招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"或"保荐机构"）作为株洲华锐精 密工具股份有限公司（以下简称"华锐精密"或"公司"）首次公开发行股票和向不特 定对象发行可转换公司债券的持续督导机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，负责华锐精密的持续 督导工作，并出具本持续督导半年度跟踪报告。 招商证券股份有限公司关于 株洲华锐精密工具股份有限公司 2024 年半年度持续督导跟踪报告 2024 年上半年，招商证券对华锐精密的持续督导情况总结如下： 一、持续督导工作情况 | 序号 | 工作内容 | 实施情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针对具体 | 保荐机构已建立健全并有效执 | | | 的持续督导工作计划制定相应的工作计划 | 行了持续督导制度，并制定了 | | | | 相应的工作计划 | | 2 | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开始前， | 保荐机构已与华锐精密签订承 | | | 与上市公司签署持续督导协议，明确双方在持续督导 | 销及保荐协议，该协议明确了 | | | | 双方在持续督 ...

公司业绩情况 - 2024年上半年，公司实现营业利润8,263.21万元，同比增长12.96%；利润总额8,268.71万元，同比增长13.00%；归属母公司所有者的净利润7,193.77万元，同比增长15.35%；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,085.74万元，同比增长19.52% [1] - 2024年上半年，公司营业收入同比增长14.93% [2] 研发情况 - 2024年半年度，公司研发费用为3,059.20万元，同比增长2.33%，占营业收入比例7.45%，增长原因是研发人员薪酬、直接材料支出及折旧摊销费用增加 [2] - 2020 - 2023年，公司研发费用分别为1,975.24万元、2,491.08万元、4,155.66万元、6,087.08万元，整体呈上升趋势 [2] - 截至2024年6月30日，公司依托“驻桩粘结”和“针状晶型过渡”技术，成功开发应用于铸铁、钢材、不锈钢等不同加工材料的12种涂层工艺 [2] 市场开拓情况 - 2024年上半年，公司在产品宣传、渠道完善、产品服务、销售队伍建设等方面转型升级，参加国内展会和学术交流活动，加大直销团队和客户开发力度，与国内重点客户合作，海外营业收入2,304.69万元，同比增长43.11% [2][3] 内部管理情况 - 2024年上半年，公司深化业务管理，加强精益生产，完善体系建设，加快流程化和数字化转型，重视人才队伍建设，规范公司运作，完成换届选举和制度修订，提升信息披露质量和投资者关系管理水平 [3] 产品相关情况 - 公司定价策略稳定，在生产成本基础上结合产品性能、竞品定价、市场行情、客户采购规模、竞争策略等因素确定最终售价 [3] - 公司拥有高端生产和研发设备，搭配严格质量控制和品质管控措施，在核心技术产业化、产品质量、生产成本等方面保持竞争优势 [4] 公司战略与行业趋势 - 公司秉承“自主研发、持续创新”战略，专注硬质合金数控刀具研发与应用，形成四大领域自主核心技术，产品进入国内中高端市场 [4] - 未来几年，刀具企业成长空间来自数控机床市场渗透率提升、刀具消费占比增长、国产刀具替代进口刀具 [4] - 刀具行业未来技术发展趋势包括对刀具基体材料、涂层材料、刀具结构提出更高要求，以及对刀具企业综合金属切削服务能力提出更高要求 [5]

公司基本信息 - 证券代码 688059，证券简称华锐精密；转债代码 118009，转债简称华锐转债 [1] - 2024 年 8 月 16 日举办特定对象调研和业绩说明会，参与单位有西南证券、国海富兰克林基金等 [1] 业绩情况 - 2024 年上半年营业利润 8268.71 万元，同比增长 12.96%；利润总额 8263.21 万元，同比增长 13.00%；归母净利润 7193.77 万元，同比增长 15.35%；扣非归母净利润 7085.74 万元，同比增长 19.52% [1] 研发投入 - 2020 - 2023 年研发费用分别为 1975.24 万元、2491.08 万元、4155.66 万元、6087.08 万元，整体呈上升趋势 [1][2] - 2024 年半年度研发费用 3059.20 万元，同比增长 2.33%，占营业收入比例 7.45% [2] 技术进展 - 依托“驻桩粘结”和“针状晶型过渡”技术开发 CVD 涂层，截至 2024 年 6 月 30 日成功开发 12 种涂层工艺 [2] 内部管理 - 2024 年上半年深化业务管理，加强精益生产，完善体系建设，加快流程化建设，重视人才队伍建设，规范公司运作 [2] 未来发展 - 提升数控刀片高速切削性能，满足高效加工需求 [2][3] - 提高数控刀片稳定性和尺寸精度，满足自动化生产需求 [3] - 持续开展航空航天等领域难加工材料切削研究 [3] - 拓展数控刀体研究，巩固数控刀片优势 [3] - 积极布局整体硬质合金刀具市场 [3][4] 其他问题回复 - 2024 年上半年订单情况良好，具体经营数据关注 8 月 6 日披露的半年度报告 [4] - 当年盈利且无重大投资等情况，年度现金分红不低于当年可供分配利润（不含年初未分配利润）的 10%，或连续三年现金累计分配利润不少于上市后最近三年年均可供分配利润的 30% [4] - 降本控费举措为深化业务管理等提升经营水平 [4] - 近三年研发人员平均薪酬 18.37 万元/年，薪酬水平稳定 [4][5] - 公司管理层对未来发展有信心，坚持聚焦主业做好经营 [5]

公司业绩与财务状况 - 2024年上半年，公司营业利润为8,268.71万元，同比增长12.96%；利润总额为8,263.21万元，同比增长13.00%；归属于母公司所有者的净利润为7,193.77万元，同比增长15.35%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7,085.74万元，同比增长19.52% [4] - 2024年上半年，公司营业收入同比增长14.93%，主要得益于技术创新、销售渠道完善和内部管理加强 [4] - 2024年上半年，公司管理费用为1,817.45万元，同比减少16.01%，主要原因是股份支付费用和管理人员薪酬等费用减少 [4] 研发与技术创新 - 截至2024年6月30日，公司拥有有效授权专利57项，其中发明专利27项，报告期内新增3项基体材料牌号、1项PVD涂层材料及2项PVD涂层工艺、2项CVD涂层工艺 [4] - 2020年至2023年，公司研发费用分别为1,975.24万元、2,491.08万元、4,155.66万元和6,087.08万元，呈上升趋势；2024年上半年，研发费用为3,059.20万元，同比增长2.33%，占营业收入比例7.45% [4] 市场开拓与销售策略 - 2024年上半年，公司海外营业收入为2,304.69万元，同比增长43.11%，通过加大海外开拓力度和完善海外渠道布局实现 [5] - 公司建立了以华东、华南、华北刀具集散市场为核心，覆盖全国市场的经销商体系，并逐步向海外市场延伸；通过经销模式，能够利用经销商的销售渠道迅速扩大公司产品的销售市场、提高产品的认知度和加快资金回笼 [5] 生产与供应链管理 - 公司采用"以销定产+适度备货"的生产模式，且以自主生产为主，仅在产能不足时，通过部分工序外协加工来补充产能 [6] - 公司主要原材料包括碳化钨粉、硬质合金棒材、钴粉和钽铌固溶体等，通过向合格供应商询价和比价方式确定采购价格，并与关键原材料供应商建立了长期、稳定的合作关系 [6] 发展战略与行业趋势 - 公司一直秉承"自主研发、持续创新"的发展战略，专注于硬质合金数控刀具研发与应用，不断追求硬质合金数控刀具整体性能的提升和制造工艺的优化 [6] - 现代切削加工对刀具基体材料、涂层材料、刀具结构提出更高要求，同时对刀具企业的综合金属切削服务能力提出更高要求 [6]

公司业绩 - 2024年上半年营业利润8268.71万元，同比增长12.96% [2] - 2024年上半年利润总额8263.21万元，同比增长13.00% [2] - 2024年上半年归属于母公司所有者的净利润7193.77万元，同比增长15.35% [2] - 2024年上半年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7085.74万元，同比增长19.52% [2] 研发情况 研发进展 - 截至2024年6月30日，拥有有效授权专利57项，其中发明专利27项 [3] - 2024年上半年新增3项基体材料牌号，1项PVD涂层材料，2项PVD涂层工艺，2项CVD涂层工艺 [3] 研发费用 - 2024年上半年研发费用3059.20万元，同比增长2.33%，占营业收入比例7.45% [3] - 2020 - 2023年研发费用分别为1975.24万元、2491.08万元、4155.66万元、6087.08万元，整体呈上升趋势 [3] 研发模式 - 由主管研发的副总经理等规划指导，多部门共同组织实施，有基础研究与新品开发两个方向 [3] - 研发流程包括论证、设计、研制和测试四个阶段，采取“集中优势、单品突破”战略 [3] 市场开拓 - 2024年上半年积极参加展会、学术交流活动，推广产品 [4] - 加大直销团队和直销客户开发力度，与重点客户合作 [4] - 2024年上半年海外营业收入2304.69万元，同比增长43.11% [4] 技术进展 PVD涂层开发技术 - 截至2024年6月30日，成功开发17种PVD涂层材料和32种PVD涂层工艺 [4] 槽型结构设计技术 - 针对不同加工应用设计开发70多种槽型结构，数控刀片60多种，整体刀具10多种 [4][5] 公司策略 定价策略 - 在生产成本基础上，结合产品性能、竞品定价等因素确定最终售价 [5] 渠道优势 - 建立以华东、华南、华北为核心，覆盖全国并延伸海外的经销商体系 [5] - 利用经销商渠道扩大市场、提高认知度、回笼资金，开拓潜在客户 [5] 行业地位 - 连续多年产量位居国内行业前列，2023年排名第二，2022年和2021年排名第三 [5] - 核心产品切削性能处于国内先进水平，进入国内中高端市场 [5] - 多个产品获“荣格技术创新奖”“金锋奖”等，多次被评为“用户满意品牌” [6] 发展趋势 公司发展趋势 - 提升数控刀片高速切削性能，满足高效加工需求 [6] - 提高数控刀片稳定性和尺寸精度，满足自动化生产需求 [6] - 持续开展航空航天等领域难加工材料的切削研究 [6][7] - 拓展数控刀体研究，巩固数控刀片优势 [7] - 积极布局整体硬质合金刀具市场 [7] 行业技术发展趋势 - 现代切削加工对刀具基体材料、涂层材料、刀具结构提出更高要求 [7] - 现代切削加工对刀具企业的综合金属切削服务能力提出更高要求 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入4.10亿元,同比增长14.93%;实现归母净利润7193.77万元,同比增长15.3%,业绩超预期 [6] - 2024年Q2单季度,实现营业收入2.40亿元,同比增长16.17%;实现归母净利润5474.70万元,同比增长43.10% [6] 盈利能力提升 - 毛利率提升+期间费用率下降,净利率明显改善 [8] - 2024H1毛利率42.60%,同比-2.22pcts;净利率17.53%,同比基本持平 - 2024Q2毛利率46.39%,同比+1.93pcts,环比+9.15pcts;净利率22.79%,同比+4.29pcts,环比+12.69pcts - 期间费用率整体下降,主要系股份支付费用减少 [8] 收入增长动力 - 刀片涨价传导顺利,带动营业收入稳步增长 [7] - 二季度为加工旺季,出货量增长 - 2024年4月起原材料价格大幅上涨,公司5月开始对全系产品价格调涨3%-10% - 产品性能不断提升,积极开发直销客户 [7] - 持续完善国内外销售体系,海外收入快速增长 [9] - 加大直销团队建设和直销客户开发力度 - 加快"走出去"步伐,持续开拓新海外客户,完善海外渠道布局 [9] 盈利预测调整 - 下调2024-2026年归母净利润预测,分别为2.01/2.66/3.29亿元 [10] - 原预测值为2.12/2.80/3.59亿元 - 考虑到下游复苏节奏较慢 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级,维持评级 [9] - 6个月目标价55.00元,对应2024年18X估值 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年-2026年收入和净利润预计分别为9.92/12.84/17.02亿元和1.89/2.54/3.91亿元,对应PE分别为15.9/11.8/7.7X [6] - 公司Q2营收和归母净利润分别同比增长16.17%和43.10%,毛利率提升1.93个百分点,主要得益于收入端稳定增长和费用端优化 [3][4] - 公司持续推进新产品研发,如高精密3C行业刀具和超硬刀具,同时加大海外开拓力度,海外营收同比增长43.11% [5] 财务数据总结 - 营收和利润稳步增长,2024-2026年营收和净利润的年复合增长率分别为35.3%和35.3% [6][22] - 毛利率2024-2026年分别为43.2%/43.8%/47.6%,呈现逐年提升趋势 [20] - 费用率2024-2026年分别为20.8%/20.1%/19.9%,呈现逐年下降趋势 [20] - 资产负债率2024-2026年分别为35.0%/48.3%/35.3%,保持在合理水平 [20] - 2024-2026年ROE分别为14.7%/17.5%/22.7%,ROIC分别为14.2%/26.4%/21.3% [20]

