股价表现 - 截至2025年8月20日15时，华锐精密股价报66.35元，较前一交易日下跌1.69元，跌幅2.48% [1] - 当日开盘价为67.28元，最高触及67.99元，最低下探65.00元 [1] - 成交量为36920手，成交金额2.44亿元 [1] 公司业务 - 华锐精密主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于汽车、航空航天、模具等领域 [1] - 公司是国内知名的硬质合金切削刀具制造商，连续多年产量位居国内行业前列 [1] 财务数据 - 2025年上半年实现营业收入5.19亿元，同比增长26.48% [1] - 归属于母公司净利润8545.97万元，同比增长18.80% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元，较上年同期有所增加 [1] 资金流向 - 2025年8月20日主力资金净流入409.79万元，占流通市值比为0.07% [1] - 近五日主力资金净流出3628.87万元，占流通市值比为0.63% [1] 机构调研 - 2025年8月15日至18日，泉果基金对华锐精密进行了调研 [1]

投资评级 - 买入（维持）[2] 业绩表现 - 2025H1实现营收5.19亿元，同比+26.48%；归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比+18.32%[2] - 2025Q2单季度营收2.97亿元，同比+23.65%，环比+33.73%；归母净利润0.56亿元，同比+2.72%，环比+92.43%[2] - 主营业务收入5.13亿元，同比+25.80%，其中数控刀片/整体刀具业务板块分别实现营收4.49/0.54亿元[3] 盈利能力 - 2025H1毛利率为37.54%，同比降低5.05个百分点；净利率为16.46%，同比降1.07个百分点[3] - 数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.36%/-23.6%，较2024年毛利率+0.32/-24.68个百分点[3] - 期间费用率为15.19%，同比下降5.4个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.02/-1.23/-2.79/-0.36个百分点[3] 市场与产品布局 - 海外营收0.28亿元，同比增长20.62%[4] - 面向航空航天、机器人等领域加大刀具研发力度，完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试[4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入10.10/11.71/13.90亿元，同比+33.01%/+16.03%/+18.62%[5] - 预计归母净利润1.69/2.18/2.74亿元，同比+57.90%/+29.35%/+25.55%，对应PE 34/26/21倍[5] 财务数据 - 最新收盘价66.16元，12个月价格区间38.54-75.50元，流通市值57.67亿元[7] - 2025E营业收入10.10亿元，归母净利润1.69亿元，每股收益1.94元，市盈率34.14倍[11] - 2025E毛利率38.0%，净利率16.7%，净资产收益率11.7%[13]

战略合作内容 - 华锐精密与川机器人签署战略合作协议，双方将共享市场资源和渠道，共同推进机器人核心零部件加工制造工艺，推动机器人在制造企业的落地应用，实现产品市场占有率的快速提升 [1] - 合作内容包括整合技术资源与市场经验，提高机器人核心零部件加工工艺水平，打造机器人零部件加工解决方案和典型应用场景 [2] - 双方成立专项工作组，细化合作内容，定期开展技术交流，华锐精密提供工艺及刀具技术支持，川机器人提供加工需求及应用场景支持 [2] - 共同制定产品质量标准和检验规范，华锐精密开发精密切削刀具并优先选用川机器人，川机器人优先选用华锐精密开发的加工刀具 [2] - 双方共享市场信息和客户资源，华锐精密推动机器人在刀具制造行业的应用，川机器人推广华锐精密的机器人加工刀具 [2] 川机器人业务进展 - 川机器人启动科创板IPO辅导进程，与华安证券签署辅导协议，正式进入上市准备阶段 [3] - 公司成立于2012年，深耕机器人行业，在人形机器人领域与中兴通讯等合作开发应用场景，2024年已实现人形机器人出货 [3] - 研发T1 Ultra、T1 mini人形机器人以满足不同场景需求，自研自产滚柱丝杠+键绳的灵巧手已开始生产，并研发全谐波方案的高自由度灵巧手 [3] - 2025年零部件订单排至8月，整机订单排至9月，手握某大客户1000台意向订单，总价值4亿元 [3] 华锐精密战略布局 - 公司将加工人形机器人关键零部件的刀具作为战略重点方向，与宇树科技合作已获得小批量订单 [4] - 承办"2025人形机器人先进制造技术交流会"，汇聚宇树科技、上海人工智能研究院等头部企业及专家学者 [4] - 机器人产能爬升对刀具、工艺的一体化、一致性、稳定性要求极高 [5] 行业市场前景 - 假设2027年全球人形机器人出货100万台，单台价值量14万人民币，刀具占加工成本的5%-9%，则人形机器人刀具市场规模达70亿-126亿元 [5] - 假设公司市占率30%，刀具净利润率15%，给予30倍PE，公司在人形机器人刀具方面的市值弹性为94.5亿-170.1亿元 [5] - 预计2025-2027年公司主业部分（未考虑机器人）归母净利润分别为2 0亿元、2 8亿元、3 9亿元 [6]

