公司基本信息 - 公司于2021年2月8日在上海证券交易所科创板上市，首次发行1100.20万股[7] - 公司注册资本为6225.6017万元[9] - 公司股份总数为6225.6017万股，全部为人民币普通股[17] 股权结构 - 发起人认购3000万股，株洲鑫凯达等多家公司持股[17] 股份收购与转让 - 不同情形收购股份后注销或转让时间规定[23] - 董监高任职期间每年转让股份不得超25%[27] 股东权益与诉讼 - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东特定情形可请求诉讼[33] 股份质押与报告 - 持有5%以上有表决权股份股东质押股份应书面报告[36] 股东大会审议事项 - 关联交易、重大交易等不同金额标准需股东大会审议[40][42] - 担保相关不同金额标准需股东大会审议[45] 股东大会召开规则 - 年度股东大会每年召开一次，6个月内举行[50] - 六种情形需2个月内召开临时股东大会[50] - 10%以上股份股东有权请求召开临时股东大会[50] - 3%以上股份股东可提临时提案[59] 股东大会通知与投票 - 召集人提前通知各股东时间规定[59] - 网络投票时间规定[63] - 股权登记日与会议日期间隔规定[63] 股东大会决议 - 普通决议、特别决议通过比例[73] 董事相关规定 - 董事任期3年，独立董事连续任职不超6年[97] - 董事人数及任职限制[97] - 董事辞职补选规定[100] 董事会相关规定 - 董事会由7名董事组成，含4名非独立董事及3名独立董事[105] - 董事会会议召开次数及通知时间[117] - 董事会决议通过比例[118] 总经理与监事 - 总经理每届任期3年，连聘可连任[129] - 监事任期3年，连选可连任[138] 监事会相关规定 - 监事会由3名监事组成，设主席1名[142] 财务报告与利润分配 - 公司4个月内披露年报，2个月内披露中期报告[149] - 提取法定公积金规定[149] - 不同发展阶段现金分红比例规定[154] 会计师事务所 - 会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东大会决定[164] 公司合并、分立等 - 公司合并、分立、减资时通知债权人及公告规定[166] 公司解散与清算 - 10%以上表决权股东可请求法院解散公司[182] - 公司解散成立清算组及清算程序[183] 章程相关 - 章程生效、解释、修改规定[194][197][199]

转股情况 - 2024年10月1日至11月21日，“华锐转债”7000元转股76股[2] - 转股后公司股份总数由61849391股变为61849467股[2] 激励计划 - 2024年11月21日完成2022年限制性股票激励计划股份登记[3] - 登记后公司股份总数由61849467股变为62256017股[4] 章程修订 - 修订后公司注册资本为6225.6017万元，股份总数为6225.6017万股[5]

股票上市与归属 - 本次股票上市股数406,550股，流通日期2024年11月28日[3] - 首次授予部分第二个归属期合计归属289,300股，占比29.95%[10] - 预留授予部分第一个归属期合计归属117,250股，占比50.00%[10] - 2名激励对象放弃2,000股，实际归属406,550股[11] - 本次归属激励对象102人，上市流通日2024年11月28日[12][13] 股本变动 - 变动前股本61,849,467股，增加406,550股后为62,256,017股[15] 财务数据 - 2024年1 - 9月净利润77,056,396.02元，基本每股收益1.25元[18] - 本次归属后基本每股收益相应摊薄[18] - 归属股票占归属前总股本约0.66%[18] 资金与登记 - 截至2024年11月10日收到激励对象款项15,993,677元[16] - 2024年11月21日完成股份登记工作[17] 会议与规定 - 2022年9月13日董事会、29日股东大会通过激励计划议案[3][5] - 2023年11月27日完成首次授予部分第一个归属期股份登记[7] - 董事和高管任职转让股份不超25%，离职半年内不得转让[13]

