公司业绩数据 - 2023年度公司归属于上市公司股东的净利润为9117.82万元，扣非净利润为8787.07万元，每股收益1.14元[5][6] - 2024年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元左右，同比增加0.46亿元左右，同比增加50.66%左右[5] - 2024年度公司预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.29亿元左右，同比增加0.42亿元左右，同比增加47.27%左右[5] 业绩预增原因 - 2024年度公司业绩预增原因包括严格成本管控与团队合作[12] - 2024年度公司开始量产的新项目增多，市场订单充足，产能利用率提高，成本降低[12] - 2024年度公司持续精益生产和工艺改善，提高生产效率，带来成本降低[7] 业绩预告说明 - 本次业绩预告为初步测算，未经注册会计师审计[5][8] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[8] - 预告数据为初步核算，具体财务数据以2024年年度报告为准[9]

公司公告 - 上海沿浦全资子公司柳州沿浦汽车科技有限公司收到深圳某公司的《定点通知书》，将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品 [1] - 该项目的生命周期预计为5年（2025年—2030年），预计将产生约5.2013亿元的营业收入 [1] - 上海沿浦全资子公司黄山沿浦金属制品有限公司收到重要客户的《定点函》，将为该客户两款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品 [1] - 第1个车型项目的生命周期为7年（2025年—2032年），预计将产生约20.594亿元的营业收入 [1] - 第2个车型项目的生命周期为4年（2025年—2028年），预计将产生约8.6266亿元的营业收入 [1] 行业动态 - 上海沿浦通过子公司获得重要客户的定点项目，显示公司在汽车座椅骨架总成领域的市场竞争力 [1] - 多个定点项目的生命周期和预计营业收入表明汽车零部件行业存在长期稳定的市场需求 [1]

会议情况 - 公司于2025年1月16日召开第五届董事会第十五次会议[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于可转债募集资金投资项目相关议案》9人赞成，占100%[3] - 《关于向特定对象发行股票募集资金投资项目相关议案》9人赞成，占100%[3]

会议信息 - 公司于2025年1月16日召开第五届监事会第十一次会议[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案表决 - 《关于可转债募集资金投资项目相关议案》3人赞成，占100%[3] - 《关于向特定对象发行股票募集资金投资项目相关议案》3人赞成，占100%[3]

募资情况 - 公司向特定对象发行11,584,068股A股，发行价32.89元/股，募集资金总额380,999,996.52元，净额375,311,317.28元[2] 项目投资 - 惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目投资206,827,100元，调整后拟投入募集资金143,327,550.30元[5] - 郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目投资203,475,000元，调整后拟投入募集资金143,327,550.30元[5] - 天津沿浦年产750万件塑料零件项目投资100,000,000元，调整后拟投入募集资金88,656,216.68元[5] 项目进展 - 截至2024年12月31日，惠州、郑州、天津沿浦项目实际投入合计23,674,580.50元[6] - 惠州沿浦项目原计划2025年3月达预定可使用状态，调整后为2026年6月[6][10] 项目调整 - 惠州沿浦项目拟增加柳州沿浦汽车科技有限公司为实施主体及柳州市实施地点[7] - 天津沿浦项目拟增加常熟沿浦汽车零部件有限公司为实施主体及常熟市实施地点[8] 项目预计 - 郑州沿浦项目预计2025年1月、2026年6月实施，金额14332.76[12] - 天津沿浦项目预计2025年2月、2026年6月实施，金额8865.62[12] - 常熟沿浦项目预计2026年6月实施，金额7800[12] - 募投项目合计金额37531.14[12] 其他策略 - 公司拟向柳州沿浦科技、常熟沿浦提供3年期无息借款[13] 合作关系 - 公司已与东风李尔集团等知名厂商建立稳定合作关系[17] 审议情况 - 2025年1月16日董事会、监事会审议通过部分募投项目变更事项[22][23] 各方意见 - 董事会、监事会、保荐机构认为募投项目变更符合规定，无损害利益情况[22][23][24][25]

业绩相关 - 2022年11月2日发行384万张可转债，募集资金总额3.84亿元，净额3.7742169813亿元[2] - 重庆沿浦项目投资1.7525亿元，募集投入1.7525亿元，承诺投资1.722478亿元[4] - 荆门沿浦项目投资2.6465亿元，募集投入2.0875亿元，承诺投资2.051739亿元[4] 项目进展 - 截至2024年12月31日，荆门沿浦项目累计投入9535.64万元，进度46.48%[6] - 荆门沿浦项目原计划2024年3月建成，延期至2024年12月，又调至2026年6月[6][9] - 调整后荆门沿浦募集投入1.051739亿元，金华沿浦投入1亿元，总额不变[9] 项目决策 - 2025年1月16日董事会、监事会审议通过部分募投项目新增主体、地点及延期事项[19][20] 公司策略 - 实时关注募投项目进展，优化资源配置，加强监督管理[11] - 向金华沿浦提供无息借款推进项目，期限3年，可续借或提前偿还[10] 公司优势 - 与东风李尔集团、麦格纳等建立稳定合作关系[14] - 掌握电动座椅骨架总成及门基板技术，有先进模具、注塑技术和理念[15] - 拥有汽车座椅骨架及门基板样件超快速试制研发能力[15]

