会议情况 - 公司于2025年1月16日召开第五届董事会第十五次会议[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于可转债募集资金投资项目相关议案》9人赞成，占100%[3] - 《关于向特定对象发行股票募集资金投资项目相关议案》9人赞成，占100%[3]

会议信息 - 公司于2025年1月16日召开第五届监事会第十一次会议[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案表决 - 《关于可转债募集资金投资项目相关议案》3人赞成，占100%[3] - 《关于向特定对象发行股票募集资金投资项目相关议案》3人赞成，占100%[3]

行业与公司 - 上海延普公司专注于汽车座椅行业，特别是汽车座椅骨架领域[3] - 公司计划从2025年开始逐步进军乘用车整椅市场[4] - 公司将在2025年开始放量的新增业务包括高铁座椅和铁路集装箱[8] 核心观点与论据 - 上海延普公司在汽车座椅行业中具有显著的竞争优势，并有望成为全球龙头企业[3] - 公司2025年将进入汽车座椅骨架平台化正式落地阶段，预计未来五年内有20多个亿的定点规模[4] - 公司2023年总收入约15亿元，其中近10亿元来自汽车座椅骨架，预计未来三年收入复合增长率超过30%，利润增速超过50%[4] - 公司计划从2025年开始逐步实现乘用车整椅业务的突破，预计到2026年达到1,100多亿人民币[5] - 公司将在2025年开始放量的新增业务主要包括高铁座椅和铁路集装箱两大板块，预计将显著提升公司的整体盈利水平[8] 其他重要内容 - 公司2023年60%的收入来自于汽车座椅骨架，其余部分来自注塑件、冲压件、模具等相关汽车零部件[6] - 公司现有客户如华为问界M7等车型的独供业务将进一步拓展新的合作机会[5] - 公司计划从2025年开始逐步实现乘用车整椅业务的突破，凭借其在座椅骨架领域17年的技术积累，以及与车企开展的平台化模式，有望抓住国产替代机会[7] - 公司将在2025年开始放量的新增业务包括高铁座椅和铁路集装箱，预计将显著提升公司的整体盈利水平[8] - 投资者选择上海延普作为投资标的是基于公司传统主业的爆发式增长、乘用车整椅业务的拓展以及新兴业务的放量[9] - 预计从2024年至2026年的三年间，公司收入复合增长率可达30%以上，而利润增速更快，可超50%[9] - 按照2025年的净利润2.5亿元计算，对应市值至少可达70多亿元，相较当前市值仍有50%以上增长空间[10]

投资评级 - 报告维持上海沿浦的"买入"评级，目标市值为72.5亿元，基于2025年29倍PE估值 [4][5] 核心观点 - 上海沿浦作为座椅骨架龙头，具备进入整椅市场的潜力，平台化转型将持续增厚业绩 [1] - 公司深耕骨架技术，正实现从后排到前排的ASP提升，未来骨架销量的ASP与量增均有望驱动业绩超预期 [2] - 公司若进入整椅市场，潜在的整椅订单有望超预期 [2] - 公司通过平台化转型，直接对接主机厂，骨架业务有望维持快速增长 [74][77] 行业分析 - 中国汽零龙头数量较少，未来将持续整合、提高国际竞争力，汽零龙头数量应接近或大于整车龙头数量 [8] - 整椅市场规模大、国产化率低，预计2026年国内整椅市场规模将达1174亿元，2033年国际市场规模将达9711亿元 [8] - 国际整椅龙头均为外资，国内延锋国际市占率最高，达32%，其余龙头均为外资，国产化率较低 [29][38] - 汽车座椅消费属性强，舒适性需求推动ASP持续提高，预计未来座椅舒适性配置的渗透率将持续提升 [68][69] 公司分析 骨架业务 - 公司深耕骨架17年，技术储备丰富，正进行与主机厂直接对接的平台化转型 [74][77] - 公司独供华为问界M7车型骨架，24Q1-Q3 M7销量达15万辆，同比增长接近11倍 [74] - 公司近期与头部新势力车企达成座椅骨架总成平台化产品定点，预计贡献营业收入23亿元 [74] 技术实力 - 公司研发投入保持高水平，拥有96项新型专利和4项发明专利，自动化赋能生产效率提升 [78][81] - 公司掌握多项核心技术，如座椅纵向调节滑轨机构技术、后排电动靠背调节机构技术等 [80] 产能与定点 - 公司属地化布局生产基地，覆盖主要客户，JIT供货模式提升沟通效率 [82] - 公司已公告的定点预期收入约45亿元，正陆续进入兑现期 [83][86] 其他增量业务 - 公司横向拓展业务至铁路专用集装箱及高铁座椅等领域，铁路专用集装箱项目已实现量产 [87] - 公司高铁座椅量产在即，有望增厚业绩 [77]