投资金额 - 公司本次对外投资总金额不超过3万欧元[4] 注册资本 - 香港子公司注册资本为1万港币[5] - 德国孙公司注册资本为2.5万欧元[5] 股权结构 - 华锐精密持有香港子公司100%股权[7] - 香港子公司持有德国孙公司100%股权[7] 经营范围 - 香港子公司经营范围为投资业务[7] - 德国孙公司经营范围包括贸易销售、研发及技术咨询等[7] 其他 - 本次投资无需董事会、股东大会审议[6] - 不构成关联交易和重大资产重组[6] - 设立子公司及孙公司将使合并报表范围变更[8]

一、涉及公司情况 1. **产品销售数据** - 第三季度公司数控刀片销量约1800多万片，毛利率41.24%，单价7.14元左右；整刀数量约60万只，毛利率约 - 0.33%[1]。 - Q3三星业务收入约3000万，Q2相对较少，Q3约2000多万，Q4的3C订单量可能下降但具体情况暂无法预测[2][3]。 - 3C业务中，Q3整刀60万支，收入3500多万，出货量约2000万支，其中约两千万收入是直接给到大客户（一个大客户1200 - 1300万，另一个700 - 800万），不到1000万通过经销商[10]。 - 前三季度确认到收入里的出口约3700多万，加上已发货未确认收入的约4600多万，主要出口国家和地区为俄罗斯、韩国、土耳其和印度[12]。 - 刀片收入，3375相关的刀片收入约1.3亿，单价7.14元，毛利率41%左右；整刀收入约350万，单价60元[18]。 2. **产能利用率** - 刀片产能利用率估计在百分之六七十，整刀产能利用率约百分之三四十[18]。 3. **客户相关** - 第三季度直销收入占比约百分之三十到四十，经销占比约百分之六十到七十[6]。 - 直销大客户主要集中在3C、航空航天、工程机械、汽车零部件等领域，Q3直销的3C客户、航空航天、工程机械、气势力不见领域等客户比例较高，工程机械以湖南地区企业为主，航空航天领域以浙江的企业为主[6][7]。 - 航空航天领域订单为几百万级别，汽车行业订单为几千万级别，工程机械几百万，能源水力风电火电等较少[11]。 - 出口主要以刀片为主，有一小部分整刀，出口毛利率比国内高3 - 5个点，在海外市场终端零售定价相比欧美品牌同等性能产品便宜百分之30 - 40%，主要是替换需求，在韩国替换日韩品牌，在俄罗斯替换欧美品牌[14]。 4. **库存情况** - 经销商库存处于正常状态，大概一到两个月水平，没有因原材料问题提前或加速存货的迹象[17]。 - 大客户库存基本在一个月以前[5]。 5. **价格与返利** - 公司价格相对稳定且有一点提升，一季度约6.9元，三季度约7.1元，涨价原因一是原材料上涨，二是梳理价格体系，给经销商的返利比较稳定[16]。 二、核心观点与论据 1. **销售紧急度相关** - 整体销售紧急度从三季度下落较快，到现在处于不温不火状态，原因一是整体紧急度低，二是Q3受高温、能源等因素影响下游开支率低，是行业淡季[2]。 - 数控刀片产能利用率Q3下降，一方面是下游需求不好，另一方面Q3加大回款催收力度、信用期卡紧（未回款不发货），还有Q2提价导致经销商在提价前囤货库存水位高[4]。 2. **毛利率相关** - 整刀目前毛利率为负，要转正季度产量可能需做到70 - 80万只左右[5]。 - 从毛利率看，航空行业较高，3C主要是整刀，毛利率处于转正边缘，藏王军器材类刀片毛利率较高[11]。 3. **市场拓展相关** - 未来出口目标激进，希望每年增速按照百分之百增长，但实际要看落地情况，后续出口在欧洲市场可能会加大力度，考虑在当地设置办事处或小型销售公司[13]。 - 在海外寻找经销商的方式包括参加国内外大型展会、在印度和俄罗斯找当地雇员做市场推广，未来可能在欧洲市场有更多拓展动作[14]。 三、其他重要内容 1. **产品材料相关** - 3C厂商对太和金（Ti）的选择取决于自身产品定位，华为、小米、三星在这方面趋势较明显，苹果明年可能有一款会用Ti材料[19]。 2. **市场竞争相关** - 国内低端产品价格方面，公司价格稳定，但国内有部分可能采取降价措施[20]。