融资情况 - 2022年11月2日公司公开发行可转换公司债券384万张，募集资金总额3.84亿元，净额3.7742169813亿元[7] - 公开发行A股可转换公司债券募集资金投资项目总投资4.399亿元，投入3.84亿元，承诺投资3.774217亿元[8] 项目进展 - 截至2024年12月31日，荆门长城汽车座椅骨架项目累计投入进度46.48%，投入9535.64万元[11] - 荆门项目原计划2024年3月建成，延期至2024年12月[12] - 荆门项目由荆门沿浦实施部分延期至2025年6月达预定可使用状态[6] - 荆门项目由金华沿浦实施部分延期至2026年6月达预定可使用状态[15] - 荆门项目调整后募集资金投入仍为20517.39万元[15] 项目调整 - 新增金华沿浦为荆门项目实施主体[6] - 增加浙江省金东区岭下镇紫阳路103号为荆门项目实施地点[6] 决策审议 - 2025年1月16日董事会、监事会审议通过募投项目新增主体、地点及延期事项[25] - 保荐机构认为募投项目新增主体、地点及延期事项符合规定[26] 其他情况 - 公司使用募集资金向金华沿浦提供3年期无息借款推进募投项目[16] - 公司与东风李尔集团等建立稳定合作关系[21] - 公司掌握电动座椅骨架总成及门基板技术，拥有先进模具、注塑技术[21]

行业与公司 - 上海延普公司专注于汽车座椅行业，特别是汽车座椅骨架领域[3] - 公司计划从2025年开始逐步进军乘用车整椅市场[4] - 公司将在2025年开始放量的新增业务包括高铁座椅和铁路集装箱[8] 核心观点与论据 - 上海延普公司在汽车座椅行业中具有显著的竞争优势，并有望成为全球龙头企业[3] - 公司2025年将进入汽车座椅骨架平台化正式落地阶段，预计未来五年内有20多个亿的定点规模[4] - 公司2023年总收入约15亿元，其中近10亿元来自汽车座椅骨架，预计未来三年收入复合增长率超过30%，利润增速超过50%[4] - 公司计划从2025年开始逐步实现乘用车整椅业务的突破，预计到2026年达到1,100多亿人民币[5] - 公司将在2025年开始放量的新增业务主要包括高铁座椅和铁路集装箱两大板块，预计将显著提升公司的整体盈利水平[8] 其他重要内容 - 公司2023年60%的收入来自于汽车座椅骨架，其余部分来自注塑件、冲压件、模具等相关汽车零部件[6] - 公司现有客户如华为问界M7等车型的独供业务将进一步拓展新的合作机会[5] - 公司计划从2025年开始逐步实现乘用车整椅业务的突破，凭借其在座椅骨架领域17年的技术积累，以及与车企开展的平台化模式，有望抓住国产替代机会[7] - 公司将在2025年开始放量的新增业务包括高铁座椅和铁路集装箱，预计将显著提升公司的整体盈利水平[8] - 投资者选择上海延普作为投资标的是基于公司传统主业的爆发式增长、乘用车整椅业务的拓展以及新兴业务的放量[9] - 预计从2024年至2026年的三年间，公司收入复合增长率可达30%以上，而利润增速更快，可超50%[9] - 按照2025年的净利润2.5亿元计算，对应市值至少可达70多亿元，相较当前市值仍有50%以上增长空间[10]

