行业整体表现与展望 - 2024年大中华区MEMS产业全球营收达到17亿美元，同比增长8.4%，出货量约54亿颗 [1] - 预计2024-2030年MEMS市场营收复合年增长率将达到3.6%，到2030年销量将达66亿件，营收将达到20亿美元 [1] - 在“AI+IoT+汽车电子”三重浪潮叠加下，中国厂商迎来了真正的“窗口期” [1] 主要厂商市场表现 - 歌尔微2024年实现营业收入45亿余元，是全球第五大、中国第一大智能传感交互解决方案提供商 [3] - 2025年上半年，士兰微的MEMS传感器产品营业收入同比增加10%，其加速度传感器国内市场占有率保持在20%-30%，六轴惯性传感器（IMU）出货量增加了2倍以上 [3] - 2025年上半年，瑞声科技传感器及半导体业务收入为人民币6.08亿元，同比增长56.2% [4] - 2025年上半年度敏芯股份营业收入创历史同期新高，达到3亿元，同比增加47.82% [5] 应用市场拓展 - 消费电子仍是最大单一应用板块，中国厂商如士兰微、瑞声科技、歌尔微、明皜传感及敏芯股份在可穿戴设备供应链中占据重要位置 [3] - 中国MEMS厂商正从消费电子向汽车与工业等高价值领域拓展，例如士兰微计划于2025年推出多款车用MEMS传感器产品 [6] - 智能座舱普及和新能源汽车发展为MEMS麦克风及惯性传感器带来增量空间 [6] - 医疗市场成为MEMS增长最快板块之一，尤其在OTC助听器市场和健康监测设备领域 [7] - 通信与AI基础设施带动了MEMS光开关、微镜及微型散热系统的需求 [8] MEMS器件技术进展 - MEMS器件种类丰富，包括惯性类、声学类、环境类、光学类、医疗类、执行与能量类，应用正全面延展 [9][10] - 中国MEMS麦克风产业几乎实现全链条国产化，在声学性能、信噪比与功耗控制上已接近国际一线水准 [10] - 国内厂商在惯性传感器温漂控制、集成算法和测试标定方面进步明显，预计国产IMU将在3-5年内完成性能代际跃升 [11] - 中国厂商正通过“硅光子+MEMS”技术路线切入光开关与波导调制器市场 [11] - 拜安科技6英寸MEMS光学传感器芯片产线正式投产，日产能在1000颗至2000颗，其MEMS光学压力传感器测量绝压精度可达0.01% [11] - “智能MEMS”集成边缘AI成为下一阶段战略重点 [11] 制造能力与产业链发展 - 2024年大中华区MEMS代工营收同比增长14.3%，制造端成为产业增长新引擎 [13] - 国内形成以芯联集成、赛微电子、华润微、广州增芯、士兰微等为代表的核心MEMS代工阵列 [13] - 赛微电子北京产线已实现1.5万片/月产能，计划提升至3万片/月 [14] - 芯联集成已跻身全球MEMS代工“第一梯队”，并完成新一代高性能MEMS麦克风研发平台 [16] - 华润微实现MEMS高端三层结构硅麦麦克风传感器国际首创，信噪比达到70dB [17] - 广州增芯12英寸晶圆制造产线项目于2024年6月投产，是国内首条12英寸MEMS智能传感器晶圆制造产线，一期产能目标2万片/月 [18] - 领先MEMS厂商如睿创微纳、奥松半导体、士兰微正自建晶圆线以强化“设计-制造-封测”一体化能力 [20] - 科研院所如上海工研院（SITRI）和苏州工业园区纳米产业技术研究院为产业提供关键制造支撑与创新基础 [19][20]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为公司营收表现强劲，业绩如期兑现，2025年前三季度及第三季度财务数据均实现显著增长 [1][5] - 公司红外产品销量快速提升，多领域下游需求同步释放，牵引海内外多市场营收创新高，单季度营收创上市后历史新高 [11] - 公司毛利维持高位，费用摊薄牵引业绩兑现创新高，净利率同比提升 [11] - 合同负债大幅增长和存货余额创新高，表征后续需求旺盛及公司为承接需求积极备货 [11] - 公司布局多维感知+AI，已构建红外全产业链能力及微波全链条布局，并持续融入AI技术提升产品 [11] - 随着公司多维感知+AI战略深化及股权激励效果兑现，长期成长性预计将进一步提升 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收40.86亿元，同比增长29.72%，实现归母净利润7.07亿元，同比增长46.21%，实现扣非归母净利润6.67亿元，同比增长50.31% [1][5] - 2025年单第三季度实现营收15.42亿元，同比增长36.7%，环比增长9.59%，实现归母净利润3.56亿元，同比增长37.33%，环比增长73.38%，实现扣非归母净利润3.38亿元，同比增长44.49%，环比增长72.68% [1][5] - 2025年第三季度销售毛利率为54.05%，同比降低0.06个百分点，环比降低0.52个百分点 [11] - 2025年第三季度期间费用率为29.33%，同比降低1.16个百分点，其中销售费用率3.28%（同比-0.18pcts），管理费用率5.36%（同比-2.15pcts），研发费用率19.74%（同比+1.61pcts），财务费用率0.95%（同比-0.44pcts） [11] - 2025年第三季度净利率为21.38%，同比提升2.48个百分点 [11] 运营与财务指标 - 2025年第三季度期末合同负债余额3.20亿元，较期初1.63亿元增长95.75% [11] - 2025年第三季度期末存货余额21.21亿元，创历史新高 [11] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润9.5、13.3、17.9亿元，同比增速分别为66.3%、40.5%、35.0% [11] - 预计公司2025-2027年对应PE分别为39.2、27.9、20.7倍 [11] - 根据财务报表预测，2025年预计营业总收入53.45亿元，2026年66.43亿元，2027年82.80亿元 [18] - 预计2025年毛利率51%，2026年51%，2027年51% [18] - 预计2025年净利率17.7%，2026年20.0%，2027年21.7% [18] 战略与技术布局 - 公司在多维感知方面已构建从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链能力 [11] - 在微波领域实现从核心芯片、组件到雷达整机的全链条布局，形成技术闭环 [11] - 在AI+应用方面持续融入AI技术，迭代智能探测、识别等核心算法以提升技术精度 [11] - 在机器人领域从智能感知、智能多模态分析与决策、智能操作执行等算法与软硬件产品、系统方面投入研发资源 [11]

国防军工板块市场表现 - 国防军工板块于11月5日延续调整，场内热门国防军工ETF（512810）出现溢价交易，显示买盘活跃 [1] - 国防军工ETF（512810）资金面出现拐点，自10月底起连续3个交易日实现净申购，合计金额超2200万元 [1] - 板块成份股表现分化，抚顺特钢领涨近6%，而国博电子、长城军工、航天科技等跌幅居前 [3] 行业基本面与催化剂 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着航天强国建设迈出新步伐 [3] - 中航沈飞、航发动力等主机厂三季度合同负债显著增长，显示航空装备订单景气度持续改善，产业链需求稳步回升 [3] - 华福证券指出，2026-2027年在十五五规划、建军百年目标和军贸快速发展等多重催化下，行业内外需增长显著，主题型机会丰富 [3] - 2025年行业基本面存在强恢复预期，配置价值较高 [3] 长期发展趋势与投资逻辑 - 国泰海通分析认为，国际环境复杂严峻，打赢现代战争需先进战机、导弹及高效费比装备支撑，重点关注航空航天等装备建设领域 [3] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，加大国防投入是必选项，国防军工长期趋势向好 [3] 国防军工ETF产品信息 - 国防军工ETF（512810）被动跟踪中证军工指数 [3] - 中证军工指数前十大权重股包括中国船舶、光启技术、中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、西部超导、菲利华、中国长城、睿创微纳 [3]

公司股价表现 - 11月4日股价下跌0.41%，报收80.19元/股，成交额4.54亿元，换手率1.22%，总市值369.06亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达5.68% [1] 公司基本情况 - 公司全称为烟台睿创微纳技术股份有限公司，成立于2009年12月11日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造 [1] - 主营业务收入构成为：红外热成像及光电业务占94.48%，微波射频业务占2.94%，其他业务占2.59% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF联接A（基金代码008258）三季度持有公司股票200股，持股数量与上期持平，持仓占基金净值比例为0.01%，为公司第七大重仓股 [2] - 该基金于11月4日因公司股价下跌产生浮亏约66元，在连续4天的下跌中累计浮亏966元 [2] - 该基金最新规模为2.5亿元，今年以来收益率为26.52%，近一年收益率为24.4%，成立以来收益率为45.42% [2] 基金经理信息 - 中银证券中证500ETF联接A的基金经理为刘先政和张艺敏 [3] - 刘先政累计任职时间7年281天，现任基金资产总规模7.94亿元，任职期间最佳基金回报率为118.04% [3] - 张艺敏累计任职时间5年52天，现任基金资产总规模7.94亿元，任职期间最佳基金回报率为23.44% [3]