公司业绩情况 - 2024年第三季度营业收入17,409.55万元，同比下降24.46% [1] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润511.87万元，同比下降88.17% [1] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润453.52万元，同比下降89.46% [2] - 2024年前三季度研发费用4,610.99万元，研发费用占营业收入比例为7.89% [2] 刀具行业下游情况 - 全球切削刀具销售去向中，通用机械占35%，汽车行业占34%，航空航天占12%，模具行业占4%，其他占15% [2] - 公司主营业务收入来自模具、汽车和通用机械行业，在航空航天等领域布局并形成收入 [2] 公司研发情况 - 2021 - 2023年研发费用分别为2,491.08万元、4,155.66万元、6,087.08万元，呈上升趋势 [2] - 公司组建完备研发模式，确定基础研究与新品开发两个方向，研发流程含论证、设计、研制和测试四个阶段，采取“集中优势、单品突破”战略 [2] - 截至2024年6月30日，研发技术人员143人，占公司总人数的13.68%，覆盖四大研发领域 [3] - 截至2024年6月30日，拥有有效授权专利57项，其中发明专利27项 [3] 公司市场开拓情况 - 2024年公司在产品宣传、渠道完善、产品服务、销售队伍建设方面转型升级 [3] - 参加展会和学术交流活动推广产品，加大直销团队和客户开发力度，与重点客户合作 [3] - 加快“走出去”步伐，开拓海外市场，完善海外渠道布局 [3] 刀具差异与竞争 - 国内刀具与进口高端刀具差距在产品稳定性、一致性和提供整体切削解决方案能力上，未来竞争主要是技术竞争 [4] - 国内刀具企业研究成果和开发生产能力提升有望加快进口替代速度 [4] 公司渠道优势 - 建立以华东、华南、华北刀具集散市场为核心，覆盖全国并延伸海外的经销商体系 [4] - 经销模式可扩大销售市场、提高认知度、加快资金回笼，还能针对特定区域开发产品开拓潜在客户 [4] 公司技术提升计划 - 已形成完整产品技术体系，具备为高端制造业提供产品和技术服务的能力 [4] - 坚持自主创新，加大研发投入，加强与科研院校合作，提升基础研究水平 [4] - 加大对基体新材料、新涂层技术基础研究和新产品开发力度，提升产品综合性能 [4] - 通过技术强企计划，使数控刀具整体实力接近或达到日韩水平，缩短与欧美差距 [4]

公司基本信息 - 证券代码 688059，证券简称华锐精密，转债代码 118009，转债简称华锐转债 [1] - 投资者关系活动时间为 2024 年 11 月 12 日至 13 日，地点在株洲市芦淞区创业二路 68 号及电话会议 [2] - 接待人员为董事会秘书兼财务总监段艳兰女士和证券事务代表姚天纵先生 [2] 业绩情况 - 2024 年第三季度营业收入 17409.55 万元，同比下降 24.46% [2] - 归属于母公司所有者的净利润 511.87 万元，同比下降 88.17% [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 453.52 万元，同比下降 89.46% [3] - 净利润下滑主因是营业收入下降和毛利率受产能利用率不足影响下滑 [3] 研发投入 - 2021 - 2023 年研发费用分别为 2491.08 万元、4155.66 万元、6087.08 万元，呈上升趋势 [3] - 2024 年前三季度研发费用 4610.99 万元，占营业收入比例 7.89% [3] 产品相关 - 定价策略稳定，在生产成本基础上结合多因素确定最终售价 [3] - 槽型结构设计技术可控制切屑流向等，截至 2024 年 6 月 30 日开发 70 多种槽型结构，数控刀片 60 多种，整体刀具 10 多种 [3] - 生产模式为“以销定产 + 适度备货”，以自主生产为主，产能不足时部分工序外协加工，对需求稳定产品设安全库存，有质量检验和工艺控制程序 [4] - 主要原材料为碳化钨粉和钴粉，碳化钨用于多领域，钴粉是粘结剂且用于多领域 [5] 行业情况 - 国产刀具与进口高端刀具差距在稳定性、一致性和提供整体切削解决方案能力，未来竞争在技术，有望加快进口替代 [4] - 刀具行业下游销售去向：通用机械占 35%，汽车行业占 34%，航空航天占 12%，模具行业占 4%，其它占 15% [7] - 公司主营业务收入来自模具、汽车和通用机械行业，在航空航天等领域布局并已形成收入 [7] 公司优势与规划 - 研发模式完备，有基础研究与新品开发两个方向，流程分四阶段，采取“集中优势、单品突破”战略 [4] - 装备优势在于高端生产和研发设备搭配质量控制体系，推动技术和装备融合 [5] - 募投产能消化规划：技术开发加大投入、加强校企合作；市场开拓完善经销商体系、拓展客户群体；人才引进培养和引进优秀人才、完善激励机制 [6] - 销售模式以客户需求为导向，加大直销团队和客户开发力度，与重点客户初步合作 [6] - 与同行相比优势在研发、生产、装备、渠道和市场五方面 [6][7] - 技术提升计划：加大研发投入、加强校企合作，研究新材料和涂层技术、开发新产品，提升实力接近日韩企业 [8] - 发展战略是“自主研发、持续创新”，专注硬质合金数控刀具，形成四大领域核心技术，产品进入中高端市场 [8]

