151.56%[2,7] - 经营活动产生的现金流量净额为16,372.64万元，同比下降33.13%[2,8] - 2024年前三季度营业收入为10.80亿元，同比下降6.48%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为9,242.51万元，同比下降15.98%[17] 非经常性损益 - 政府补贴收益为2,596.91万元[5] - 理财产品收益及远期合约损益为16.50万元[5] - 处置固定资产损益为0.61万元[5] - 其他营业外收支为2.36万元[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为910,682,974.55元[12] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为217,053,664.61元[12,13] - 公司2024年9月30日的资产总计为1,127,736,639.16元[12,13] - 公司2024年9月30日的短期借款为82,489,822.06元[13] - 公司2024年9月30日的应付账款为284,261,945.78元[13] - 公司2024年9月30日的合同负债为18,414,942.23元[13] - 公司2024年9月30日的应交税费为27,223,078.17元[13] - 公司2024年9月30日的其他应付款为13,086,113.77元[13] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动负债为3,530,337.06元[13] - 公司2024年9月30日的其他流动负债为4,376,974.76元[13] - 2024年9月30日流动负债合计为5.24亿元，较上年末增加25.98%[14] - 2024年9月30日非流动负债合计为2,744.30万元，较上年末增加9.27%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为5.77亿元，较上年末增加1.66%[14] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,176,862,345.89元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为23,824,839.31元[19] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为17,205,212.73元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为682,035,430.74元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为144,364,205.47元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费为73,084,039.62元[19] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为314,288,286.00元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为243,034,164.22元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为723,370,122.05元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为996,744,340.45元[20] 其他财务指标 - 2024年前三季度其他收益为3,157.08万元，同比增加457.16%[16] - 2024年前三季度投资收益为-141.04万元，同比下降184.03%[16] - 2024年前三季度资产减值损失为-1,870.13万元，同比增加223.89%[16] - 2024年前三季度营业外收入为32.11万元，同比下降52.89%[17] - 2024年前三季度营业外支出为21.95万元，同比下降56.63%[17]

业绩说明会信息 - 2024年11月15日14:00 - 15:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[4][6] - 参加人员有董事长、总经理陆暾华，财务总监杜素珍等[6] 投资者参与信息 - 2024年11月15日14:00 - 15:00在线参与[6] - 2024年11月8日至11月14日16:00前可提问[2][6] - 联系人尹温杰，电话0574 - 27718107，邮箱ir@mobigarden.com.cn[7] 报告发布信息 - 2024年10月31日发布2024年第三季度报告[2]

员工持股计划 - 2023年10月17日243,800股股票过户至员工持股计划账户，占总股本0.37%[3] - 存续期60个月，分三期解锁，比例30%、30%、40%[3] - 2024年10月17日第一个锁定期届满[4] 业绩考核 - 第一个解锁期公司层面考核目标为2023年露营装备营收增长率不低于30%或净利率不低于8%[5] - 2023年露营装备业务营收841,636,131.59元，增长32.67%，考核达标[6] 解锁情况 - 激励对象绩效分四档，合格及以上可解锁[7] - 2023年18人“优秀”或“良好”全解锁，3人“合格”解锁80%[8] - 第一个解锁期21人符合条件，可解锁70,440股[8] 计划变更与终止 - 变更须经2/3以上份额同意并董事会审议通过[11] - 存续期届满未延期、提前终止、股票全出售可终止[11] - 存续期届满前2个月可延长，延长期满自行终止[11]

激励计划流程 - 2024年5 - 6月多项会议审议通过激励计划相关议案[12][13] - 2024年5月公示拟首次授予激励对象名单[12] - 2024年6月披露激励计划内幕信息知情人自查报告[13] - 2024年10月14日审议通过授予预留股票期权（第二批）议案[13] 权益分派与股本 - 2023年年度权益分派以6669万股为基数派现8002.8万元，转增2667.6万股，分配后总股本9336.6万股[19] 股票期权调整 - 调整后股票期权行权价格为18.92元/份[20] - 首次授予激励对象人数调为31人，首次授予股票期权数量调为54.33万份，预留授予调为8.85万份[20] - 调整后首次授予数量为76.062万份，预留授予数量为12.39万份[21] 预留授予（第二批） - 日期为2024年10月14日，数量为10.1万份，占股本0.11%，人数为2人，行权价格18.92元/份[22] 激励计划规则 - 有效期最长不超过54个月[22] - 首次授予分三次行权，等待期12、24、36个月，行权比例40%、30%、30%[23][24] - 激励对象获授股票未超总股本1%，全部有效激励计划涉及标的股票总数累计不超提交股东大会时股本总额10%[26] - 激励对象不包括特定人员[26] 业绩考核 - 首次授予考核年度2024 - 2026年，营收增长率分别不低于10%、25%、45%[26] - 预留部分不同授予时间对应不同业绩考核安排[27] - 公司未达目标，激励对象对应考核当年可行权股票期权不得行权[27] 个人考核 - 个人层面考核按现行薪酬与考核规定实施，至少需“合格”方可行权[28] - 考评结果对应不同个人层面行权比例[28] - 个人当年实际行权额度计算方式[28] 后续情况 - 激励计划已取得必要批准与授权，预留授予条件已成就[29] - 授予后需进行信息披露并办理后续手续[29]

激励计划时间线 - 2024年5月15日召开会议审议通过激励计划相关议案[11] - 2024年5月16 - 25日公示拟首次授予激励对象名单[12] - 2024年6月3日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年6月11日会议审议通过调整及授予相关议案[13] - 2024年10月14日会议审议通过授予预留股票期权（第二批）议案[14] 激励计划数据 - 预留授予日（第二批）为2024年10月14日[15] - 以18.92元/份向2名激励对象授予10.10万份股票期权[16] - 股票期权行权价格调整为18.92元/份[17] - 股票期权预留授予数量为12.39万份[17] 2023年权益分派数据 - 以66,690,000股为基数每股派发现金红利1.2元，共派80,028,000元[16] - 以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，共转增26,676,000股[16] - 权益分派后总股本为93,366,000股[16] 授予情况 - 公司授予股票期权需满足特定条件[18] - 公司及激励对象均未发生授予条件中规定的情形[20] - 本次授予条件已满足[20] - 本次授予事项已获现阶段必要批准和授权[21] - 本次授予的授予日、对象、数量及行权价格符合规定[21] - 公司实施本次授予符合相关规定[21] - 公司尚需履行信息披露及办理登记和公告等手续[21]