纪要涉及的公司 华锐精密 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年半年度经营情况** - **营收与利润**：2024年上半年实现营业收入4.1亿元，同比增长14.93%；净利润7193万元，同比增长15.35%；扣非净利润7085万元，同比增长19.52%[12]。 - **净利率与毛利率**：净利率17.26%，同比增长0.66个百分点；综合毛利率42.6%，同比减少2.23个百分点，主要因投入固定成本大、整体刀具收入占比上升及数控刀片毛利率受IPO项目产能利用率影响[13]。 - **期间费用率**：期间费用率20.58%，同比减少2.9个百分点，其中财务费用率4.17%，同比增长0.42个百分点，因借款利息增加；销售费用率4.53%，同比减少0.78个百分点，因股权激励股份支付费用减少；研发费用率7.45%，同比减少0.92个百分点，因加大投入但股权激励费用下降；管理费用率4.43%，同比减少1.63个百分点，因股权激励支付费用减少[14][15][16]。 - **经营性现金流与出口收入**：经营性现金流 -92万元，基本持平，因职工人数增加支付现金增加；出口收入2300万元，同比增长43.11%，主要出口国家为俄罗斯、韩国、印度、土耳其、泰国，部分内销转外销后增长56%以上[16]。 2. **2024年Q2单季度数据** - **毛利率与净利率**：毛利率46.39%，同比上升1.93个百分点，环比上升9.15个百分点；净利率22.79%，较上期同期上升4.29个百分点，比上一季度环比上升12.69个百分点[17]。 3. **销量超预期原因及下半年展望** - **Q2销量超预期原因**：一季度订单延后，二季度涨价因素带来订单增加[20][21]。 - **下半年展望**：通过新品开发、整体解决方案、大客户开发、海外市场开拓四个方面超越周期。新品开发方面，针对难加工材料和非金属材料加工的新产品获客户认可，下半年预计贡献新收入；整体解决方案方面，6 - 7月签下约3000万合约，未来有望快速增长；大客户开发方面，在多个行业取得突破，下半年会有增长；海外市场开拓方面，上半年有40% - 50%增长，下半年引进海外销售团队并布局欧美市场，有望带来增长[23][26][27][30]。 4. **毛利率保持良好状态原因及走势展望** - **原因**：产品升级做高端产品、规模效应、客户转型满足高端客户需求[33][34][35]。 - **走势展望**：随着规模效应和品牌影响力提升，盈利能力会增强，毛利率和净利率不会过多降低[38]。 5. **价格问题及海外市场情况** - **价格传导及影响**：5月左右提价，因原料降价未对所有客户完全涨到预期，但大部分客户能接受；下半年传统流通领域产品增长不大，新品等高附加值产品盈利能力会持续提升[42][43][44]。 - **海外市场情况**：俄罗斯、印度市场增长明显，但印度签证未放开、俄罗斯收款有问题影响市场深入；欧洲市场有中小企业希望公司设点服务，美洲市场刀具需求旺盛，东南亚市场有新增长点；海外市场毛利率比国内高几个点，今年上半年出口增速约50% - 60%，全年出口保底8000万，有望达1亿[46][47][48][50][51][75]。 6. **棒材投资项目及应收账款情况** - **棒材投资项目**：新增1000吨棒材项目，因整硬刀具需求增加，自己生产成本有优势且能提升品质，会根据资金和市场需求投入，预计不会对现金流造成大影响[58][59]。 - **应收账款情况**：二季度发货收入与回款基本持平，下半年会加大催收力度，回款会好于上半年[56]。 7. **超硬刀具及股权激励情况** - **超硬刀具**：超硬刀具今年正式起步，金刚石刀具7 - 8月批量化增长，在利凯上半年销售三百多万[61][65]。 - **股权激励**：2024年是股权激励最后一年，不排除2025年有新一轮激励，会考虑营收和净利润[63][64]。 8. **财务费用及业务收入目标情况** - **财务费用**：股权激励费用逐年下降，2024年全年2400万，2025年可能降至几百万；可转债费用逐年提高，2025年约三千多万[66][67][69]。 - **业务收入目标**：整体刀具全年目标预计80%左右能达到，3C行业预计下调到6000 - 7000万，通用产品三千多万；出口保底8000万，有望达1亿[73][74][75]。 9. **毛利提升原因及产能利用率情况** - **毛利提升原因**：规模效应、产品系列结构变化、二季度涨价、整体刀具毛利率负值占比降低等因素，其中规模效应是主要原因[86][89][91]。 - **产能利用率情况**：整体刀具产能利用率从五月开始提高，基本达到产能水平，但三季度做3C行业非标产品利用率可能降低；一季度毛利率 -5%，二季度 -1%多，不同行业毛利率不同，实现盈利取决于规模效益和下游行业水平[87][88]。 10. **人员情况及成本拆分情况** - **人员情况**：去年增加近300人，主要用于增加整体刀具产线、ITO产线投产、研发人员和应用技术服务人员增加、终端大客户人员增加[96]。 - **成本拆分情况**：刀片原材料和制造费用各占40%几，人工占10%左右；整体刀具原材料占比高一些[99]。 11. **原材料采购及库存情况** - **原材料采购**：使用原材料平均成本会后沟通，采购按正常结算，不会大量采购库存[101][102]。 - **库存情况**：库存约两个多月，原材料两三个月，在制品一个月左右，产品两个月左右；二季度毛利率受低价原材料库存影响，但不特别明显[103][104]。 