一、涉及公司 华锐精密[1] 二、核心观点及论据 （一）四季度经营情况 1. 四季度经营与九月相差不大，十月和十一月略有上升但幅度不明显，经销占比超80%库存压力小，四季度主要管控现金流、催收货款，发货按客户需求不增加补库压力[2][3][4] 2. 数控刀片四季度订单量700 - 770个左右与九月相近，整体刀具三季度旺季四季度淡季，三季度销售额约3,000万元，预计四季度略低总体量约30万只，经销为主[5] （二）整体刀具销售情况 1. 今年销售总量略超1亿元，前三季度直销较多，富士康贡献约1,500万元，军工和航空航天领域约1,500万元，工程机械、船舶和风电各几百万元，汽车零部件经销未单独统计但占比大[6] （三）明年规划 1. 明年拓展经销渠道，今年与三 - 四家合作明年增加，继续在现有行业用整包模式提升收入，今年下半年整包模式收入几百万元，明年预计几千万元，直销推广慢整包模式进度明年加快[7] 2. 明年整体刀具销量需达1.5亿以上才正利润，设备全部运作需达2亿元才达预期盈利水平，定增项目材料已提交等待审核，今年股权激励未完成明年回提约2,000万元，明年费用比今年绝对值下降约4,000万元含回提因素[2][16][17] （四）富士康相关情况 1. 富士康今年盈利能力受压，与苹果系谈判倾向高毛利产品，成本优势不明显，专注高附加值产品如钛合金，铝合金订单减少正在研发升级产品，集中精力在高毛利系列提高盈利能力[8] （五）数控刀片和整体刀具发展方向 1. 数控刀片流通渠道稳定随行业走势，大客户和整包领域有重要议题，总包模式是整体解决方案雏形，量增长慢是趋势，直销领域竞争激烈将开发新产品方向提高毛利率释放产能[9] （六）其他业务情况 1. 航空航天今年销售额约1,500万元，3C领域达2,000多万元，包括转印刀具和数控刀片，不同领域产品使用有侧重[10] 2. 目前数控刀片库存约2,000万片，按现有发货维持三个月，旺季维持两个多月，整体刀具库存按三四季度水平可维持两季度[11] 3. 自制棒材批量生产自产自用，三季度放一部分量，四季度淡季产能未完全释放，未来可能委外或外销[12] 4. 今年1 - 3季度出口收入约4,600万元，完成8,000万元目标有压力，预计明年出口收入增长50%[13] 5. 导体业务月产能1万多件，平均月产量几千件，有船舶风电大订单单价高数量少，未来多生产非标导体提高附加值[14] 6. 低端流通领域有价格压力头部企业降价，公司保持价格不动减少经销销售，中高档产品扩大规模平衡盈利，竞争激烈可能主动降价[15] 7. 整体刀具业务目前每季度销量3,000 - 4,000万元难转正，需提高10%产能利用率才略转正，80%以上利用率毛利率可提升至20 - 30%[16] 三、其他重要内容 1. 公司在不同行业客户的销售额分布情况，如富士康、军工、航空航天、工程机械、船舶、风电、3C等领域[6][10] 2. 整体刀具业务的毛利率与产能利用率的关系，以及不同产能利用率下的毛利率水平[16] 3. 定增项目的进展情况，材料已提交等待监管审核[17] 4. 今年股权激励费用若未完成对明年费用的影响，会导致明年回提约2,000万元[17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[5][6] 报告的核心观点 - 报告原因是公司发布2024年三季报需要点评业绩，2024年前三季度营业收入同比下降0.52%，归母净利润同比下降27.06%，业绩低于预期，单季度2024Q3营收和归母净利润同比环比均下降[5]。 - Q3出货量及收入下滑是因为下游需求弱且Q2库存高，一方面内需恢复弱影响开工率，加工刀具需求恢复不及预期且三季度高温是传统淡季，另一方面二季度原材料带动刀具涨价使下游客户及经销商提前下单预支Q3需求[6]。 - 公司盈利能力短期承压，2024Q1 - Q3毛利率和净利率同比下降，单2024Q3毛利率和净利率同比环比均下降，主要因为数控刀片需求弱产能利用率不足、整体刀具毛利率未转正、高毛利数控刀片产品收入占比下降[6]。 - 公司采用“直销+经销”“国内+国外”相结合的市场拓展战略扩大销售规模消化产能，在国内布局经销商贴近用户需求与产业集群融合，在海外完善经销商布局提升认知度，还将争取与国内重点客户战略合作推出定制化服务[6]。 