投资评级 - 报告对上海沿浦（605128 SH）维持"推荐"评级 [19] 核心观点 - 上海沿浦作为汽车座椅骨架龙头 在电动智能重塑整零关系的大趋势下 有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额 同时公司积极拓展新客户及新品类 有望迎来量价齐升 打开中长期成长空间 [19] - 公司从汽车座椅骨架业务向铁路集装箱 高铁整椅等新领域拓展 打开中长期成长空间 [19] - 预计公司2024-2026年收入为24 82 32 39 41 91亿元 归母净利润为1 73 2 38 3 30亿元 对应EPS为1 33 1 83 2 54元 [19] 业务发展 - 2024年9月以来公司新增订单预计合计带来60 59亿元收入 按照5年寿命周期测算 预计上述项目年化收入贡献12 12亿元 占公司2023年总收入的79 79% 占2023年汽车座椅骨架总成收入的132 31% [3] - 客户持续开拓 从李尔系到全面覆盖主流Tier 1 与泰极爱思系 麦格纳系 延锋系合作超过8年 近两三年加速客户拓展 进入马夸特 佛吉亚 CVG 未势新能源 蜂巢能源科技 伟巴斯特 本特勒 天纳克 曼德电子 蜂巢传动科技等体系 [3] - 业务横向拓展 从座椅骨架到汽车门模 安全系统 新能源细分 通过客户及业务技术方面的优势 横向拓展汽车门模 安全系统等 积极布局塑料电子模块 铜排 汽车天窗导轨等新能源细分领域 预计单车配套价值有望持续提升 [3] - 铁路集装箱业务2023年10月量产 2023年底爬坡至稳定状态 2024H1相关业务实现同比高增 且2024H1公司新增对北方创业 漳州中集相关业务的供货 有望增厚公司未来的业绩 [19] - 高铁整椅业务目前已获得相关供货资质证书 正在研发实验及交样前的准备阶段 预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态 [19] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24 82 32 39 41 91亿元 同比增长63 43% 30 52% 29 39% [5][19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 73 2 38 3 30亿元 同比增长89 77% 37 34% 38 95% [5][19] - 预计2024-2026年每股收益分别为1 33 1 83 2 54元 [5][19] - 预计2024-2026年PE分别为28 20 15倍 [5][19] - 预计2024-2026年PB分别为2 8 2 6 2 3倍 [5][19] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为10 22% 12 68% 15 53% [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为16 23% 16 55% 17 06% [21] - 预计2024-2026年总资产周转率分别为0 84 0 87 0 96 [6] 近期项目 - 2024年9月2日获得1个客户的3个项目定点 对应产品为汽车座椅骨架总成平台型产品 生命周期5年 预计合计产生22 69亿元营业收入 [17] - 2024年9月4日获得1个客户的1个项目定点 对应产品为汽车座椅骨架总成产品 生命周期5年 预计合计产生2 09亿元营业收入 [17] - 2024年9月9日获得4个客户的6个新项目定点通知书 对应产品包含汽车座椅骨架总成 冲压件 腿托骨架装配总成 滑轨装配总成产品 全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年 预计合计产生35 81亿元营业收入 [17] - 近期新增2个客户的2个新项目定点通知书 预计产生12 29亿元营业收入 [17]

可转债情况 - 2022年11月2日发行384万张可转换公司债券，总额3.84亿元，期限6年[3] - 截至2024年12月31日，累计164,000元“沿浦转债”转股，形成3,743股，占比0.0047%[3] - 截至2024年12月31日，未转股“沿浦转债”金额383,836,000元，占发行总额99.96%[3] - 2024年10 - 12月转股金额24,000元，形成760股[3] 转股价格调整 - 2023年5月31日起，转股价格由47.11元/股调为46.99元/股[5] - 2024年5月20日起，转股价格由46.99元/股调为31.50元/股[5] - 2024年12月23日起，转股价格由31.50元/股调为31.62元/股[6] 股份情况 - 2024年10月1日，无限售条件流通股118,404,400股，12月31日为118,405,160股[8] - 2024年10月1日，总股本118,404,400股，12月31日为129,989,228股[8] - 定增新增股份11,584,068股[8]