战略合作协议 - 川机器人与华锐精密签署战略合作协议 双方将共享市场资源和渠道 共同推进机器人核心零部件加工制造工艺 推动机器人在制造企业的落地应用 [2] - 双方成立专项工作组 细化合作内容 定期开展技术交流 华锐精密提供机器人典型零部件加工工艺和刀具选择技术支持 川机器人提供机器人典型零件加工需求和应用场景 [2] - 华锐精密优先选用川机器人的机器人 川机器人优先选用华锐精密的加工刀具 双方共享市场信息和客户资源 共同开拓新市场 [3] 华锐精密业务进展 - 华锐精密是国内知名硬质合金切削刀具制造商 2025年半年报显示公司加大航空航天 机器人等领域刀具研发力度 已在耐热合金加工用涂层刀具和精密零部件切削刀具开发方面取得成果 [3] - 公司未来将继续加大研究投入 力争在新兴领域切削刀具方面取得突破 [3] 川机器人业务布局 - 川机器人准备冲刺科创板 公司成立于2012年 现为新三板创新层企业 专注于研发生产人形机器人 复合机器人 协作机器人 码垛机器人及机器人核心零部件 [3] - 公司未来重点构建以人形机器人为主导 以谐波减速机为支撑 以超轻量协作机器人 一体化关节 轴承耐磨强化涂层技术等为新增长点的产品布局 [3][4] - 公司在世界人工智能大会上展示人形机器人T1pro 复合机器人WC1 WC2 超轻量协作机器人及谐波减速机+超轻量一体化关节等产品 [4] 川机器人其他合作 - 川机器人与利和兴签署战略合作协议 共同推进机器人自动化制造与检测 推动机器人在制造企业的落地应用 [4] - 川机器人与冠盛股份签署战略合作协议 双方将共享市场资源和销售渠道 研发生产高品质低成本机器人轴承产品 [4]

宏观策略 - 7月社零同比增速回落至3.7%，低于预期的4.9%，主要受商品零售增速下滑影响（商品零售增速从5.3%降至4.0%），而餐饮增速小幅回升0.2个点至1.1% [7] - "以旧换新"补贴品销售增速显著回落，6类补贴品平均增速从17.5%降至12.7%，其中文化办公、家具、汽车、家电、建材增速均下滑，仅通讯器材增速提升 [7] - 下半年消费仍有三大支撑：1）餐饮增速预计逐月回升；2）900亿生育补贴若按70%消费倾向释放，可拉动社零0.3个点；3）消费贷贴息政策刺激 [1][7] - 7月固投累计同比降至1.6%，主要因建筑工程投资累计同比转负（-0.8%），设备购置投资仍保持15.2%高增长但增速放缓 [7][8] 固收金工 - 凯众转债（113698.SH）发行规模3.08亿元，募集资金用于智能小家电制造基地项目，债底估值91.47元，YTM 2.19%，初始转股价12.7元/股 [2][9] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率8.31%，预计上市首日价格区间130.76~145.40元，中签率0.0013% [9][10] - 正股凯众股份2020-2024年营收CAGR 10.96%，2024年营收7.39亿元（同比+15.17%），汽车零部件业务占比超90% [10] 行业与公司 华锐精密（688059） - 2025H1营收5.19亿元（同比+26.48%），归母净利润0.85亿元（同比+18.80%），车削刀片占比63.32%但整体刀具毛利率-23.58%拖累业绩 [11][12] - 切入人形机器人赛道，与宇树科技等建立合作，2025-2027年归母净利润预测维持1.57/2.11/2.73亿元 [3][12] 吉利汽车（00175.HK） - 2025Q2营收777.9亿元（同比+28.4%），单车ASP 11.0万元（同比-12.6%），毛利率17.1%（环比+1.3pct） [13] - 上调2025-2027年归母净利润至150/221/295亿元（原142/196/271亿元），对应PE 12/8/6倍 [4][13] 长江电力（600900） - 2026-2030年维持70%最低分红比例，2025H1归母净利润129.84亿元（同比+14.22%），六座电站总发电量1266.56亿千瓦时（同比+5.01%） [14][15] - 2025年预测归母净利润350.28亿元（同比+7.8%），股息率3.62%，当前PE 19倍 [5][15] 重庆啤酒（600132） - 2025H1营收88.39亿元（同比-0.24%），归母净利润8.65亿元（同比-4.03%），乐堡、乌苏品牌韧性增长但税率提升拖累盈利 [16][17] - 下调2025-2027年归母净利润预测至11.05/11.99/12.86亿元，对应PE 24/22/21倍 [6][17] 怡合达（301029） - 2025H1营收14.61亿元（同比+18.70%），新能源行业营收同比+53.17%，毛利率提升3.46pct至39.10% [18] - 维持2025-2027年归母净利润预测5.53/6.65/7.91亿元，对应PE 29/24/20倍 [6][18]

