文章核心观点 - 福建民营企业正经历大规模代际传承，创始人的子女们（“闽商二代”）正集体接班，他们面临比父辈创业时更低迷的商业环境和更激烈的竞争，同时承受着来自家族和社会的双重期望与比较压力 [2][3][4] - 企业传承过程充满两代人的角力与妥协，接班意愿、能力培养和最终选择是核心矛盾，但最终多数以传统血亲交接、长子接班为主 [4][5][8][9][11] - 二代接班人正式掌舵后，面临严峻挑战，包括扭转公司下滑趋势、突破原有商业模式、应对新消费趋势以及在成熟企业中实现持续增长 [12][16][17][19][22] - 为应对传承风险和商业不确定性，福建企业家族普遍采用“新旧结合”的策略，包括通过联姻巩固商业同盟，以及成立家族办公室进行资本层面的深度绑定与风险分散 [23][25][26][27] 代际传承浪潮与接班模式 - 福建多家知名民营企业完成或正在进行权力交接：达利食品由创始人许世辉女儿许阳阳接任总裁 [3]；福耀玻璃由创始人曹德旺长子曹晖接任董事长 [3]；恒安集团由创始人许连捷长子许清流继任行政总裁 [4][11]；圣农集团由创始人傅光明女儿傅芬芳全面接管 [4] - 安踏集团创始人丁世忠儿子丁少翔在历练中，已管理迪桑特品牌9年，并于2026年1月新增分管女性运动品牌MAIA ACTIVE [4] - 闽商传承方式以传统血亲交接为主，长子常被视为最合适人选 [5] - 部分二代曾抗拒接班，如曹晖曾于2015年辞职并自主创业，最终由福耀集团以2.24亿元收购其公司促成回归 [8][9]；许清流早期对进入恒安不感兴趣，后以“职业经理人”心态接班 [9][11] 二代接班人的挑战与表现 - **达利食品许阳阳**：公司营收从2021年巅峰的222.94亿元下降至2023年的188.6亿元，且已于2023年退市 [16][17]。需突破父亲许世辉创立的“模仿者”商业模式，应对新消费趋势。其主导推出的“豆本豆”植物蛋白饮料曾年销售额突破10亿元，但新品未能扭转整体颓势 [17][19] - **恒安集团许清流**：设定纸巾业务目标为300亿元，但2025财年上半年该业务收入为71.7亿元，面临原材料价格波动和行业价格战压力 [22] - **安踏丁少翔**：接手迪桑特中国后，将品牌年销售额从最初的2000万元提升至超过100亿元 [16]。自产商品占比截至2024年已超过80% [14]。其新接管的MAIA ACTIVE目前门店约50至60家，目标是对标年营收约32.4亿元人民币、门店超180家的lululemon [16] - **福耀玻璃曹晖**：接手时公司处于上升周期，2025财年上半年营收214.5亿元，净利润超48亿元，同比双位数增长，挑战在于保持技术领先与市场地位 [22] 应对传承风险的策略：联姻与资本联盟 - 福建企业二代通过联姻巩固商业同盟：特步创始人女儿丁佳敏与七匹狼创始人儿子周力源结婚 [23]；特步另一女儿丁利智与九牧集团创始人之子林晓伟结婚，丁利智现任特步集团CFO [25]；八马茶业大股东子女的婚姻串联起安踏、七匹狼、特步、九牧和高力集团 [25] - 多家福建企业成立家族办公室以管理财富、规划传承并进行联合投资：安踏、七匹狼、特步等企业先后设立家办 [26]。七匹狼家办声望高，十多年来向36家GP出资70余次，总额约30亿元，其中单次向正心谷出资达1.5亿元 [28] - 福建企业家族办公室之间合作紧密，常共同尽调和投资，例如七匹狼与安踏家办共同出资华控基金、美团龙珠、基石资本等GP [28] - 联姻与资本抱团是闽商应对风险、构建信任网络和利益共同体的传统与现代结合方式 [25][27][28]

