投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025年上半年海内外多领域需求同步释放，推动公司营收实现较快增长，产品技术迭代升级与产能扩张双轮驱动，促进经营提质降本，支撑毛利率水平持续保持在50%左右的高位，费用端良好控制助力业绩高增 [2][5][11] - 公司持续推进非制冷红外探测器芯片小型化、轻量化与高分辨率技术突破，加快毫米波雷达产品线在卫星互联网终端和4D车载成像雷达等领域扩展，前瞻部署多维感知+AI战略，并成立人工智能子公司，提升各业务领域AI应用能力，增强中长期竞争力 [2][11] - 预计2025-2027年实现归母净利润8.6/11.8/16.6亿元，对应PE分别为38/28/20倍，随着多维感知+AI战略深化牵引市场开拓，不排除上调盈利预测可能性 [11] 财务表现 - 2025年上半年实现营收25.44亿元，同比增长25.82%，归母净利润3.51亿元，同比增长56.47%，扣非归母净利润3.28亿元，同比增长57.96% [5] - 单Q2实现营收14.07亿元，同比增长38.67%，环比增长23.82%，归母净利润2.05亿元，同比增长114.25%，环比增长40.72%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增长110.12%，环比增长47.77% [5] - 上半年销售毛利率为50.72%，同比提升1.26个百分点，单Q2销售毛利率为54.57%，同比提升2.31个百分点，环比提升8.61个百分点 [11] - 期间费用率为32.15%，同比降低1.81个百分点，销售净利率同比提升2.83个百分点至11.37%，其中销售费用率4.58%（同比降0.97个百分点）、管理费用率6.81%（同比降2.28个百分点）、研发费用率19.96%（同比升1.62个百分点） [11] 业务进展 - 红外热成像及光电业务收入同比增长36.56%至24.03亿元，毛利率52.93%（同比微降0.79个百分点），微波射频业务收入同比下滑65.88%至0.75亿元，毛利率9.53%（同比下滑9.76个百分点），其他主营业务收入0.66亿元，同比增加53.34% [11] - 在智能导引、光电吊舱、单兵装备、无人装备等多个领域承接诸多型号项目科研及生产任务，车载红外产品获十多家头部厂商定点，第二代4D成像雷达RA225F启动研发，技术指标国内领先，与合作伙伴联合开展K/Ka频段卫通相控阵终端地面测试取得关键进展 [11] - 已构建从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链能力，在微波领域实现从核心芯片、组件到雷达整机的全链条布局，形成技术闭环，持续融入AI技术提升智能探测、识别算法精度，在机器人领域投入研发资源进行技术与产品升维 [11] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入53.45亿元，2026年66.43亿元，2027年82.80亿元 [18] - 预计2025年归母净利润8.60亿元（对应EPS 1.87元），2026年11.79亿元（对应EPS 2.56元），2027年16.55亿元（对应EPS 3.60元） [18] - 对应2025-2027年PE分别为38倍、28倍、20倍，净利率预计从2024年13.2%提升至2027年20.0%，净资产收益率从2024年10.5%提升至2027年18.6% [11][18]

公司股价表现 - 9月4日股价下跌5.19%至70.88元/股 成交额3.16亿元 换手率0.94% 总市值326.22亿元[1] 公司基本情况 - 公司成立于2009年12月11日 2019年7月22日上市 总部位于中国(山东)自由贸易试验区烟台片区[1] - 主营业务为专用集成电路 MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造[1] - 收入构成：红外热成像业务占比90.58% 微波射频业务占比6.65% 其他业务占比2.78%[1] 机构持股情况 - 嘉实上证科创板芯片ETF(588200)位列十大流通股东 二季度增持92.37万股至865.23万股 占流通股比例1.89%[2] - 该基金当日浮亏约3357.08万元[2] 基金产品表现 - 嘉实上证科创板芯片ETF成立于2022年9月30日 最新规模278.06亿元[2] - 今年以来收益44.93% 同类排名398/4222 近一年收益137.26% 同类排名35/3789 成立以来收益112.74%[2] - 基金经理田光远累计任职4年181天 管理规模443.23亿元 任职期间最佳回报113.86% 最差回报-46.65%[3]