公司动态 - 上海沿浦全资子公司惠州沿浦收到重要客户（惠州某公司）的定点通知书，将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品 [1] - 上海沿浦全资子公司武汉浦江沿浦汽车零件有限公司收到客户（深圳某公司）的定点通知书，将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品 [3] 项目预测 - 惠州沿浦项目生命周期为5年，预计产生约5 09亿元的营业收入 [2] - 武汉沿浦项目生命周期为5年，预计产生约7 2亿元的营业收入 [3]

发行情况 - 发行数量为11,584,068股，价格32.89元/股，募集资金总额380,999,996.52元，净额375,311,317.28元[4][35] - 发行对象12名，认购股票6个月内不得转让[5][63] - 定价基准日为2024年11月26日[31][34] 会议审议 - 2023 - 2024年多次召开董事会和股东大会审议发行相关议案[17][18][21] 审核与发行流程 - 2024年4月24日收到上交所审核意见通知，5月30日收到证监会同意注册批复[22] - 2024年11月25日报送发行方案启动发行[23] 认购情况 - 26名新增投资者表达认购意向，向270名投资者发出认购邀请书[25] - 17名认购对象有效报价，区间29.49 - 39.05元/股[27] 获配情况 - 财通基金等多家机构和个人获配不同数量股份[41][42][43][44][45][47][48] 股权结构 - 发行前周建清与张思成合计持有47.86%股份，发行后合计控制43.59%股份[50][69][70] - 发行后公司总股本变为129,989,228股[66] 财务数据 - 2024年9月30日资产总额247,586.72万元，负债总额121,755.43万元[72] - 2024年1 - 9月营业收入149,856.21万元，净利润10,737.37万元[75] - 2024年1 - 9月经营活动现金流净额15,453.72万元[77] 比率指标 - 2024年9月30日流动比率1.64倍，速动比率1.35倍，资产负债率49.18%[79] - 2024年1 - 9月研发费用占比3.29%[79] - 2024年1 - 9月应收账款周转率1.83次，存货周转率4.95次[79]

融资情况 - 公司向特定对象发行A股11,584,068股，募资380,999,996.52元[4] - 扣除费用后海通证券划款376,599,996.52元至专用账户[4] - 募集资金净额为375,311,317.28元[6] 转股信息 - “沿浦转债”2024年12月20日暂停转股，23日恢复[3] - 转股价格2024年12月23日由31.50元/股调为31.62元/股[5][8] 增发比例 - 增发新股率为9.78%（11,584,068股/118,405,160股）[7]

公司股本与发行 - 公司发行前股本为118,405,160股[9] - 本次向特定对象发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[34] - 本次发行价格32.89元/股，发行股数11,584,068股，募集资金总额380,999,996.52元[36] 财务数据 - 2024年9月30日流动资产141,582.46万元，非流动资产106,004.26万元，资产合计247,586.72万元[12][13] - 2024年1 - 9月营业收入149,856.21万元，营业利润11,990.58万元，净利润10,737.37万元[15] - 2024年1 - 9月基本每股收益0.92元/股，稀释每股收益0.92元/股[15] 现金流与比率 - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额15,453.72万元，投资活动净额 - 6,869.11万元，筹资活动净额1,870.17万元[17] - 2024年1 - 9月流动比率1.64倍，速动比率1.35倍，资产负债率49.18%[21] - 2024年1 - 9月息税折旧摊销前利润30381.44万元，利息保障倍数8.47倍[21] 客户与账款 - 2021 - 2024年1 - 9月公司对前五名客户销售额合计占当期销售总额比例分别为70.75%、71.19%、87.62%和80.21%[24] - 2021 - 2024年9月末应收账款净额分别为33904.76万元、55810.21万元、81126.49万元及76529.74万元，占当期营业收入比例分别为41.02%、49.75%、53.42%及51.07%[27] 存货情况 - 2021 - 2024年9月末存货净值分别为12915.60万元、17889.30万元、21811.49万元和25421.05万元，存货占流动资产比例分别为15.72%、14.36%、16.52%及17.95%[29] 发行相关安排 - 本次发行采取向特定对象发行方式，发行时间为2024年11月28日[35] - 发行对象最终确定为12家，均以现金认购，限售期6个月[36] - 扣除发行费用（不含税）5,688,679.24元后，实际募集资金净额为375,311,317.28元[42] 募投项目 - 本次募投项目包括郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750万件塑料零件项目[61][62] 保荐相关 - 保荐机构为海通证券股份有限公司，保荐代表人为朱济赛、李华东[83] - 持续督导期间为证券上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度[81]