公司股价与交易数据 - 2025年1月29日，中顺洁柔股价上涨0.47%，成交额为2.13亿元人民币 [1] - 当日融资买入2104.33万元，融资偿还2095.46万元，融资净买入8.88万元 [1] - 截至1月29日，公司融资融券余额合计2.00亿元，其中融资余额2.00亿元，占流通市值的1.81%，处于近一年低位（低于10%分位水平）[1] - 融券余量为4500股，融券余额为3.88万元，同样处于近一年低位（低于10%分位水平）[1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.92万户，较上期减少12.00% [2] - 人均流通股为15971股，较上期增加13.64% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5060.39万股，较上期增加2224.18万股 [2] - 中欧景气精选混合A为新进第六大流通股东，持股989.68万股 [2] - 南方中证1000ETF为第八大流通股东，持股591.93万股，较上期减少9.47万股 [2] - 华夏中证1000ETF与广发中证1000ETF已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入64.78亿元，同比增长8.78% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.30亿元，同比增长329.59% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利8.45亿元，近三年累计派现2.41亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为中顺洁柔纸业股份有限公司，位于广东省中山市，成立于1999年5月28日，于2010年11月25日上市 [1] - 公司主营业务为生产和销售中高档生活用纸 [1] - 主营业务收入构成为：成品占95.70%，半成品及其他占4.30% [1]

瑞财经 刘治颖 1月28日，中顺洁柔(SZ002511)公告，公司于2026年1月28日召开2026年度第一次临时股 东会，同意补选杨裕钊为公司第六届董事会非独立董事。 同日，公司召开第六届董事会第十六次会议，同意选举杨裕钊为第六届董事会董事长，为代表公司执行 公司事务的董事，同时担任董事会战略与可持续发展委员会委员、提名委员会委员职务。 杨裕钊，男，1962年出生，中国国籍。追随公司创始人邓颖忠多年，历任公司销售部经理、唐山分公司 总经理、湖北中顺总经理、中顺洁柔董事长助理，2015年-2017年任公司董事，2009年起至今担任公司 董事长助理，2026年1月起任公司董事长。 据瑞财社查阅，中顺洁柔上一任董事长为刘鹏。1月9日，刘鹏辞去了公司董事、董事长等职务，仍在公 司担任其他职务。而在去年12月中，他已经辞任了总裁，由公司董事高波接任。 刘鹏，男，1980年出生，本科学历，中国国籍。先后在兴业银行江门分行，兴业银行中山分行担任行长 职务。中国造纸协会生活用纸专业委员会副主任委员。2021年3月起担任公司总裁，2021年4月起担任公 司董事长。 2021年-2024年，刘鹏年薪608.17万元、607.5 ...

核心观点 - 摩根士丹利发布研究报告，上调恒安国际未来三年收入、毛利率及净利润预测，并上调目标价至24港元，评级为“与大市同步” [1] 财务预测调整 - 将恒安国际2025至2027年收入预期分别上调2%、4%和4%，反映旗下三大业务表现较佳 [1] - 鉴于纸巾业务毛利率更高，将2025至2027年预测毛利率分别上调2.1个百分点、1个百分点和0.4个百分点 [1] - 基于毛利率上调，将2025至2027年净利润预测分别上调14%、14%和9% [1] 投资评级与目标价 - 对恒安国际给出新目标价为24港元，较原本的21港元有所上调，反映更高的盈利预测 [1] - 维持“与大市同步”的评级 [1]