公司股价表现 - 11月4日睿创微纳股价下跌0.41% 报收80.19元/股 成交金额为4.54亿元 换手率达1.22% 公司总市值为369.06亿元 [1] - 公司股价已连续4个交易日下跌 区间累计跌幅为5.68% [1] 公司基本情况 - 烟台睿创微纳技术股份有限公司成立于2009年12月11日 于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为专用集成电路 MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造 [1] - 公司主营业务收入构成中 红外热成像及光电业务占比94.48% 微波射频业务占比2.94% 其他业务占比2.59% [1] 基金持仓情况 - 泓德基金旗下泓德中证500指数增强A（023821）三季度持有睿创微纳5189股 占基金净值比例为0.74% 位列其第十大重仓股 [2] - 该基金成立于2025年4月17日 最新规模为3383.61万元 成立以来收益率为27.55% [2] - 根据测算 11月4日该基金因持有睿创微纳浮亏约1712.37元 连续4天累计浮亏损失达2.51万元 [2] - 该基金基金经理为苏昌景和孙泽宇 [2] - 苏昌景累计任职时间9年192天 现任基金资产总规模10.53亿元 任职期间最佳基金回报108.64% 最差基金回报-33.53% [2] - 孙泽宇累计任职时间1年326天 现任基金资产总规模6.67亿元 任职期间最佳基金回报63.97% 最差基金回报7.98% [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入及利润实现高速增长，主要驱动因素为红外热成像及光电业务销售收入增长 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，毛利率与净利率同比改善，得益于产品销售结构优化、期间费用率下降及信用减值损失计提减少 [2] - 公司已构建从红外芯片到整机的全产业链能力，并积极布局微波、激光等多维感知领域，持续拓展车载、低空、个人消费等新应用场景，长期发展潜力被看好 [3] - 基于主业企稳和下游应用场景的快速拓展，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入40.86亿元，同比增长29.7%；归母净利润7.07亿元，同比增长46.2%；扣非归母净利润6.67亿元，同比增长50.3% [1] - 2025年第三季度：实现营业收入15.4亿元，同比增长36.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长37.3%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长43.5% [1] - 盈利能力：2025年前三季度毛利率为51.97%，同比提升0.84个百分点；净利率为15.15%，同比提升2.90个百分点 [2] - 费用管控：2025年前三季度期间费用率为31.09%，同比下降1.63个百分点；其中研发费用率为19.88%，同比增加1.62个百分点，显示公司持续加大研发投入 [2] 业务布局与技术能力 - 红外业务：公司具备从红外芯片、探测器、机芯模组到热像仪整机的全产业链布局 [3] - 微波业务：公司正推进从核心芯片到组件、子系统、分系统及整机的全链条技术产品研制 [3] - 激光业务：产品应用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域 [3] - 公司拥有芯片设计、生产、封装到成品的全环节能力，技术实力雄厚 [3] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为8.9亿元、10.8亿元、12.9亿元 [3] - 同比增长率：预计2025年归母净利润同比增长55.8%，2026年增长21.6%，2027年增长19.7% [3] - 市盈率：当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为43倍、35倍、30倍 [3]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 2025年三季度，主动型公募基金对军工行业继续呈现低配状态，超配/低配幅度为-0.57个百分点，环比减少0.56个百分点，减配幅度在30个中信一级行业中排名第26位 [3][4][17] - 军工主题基金规模连续两个季度环比增长，3Q25规模达到440亿元，环比增长10.62% [3][4][21] - 主动型基金持仓集中度提升，前十五大重仓股市值占比环比增加5.76个百分点至72.62% [4][24] - 从板块配置看，主动型基金在3Q25仅加仓航天板块（持股市值占流通市值比例环比增加0.59个百分点），对其他所有细分板块均进行减仓 [5][27] - 机构持仓偏好集中于主机厂、AI算力、军贸等龙头公司，相关标的受到关注 [3][5] 持仓分析总结 整体持仓概况 - 3Q25全部基金重仓军工市值为912亿元（2Q25为917亿元），规模环比略有减少；占全部基金重仓总市值比例为2.26%，占比环比减少0.72个百分点 [11] - 3Q25主动型基金重仓军工市值为872亿元（2Q25为891亿元），规模环比略有减少；占主动型基金重仓总市值比例为2.23%，占比环比减少0.75个百分点 [12] - 主动型基金对军工行业连续低配，3Q25低配幅度为-0.57个百分点，在中信一级行业中排名第17/30 [4][16] 主题基金规模与持仓 - 3Q25军工主题基金规模环比增加10.62%至440亿元，连续两个季度环比增长 [4][21] - 主题基金重仓83支股票，前十支重仓股市值合计占主题基金资产净值比例平均为61.04%，环比增加4.80个百分点，持股集中度提升 [4][21] - 7家主题基金持有中航沈飞；5家持有国睿科技、中航光电 [4][21] 持仓结构分析 - 产业链环节：总装市值占比首度超过上游，在全部基金中占比39%，在主动型基金中占比37% [5][26][27] - 企业属性：中央国有企业市值占比最高，在全部基金和主动型基金中均超过60% [26][27] - 细分板块：航空、信息化、新材料持仓市值占比居前三，在主动型基金中合计占比达81% [5][27] - 板块仓位变动：主动型基金加仓航天板块（+0.59ppt），减仓舰船（-0.22ppt）、无人机（-0.26ppt）、航空（-0.34ppt）、新材料（-0.56ppt）、信息化（-0.79ppt）、锻造与成型（-0.84ppt）、兵器（-1.98ppt）板块 [27] 重仓股数量分析 - 主动型基金重仓数量前五：中航沈飞（139支）、睿创微纳（123支）、航发动力（80支）、中航光电（78支）、菲利华（73支） [32] - 重仓数量增加前五：紫光国微（+30支）、航发动力（+14支）、图南股份（+11支）、航天电子（+10支）、中国卫星（+10支） [32] - 重仓数量减少前五：中航光电（-42支）、中航高科（-37支）、菲利华（-33支）、海格通信（-31支）、航天电器（-29支） [32] 重仓股市值分析 - 主动型基金重仓市值前五：中航沈飞（105.5亿元）、睿创微纳（72.0亿元）、航发动力（63.5亿元）、中航光电（57.4亿元）、中国船舶（44.2亿元）；中航沈飞、中航光电连续11个季度位列前五 [37][38] - 重仓市值增加前五：航天电子（+19.3亿元）、睿创微纳（+13.8亿元）、航发动力（+12.5亿元）、中国船舶（+11.5亿元）、华秦科技（+11.1亿元） [37][39] - 重仓市值减少前五：中航光电（-15.8亿元）、中航高科（-13.6亿元）、海格通信（-13.3亿元）、内蒙一机（-13.0亿元）、西部材料（-8.7亿元） [37][40] 重仓股流通市值占比分析 - 主动型基金重仓市值占流通市值比前五：航天南湖（22.1%）、睿创微纳（17.7%）、图南股份（13.3%）、晶品特装（12.4%）、航天电器（10.1%） [42][43] - 流通占比增幅前五：航天南湖（+7.8ppt）、图南股份（+6.5ppt）、华秦科技（+5.4ppt）、新雷能（+5.2ppt）、航天电子（+4.5ppt） [42][46] - 流通占比降幅前五：西部材料（-9.0ppt）、菲利华（-5.4ppt）、臻镭科技（-5.2ppt）、智明达（-4.8ppt）、内蒙一机（-3.9ppt） [42][46] 北上资金分析 - 截至3Q25，沪（深）股通自由流通股占比前五：睿创微纳（5.7%）、宝钛股份（5.6%）、紫光国微（5.4%）、宏达电子（4.7%）、东华测试（4.2%） [47][49] - 自由流通股占比增幅前五：臻镭科技（+3.1ppt）、宏达电子（+2.7ppt）、紫光国微（+2.7ppt）、东华测试（+2.7ppt）、振华风光（+2.2ppt） [47][51] - 自由流通股占比降幅前五：中国船舶（-4.3ppt）、中航沈飞（-3.3ppt）、中国卫星（-3.0ppt）、航发动力（-2.9ppt）、中国卫通（-2.8ppt） [47][55] 建议关注方向 - 新一代传统装备：航空链（如中航沈飞、中航成飞、中航西飞等）、制导链（如菲利华、新雷能、北方导航等） [6] - 新型作战力量：无人智能（如纵横股份、光电股份、航天电子等）、网电攻防（如盟升电子、北方导航、航天南湖等）、高超声速（如菲利华、盟升电子、航天电器等） [6] - 新质生产力：商业航天（如陕西华达、高华科技、中天火箭等）、“两机”（如航亚科技、万泽股份、航宇科技等）、可控核能（如西部超导、国光电气、旭光电子等）、AI算力（如菲利华、新雷能、长盈通等） [6]