行业评级 - 先进制造行业评级:增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化领域工业耗材市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械领域强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 重点推荐公司 - 重点推荐:华胜天成、三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、组威股份、软通动力 [4] - 核心个股组合:华胜天成、三晖电气、晶品特装、北特科技、浙江荣泰、兆威机电、腾亚精工、纽威股份、三花智控、双树股份、中坚科技、莱斯信息、软通动力、航锦科技、华伍股份、天阳科技 [6] 人形机器人专题研究 - Figure 02首次展示基于端到端神经网络的自主折叠毛巾能力，其Helix大模型实现拟人化交互 [6][7] - 智元机器人发布行业首个开源世界模型平台Genie Envisioner，通过视频生成闭环架构革新具身智能的"感知-决策-执行"范式 [6][11] - 全球首个人形机器人运动会在北京开幕，来自16国的500余台机器人参与26项竞技与场景赛，全面检验运动控制与任务执行能力 [6][15] 重点跟踪行业 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业具备技术创新、客户基础以及规模效应的优势，核心竞争力进一步加强 [21] - 光伏产业链价格中枢下移，成本和效率成为产业聚焦的核心，低氧单晶炉&MCZ技术、0BB无主栅技术、电镀铜等降本增效技术逐步导入 [21] 锂电设备 - 复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声 [21] - 大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光 [21] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展 [21] - 发电侧首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例配建调峰能力 [21] - 用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展 [21] 半导体设备 - 预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，设备需求将达到1400亿美元 [22] - 2020年中国大陆市场的半导体设备销售额较上年增长39%，至187.2亿美元，排名全球第一 [22] 自动化 - 我国刀具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元 [22] - 刀具市场竞争格局分散，CR5不足10%，且有超1/3市场被国外品牌占据 [22] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢 [21] - 建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [21] 工程机械 - 强者恒强，建议关注龙头公司，推荐关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [22]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入5.19亿元，同比增长26.48%，归母净利润0.85亿元，同比增长18.80%，业绩符合预期 [5] - 2025Q2营业收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73%，归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [5] - 看好机器人刀具需求，公司积极对接宇树科技，探讨人形机器人核心零部件精密加工合作机会 [8] 财务数据 - 2025H1毛利率37.54%，同比-5.05pct，净利率16.46%，同比-1.07pct [7] - 2025Q2毛利率39.08%，同比-7.31pct，净利率18.93%，同比-3.86pct [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.69/2.40/3.26亿元，对应PE分别为34/24/18X [7] 业务亮点 - 刀具收入稳健增长，海外市场营收2779.81万元，同比增长20.62% [7] - 原材料涨价及产品结构变化致毛利率短期承压，但费用压力缓解，期间费用率下降 [7] - 公司承办2025人形机器人先进制造技术论坛，推动制造业向人形机器人精密制造升级 [7] 市场表现 - 2025年08月15日收盘价66.16元，一年内最高/最低价分别为77.90/38.40元 [2] - 市净率4.5，股息率0.91%，流通A股市值5,767百万元 [2]

财务表现 - 2025H1实现总收入5.19亿元，同比增长26.48% [1] - 2025H1实现归母净利润0.85亿元，同比增长18.80% [1] - 2025H1实现扣非净利润0.84亿元，同比增长18.32% [1] - 2025Q2实现总收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73% [1] - 2025Q2实现归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [1] - 2025Q2实现扣非净利润0.56亿元，同比增长2.26%，环比增长96.97% [1] 业绩驱动因素 - 下游需求回暖，产品性能提升，品类完善带动收入增长 [2] - 前次股权激励计划结束，不再产生股权激励费用 [2] - 加速布局海外市场，2025H1海外营收同比增长20.62% [2] 研发与产品布局 - 加大航空航天、机器人等新兴领域刀具研发力度 [2] - 完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [2] - 