报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同环比下降但归母净利同比和环比增长 收入下降系受客户销量影响 利润增长得益于精益生产化管理和生产效率提高 汽车整椅业务未来可期 [1] - 公司2025Q1毛利率同比显著增长 受益于产品结构优化、精益生产和工艺改善 费用方面各费用率有不同变化 [2] - 公司积极开拓客户 从李尔系拓展到全面覆盖主流Tier 1 2024年9月以来获多个客户项目定点 新增订单预计带来可观收入 [2] - 公司业务从汽车拓展到铁路 铁路集装箱已中标量产并新增供货 高铁整椅已获供货资质证书 处于研发实验及交样准备阶段 [3] - 公司作为汽车座椅骨架龙头 凭借性价比和快速响应能力抢占份额 拓展座椅总成和铁路业务打开中长期成长空间 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为31.39亿、40.91亿、51.14亿元 增长率分别为37.9%、30.3%、25.0% 归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.97亿、3.86亿元 增长率分别为49.0%、45.7%、29.9% [3][4] 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为17.40%、17.45%、17.50% 净利润率分别为6.50%、7.27%、7.56% 总资产收益率ROA分别为5.40%、6.86%、6.82% 净资产收益率ROE分别为11.31%、14.41%、16.21% [9] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.53 速动比率分别为1.39、1.33、1.25 现金比率分别为0.39、0.25、0.39 资产负债率分别为52.22%、52.39%、57.95% [9] 经营效率 - 预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为160.00、155.00、150.00天 存货周转天数分别为62.00、60.00、58.00天 总资产周转率分别为0.92、1.01、1.02 [9] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44、2.09、2.72元 每股净资产分别为12.70、14.53、16.77元 每股经营现金流分别为3.75、2.80、8.52元 每股股利分别为0.47、0.69、0.89元 [9] 估值分析 - 对应2025年4月28日41.02元/股收盘价 2025 - 2027年PE分别为29、20、15倍 PB分别为3.2、2.8、2.4倍 EV/EBITDA分别为8.21、7.53、6.33倍 股息收益率分别为1.15%、1.68%、2.18% [3][4][9]