公司股价表现 - 11月3日公司股价下跌5.11%，报收78.81元/股，成交额为3.52亿元，换手率为0.95%，总市值为362.71亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2009年12月11日，于2019年7月22日上市，总部位于中国(山东)自由贸易试验区烟台片区 [1] - 公司主营业务为专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造，其收入构成中红外热成像及光电业务占比94.48%，微波射频业务占比2.94%，其他业务占比2.59% [1] 基金持仓情况 - 东方阿尔法招阳混合A（011184）三季度持有公司股票24.14万股，占基金净值比例为5.84%，为公司第九大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约102.34万元 [2] 相关基金表现 - 东方阿尔法招阳混合A（011184）基金最新规模为2.78亿元，今年以来亏损12.77%，近一年亏损15.95%，自成立以来亏损55.8% [2] - 该基金基金经理潘令梓累计任职时间350天，现任基金资产总规模为3.86亿元，其任职期间最佳基金回报为-4.61%，最差基金回报为-14.16% [3]

公司获奖情况 - 睿创微纳董秘黄艳于2025年10月29日荣获"2024年度金牛董秘奖" [1] - 该奖项在江苏南通举行的2025上市公司高质量发展论坛暨第二十七届上市公司金牛奖颁奖典礼上颁发 [1] 公司业务与技术 - 公司是专业从事专用集成电路、感知芯片与AI智能整机产品与解决方案研发的国家级高新技术企业 [1] - 公司在非制冷红外探测器芯片技术领域实现重大突破，奠定其在全球红外热成像行业的领军地位 [1] - 公司成功实现从"单一红外"向"多维感知"的战略升级，构建了红外、激光、微波"三大主赛道"协同发展的新产业格局 [1] - 公司锚定关键核心技术攻坚，依托产学研深度融合，为高端装备智能化升级提供技术支撑 [1] 奖项背景 - 上市公司金牛奖由中国证券报主办，创立于1999年，是资本市场具有公信力的上市公司权威奖项 [2] - 奖项评选秉承"公开、公平、公正"原则，采取严谨、客观、科学、透明的评选体系 [2] - "金牛董秘奖"颁发对象是在公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的上市公司董秘 [2]

财务业绩 - 第三季度实现营收15.42亿元，同比增长36.70%，环比增长9.59% [1] - 第三季度归母净利润为3.56亿元，同比增长37.33%，环比大幅增长73.38% [1] - 前三季度累计营收40.86亿元，同比增长29.72%，归母净利润7.07亿元，同比增长46.21%，扣非净利润6.67亿元，同比增长50.83% [1] - 前三季度整体毛利率为51.97%，同比提升0.85个百分点，但单三季度毛利率为54.05%，同比微降1.29个百分点 [2] - 前三季度费用率为31.09%，同比优化1.63个百分点 [2] - 前三季度经营活动现金流量净额7.67亿元，同比大幅增长322% [3] 业务运营 - 下游需求维持高景气，红外业务基本盘扎实，新品和应用领域持续拓展 [1] - 公司保持高强度研发投入，前三季度研发费用8.12亿元，同比增长41.19%，研发费用率达19.88%，同比提升1.62个百分点 [3] - 在AI领域深入布局，第三代红外图像处理SOC芯片AI-ISP底层架构设计达国际先进水准 [3] - 车载领域完善多维感知+AI布局，产品体系全分辨率覆盖且车规认证升级，8um热成像芯片和ISP专用芯片通过车规级认证 [3] 市场拓展与前景 - 车载红外产品获得多家头部企业定点项目，多款车型已上市或即将上市 [3] - 第一代车载4D毫米波成像雷达已获得小批量订单 [3] - 公司稳步向多维感知公司迈进，未来发展向好 [1] - 基于下游高景气和费用率控制，上调公司2025-2027年归母净利润预测至8.76亿元、11.81亿元、14.99亿元，三年复合增速为38.13% [4] - 给予公司2026年51倍PE估值，对应目标价上调至131.07元 [4]