具备数控刀片和数控刀体协同开发能力 [2] - 加大对整体硬质合金刀具的研究投入，已具备成熟开发制造能力 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为10.31/12.84/15.09亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.82/2.48/3.40亿元 [3] - 对应PE分别为31.75/23.22/16.95倍 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.19亿元，同比上升26.48%，归母净利润8545.97万元，同比上升18.8% [1] - 第二季度营业总收入2.97亿元，同比上升23.65%，归母净利润5623.56万元，同比上升2.72% [1] - 毛利率37.54%，同比减11.87%，净利率16.46%，同比减6.08% [1] - 三费占营收比10.52%，同比减19.87%，每股经营性现金流1.16元，同比增7873.77% [1] - 每股收益0.98元，同比增18.07%，每股净资产14.61元，同比减23.72% [1] - 货币资金1.25亿元，同比增87.84%，应收账款5.41亿元，同比增30.67% [1] - 有息负债7.16亿元，同比增3.75% [1] 财务变动原因 - 应收款项增32.06%因营业收入增长及业务规模扩大 [3] - 应收款项融资增326.12%因信用等级较高的银行承兑汇票期末余额增加 [3] - 预付款项增45.72%因预付货款增加 [3] - 其他流动资产减93.36%因预缴及待抵扣税费减少 [3] - 在建工程减94.06%因在建工程转固 [3] - 合同负债增111.96%因预收货款增加 [3] - 应交税费增1859.4%因应交增值税增加 [3] - 长期借款减44.63%因偿还长期借款 [3] 经营情况 - 营业收入增26.48%因下游需求回暖、产品性能提升、品类完善及渠道开拓 [4] - 营业成本增37.62%因收入增长带动成本同步增加 [4] - 销售费用减1.98%、管理费用减8.77%、研发费用减20.8%均因本期股份支付费用减少 [4] - 财务费用增15.7%因借款利息及可转债利息支出增加 [4] - 经营活动现金流净额增11055.03%因销售商品收款增加及购买商品付款减少 [4] - 投资活动现金流净额增70.25%因购建固定资产等现金支出减少 [4] - 筹资活动现金流净额减150.22%因借款收款减少及偿还债务付款增加 [4] 业务评价 - 2024年ROIC为7.66%，净利率14.09%，历史中位数ROIC为21.27% [5] - 2024年营业收入7.59亿元，同比下降4.43%，归母净利润1.07亿元，同比下降32.26% [7] - 2024年业绩下降因宏观经济波动导致收入下降及产能利用率不足 [7] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.78亿元，每股收益均值2.05元 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩持续稳健提升，25H1实现营收5.19亿元（同比+26.48%），归母净利润0.85亿元（同比+18.80%），扣非归母净利润0.84亿元（同比+18.32%）[2] - 单Q2营收2.97亿元（同比+23.65%），归母净利润0.56亿元（同比+2.72%），扣非归母净利润0.56亿元（同比+2.26%）[2] - 产品结构：车削刀片占比63.32%（营收3.29亿元），铣削刀片占比20.80%（营收1.08亿元），钻削刀片占比2.44%（营收0.13亿元），整体刀具占比10.41%（营收0.54亿元）[2] 财务表现 - 2025H1毛利率37.54%（同比-5.05pct），单Q2毛利率39.08%（同比-7.31pct），主要因低毛利率产品占比提升[3] - 分产品毛利率：车削刀片43.16%（同比+1.19pct），铣削刀片49.01%（同比-0.89pct），钻削刀片71.50%（同比+0.82pct），整体刀具-23.58%[3] - 期间费用率15.2%（同比-5.4pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.2%/3.8%/4.7%（同比分别-1.0pct/-1.2pct/-0.4pct/-2.8pct）[3] 业务布局 - 海外营收0.28亿元（同比+20.62%），加速拓展海外渠道[4] - 切入人形机器人赛道，与宇树科技、兆威集团、埃马克等头部企业战略合作，承办"2025人形机器人先进制造技术论坛"[4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：1.57/2.11/2.73亿元，对应动态PE 38/28/22倍[9] - 2025E营收957.40亿元（同比+26.13%），2026E营收1,181.40亿元（同比+23.40%），2027E营收1,463.90亿元（同比+23.91%）[1] - 2025E归母净利润1.57亿元（同比+46.35%），2026E 2.11亿元（同比+34.55%），2027E 2.73亿元（同比+29.52%）[1] 市场数据 - 当前股价68.40元，一年最低/最高价38.40/77.90元，市净率4.68倍，总市值59.62亿元[7] - 每股净资产14.61元（LF），资产负债率47.51%（LF），总股本87.16百万股[8]