其中，51%的股权作价1707.48万元出售给烟台奇创，另外14%的股权作价468.72万元出售给睿瓷新材的法定代表人张巨先。交易完成后，为奇投资 将不再持有睿瓷新材任何股权，后者也将正式移出上市公司的合并报表范围。 本次交易的核心焦点在于标的资产的经营状况与交易定价的"反差"。财务数据显示，睿瓷新材的经营状况并不乐观。截至2025年8月31日，睿瓷新 材的资产总额为3315.43万元，净资产为2583.08万元；而其2025年1~8月的净利润为亏损464.88万元，扣非后净亏损更是达到479.11万元。 在科创板上市公司的资本运作棋局中，如何平衡业务扩张与资产质量始终是一道必答题。 12月15日晚间，睿创微纳（SH688002，股价87.35元，市值402.02亿元）发布公告披露，公司拟以2176.20万元的总价，将旗下亏损子公司烟台睿瓷 新材料技术有限公司（以下简称"睿瓷新材"）65%的股权进行转让。 《每日经济新闻》记者注意到，尽管睿瓷新材在2025年前8个月亏损超过464.88万元，但此次交易价格相较于账面成本仍实现了226.20万元的溢 价。 此次交易的接盘方之一为睿创微纳实际控制人马宏控制的烟台奇 ...

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 12月15日，紫光国微成立中央研究院，航天电子拟对航天火箭公司增资7.28亿元；航天彩虹自主研发的 航天彩虹：彩虹-7无人机首飞成功。 以下是盘后公告精选： 紫光国微：成立中央研究院主要研究发展方向为具身机器人等应用的端侧AI芯片新架构等 紫光国微公告，为进一步加强前瞻性技术研究和产业链建设，提升公司科研能力、创新能力、科技成果 转化能力，同意公司成立中央研究院，主要的研究发展方向为：第一，开展面向自动驾驶、具身机器 人、低空飞行器等应用的端侧AI芯片新架构、新模型和高效算法研究；第二，开展基于二维材料器件 的新型存储器和特种芯片研究；第三，开展高性能特种传感器芯片研究。 航天电子：拟对航天火箭公司增资7.28亿元 航天电子公告，公司拟以现金方式对控股子公司航天长征火箭技术有限公司增资7.28亿元，其中1.27亿 元为2017年再融资项目投入的募集资金。航天火箭公司其他股东将同比例增资，增资完成后，股权结构 和持股比例保持不变。本次增资构成关联交易，需提交公司股东会审议，并尚需履行国有资产管理部门 审批程序。 航天彩虹：彩虹-7无人机首飞成功 长春高新：下属公 ...

格隆汇12月15日丨睿创微纳(688002.SH)公布，根据公司整体发展战略和经营计划，为进一步聚焦主航 道，减少亏损业务单元，优化公司资产结构，将资源分配在盈利质量更高、经营风险相对较低的其他业 务，提升资金周转及使用效率，睿创微纳全资子公司为奇投资拟将其持有的睿瓷新材51%股权作价人民 币1707.48万元出售给烟台奇创，其持有的睿瓷新材14%股权作价人民币468.72万元出售给张巨先。本次 股权出售完成后，公司全资子公司为奇投资不再持有睿瓷新材的股权，睿瓷新材将不再纳入公司合并报 表范围。 ...

睿创微纳(688002.SH)发布公告，公司全资子公司上海为奇投资有限公司(简称"为奇投资")拟将其持有的 烟台睿瓷新材料技术有限公司(简称"睿瓷新材")51%股权作价人民币1707.48万元出售给烟台奇创芯源科 技有限公司，其持有的睿瓷新材14%股权作价人民币468.72万元出售给张巨先。本次股权出售完成后， 公司全资子公司为奇投资不再持有睿瓷新材的股权，睿瓷新材将不再纳入公司合并报表范围。 ...

智通财经APP讯，睿创微纳(688002.SH)发布公告，公司全资子公司上海为奇投资有限公司(简称"为奇投 资")拟将其持有的烟台睿瓷新材料技术有限公司(简称"睿瓷新材")51%股权作价人民币1707.48万元出售 给烟台奇创芯源科技有限公司，其持有的睿瓷新材14%股权作价人民币468.72万元出售给张巨先。本次 股权出售完成后，公司全资子公司为奇投资不再持有睿瓷新材的股权，睿瓷新材将不再纳入公司合并报 表范围。 ...