战略投资者引入与股东减持 - 公司引入战略投资者浙江省产投集团有限公司旗下基金杭州产投致兴股权投资合伙企业 该基金注册资本30.03亿元 实际控制人为浙江省国资委[1][3] - 股东李维诚通过大宗交易减持756.37万股（占总股本1.64%） 减持总金额5.12亿元 减持后持股比例降至7.58%[4] - 杭州产投致兴受让全部减持股份 浙江产投拟支持公司开展战略合作并协同做大做强业务[3][4] 经营业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入25.44亿元 同比增长25.82% 归母净利润3.51亿元 同比增长56.46%[6] - 红外热成像及光电业务收入24.02亿元 同比增长36.6% 占总营收比例94.42%[6] - 研发费用达5.08亿元 同比增长36.95% 研发投入占营业收入比例19.96%[6] 募投项目调整 - 供应链中心红外热成像整机项目投资期限由2025年12月延期至2027年6月[6] - 项目原为艾睿光电红外热成像整机项目 2024年6月变更实施主体为全资子公司睿创微电子[6] - 延期系基于实际建设进度调整 公司表示不会对项目实施造成实质性影响[6]

股东减持动态 - 燕东微股东亦庄国投计划减持不超过1%股份 [1] - 德龙激光股东北京沃衍及其一致行动人累计减持3%股份 [1] - 中钢洛耐股东国新双百壹号拟减持不超过1%股份 [1] - 飞力达控股股东亚通汽修、吉立达投资、飞达投资完成减持合计2.39%股份 [1] - 南京化纤股东混改基金通过大宗交易减持1.4379%股份 [1] - 雪龙集团实际控制人贺财霖累计减持1.12%股份 [1] - 普路通股东陈书智完成减持3%股份 [1] - 御银股份控股股东及实控人杨文江累计减持1.16%股份 [1] - 普天科技产业投资基金合计减持0.8766%股份 [1] - 睿创微纳股东李维诚通过大宗交易减持1.64%股份 [1] - 合力科技股东邬金华累计减持68.79万股股份 [1] - 恒为科技股东添橙基金已完成减持600万股股份 [1] - 腾龙股份股东蒋依琳累计减持1.02%股份 [1] 公司业务澄清 - 德新科技澄清不直接生产固态电池产品 [1] - 凯迪股份机器人相关业务尚未形成收入 [1]

引入战略投资者情况 - 公司引入浙江省产投集团有限公司旗下基金杭州产投致兴股权投资合伙企业作为战略投资者 通过大宗交易受让股份[2] - 战略投资者浙江产投充分认可公司内在价值和未来发展前景 拟支持公司开展战略合作并协同做大做强[6][7] - 杭州产投致兴股权投资合伙企业注册资本为300,301万元人民币 实际控制人为浙江省国资委[5][6] 股东减持实施结果 - 持股5%以上股东李维诚通过大宗交易方式减持7,563,700股 占公司总股本比例1.64%[4][6] - 本次减持后李维诚持股数量由42,470,130股减少至34,906,430股 持股比例由9.23%降至7.58%[3][11] - 减持计划实际执行数量略低于原计划800万股 但已达到减持目标并提前完成计划[4][9][10] 股权结构变动影响 - 李维诚及其一致行动人石筠合计持股比例由9.64%降至7.99% 触及1%整数倍权益变动披露要求[11] - 公司总股本因限制性股票归属及可转债转股增加至460,237,692股[8][11] - 本次权益变动不会导致公司控制权变更 不影响公司治理结构和经营[12]

大宗交易概况 - 成交量756.37万股，成交金额5.12亿元，成交价67.71元，较当日收盘价折价10.32% [1] - 买方为中信证券杭州婺江路营业部，卖方为中信证券（山东）烟台长江路营业部 [1][2] 股价及资金表现 - 当日收盘价75.50元，下跌1.63%，日换手率1.73%，成交额5.99亿元 [1] - 主力资金单日净流出6604.32万元，近5日累计净流出5603.53万元 [1] - 近5日股价累计上涨3.52% [1] 融资余额变动 - 最新融资余额5.93亿元，近5日增加1.40亿元，增幅达30.82% [2]

股东减持与股权转让 - 股东李维诚通过大宗交易减持公司股份756.37万股 占公司总股本1.64% [1] - 本次减持计划已于2025年9月2日实施完毕 [1] 战略投资者引入 - 浙江省产投集团有限公司旗下基金受让全部1.64%股权 成为战略投资者 [1] - 股权转让基于公司战略发展需要 旨在引入认可公司内在价值的投资方 [1] 战略合作规划 - 浙江产投拟支持公司开展战略合作 协同做大做强主营业务 [1] - 投资方充分认可公司内在价值与发展前景 通过股权受让加强战略合作关系 [1]