公司核心人事变动 - 年薪514.17万元的80后董事长刘鹏因个人职业发展规划辞去董事长等职务，其在一个多月前已辞去总裁职务 [5][8][9] - 刘鹏于2021年3月空降担任总裁，次月接任董事长，成为公司“去家族化”的关键外姓掌舵人，任期约五年 [5][9][10] - 公司副董事长、创始人邓颖忠之子邓冠彪被推举代为履行董事长职责，同时补选追随创始人多年的杨裕钊为非独立董事候选人 [11][12] 公司治理与“去家族化”策略 - 创始人邓颖忠自公司上市后便谋划“去家族化”，旨在打造现代化公众企业，并在2021年与儿子邓冠彪分别卸任董事长和总裁，交由刘鹏接掌 [12][13][15] - 公司此前为“去家族化”进行铺垫，如2015年引进职业经理人刘金峰革新营销体系，以及邓颖忠进行“死亡演习”测试公司自主运营能力 [14][15] - 刘鹏近期接连辞职引发市场对其“去家族化”策略是否生变的猜测 [18] 公司财务业绩表现 - 刘鹏任期内（2021-2024年）公司归母净利润从5.81亿元持续下滑至0.77亿元，同比降幅分别为35.85%、39.77%、4.92%和76.8% [5][16] - 同期营收呈波动态势，分别为91.5亿元、85.7亿元、98.01亿元和81.51亿元 [5][16] - 毛利率从2021年的35.92%降至2024年的30.7%，净利率从6.35%大幅下滑至0.93% [16] - 2025年前三季度业绩出现回暖，营收64.78亿元同比增长8.78%，归母净利润2.3亿元同比增长329.59%，毛利率回升至33.98% [16] - 2025年前三季度业绩与公司设定的“2025年营收不低于121亿元，净利润不低于3亿元”的年度目标仍有差距 [5][17] 行业竞争格局与挑战 - 生活用纸行业已进入红海竞争阶段，市场饱和度较高，竞争白热化，消费者品牌忠诚度低且价格敏感 [4][20][21] - 行业四大品牌维达、清风、洁柔、心相印的市占率分别约为17%、14.4%、14%和11%，公司（洁柔）与头部品牌有差距且竞争胶着 [21] - 公司生产成本中纸浆成本占比40%-60%，纸浆价格波动对盈利能力影响重大 [21] - 电商渠道崛起重塑行业流通格局，对传统线下渠道造成明显冲击 [22] 公司业务结构与多元化尝试 - 公司业务高度依赖生活用纸，2025年上半年该业务贡献营收占比高达98.85%，个人护理及其他业务占比仅为1.15% [6][23] - 公司尝试拓展护理用品、健康精品、家居清洁、护肤、母婴等多品类以培育新增长曲线，但成效尚不明显 [5][23] - 公司旗下护肤品牌“悦己柔”已于2024年9月入驻小红书 [23]

公司股价与交易表现 - 1月15日盘中股价下跌2.03%，报38.69元/股，总市值225.30亿元，成交额1.19亿元，换手率0.53% [1] - 当日主力资金净流出924.63万元，特大单买卖占比分别为11.36%和11.28%，大单买卖占比分别为10.93%和18.75% [1] - 年初至今股价上涨2.25%，近5日下跌0.21%，近20日上涨3.12%，近60日上涨1.15% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，消费品-干湿棉柔巾收入占比19.87%，医用耗材-手术室耗材产品占比18.15%，传统伤口护理与包扎产品占比13.88%，消费品-卫生巾占比13.02%，成人服饰占比12.73%，婴童服饰及用品占比11.36% [1] - 2025年1-9月实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10%，归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [2] - A股上市后累计派现28.75亿元，近三年累计派现17.29亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.21万，较上期增加15.06%，人均流通股18048股，较上期增加186.92% [2] - 截至9月30日十大流通股东中，华宝中证医疗ETF持股659.35万股，较上期减少84.12万股，香港中央结算有限公司持股489.97万股，较上期增加82.30万股，易方达创业板ETF持股388.04万股，较上期减少65.67万股 [3] - 南方中证500ETF持股338.13万股，较上期减少5.55万股，交银内需增长一年混合持股238.56万股，较上期减少38.84万股，交银品质增长一年混合A持股226.60万股，较上期减少35.80万股，东方红睿泽三年持有混合A退出十大流通股东 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为美容护理-个护用品-生活用纸 [2] - 公司所属概念板块包括多胎概念、抗原检测、养老产业、医用耗材、跨境电商等 [2]