本报告依据中国资产评估准则编制 烟台睿创微纳技术股份有限公司拟股权转让 涉及的烟台睿瓷新材料技术有限公司 股东全部权益价值项目 资 产 评 估 报 告 天圆开评报字[2025]第 000351 号 (共一册, 第一册) 北京天圆开资产评估有限公司 十年十月十 馨 北京天圆开资产评估有限公司 -- . -- | 声 | | --- | | 资产评估报告摘要 … | | 资产评估报告正文 ……………………………………………………………………………………………………………………………3 | | 一、 委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报 | | 告使用人 | | 二、 评估目的… | | ו ו 评估对象和评估范围 . | | 四、 价值类型 . | | 五、 评估基准日 . | | 六、 评估依据 | | 七、 评估方法 | | 八、 评估程序实施过程及情况 . | | 九、 评估假设 … | | 十、 评估结论 | | 十一、 特别事项说明 . | | 十二、 资产评估报告使用限制说明 | | 十三、 资产评估报告目 . | | 资产评估专业人员签名和资产评估机构印章页 . 十四、 | | ...

| 证券代码：688002 | 证券简称：睿创微纳 | 公告编号：2025-083 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118030 | 转债简称：睿创转债 | | 烟台睿创微纳技术股份有限公司 关于开立募集资金临时补流专项账户并签署募集资金专 户存储四方监管协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 三、本次《募集资金专户存储四方监管协议》的主要内容 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于同意烟台睿创微纳技术股份有限公 司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2022〕2749 号），公 司获准向不特定对象发行可转换公司债券发行数量为 1,564.69 万张，每张面值为人 民币 100 元，募集资金总额为 156,469.00 万元，扣除承销及保荐费用等与发行有关 的费用共计人民币 989.94 万元后，募集资金净额为 155,479.06 万元。上述募集资 金 已 全 部 到 位 ， 经 信 永 中 和 会 计 师 事 务 所 （ 特 殊 普 通 ...

南方财经12月15日电，睿创微纳公告，全资子公司上海为奇投资有限公司拟将其持有的烟台睿瓷新材料 技术有限公司65%股权作价人民币2176.2万元出售给烟台奇创芯源科技有限公司。其中，51%股权作价 人民币1707.48万元出售给烟台奇创，14%股权作价人民币468.72万元出售给张巨先。本次交易构成关联 交易，不构成重大资产重组。交易完成后，为奇投资不再持有睿瓷新材股权，睿瓷新材将不再纳入公司 合并报表范围。 ...

核心观点 - 报告认为国防军工行业高景气度持续，核心驱动力来自“两机”（航空发动机、燃气轮机）和商业航天两大领域，同时新兴赛道如军工AI、低空经济等正构筑新的增长极 [2] 本周核心观点与行业动态 - **两机高景气持续，民航交付加速**：燃气轮机市场需求强劲，GE Vernova预计2025年底订单积压总量将达80吉瓦，交付周期延伸至2029年 [13] 全球商用宽体机交付量显著提升，截至2025年10月累计交付174架，同比大幅增长44% [13] - **商业航天催化密集，发射频次创新高**：国内商业航天发射活动频繁，长征火箭于12月9日创下“一日三发”新纪录，12月12日长征十二号再次成功发射卫星互联网低轨卫星组 [14] SpaceX推进IPO计划，目标估值约1.5万亿美元，并计划将募资用于开发太空数据中心 [14] - **优选三大景气扩张方向**： - **方向一：内需+出海需求景气提升**，关注主机厂及核心配套企业，如中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空等 [15] - **方向二：军工AI驱动信息化智能化升级**，关注全产业链相关配套，如睿创微纳、中航光电、紫光国微、中科星图等 [15] - **方向三：民航产能外溢与自主可控等新兴机遇**，关注大飞机、商发、可控核聚变等领域，如航发动力、航发控制、中国动力、中航高科等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：公司是多光谱感知芯片与AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光等多维感知领域布局深入，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约40倍 [16][17] - **紫光国微**：作为特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，公司产品体系全，平台化发展优势明显 [18] - **菲利华**：是航空航天、半导体用石英材料龙头企业，全球少数具备石英玻璃纤维批量生产能力，将受益于装备现代化和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售达30.01亿元，同比增长66.05%，同时积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：作为航空发动机主导供应商，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代机遇 [23] - **中航沈飞**：是我国主要的歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，并率先实施股权激励，维修业务成长可期 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球领域，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务收入占比提升至40-50%，将充分受益于船舶行业复苏周期及发动机技术变革 [28] 市场行情表现 - **指数表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为2.53%，跑赢上证指数2.88个百分点，跑赢深证成指1.69个百分点 [36][37] 2025年初至当周，中证军工累计上涨27.99%，但跑输同期上证指数、深证成指和创业板指 [36][37] - **个股表现**：当周涨幅靠前的军工股包括通光线缆（涨45.3%）、航天动力（涨42.2%）、西部材料（涨41.0%）等 [40][42] 跌幅靠前的包括特发信息（跌-9.5%）、南京熊猫（跌-8.0%）等 [40][45] 行业估值水平 - **整体估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为82.24倍，高于2021年初至今均值（61.08倍），但低于自2014年年初的均值（83.62倍） [44] PB（LF）为3.47倍，高于2021年初至今均值（3.17倍） [44] - **细分板块估值**：航天板块PE（TTM）约为364.42倍，航空板块约为82.20倍，地面兵装板块约为136.55倍，均处于近年中上水平 [47][50] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.52%，环比第二季度减少1.03个百分点，处于超配状态（超配1.01个百分点） [54] - **持仓集中度**：当季重仓持仓市值前五的个股分别为中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）、航天电器（22.91亿元） [59] 重仓基金数增加较多的个股包括紫光国微（增加47只）、图南股份（增加14只）等 [57]