投资评级 - 报告维持上海沿浦的"买入"评级，目标市值为72.5亿元，基于2025年29倍PE估值 [4][5] 核心观点 - 上海沿浦作为座椅骨架龙头，具备进入整椅市场的潜力，平台化转型将持续增厚业绩 [1] - 公司深耕骨架技术，正实现从后排到前排的ASP提升，未来骨架销量的ASP与量增均有望驱动业绩超预期 [2] - 公司若进入整椅市场，潜在的整椅订单有望超预期 [2] - 公司通过平台化转型，直接对接主机厂，骨架业务有望维持快速增长 [74][77] 行业分析 - 中国汽零龙头数量较少，未来将持续整合、提高国际竞争力，汽零龙头数量应接近或大于整车龙头数量 [8] - 整椅市场规模大、国产化率低，预计2026年国内整椅市场规模将达1174亿元，2033年国际市场规模将达9711亿元 [8] - 国际整椅龙头均为外资，国内延锋国际市占率最高，达32%，其余龙头均为外资，国产化率较低 [29][38] - 汽车座椅消费属性强，舒适性需求推动ASP持续提高，预计未来座椅舒适性配置的渗透率将持续提升 [68][69] 公司分析 骨架业务 - 公司深耕骨架17年，技术储备丰富，正进行与主机厂直接对接的平台化转型 [74][77] - 公司独供华为问界M7车型骨架，24Q1-Q3 M7销量达15万辆，同比增长接近11倍 [74] - 公司近期与头部新势力车企达成座椅骨架总成平台化产品定点，预计贡献营业收入23亿元 [74] 技术实力 - 公司研发投入保持高水平，拥有96项新型专利和4项发明专利，自动化赋能生产效率提升 [78][81] - 公司掌握多项核心技术，如座椅纵向调节滑轨机构技术、后排电动靠背调节机构技术等 [80] 产能与定点 - 公司属地化布局生产基地，覆盖主要客户，JIT供货模式提升沟通效率 [82] - 公司已公告的定点预期收入约45亿元，正陆续进入兑现期 [83][86] 其他增量业务 - 公司横向拓展业务至铁路专用集装箱及高铁座椅等领域，铁路专用集装箱项目已实现量产 [87] - 公司高铁座椅量产在即，有望增厚业绩 [77]

投资评级 - 报告对上海沿浦（605128 SH）维持"推荐"评级 [19] 核心观点 - 上海沿浦作为汽车座椅骨架龙头 在电动智能重塑整零关系的大趋势下 有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额 同时公司积极拓展新客户及新品类 有望迎来量价齐升 打开中长期成长空间 [19] - 公司从汽车座椅骨架业务向铁路集装箱 高铁整椅等新领域拓展 打开中长期成长空间 [19] - 预计公司2024-2026年收入为24 82 32 39 41 91亿元 归母净利润为1 73 2 38 3 30亿元 对应EPS为1 33 1 83 2 54元 [19] 业务发展 - 2024年9月以来公司新增订单预计合计带来60 59亿元收入 按照5年寿命周期测算 预计上述项目年化收入贡献12 12亿元 占公司2023年总收入的79 79% 占2023年汽车座椅骨架总成收入的132 31% [3] - 客户持续开拓 从李尔系到全面覆盖主流Tier 1 与泰极爱思系 麦格纳系 延锋系合作超过8年 近两三年加速客户拓展 进入马夸特 佛吉亚 CVG 未势新能源 蜂巢能源科技 伟巴斯特 本特勒 天纳克 曼德电子 蜂巢传动科技等体系 [3] - 业务横向拓展 从座椅骨架到汽车门模 安全系统 新能源细分 通过客户及业务技术方面的优势 横向拓展汽车门模 安全系统等 积极布局塑料电子模块 铜排 汽车天窗导轨等新能源细分领域 预计单车配套价值有望持续提升 [3] - 铁路集装箱业务2023年10月量产 2023年底爬坡至稳定状态 2024H1相关业务实现同比高增 且2024H1公司新增对北方创业 漳州中集相关业务的供货 有望增厚公司未来的业绩 [19] - 高铁整椅业务目前已获得相关供货资质证书 正在研发实验及交样前的准备阶段 预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态 [19] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24 82 32 39 41 91亿元 同比增长63 43% 30 52% 29 39% [5][19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 73 2 38 3 30亿元 同比增长89 77% 37 34% 38 95% [5][19] - 预计2024-2026年每股收益分别为1 33 1 83 2 54元 [5][19] - 预计2024-2026年PE分别为28 20 15倍 [5][19] - 预计2024-2026年PB分别为2 8 2 6 2 3倍 [5][19] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为10 22% 12 68% 15 53% [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为16 23% 16 55% 17 06% [21] - 预计2024-2026年总资产周转率分别为0 84 0 87 0 96 [6] 近期项目 - 2024年9月2日获得1个客户的3个项目定点 对应产品为汽车座椅骨架总成平台型产品 生命周期5年 预计合计产生22 69亿元营业收入 [17] - 2024年9月4日获得1个客户的1个项目定点 对应产品为汽车座椅骨架总成产品 生命周期5年 预计合计产生2 09亿元营业收入 [17] - 2024年9月9日获得4个客户的6个新项目定点通知书 对应产品包含汽车座椅骨架总成 冲压件 腿托骨架装配总成 滑轨装配总成产品 全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年 预计合计产生35 81亿元营业收入 [17] - 近期新增2个客户的2个新项目定点通知书 预计产生12 29亿元营业收入 [17]