12. **整体解决方案情况** - **攻克领域**：主要攻克汽车零部件、工程机械、通用机械三个板块[107]。 - **采购刀具占比及厂商**：刚开始采购海外刀具占比10% - 20%，经过个把季度可达30% - 40%，会逐步替换为自己产品；采购厂商包括欧美、日韩品牌[110][111]。 - **采购刀具毛利及收入目标**：采购海外刀具毛利率控制在20%左右；整体解决方案收入目标目前不好讲，但进展顺利，中长期趋势向好[112][113]。 13. **其他情况** - **经销商库存及返利**：经销商库存约两个月，返利按统一政策，根据销售额和回款情况计提，比例约五个点，按季度进度计提[115]。 - **整刀折旧及下游出库数据**：整刀折旧从去年开始，每月约200万；下游刀具出库较好的领域，流通领域为汽车、通用机械和模具，直销领域为工程机械、消费电子、军工、航空航天、中国船舶[116][117]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 会议提醒参会者会议内容仅供内部使用，未经授权转载、转发属侵权，公司保留追究法律责任权利[9]。 2. 会议结束时因有举手提问者，会议延长20分钟[83]。

报告公司投资评级 - 报告维持对华锐精密的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年中报公司实现营业收入4.1亿元,同比增长14.9%;实现归母净利润7194万元,同比增长15.3% [2] - 2024Q2公司实现营业收入2.40亿元,同比增长16.17%,实现归母净利润5475万元,同比增长43.10% [2] - 2024Q2公司毛利率46.4%,同比提升1.9个百分点,环比提升9.1个百分点;净利率22.8%,同比提升4.3个百分点,环比提升12.7个百分点 [3] - 2024Q2期间费用率18.3%,同比降低3.2个百分点 [3] 行业景气度边际改善 - 国内工业企业自2022年5月开始去库存,至2024年6月已历经26个月,2024年6月中国工业企业产成品存货同比增加4.7%,底部徘徊向上,预计将迎来补库周期,刀具行业景气度有望反转 [4] - 国内数控刀片国产化率较低,国产替代空间大;公司作为国产刀具领军企业,凭借产品力与性价比重点开拓海外市场,2023年数控刀具海外收入同比增长61%,2024H1海外收入同比增长43%,海外市场增量贡献持续扩大 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.6亿元,未来三年归母净利润复合增长率为32% [5] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价83.25元 [1][4] 报告的核心观点 - 华锐精密2024中报显示营收和归母净利增长，24H1营收4.1亿元（yoy+15%），归母净利7194万元（yoy+15%），扣非净利7086万元（yoy+19.5%），24Q2营收和归母净利增速更快 [1] - 考虑下游需求恢复不及预期，下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.1、2.8和3.3亿元，较前值2024 - 2025年下调22%和12% [1] 各部分总结 经营情况 - 24Q2单季度收入增速提升，4 - 6月国内PMI大多处于荣枯线以下，行业Q2需求平平，但公司24Q2收入同比增16%、环比增41%，可能源于刀具国产化率和公司市占率提升，上半年新增多项材料牌号和涂层工艺，海外收入同比增43% [2] - 24Q2单季度毛利率46.4%、净利率22.8%，分别同比+1.9和+4.3pct，推测毛利率提升系低毛利整刀业务占比下降和刀片产能利用率提升；费用控制良好，销售、管理、研发费用率分别同比-1.0、-1.3、-1.4pct，财务费用率+0.5pct系可转债利息支出增加，上半年研发费用同比+2.3%基本持平 [3] 盈利预测调整 - 因行业需求不及预期，下调2024 - 2025年数控刀片、刀体、整体刀具等收入预测，同时因产品结构升级等上调部分产品毛利率预测 [9] - 费用率方面，调整后2024 - 2026年整体毛利率受收入下调影响有变化，销售、管理、研发费用率因费用控制度好有相应调整，净利率受毛利率下调影响 [10][11][12] 可比公司估值 - 可比公司24年Wind一致预期PE均值为35倍，谨慎原则下给予公司24年25倍PE，目标价83.25元 [1][13] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为9.86、12.14、13.35亿元，归母净利润分别为2.06、2.79、3.31亿元，各项财务指标如毛利率、净利率、ROE等有相应变化趋势 [5][16]