核心管理层变动 - 年薪514.17万元的80后董事长刘鹏因个人职业发展规划辞去董事长等全部主要职务，其在一个多月前已辞去总裁职务 [2][4] - 刘鹏于2021年3月空降担任总裁，次月接任董事长，成为公司“去家族化”的关键职业经理人 [2][6][7] - 副董事长、创始人邓颖忠之子邓冠彪被推举代为履行董事长职责，同时追随创始人多年的董事长助理杨裕钊被补选为非独立董事候选人 [8][9] 公司治理与“去家族化”策略 - 创始人邓颖忠长期谋划“去家族化”，认为这是公司迈向现代化公众企业的必经之路，并在公司兴旺时推动改革 [10][11] - 公司曾通过“死亡演习”测试放权效果，并于2015年引入首位职业经理人刘金峰改革营销体系，2021年邓氏父子卸任关键职务交由刘鹏接掌 [12][13] - 刘鹏近期接连去职引发市场对公司“去家族化”策略是否生变的猜测 [16] 财务业绩表现 - 刘鹏执掌期间（2021-2024年）公司归母净利润从5.81亿元连续下滑至0.77亿元，同比降幅分别为35.85%、39.77%、4.92%和76.8% [2][14] - 同期营收呈波动态势，分别为91.5亿元、85.7亿元、98.01亿元和81.51亿元，毛利率从35.92%降至30.7%，净利率从6.35%大幅下滑至0.93% [14] - 2025年前三季度业绩出现回暖，营收64.78亿元同比增长8.78%，归母净利润2.3亿元同比大幅增长329.59%，毛利率回升至33.98% [15] - 2025年前三季度业绩与公司设定的“2025年营收不低于121亿元，净利润不低于3亿元”的年度目标仍有差距 [15] 业务结构与多元化尝试 - 公司业务高度依赖生活用纸，2025年上半年该业务贡献营收占比高达98.85%，而个人护理及其他业务占比仅为1.15% [2][19] - 公司尝试拓展护理用品、健康精品、家居清洁、护肤、母婴等多品类，培育第二、第三增长曲线，但成效尚不明显 [2][19] - 公司旗下护肤品牌“悦己柔”已于2024年9月入驻小红书 [19] 行业竞争格局与挑战 - 生活用纸行业竞争激烈，维达、清风、洁柔、心相印四大品牌市占率分别约为17%、14.4%、14%和11%，公司面临市场份额被蚕食的风险 [17] - 行业已进入红海竞争阶段，市场饱和度高，消费者品牌忠诚度低，价格是重要考量因素 [17] - 公司生产成本中40%-60%为纸浆，其价格波动与公司业绩高度关联，价格上涨将严重压缩利润空间 [17][18] - 电商渠道崛起重塑行业流通格局，对传统线下渠道造成明显冲击 [18]

核心人事变动 - 公司关键职业经理人刘鹏在一个月内先后辞去总裁及董事长等核心职务 其辞职原因为“个人职业发展规划” [2][3] - 刘鹏于2021年3月及4月分别担任公司总裁及董事长 是公司推行“去家族化”管理与转型变革的标志性人物 [3] - 刘鹏辞职后 由副董事长邓冠彪（创始人邓颖忠之子）代行董事长职责 公司已聘任高波为新任总裁 [3][8] 去家族化进程与影响 - 自2021年推行“去家族化”管理以来 公司已有近10位董事、监事和高级管理人员相继离职 [3] - 公司未来仍将坚定推进职业经理人与事业接班人的模式 [8] - 新任总裁高波曾任职于清风母公司金红叶纸业 并曾在多家企业担任内控、审计总监 兼具行业经验与成本管控能力 [8] 公司业绩表现 - 2020年公司业绩处于巅峰 总营收78.5亿元 同比增长18.31% 净利润9.05亿元 同比增长49.82% [5] - 2021至2024年 公司营收分别为91.5亿元、85.7亿元、98.01亿元、81.51亿元 净利润从2020年的9.05亿元下降至2024年的0.77亿元 业绩出现波动 [5] - 2025年前三季度业绩出现回暖 营收同比增长8.78%至64.78亿元 净利润同比激增329.59%至2.3亿元 [4][9] - 公司曾提出“2025年营收不低于121亿元 净利润不低于3亿元”的目标 截至2025年前三季度 营收为64.78亿元 净利润为2.3亿元 [4] 转型变革与业务拓展 - 刘鹏任内主导了公司从“生活用纸”向“生活用品”的全面转型 陆续推出卫生巾、成人失禁护理、家居清洁、护肤品、牙膏、内衣等产品 并落地大健康产业线下体验空间 [5][6] - 但从业绩表现看 转型效果尚不明显 新拓展品类的营收占比仍不足2% [7] - 公司纸巾业务营收占比依然超过90% [9] 面临的行业环境与挑战 - 原材料成本上涨是公司业绩波动的主要原因 行业面临原材料价格居高不下、产能过剩、价格战无底线竞争的复杂环境 [2][5] - 行业竞争加剧 恒安国际、维达国际等品牌在市场份额上对公司形成竞争 公司在销售端竞争力不及巨头 影响利润 [8] - 随着2025年纸浆价格回落 公司成本压力有所缓解 业绩出现回暖迹象 [9]