引入战略投资者 - 公司引入浙江省产投集团有限公司旗下基金杭州产投致兴股权投资合伙企业作为战略投资者 该基金注册资本300,301万人民币 实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会[1][2] - 战略投资者主要股东浙江省产投集团有限公司出资比例99.90% 该公司注册资本590,000万人民币 实缴资本478,445.81万人民币 系浙江省国有资本运营体系重要战略投资平台[2] - 浙江产投拟支持公司开展战略合作 协同进一步做大做强 该基金已投资60余个产业项目 围绕创新浙江建设和人工智能+战略部署[2] 股东持股变动 - 减持前李维诚持有公司42,470,130股 占总股本9.23% 其配偶石筠持有1,876,587股 占0.41% 二人合计持股44,346,717股 占9.64%[3] - 因公司完成可转债转股 股本总额增至460,237,692股 股东持股数量未变但持股比例发生变化[3] - 李维诚通过大宗交易减持7,563,700股 占公司总股本1.64% 减持价格67.71元/股 减持总金额512,138,127元[4] - 减持后李维诚持股数量降至34,906,430股 持股比例降至7.58% 本次减持占其个人持股比例18.07% 未超过原计划25%的上限[4] 减持计划执行 - 公司2025年7月1日披露减持计划 拟通过大宗交易减持不超过8,000,000股 占公司总股本不超过1.75%[4] - 实际减持数量较计划减少436,300股 减持比例1.64%低于原计划1.75%上限[4] - 减持计划提前完成 与实际减持情况保持一致 结合资金需求与市场情况综合考量[4]

股东大会安排 - 会议时间为2025年9月17日 地点为烟台开发区贵阳大街6号公司A1楼三楼会议室 投票方式包括现场投票和网络投票 [4] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [4] - 会议议程包括参会人员签到、审议议案、股东发言及提问、投票表决等十二项程序性安排 [4] 公司治理结构变更 - 取消监事会及监事职位 其监督职能由董事会审计委员会承接 相关制度同步废止 [5] - 公司注册资本由人民币447,300,000元变更为460,237,692元 增加12,937,692元 [5] - 注册资本变更主要源于限制性股票激励计划归属及可转债转股：2020年激励计划第三个归属期增加1,298,692股 第四个归属期增加1,298,692股；2022年激励计划第一个归属期增加1,298,692股 第二个归属期第一次归属增加990,590股 第二次归属增加1,298,692股；睿创转债累计转股7,552,334股 [5] 制度修订与制定 - 修订《公司章程》以适应公司法新规及监事会取消事项 [5] - 制定及修订《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《审计委员会实施细则》等七项治理制度 [6] - 制度修订依据包括《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号》等监管规定 [6] 相关市场数据 - 科创100ETF华夏(588800)跟踪上证科创板100指数 近五日涨幅1.12% 市盈率226.74倍 [9] - 该ETF最新份额23.7亿份 较前期减少1750.0万份 主力资金净流出2472.9万元 [9] - 估值分位水平为54.16% [10]

引入战略投资者 - 公司持股5%以上股东李维诚于2025年9月2日与浙江省产投集团有限公司旗下基金杭州产投致兴股权投资合伙企业签署大宗交易协议，转让7,563,700股，占公司总股本1.64% [1] - 浙江省产投集团有限公司为国有独资企业，实控人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会，注册资本590,000万人民币，实缴资本478,445.81万人民币 [1] - 浙江产投主导发起浙江省产业结构调整基金、集成电路产业基金等大型基金，投资芯联集成、江丰电子等60余个产业项目，本次股权转让后拟支持公司开展战略合作并协同做大做强 [1] 股东减持计划执行 - 李维诚原计划通过大宗交易方式减持不超过8,000,000股（占公司总股本不超过1.75%），实际减持7,563,700股（占公司总股本1.64%），减持价格为67.71元/股，总金额512,138,127元 [2] - 减持计划于2025年7月1日披露，2025年9月2日完成，减持后李维诚持股数量降至34,906,430股，持股比例从9.23%降至7.58% [2] - 减持原因为结合资金需求及市场情况，实际减持情况与计划一致且提前终止减持计划 [2] 股权结构及变动 - 李维诚与一致行动人石筠（夫妻关系）合计持有公司股份44,346,717股，占公司总股本9.64%，其中李维诚直接持股42,470,130股 [2] - 公司总股本因限制性股票激励计划及可转债转股增至460,237,692股，但本次权益变动前股东持股数量未发生变更 [2] 市场关联产品表现 - 科创100ETF华夏（代码588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅1.12%，市盈率226.74倍 [4] - 该ETF最新份额为23.7亿份，减少1750.0万份，主力资金净流出2472.9万元，估值分位为54.16% [4][5]