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.21/1.81/2.57亿元（原2.01/2.66/3.29亿元），公司目前股价对应2024/25/26年PE分别为26、17、12X，低于可比公司PE，看好公司直销大客户开拓及海外业务发展维持买入评级[6]。 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日收盘价为50.90元，一年内最高104.60元最低38.40元，市净率2.6，息率1.57，流通A股市值3148百万元，上证指数3470.66深证成指11235.92[2]。 基础数据 - 截至2024年09月30日，每股净资产19.34元，资产负债率48.24%，总股本/流通A股62/62百万股，无流通B股/H股[3]。 财务数据 - 2024Q1 - Q3营业总收入5.85亿元同比下降0.52%，归母净利润0.77亿元同比下降27.06%，单2024Q3营收1.74亿元同比下降24.46%环比下降27.52%，归母净利润0.05亿元同比下降88.17%环比下降90.65%[5][6]。 - 2024Q1 - Q3毛利率39.64%同比 - 4.46pcts，净利率13.18%同比 - 4.80pcts，单2024Q3毛利率32.68%同比 - 10.29pcts环比 - 13.71pcts，净利率2.94%同比 - 15.84pcts环比 - 19.85pcts，2024Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别4.85%/4.63%/7.89%/4.69%同比分别 - 0.12/ - 0.59/+0.01/+1.06pcts[6]。 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为832/1032/1253百万元，同比增长率分别为4.8%/24.0%/21.4%，归母净利润分别为121/181/257百万元，同比增长率分别为 - 23.6%/49.9%/42.0%，每股收益分别为1.95/2.93/4.15元/股，毛利率分别为40.2%/41.6%/44.7%，ROE分别为8.8%/11.6%/14.2%，市盈率分别为26/17/12[7]。 - 2022A - 2026E各年营业总收入、营业收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等数据[9]。 与可比公司对比 - 2024/11/7收盘价50.90元/股，2023A EPS 2.55元/股，2024E/25E/26E分别为1.95/2.93/4.15元/股，2023A PE 20，2024E/25E/26E分别为26/17/12，与鼎泰高科、中钨高新对比[10]。

激励计划会议 - 2022年9月13日召开第二届董事会第十三次会议审议通过激励计划相关议案[7] - 2022年9月13日召开第二届监事会第十二次会议审议通过激励计划相关议案[8] - 2022年9月29日召开2022年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[9] - 2023年9月25日召开第二届董事会第二十六次会议等审议调整授予价格等议案[9] - 2023年11月7日召开第二届董事会第二十八次会议等审议作废部分股票等议案[10] - 2024年11月7日召开第三届董事会第九次会议等审议调整授予价格等议案[10] 业绩与分红 - 2023年度公司实现营业收入794,270,615.82元，公司层面归属比例为100%[13] - 以61,849,391股总股本为基数，每10股派发现金股利8元，合计派发现金红利49,479,512.80元[11] 激励计划数据 - 激励计划首次授予及预留授予价格调整为39.34元/股[11] - 首次授予部分第二个归属期为2024年11月4日至2025年10月31日[12] - 预留授予部分第一个归属期为2024年9月25日至2025年9月24日[12] - 103名激励对象2023年个人绩效考核评估结果为"A"，本期个人层面归属比例为100%[14] - 本次归属激励对象103人，可归属股票数量408,550股[15] - 首次授予部分激励对象归属数量占比30%[15] - 预留授予部分激励对象归属数量占比50%[18] - 2名激励对象离职、1名激励对象身故，22,200股第二类限制性股票将被作废[19]