营业收入相关 - 本报告期营业收入432,711,041.67元，较上年同期减少23.92%[4] - 2025年第一季度营业总收入432,711,041.67元，2024年第一季度为568,733,118.66元[21] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润32,848,222.82元，较上年同期增长2.49%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32,894,956.66元，较上年同期增长19.81%[4] - 2025年第一季度净利润30,729,673.70元，2024年第一季度为32,372,487.93元[22] 每股收益相关 - 基本每股收益0.26元/股，较上年同期减少35.00%，因股本总数增加较多[6][10] - 稀释每股收益0.26元/股，较上年同期减少35.00%，因股本总数增加较多[6][10] - 2025年第一季度基本每股收益0.26元/股，2024年第一季度为0.40元/股[23] - 2025年第一季度稀释每股收益0.26元/股，2024年第一季度为0.40元/股[23] 净资产收益率相关 - 加权平均净资产收益率1.70%，较上年同期减少0.93个百分点[6] 资产相关 - 本报告期末总资产2,942,040,277.62元，较上年度末减少2.62%[6] - 2025年3月31日货币资金为490,304,838.20元，较2024年12月31日的481,333,294.09元有所增加[17] - 2025年3月31日应收票据为173,668,723.96元，较2024年12月31日的95,696,520.94元大幅增加[17] - 2025年3月31日应收账款为967,780,349.70元，较2024年12月31日的1,064,212,131.75元有所减少[17] - 2025年3月31日流动资产合计1,934,219,122.09元，较2024年12月31日的1,980,885,829.28元有所减少[18] - 2025年3月31日非流动资产合计1,007,821,155.53元，较2024年12月31日的1,040,164,037.50元有所减少[18] - 2025年3月31日资产总计2,942,040,277.62元，较2024年12月31日的3,021,049,866.78元有所减少[18] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,039,781,461.06元，较上年度末增长22.90%[6] - 2025年所有者权益合计2,038,230,230.67元，2024年为1,660,237,772.27元[19] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计 - 46,733.84元[9] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为7,583名[13] - 前10名股东中，周建清持股45,458,200股，持股比例32.00%；张思成持股11,211,000股，持股比例7.89%[13] - 公司回购专用证券账户报告期末持有普通股1,244,752股，持股比例0.88%[14] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本394,017,338.08元，2024年第一季度为538,841,797.22元[21] 经营活动现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额126,169,275.38元，上年同期为 - 15,722,681.09元，因2025年一季度客户回款良好[4][10] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计656,280,912.60元，2024年第一季度为259,321,793.42元[24] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计530,111,637.22元，2024年第一季度为275,044,474.51元[24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额126,169,275.38元，2024年第一季度为 - 15,722,681.09元[24] 负债相关 - 2025年负债合计903,810,046.95元，2024年为1,360,812,094.51元[19] - 2025年3月31日短期借款为25,003,743.06元，较2024年12月31日的116,080,070.83元大幅减少[18] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为486,412.34元[25] - 投资活动现金流出小计分别为21,866,114.84元和24,871,666.23元[25] - 投资活动产生的现金流量净额分别为 -21,866,114.84元和 -24,385,253.89元[25] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为91,000,000.00元[25] - 筹资活动现金流出小计分别为95,332,566.62元和35,705,691.87元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额分别为 -95,332,566.62元和55,294,308.13元[25] 汇率变动及现金等价物相关 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响分别为950.19元和991.75元[25] - 现金及现金等价物净增加额分别为8,971,544.11元和15,187,364.90元[25] - 期初现金及现金等价物余额分别为481,332,694.09元和57,006,519.49元[25] - 期末现金及现金等价物余额分别为490,304,238.20元和72,193,884.39元[25]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.26元，较2024年同期下降35% [1] - 每股净资产从2024年一季报的14.68元降至0元，同比下滑100% [1] - 每股公积金同比增长31.81%至8.95元，每股未分配利润下降32.75%至4.25元 [1] - 营业收入同比下降23.9%至4.33亿元，但净利润逆势增长3.13%至0.33亿元 [1] - 净资产收益率从2.63%降至1.7%，同比下滑35.36个百分点 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股占比59.1%，较上期增持329.75万股 [1] - 富国天惠成长混合(LOF)增持258.47万股至380.74万股，占总股本2.92% [2] - 上海国赞私募基金和韩勇新进前十大股东，分别持股206.19万股和115.69万股 [2] - 王晓锋减持15.12万股至114.38万股，上海沿浦回购账户及海南星火私募基金退出前十大股东 [2] 利润分配政策 - 本报告期未实施分红送配方案 [3]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年05月08日上午11:00-12:00通过上证路演中心网络互动形式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [2][4] - 投资者可在2025年04月28日至05月07日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ypgf@shyanpu.com提交问题 [2][4] - 说明会参加人员包括董事长周建清先生、董事会秘书兼财务总监秦艳芳女士和独立董事韩维芳女士 [4] 信息披露情况 - 公司已于2025年3月29日发布2024年度报告，并将于2025年4月29日发布2025年第一季度报告 [2] - 说明会内容将围绕2024年度及2025年第一季度的经营成果和财务指标展开 [3] - 说明会结束后，投资者可通过上证路演中心查看会议主要内容 [5] 投资者参与方式 - 投资者可通过互联网登录上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/)在线参与说明会 [4] - 公司证券事务部联系人卫露清，联系电话021-64918973转8101，邮箱ypgf@shyanpu.com [5]

报告发布 - 公司2025年3月29日发布2024年度报告[2] - 公司将于2025年4月29日发布2025年第一季度报告[2] 业绩说明会 - 2025年5月8日11:00 - 12:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][3][5] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[3][5] - 董事长等人员参加，投资者可在线参与[5] 预征集提问 - 2025年4月28日至5月7日16:00前可预征集提问[2][5] - 方式为登录上证路演中心或发邮件[2][5] 联系信息 - 联系人是卫露清，电话021 - 64918973转8101，邮箱ypgf@shyanpu.com [6] - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况[6]

资金使用 - 2024年12月18日审议通过用不超3.5亿元闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 截至公告日累计使用1.8亿元闲置募集资金补流[2] 资金归还 - 2025年4月24日提前归还7000万元闲置募集资金[2] - 截至公告日未归还闲置募集资金补流总额1.1亿元[2]