核心人事调整 - 公司董事会及管理层完成人事调整，原董事长刘鹏因个人职业规划辞任 [1] - 公司补选杨裕钊为非独立董事候选人，并聘任高波为总裁 [1] - 杨裕钊自2009年起担任董事长助理，长期追随创始人邓颖忠，深谙公司文化与战略 [1] - 新任总裁高波拥有深厚的财务管控与数智化运营背景，在成本优化、数智化转型等领域有成熟实践 [1] 调整的战略意义 - 此次调整是优化治理结构、推动“全成本领先”与“开拓第二增长曲线”战略的重要安排 [1] - 调整旨在进一步厘清董事会战略引领与管理层专业执行的职责分工，实现战略目标与运营效率的双重提升 [2] - 高波的背景与公司当前聚焦的“全成本领先”战略高度契合 [1] - 公司未来仍将坚定推进职业经理人与事业接班人的模式 [2] 公司近期财务表现 - 今年前三季度，公司营收同比增长8.78%至64.78亿元 [1] - 今年前三季度，归母净利润同比增长329.59%至2.30亿元 [1] - 今年前三季度，毛利率提升至33.98% [1] - 业绩已呈现明确复苏态势 [1] 公司战略与文化 - 公司当前聚焦“全成本领先”战略，后续有望持续受益于产品结构优化与高端品类拓展 [1] - 公司秉持“做人有道，做事要赢”的道爱赢核心文化理念 [2] - 公司正从生活用纸向生活用品的消费者集团方向发展 [2] - 公司作为深耕行业48年的企业，已形成成熟的治理结构及稳健的经营能力 [2] 未来展望 - 在董事会战略引领与新管理层专业执行下，公司将继续聚焦核心业务，稳步拓展第二增长曲线 [2] - 公司将以心怀祖国，放眼全球的胸怀，提升价值回报股东信任 [2]

核心人事变动 - 2025年1月10日，中顺洁柔董事长刘鹏辞去公司董事、董事长、提名委员会委员、战略与可持续发展委员会委员及法定代表人职务，辞职后仍在公司担任其他职务，副董事长邓冠彪代为履行董事长职责 [1] - 此前一个月（2024年12月11日），刘鹏已辞去公司总裁职务，由公司董事高波接任 [2] - 刘鹏于2021年3月起担任公司总裁，2021年4月起担任公司董事长，2024年从公司获得的税前报酬总额为514.17万元 [2][3] 公司治理背景 - 刘鹏是公司创始人邓颖忠力推职业经理人制度的核心引入者，邓颖忠曾表示“去家族化”治理是公司现代化势在必行的途径 [5] - 在推行职业经理人制度背景下，邓颖忠的大儿子邓冠彪此前已卸任公司总裁，邓冠彪与弟弟邓冠杰担任公司副董事长 [5] 近年财务表现 - 刘鹏任职期间（2020-2024年），公司总营收一度接近百亿，但面临行业价格战及多元化战略挑战 [5] - 2020年至2024年，公司营收分别为78.24亿元、91.50亿元、85.70亿元、98.01亿元、81.51亿元，归母净利润分别为9.06亿元、5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元、0.77亿元 [5] - 2024年营收同比下滑16.84%至81.51亿元，归母净利润同比大幅下滑76.80%至0.77亿元，主要因行业市场竞争加剧导致毛利率同比下降，盈利空间受挤压 [5] 近期业绩与展望 - 2025年前三季度，随着纸浆价格回落，公司业绩出现回暖迹象，营收同比增长8.78%至64.78亿元，归母净利润同比激增329.59%至2.30亿元 [6] - 公司曾提出“2025年营收不低于121亿元，净利润不低于3亿元”的目标，前三季度业绩与此目标差距悬殊，全年能否达成存在不确定性 [6]