参会情况 - 出席会议股东和代理人88人[4] - 出席股东所持表决权股份总数66,237,912股，占比47.0211%[4] - 公司总股本142,113,178股，有表决权股份总数140,868,426股[4] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告议案同意票数65,996,558，比例99.6356%[10] - 2024年度利润分配及转增股本方案议案同意票数65,997,258，比例99.6366%[12] - 2025年度银行授信额度议案同意票数65,997,258，比例99.6366%[12] - 2025年度关联交易预计议案同意票数9,327,627，比例97.4804%[13] - 续聘审计机构议案同意票数66,000,227，比例99.6411%[14] - 5%以下股东对利润分配及转增股本方案同意票数799,558，比例76.8649%[15] - 5%以下股东对续聘审计机构同意票数802,527，比例77.1503%[15] 关联股东 - 议案9关联股东周建清所持表决权股份45458200股，回避45458200股[16] - 议案9关联股东张思成所持表决权股份11211000股，回避11211000股[16] - 议案9关联股东合计所持表决权股份56669200股，回避56669200股[16] 其他 - 股东大会见证律所是上海市广发律师事务所，律师为王晶、陈紫茵[17] - 律师认为2024年年度股东大会召集、召开程序合法有效[17]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月18日召开，股权登记日为2025年4月10日[2][6] - 出席股东大会的股东及代表88人，代表股份66,237,912股，占比47.0211%[7] - 出席现场会议的股东及代表6人，代表股份65,423,500股，占比46.4430%[7] - 通过网络投票的股东及代表82人，代表股份814,412股，占比0.5781%[8] - 参加投票的中小投资者83人，代表股份1,040,212股，占比0.7384%[8] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意65,997,527股，占比99.6370%[9] - 《关于公司2024年度利润分配及资本公积转增股本方案的议案》中小投资者同意799,558股，占比76.8649%[15] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请授信额度的议案》同意65,997,258股，占比99.6366%[16] - 《关于公司及子公司2025年度担保额度预计的议案》同意65,996,427股，占比99.6354%，中小投资者同意占比76.7850%[17] - 《关于2025年度公司与关联方日常关联交易预计的议案》非关联股东同意9,327,627股，占比97.4804%，中小投资者同意占比76.8234%[18] - 《关于续聘立信会计师事务所为公司审计机构的议案》同意66,000,227股，占比99.6411%，中小投资者同意占比77.1503%[19] - 《关于公司董事、高级管理人员2025年度薪酬的议案》同意65,994,627股，占比99.6327%，中小投资者同意占比76.6119%[20] - 《关于公司监事2025年度薪酬的议案》同意65,996,327股，占比99.6352%，中小投资者同意占比76.7754%[21] 其他 - 本次股东大会审议的议案均获得通过[9][10][11][12][13][14][15][16] - 本次股东大会表决程序和结果合法有效[22][23] - 公司2024年年度股东大会召集、召开程序等合法有效[24]

信用评级 - 2024年5月23日中诚信国际维持上海沿浦主体及“沿浦转债”债项信用等级为A+，展望稳定[3] - 中诚信国际终止对上海沿浦主体及“沿浦转债”债项信用评级，结果自公告日起失效[5] 债券赎回 - 2025年4月3日公司行使“沿浦转债”提前赎回权，赎回兑付455,264.04元（含息）[3] - 截至公告出具日，“沿浦转债”赎回完毕并摘牌，无存续债券[3]

文章核心观点 知名私募聚鸣投资近期调研上海沿浦，上海沿浦2024年营收和净利润双增且完成再融资，聚鸣投资专注股票多头价值投资且业绩突出 [1][2] 聚鸣投资相关情况 - 是中国新锐私募基金管理人代表，追求专注、简单、求实企业文化，专注“逆向投资”和“成长投资”的股票多头价值投资，追求稳定、可持续增长投资收益 [2] - 核心团队来自国内一流公募基金、资管行业，投研团队来自国内外高等学府 [2] - 目前管理规模超300亿，董事长、投资总监刘晓龙毕业于清华大学机械工程专业 [2] - 2007 - 2017年刘晓龙曾任广发基金权益投资总监、基金经理，期间个人基金管理规模超300亿，有管理150亿社保基金经验（绝对收益），2015年社保账户排同类第一 [2] - 公募期间刘晓龙揽获金牛奖和英华奖（均为三年期和五年期）等权威认可，私募期间业绩稳定突出，个人基金管理规模超300亿 [2] - 代表产品2017年底成立，2018年获7.6%绝对正收益、2019年收益65.06%、2020年收益97.13%，揽获金牛奖、金阳光奖（均为一年期和三年期）、英华奖（一年期）等业内权威奖项 [2] 上海沿浦相关情况 - 2024年实现营业收入22.76亿元，同比增长49.9%，主要受益于新项目量产，特别是汽车座椅骨架总成产品销售增长显著 [1] - 2024年净利润达1.37亿元，同比增长50.31%，得益于原材料价格平稳及成本控制 [1] - 2024年推进再融资计划，4月收到上交所审核意见通知，5月获得证监会批复，12月成功发行并上市，融资3.81亿元，为未来稳健运营和抗风险能力提供有力保障 [1]